經(jīng)濟杠桿效應

1、第三專題 財務管理中的杠桿效應案例1經(jīng)營杠桿：一把雙刃劍 阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個足夠長的杠桿，我就能撬動地球”。盡管科學運算證明這是不可能的，但杠桿效應在經(jīng)濟生活中卻是普遍存在的。 根據(jù)變動成本法下利潤基本公式可知，由于固定成本的存在，銷售增加時邊際貢獻正比例增加，但固定成本保持不變，所以利潤將以更大幅度增加。反之則相反。這種利潤變動率高于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿現(xiàn)象。 從經(jīng)營杠桿的內涵出發(fā)，你覺得下列哪一類企業(yè)經(jīng)營風險較大？汽車制造業(yè)食品加工業(yè) 經(jīng)營杠桿越大，銷售量提高時利潤增加得更快，因此企業(yè)應保持較高的經(jīng)營杠桿系數(shù)，這么做合適嗎，為什么？思考與討論案例2去庫存還是去杠桿？兩難

2、！ 2015年宏觀經(jīng)濟兩大目標去庫存和去杠桿能否同時實現(xiàn)？以房地產(chǎn)行業(yè)為例討論 三四線城市。去庫存目標一個重要措施是降低購房門檻特別是首付比例，但降低首付比例意味著提高貸款比例， 無疑又提高了融資杠桿和樓市風險 一二線城市。樓市調控措施之一是提高首付比例，眾籌買房等形式被叫停，但房產(chǎn)中介對應推出“首付貸”、“贖樓貸”（月息1.5%左右） ，抵消政策的去杠桿效應，加大樓市風險財務管理中的三個杠桿經(jīng)營杠桿財務杠桿復合杠桿一、經(jīng)營杠桿*經(jīng)營杠桿的涵義 經(jīng)營杠桿效應的度量-經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 經(jīng)營杠桿系數(shù)的啟發(fā)意義經(jīng)營杠桿系數(shù)的應用價值 經(jīng)營杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固

3、定成本的存在使得銷售量一定程度的變動會使息稅前利潤以更大幅度變動，這種息稅前利潤變動率大于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿效應。 原因是存在固定成本經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為定義公式，EBIT為基期息稅前利潤，Q代表銷售量經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為推導公式，其中p為價格，b為單位變動成本，Q為銷售量，a為固定成本經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1 產(chǎn)銷量和單價與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反 成本指標的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相同 在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動幅度就越大，經(jīng)營風險也越大經(jīng)營杠桿現(xiàn)象的啟發(fā)意義* 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤

4、變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的變動幅度越大，經(jīng)營風險越大資本越密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯經(jīng)營杠桿應適度，不能追求過高的經(jīng)營杠桿，在獲取經(jīng)營杠桿效益的同時，又能控制經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿系數(shù)的應用價值* 預測產(chǎn)銷業(yè)務量變動對息稅前利潤的影響 預測期息稅前利潤=基期息稅前利潤 (1+產(chǎn)銷量變動率經(jīng)營杠桿系數(shù))預測為實現(xiàn)目標利潤應采取的調整銷售量措施經(jīng)營杠桿系數(shù)的應用價值* 二、財務杠桿*財務杠桿的涵義 財務杠桿效應的度量財務杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 財務杠桿的啟發(fā)意義財務杠桿的應用價值 財務杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定利息債務或固定股息優(yōu)先股的存在，使得息稅前利潤一定程度的變動會

5、使普通股每股收益以更大幅度變動，這種普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象稱為財務杠桿效應。 原因是存在固定利息債務及固定股息優(yōu)先股財務杠桿的度量財務杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，EBIT代表息稅前利潤財務杠桿的度量財務杠桿系數(shù) 此為推導公式，其中p為價格，b為單位變動成本，Q為銷售量，a為固定成本,I為利息財務杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要債務利息不等于零，財務杠桿系數(shù)恒大于1 企業(yè)負債規(guī)模與財務杠桿系數(shù)的變動方向相反 在同一負債規(guī)模上，財務杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變動幅度就越大，財務風險也越大財務杠桿對企業(yè)經(jīng)營的啟發(fā)意義* 財務杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變

6、動率相對于息稅前利潤變動率的變動幅度越大，財務風險越大，可能產(chǎn)生債務危機負債經(jīng)營的企業(yè)均存在財務杠桿現(xiàn)象，資產(chǎn)負債率越高的企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯財務杠桿應適度，負債經(jīng)營要適度，在獲取財務杠桿效益的同時，又能控制財務風險 結合企業(yè)行業(yè)特征和資本結構，你覺得下列哪一家上市公司財務風險較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負債率75%乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負債率38% 財務杠桿越大，利潤提高時普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應盡量負債經(jīng)營，充分利用財務杠桿，這么做合適嗎，為什么？思考與討論 結合企業(yè)行業(yè)特征和資本結構，你覺得下列哪一家上市公司財務風險較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負債率75%

7、乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負債率38% 財務杠桿越大，利潤提高時普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應盡量負債經(jīng)營，充分利用財務杠桿，這么做合適嗎，為什么？案例：天價地王財務杠桿系數(shù)的應用價值* 預測息稅前利潤變動對普通股每股收益的影響 預測期普通股每股收益=基期息稅前利潤 (1+息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù))三、復合杠桿*復合杠桿的涵義 復合杠桿效應的度量復合杠桿系數(shù) 復合杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 財務杠桿的啟發(fā)意義復合杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定成本、固定利息債務或固定股息優(yōu)先股的存在，使得銷售量一定程度的變動會使普通股每股收益以更大幅度變動，這種普通股每股收益變動率大于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為復合杠桿效應。 復合杠桿的度量復合杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，Q代表銷售量復合杠桿的度量復合杠桿系數(shù) 此為推導公式復合杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要固定成本或固定債務利息存在其一，復合杠桿系數(shù)恒大于1 固定成本及固定債務利息與復合杠桿系數(shù)均呈正方向變動