企業(yè)（公司）股權(quán)籌資方案

1、飛機(jī)幫助裝置公司股權(quán)籌資方案名目一、公司概況3公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)3公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)3二、工程基本狀況4三、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析9四、航空行業(yè)進(jìn)展態(tài)勢(shì)11五、必要性分析14六、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)15七、吸取直接投資17八、企業(yè)資本金制度23九、籌資的分類29十、資本結(jié)構(gòu)33H-一、資本本錢39十二、投資方案分析48建設(shè)投資估算表49建設(shè)期利息估算表50流淌資金估算表52總投資及構(gòu)成一覽表53作用明顯增加，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重到達(dá)20%以上。新型城鎮(zhèn)化邁出新步伐。城鎮(zhèn)化進(jìn)程進(jìn)一步加快，城鎮(zhèn)體系更趨合理，城鎮(zhèn) 功能和服務(wù)力量顯著提升，城鄉(xiāng)進(jìn)展一體化水平顯著提高，具備條件的農(nóng)村全

2、部建成 秀麗鄉(xiāng)村，全省常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá) 到60%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率到達(dá)45%左右。改革開(kāi)放開(kāi)創(chuàng)新局面。重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革取得打算性成果，改革紅利 充分釋放，參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作競(jìng)爭(zhēng)的力量和水平進(jìn)一步提升，基本構(gòu)建起開(kāi)放型經(jīng)濟(jì) 體系。人民生活得到新改善。居民收入增長(zhǎng)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)持續(xù)增加，社會(huì)保 障體系更加健全，公共服務(wù)水平穩(wěn)步提高，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn) 下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困 縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困，人民群眾生活質(zhì)量、健康水平、居住環(huán)境明顯提 升。社會(huì)文明到達(dá)新水平。中國(guó)夢(mèng)和社會(huì)主義核心價(jià)值觀更加深入人心，公民思 想道德素養(yǎng)、科學(xué)文化素養(yǎng)、法治素養(yǎng)明顯提高，人民民主更加健全，社會(huì)事

3、業(yè)全面 進(jìn)展，公共文化服務(wù)體系基本建成，社會(huì)治理體系更加完善，社會(huì)更加和諧穩(wěn)定。生態(tài)文明建設(shè)取得新成效。污染治理和生態(tài)修復(fù)實(shí)現(xiàn)重大突破，空氣質(zhì)量明 顯好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)方式和生活方式綠色、低碳水平上升，污染嚴(yán)峻的城市力爭(zhēng)退出全國(guó)空 氣質(zhì)量后10位，森林掩蓋率提高到35猊天藍(lán)、地綠、水清、村美的秀麗河北基本呈 現(xiàn)。四、航空行業(yè)進(jìn)展態(tài)勢(shì)1、全球航空市場(chǎng)進(jìn)展態(tài)勢(shì)隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，飛行已經(jīng)日益成為一種主流的出行方式，經(jīng)濟(jì)一體化也在不斷推動(dòng)航空物流產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展。自1914年首架民用飛機(jī)投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)以來(lái)，如今全世界 年均航班總量超過(guò)3, 600萬(wàn)架次，航空業(yè)已成為人們?nèi)粘Ｉ钪胁恍谢蛉钡囊痪植俊?目前航空業(yè)每年運(yùn)送超

4、 過(guò)36億乘客和5, 200萬(wàn)噸貨物，每年產(chǎn)值約為7, 205億美 元。全球航空運(yùn)輸業(yè)自正式投入運(yùn)營(yíng)以來(lái)，機(jī)隊(duì)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，近年來(lái)亞太地區(qū)的 增長(zhǎng)趨勢(shì)尤為顯著。依據(jù)空客公司在巴黎航展發(fā)布的全球市場(chǎng)猜想，到2034年，全球 航空客運(yùn)量年 均增長(zhǎng)率為4. 6%,需新增32, 600架100座級(jí)以上飛機(jī)（其中包括31, 800架客機(jī)和 800架業(yè)載10噸以上的貨機(jī)），總價(jià)值近5萬(wàn)億美元，其中需求約9, 600架寬體飛 機(jī)、23, 000架單通道飛機(jī)。到2034年，全球客機(jī)和貨機(jī)機(jī)隊(duì)總數(shù)將到達(dá)38, 500架， 大約有13, 100架老舊飛機(jī)將由燃油效率更高的新飛機(jī)替代。2、國(guó)內(nèi)民用航空市場(chǎng)進(jìn)展態(tài)勢(shì)我

5、國(guó)民用航空業(yè)始于1949年，至今已有70余年的進(jìn)展歷史。改革 開(kāi)放以來(lái)，我 國(guó)民航樂(lè)觀鼓舞和支持民間資本參與民航事業(yè)進(jìn)展。自2005年國(guó)內(nèi)投資民用航空業(yè) 規(guī)定（試行）發(fā)布以來(lái)，國(guó)家放寬了民航業(yè)的投資準(zhǔn)入及投資范圍，民營(yíng)資本不斷涌 入航空運(yùn)輸業(yè)。依據(jù)中國(guó)民航局2020年6月發(fā)布的2019年民航行業(yè)進(jìn)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)， 我 國(guó)62家運(yùn)輸航空公司中，國(guó)有控股公司48家，民營(yíng)和民營(yíng)控股公司14家。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)進(jìn)展和人民生活水平的不斷提高，航空 運(yùn)輸行業(yè)在國(guó)家 經(jīng)濟(jì)、社會(huì)進(jìn)展和現(xiàn)代化建設(shè)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。我國(guó)作為全球人口最多、 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一，相應(yīng) 民航運(yùn)輸業(yè)近年來(lái)也保持著較快的

6、進(jìn)展速度，經(jīng) 過(guò)30多年的進(jìn)展，中國(guó)目前已成為全球其次大航空運(yùn)輸市場(chǎng)，航空客、貨、郵運(yùn)輸需 求均同步增長(zhǎng)。依據(jù)2020年民航行業(yè)進(jìn)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模始終呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，運(yùn)輸機(jī)隊(duì)規(guī)模從2006年的998架增長(zhǎng)至2020年的3, 917 架,復(fù)合增長(zhǎng)率到達(dá)n. 09%。將來(lái)，隨著我國(guó)民航的不斷進(jìn)展，我國(guó)民用航空機(jī)隊(duì)規(guī)模有寬敞的進(jìn)展空間。依 據(jù)波音公司在2015年發(fā)布的中國(guó)市場(chǎng)展望報(bào)告，猜想 將來(lái)20年中國(guó)將需要6, 330架 新飛機(jī)，總價(jià)值約為9, 500億美元；中國(guó)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模在將來(lái)20年將擴(kuò)大到現(xiàn)在的三 倍，到2034年將增至7, 210架。在全球范圍內(nèi)，波音公司猜想世界

7、將來(lái)20年內(nèi)將需要 38, 050架新飛機(jī)，總價(jià)值合計(jì)5. 6萬(wàn)億美元。其中，中國(guó)在新機(jī)交付數(shù)量和市場(chǎng)價(jià)值 方面均占全球總量的近17%。目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸 市場(chǎng)規(guī)模是美國(guó)的40%,依據(jù)猜 測(cè)，中國(guó)將在2030年超越美國(guó)成為全球最大民航運(yùn)輸市場(chǎng)。同時(shí)，依據(jù)中國(guó)商飛發(fā) 布的2019-2038年民用飛機(jī)市場(chǎng)猜想年報(bào)，我國(guó)將來(lái)二十年，機(jī)隊(duì)的年均增長(zhǎng)率 將到達(dá)5. 20%,旅客周轉(zhuǎn)量的年平均增長(zhǎng)率為6. 00%，均處于世界領(lǐng)先地位。估計(jì)到 2038年，中國(guó)地區(qū)的國(guó)內(nèi)與國(guó)際航班旅客周轉(zhuǎn)量將到達(dá)4. 08萬(wàn)億人公里，占全球總 量的21. 00%。高旅客周轉(zhuǎn)量將帶動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)民航飛機(jī)交付數(shù)量的增長(zhǎng)，估計(jì)中國(guó)

8、市場(chǎng) 將接收50座以上的飛機(jī)9, 205架，其價(jià)值量為1.40萬(wàn)億美元，考慮到飛機(jī)機(jī)體換代 淘汰的因素，屆址機(jī)隊(duì)總規(guī)模估計(jì)將到達(dá)10, 334架。民航機(jī)隊(duì)的持續(xù)增長(zhǎng)、旅客周 轉(zhuǎn)量的提升將給航空器制造、航空修理等高附加值領(lǐng)域帶來(lái)寬敞的市場(chǎng)。五、必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)進(jìn)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)知名度，產(chǎn)品 銷售形勢(shì)良好，產(chǎn)銷率超過(guò)100%。估計(jì)將來(lái)幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長(zhǎng)。隨著業(yè)務(wù)進(jìn)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解 產(chǎn)能缺乏問(wèn)題。通過(guò)

9、本次工程的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能缺乏對(duì)公司進(jìn)展的制約， 為公司把握市場(chǎng)機(jī)遇奠 定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不 斷優(yōu)化升級(jí)。公 司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn) 品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn) 品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的機(jī)敏性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部 件國(guó)產(chǎn)化的需求，才能在與國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，保持公司在領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 地位。六、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn).股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股權(quán)資本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)須歸還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時(shí) 才有可能予以歸還。這對(duì)于保障企業(yè)對(duì)

10、資本的最低需求，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng) 具有重要意義。.股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其他單位組 織開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。同時(shí)，股權(quán)資本也是其他方式籌資的基 礎(chǔ)，尤其可為債務(wù)籌資，包括銀行借款、發(fā)行公司債券等供應(yīng)信用保障。.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)期內(nèi)歸還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于債務(wù)資本而言，股權(quán)資本籌資限制少，資本使用上也無(wú) 特殊限制。另外，企業(yè)可以依據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的好壞，打算向投資者支付酬勞的多少，資本本錢負(fù)擔(dān)比擬機(jī)敏。（二）股權(quán)籌資的缺點(diǎn).資本本錢負(fù)擔(dān)較重盡管股權(quán)資本的資本本錢負(fù)

11、擔(dān)比擬機(jī)敏，但一般而言，股權(quán)籌資 的資本本錢要高 于債務(wù)籌資。這主要是由于投資者投資于股權(quán)特殊是投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者 或股東相應(yīng)要求得到較高的酬勞率。企業(yè)長(zhǎng)期不派發(fā)利潤(rùn)和股利，將會(huì)影響企業(yè)的市 場(chǎng)價(jià)值。從企業(yè)本錢 開(kāi)支的角度來(lái)看，股利、紅利從稅后利潤(rùn)中支付，而使用債務(wù)資 本的資本本錢允許稅前扣除。止匕外，一般股的發(fā)行、上市等方面的費(fèi)用也格外浩大。.簡(jiǎn)潔分散企業(yè)的把握權(quán)利用股權(quán)籌資，由于引進(jìn)了新的投資者或出售了新的股票，必定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)把握 權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，分散了企業(yè)的把握權(quán)。把握權(quán)的頻繁 迭變，勢(shì)必要影響企業(yè)管理層的 人事變動(dòng)和決策效率，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。.信息溝通與披露本錢較大投資者或

12、股東作為企業(yè)的全部者，有了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等 的權(quán)利。企業(yè)需要通過(guò)各種渠道和方式加強(qiáng)與投資者的關(guān)系管理，保障投資者的權(quán)益。 特殊是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過(guò)公司的公開(kāi)信息披露了解公司狀況， 這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置特地的局部，用于公司的信息披露和投 資者關(guān)系管理。七、吸取直接投資吸取直接投資，是指企業(yè)依據(jù)“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng) 險(xiǎn)、共享收益”的原那么，直接吸取國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金 的一種籌資方式。吸取直接投資是 非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本 方式，接受吸取直接投資的企業(yè)，資本不分為等額 股份、無(wú)須公開(kāi)發(fā) 行股票。吸取直接投資實(shí)際出資

13、額，注冊(cè)資本局部形成實(shí)收資本； 超過(guò)注冊(cè)資本的局部屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。（一）吸取直接投資的種類.吸取國(guó)家投資國(guó)家投資是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)，以國(guó)有資產(chǎn)投入公司，這種 狀況下形成的資本叫國(guó)有資本。依據(jù)公司國(guó)有資本 與公司財(cái)務(wù)暫行方法的規(guī)定， 在公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間，公司以盈余公 積、資本公積轉(zhuǎn)增實(shí)收資本的，國(guó)有公司和國(guó)有 獨(dú)資公司由公司董事 會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)打算，并報(bào)主管財(cái)政機(jī)關(guān)備案；股份和 有限責(zé)任公司由董事會(huì)打算，并經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)。吸取國(guó)家投資一般具有以下特 點(diǎn)：產(chǎn)權(quán)歸屬國(guó)家；資金的運(yùn)用和處置受國(guó)家約束較 大；在國(guó)有公司中采用比 較廣泛。.吸取法人投資法人投資是指法人單位

14、以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本 稱為法人資本。吸取法人資本一般具有以下特點(diǎn)： 發(fā)生在法人單位之間；以參與 公司利潤(rùn)安排或把握為目的；出資方式機(jī)敏多樣。.吸取外商直接投資企業(yè)可以通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)或合作經(jīng)營(yíng)的方式吸取外商直接投資，即與其他國(guó)家的投 資者共同投資，創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或者中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、 共負(fù)盈虧、共享利益。.吸取社會(huì)公眾投資社會(huì)公眾投資是指社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司，這種狀況下形成的資本稱為個(gè)人資本。吸取社會(huì)公眾投資一般具 有以下特點(diǎn)：參與投資的人員 較多；每人投資的數(shù)額相對(duì)較少；以參與公司利潤(rùn)安排為基本目的。（二）吸取直接投資

15、的出資方式.以貨幣資產(chǎn)出資以貨幣資產(chǎn)出資是吸取直接投資中最重要的出資方式。企業(yè)有了貨幣資產(chǎn)，便可 以獵取其他物質(zhì)資源，支付各種費(fèi)用，滿足企業(yè)創(chuàng)立址的開(kāi)支和隨后的日常周轉(zhuǎn)需要。 我國(guó)公司法規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資 本的30%.以實(shí)物資產(chǎn)出資實(shí)物出資是指投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、燃料、商品產(chǎn)品 等流淌資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。實(shí)物投資應(yīng)符合以下條件：適合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、研發(fā) 等活動(dòng)的需要；技術(shù)性能良好；作價(jià)公正合理。實(shí)物出資中實(shí)物的作價(jià)，可以由出資各方協(xié)商確定，也可以聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī) 構(gòu)評(píng)估確定。國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)接受其他企業(yè)的非 貨幣資產(chǎn)出資，需要

16、托付有資格 的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。.以土地使用權(quán)出資土地使用權(quán)是指土地經(jīng)營(yíng)者對(duì)依法取得的土地在肯定期限內(nèi)有進(jìn)行建筑、生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)或其他活動(dòng)的權(quán)利。土地使用權(quán)具有相對(duì)的獨(dú)立 性，在土地使用權(quán)存續(xù)期間，包括 土地全部者在內(nèi)的其他任何人和單位，不能任意收回土地和非法干預(yù)使用權(quán)人的經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)。企業(yè)吸取土地使用權(quán)投資應(yīng)符合以下條件：適合企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、研發(fā) 等活動(dòng)的需要；地理、交通條件適宜；作價(jià)公正合理。.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)通常是指專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)。投資者以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資應(yīng)符合以下條件：有助企業(yè)爭(zhēng)辯、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)出新的高科技產(chǎn)品； 有助于企業(yè)提高生產(chǎn)效率，改進(jìn)產(chǎn)品

17、質(zhì)量；有助于企業(yè)降低生產(chǎn)消耗、能源消耗 等各種消耗；作價(jià)公正合理。吸取工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)出資的風(fēng)險(xiǎn)較大。由于以工業(yè)產(chǎn)權(quán)投 資，實(shí)際上是把技 術(shù)轉(zhuǎn)化為資本，使技術(shù)的價(jià)值固定化。而技術(shù)具有猛烈的時(shí)效性，會(huì)因其不斷老化落 后而導(dǎo)致實(shí)際價(jià)值不斷削減甚至完全喪失。此外，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)出資方式的限制，公司法規(guī)定，股東或發(fā)起人不得以勞務(wù)、 信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān) 保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。對(duì)于非貨幣 資產(chǎn)出資，需要滿足三個(gè)條件：可以用貨幣估價(jià)；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止。公司法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)出資的比例要求沒(méi)有明確限制，但外企 企業(yè)法實(shí)施細(xì) 那么另有規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價(jià)應(yīng)與國(guó)際上通常

18、的作價(jià)原那么相 全都，且作價(jià)金額不得超過(guò)注冊(cè)資本的20% o（三）吸取直接投資的程序.確定籌資數(shù)量企業(yè)在新建、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)時(shí)，首先確定資金的需要量。資金的需要量應(yīng)依據(jù)企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和供銷條件等來(lái)核定，確?；I資數(shù)量與資金需要量相適應(yīng)。.查找投資單位企業(yè)既要廣泛了解有關(guān)投資者的資信、財(cái)力和投資意向，又要通過(guò)信息溝通和宣 揚(yáng)，使出資方了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)力量、財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)預(yù)期，以便于公司從中查找最合適的合作伙伴。.協(xié)商和簽署投資協(xié)議找到合適的投資伙伴后，雙方進(jìn)行具體協(xié)商，確定出資數(shù)額、出資方式和出資時(shí) 間。企業(yè)應(yīng)盡可能吸取貨幣投資，假如投資方確有先 進(jìn)而適合需要的固定資產(chǎn)和無(wú)形 資產(chǎn)，亦可采取非貨幣

19、投資方式。對(duì)實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等非 貨幣資產(chǎn)；雙方應(yīng)按 公正合理的原那么協(xié)商定價(jià)。當(dāng)出資數(shù)額、資產(chǎn)作價(jià)確定后，雙方 須簽署投資的協(xié)議或合同，以明確雙方的權(quán)利和責(zé)任。.取得所籌集的資金簽署投資協(xié)議后，企業(yè)應(yīng)按規(guī)定或方案取得資金。假如采取現(xiàn)金投資方式，通常 還要編制撥款方案，確定撥款期限、每期數(shù)額及劃撥方式，有時(shí)投資者還要規(guī)定撥款 的用途，如把撥款區(qū)分為固定資產(chǎn)投資撥款、流淌資金撥款、專項(xiàng)撥款等。如為實(shí)物、 工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)投資，一個(gè)重要的問(wèn)題就是核實(shí)財(cái)產(chǎn)。財(cái)產(chǎn)數(shù)量 是否精確，特殊是價(jià)格有無(wú)高估低估的狀況關(guān)系到投資各方的經(jīng)濟(jì)利益必需認(rèn)真處理，必要時(shí)可聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)

20、評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)定，然后辦理產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)取 得資產(chǎn)。（四）吸取直接投資的籌資特點(diǎn)（1）能夠盡快形成生產(chǎn)力量。吸取直接投資不僅可以取得一局部貨幣資金，而 且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)力量。（2）簡(jiǎn)潔進(jìn)行信息溝通。吸取直接投資的投資者比擬單一，股權(quán)沒(méi)有社會(huì)化、 分散化，甚至有的投資者直接擔(dān)當(dāng)公司管理層職務(wù)，公司與投資者易于溝通。（3）吸取投資的手續(xù)相比照擬簡(jiǎn)便，籌資費(fèi)用較低。（4）資本本錢較高。相對(duì)于股票籌資來(lái)說(shuō)，吸取直接投資的資本本錢較高。當(dāng) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，盈利較多時(shí)，投資者往往要求將大局部盈余作為紅利安排，由于企業(yè) 向投資者支付的酬勞是按其出資數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的比率來(lái)計(jì)

21、算的。（5）企業(yè)把握權(quán)集中，不利于企業(yè)治理。采用吸取直接投資方式籌資；投資者 一般都要求獲得與投資數(shù)額相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。假如某個(gè)投資者的投資額比例較大 那么該投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理就會(huì)有相當(dāng)大的把握權(quán)，簡(jiǎn)潔損害其他投資者的利益。（6）不利于產(chǎn)權(quán)交易。吸取投入資本由于沒(méi)有證券為媒介，不利于產(chǎn)權(quán)交易； 難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。八、企業(yè)資本金制度資本金制度是國(guó)家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及全部者的責(zé)權(quán)利等方面所做的 法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要局部，是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定擁有的基本資金，此 外，肯定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得債務(wù)資本的必要保證。（一）資本金的本質(zhì)特征設(shè)立企業(yè)必需有法定的資本金。資本金，是指

22、企業(yè)在工商行政管 理部門登記的注 冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擔(dān)當(dāng)民事責(zé)任而投入的資金。資本金在不 同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，股份的資本金被稱為股本，股份有限公 司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)立企業(yè)所投入的資本，是原始啟動(dòng)資金；從功能 上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和擔(dān)當(dāng)責(zé)任的資 金，有限責(zé)任公司和股份有限公 司以其資本金為限對(duì)所負(fù)債務(wù)擔(dān)當(dāng)有限責(zé)任；從法律地位來(lái)看，資本金要在工商行政 管理部門辦理注冊(cè)登記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)際資本數(shù)額工程投資方案與資金籌措一覽表5455十三、進(jìn)度規(guī)劃方案55工程實(shí)施進(jìn)度方案一覽表享

23、有杈益和擔(dān)當(dāng)責(zé)任，已注冊(cè)的資本金假如追加或削減，必需辦理變更登記；從時(shí)效 來(lái)看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購(gòu)股權(quán)等特殊情形 外，投資者不得任憑從企業(yè)收 回資本金，企業(yè)可以無(wú)限期地占用投資 者的出資。（二）資本金的籌集.資本金的最低限額有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國(guó)公司 法規(guī)定，股份有 限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，上 市的股份股本總額不少于 人民幣3000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬(wàn)元，一人有限責(zé)任 公司的注冊(cè)資本最 低限額為人民幣10萬(wàn)元。假如需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。比方，注冊(cè) 會(huì)計(jì)師法和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批管理方

24、法均規(guī)定，設(shè)立公司制的會(huì)計(jì)師事務(wù)所或 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)不少于人民幣30萬(wàn)元；保險(xiǎn)法規(guī)定，采取股份有限 公司形式設(shè)立的保險(xiǎn)公司，其注冊(cè)資本的最低限額為人民幣2億元。證券法規(guī) 定，可以實(shí)行股份形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀(jì)類的，最低 注冊(cè)資本為人民幣5000萬(wàn)元；屬于綜合類的，公司注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億 yc o.資本金的出資方式依據(jù)我國(guó)公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn) 兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的30%；投資者可 以用實(shí)物、學(xué)問(wèn)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；法律、行 政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)

25、除外。.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種方法：一是實(shí)收資本制，在企業(yè)成立時(shí)一次籌足 資本金總額，實(shí)收資本與注冊(cè)資本數(shù)額全都，否那么企 業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制， 在企業(yè)成立時(shí)不肯定一次籌足資本金 總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立， 其余局部由董事會(huì)在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集，企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本可能不 相一致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時(shí)不肯定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資 本制，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最終一期繳清資本的期限。我國(guó)公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可以分期繳納，但 首茨出資額不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額。股份 和有限責(zé)任公司的股

26、東 首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,其余局部由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足； 投資公司可以在5年 內(nèi)繳足。而對(duì)于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司 章程 規(guī)定的注冊(cè)資本額。.資本金的評(píng)估吸取實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)依據(jù)評(píng)估確認(rèn)的金額或者按 合同協(xié)議商定的金額計(jì)價(jià)。其中，為了避開(kāi)虛假出資 或通過(guò)出資轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)有 資產(chǎn)流失，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)以非 貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出 資，需要托付有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，并以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確認(rèn)的資 產(chǎn)價(jià)值作為投資作價(jià)的基礎(chǔ)。經(jīng)國(guó)務(wù)院、省政府批準(zhǔn)實(shí)施的重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)涉及的資產(chǎn) 評(píng)估工程，分別由本級(jí)

27、政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財(cái)政部門負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，其余資產(chǎn)評(píng)估 工程一律實(shí)施備案制度。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，其他企業(yè)的資本金評(píng)估時(shí)，并不肯定要求必需聘 請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，相關(guān)當(dāng)事人或者聘請(qǐng)的第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)評(píng)估后認(rèn)可的價(jià)格 也可成為作價(jià)依據(jù)。不過(guò)，聘請(qǐng)第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn)，能夠更好地保證評(píng)估作價(jià)的真實(shí)性和精確性；有效地保護(hù)公司及其債 權(quán)人的利益。（三）資本金的管理原那么企業(yè)資本金的管理 應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原那么。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求， 可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三局部?jī)?nèi)容。.資本確定原那么資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時(shí)資本金數(shù)額確實(shí)定。企業(yè)設(shè)立時(shí)，必 須明確規(guī)定企業(yè) 的資本總額以

28、及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。假如投資者沒(méi)有足夠認(rèn)繳資本總額，企業(yè)就不 能成立。為了強(qiáng)化資本確定的原那么，法律規(guī)定由工商行政管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)注冊(cè)資本 的登記管理。這是保護(hù)債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。依據(jù)公司法等法律 法規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認(rèn)繳的資本為限對(duì)公司擔(dān)當(dāng)責(zé)任；另一方面，投資者 以實(shí)際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)和分取紅利。企業(yè)財(cái)務(wù)通那么規(guī)定，企業(yè)獲準(zhǔn)工商登記（即正式成立）后30日內(nèi)，應(yīng)依據(jù) 驗(yàn)資報(bào)告向投資者出具出資證明書(shū)等憑證，以此為依據(jù)確定投資者的合法權(quán)益，界定 其應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任。特殊是占有國(guó)有資本的企業(yè)需要依據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn) 權(quán)登記，取得企業(yè)國(guó)有 資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這

29、并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書(shū) 的義務(wù)，由于前者僅是國(guó)有資產(chǎn)管理的行政手段。.資本充實(shí)原那么資本充實(shí)，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)時(shí)、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、 期限均要在投資合同或協(xié)議中商定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠準(zhǔn)時(shí)、 足額籌得資本金。對(duì)企業(yè)登記注冊(cè)的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財(cái)務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足。假如投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其責(zé)任， 國(guó)家有關(guān)部門還將依據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)違約者進(jìn)行懲罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩 種狀況：一是個(gè)別 投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求 違約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟(jì)損

30、失；二是投資各方均違約或外資企業(yè)不按規(guī) 定出資，那么由工商行政管理部門進(jìn)行懲罰。企業(yè)籌集的注冊(cè)資本，必需進(jìn)行驗(yàn)資，以保證出資的真實(shí)可信。對(duì)驗(yàn)資的要求， 一是依法托付法定的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)；二是驗(yàn)資機(jī)構(gòu)要依據(jù) 規(guī)定出具驗(yàn)資報(bào)告；三是驗(yàn)資機(jī) 構(gòu)依法擔(dān)當(dāng)供應(yīng)驗(yàn)資虛假或重大遺漏報(bào)告的法律責(zé)任。因出具的驗(yàn)資證明不實(shí)給公司 債權(quán)人造成損失的，除能夠證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的外，在其證明不實(shí)的金額范圍內(nèi)擔(dān)當(dāng) 賠償責(zé)任。.資本維持原那么資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大 會(huì)或投資者會(huì)議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外；不得任意增減資本總額。企業(yè)籌集的實(shí)收資本，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間可以由投資者

31、依照相關(guān)法律法規(guī)以及企業(yè) 章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者削減，投資者不得抽逃或者變相抽回出資。除公司法等有關(guān) 法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購(gòu)本企業(yè)發(fā)行的股份。在以下四種狀況下，股份公 司可以回購(gòu)本公司股份：削減公司注冊(cè)資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將 股份嘉獎(jiǎng)給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持有異議而要 求公司收購(gòu)其股份。股份公司依法回購(gòu)股份，應(yīng)當(dāng)符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大會(huì)決議。用于將股份嘉獎(jiǎng)給本公司職工而回購(gòu)本公司股份的，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利 潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職 工。九、籌資的分類企業(yè)籌資可以按

32、不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工 具籌資三類，這也是企業(yè)籌資方式最常見(jiàn)的分類方法。股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn) 用的資本。股權(quán) 資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而 也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán) 資本或股東權(quán)益資本。股權(quán)資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和歸還債務(wù)的本錢，是代表 企業(yè)基本資信狀況的一個(gè)主要指標(biāo)。企業(yè)的股權(quán)資本通過(guò)吸取直接投資、發(fā)行股票、 內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本本錢相對(duì)較高。股權(quán)

33、籌資工程，包括實(shí)收資本（股本）、資本公積金、盈余公積金和未安排利潤(rùn) 等。其中，實(shí)收資本（股本）和實(shí)收資本溢價(jià)局部形 成的資本公積金是投資者的原始 投入局部；盈余公積金、未安排利潤(rùn)和局部資本公積金是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng) 營(yíng)中形成的經(jīng)營(yíng)積 累。通常，盈余公積金、未安排利潤(rùn)共稱為留存收益。股權(quán)籌資在 經(jīng)濟(jì)意義上形成了企業(yè)的全部者權(quán)益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的余 額。債務(wù)籌資，是企業(yè)通過(guò)借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品或服務(wù)等方式取 得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。由于債務(wù)籌資到期要?dú)w還本金和支付利息，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不擔(dān)當(dāng)責(zé)任，因而具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本本錢相

34、對(duì)較低。從經(jīng)濟(jì)意義 上來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資也是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的一種投資，也要依法享有 企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟(jì)利益，因而也可以稱之為債權(quán)人權(quán)益。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國(guó)上 市公司目前最常見(jiàn)的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見(jiàn)的其他衍生工具融資是認(rèn)股 權(quán)證融資。（二）直接籌資與間接籌資按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。直接籌資方 式主要有吸取直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。通過(guò)直接籌資既可以籌集股權(quán)資金， 也可以籌集債務(wù)資金。按法律規(guī) 定，公司股票、公司債券等有價(jià)證券的發(fā)

35、行需要通過(guò) 證券公司等中介 機(jī)構(gòu)進(jìn)行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向 證券公司讓渡資金使用權(quán)，因此發(fā)行股票、債券屬于直接向社會(huì)籌資。間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動(dòng)。在間接籌資方式下， 銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了中介的作用，預(yù)先集聚資 金，資金擁有者首先向銀行等金融機(jī) 構(gòu)讓渡資金的使用權(quán)，然后由銀 行等金融機(jī)構(gòu)將資金供應(yīng)應(yīng)企業(yè)。間接籌資的基本方 式是向銀行借 款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務(wù)資金， 主要用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。（三）內(nèi)部籌資與外部籌資按資金的來(lái)源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過(guò)利

36、潤(rùn)留存而形成的籌資來(lái)源。內(nèi)部籌資數(shù)額的大小主要取決于企業(yè)可安排利潤(rùn)的多少和利潤(rùn)安排政策（股利政策），一般無(wú)須花費(fèi)籌資費(fèi)用， 從而降低了資本本錢。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來(lái)源。處于初創(chuàng) 期的企業(yè)，內(nèi)部 籌資的可能性是有限的；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌 資往往難以滿足需要。這就需要 企業(yè)廣泛地開(kāi)展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得商業(yè)信用、向銀行借款等。企業(yè)向 外部籌資大多需要花費(fèi)肯定的籌資費(fèi)用，從而提高了籌資本錢。因此，企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。（四）長(zhǎng)期籌資與短期籌資按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資兩種類型。長(zhǎng)期籌資，是指企業(yè)籌集

37、使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。長(zhǎng)期籌資的目的主要在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)力量，或擴(kuò)大 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 規(guī)模，或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金。長(zhǎng)期籌資通常采取吸 收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債 券、取得長(zhǎng)期借款、融資租賃等方 式，所形成的長(zhǎng)期資金主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、形 成無(wú)形資產(chǎn)、進(jìn)行 對(duì)外長(zhǎng)期投資、墊支流淌資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性 質(zhì)來(lái)看，長(zhǎng)期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。短期資金主要用于企業(yè)的流淌資產(chǎn)和日常資金周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要?dú)w還。短期籌 資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來(lái)籌集。十、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)

38、及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素,運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最正確資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值。假如企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理， 應(yīng)通過(guò)籌資活動(dòng)優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使其趨于科學(xué)合理。（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本 結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義 的資本結(jié)構(gòu)那么指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為 營(yíng)運(yùn)資金來(lái)管理。本書(shū)所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在 企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn) 行舉

39、債經(jīng)營(yíng)具有 雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來(lái)財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)必需權(quán)衡財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)和資本本錢的關(guān)系，確定最正確的 資本結(jié)構(gòu)。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最正確狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng) 當(dāng)是能夠提高股權(quán)收 益或降低資本本錢，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。股權(quán)收益，表現(xiàn) 為凈資產(chǎn)酬勞率或一般股每股收益；資本本錢，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本本錢率。依據(jù) 資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本本錢最低時(shí)，公司價(jià)值最 大。所謂最正確資本結(jié)構(gòu)，是 指在肯定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最 低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu) 化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢率或提高一般股每股收益。從理論上講，最正確資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外 部環(huán)

40、境的經(jīng)常性 變化，動(dòng)態(tài)地保持最正確資本結(jié)構(gòu)格外困難。因此在實(shí) 踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè) 結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)所確 立的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，是社會(huì)資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會(huì)資本全部者的利益。.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對(duì)資本結(jié)構(gòu)有重要影響：假如產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用；假如產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈 余有周期性，那么要負(fù)擔(dān)固定的財(cái) 務(wù)費(fèi)用將擔(dān)當(dāng)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)進(jìn)展力量表現(xiàn)為將來(lái)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率，假如 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較 高的水平增長(zhǎng)，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本

41、結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資 本的酬勞。.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級(jí)高，債權(quán)人情愿向企業(yè)供應(yīng)信用，企業(yè)簡(jiǎn)潔獲得債 務(wù)資本。相反，假如企業(yè)財(cái)務(wù)狀況欠佳，信用等級(jí)不高，債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)大，這樣會(huì)降 低企業(yè)獲得信用的力量，加大債務(wù)資本籌資的資本本錢。.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu)，包括長(zhǎng)短期 資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長(zhǎng)短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比 例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影 響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；擁有 較多流淌資產(chǎn)的企業(yè)更多地依靠流淌負(fù)債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債 較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)那

42、么負(fù)債較少。.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度從企業(yè)全部者的角度看，假如企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資 以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)為少數(shù)股東把握，股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問(wèn)題，為防止 控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避開(kāi)一般股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企 業(yè)管理當(dāng)局的角度看，高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，一旦經(jīng)營(yíng)失敗或消滅財(cái)務(wù)危機(jī)， 管理當(dāng)局將面臨市場(chǎng)接管的威逼或者被董事會(huì)解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選 擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。.行業(yè)特征和企業(yè)進(jìn)展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，因此可提高 債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)

43、尚不成熟，經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資本比重，把握財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。在同一企業(yè)不同進(jìn)展階段， 資本結(jié)構(gòu)支配不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，在資本結(jié)構(gòu)支配上應(yīng)把握負(fù)債比例； 企業(yè)進(jìn)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù) 資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步 加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持 續(xù)經(jīng)營(yíng)力量，削減破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必定要爭(zhēng)辯理財(cái)環(huán)境因素，特殊是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì) 的手段包括財(cái)政稅收政策和貨幣金融政策，當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，債務(wù)資本的抵稅作

44、用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來(lái)提 高企業(yè)價(jià)值。貨幣金融政策影響資本供應(yīng)，從 而影響利率水平的變動(dòng)，當(dāng)國(guó)家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)利率較高，企業(yè)債務(wù)資 本本錢增大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本本錢和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理 的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢率或提高一般股每股收益。.每股收益分析法可以用每股收益的變化來(lái)推斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的 資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就一、公司概況（一） 公司基本信息1、公司名稱：XX有限責(zé)任公司2、法定代表人：白xx3、注冊(cè)資本：1260萬(wàn)

45、元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：XXXXXXXXXXXXX5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期:2014 -10 - 257、營(yíng)業(yè)期限：2014To-25至無(wú)固定期限8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)工程2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額7386. 805909. 445540. 10負(fù)債總額3307. 582646. 062480. 68股東權(quán)益合計(jì)4079. 223263. 383059. 41公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)在于債務(wù)資本能夠供應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)增加股東財(cái)寶。工程2020年度2019年度201

46、8年度營(yíng)業(yè)收入29463.802357L0422097. 85營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6561.625249. 304921.22利潤(rùn)總額5724. 534579. 624293. 40每股收益受到經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)水平、債務(wù)資本本錢水公平因素的影響，分析每股收益與 資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無(wú)差異點(diǎn)。所謂 每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是指不同籌 資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)和業(yè)務(wù)量水平。依據(jù)每股收益無(wú)差異點(diǎn)，可 以分析推斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資 組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)支配。在每股收益無(wú)差異點(diǎn)上，無(wú)論是接受債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等 的。當(dāng)預(yù)期息稅前利

47、潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú) 差異點(diǎn)時(shí)，應(yīng)中選擇財(cái)務(wù)杠桿效 應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每 股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，不同籌資方案的每股收益是 相等的。當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí)；可能會(huì)接受多種籌資方式組合融資。這時(shí)，需要具 體比擬分析各種組合籌資方式下的資本本錢及其對(duì)每股收益的影響，選擇每股收益最 高的籌資方式。.平均資本本錢比擬法平均資本本錢比擬法，是通過(guò)計(jì)算和比擬各種可能的籌資組合方案的平均資本成 本，選擇平均資本本錢率最低的方案，即能夠降低平均資本本錢的資本結(jié)構(gòu)，就是合 理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分 析。.公司價(jià)值分析法以上兩種方法都是從賬面價(jià)值的

48、角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析沒(méi)有考慮市場(chǎng)反響 也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià) 值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié) 構(gòu)。這種方法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資 本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本本錢率也是 最低的?？梢钥闯觯跊](méi)有債務(wù)資本的狀況下，公司的總價(jià)值等于股票的賬面價(jià)值。當(dāng)公 司增加一局部債務(wù)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿開(kāi)頭發(fā)揮作用，股票 市場(chǎng)價(jià)值大于其賬面價(jià)值，公司 總價(jià)值上升，平均資本本錢率下降。工一、資本本錢資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)也是對(duì)投資獲得

49、經(jīng)濟(jì)效益的最低要求企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資酬勞率高 于資本本錢；才能說(shuō)明所籌集的資 本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。（一）資本本錢的含義資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本本錢是資本全部權(quán)與資本使用權(quán)分別的結(jié)果。對(duì) 出資者而言，由于讓渡了資本使 用權(quán)，必需要求有肯定的補(bǔ)償，資本 本錢表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資酬勞。對(duì)籌資者而言，由于 取得了資本使用權(quán)，必需支付肯定代價(jià)，資本本錢表現(xiàn)為取得資 本使用權(quán)所付出的代價(jià)。.籌資費(fèi)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的 借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi) 等。籌資

50、費(fèi)用通常在資本籌集時(shí) 一次性發(fā)生，在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。.占用費(fèi)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必需支付的， 是資本本錢的主要內(nèi)容。（二）資本本錢的作用.資本本錢是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本本錢率，是比擬、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在 評(píng)價(jià)各種籌資方 式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)把握權(quán)的影響、對(duì) 投資者吸引力的大小、融資的難 易和風(fēng)險(xiǎn)、資本本錢的凹凸等，而資 本本錢是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí)， 企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本 本錢最低的方式。

51、.平均資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái) 的將來(lái)經(jīng)濟(jì)利益 的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的平均資本本錢；當(dāng)平均資本本錢 率最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)抱負(fù)的最正確資本結(jié)構(gòu)。.資本本錢是評(píng)價(jià)投資工程可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本本錢通常用相對(duì)數(shù)表示，它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的酬勞率（或收益率）， 即最低必要酬勞率。任何投資工程，假如它預(yù)期的 投資酬勞率超過(guò)該工程使用資金的 資本本錢率，那么該工程在經(jīng)濟(jì)上就 是可行的。因此，資本本錢率是企業(yè)用以確定工程 要求到達(dá)的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。.資本本錢是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)

52、肯定時(shí)期企業(yè)資本本錢的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評(píng)價(jià)企 業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形 成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)酬勞率應(yīng)高于其平均資本本錢率，才能帶來(lái)剩余收益。（二）影響資本本錢的因素.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)打算企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨 膨脹?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞 率上，假如國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、 穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資 金供應(yīng)和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金 全部者投資的風(fēng)險(xiǎn) 小，預(yù)期酬勞率低，籌資的資本本錢相應(yīng)就比擬低。相反，假如國(guó) 民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹

53、持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期酬勞 率高，籌資的資本本錢就高。2、資本市場(chǎng)條件資本市場(chǎng)效率表現(xiàn)為資本市場(chǎng)上的資本商品的市場(chǎng)流淌性。資本商品的流淌性高 表現(xiàn)為簡(jiǎn)潔變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。假如資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流淌性 低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期酬勞率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本 本錢就比擬高。.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)酬勞率的不確定性；企業(yè) 融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本酬勞率的不確 定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，假如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，那么企業(yè)總體 風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期

54、酬勞率高，企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大。.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在肯定時(shí)期內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供應(yīng)總量是肯定的，資本是一種稀缺資源。 因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本本錢就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時(shí)限與資本本錢的正 向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，融資規(guī)模在 肯定限度內(nèi)，并不引 起資本本錢的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破肯定限度時(shí)，才引起資 本本錢的明顯變化。（四）個(gè)別資本本錢的計(jì)算個(gè)別資本本錢是指單一融資方式的資本本錢，包括銀行借款資本 本錢、公司債券 資本本錢、融資租賃資本本錢、一般股資本本錢和留 存收益本錢等，其中前三類是債 務(wù)資本本錢，后兩類是權(quán)益資本本錢。個(gè)別

55、資本本錢率可用于比擬和評(píng)價(jià)各種籌資方 式。.資本本錢計(jì)算的基本模式（1） 一般模式。為了便于分析比擬，資本本錢通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用 模型計(jì)算，而是用相對(duì)數(shù)即資本本錢率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額 的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：假設(shè)資金來(lái)源為負(fù)債，還存 在稅前資本本錢和稅后資本本錢的區(qū)分。計(jì)算稅后資本本錢需要從年資金占用費(fèi)中減 去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)省額。）（2）折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本，更精確 一 些的資本本錢計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)將來(lái)還本付息或股權(quán)將來(lái)股利分紅 的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本本

56、錢率。.銀行借款資本本錢的計(jì)算銀行借款資本本錢包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本本錢率，稅后資本本錢率與權(quán)益資本本錢率具有可比性。對(duì)于長(zhǎng)期借款，考慮時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本本錢率。.公司債券資本本錢的計(jì)算公司債券資本本錢包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià) 發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行。.融資租賃資本本錢的計(jì)算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的歸還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期利潤(rùn)），其資本本錢率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。. 一般股資本本錢的計(jì)算一般股資本本錢主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不肯定固定，隨 企業(yè)各期收益波動(dòng)，因此一

57、般股的資本本錢只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的 變化具有肯定的規(guī)律性。假如是上市公司一般股，其資本本錢還可以依據(jù)該公司的股 票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估量。方法有：股利增長(zhǎng) 模型法；資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。.留存收益資本本錢的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種全部者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是全部者向企業(yè)的 追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)須發(fā)生籌資費(fèi)用。假如企業(yè)將留存收益用于再投 資，所獲得的收益率低于股東自己 進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相像的投資工程的收益率，企業(yè)就應(yīng) 當(dāng)將其安排給股東。留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的酬勞率，其 計(jì)算與一般股本錢相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和

58、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于 留存收益資本本錢不考慮籌資費(fèi)用。（五）平均資本本錢的計(jì)算平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢，反映了企業(yè)資本本錢整體 水平的凹凸。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本本錢；在衡量和評(píng)價(jià) 企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平均資本本錢。平均資本本錢用于衡量企 業(yè)資本本錢水平，確立企業(yè)抱負(fù)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本本錢，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本本錢率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本本錢率。平均資本本錢的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù) 來(lái)確定資本比重。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值

59、、目標(biāo)價(jià)值等。.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占 總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料簡(jiǎn)潔取得，可以直接從 資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié) 果比擬穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是，當(dāng)債券和股 票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià) 值計(jì)算出來(lái)的資本成 本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)本錢，不適 合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的 比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市 價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不簡(jiǎn)潔取得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適 用將來(lái)

60、的籌資決策。,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本估計(jì)的將來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資 本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對(duì)資本結(jié) 構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目標(biāo)價(jià)值是有 益的，適用于將來(lái)的籌資決策，但目標(biāo)價(jià)值確實(shí)定難免具有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重，能表達(dá)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)確實(shí)定， 可以選擇將來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，也可以選擇將來(lái)的賬面價(jià)值。選擇將來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，與資本市場(chǎng)現(xiàn)狀聯(lián)系比擬緊密，能夠與現(xiàn) 址的資本市場(chǎng)環(huán)境狀況結(jié)合起來(lái)，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 確實(shí)定一般以現(xiàn)時(shí)市 場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)。但市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選