空氣懸架行業(yè)空氣懸架配置下探自主供應(yīng)商發(fā)力

1、CONTENTS目錄1高端自主品牌增配，空氣懸架開始下探市場(chǎng)快速擴(kuò)張，自主品牌開始突破自主供應(yīng)商發(fā)力，開始突破核心部件重點(diǎn)公司介紹風(fēng)險(xiǎn)因素2蔚來(lái)汽車首開先河，全系車型標(biāo)配空氣懸架在過(guò)去，空氣懸架系統(tǒng)常見配置于路虎、沃爾沃、奔馳等海外高端品牌，以及上汽大眾輝昂、一汽奧迪A8L等合資品牌車 型；價(jià)格昂貴，基本在60萬(wàn)以上，如寶馬7系83萬(wàn)起，奔馳S級(jí)92萬(wàn)起，其他如奧迪A6L則需要54萬(wàn)以上中高配車型才能 選裝空氣懸架；隨著國(guó)內(nèi)自主車企不斷推出高端品牌，空氣懸架成為高端品牌增配的主要產(chǎn)品之一；蔚來(lái)汽車首開先河，目前已經(jīng)落地的EC6、ES6、ES8均配置空氣懸架系統(tǒng)，同時(shí)其首款高端電動(dòng)轎車ET7也標(biāo)

2、配空氣懸 架，計(jì)劃于2022年量產(chǎn)落地。資料來(lái)源：蔚來(lái)汽車官網(wǎng)自主品牌價(jià)格上探，紛紛搭載空氣懸架蔚來(lái)EC6蔚來(lái)ES8蔚來(lái)ET7 3自主高端品牌紛紛搭載空氣懸架系統(tǒng)，助力價(jià)格上探，近兩年多款搭載空懸的車型將上市國(guó)內(nèi)自主車企高端品牌紛紛搭載空氣懸架，追求高端化價(jià)格上探，同時(shí)提升車輛性能；理想今年發(fā)布的L9標(biāo)配空懸，其他傳統(tǒng)主機(jī)廠如一汽紅旗SUV HS7、H9和E-HS9，東風(fēng)汽車旗下嵐圖FREE，吉利的極 氪001、比亞迪的騰勢(shì)D9等均配置空氣懸架；此外長(zhǎng)城汽車發(fā)布首款全尺寸皮卡X炮，支持選裝行駛質(zhì)感更出色的“空氣懸架+電控減振器”系統(tǒng)，長(zhǎng)城坦克700、800 車型也有望搭載空氣懸架，提升乘客駕駛

3、體驗(yàn)。自主品牌價(jià)格上探，紛紛推出空懸車型58汽車、汽車之家騰勢(shì)D92022年5月16日上市小鵬G92022年6月嵐圖夢(mèng)想家MPV2022年4月10日預(yù)售X炮彈（皮卡）2022年底會(huì)批量生產(chǎn)長(zhǎng)城坦克7002022年底上市坦克8002022年上市LS75月份內(nèi)上市紅旗E-HS92021年11月H92021年11月比亞迪硬派越野2023年發(fā)布吉利路特斯Eletre2023年開始交付極氪0012022年4月極氪001長(zhǎng)城X炮皮卡近期發(fā)布配置空懸車型匯總主機(jī)廠車型預(yù)計(jì)上市時(shí)間/交付時(shí)間理想L92022年Q2ET72022年Q2開始交付蔚來(lái)ES82022年5月下旬發(fā)布ES62022年5月下旬發(fā)布4空懸配置

4、顯著下探，提升駕駛、乘坐體驗(yàn)國(guó)內(nèi)品牌車型配置空懸情況空氣懸架此前多于豪華品牌高端車型搭載，提升駕乘體驗(yàn)空氣懸架系統(tǒng)此前多配置于BBA等高端豪華品牌，帶給乘客舒適的駕乘體驗(yàn)，是汽車高端豪華的象征標(biāo)志之一。以?shī)W迪A6L為例，選裝空懸需要近三萬(wàn)的選裝價(jià)格，標(biāo)配空懸的Q7則定價(jià)在75萬(wàn)以上，價(jià)格昂貴使大多數(shù)消費(fèi)者望而卻步。主品牌高端化需要“性價(jià)比”，空懸配置價(jià)格區(qū)間明顯下探極氪001搭載空懸的定價(jià)在31.9-36.0萬(wàn)元，東風(fēng)嵐圖FREE定價(jià)在36.36萬(wàn)元，與過(guò)去動(dòng)輒50萬(wàn)起步的高檔車型相比，價(jià) 格有明顯下降。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)采用空懸方案的國(guó)產(chǎn)車型價(jià)格將有望向下突破25萬(wàn)元約束，從而進(jìn)一步打開中高端車

5、型 市場(chǎng)空間，空懸市場(chǎng)空間增量顯著。品牌車型搭載空氣懸架的指導(dǎo)價(jià)格級(jí)別極氪極氪00131.90-36.00萬(wàn)中大型轎車嵐圖汽車嵐圖FREE36.36萬(wàn)中大型轎車蔚來(lái)蔚來(lái)ES639.80-52.60萬(wàn)中型轎車上汽大眾輝昂40.70-44.60萬(wàn)中大型轎車蔚來(lái)蔚來(lái)EC640.80-52.60萬(wàn)中型轎車蔚來(lái)蔚來(lái)ET744.80-52.60萬(wàn)中大型轎車紅旗紅旗H945.98-53.98萬(wàn)中大型轎車蔚來(lái)蔚來(lái)ES846.80-62.40萬(wàn)中大型轎車高合HiPhi高合HiPhi X57.00-80.00萬(wàn)中大型轎車奧迪奧迪A6L57.28-68.28萬(wàn)中大型轎車紅旗紅旗E-HS963.98-72.98萬(wàn)大型

6、轎車林肯林肯Aviator68.88萬(wàn)SUV北京北京BJ9099.80-128.80萬(wàn)大型轎車各品牌公司官網(wǎng)，易車網(wǎng)，中信證券研究部CONTENTS目錄5高端自主品牌增配，空氣懸架開始下探市場(chǎng)快速擴(kuò)張，自主品牌開始突破自主供應(yīng)商發(fā)力，開始突破核心部件重點(diǎn)公司介紹風(fēng)險(xiǎn)因素6空懸系統(tǒng)通過(guò)主動(dòng)控制車身底盤高度、車身傾斜度和減振阻尼系數(shù)等，顯著提升駕駛體驗(yàn)在高速路段行駛時(shí)，控制單元會(huì)控制底盤降低，減振器阻尼變硬，懸架變硬提高車身穩(wěn)定性在長(zhǎng)時(shí)間低速行駛時(shí)，如經(jīng)過(guò)顛簸路面，控制單元會(huì)控制底盤抬升，懸架變軟提高乘坐舒適性能自動(dòng)保持車身水平高度，無(wú)論空載還是滿載，車身都能保持水平狀態(tài)，提升乘坐舒適性奔馳S系的

7、主動(dòng)空氣懸架系統(tǒng)空懸可動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)車身高度空氣懸架能夠大幅提升駕駛、乘坐體驗(yàn)資料來(lái)源：太平洋汽車網(wǎng)7空懸系統(tǒng)是利用氣體的可壓縮及可膨脹性來(lái)主動(dòng)調(diào)節(jié)車身狀況的懸掛系統(tǒng)空氣懸掛主要由空氣供給單元（空氣壓縮機(jī)、空氣存儲(chǔ)罐、閥等）、空氣彈簧、減振器、以及電控單元和傳感器等部件組 成電子控制單元（ECU）根據(jù)慣性傳感器、車身高度、車速、轉(zhuǎn)向角度及制動(dòng)等信號(hào)，實(shí)時(shí)控制空氣壓縮機(jī)的工作情況空氣供給單元根據(jù)需要，將高壓空氣輸送到每個(gè)空氣彈簧中，使汽車具有良好的乘坐舒適性和操縱穩(wěn)定性空懸系統(tǒng)組件空懸系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖空懸系統(tǒng)是以空氣彈簧為主要彈性元件的主動(dòng)懸架中鼎股份官網(wǎng)、汽車維修技術(shù)網(wǎng)8空氣供給單元受到ECU的控制，動(dòng)態(tài)

8、控制壓縮空氣的進(jìn)入與排出，從而調(diào)節(jié)空氣彈簧的軟硬程度和高度空氣供給單元一般由空氣壓縮機(jī)、氣動(dòng)彈簧閥、溫度傳感器、空氣干燥器、氣動(dòng)排氣閥等組成空氣壓縮機(jī)是空氣供給單元的核心，通過(guò)葉輪的高速旋轉(zhuǎn)或往復(fù)活塞運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生壓縮空氣，是壓縮空氣的氣壓發(fā)生裝置；空 氣干燥器主要負(fù)責(zé)為壓縮空氣去濕，避免壓縮空氣產(chǎn)生冷凝水引起部件銹蝕空氣壓縮機(jī)需要在高壓環(huán)境下長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)轉(zhuǎn)，且要求有穩(wěn)定的輸出表現(xiàn)，這對(duì)產(chǎn)品的耐久性和可靠性，以及振動(dòng)和噪音等方 面均具有要求，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造加工上具有難度，技術(shù)壁壘高空氣供給單元結(jié)構(gòu)圖空氣供給單元其中空壓機(jī)結(jié)構(gòu)圖空氣供給單元?jiǎng)討B(tài)控制空氣彈簧高壓空氣的輸送情況中鼎股份官網(wǎng)、汽車維修技術(shù)網(wǎng)9

9、減振器有效緩沖路面不平坦帶來(lái)的振動(dòng)減振器工作過(guò)程中，活塞桿上下運(yùn)動(dòng)，同時(shí)內(nèi)部的油液或者其他介質(zhì)通過(guò)阻尼孔往復(fù)流動(dòng)，逐步將大化小，減少震感調(diào)節(jié)阻尼孔面積的大小，可以控制油液的流通速度，進(jìn)而對(duì)活塞桿的運(yùn)動(dòng)速度進(jìn)行調(diào)節(jié)當(dāng)縮小阻尼孔面積時(shí)，減振器阻尼大，活塞桿運(yùn)動(dòng)慢，有利于高速平穩(wěn)行駛；增大阻尼孔面積時(shí)，車輛更好適應(yīng)崎嶇地形現(xiàn)階段更先進(jìn)的電磁減振器采用的電磁液的特殊液體，能夠通過(guò)磁場(chǎng)改變油液內(nèi)帶磁粒子的狀態(tài)，從而調(diào)節(jié)阻尼。電磁減振器靈敏度極高，可以在一秒內(nèi)進(jìn)行上千次調(diào)節(jié)空氣彈簧+減振器總成結(jié)構(gòu)圖減振器工作原理減振器主要用于衰減和吸收震動(dòng)，可有效緩沖路面不平坦帶來(lái)的震感資料來(lái)源：蓋世汽車、汽車維修技術(shù)網(wǎng)

10、10空氣彈簧通過(guò)橡膠氣囊內(nèi)壓縮空氣的輸送調(diào)節(jié)高度和軟硬度的彈性元件，一般分為膜式空氣彈簧和囊式空氣彈簧彈簧內(nèi)的壓縮氣體通過(guò)空氣供給單元的輸送，調(diào)節(jié)空氣彈簧內(nèi)氣壓，進(jìn)而調(diào)節(jié)彈簧高度和軟硬度膜式空氣彈簧剛度較小，車身自然振動(dòng)頻率較低，且尺寸較小，囊式彈性好但是氣密性較差，因此膜式在汽車上應(yīng)用較多多腔式空氣彈簧可以通過(guò)控制內(nèi)部腔室的連通來(lái)改變彈簧軟硬度，性能更加優(yōu)化空氣彈簧結(jié)構(gòu)制造工藝較為復(fù)雜，密封性要求嚴(yán)格，對(duì)材料和整個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求高空氣彈簧橡膠材料要求適應(yīng)-4070溫變，并能抵抗磷化物質(zhì)、酸堿溶劑和臭氧等的侵蝕以及要求耐彎曲、永久變形小膜式空氣彈簧囊式空氣彈簧空氣彈簧兼具調(diào)節(jié)車身高度和緩沖路面顛

11、簸的功能蓋世汽車11傳感器及電控單元需要高靈敏度，快速反應(yīng)為了不同情況下均能帶給車內(nèi)人員穩(wěn)定的乘車體驗(yàn)，需要傳感器及時(shí)將車身高度、加速度等信息進(jìn)行收集并傳遞至控制器車輛的轉(zhuǎn)彎、加速、減速往往就在短短一刻，而且車輪每一刻面臨的路面狀況或凹或凸，都是完全不同的；控制器在獲取 到信息后需要進(jìn)行快速處理并做出決策，整個(gè)反應(yīng)時(shí)間往往只有毫秒級(jí)為達(dá)到這一效果，需要靈敏的傳感器產(chǎn)品，控制器也需使用控制算法快速?zèng)Q策來(lái)協(xié)調(diào)空氣懸架系統(tǒng)各子部件的運(yùn)作車身高度傳感器底盤ECU控制單元傳感器及電控單元負(fù)責(zé)整個(gè)空懸系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)調(diào)度汽車維修技術(shù)網(wǎng)、蓋世汽車12空懸國(guó)產(chǎn)化下單價(jià)降低，預(yù)計(jì)帶動(dòng)25萬(wàn)元以上車型滲透率提升，市場(chǎng)空

12、間廣闊隨著國(guó)內(nèi)自主車型的高端品牌不斷推出，疊加供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化降本的影響，搭配空懸車型的價(jià)格帶有望突破到25萬(wàn)元，同 時(shí)25萬(wàn)以上車型的滲透率有望不斷提升。預(yù)計(jì)到2025年空懸總體單車價(jià)值量降至8500元，國(guó)內(nèi)/全球滲透率提升至 15%/12%，開始滲透到25萬(wàn)元車型市場(chǎng)，分別對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)/全球市場(chǎng)規(guī)模319億/765億元，5年CAGR為51%/53%；預(yù)計(jì)到2030年空懸總體單車價(jià)值量降至7500元，隨著25萬(wàn)元以上車型的滲透率不斷提升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)/全球滲透率提升至20%/18%，國(guó)內(nèi)/全球市場(chǎng)規(guī)模為405億/1080億元；細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，空氣彈簧和空氣供給單元預(yù)計(jì)將占有50%以上的市場(chǎng)空間份額。空氣懸

13、掛全球市場(chǎng)空間測(cè)算（單位：億元）空氣懸掛各部分市場(chǎng)空間測(cè)算空懸市場(chǎng)快速擴(kuò)張，單車降本驅(qū)動(dòng)滲透率提升403194055044667502004006008001000120020202025E2030E7651080國(guó)內(nèi)全球國(guó)內(nèi)全球 滲透率銷量（萬(wàn)輛）15%250012%750020%270018%8000單車價(jià)值量（元）8500850075007500市場(chǎng)空間（億元）3197654051080空氣供給單元單車價(jià)值量（元）2000200018001800空氣供給單元市場(chǎng)空間（億元）7518097259空氣彈簧單車價(jià)值量（元）3000300025002500空氣彈簧市場(chǎng)空間（億元）11327013

14、5360減振器單車價(jià)值量（元）2000200017001700減振器市場(chǎng)空間（億元）7518092245傳感器及總成等單車價(jià)值量（元）1500150015001500傳感器及總成等市場(chǎng)空間（億元）56135812162025年(E)2030年(E)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間海外市場(chǎng)空間CARG:51%/53%Marklines，中信證券研究部預(yù)測(cè)CONTENTS目錄13高端自主品牌增配，空氣懸架開始下探市場(chǎng)快速擴(kuò)張，自主品牌開始突破自主供應(yīng)商發(fā)力，開始突破核心部件重點(diǎn)公司介紹風(fēng)險(xiǎn)因素14空氣懸架：支撐公司未來(lái)2-5年大發(fā)展的大單品海外/國(guó)內(nèi)供應(yīng)商及商品空氣懸架：拆分采購(gòu)帶來(lái)自主品牌突破的機(jī)會(huì)總成和配件供應(yīng)商

15、過(guò)去均以外資為主主機(jī)廠開始分拆定點(diǎn)，自主集成，推動(dòng)供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化降本資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，中信證券研究部海外自主空懸總成乘用車：大陸、威巴克 商用車：威伯科、AMK乘用車：孔輝科技（東風(fēng)嵐圖） 商用車：天潤(rùn)工業(yè)空氣供給單元大陸、威伯科、AMK（中鼎股份）AMK（中鼎股份）乘用車：保隆科技、孔輝科技、拓普集團(tuán)空氣彈簧大陸、威巴克、威伯科、倍適登、凡士通、瀚瑞森商用車：天潤(rùn)工業(yè)、泉州華實(shí)、美晨工業(yè)、廣州維金、青島四方、山東紅 光等減振器采埃孚、萬(wàn)都、馬瑞利天潤(rùn)工業(yè)、淅川減振、青島四方、成都九鼎、錦州立德等控制器博世、大陸、安波福科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)等15中鼎股份收購(gòu)空懸龍頭AMK，加快空氣供給單元國(guó)內(nèi)落

16、地依托AMK的產(chǎn)品技術(shù)與客戶資源優(yōu)勢(shì)，中鼎陸續(xù)獲得國(guó)內(nèi)空氣供給單元定點(diǎn)，2020年斬獲蔚來(lái)、東風(fēng)嵐圖空懸定點(diǎn)，之 后相繼獲得國(guó)內(nèi)多款頭部品牌主機(jī)廠等新車型空懸定點(diǎn)。截止2022年5月11日，公司披露空懸訂單超27億，空懸訂單充沛科博達(dá)積極拓展車燈控制器業(yè)務(wù)，底盤控制器已斬獲定點(diǎn)科博達(dá)與大眾、比亞迪、吉利、小鵬等國(guó)內(nèi)外頭部主機(jī)廠在新能源車領(lǐng)域深度合作，積極向燈控、熱管理系統(tǒng)、艙內(nèi)智能 光源、底盤域相關(guān)技術(shù)等產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)展帶空懸功能的底盤控制器也斬獲小鵬和比亞迪等客戶定點(diǎn)，單車價(jià)值量不斷提升，目前單車價(jià)值量最高已超過(guò)1300元資料來(lái)源：中鼎股份官網(wǎng)、科博達(dá)官網(wǎng)中鼎空懸業(yè)務(wù)定點(diǎn)情況公告時(shí)間客戶訂單總金

17、額（億元）生命周期/年產(chǎn)品詳情2020/8/13蔚來(lái)ET71.31空氣供給單元總成2020/9/7東風(fēng)H97項(xiàng)目1.27空氣供給單元總成2020/11/19歐洲某知名汽車制造商8.3110空氣懸架總成2021/2/2東風(fēng)嵐圖H56項(xiàng)目2.026空氣供給單元總成2021/6/26國(guó)內(nèi)某頭部品牌主機(jī)廠2.65空氣供給單元總成2021/7/12國(guó)內(nèi)某頭部品牌主機(jī)廠0.585儲(chǔ)氣罐部件2021/7/16Rivian 皮卡66空氣供給單元總成2021/8/132021/8/26國(guó)內(nèi)某新能源汽車頭部品牌主 機(jī)廠國(guó)內(nèi)某輕型商用車頭部企業(yè)2.950.3645空氣供給單元總成產(chǎn)品 空氣供給單元總成+傳感器202

18、1/10/15某頭部新能源品牌主機(jī)廠1.74空氣供給單元總成2021/12/23國(guó)內(nèi)某頭部新能源品牌主機(jī)廠4.75空氣供給單元總成2022/2/9國(guó)內(nèi)某頭部新能源品牌主機(jī)廠14空氣供給單元總成產(chǎn)品2022/2/25國(guó)內(nèi)某自主品牌頭部企業(yè)3.45空氣供給單元總成產(chǎn)品2022/3/4國(guó)內(nèi)某頭部自主品牌主機(jī)廠2.445空氣供給單元總成產(chǎn)品2022/3/8國(guó)內(nèi)某頭部自主品牌主機(jī)廠0.525空氣供給單元總成產(chǎn)品科博達(dá)汽車電子產(chǎn)品自主供應(yīng)商開始突破核心部件 2022/5/11 歐洲某商用車新勢(shì)力頭部企業(yè)2.795空氣懸掛系統(tǒng)總成產(chǎn)品 16保隆科技空氣彈簧進(jìn)展領(lǐng)先，已獲得國(guó)內(nèi)新勢(shì)力和主流車企定點(diǎn)2021年初

19、獲得蔚來(lái)ET7空氣彈簧和減振器總成等，單車價(jià)值達(dá)3000元；后續(xù)陸續(xù)獲得國(guó)內(nèi)新勢(shì)力和主機(jī)廠定點(diǎn)，未來(lái)業(yè) 績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)顯著拓普集團(tuán)客戶拓展順利，智能電動(dòng)產(chǎn)品積極投入研發(fā)除核心客戶外，公司積極拓展Rivian、Lucid、華為、金康、高合、小米、理想等國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新車企客戶；公司基于底層能 力積累，在空氣懸掛、線控轉(zhuǎn)向、電子膨脹閥等核心總成及零部件方面積極投入研發(fā)資料來(lái)源：保隆科技官網(wǎng)資料來(lái)源：拓普官網(wǎng)保隆科技空氣彈簧產(chǎn)品拓普空氣懸架產(chǎn)品自主供應(yīng)商開始突破核心部件CONTENTS目錄17高端自主品牌增配，空氣懸架開始下探市場(chǎng)快速擴(kuò)張，自主品牌開始突破自主供應(yīng)商發(fā)力，開始突破核心部件重點(diǎn)公司介紹風(fēng)險(xiǎn)因素1

20、8中鼎股份：在手訂單充沛，底盤業(yè)務(wù)順利推進(jìn)中鼎股份盈利預(yù)測(cè)和估值評(píng)級(jí)中鼎股份聚焦智能底盤業(yè)務(wù)，電動(dòng)智能產(chǎn)品不斷突破2016年，公司收購(gòu)空懸電控領(lǐng)域龍頭AMK，建立汽車空氣懸掛系統(tǒng)業(yè)務(wù)，整合持續(xù)推進(jìn)，2021年推進(jìn)并已經(jīng)完成AMK工 業(yè)的出售剝離，進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，提升盈利水平；公司空懸業(yè)務(wù)在手訂單充沛，截至2021年底，公司空懸業(yè)務(wù)已取得國(guó)內(nèi)多家造車新勢(shì)力及傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)訂單， 截止今年5月11日，公司披露空懸已獲訂單總額達(dá)27.64億元。隨著公司產(chǎn)品不斷量產(chǎn)化落地，公司在空懸領(lǐng)域特別是空氣 供給單元有望占據(jù)較大份額；順應(yīng)智能化電動(dòng)化趨勢(shì)，產(chǎn)品客戶不斷開拓，公司底盤輕量化產(chǎn)品在手訂單已

21、突破70億元，冷卻管路受益于新能源趨勢(shì) 單車價(jià)值量翻倍增長(zhǎng)，不斷厚增業(yè)績(jī)。項(xiàng)目/年度202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)11,548.3212,577.1913,961.9516,126.1318,762.45營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率YoY-1%9%11%16%16%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)492.55965.191,110.631,324.421,546.43凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率YoY-18%96%15%19%17%每股收益EPS(基本)(元)0.370.730.841.011.17毛利率23%23%23%24%24%凈資產(chǎn)收益率ROE5.49%10.42%10.96%12.01%12.8

22、1%每股凈資產(chǎn)（元）6.827.047.78.389.17PE38.119.316.814.012.1PB2.12.01.81.71.5Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2022年5月19日收盤價(jià)19保隆科技：?jiǎn)诬嚺涮變r(jià)值不斷提升，傳感器空懸放量厚增業(yè)績(jī)保隆科技產(chǎn)品智能化升級(jí)，單車配套價(jià)值量不斷提升現(xiàn)金流業(yè)務(wù)為平衡塊（約1元）、氣門嘴（約10元）、排氣管（約100元）等傳統(tǒng)產(chǎn)品，全球市占率均已做到前三；2012年起，公司開始布局汽車電子產(chǎn)品，如ADAS（約1000元）和空氣懸架（3000元+），提升單車配套價(jià)值量?？諝鈴?簧量產(chǎn)配套領(lǐng)先，客戶涵蓋新勢(shì)力和主流主機(jī)廠，在手訂單充沛；傳感器TP

23、MS業(yè)務(wù)通過(guò)供應(yīng)鏈管理和國(guó)產(chǎn)化布局，盈利能力改善，2021年保富電子已實(shí)現(xiàn)整體盈利。其他車用傳感器加速 布局，公司研發(fā)了BMS磁通門電流傳感器（單車200元左右）、空氣懸架加速度和高度傳感器（單車300元左右）等新品 類，產(chǎn)品線不斷擴(kuò)張。此外，公司以對(duì)價(jià)2.41億元收購(gòu)龍感科技78%的股權(quán)，已于4月初交割，進(jìn)一步擴(kuò)大在速度位置類 傳感器的布局。項(xiàng)目/年度202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)3,331.093,897.594,568.635,520.266,610.36營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率YoY0%17%17%21%20%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)183.18268.4304.025

24、09.67705.67凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率YoY6%47%13%68%38%每股收益EPS(基本)(元)0.881.291.462.453.40毛利率32%27%30%32%32%凈資產(chǎn)收益率ROE15.92%12.21%12.35%17.43%19.73%每股凈資產(chǎn)（元）5.5410.5811.8414.0717.21PE42.328.925.515.211.0PB6.73.53.12.62.2保隆科技盈利預(yù)測(cè)和估值評(píng)級(jí)Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2022年5月20日收盤價(jià)20拓普集團(tuán)：定增加碼底盤業(yè)務(wù)，產(chǎn)品品類不斷拓寬拓普集團(tuán)定增加碼輕量化底盤，打開全新增長(zhǎng)空間公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)、稀缺的Ti

25、er 0.5級(jí)平臺(tái)型零部件供應(yīng)商，減震降噪、輕量化底盤等領(lǐng)域積累深厚，汽車電子、熱管理、 一體鑄造和空氣懸架等新業(yè)務(wù)突破顯著，未來(lái)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；2021年12月30日，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)受理，擬募集不超過(guò)25億元全部投資于輕量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（年產(chǎn)150萬(wàn)套）及輕量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（年產(chǎn)330萬(wàn)套）公司擬在重慶設(shè)立全資子公司，投資15億元分期建設(shè)新能源汽車各產(chǎn)品線生產(chǎn)基地，積極布局新能源汽車輕量化底盤系統(tǒng)暨內(nèi)飾隔音件系統(tǒng)生產(chǎn)基地；公司為電動(dòng)皮卡品牌RIVIAN配套的單車價(jià)值達(dá)11000元；空氣懸架系統(tǒng)項(xiàng)目，單車配套3000元以上；IBS+EPS一體化解 決方案也預(yù)計(jì)于今年量產(chǎn)。Wi

26、nd，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2022年5月20日收盤價(jià)拓普集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)和估值評(píng)級(jí)項(xiàng)目/年度202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)6,511.0911,462.6917,213.7721,728.5126,722.33營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率YoY21%76%50%26%23%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)628.21,017.251,692.672,364.622,953.08凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率YoY38%62%66%40%25%每股收益EPS(基本)(元)0.570.921.542.152.68毛利率23%20%21%22%23%凈資產(chǎn)收益率ROE8.07%9.61%14.12%17.17%18.47%每股凈資產(chǎn)（元）7.079.6110.8812.514.51PE99.661.