公司理財(cái)-羅斯 (第八版)第27章 短期財(cái)務(wù)與計(jì)劃課件

1、第27章 短期財(cái)務(wù)與計(jì)劃本章導(dǎo)讀短期融資至今還沒(méi)有一個(gè)普遍接受的定義。短期融資與長(zhǎng)期融資之間最重要的區(qū)別是現(xiàn)金流量的時(shí)間長(zhǎng)度。短期融資決策涉及到一年或一年以?xún)?nèi)的現(xiàn)金流入和流出。本章導(dǎo)讀例如：當(dāng)企業(yè)訂購(gòu)原材料，支付現(xiàn)金并預(yù)期一年之內(nèi)銷(xiāo)售產(chǎn)成品且回收現(xiàn)金時(shí)，就會(huì)涉及到短期融資。 （如圖27 - 1所示）圖271 短期財(cái)務(wù)決策現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出時(shí)間：支付原材料貨款產(chǎn)品銷(xiāo)售現(xiàn)金回收一年（或少于一年）本章導(dǎo)讀當(dāng)企業(yè)為降低今后五年的營(yíng)運(yùn)成本而購(gòu)買(mǎi)某一專(zhuān)用機(jī)器時(shí)，就涉及到長(zhǎng)期融資決策。圖27- 2 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出時(shí)間：購(gòu)買(mǎi)機(jī)器成 本 節(jié) 約年份1 2 3 4 5本章導(dǎo)讀以下是短期融資所要解決的問(wèn)

2、題：(1) 為支付款項(xiàng)應(yīng)在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？(2) 需要訂購(gòu)多少原材料？(3) 應(yīng)給予客戶(hù)多少信用？第27章 短期財(cái)務(wù)與計(jì)劃27.1 跟蹤現(xiàn)金與凈營(yíng)運(yùn)成本27.2 以其他要素定義現(xiàn)金27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面27.5 現(xiàn)金預(yù)算27.6 短期融資計(jì)劃27.1 跟蹤現(xiàn)金與凈營(yíng)運(yùn)成本流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金和預(yù)期能在一年之內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)按其流動(dòng)性以公允價(jià)格轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度，及其所需時(shí)間的大小順序列示于資產(chǎn)負(fù)債表上。與流動(dòng)資產(chǎn)投資相似，公司利用了多種短期債務(wù)，即流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是一項(xiàng)預(yù)期在一年或一個(gè)更短的經(jīng)營(yíng)周期之內(nèi)需要支付現(xiàn)金的

3、義務(wù)。27.2 用其他要素定義現(xiàn)金現(xiàn)在我們以資產(chǎn)負(fù)債表上的其他要素定義現(xiàn)金。資產(chǎn)負(fù)債表等式為： 凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益（27- 1）凈營(yíng)運(yùn)資本為現(xiàn)金加其他凈營(yíng)運(yùn)資本要素，即 凈營(yíng)運(yùn)資本=現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債（27 - 2） 將式（27 - 2）代入式（27 - 1）可得：現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益固定資產(chǎn) （27 - 3）27.2 用其他要素定義現(xiàn)金移項(xiàng)，可得： 現(xiàn)金=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益凈營(yíng)運(yùn)資本（現(xiàn)金除外）固定資產(chǎn) （27 - 4）對(duì)式（27 - 4）最自然的解釋是長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的增加以及固定資產(chǎn)和凈營(yíng)運(yùn)資本（除現(xiàn)金）的減少會(huì)增加公司的

4、現(xiàn)金。27.2用其他要素定義現(xiàn)金 現(xiàn)金來(lái)源與運(yùn)用表1、長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金的增加。2、凈營(yíng)運(yùn)資本或固定資產(chǎn)的減少導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金的增加。3、凈利潤(rùn)和折舊會(huì)增加現(xiàn)金，而支付股利會(huì)減少現(xiàn)金。27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期短期財(cái)務(wù)涉及公司的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。一個(gè)典型制造性公司的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括以下一系列事件和決策：事件決策1 .購(gòu)買(mǎi)原材料1 .定購(gòu)多少存貨？2 .支付購(gòu)貨款2 .借款還是減少現(xiàn)金余額？3 .生產(chǎn)產(chǎn)品3 .選擇什么樣的生產(chǎn)技術(shù)？4 .銷(xiāo)售產(chǎn)品4 .對(duì)客戶(hù)提供現(xiàn)金條款還是信用條款？5 .收款5 .如何收款？27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期前面這些活動(dòng)導(dǎo)致了既不同步又不確定的現(xiàn)金流入

5、與流出模式。不同步是因?yàn)樵牧县浛畹闹Ц陡a(chǎn)品銷(xiāo)售的現(xiàn)金回收不在同一時(shí)間發(fā)生。不確定是因?yàn)閷?lái)的銷(xiāo)售額與成本不能確切地知道。27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期圖273 一個(gè)典型制造公司的現(xiàn)金流量圖和短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)訂購(gòu)到貨現(xiàn)金周期經(jīng)營(yíng)周期存貨周期應(yīng)收賬款周期銷(xiāo)售產(chǎn)成品回收現(xiàn)金應(yīng)付賬款周期公司收到 發(fā)票支付原材料貨款采購(gòu)原材料間時(shí)27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期經(jīng)營(yíng)周期是指存貨到達(dá)直至應(yīng)收賬款收現(xiàn)這段時(shí)期。經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)度等于存貨周期和應(yīng)收賬款周期長(zhǎng)度之和。現(xiàn)金周期始于原材料貨款付現(xiàn)，結(jié)束于應(yīng)收賬款收現(xiàn)。可以把它看成是經(jīng)營(yíng)周期減應(yīng)付賬款周期，即 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期= 經(jīng)營(yíng)周期應(yīng)付賬款周期27.3 經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期現(xiàn)金流

6、入與流出之間的缺口要求進(jìn)行短期財(cái)務(wù)決策。這跟經(jīng)營(yíng)周期和應(yīng)付賬款周期的長(zhǎng)度有關(guān)?？梢酝ㄟ^(guò)借款或持有由有價(jià)證券充當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性?xún)?chǔ)備來(lái)填補(bǔ)這個(gè)缺口。改變存貨周期、應(yīng)收和應(yīng)付賬款周期可以縮小這個(gè)缺口。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面公司采用的短期財(cái)務(wù)政策至少由兩個(gè)要素構(gòu)成：(1) 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常取決于公司總營(yíng)業(yè)水平。(2) 流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)。這通常取決于短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例。公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模：兩種政策穩(wěn)健型短期財(cái)務(wù)政策包括：(1) 持有大量的現(xiàn)金余額和有價(jià)證券。(2) 大規(guī)模的存貨投資。(3) 放寬信用條件，保持高額的應(yīng)收賬款。激進(jìn)型短期財(cái)務(wù)政策包括：(1) 保持低水平

7、的現(xiàn)金余額，不投資于有價(jià)證券。(2) 小規(guī)模的存貨投資。(3) 不允許賒銷(xiāo)，沒(méi)有應(yīng)收賬款。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略的流動(dòng)資產(chǎn)持有水平最高，激進(jìn)型策略的流動(dòng)資產(chǎn)持有水平最低。流動(dòng)資產(chǎn)的管理可以認(rèn)為是在隨投資水平上升而上升的成本和隨投資水平上升而下降的成本之間的權(quán)衡問(wèn)題。隨流動(dòng)資產(chǎn)投資水平上升而上升的成本叫置存成本。隨流動(dòng)資產(chǎn)投資水平上升而下降的成本叫缺貨成本。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模置存成本一般來(lái)說(shuō)有兩類(lèi)：第一類(lèi)是持有流動(dòng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。第二類(lèi)是維持該資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值所花費(fèi)的成本。比如倉(cāng)儲(chǔ)成本。存在兩種缺貨成本

8、：(1) 交易成本或訂購(gòu)成本。(2) 與安全庫(kù)存有關(guān)的成本。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模置存成本短缺成本CA*金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量（CA）持有流動(dòng)資產(chǎn)的總成本最低點(diǎn)27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模短缺成本CA*金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量（CA）最低點(diǎn)總成本穩(wěn)健型投資策略27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模激進(jìn)型投資策略置存成本短缺成本CA*金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量（CA）最低點(diǎn)總成本27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略理想模型：在一個(gè)理想的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，短期資產(chǎn)總可以用短期負(fù)債來(lái)籌措資金；長(zhǎng)期資產(chǎn)可以用長(zhǎng)期負(fù)債

9、和所有者權(quán)益來(lái)籌措資金。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，凈營(yíng)運(yùn)資本總為零。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略金額時(shí)間流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債加普通股固定資產(chǎn)圖275 理想經(jīng)濟(jì)里的融資政策27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略流動(dòng)資產(chǎn)融資的不同策略在現(xiàn)實(shí)世界里，不能期望流動(dòng)資產(chǎn)降為零，因?yàn)殇N(xiāo)售水平的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)的永久性投資?？梢哉J(rèn)為一個(gè)成長(zhǎng)性的公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)都有永久性的需要?？傎Y產(chǎn)需求隨著時(shí)間推移會(huì)表現(xiàn)出：（1）一種長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)；（2）圍繞這種趨勢(shì)的季節(jié)性變動(dòng)；（3）不可預(yù)測(cè)的逐日、逐月的波動(dòng)。27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 可供選擇

10、的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略圖2 7 - 6表現(xiàn)了前面所講的那些特點(diǎn)。金額時(shí)間固定資產(chǎn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和永久性的流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)的需求量季節(jié)性變化圖276 隨時(shí)間變化的總資產(chǎn)需求流動(dòng)資產(chǎn)融資的穩(wěn)健型策略金額時(shí)間總資產(chǎn)需求量有價(jià)證券長(zhǎng)期融資策略 F流動(dòng)資產(chǎn)融資的激進(jìn)型策略策略 R金額時(shí)間總資產(chǎn)需求量長(zhǎng)期融資短期融資27.4 短期財(cái)務(wù)政策的若干方面 哪個(gè)最優(yōu)最適量的短期借款應(yīng)是多少呢？這沒(méi)有確定性的答案。要做出適當(dāng)?shù)姆治霰仨毧紤]如下多種因素：(1) 現(xiàn)金儲(chǔ)備。(2) 期限匹配。(3) 期限結(jié)構(gòu)。27.5 現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：是短期財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)金流量圖上識(shí)別現(xiàn)金流缺口的方法?，F(xiàn)金預(yù)算的思想很簡(jiǎn)單，它把估計(jì)的現(xiàn)金收入與支出記錄下來(lái)。現(xiàn)金來(lái)源包括銷(xiāo)售收入、應(yīng)收賬款回收、資產(chǎn)銷(xiāo)售、投資收入和長(zhǎng)期融資?，F(xiàn)金流出：（1）應(yīng)付帳款的支出 。這些商品或服務(wù)，如原材料的支付額。（2）工資、稅款和其它費(fèi)用。（3）資本支出。這是為購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。（4）長(zhǎng)期融資。包括長(zhǎng)期未償債務(wù)利息和本金支付以及給股東的股利支付。27.6 短期融資計(jì)劃融資選擇包括： （1）無(wú)抵押銀行貸款（2）抵押貸款（3）其他來(lái)源無(wú)