WD_投資管理ppt課件

1、第六講 投資管理.2經(jīng)過本講的學(xué)習(xí)，了解資本投資的特點(diǎn)及程序；了解工程現(xiàn)金流量的構(gòu)成與估算；掌握資本投資評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用及各自的優(yōu)缺陷；掌握資本投資的決策方法和思緒。 .6.1 資本投資的特點(diǎn)與程序6.1.1資本投資特點(diǎn) 資本投資是指企業(yè)進(jìn)展的消費(fèi)性投資支出，主要是企業(yè)內(nèi)部的消費(fèi)性投資，其目的是使企業(yè)獲得可以添加未來現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期資產(chǎn)，以便提高公司價(jià)值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。 資本投資具有以下特點(diǎn)： 1.影響時(shí)間長(zhǎng)； 2.投資數(shù)額大； 3.發(fā)生頻率低； 4.變現(xiàn)才干差。.6.1.2 工程投資決策程序一選擇投資時(shí)機(jī) 以自然資源和市場(chǎng)情況為根底，以國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，以財(cái)政、金融、稅收政策為根據(jù)，尋覓最有利

2、的投資時(shí)機(jī)。 二搜集和整理資料 在選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)，當(dāng)長(zhǎng)期目的和短期利益發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)以公司長(zhǎng)期開展目的為主。注 意 公司內(nèi)部資料 公司外部資料 財(cái)務(wù)資料 非財(cái)務(wù)資料 同類工程的相關(guān)資料.影響工程價(jià)值的主要要素三投資工程財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 (1) 工程預(yù)期現(xiàn)金流量 (2) 投資工程的必要收益率或資本本錢折現(xiàn)率四投資工程決策規(guī)范(1) 凈現(xiàn)值法那么接受凈現(xiàn)值大于零的投資工程，即NPV0(2) 收益率法那么接受收益率高于資本時(shí)機(jī)本錢的投資工程五工程實(shí)施與控制 (1) 建立預(yù)算執(zhí)行情況的跟蹤系統(tǒng)，反響信息，找出差別并調(diào)整預(yù)算(2) 根據(jù)出現(xiàn)的新情況，修正或調(diào)整資本預(yù)算.6.2 工程現(xiàn)金流量投資工

3、程現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資工程現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量6.2.1現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成 現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入添加的數(shù)量，既包括現(xiàn)金流入量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。.1.初始現(xiàn)金流量 (1固定資產(chǎn)投資支出；如購買設(shè)備、運(yùn)輸、安裝 (2墊支的營(yíng)運(yùn)資本；如分次或一次性投資 (3其他投資費(fèi)用；如工程的籌建費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi) (4原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。如出賣舊設(shè)備 2.運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量 運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量是指工程建成后，消費(fèi)運(yùn)營(yíng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量普通是按年計(jì)算的。. 計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： 現(xiàn)

4、金凈流量 收現(xiàn)銷售收入 運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢 所得稅 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢所得稅稅率 現(xiàn)金凈流量 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢 折舊所得稅稅率 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢所得稅率折舊所得稅稅率收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢1 所得稅稅率折舊所得稅稅率 運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢折舊假設(shè)非付現(xiàn)本錢只思索折舊.現(xiàn)金凈流量 收現(xiàn)銷售收入 運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢 所得稅 運(yùn)營(yíng)總本錢折舊假設(shè)非付現(xiàn)本錢只思索折舊收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢所得稅稅率 稅后收益即：現(xiàn)金凈流量稅后收益折舊 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢折舊 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢所得稅稅率 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢折舊 收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢所得

5、稅稅率收現(xiàn)銷售收入運(yùn)營(yíng)總本錢1所得稅稅率折舊工程的資本全部來自于股權(quán)資本的條件下： .【例】假設(shè)某工程投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量見表： 表 投資工程的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng) 目會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=100 000-50 0001-34%+20 00034% = 39 800元現(xiàn)金凈流量=稅后收益+折舊 運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=19 800

6、+20 000=39 800元.3.終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資工程結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括兩部分： 運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量：與運(yùn)營(yíng)期計(jì)算方式一樣； 非運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值凈收入或變價(jià)凈收入；墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回；停頓運(yùn)用的土地變價(jià)收入等。 .6.2.2 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)留意的問題 在不思索所得稅時(shí)，折舊額變化對(duì)現(xiàn)金流量沒有影響。 在思索所得稅時(shí)，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。二利息費(fèi)用 一折舊方式的影響 在工程現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與工程舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量借入時(shí)的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量，工程的籌資本錢在工程的資本本錢中思索。 視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除 歸于

7、現(xiàn)金流量的資本本錢折現(xiàn)率中.三通貨膨脹的影響【例】假設(shè)某投資工程初始現(xiàn)金流出量為1 000元，一年后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量為1 100元；假設(shè)工程的投資額全部為借入資本，年利率為6%，期限為1年。與投資和籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表所示。 表 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量 單位：元現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值（P/F，6%，1）與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì) -1000+10000+1100 -1060+40+38 0+38 估計(jì)通貨膨脹對(duì)工程的影呼應(yīng)遵照一致性的原那么 在計(jì)算通貨膨脹變化對(duì)各種現(xiàn)金流量的影響時(shí)，不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不一樣，不能簡(jiǎn)單

8、地用一個(gè)一致的通貨膨脹率來修正一切的現(xiàn)金流量。.6.3 資本投資的評(píng)價(jià)方法6.3.1非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法是指不思索貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法，詳細(xì)包括: 1.投資回收期法(Payback Period，簡(jiǎn)稱PP) (1每年的運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等 其計(jì)算公式為： (2每年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不相等 投資回收期的計(jì)算要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。 .例題：有A、B、C三個(gè)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：時(shí)間A方案B方案C方案凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金凈流量0（700）（900）（500）第1年20165（5）21520145第2年302205028020145第3年402406

9、032020145第4年151804023020145合計(jì)1051051451458080C方案的投資回收期=500145=3.45年A方案的投資回收期=3+700-(165+220+240) 180=3.42年B方案的投資回收期=3900-215+280+320 230=3.37年.C方案的投資回收期=500145=3.45年A方案的投資回收期=3+700-(165+220+240) 180=3.42年B方案的投資回收期=3900-215+280+320 230=3.37年決策規(guī)范：1)對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)投資回收期小于或等于期望回收期，那么方案可行；假設(shè)投資回收期大于期望回

10、收期，那么方案不可行。2)對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的投資回收期都小于或等于期望回收期，應(yīng)選擇投資回收期最短的方案。 優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單；缺陷是沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有思索投資回收期滿后的現(xiàn)金流量情況。.2.會(huì)計(jì)收益率法也叫平均報(bào)酬率法 這種方法根據(jù)會(huì)計(jì)收益率評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。會(huì)計(jì)收益率Accounting Rate of Return，ARR是指投資工程年平均凈收益與該工程原始投資額的比率。 其計(jì)算公式為： .如上例題：A方案的投資報(bào)酬率=20+30+40+154 700=3.75%B方案的投資報(bào)酬率=(-5+50+60+40) 4 900=4.03%C方案的投資

11、報(bào)酬率=(20+20+20+20) 4 500=4.00% 決策規(guī)范:1)對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)平均報(bào)酬率大于或等于期望報(bào)酬率，那么方案可行；假設(shè)平均報(bào)酬率小于期望報(bào)酬率，那么方案不可行。2)對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的平均報(bào)酬率都大于或等于期望報(bào)酬率，應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最大的方案。.優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易懂、易算缺陷：1沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2)按投資的賬面價(jià)值計(jì)算，會(huì)忽略時(shí)機(jī)本錢。.6.3.2 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 思索了貨幣時(shí)間價(jià)值的方法。1.凈現(xiàn)值法 這種方法根據(jù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。凈現(xiàn)值Net Present Value，NPV是反映投資

12、工程在建立和消費(fèi)效力年限內(nèi)獲利才干的目的。一個(gè)工程的凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建立和效力年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和。.例題：假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案。期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量01231 8003 240（20 000）11 80013 240（1800）3 0003 000（9 000）1 2006 0006 000600 600600（12 000）4 6004 6004 600合計(jì)5 0405 0404 2004 2001 8001 800NPVA=11800P/F,10%，1+13240P/F,10%,2-20000=1

13、669NPVB=1200P/F,10%，1+6000P/F,10%,2+6000 P/F,10%,3 -9000=1557NPVC=4600P/A,10%，3-12000=-560.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)范對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)凈現(xiàn)值大于或等于零，那么方案可行；假設(shè)凈現(xiàn)值小于零，那么方案不可行。對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的凈現(xiàn)值都大于或等于零，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義是投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在實(shí)際上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法運(yùn)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種方法是根據(jù)資金本錢來確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的

14、最低資金利潤(rùn)率來確定。.2.獲利指數(shù)法 這種方法根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)對(duì)方案的優(yōu)劣進(jìn)展評(píng)價(jià)。獲利指數(shù)Profitability Index，PI又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資工程未來現(xiàn)金流入量(I)現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值(O的比率。.例題：如上題PIA= 11800P/F,10%，1+13240P/F,10%,2 20000=1.0835PIB=1200P/F,10%，1+6000P/F,10%,2+6000 P/F,10%,3 9000=1.173PIC=4600P/A,10%，312000=0.9533.現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)范對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，那么方案可行；否那么方案不可

15、行。對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)展決策時(shí)，假設(shè)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于或等于1，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)展獨(dú)立投資時(shí)機(jī)獲利才干的比較?，F(xiàn)值指數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值目的是絕對(duì)數(shù)目的，反映投資的效益。.3.內(nèi)部收益率法 這種方法根據(jù)內(nèi)部收益率對(duì)方案的優(yōu)劣進(jìn)展評(píng)價(jià)。內(nèi)部收益率Internal Rate of Return，IRR，又稱為內(nèi)含報(bào)酬率、內(nèi)含收益率，它是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。 利用內(nèi)插法求出內(nèi)部報(bào)酬率IRR.內(nèi)部收益率法的決策規(guī)范：1假設(shè)IRR大于或等于工程資本本錢或必要報(bào)酬率

16、，那么接受該工程，假設(shè)小于那么放棄該工程。2假設(shè)存在多個(gè)方案，應(yīng)選擇IRR大于資本本錢的最大的投資方案。.6.4 資本投資決策分析6.4.1獨(dú)立工程投資決策 獨(dú)立工程是指一組相互獨(dú)立、互不排斥的工程。獨(dú)立工程的決策是指對(duì)待定投資工程采用與否的決策，這種投資決策可以不思索任何其他投資工程能否得到采用和實(shí)施；這種投資的收益和本錢也不會(huì)因其他工程的采用和否決而遭到影響，即工程的取舍只取決于工程本身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 對(duì)獨(dú)立工程的決策分析，可運(yùn)用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率以及投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等規(guī)范進(jìn)展分析，決議工程的取舍。只需運(yùn)用得當(dāng)，普通能作出正確的決策。 .具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要目的：凈現(xiàn)值

17、NPV0；現(xiàn)值指數(shù)PI1； 內(nèi)部收益率IRR i(資本本錢或行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn))。輔助目的：投資回收期PPn/2(工程周期的一半)；會(huì)計(jì)收益率ARR i事先給定。有沖突時(shí)應(yīng)以主要目的為主。利用NPV、PI、IRR的實(shí)際是一樣的。.6.4.2互斥工程投資決策 在同一組工程中，采用其中某一工程意味著放棄其他工程時(shí)，這一組工程稱為互斥工程。在兩個(gè)或兩個(gè)以上相互排斥的待選工程比較時(shí)，可采用： 1.凈現(xiàn)值法 適用于原始投資一樣，且工程周期相等工程的比選，凈現(xiàn)值最大的工程即為最優(yōu)工程。 2.差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同工程的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF的根底上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益

18、率IRR，并據(jù)以判別方案孰優(yōu)孰劣的方法。在此法下，當(dāng)差額內(nèi)部收益率目的大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的工程較優(yōu)；反之，那么投資少的工程為優(yōu)。.3.年等額凈回收額法 適用于原始投資不一樣的多工程方案比較，尤其適用于工程計(jì)算期不同的多工程方案比較決策。 年等額凈回收額法是指根據(jù)一切投資工程的年等額凈回收額目的的大小來選擇最優(yōu)工程方案的決策方法。某一工程年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。 在一切工程方案中，年等額凈回收額最大的工程方案為優(yōu)。 .例題：某企業(yè)擬投資新建一條消費(fèi)線?，F(xiàn)有三個(gè)工程可供選擇：甲方案的原始投資為150萬元，工程計(jì)算期為12年，凈現(xiàn)值為128.82萬元；乙方案的原始投資為130萬元，工程計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為112.39萬元；丙方案的原始投資為110萬元，工程計(jì)算期為9年，凈現(xiàn)值為-3.75萬元。行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為9%。按年等額凈回收法進(jìn)展決策分析。.解題：由于NPV丙=-3.750，不具有財(cái)務(wù)可行性。所以符合條件的只需甲和乙方案。分別計(jì)算甲、乙的年等額凈回