證券私募投資基金運營分析(魔旗投資,李晶)ppt課件

1、證券私募投資基金運營分析 摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資 李晶 2021年1月26日 摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資的公司簡介摩旗投資的投資戰(zhàn)略及管理摩旗投資的基金產(chǎn)品實踐操作案例分析.摩旗投資的公司簡介公司定位市場中性對沖基金管理公司以復(fù)雜金融產(chǎn)品和金融衍生品為主要買賣對象經(jīng)過數(shù)量化研討構(gòu)建買賣和風(fēng)險管理戰(zhàn)略以程序化買賣為主要買賣手段主要從事套利和統(tǒng)計套利買賣國內(nèi)高端程式化買賣系統(tǒng)提供商 .摩旗投資的公司簡介投資理念 摩旗投資以為系統(tǒng)風(fēng)險是難以駕馭的風(fēng)險要素，我們將在一切買賣中運用可以合法運用的一切手段對沖掉系統(tǒng)風(fēng)險，專注于以無風(fēng)險套利和統(tǒng)計套利買賣為主的市場中性投資，防止直接針對金融資

2、產(chǎn)價錢的運轉(zhuǎn)方向下注，謀求投資資本的絕對正收益。 .摩旗投資的公司簡介中心競爭力 金融工程 市場中性：投資的風(fēng)險/收益與市場的漲跌無關(guān)； 數(shù)量化模型及買賣戰(zhàn)略：尋覓市場效率低點買賣時機； 嚴(yán)厲的風(fēng)險管理戰(zhàn)略； 2 具有價格關(guān)系的相關(guān)品種間進(jìn)行套利交易 具有某種統(tǒng)計特征的“模式化”交易有限下側(cè)風(fēng)險 2%5%的年化半方差 Drawdown1 月虧損3%后暫停非套利交易 單筆頭寸虧損額度不超過1%市場中性組合 +/- 0.1與市場指數(shù)相關(guān)性 +/- 0.1 頭寸分散，單一品種投資上限10% 套利交易或部分對沖交易流動性 90%資金投資掛牌品種 投資主要市場指數(shù)及其衍生品 投資流動性好的單一品種保證金

3、預(yù)留 任意時點預(yù)留40%60%的保證金.摩旗投資的投資戰(zhàn)略及管理市場中性投資，繼續(xù)穩(wěn)定收益下側(cè)風(fēng)險 方向性買賣，財富如過山車起起落落 市場中性理財，資產(chǎn)長期繼續(xù)增值.摩旗投資的基金產(chǎn)品構(gòu)造化信托方案基金型信托方案 存續(xù)期：15個月封鎖運轉(zhuǎn) 預(yù)期收益率年化： 8.75%25% 收益保底 申購費率：無 最少認(rèn)購金額：100萬元 風(fēng)險特征：低 ETF套利、權(quán)證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務(wù)制止進(jìn)展股票買賣等方向性買賣和房地產(chǎn)等低流動性業(yè)務(wù)ETF套利、權(quán)證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務(wù)制止進(jìn)展股票買賣等方向性買賣和房地產(chǎn)等低流動性業(yè)務(wù) 存續(xù)期：60個月每月開放一次 預(yù)期

4、收益率年化：15%35%/年 申購費：有，與基金相當(dāng) 最少認(rèn)購金額：100萬元 股指期貨上市1-2年內(nèi)預(yù)期收益率可達(dá)50%-80% 風(fēng)險特征：低.摩旗投資的基金產(chǎn)品投資顧問產(chǎn)品專戶理財投資顧問服務(wù)提供方摩旗投資合作方式合同約定帳戶設(shè)立客戶自行設(shè)立帳戶，摩旗投資提供市場中性投資策略建議和交易服務(wù)利潤分配方式不保底合作，摩旗投資提取固定服務(wù)費和浮動業(yè)績提成合作資金規(guī)模要求a. 1000萬元人民幣（指定機構(gòu)處開戶）b.3000萬元人民幣（非指定機構(gòu)處開戶）歷史業(yè)績JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecYTD20072.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0

5、.98%2.49%1.61%4.74%3.71%26.88%20063.58%0.45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%20050.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%.摩旗投資的基金產(chǎn)品離岸對沖基金 基金稱號：*數(shù)量化套利基金 注冊地：開曼 最少投資金額：10萬美圓 申購頻率：每月 贖回頻率：每月 管理費：1.5%/年 績效獎勵：20% 贖回費：4個月內(nèi)贖回2% 主經(jīng)紀(jì)商：美林證券 行政管理人：匯豐銀行 會計師：

6、普華永道 法律顧問：Sidley Austin LLP 經(jīng)過QFII額度將30%80%的資產(chǎn)配置在大陸，主要進(jìn)展衍生品套利、新股認(rèn)購、可轉(zhuǎn)債套利、并購套利等業(yè)務(wù)； 20%70%的資產(chǎn)配置在境外，主要從事Gamma買賣、動搖率買賣、統(tǒng)計套利等業(yè)務(wù). 上述業(yè)績是摩旗投資實踐運作產(chǎn)生的真實業(yè)績， 比較基準(zhǔn)為同期Barclay Equity Market Neutral index 從05年2月開場運作，上述業(yè)績包括基金管理人的業(yè)績報酬，結(jié)果未經(jīng)審計。 貝塔系統(tǒng)、半方差、索丁諾比率計算根底：月收益率05年2月至07年10月年化收益率單月最大虧損Beta系數(shù)半方差索丁諾比率摩旗投資46%-2.11%0.

7、00070.00536.564BEMNI5.56%-2.16%0.000020.00431.055歷 史 業(yè) 績 ( 2005 2007 )2007年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績2.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0.98%2.49%1.61%4.74%0.29%22.70%183.28%BEMNI0.58%-0.04%1.09%0.61%0.82%0.97%0.09%-2.16%1.08%2.29%5.40%16.05%2006年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績3.58%0.

8、45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%130.87%BEMNI0.99%0.15%1.03%1.34%-0.60%0.59%0.43%-0.88%-0.41%0.43%0.44%1.09%4.67%10.10%2005年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績0.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%48.74%BEMNI1.08%0.15%-0.37%0.55%0.80%0.

9、79%0.48%0.94%-0.15%0.36%0.45%5.19%5.19% The past performance is not indicative offuture returns 摩旗投資的基金產(chǎn)品. 實踐案例操作分析(ETFs)ETFs套利“被動管理“買賣所掛牌買賣“開放式基金 指數(shù) 基金： 收益穩(wěn)定和操作透明 封鎖式基金： 自在買賣提高流動性 開放式基金： 申購贖回消除折溢價“實物申購/贖回 用“一籃子股票向基金公司申購一定量的ETF用一定量的ETF向基金公司贖回“一籃子股票 ETF被定義為：買賣型開放式指數(shù)基金 . 實踐案例操作分析(ETFs)ETFs套利 向基金公司申購贖回

10、基金公司買賣所投 資 者 在買賣所買賣ETF買方買賣所賣方.實踐案例操作分析ETFsETFs套利原理 折 價 套 利 ETF市值MV ETF凈值 NAV ETF市值 MV = ETF在買賣所的成交價錢1000000申購單位 ETF凈值 NAV = “一籃子股票總市價 起點：買入ETF 終點：賣出成份股 中間：經(jīng)過基金公司轉(zhuǎn)換.實踐案例操作分析ETFsETFs套利實例2005年8月18日上證50ETF走勢圖案例1：2005年8月18日瞬間套利 買入minETF市值,ETF凈值 立刻申購或贖回 立刻賣出maxETF市值,ETF凈值！內(nèi)部基金資金占用時間：當(dāng)天 套利筆數(shù)：90筆平均每筆收益：1669

11、.09元 基金凈值奉獻(xiàn)收益率：8% .實踐案例操作分析ETFsETFs套利實例案例2：寶鋼增發(fā)中的溢價看空套利 背景：寶鋼股份增發(fā)新股，4月2026日停牌，停牌前寶鋼股價為 6.02元/股，復(fù)牌除權(quán)價應(yīng)為5.70元/股。 方法：利用現(xiàn)金替代進(jìn)展溢價套利變相放空寶鋼股票， 復(fù)牌后股價 下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法： 停牌前，寶鋼收盤價6.02元/股，權(quán)重7800股； 估計寶鋼復(fù)牌后價錢為除權(quán)價5.70元/股； 停牌區(qū)間內(nèi)，每做一筆溢價看空套利，相當(dāng)于放空寶鋼7800股，占用資金9860元，預(yù)期盈利2340元； 寶鋼復(fù)牌以后價錢約等于除權(quán)+大盤走勢，下跌至5.415.49元/股，一筆溢價放空

12、套利實踐盈利4134元，套利資金10天收益率42%！ 內(nèi)部基金資金占用時間：10天套利資金收益率：42%.實踐案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例3：寶鋼、長電股改事件套利 背景：寶鋼股份股改，10股送2.2股及一份認(rèn)購權(quán)證，7月25日至8月12日可做套利；長江電力股改，10股送1.67155股實得及5.876元含稅，7月22日至8月5日可做套利。 方法：利用現(xiàn)金替代進(jìn)展溢價套利變相放空寶鋼股份和長電股份，復(fù)牌后股價下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法： 停牌前，寶鋼5.14元/股，權(quán)重15500股；長電8.74元/股，權(quán)重7000股； 估計寶鋼復(fù)牌后價錢為除權(quán)價4.21元/股；長電復(fù)牌

13、后價錢為除權(quán)價6.98元/股; 停牌區(qū)間內(nèi)，每做一筆溢價看空套利，相當(dāng)于同時放空寶鋼15500股，長電7000股，共占用資金21033元；預(yù)期盈利共26735元； 寶鋼復(fù)牌以后價錢為4.62元/股，長電復(fù)牌后價錢為7.92元/股，一筆溢價放空套利實踐盈利5799元，套利資金20天收益率27.6%！ 內(nèi)部基金資金占用時間：20天套利資金收益率：27.6%.實踐案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例4：深證100ETF上市首日套利 06年4月24日，深證100有14只成份股停牌，這些股票符合“折價看漲套利條件，因此我們做折價瞬間套利的同時還集成了折價看漲套利!贖回股票的上漲為內(nèi)部基金凈值奉獻(xiàn)

14、約25%！.實踐案例操作分析ETFs從ETFs套利買賣在2005年4月至2006年10月的收益率和上證指數(shù)收益率之間的走勢圖可以看出ETFs套利買賣賬戶的收益明顯優(yōu)于大盤。.實踐案例操作分析ETFs在月收益率的對比圖中,我們把理財賬戶的收益同時和同期滬深300,以及上證基金指數(shù)對比,由圖可見,投資賬戶的收益率表現(xiàn)最好,明顯優(yōu)于滬深300和上證基金指數(shù)的收益率。.實踐案例操作分析(股指期貨)股指期貨合約股指期貨合約合約主體要素合約風(fēng)險控制措施合約買賣規(guī)那么標(biāo)的指數(shù)價值及乘數(shù)最小變動價位合約月份持倉限制結(jié)算價錢和方式買賣時間買賣保證金價錢限制最后買賣日合約的設(shè)計開發(fā)是股指期貨上市運作的首要問題恰當(dāng)

15、的合約設(shè)計可以表達(dá)政策導(dǎo)向和吸引目的投資者 .實踐案例操作分析股指期貨HS300指數(shù)(資料來源：中證指數(shù)公司)圖2：滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布圖1：滬深300指數(shù)總市值占比圖3：成份股成交金額占市場的比重圖4：成份股權(quán)重集中度.實踐案例操作分析股指期貨市場投資者構(gòu)造資料來源：香港買賣所.實踐案例操作分析股指期貨股指期貨期現(xiàn)套利原理 溢價期現(xiàn)套利：做多相對低估的現(xiàn)貨，做空相對高估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。 折價期現(xiàn)套利：做空相對高估的現(xiàn)貨，做多相對低估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。t=Tt=01000點買入現(xiàn)貨組合，1100點賣空即月期貨合約980點平倉現(xiàn)貨組合，差價-20；9

16、80點平倉期貨合約，差價+120點；盈利100點到期1020點平倉現(xiàn)貨，差價+20；期貨合約被到期清算差價+80點；盈利100點無平倉時機那么繼續(xù)持有t=01000點買入即月期貨合約，1100點賣空現(xiàn)貨組合980點平倉現(xiàn)貨組合，差價+120；980點平倉期貨合約，差價-20點；盈利100點到期1020點平倉現(xiàn)貨，差價+80；期貨合約被到期清算差價+20點；盈利100點無平倉時機那么繼續(xù)持有t=T.實踐案例操作分析股指期貨股指期貨跨期套利原理t=0t=T1t=T7t=T5t=T3t=T2t=T4t=T6t=T8t=Tn止盈平倉 跨期套利是比期現(xiàn)套利要復(fù)雜百倍的買賣，所涉及問題和處置技術(shù)難度大、門

17、檻高，并且還需求涉及對極端情況的管理；另一方面，跨期套利比期現(xiàn)套利更加依賴Program Trading。我們在這里只是對跨期套利做個原理性的闡明，AT系統(tǒng)就是由這些復(fù)雜細(xì)節(jié)組成的。.實踐案例操作分析股指期貨股指期貨到期日套利原理到期日合約套利:由于股指期貨是按照交割價錢進(jìn)展現(xiàn)金交割,因此假設(shè)末日合約的價錢偏離我們預(yù)先估計的現(xiàn)金交割價錢的合理范圍是,就可以進(jìn)展套利.實踐案例操作分析股指期貨股指期貨套利時機分析(期現(xiàn)套利)推出期 VS. 成熟期項目第一年第二年第三年以后期現(xiàn)套利機會70-8020%-30%20%-30%期現(xiàn)套利收益空間80%-100%50%-60%10%-20%左右.實踐案例操作

18、分析股指期貨股指期貨套利時機分析(跨期套利)項目第一年第二年第三年以后跨期套利機會655060%5060%跨期套利收益空間10%-20%左右10%-20%左右10%-20%左右推出期 VS. 成熟期.實踐案例操作分析股指期貨我國滬深 300 股指期貨市場投資者構(gòu)造綜合預(yù)估 資料來源：海通證券.實踐案例操作分析股指期貨我國HS300股指期貨市場投資者構(gòu)造綜合預(yù)估 資料來源：海通證券 新興市場上有限的市場啟蒙、濃重的投機氣氛必然導(dǎo)致市場效率低下.實踐案例操作分析股指期貨滬深300股指期貨套利模擬買賣實例 如圖示可得，本周期初存在較大的期現(xiàn)套利空間，投資者可采取“買現(xiàn)賣期的方式進(jìn)展期現(xiàn)套利。此外，該模型采用的是在現(xiàn)貨買賣時段，每 15 分鐘現(xiàn)貨與當(dāng)月期貨合約的收盤價進(jìn)展分析，數(shù)據(jù)是離散的，置信在買賣時段的延續(xù)時間點上，其套利時機將更多。并且，由于思索到流動性