金融市場學(xué)概要

1、第一章 金融市場概論 在現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中，有三類重要的市場對經(jīng)濟的運行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。要素市場是分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場，產(chǎn)品市場是商品和效勞進行交易的場所。在經(jīng)濟系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場。第一節(jié) 金融市場的概念及功能 一、金融市場的概念 金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供給者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格包括利率、匯

2、率及各種證券的價格機制。金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為根底性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。 金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為根底的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時別離或有條件的讓渡；市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場交易的場所在大局部情況下是無形的，通過電訊及計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式已越來越普遍。金融市場的作用在當今世界上，伴隨著經(jīng)濟全球一

3、體化趨勢的開展，經(jīng)濟金融化的進程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場在市場機制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。 在金融市場上，價格機制是其運行的根底，而完善的法規(guī)制度、先進的交易手段那么是其順利運行的保障。 二、金融市場的功能一聚斂功能 金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金會聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金 “蓄水池的作用。 金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供給者的資金尋求適宜的投資手段找到了出路。 二配置功能 資源的配置，金融市場通過將資源從低

4、效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。 財富的再分配，這是通過金融市場價格的波動來實現(xiàn) 的。風(fēng)險的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人，從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。 三調(diào)節(jié)功能 調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。這實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的

5、一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。其次，金融市場的存在及開展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。 四反映功能 金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表和“氣象臺，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。 1金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。 2金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供給量的變動。 3金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的開展動態(tài)。4金融市場有著廣泛而及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時了解世界經(jīng)濟開展變化情況。 第二節(jié) 金融市場的類型 一、按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場 一貨幣市場 ：貨幣市場是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易

6、標的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。 二資本市場資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大局部：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。它與貨幣市場之間的區(qū)別為：1期限的差異。 2作用的不同。 3風(fēng)險程度不同。 三外匯市場 外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易 ；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和

7、。其主要功能有： 1實現(xiàn)購置力的國際轉(zhuǎn)移 2調(diào)劑國際資金余缺 3外匯市場所擁有興旺的通信設(shè)施及手段 ，提高了資金的使用效率 4可有效的防止或減少因匯率變動帶來的風(fēng)險，從而促進國際貿(mào)易的開展。 四黃金市場 黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲藏工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成局部。但隨著時代的開展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。二、按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場 直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)

8、行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。而間接金融市場那么是通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。 三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。 證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場 第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。 第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。 四、按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場 公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。一般在

9、有組織的證券交易所進行 。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在興旺的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。 五、按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設(shè)帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責(zé)按投資者的要求進行操作；而無形市場那么是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機構(gòu)、證券商及投資者之間進行。 六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場 現(xiàn)貨市場實際上是指即期交易的市場，

10、是金融市場上最普遍的一種交易方式 ?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。 衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。 七、按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場 國際金融市場那么是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。它有廣義和狹義之分：狹義的國際金融市場指進行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所；廣義的國際金融市場那么包括離岸金融市場。 國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的根底。 第三節(jié) 金融市場的主體 從動機看，金融市場的主體主要包括投資者投機者、籌

11、資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。 一、政府部門 在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于根底設(shè)施建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字等。政府部門在一定的時間也可能是資金的供給者，如稅款集中收進還沒有支出時。另外，不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者。 二、工商企業(yè) 在不少國家，國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者，它們既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。另外，工商企業(yè)也是金融市場上的資金供給者之一。此

12、外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。 三、居民個人 個人一般是金融市場上的主要資金供給者。個人為了存集資金購置大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個人通過在金融市場上合理購置各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。 四、存款性金融機構(gòu) 存款性金融機構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟主體及投資于證券等以獲取收益的金融機構(gòu)。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機構(gòu)一般包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)和信用合作社。 五、非存款性金融機構(gòu) 保險公司：包括人壽保險公司及財產(chǎn)和災(zāi)

13、害保險公司。 養(yǎng)老基金 ：養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險公司的專門金融組織。其資金來源是公眾為退休后生活所準備的儲蓄金。投資銀行：投資銀行是資本市場上從事證券的發(fā)行、買賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一種金融機構(gòu)。 投資基金：投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機構(gòu)。 六、中央銀行 中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場的角度來看，首先，作為銀行的銀行，它充當最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給量，通常采取在金融市場上買賣證券

14、的做法，進行公開市場操作。 第四節(jié) 金融市場的趨勢 一、資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化Asset Securitization，是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。 資產(chǎn)證券化趨勢資產(chǎn)證券化的主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)開展對資金調(diào)節(jié)的要求。 資產(chǎn)證券化的原因 1金融管制的放松和金融創(chuàng)新的開展。 2國際債務(wù)危機的出現(xiàn)。

15、 3現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的開展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。 三資產(chǎn)證券化的影響對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進行組合投資；對金融機構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，它也是金融機構(gòu)獲取本錢較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的開展，增加市場活力。 二、金融全球化 一金融全球化的內(nèi)容 1 市場交易的國際化。包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化三個方面 。2市場參與者的國際

16、化 。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。 二金融全球化的原因1金融管制放松所帶來的影響。 2現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速開展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。 3金融創(chuàng)新的影響。 4國際金融市場上投資主體的變化推動了其進一步的全球化。 金融全球化的有利影響金融全球化促進了國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，促進世界經(jīng)濟的共同增長。金融市場的全球化也為投資者在國際金融市場上尋找投資時機，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險創(chuàng)造了條件。一個金融工具豐富的市場也提供籌資者更多的選擇時機，有利于其獲得低本錢的資金。 金融全球化的

17、不利影響由于全球金融市場的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動或局部的金融動亂，會馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。 使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。三、金融自由化 一金融自由化的主要表現(xiàn)： 1減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。 2對外匯管制的放松或解除。 3放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當交叉。 4放寬或取消對銀行的利率管制。 二金融自由化的原因 1經(jīng)濟自由主義思潮的興起。 2金融創(chuàng)新的作用。 3金融的證券化和全球化的影響。 三金融自由化的影響 金融自由化導(dǎo)

18、致了金融競爭的更加劇烈，這在一定程度上促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。 金融自由化也同樣面臨著諸多問題。金融市場上管制的放松，對金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動亂和經(jīng)濟危機。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。 四、金融工程化 所謂金融工程是指將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合。 金融工程化的動力來自于20世紀

19、70年代以來社會經(jīng)濟制度的變革和電子技術(shù)的進步。 金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。第二章 貨幣市場 貨幣市場是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場、短期政府債券市場及貨幣市場共同基金的市場等假設(shè)干個子市場。 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活

20、動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補短期資金的缺乏、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反響資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，它是貨幣市場體系的重要組成局部。一、同業(yè)拆借市場的形成和開展 同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的開展而開展。 拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機構(gòu)之間。 二、同業(yè)拆借市場的交易原理 同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，用以調(diào)劑準備金頭寸的市場。有多余準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備金

21、余額的買賣活動就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過 直接聯(lián)系，也可與市場中介人聯(lián)系。 第二節(jié) 回購市場 回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議Repurchase Agreement，指的是在出售證券的同時，和證券的購置商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。一、回購協(xié)議交易原理 回購協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。當回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供給者出售政府債券和政府代理機構(gòu)債券以及其它債券以換取即時可用的資

22、金。出售一方允許在約定的日期，以原來買賣的價格再加假設(shè)干利息，購回該證券。 還有一種逆回購協(xié)議Reverse Repurchase Agreement。在逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供給者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。二、回購的信用風(fēng)險如果到約定期限后交易商無力購回政府債券等證券，客戶只有保存這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，那么手中持有的證券價格就會下跌，客戶所擁有的債券價值就會小于其借出的資金價值；如果債券的市場價值上升，交易商又會擔(dān)憂抵押品的收回，因為這時其市場價值要高于貸款數(shù)額。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措

23、資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)那么屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。一、商業(yè)票據(jù)的歷史 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購置者是商業(yè)銀行。 20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。 20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。 二、商業(yè)票據(jù)市場的新開展 首先，是其他國家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)。1987年11月，

24、日本大藏省批準日本公司在國內(nèi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。日本公司發(fā)行的以日元標值的商業(yè)票據(jù)被稱為武士商業(yè)票據(jù)。此外還有歐洲商業(yè)票據(jù)，是指在貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的以該國貨幣標值的商業(yè)票據(jù)。 其次，是出現(xiàn)了外國公司在美國發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場能夠吸引更多的資金供求者。 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場 在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后

25、付款責(zé)任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費。這里 ，銀行是第一責(zé)任人，而出票人那么只負第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。一、銀行承兌匯票原理 銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具，在對外貿(mào)易中運用較多。當一筆國際貿(mào)易發(fā)生時，由于出口商對進口商的信用不了解，加之沒有其他的信用協(xié)議，出口方擔(dān)憂對方不付款或不按時付款，進口方擔(dān)憂對方不發(fā)貨或不能按時發(fā)貨，交易就很難進行。這時便需要銀行信用從中作保證。一般地，進口商首先要求本國銀行開立信用證，作為向國外出口商的保證。信用證授權(quán)國外出口商開出以開證行為付款人的匯票，可以是即期的也

26、可是遠期的。這樣，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。 二、銀行承兌匯票的市場交易 一初級市場：銀行承兌匯票不僅在國際貿(mào)易中運用，也在國內(nèi)貿(mào)易中運用。 二二級市場：銀行承兌市場被創(chuàng)造后，銀行既可以自己持有當作一種投資，也可以拿到二級市場出售。如果出售，銀行通過兩個渠道，一是利用自己的渠道直接銷售給投資者，二是利用貨幣市場交易商銷售給投資者。因此，銀行承兌匯票二級市場的參與者主要是創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行、市場交易商及投資者。 第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場概述 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單Negotiable Certificates of Deposits簡稱CDs，是20世紀60年代以來

27、金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。 這種存單形式的最先創(chuàng)造者應(yīng)歸功于美國花旗銀行。 大額定期存單一般由較大的商業(yè)銀行發(fā)行，主要是由于這些機構(gòu)信譽較高，可以相對降低籌資本錢，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級市場流通。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 一國內(nèi)存單：國內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國國內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。國內(nèi)存單以記名方式或無記名方式發(fā)行，大多數(shù)以無記名方式發(fā)行。 二歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單市場的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類三

28、揚基存單：揚基存單是外國銀行在美國的分支機構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國際性銀行在美分支機構(gòu)。揚基存單期限一般較短，大多在三個月以內(nèi)。四儲蓄機構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機構(gòu)儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用合作社發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。其中，儲蓄貸款協(xié)會是主要的發(fā)行者。 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場特征 一利率和期限 20世紀60年代，可轉(zhuǎn)讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行；20世紀60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。20世紀60年代存單的期限為三個月左右，1974年以后縮短為2個月左右。二風(fēng)險和收益 對投資者來說，可轉(zhuǎn)讓存單的

29、風(fēng)險有兩種：一是信用風(fēng)險，二是市場風(fēng)險。 一般地說，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風(fēng)險的上下也緊密相連。 第六節(jié) 短期政府債券市場 短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。狹義的短期政府債券那么僅指國庫券(T-Bills)。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。一、政府短期債券的發(fā)行 政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購置價與證券面額之間的差額。 新國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行，

30、投資者可以兩種方式來投標：1競爭性方式，競標者報出認購國庫券的數(shù)量和價格拍賣中長期國債時通常為收益率，所有競標根據(jù)價格從高到低或收益率從低到高排隊；2非競爭性方式，由投資者報出認購數(shù)量，并同意以中標的平均競價購置。二、政府短期債券的市場特征 一違約風(fēng)險小：由于國庫券是國家的債務(wù)，因而它被認為是沒有違約風(fēng)險的。二流動性強：這一特征使得國庫券能在交易本錢較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。 三面額?。簩υS多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購置的唯一有價證券。四收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。 第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場 貨幣市場共同基金是美國20世紀70年代以來出現(xiàn)的一種

31、新型投資理財工具。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，那么稱為貨幣市場共同基金。一、貨幣市場共同基金的開展歷史 貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應(yīng)運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其開展速度是很快的。目前，在興旺的市場經(jīng)

32、濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。 貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構(gòu)進行分銷等方法。基金的初次認購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購置或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標準就是其投資收益率。 貨幣市場共同基金的特征1貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合。 2貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款賬戶。 3貨幣市場共同基金所受到的法規(guī)限制相對較少。 三、貨幣市場共同基金的開展方向 從目前的開展趨勢看，貨幣市場共同基金的一局部優(yōu)

33、勢仍得以保持，如專家理財、投資于優(yōu)等級的短期債券等，但另一些優(yōu)勢正逐漸被侵蝕。主要表現(xiàn)在兩個方面：1貨幣市場共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險機構(gòu)提供的支付保證。 2投資于貨幣市場共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場存款賬戶的收益差距正在消失。 即使貨幣市場基金今天的開展面臨著一些問題，但貨幣市場基金并不會從市場上消失。它們?nèi)詫⒑推渌婵钚越鹑跈C構(gòu)在競爭中一道開展。 第三章 資本市場 資本市場Capital Market是期限在一年以上的中長期金融市場，其根本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。 第一節(jié)

34、股票市場 一、股票的概念和種類 一股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實資本的紙制復(fù)本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權(quán)的證書，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。 二股票種類 1、普通股Common Stock普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東還具有優(yōu)先認股權(quán)Preemptive Right。普通股的價格受公司的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險特征可分成藍籌股、成長股、收入股、周期股、防

35、守股、概念股和投機股。 2、優(yōu)先股Preferred Stock 優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股的種類考慮到跨時期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：1按剩余索取權(quán)是否可以跨時期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。 2按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。 3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股Convertible Preferred Stock4可贖回優(yōu)先股Callable Preferred Stock 二、股票的

36、一級市場 一級市場Primary Market也稱為發(fā)行市場Issuance Market，它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的根底上增加新的份額 一級市場的運作過程一咨詢與管理 1發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募Public Placement和私募Private Placement兩類 。 2選定作為承銷商的投資銀行。 3準備招股說明書 。 4、發(fā)行定價 。二認購與銷售 具體方式通常有以下幾種：1包銷。2代銷3備用包銷 。三、股票的二級市場 二級市場Seconda

37、ry Market也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級市場通常可分為有組織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場The Third Market和第四市場The Fourth Market。 一、證券交易所證券交易所Stock Exchange是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)那么以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類: 1.公司制證券交易所。 2.會員制證券交易所。 證券交易所的會員制度 為了保證證券交易有序、順

38、利地進行, 各國的證交所都對能進入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標準各不相同, 但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗、信譽狀況等。 證券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。各證交所的上市標準大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個標準因而不能上市;發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。 證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標準：交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成局部,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的

39、作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、本錢和平安性。 交易制度的類型 根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動Quote-driven制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動Order-driven制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。 對于大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標購。 證券交易委托的種類 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有：1市價委托Market Order。2限

40、價委托(Limit Order)。3停止損失委托Stop Order。 4停止損失限價委托Stop Limit Order。 信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。 1保證金購置Buying on Margin，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金Initial Margin，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。 2賣空交易Short Sales，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金現(xiàn)金或證券借入證券，在市場

41、上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀人。 場外交易市場二場外交易是相對于證券交易所交易而言的，但凡在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易OTC，Over -The-Counter。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商Dealers來組織交易。 場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的 場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便 第三市場 第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，

42、以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。 第四市場 第四市場指大機構(gòu)和富有的個人繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)Electronic Communication Networks, ECNs直接進行的證券交易。 四、股價指數(shù) 為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。在計算時要注意以下四點：1樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；2計算方法要科學(xué)，計算口徑要統(tǒng)一；3基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；4指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響。第二節(jié) 債券市場 一、債券的概念與種類一債券的概念：債券是投資者向

43、政府、公司或金融機構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日歸還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)萐eniority、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)如贖回與轉(zhuǎn)換條款。 這些要素使得債券具有與股票不同的特征。 二債券的種類 債券的種類繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：1政府債券：政府債券是指中央政府、政府機構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽作保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種投資工具中是最小的。它包括： 1中央政府債券 2政府機構(gòu)債券 3地方政府債券 2公司債券： 公司債券是公司為籌措營運資本而發(fā)行的債券，

44、通?？煞譃橐韵聨最悾?按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。 2按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。 3按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、歸還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權(quán)證的債券。 3金融債券 金融債券是銀行等金融機構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國家，由于金融機構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險要比公司債券低 二、債券的一級市場 一發(fā)行合同書Indenture：它一般可分成否認性條款Negative Covenants和肯定性條款Positive Covenants。 二債券評級：為了較客觀地估計不同債券的

45、違約風(fēng)險 ，通常需要由中介機構(gòu)進行評級。 三債券的歸還：債券的歸還一般可分為定到期歸還和任意歸還兩種方式。 三、債券的二級市場 債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成局部，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。 場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。第三節(jié) 投資基金 投資基金是資本市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機構(gòu)化，不僅有利于克服個人分散投資的種種缺乏，而且成為個人投資者分散投資風(fēng)險的最正確選擇，從而極大推動了資本市場的開展。投資基金

46、的概念和種類一投資基金的概念 投資基金，是通過發(fā)行基金券基金股份或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個特點：1規(guī)模經(jīng)營低本錢2分散投資低風(fēng)險3專家管理更多的投資時機 4效勞專業(yè)化方便 二投資基金的種類1根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，其中公司型基金又可細分為開放型Open-end和封閉型Close-end兩種。2根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。 3根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。4按投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債

47、券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對沖基金與套利基金、雨傘基金Umbrella Funds及基金中的基金Funds of Funds等八種。 投資基金的設(shè)立設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個機構(gòu)，也可以是多個機構(gòu)共同組成。 發(fā)起人要確定基金的性質(zhì)并制訂相關(guān)的要件，報送主管機關(guān)，申請設(shè)立基金 一般來說基金是由基金管理公司或下設(shè)基金管理部的投資銀行作為發(fā)起人 投資基金的募集基金的設(shè)立申請一旦獲主管機關(guān)批準，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說明書，發(fā)行方式可分公募和私募兩種 投資基金的運作與投資一投資基金的運作：對于封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類似，可以通過自營商或經(jīng)紀人

48、在基金二級市場上隨行就市，自由轉(zhuǎn)讓。對于開放型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認購股票或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。 二投資基金的投資：基金的投資就是投資組合的實現(xiàn)，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對象和目標確定和構(gòu)建不同的“證券組合 契約型基金 契約型基金又稱單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型基金 司型基金是按照公司法，以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金，認購基金股份的投資者即為公司股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金是依據(jù)公司法組建股份，通過發(fā)行股票來募集投資者的

49、資金，并運用于證券投資，以股利形式對投資者進行分配的一種基金形式。目前，美國投資公司一般為公司型基金，香港互惠基金、英國投資信托均為公司型基金。 開放式基金開放式基金在國外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構(gòu)成了基金的兩種運作方式。開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時，基金單位或股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時向投資者出售基金單位或股份，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的基金單位或股份的一種基金運作方式。投資者既可以通過基金銷售機構(gòu)購置基金使基金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)增加，也可以將所持有的基金份額賣給基金并收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。封閉式基金封閉式基金(close-end funds

50、)是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的方法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行競價交易。封閉式基金屬于信托基金,是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場上交易的ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，中譯為“交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金。ETF是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)

51、，如上證50指數(shù)，包涵的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，ETF交易價格取決于它擁有的一攬子股票的價值，即“單位基金資產(chǎn)凈值。ETF的投資組合通常完全復(fù)制標的指數(shù)，其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。 LOF,英文全稱是ListedOpen-EndedFund,漢語稱為上市型開放式基金。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網(wǎng)點申購的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進的基金份額,想要在指定網(wǎng)點贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。根據(jù)深圳證券交易所已

52、經(jīng)開通的基金場內(nèi)申購贖回業(yè)務(wù)，在場內(nèi)認購的LOF不需辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)，可直接拋出.第四章 外匯市場 外匯市場是金融市場的重要組成局部，由于它的存在，資金在國際間的調(diào)撥劃轉(zhuǎn)才得以進行，國際間的債權(quán)債務(wù)才得以清償，國際資本才得以流動，跨越國界的資金借貸融通才得以實現(xiàn)。 第一節(jié) 外匯市場概述 一、外匯與匯率一外匯：外匯Foreign Exchange這一概念有動態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。 動態(tài)的外匯是指一國貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運動過程。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。 狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的可用于進行國際間結(jié)算的支付手段。 外匯的特點外幣性，即外

53、匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)；可償性，即外匯必須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)；可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。外匯的種類 按照不同的標準，我們可以把外匯分成不同的種類：根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記賬外匯。根據(jù)外匯的來源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。根據(jù)外匯管理的對象，外匯可分為居民外匯和非居民外匯。匯率所謂匯率Foreign Exchange Rate就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。 匯率的表達方式有兩種：直接標價法Direct Quotation和間接標價法Indirect Q

54、uotation。 按照不同的標準，匯率可分為：根本匯率和套算匯率、固定匯率和浮動匯率、即期匯率和遠期匯率、單一匯率與復(fù)匯率、買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、官方匯率與市場匯率、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率等。二、外匯市場的涵義所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 按照外匯交易參與者的不同，外匯市場可以具體分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場。 按照外匯市場經(jīng)營范圍的不同，外匯市場有國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場之分。 按外匯交易的方式來劃分，外匯市場有有形市場和無形市場之分。 三、當代外匯市場的特點 宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著 全球外匯

55、市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場 外匯市場動亂不安 政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強 金融創(chuàng)新層出不窮 四、外匯市場的作用實現(xiàn)購置力的國際轉(zhuǎn)移：國際經(jīng)濟交往的結(jié)果需要債務(wù)人如進口商向債權(quán)人如出口商進行支付，這種購置力的國際轉(zhuǎn)移是通過外匯市場實現(xiàn)的。 為國際經(jīng)濟交易提供資金融通：外匯市場作為國際金融市場的一個重要組成局部，在買賣外匯的同時也向國際經(jīng)濟交易者提供了資金融通的便利，從而使國際借貸和國際投資活動能夠順利進行。 提供外匯保值和投機的場所 第二節(jié) 外匯市場的構(gòu)成 外匯市場由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主

56、體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀商。圖4l 外匯市場參與者的構(gòu)成 中央銀行第四層次外匯經(jīng)紀商第三層次外匯銀行出口商進口商第一層次出口商進口商外匯銀行第二層次二、外匯市場交易的三個層次根據(jù)上述對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次的交易： 一銀行與顧客之間的外匯交易。 二銀行同業(yè)間的外匯交易 三銀行與中央銀行之間的外匯交易 第三節(jié) 外匯市場的交易方式 外匯市場上的各種交易可按不同的標準作不同的種類劃分。按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類；按交易的目的或交易的性質(zhì)來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交

57、易、互換交易、套期保值交易、投機交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等。此外，隨著國際金融業(yè)的競爭開展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。 一、即期外匯交易定義：即期外匯交易Spot Exchange Transaction，又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。 交易慣例：即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。報價時同時報出買入價和賣出價，買入價與賣出價之間的價格差稱為價差。報價的最小單位市場稱根本點是標價貨幣的

58、最小價值單位的1。 交易程序：包括自報家門、詢價、報價、成交和證實。 二交叉匯率的計算例：假設(shè)市場匯率如下： USDlDEM GBP1USD 那么英鎊對美元的匯價為： GBP1DEM1.75101.81001.75201.8110= DEM3.16933. 1729。 遠期外匯交易 遠期外匯交易Forward Transaction，又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 遠期交易的期限有1個月、3個月、6個月和1年等幾種，其中3個月最為普遍。遠期交易很少超過1年，因為期限越長，交易

59、的不確定性越大。 外匯投機有兩種形式：1先賣后買，即賣空Sell Short或稱“空頭Bear。 2先買后賣，即買空Buy Long或稱“多頭Bull。 遠期匯率的標價方法與計算 遠期交易的匯率也稱作遠期匯率Forward Rate，其標價方法有兩種：一種是直接標出遠期匯率的實際價格；另一種是報出遠期匯率與即期匯率的差價，即遠期差價Forward Margin，也稱遠期匯水。升水Premium是遠期匯率高于即期匯率時的差額；貼水Discount是遠期匯率低于即期匯率時的差額。就兩種貨幣而言，一種貨幣的升水必然是另一種貨幣的貼水。遠期匯率的標價方法與計算在不同的匯率標價方式下，遠期匯率的計算方法

60、不同。 直接標價法下，遠期匯率=即期匯率升水，或遠期匯率=即期匯率貼水。 間接標價法下，遠期匯率=即期匯率升水，或遠期匯率=即期匯率貼水。三遠期外匯交易方式 固定交割日的遠期交易Fixed Maturity Date Forward Transaction，即交易雙方事先約定在未來某個確定的日期辦理貨幣收付的遠期外匯交易。選擇交割日的遠期交易Optional Maturity Date Forward Transaction，指主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方事先約定的遠期匯率辦理貨幣收付的遠期外匯交易。確定擇期交割日的方法有兩種