3.2、5投資組合(3)ppt課件

1、3.2風(fēng)險衡量與風(fēng)險報酬所謂風(fēng)險是指投資收益的不確定性。從個別投資主體看：風(fēng)險市場風(fēng)險企業(yè)特有風(fēng)險影響一切企業(yè)：通貨膨脹、經(jīng)濟衰退和戰(zhàn)爭等。又稱系統(tǒng)風(fēng)險或不可分散風(fēng)險發(fā)生于個別企業(yè)：新產(chǎn)品開發(fā)失敗，投資工程決策失誤等?？煞稚L(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險.從企業(yè)本身來看:風(fēng)險運營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險任何商業(yè)活動都有。又稱商業(yè)風(fēng)險。因借款而添加的風(fēng)險，籌資決策帶來的，又稱籌資風(fēng)險。.風(fēng)險報酬投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)展投資而要求獲得的超越貨幣時間價值的那部分報酬，稱之為投資的風(fēng)險報酬。又稱之為風(fēng)險收益、風(fēng)險價值。.風(fēng)險衡量和風(fēng)險報酬的計算確定概率分布；計算期望報酬率；計算規(guī)范差；計算規(guī)范離差率規(guī)范離差越小，分散程度越小，風(fēng)險

2、就越小，公式見p48計算風(fēng)險報酬率；計算風(fēng)險報酬。.風(fēng)險報酬系數(shù)是把規(guī)范離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)。確定方法：b=(R Rf)/w w規(guī)范離差率b=(最高報酬率-最低報酬率)/最高標(biāo)準(zhǔn)報酬率-最低規(guī)范離差率100%公司指點或者組織專家確定；國家有關(guān)部門組織專家確定。.計算風(fēng)險報酬的方法：根據(jù)投資額與風(fēng)險報酬率計算： Pb=CRb C-總投資額 Pb-風(fēng)險報酬 Rb -風(fēng)險報酬率根據(jù)風(fēng)險報酬和有關(guān)報酬率的關(guān)系來計算不知工程總投資率，知總投資報酬率、無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率： Pb=PmRb/R= PmRb/(Rf+Rb) Pm-工程總報酬額.風(fēng)險控制的主要方法：多角運營多角籌資.認(rèn)識投

3、資組合由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為投資組合。投資組合的預(yù)期報酬率為一切個別資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)E(Ri)W1R1+ W2R2+ + WnRn .投資組合多角化的內(nèi)涵以添加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風(fēng)險，稱之為多角化。相關(guān)系數(shù)為1(完全正相關(guān)時)： 添加資產(chǎn)數(shù)目僅調(diào)整風(fēng)險構(gòu)造，無風(fēng)險分散效果。相關(guān)系數(shù)為1(完全負(fù)相關(guān)時)： 此時風(fēng)險在各種相關(guān)系數(shù)中為最小，風(fēng)險分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險的投資組合。相關(guān)系數(shù)介于1時： 相關(guān)系數(shù)愈小，風(fēng)險分散效果愈大，故風(fēng)險愈小。.風(fēng)險分散的極限系統(tǒng)風(fēng)險市場風(fēng)險： 一切資產(chǎn)必需共同面對的風(fēng)險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風(fēng)險

4、。如貨幣政策對GNP的沖擊、國內(nèi)政局不安等要素。非系統(tǒng)風(fēng)險企業(yè)特有風(fēng)險： 可以在多角化過程中被分散掉的風(fēng)險。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、股權(quán)構(gòu)造改動等。.風(fēng)險分散的極限：總風(fēng)險是由系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險構(gòu)成，隨著投資組合資產(chǎn)數(shù)目的添加，非系統(tǒng)風(fēng)險逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險那么堅持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險消除殆盡時，總風(fēng)險將等于系統(tǒng)風(fēng)險。.圖：多角化與風(fēng)險分散的極限總風(fēng)險投資組合資產(chǎn)數(shù)目非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險.投資組合的選擇選擇投資組合：逃避風(fēng)險是理性投資人的應(yīng)有的態(tài)度較高風(fēng)險應(yīng)有較高風(fēng)險溢酬.效率邊境限與投資組合的選擇假設(shè)：投資人只需自有資金，無法進(jìn)展借貸只需十種可投資集合各有其風(fēng)險與報酬率何為最優(yōu)?.圖：一切可投

5、資集合與效率邊境限AIB FDCEJGHAIBF：Efficient Frontier總風(fēng)險%預(yù)期報酬率%.效率邊境限上的投資組合是具有效率的在其右下方是不值得投資的無效率組合但在效率邊境限上，哪一個才是具有效率的？原那么上依個人投資偏好來選擇.最正確投資組合的選擇效率投資組合的選擇，在于風(fēng)險一樣下報酬最大，報酬一樣下風(fēng)險最小。再由不同的效率投資組合構(gòu)效果率邊境。理性投資人會依本人的風(fēng)險偏好，在效率邊境上選擇其最正確的投資組合。 .3.5資本資產(chǎn)定價模型資本市場線：投資人可結(jié)合無風(fēng)險資產(chǎn)及原效率邊境上的市埸投資組合以降低風(fēng)險，亦構(gòu)成較原效率邊境更佳的投資組合線，稱為資本市場線。.風(fēng)險-報酬為線

6、性關(guān)系 Rp= Rf(Rm Rf)/m pRp-投資組合的預(yù)期收益Rf-無風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率Rm -風(fēng)險資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率p-投資組合的規(guī)范差(Rm Rf)/m表示預(yù)期報酬率相對于單位風(fēng)險值的變化率，為單位風(fēng)險溢酬。.CAPM資本資產(chǎn)定價模型美國學(xué)者威廉夏普等在1960年開展出來的。個別資產(chǎn)真的只受系統(tǒng)風(fēng)險影響么？系統(tǒng)風(fēng)險即市場投資組合在報酬上變動的程度。個別資產(chǎn)的獨特性使遭到系統(tǒng)風(fēng)險的影響也不一致。P74.證券市場線： Ri= Rfi (RmRf) 上式闡明個別證券的報酬來自無風(fēng)險報酬，加上受系統(tǒng)風(fēng)險影響的系統(tǒng)風(fēng)險報酬。Ri為證券i的期望收益率必要報酬率i為其系統(tǒng)風(fēng)險目的Ri- Rf為證

7、券i的期望超額收益率，(RmRf)為風(fēng)險的平均補償程度.例：無風(fēng)險證券的報酬率為7%，市場證券組合的報酬率為13%。問：1計算市場風(fēng)險報酬率。 2假設(shè)某一投資方案的系數(shù)0.8，其短 期的報酬率為12%，能否應(yīng)該投資？ 3假設(shè)某證券的期望報酬率是16%，那么其 系數(shù)是多少？.解：1市場風(fēng)險報酬率市場平均的期望超額收益率 =13%-7%=6%2必要收益率=7%+0.813%-7%=11.8% 由于預(yù)期報酬率12%大于11.8%，可以進(jìn)展投資316%=7%+ 13%-7%，那么=1.5. CAPM闡明了特定證券報酬率的的構(gòu)造與風(fēng)險之間的關(guān)系； 單一證券的預(yù)期報酬 Rf 系統(tǒng)風(fēng)險溢酬非系統(tǒng)風(fēng)險溢酬.證券市場線的變化 在i程度的系統(tǒng)風(fēng)險下，應(yīng)提供較市場平均溢酬水準(zhǔn)(RmRf)較高或較低的額外溢酬。例如， Rm =12% , Rf =6%,那么市場風(fēng)險溢酬為6 ；i =1.5,受系統(tǒng)影響的程度1.5倍 ，該證券風(fēng)險溢酬為9%；i =0.5,受系統(tǒng)影響的程度0.5倍，該證券風(fēng)險溢酬為3%；.證券市場線CAPM圖形化0 證券的預(yù)期報酬率RfE(Ri)= Rfi (RmRf)i (RmRf)代表投資個別證券的必要報酬率. 證券市場線的變動，表達(dá)了高報酬高風(fēng)險的關(guān)系，亦闡明不同風(fēng)險