機(jī)械行業(yè)半年度策略：聚焦高景氣度方向

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 上半年機(jī)械行情回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250018 板塊行情回顧：上半年中信機(jī)械調(diào)整較大 6 HYPERLINK l _TOC_250017 板塊估值情況：中信機(jī)械估值水平在歷史低位 7 HYPERLINK l _TOC_250016 機(jī)械行業(yè)基本面：財(cái)報(bào)呈下滑趨勢(shì)，新能源設(shè)備、專(zhuān)精特新領(lǐng)跑行業(yè) 9 HYPERLINK l _TOC_250015 2.1. 中信機(jī)械行業(yè)凈利潤(rùn) 2021 年同比增長(zhǎng) 8.36%，2022Q1 同比下滑 17.5% 9 HYPERLINK l _TOC_250014 2.2. 細(xì)分行業(yè)基

2、本面：新能源設(shè)備、專(zhuān)精特新領(lǐng)先行業(yè) 11 HYPERLINK l _TOC_250013 聚焦高景氣度方向，左手新能源，右手穩(wěn)增長(zhǎng) 14 HYPERLINK l _TOC_250012 全球能源大變革，歐美加快推進(jìn)新能源革命進(jìn)度 14 HYPERLINK l _TOC_250011 中國(guó)加碼新能源投資也是重要的穩(wěn)增長(zhǎng)途徑 16 HYPERLINK l _TOC_250010 光伏國(guó)內(nèi)外需求共振，疊加技術(shù)迭代加速，中長(zhǎng)期景氣度上行 18 HYPERLINK l _TOC_250009 鋰電設(shè)備龍頭迎接全球化，訂單飽滿(mǎn) 25 HYPERLINK l _TOC_250008 重視周期的力量、關(guān)注穩(wěn)增

3、長(zhǎng)、上游資源品景氣受益板塊 29 HYPERLINK l _TOC_250007 穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，工程機(jī)械需求迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)，下半年基本面向好 29 HYPERLINK l _TOC_250006 重視周期的力量，關(guān)注資源品景氣受益的能源機(jī)械、礦山機(jī)械 31 HYPERLINK l _TOC_250005 持續(xù)關(guān)注受益國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈自主可控的細(xì)分行業(yè)冠軍專(zhuān)精特新企業(yè) 33 HYPERLINK l _TOC_250004 什么是專(zhuān)精特新企業(yè) 33 HYPERLINK l _TOC_250003 專(zhuān)精特新的政策 34 HYPERLINK l _TOC_250002 專(zhuān)精特新是我國(guó)實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)、供應(yīng)鏈自主可控

4、的中長(zhǎng)期核心賽道 35 HYPERLINK l _TOC_250001 下半年觀(guān)點(diǎn)及投資建議 36 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 39圖表目錄圖 1：中信一級(jí)行業(yè)上半年漲跌幅（%） 6圖 2：中信機(jī)械三級(jí)子行業(yè) 2022 年漲跌幅（%） 6圖 3：中信機(jī)械行業(yè) PE-band 7圖 4：中信機(jī)械行業(yè) PB-band 8圖 5：中信機(jī)械三級(jí)子行業(yè)估值情況 8圖 6：近年中信機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元、%） 9圖 7：近年中信機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元、%） 10圖 8：近年中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率（%） 10圖 9：近年中信機(jī)械行業(yè)存貨、合同負(fù)債（億元、%） 11圖 10

5、：2022Q1 中信機(jī)械三級(jí)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、同比增速（億元、%） 12圖 11：近年中信機(jī)械行業(yè)存貨、合同負(fù)債（億元、%） 12圖 12：六大成長(zhǎng)子行業(yè)單季度凈利率走勢(shì)（%） 13圖 13：布倫特原油價(jià)格（美元/桶） 14圖 14：NYMEX 天然氣價(jià)格（美元/百萬(wàn)英熱單位） 14圖 15：各省十四五風(fēng)電光伏裝機(jī)規(guī)劃（GW） 18圖 16：2010-2022 年全國(guó)太陽(yáng)能光伏發(fā)電裝機(jī)累計(jì)容量（GW） 19圖 17：太陽(yáng)能新增裝機(jī)當(dāng)月值、當(dāng)月同比（萬(wàn)千瓦、%） 19圖 18：太陽(yáng)能新增裝機(jī)累計(jì)值、累計(jì)同比（萬(wàn)千瓦、%） 19圖 19：太陽(yáng)能電池出口數(shù)量（萬(wàn)個(gè)、%） 20圖 20：太陽(yáng)能出口金額累

6、計(jì)值（萬(wàn)美元、%） 20圖 21：2021-2030 年各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì) 23圖 22：TOPCon 電池工藝與 PERC 電池對(duì)比 23圖 23：IBC 電池工藝流程圖 24圖 24：新能源汽車(chē)當(dāng)月銷(xiāo)量（萬(wàn)輛、%） 26圖 25：新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛、%） 26圖 26：我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率變化趨勢(shì)（%） 26圖 27：動(dòng)力電池裝機(jī)量當(dāng)月值（GWh、%） 27圖 28：動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)值（GWh、%） 27圖 29：2022 年 1-4 月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh） 27圖 30：全球鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間（億元） 29圖 31：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比（%） 30圖 32：房

7、地產(chǎn)投資、銷(xiāo)售及新開(kāi)工累計(jì)同比（%） 30圖 33：挖掘機(jī)銷(xiāo)量（臺(tái)） 30圖 34：叉車(chē)銷(xiāo)量（臺(tái)） 30圖 35：美國(guó)區(qū)域油井?dāng)?shù)（口） 32圖 36：三桶油歷年資本開(kāi)支情況（億元） 32圖 37：歷年杰瑞股份新接訂單和在手訂單情況（億元） 33表 1：2022 年上半年中信機(jī)械板塊個(gè)股漲跌幅榜（ ） 7表 2：美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收的關(guān)稅情況（ ） 16表 3：TOP5 組件巨頭 2021 年出貨量及 2022 年出貨目標(biāo)（GW） 20表 4：頭部五家一體化企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GW） 21表 5：四種主流電池片技術(shù)特點(diǎn) 22表 6：近年挖掘機(jī)當(dāng)月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)（臺(tái)） 30表 7：機(jī)械上市公司細(xì)分行業(yè)龍

8、頭估值情況 38CS油氣裝備CS礦山冶金機(jī)械CS3C設(shè)備CS機(jī)床設(shè)備CS電梯CS光伏設(shè)備CS塑料加工機(jī)械CS工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)CS鍋爐設(shè)備CS金屬制品 CS其他通用機(jī)械CS紡織服裝機(jī)械CS工程機(jī)械CSCS鐵路交通設(shè)備CS起重運(yùn)輸設(shè)備CS其他專(zhuān)用機(jī)械CS鋰電設(shè)備CS船舶制造CS儀器儀表CS基礎(chǔ)件CS核電設(shè)備CS叉車(chē)CS其他運(yùn)輸設(shè)備CS服務(wù)機(jī)器人CS激光加工設(shè)備CS高空作業(yè)車(chē)上半年機(jī)械行情回顧板塊行情回顧：上半年中信機(jī)械調(diào)整較大截至 6 月 14 日收盤(pán)，2022 年滬深 300 指數(shù)下跌 7.79，中信機(jī)械板塊下跌 15.85，在 30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第 23 位，調(diào)整幅度較大。各中信機(jī)械

9、三級(jí)子行業(yè)中，2022 年表現(xiàn)較好的依次是油氣設(shè)備（3.52）、礦山冶金機(jī)械（-1.26）、3C 設(shè)備（-8.79），高空作業(yè)車(chē)（-41.44）、激光加工設(shè)備(-32.44)、服務(wù)機(jī)器人（-23.17）表現(xiàn)靠后。-24.6-15.8-15.9-16.3-17.8-18.8-20.4-21.1-21.4-7.8 -7.8 -7.9 -9.5-10.1-11.5-11.8-12.3-12.6-0.4 -0.4 -2.2 -2.9 -4.2 -5.0 -6.0 -6.76.81.4 0.315.43020100-10-20-3059.6706050圖 1：中信一級(jí)行業(yè)上半年漲跌幅（%）-41.4-8

10、.8 -10.2-10.4-12.0-13.0-13.0-13.6-14.2-15.1-15.6-15.7-15.9-16.3-16.5-16.6-17.5-18.9-19.1-20.7-20.8-21.0-21.6-23.2-32.4-1.33.51050-5-10-15-20-25-30-35-40-45CS煤炭CS石油石化CS建筑CS汽車(chē) CS有色金屬CS銀行 CS交通運(yùn)輸 CS基礎(chǔ)化工CS綜合 CS農(nóng)林牧漁 CS房地產(chǎn) CS綜合金融CS鋼鐵 CS紡織服裝滬深300CS電力及公用事業(yè)CS商貿(mào)零售CS建材 CS消費(fèi)者服務(wù)CS電力設(shè)備及新能源CS食品飲料 CS非銀行金融CS通信 CSCS醫(yī)藥

11、 CS家電CS輕工制造 CS計(jì)算機(jī) CS傳媒CS國(guó)防軍工CS電子圖 2：中信機(jī)械三級(jí)子行業(yè) 2022 年漲跌幅（%）個(gè)股方面，截止到 2022 年 6 月 14 日收盤(pán)，2022 年上半年中信機(jī)械板塊 517 只個(gè)股，其中59 只上漲，456 只下跌。上漲的個(gè)股比例為 11.41，下跌的個(gè)股比例為 88.2。2022 年中信機(jī)械板塊個(gè)股漲跌幅中位數(shù)為-19.88。漲幅靠前的 5 名分別是禾川科技、迪威爾、準(zhǔn)油股份、祥和實(shí)業(yè)、寶塔實(shí)業(yè)，漲幅都超過(guò)60。漲幅靠后的 5 名分別是昌紅科技、ST 新研、克來(lái)機(jī)電、春暉智控、中信博，幅在 50上下。表 1：2022 年上半年中信機(jī)械板塊個(gè)股漲跌幅榜（）漲

12、幅 TOP10漲幅（ ）跌幅 TOP10跌幅（ ）禾川科技82.13昌紅科技-55.49迪威爾72.00ST 新研-52.09準(zhǔn)油股份71.35克來(lái)機(jī)電-50.12祥和實(shí)業(yè)65.90春暉智控-49.80寶塔實(shí)業(yè)63.95中信博-48.53高測(cè)股份52.86力星股份-48.43萬(wàn)控智造50.44邁得醫(yī)療-47.61普源精電-U49.87兆威機(jī)電-46.99中堅(jiān)科技45.00華研精機(jī)-46.77雙良節(jié)能44.23古鰲科技-46.75板塊估值情況：中信機(jī)械估值水平在歷史低位從中信機(jī)械行業(yè)PE-band 看，經(jīng)歷上半年大幅調(diào)整，中信機(jī)械行業(yè)PEband 跌到了下軌位置，估值跌破 2018 年底本輪行情

13、開(kāi)始的位置。從估值上看，中信機(jī)械行業(yè)處于歷史絕對(duì)低位。圖 3：中信機(jī)械行業(yè) PE-band057.22X200049.59X400041.96X600034.33X8000PE-TTM10000收盤(pán)價(jià)12000(中信) CI005010.WI14000CS其他運(yùn)輸設(shè)備CS叉車(chē)CS工程機(jī)械 CS塑料加工機(jī)械CS電梯 CS鐵路交通設(shè)備 CS紡織服裝機(jī)械 CS礦山冶金機(jī)械 CS高空作業(yè)車(chē) CS其他通用機(jī)械CS基礎(chǔ)件 CS起重運(yùn)輸設(shè)備 CS油氣裝備CS金屬制品 CS服務(wù)機(jī)器人 CS其他專(zhuān)用機(jī)械CS儀器儀表 CS機(jī)床設(shè)備CS工業(yè)機(jī)器人及工CS光伏設(shè)備 CS鍋爐設(shè)備 CS鋰電設(shè)備CS激光加工設(shè)備CS3C設(shè)

14、備 CS船舶制造 CS核電設(shè)備從 PBband 看，中信機(jī)械行業(yè) 4 月底跌到了 2.1X 左右,PB 估值水平調(diào)整到了 2019 年行業(yè)估值水平，近期有所反彈，但仍處于相對(duì)低位。圖 4：中信機(jī)械行業(yè) PB-band02.99X1,0002.59X3,0002,0002.19X4,0001.8X6,0005,000PB7,000收盤(pán)價(jià)8,000(中信) CI005010.WI9,000中信機(jī)械各子行業(yè)中，PE（TTM、整體法、剔除負(fù)值）估值分化明顯，其他運(yùn)輸設(shè)備、叉車(chē)、工程機(jī)械、塑料加工機(jī)械估值水平較低，分別僅為 7.61X、13.4X、13.97X、19.38X。船舶制造、 3C 設(shè)備、激光

15、加工設(shè)備等板塊估值較高。04.2 4.2 2.2 5.67.21.78.73.4 3.2 3.8 3.37.31.2 1.8 1.5 1.7 1.5 1.4 1.8 1.8 3.9 2.9 3.4 1.4 3.0 2.026.2 26.4 32.0 32.6 35.4 35.6 35.7 36.7 36.7 40.9 42.07.6 13.4 14.0 19.4 19.8 20.3 21.4 23.25055.2 56.0 56.3 59.1 68.2250200150100273.6PB整體法剔除負(fù)值PE-TTM整體法剔除負(fù)值300圖 5：中信機(jī)械三級(jí)子行業(yè)估值情況機(jī)械行業(yè)基本面：財(cái)報(bào)呈下滑

16、趨勢(shì)，新能源設(shè)備、專(zhuān)精特新領(lǐng)跑行業(yè)2.1. 中信機(jī)械行業(yè)凈利潤(rùn) 2021 年同比增長(zhǎng) 8.36%，2022Q1 同比下滑 17.5%營(yíng)業(yè)收入：2021 年中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18341.3 億，同比增長(zhǎng) 18.03，延續(xù)了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3870.58 億，同比增長(zhǎng) 4.05。2022 年一季度增速延續(xù)了 2021 年?duì)I業(yè)收入逐季度下降的趨勢(shì)。2,0002.60002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q153870.584.056,0007.654,000109.548,0009442.9310,0001512582.9

17、815.0811262.5812,00018.0312856.9714,0002014587.6416,00018,0002518341.30同比營(yíng)業(yè)收入22.7020,000圖 6：近年中信機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元、%）、歸母凈利潤(rùn)：2021 年中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1157.95 億，同比增長(zhǎng) 8.36，歸母凈利潤(rùn)增速大幅低于營(yíng)業(yè)收入增速，主要原因是上游原材料價(jià)格上漲，運(yùn)費(fèi)上漲等各種成本端增加。2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 241.44 億，同比下降 17.5。2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 4.05的基礎(chǔ)上，歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn) 17.5的跌

18、幅。2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q1-800-60-56.802000-17.50 -20241.44-40227.69297.50-19.414008.3620544.37557.5660044.6048.858008060938.261,0001201001157.95115.531,2001401,400同比歸母凈利潤(rùn)圖 7：近年中信機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元、%）、毛利率：2021 年中信機(jī)械行業(yè)毛利率 22.64，同比下滑 0.95pct，連續(xù)兩年毛利率下滑。 2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)毛利率 21.74，連續(xù) 6 個(gè)季度毛利率單邊下滑。凈利率：

19、2021 年中信機(jī)械行業(yè)整體凈利率 6.7，同比下滑 0.15pct。 2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)凈利率 6.62，同比下滑 1.63pct。中信機(jī)械行業(yè) 2021 年下半年以來(lái)盈利能力出現(xiàn)持續(xù)下滑的跡象。2022Q12021A2020A2019A2018A2017A2016A02.244.666.625.554.4456.706.8510152021.7421.7821.2222.6423.5922.8124.2025凈利率毛利率30圖 8：近年中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率（%）、存貨、合同負(fù)債：2021 年中信機(jī)械行業(yè)存貨為 5349.77 億，同比增長(zhǎng) 23.53，相比去年有大幅增長(zhǎng)。20

20、21 年中信機(jī)械行業(yè)合同負(fù)債 2807.66 億，同比增長(zhǎng) 16.06。存貨和合同負(fù)債繼續(xù)高速增長(zhǎng)，表明行業(yè)需求良好。2022Q1 中信機(jī)械行業(yè)合同負(fù)債為 3010.19 億，同比增長(zhǎng) 15.91。合同負(fù)債情況表現(xiàn)良好，從 2020 年以來(lái)，合同負(fù)債持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，表明機(jī)械行業(yè)需求良好。2022Q112.04%5.35%12.55%0.00%2018A2019A2020A2021A2016A2017A15.91%0%021.16%16.06%0.0101.15%0.0023.53%828.2427.59%649.151,00050%2,000100%2419.233010.192807.6

21、63,0002932.713259.84150%3847.753652.384,0004330.645,000200%5349.77192.09%5882.186,000存貨合同負(fù)債存貨同比合同負(fù)債同比250%7,000圖 9：近年中信機(jī)械行業(yè)存貨、合同負(fù)債（億元、%）、2.2. 細(xì)分行業(yè)基本面：新能源設(shè)備、專(zhuān)精特新領(lǐng)先行業(yè)營(yíng)業(yè)收入：2022Q1 中信機(jī)械營(yíng)業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)較高增速的子行業(yè)主要有鋰電設(shè)備（144.19）、其他專(zhuān)用機(jī)械（54.41）、激光加工設(shè)備（50.83）、高空作業(yè)車(chē)（48.99）。這四個(gè)子行業(yè) 2022Q1 營(yíng)業(yè)收入增速大幅超越了其他子行業(yè)。2022Q1 工程機(jī)械（-30.49

22、）、鐵路設(shè)備（-13.18）、起重運(yùn)輸機(jī)械（-5.74）、電梯（-3.85）等行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速為負(fù)增長(zhǎng)。-30.5%-00-0-13.2%2.71917.47 64.6853.5868.56211.663.7775.516.3362.3454.6893.9646.72 61.8671.9590.66145.587.312.53237.9 229.5846.0345-56.79%364.935005.6%4.0%1.4%-3.9%644.64 015.11%4.51%2.91%1.81%0.69%.6%8.6%8.1%7.6%7.3%648.661,000211111001,50027.92%6

23、.02%5.72%2.41%8.31%8.3%54.45%0.84%9.0%3,0002,5002,0003870.58同比（右）2022Q1營(yíng)業(yè)收入144.2%4,5004,0003,500CS鋰電設(shè)備CS其他專(zhuān)用機(jī)械 CS激光加工設(shè)備 CS高空作業(yè)車(chē) CS船舶制造CS儀器儀表 CS服務(wù)機(jī)器人 CS其他運(yùn)輸設(shè)備 CS機(jī)床設(shè)備CS工業(yè)機(jī)器人 CS油氣裝備CS礦山冶金機(jī)械 CS鍋爐設(shè)備CS其他通用機(jī)械CS叉車(chē) CS3C設(shè)備CS塑料加工機(jī)械 CS紡織服裝機(jī)械CS基礎(chǔ)件 CS核電設(shè)備 CS金屬制品CSCS光伏設(shè)備CS電梯 CS起重運(yùn)輸設(shè)備CS鐵路交通設(shè)備 CS工程機(jī)械圖 10：2022Q1 中信機(jī)械

24、三級(jí)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、同比增速（億元、%）、歸母凈利潤(rùn)：2022Q1 中信機(jī)械歸母凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)較高增速的子行業(yè)主要有機(jī)床設(shè)備（76.99）、鋰電設(shè)備（55.97）、其他專(zhuān)用機(jī)械（47.53）、礦山冶金機(jī)械（38.98）。這四個(gè)子行業(yè) 2022Q1 歸母凈利潤(rùn)增速大幅超越了其他子行業(yè)。2022Q1 塑料加工機(jī)械（-196.88）、油氣設(shè)備（-65.05）、3C 設(shè)備（-58.54）、金屬制品（-55.99）、工程機(jī)械（-54.52）等行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速排名靠后。30077%56%53%49%48%39%2022Q1歸母凈利潤(rùn)同比（右）100%25020016%15%15%11%-3%-4%-4%-

25、4%-4%-10%-18%50%-25%-31%-38%0%-42%150-51%-55%-56%-59%-65%-50%100-100%50-150%-197%0-200%-50-250%圖 11：近年中信機(jī)械行業(yè)存貨、合同負(fù)債（億元、%）CS機(jī)床設(shè)備CS鋰電設(shè)備CS核電設(shè)備 CS激光加工設(shè)備 CS其他專(zhuān)用機(jī)械 CS礦山冶金機(jī)械 CS紡織服裝機(jī)械 CS高空作業(yè)車(chē) CS服務(wù)機(jī)器人 CS其他運(yùn)輸設(shè)備 CS其他通用機(jī)械CS叉車(chē) CS工業(yè)機(jī)器人 CS光伏設(shè)備 CS儀器儀表CS起重運(yùn)輸設(shè)備CSCS基礎(chǔ)件 CS鐵路交通設(shè)備 CS鍋爐設(shè)備CS船舶制造CS電梯 CS工程機(jī)械 CS金屬制品 CS3C設(shè)備 CS

26、油氣裝備CS塑料加工機(jī)械、盈利能力：選取了六個(gè)典型成長(zhǎng)子行業(yè)，從近幾個(gè)季度凈利率走勢(shì)來(lái)看，高空作業(yè)車(chē)、光伏設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人等子行業(yè)盈利能力較強(qiáng)，凈利率一直維持 12以上的水平，但光伏設(shè)備凈利率有不斷上升趨勢(shì)，高空作業(yè)車(chē)凈利率走勢(shì)持續(xù)下降，服務(wù)機(jī)器人凈利率波動(dòng)較小，2022Q1 下降幅度較明顯。鋰電設(shè)備凈利率水平過(guò)去幾年保持較高的水平，2022Q1 凈利率下滑到 7.97，跌破過(guò)去一直維持 12的水平。激光加工設(shè)備凈利率略有波動(dòng)，整體相對(duì)穩(wěn)定，維持在 5-9之間，處于中游水平。機(jī)床設(shè)備行業(yè)凈利率近期有明顯回升趨勢(shì)。35CS光伏設(shè)備CS高空作業(yè)車(chē)CS鋰電設(shè)備CS服務(wù)機(jī)器人CS機(jī)床設(shè)備CS激光加工設(shè)

27、備30252018.091516.3117.6512.8716.0913.0216.9715.4415.4516.684 6313.6511.5712.8512.4312.7812.29107.97502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1-5-10圖 12：六大成長(zhǎng)子行業(yè)單季度凈利率走勢(shì)（%）、聚焦高景氣度方向，左手新能源，右手穩(wěn)增長(zhǎng)全球能源大變革，歐美加快推進(jìn)新能源革命進(jìn)度歐洲新能源革命：REPowerEU 計(jì)劃受地緣政治局勢(shì)影響，全球傳統(tǒng)能源面臨供給不平衡問(wèn)題，價(jià)格易漲難跌，持續(xù)維持高位，布倫特原油價(jià)格持續(xù)維持在 10

28、0 美元以上的歷史高位區(qū)間，歐洲天然氣價(jià)格大漲，帶動(dòng)電價(jià)大幅上漲，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯的沖擊。在這種形勢(shì)下，歐洲持續(xù)加大了新能源領(lǐng)域的投資力度，努力實(shí)現(xiàn)能源自給自足，降低對(duì)外依存度已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。同時(shí)隨著電價(jià)的上升，光伏、風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率大幅上升，預(yù)計(jì)今年開(kāi)始全球光伏、風(fēng)電裝機(jī)將大超預(yù)期。圖 13：布倫特原油價(jià)格（美元/桶）圖 14：NYMEX 天然氣價(jià)格（美元/百萬(wàn)英熱單位）當(dāng)前，百年變局和世紀(jì)疫情交織疊加，國(guó)際環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)陷入低迷，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈面臨重塑，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加。新冠肺炎疫情影響廣泛深遠(yuǎn)，逆全球化、單邊主義、保護(hù)主義思潮涌動(dòng)，歐洲地緣政治事件加大國(guó)際能源市

29、場(chǎng)波動(dòng)，全球能源治理體系深度調(diào)整。能源消費(fèi)重心東傾、生產(chǎn)重心西移，亞太地區(qū)能源消費(fèi)占全球比重提高到接近 30，北美地區(qū)成為 2011 年以來(lái)唯一的原油產(chǎn)量正增長(zhǎng)區(qū)域，能源供應(yīng)格局多極化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯，低碳化、分散化、扁平化推動(dòng)能源供需模式重塑，能源體系面臨全新變革。后疫情時(shí)代，各國(guó)爭(zhēng)相推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“綠色復(fù)蘇”，加快能源轉(zhuǎn)型和碳減排已成為世界各國(guó)共識(shí)。2022 年 5 月 18 日，歐盟委員會(huì)正式公布了“REPowerEU”計(jì)劃，該計(jì)劃是對(duì)當(dāng)下歐洲局勢(shì)和全球能源市場(chǎng)混亂的回應(yīng)。該計(jì)劃旨在快速推進(jìn)清潔轉(zhuǎn)型并攜手實(shí)現(xiàn)更具彈性的能源系統(tǒng)和能源聯(lián)盟，以逐步擺脫歐盟對(duì)外部化石燃料的依賴(lài)。歐盟計(jì)劃“三管齊下”，

30、從節(jié)約能源、能源供應(yīng)多樣化、加速推進(jìn)可再生能源三方面著手，取代家庭、工業(yè)和發(fā)電領(lǐng)域的化石燃料，2030年可再生能源占比將從此前的 40提高至 45。要實(shí)現(xiàn) REPowerEU 計(jì)劃的目標(biāo)，從現(xiàn)在開(kāi)始到 2027 年，歐盟需要額外投資 2100 億歐元，歐盟將這筆錢(qián)稱(chēng)為地區(qū)能源獨(dú)立和能源安全的“首付”。按照 REPowerEU 計(jì)劃的要求，2030 年歐盟可再生能源占比將從 40提升至 45，歐盟計(jì)劃到 2025 年將 320 吉瓦的太陽(yáng)能光伏并網(wǎng)，較 2020 年翻番，到 2030 年幾乎再度翻倍至 600 吉瓦。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，未來(lái)歐盟每年新增裝機(jī)量至少要達(dá)到 45 吉瓦。歐盟決定制定法律強(qiáng)

31、制要求對(duì)所有2026 年之后新建的使用面積大于250 平方米的公共及商業(yè)建筑，以及所有 2029 年之后新建的住宅建筑配置光伏系統(tǒng)。對(duì)于現(xiàn)有公共及商業(yè)建筑使用面積大于 250 平方米于 2027 年之后要求強(qiáng)制安裝光伏系統(tǒng)。除了光伏，歐盟也在押注其他新能源賽道，風(fēng)能的重要性將位居第二，但在此次 REPowerEU 計(jì)劃中著墨不多。此外，歐盟還計(jì)劃將熱泵的部署率提高一倍，并采取措施將地?zé)岷吞?yáng)能整合到現(xiàn)代化的供暖系統(tǒng)中。到2030 年，歐盟將在本地生產(chǎn)1000 萬(wàn)噸可再生氫氣，并額外進(jìn)口 1000 萬(wàn)噸，以取代難以減碳的工業(yè)、運(yùn)輸部門(mén)所使用的天然氣、煤炭和石油，未來(lái)歐盟還將建立一個(gè)新的生物甲烷產(chǎn)

32、業(yè)聯(lián)盟。美國(guó)：拜登政府加大刺激美國(guó)新能源制造，授權(quán)國(guó)防生產(chǎn)法加速新能源技術(shù)發(fā)展6 月 6 日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布美國(guó)進(jìn)入能源緊急狀態(tài)，稱(chēng)潛在的電力供應(yīng)短缺已經(jīng)危及到美國(guó)的國(guó)家安全和生活質(zhì)量。目前全美平均汽油價(jià)格已經(jīng)上漲到了 4.87 美元，較去年同期飆漲逾 60%，美國(guó)天然氣期貨年初至今已上漲了約 142%。6 月 6 日，拜登總統(tǒng)宣布要加大刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)清潔能源制造，并授權(quán)使用國(guó)防生產(chǎn)法來(lái)加速新能源技術(shù)在美國(guó)國(guó)內(nèi)的發(fā)展。具體包括五項(xiàng)關(guān)鍵清潔能源技術(shù):1)太陽(yáng)能電池板零件，如光伏組件等；2）建筑保溫系統(tǒng)；3）熱泵，超級(jí)高效地加熱和冷卻建筑物；4）制造和使用清潔發(fā)電燃料的設(shè)備，包括電解槽、燃料電池和

33、相關(guān)的鉑族金屬；5）關(guān)鍵的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施， 如變壓器。除了國(guó)防生產(chǎn)法外，拜登總統(tǒng)還宣布了以下幾種政策：1、通過(guò)聯(lián)邦采購(gòu)來(lái)促進(jìn)美國(guó)制造的清潔能源。將聯(lián)邦采購(gòu)的全部力量用于刺激國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能制造能力，并稱(chēng)聯(lián)邦采購(gòu)措施短期可以刺激 1GW 的美國(guó)本土太陽(yáng)能組件需求，且通過(guò)政府與州和地方政府等機(jī)構(gòu)合作，未來(lái) 10 年潛在市場(chǎng)影響將提高到 100GW 以上。2、支撐美國(guó)加強(qiáng)電網(wǎng)清潔能源項(xiàng)目。白宮稱(chēng)，自拜登上任以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能發(fā)電能力已從 7.5GW 增加到 15GW；到他第一個(gè)任期結(jié)束也就是 2024 年，目標(biāo)裝機(jī)將達(dá)到 22.5GW，翻了 3 倍，同時(shí)足以使每年超過(guò) 330 萬(wàn)戶(hù)家庭改用清潔太陽(yáng)能。為了

34、實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，拜登決定暫時(shí)促進(jìn)美國(guó)從柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南即東南亞四國(guó)采購(gòu)太陽(yáng)能組件和電池，規(guī)定這些組件可以免稅進(jìn)口 24 個(gè)月，保障美國(guó)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能的發(fā)展，同時(shí)也促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)光伏制造規(guī)模擴(kuò)大。3、采取額外措施削減成本，支持高薪工作，促進(jìn)環(huán)境公正。包括允許公共土地使用更多清潔能源，加快審查機(jī)制，力求 2025 年至少實(shí)現(xiàn) 25GW 的許可，供電 500 萬(wàn)戶(hù)家庭，降低 50%公共土地上的風(fēng)光項(xiàng)目租金和費(fèi)用。同時(shí)加大屋頂光伏的投資，通過(guò)高薪工作支撐多元化太陽(yáng)能勞動(dòng)力等等。美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品（含光伏組件）征收的“301 調(diào)查”關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)將分別于 2022 年 7月 6 日和 8 月 23 日

35、結(jié)束，相關(guān)關(guān)稅可能取消。2022 年 5 月 10 日，拜登表示可能會(huì)取消對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收的部分關(guān)稅，以抑制物價(jià)飆升。2022 年 6 月 6 日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布采取行政措施，以推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池板和其他形式的清潔能源的生產(chǎn)。核心措施包括對(duì)從柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南這四個(gè)東南亞國(guó)家購(gòu)買(mǎi)的太陽(yáng)能組件實(shí)行 24 個(gè)月的關(guān)稅豁免，并授權(quán)使用國(guó)防生產(chǎn)法加速太陽(yáng)能組件的國(guó)內(nèi)制造。若美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品 301 稅取消，將降低 25的出口關(guān)稅，大幅利于中國(guó)光伏產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力，2022 年光伏出口美國(guó)市場(chǎng)有望迎來(lái)景氣大年。201920202021反傾銷(xiāo)稅4.0695.50反補(bǔ)貼稅11.8112.6

36、719.28雙反合計(jì)稅率15.87108.1719.28單面組件201815兩面組件單面組件252525兩面組件252525單面組件65.87151.1759.28表 2：美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收的關(guān)稅情況（）201 稅301 稅光伏合計(jì)稅率兩面組件40.87 133.17 44.28北極星電力網(wǎng)、摩爾光伏、整理中國(guó)加碼新能源投資也是重要的穩(wěn)增長(zhǎng)途徑中國(guó)：堅(jiān)決穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政策持續(xù)加碼新能源3 月份以來(lái)上海、北京等地突發(fā)的疫情給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了明顯的沖擊，5 月以來(lái)關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策、動(dòng)員持續(xù)不斷，力度依次加強(qiáng)。2022 年 4 月 8 日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司下發(fā)關(guān)于 2022 年新建風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)

37、目延續(xù)平價(jià)上網(wǎng)政策的函，文件明確，2022 年，對(duì)新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目、新備案集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目，延續(xù)平價(jià)上網(wǎng)政策，上網(wǎng)電價(jià)按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行。新建項(xiàng)目可自愿通過(guò)參與市場(chǎng)化交易形成上網(wǎng)電價(jià)，以充分體現(xiàn)新能源的綠色電力價(jià)值。鼓勵(lì)各地出臺(tái)針對(duì)性扶持政策，支持風(fēng)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2022 年 5 月 18 日，“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃印發(fā)實(shí)施。規(guī)劃是“十四五”規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要在能源領(lǐng)域的延伸和拓展，將黨中央戰(zhàn)略部署貫徹落實(shí)到能源生產(chǎn)消費(fèi)各領(lǐng)域、各環(huán)節(jié)、全過(guò)程，是今后一段時(shí)期構(gòu)建現(xiàn)代能源體系的總體藍(lán)圖和行動(dòng)綱領(lǐng)。“十四五”時(shí)期，我們要深入推動(dòng)規(guī)劃實(shí)施，

38、加快構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，建設(shè)能源強(qiáng)國(guó)，全力保障國(guó)家能源安全，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。2022 年 5 月 30 日，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合下發(fā)關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案，共提出了 21 項(xiàng)方案。方案旨在實(shí)現(xiàn) 2030 年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦以上的目標(biāo)，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。以新能源為主體的多能互補(bǔ)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)、微電網(wǎng)等綜合能源項(xiàng)目，可作為整體統(tǒng)一辦理核準(zhǔn)（備案）手續(xù)。2022 年 6 月 1 日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局等 9 個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃

39、的通知。十四五規(guī)劃提到：“十四五”主要發(fā)展目標(biāo)是：可再生能源總量目標(biāo)。2025 年，可再生能源消費(fèi)總量達(dá)到 10 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右。“十四五”期間，可再生能源在一次能源消費(fèi)增量中占比超過(guò) 50?？稍偕茉窗l(fā)電目標(biāo)。2025 年，可再生能源年發(fā)電量達(dá)到 3.3 萬(wàn)億千瓦時(shí)左右?！笆奈濉逼陂g，可再生能源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過(guò) 50，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍?？稍偕茉措娏ο{目標(biāo)。2025 年，全國(guó)可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重達(dá)到 33左右，可再生能源電力非水電消納責(zé)任權(quán)重達(dá)到 18左右，可再生能源利用率保持在合理水平。可再生能源非電利用目標(biāo)。2025 年，地?zé)崮芄┡?、生物質(zhì)

40、供熱、生物質(zhì)燃料、太陽(yáng)能熱利用等非電利用規(guī)模達(dá)到 6000 萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。近日，隨著浙江、蘇州、湖北、山東、江西、咸寧市等省市“十四五”規(guī)劃陸續(xù)發(fā)布，各地區(qū)十四五期間對(duì)光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模也逐漸清晰。據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)追蹤，截止目前山東、內(nèi)蒙古、河北、甘肅、青海、江蘇、廣東、江西、湖北、寧夏、浙江、四川、河南、西藏、遼寧、文山州、黑龍江、海南、蘇州、天津、上海、咸寧市、漳州、郴州市、北京市等 30 個(gè)地區(qū)已明確十四五期間規(guī)劃超 527GW 以上風(fēng)、光新增裝機(jī)規(guī)模，其中，光伏新增裝機(jī)規(guī)模超 327GW，風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模超 200GW。圖 15：各省十四五風(fēng)電光伏裝機(jī)規(guī)劃（GW）北極星電力網(wǎng)

41、、光伏國(guó)內(nèi)外需求共振，疊加技術(shù)迭代加速，中長(zhǎng)期景氣度上行2021 年全國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量 54.88GW，同比上升 13.9。累計(jì)光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到 308GW，新增和累計(jì)裝機(jī)容量均為全球第一。全年光伏發(fā)電量為 3259 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 25.1，約占全國(guó)全年總發(fā)電量的 4.0。預(yù)計(jì) 2022 年光伏新增裝機(jī)量超過(guò) 75GW，同比增長(zhǎng) 36.36，累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到約 383GW。圖 16：2010-2022 年全國(guó)太陽(yáng)能光伏發(fā)電裝機(jī)累計(jì)容量（GW）CPIA、2022 年 5-6 月國(guó)內(nèi)連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)關(guān)于促進(jìn)新能源發(fā)展的政策，扶持新能源的力度和決心都相當(dāng)?shù)拇罅?，政策面上光伏等新能源正?/p>

42、享受持續(xù)向好的政策扶持。2022 年第一季度，第一批約 100GW 的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目已開(kāi)工約 85GW。2022 年光伏裝機(jī)情況較為良好。2022 年 4 月光伏新增裝機(jī)量累計(jì) 16.88GW，同比增長(zhǎng)138.42。4 月當(dāng)月裝機(jī)量 3.67GW，同比增長(zhǎng) 109.71。-100%00%500100%1,000200%1,500400%300%2,000500%太陽(yáng)能新增裝機(jī)當(dāng)月太陽(yáng)能新增裝機(jī)當(dāng)月同比2,500-100%0-50%1,0000%2,0004,000150%100%3,00050%200%5,000250%太陽(yáng)能新增裝機(jī)累計(jì)太陽(yáng)能新增裝機(jī)累計(jì)同比6,000圖 17：太陽(yáng)能新

43、增裝機(jī)當(dāng)月值、當(dāng)月同比（萬(wàn)千瓦、%）圖 18：太陽(yáng)能新增裝機(jī)累計(jì)值、累計(jì)同比（萬(wàn)千瓦、%）2019-022019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-022019-022019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-022022 年 4 月太陽(yáng)能電池出口累計(jì)數(shù)量為 125199 萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng) 5；出口金額累計(jì)值為149.54 億美元，同比增長(zhǎng) 96.2，出口金額增速比 2021 年有明顯加

44、速。2022 年以來(lái)人民幣開(kāi)始不斷貶值，美元兌人民幣中間價(jià)最高升至 6.7998，較 2021 年底平均匯率提升 6.5pct。對(duì)組件以及逆變器等出口型企業(yè)而言，海外營(yíng)收占公司比例較高，人民幣匯率大幅貶值有利于企業(yè)毛利率提升，增強(qiáng)盈利能力。2022 年外需、人民幣匯率、出口關(guān)稅三大利好共振，光伏行業(yè)景氣度高。-200050,00020100,000250,00010080200,00060150,000120300,000140出口數(shù)量:太陽(yáng)能電池:累計(jì)值出口數(shù)量:太陽(yáng)能電池:累計(jì)同比350000201,000,000601,500,000802,000,000120

45、1002,500,000140出口金額:太陽(yáng)能電池:累計(jì)值出口金額:太陽(yáng)能電池:累計(jì)同比3,000,000圖 19：太陽(yáng)能電池出口數(shù)量（萬(wàn)個(gè)、%）圖 20：太陽(yáng)能出口金額累計(jì)值（萬(wàn)美元、%）2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012021 年度 TOP5 組件企業(yè)出貨量達(dá)到 125.5GW，較 2020 年大漲 45.3。其中隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯分

46、別出貨 38.5GW、25.5GW、24.8GW、22.2GW、14.5GW，排名行業(yè)前 5。根據(jù)TOP52022 年出貨目標(biāo)規(guī)劃,2022 年TOP5 企業(yè)組件目標(biāo)出貨達(dá)到183205GW，較2021年上漲 45.863.3。表 3：TOP5 組件巨頭 2021 年出貨量及 2022 年出貨目標(biāo)（GW）2021 年實(shí)際出貨量2022 年目標(biāo)出貨量隆基38.550-60晶科2235-晶澳25.535-天合2543阿特斯14.520-22資料來(lái)源：TOP5 企業(yè)一體化進(jìn)程加快，產(chǎn)能擴(kuò)張加速2021 年 TOP5 硅片產(chǎn)能總和達(dá)到 181GW，電池產(chǎn)能總和達(dá)到 136.9GW，組件產(chǎn)能總和達(dá)到21

47、8.9GW。按照產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)度，2022 年 TOP5 企業(yè)產(chǎn)能將再次躍進(jìn)，硅片、電池、組件產(chǎn)能總和分別達(dá)到 259.5GW、219.5GW、292GW，較 2021 年分別增長(zhǎng) 43.37、60.34、33.39。表 4：頭部五家一體化企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GW）20212022硅片電池片組件硅片電池片組件隆基107.035.060.0150.060.085.0晶科32.524.045.055.055.060.0晶澳32.032.040.040.040.050.0天合30.050.050.065.0阿特斯11.513.923.914.514.532.0公司北極星電力網(wǎng)、全球光伏行業(yè)需求景氣上行，T

48、OP5 頭部企業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張給光伏設(shè)備行業(yè)帶來(lái)顯著上行的行業(yè)景氣度。硅片、電池片、組件等各環(huán)節(jié)光伏設(shè)備龍頭都將充分受益持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張。其次，光伏各環(huán)節(jié)技術(shù)迭代加速，帶來(lái)光伏設(shè)備潛在更新?lián)Q代加速，給行業(yè)景氣度增加了新的增量。近兩年，光伏企業(yè)爭(zhēng)相祭出更高效率的電池產(chǎn)品，這預(yù)示著光伏電池組件行業(yè)正在回歸轉(zhuǎn)換效率主賽道。隆基擁有 PERC、TOPCon、HJT，技術(shù)路線(xiàn)“全面開(kāi)花”。2021 年，隆基先后七次打破光伏電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄，其中 n 型 TOPCon25.21、p 型 TOPCon25.19、n 型HJT26.30。2022年 3 月底，隆基在 M6 全尺寸單晶硅片上創(chuàng)造了無(wú)銦 HJT

49、電池 25.40轉(zhuǎn)換效率的新世界紀(jì)錄。 PERC 轉(zhuǎn)換效率被推高至 24.06。2022 年 3 月天合光能 n 型單晶硅 i-TOPCon 電池效率新最高達(dá)到 25.5，這是天合光能第23 次創(chuàng)造和刷新世界紀(jì)錄。2021 年 10 月晶科 N 型單晶 TOPCon 最高轉(zhuǎn)化效率達(dá)到 25.4，量產(chǎn)效率達(dá)到 24.5。2022 年 4 月經(jīng)權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所（ISFH）測(cè)試，邁為股份采用低銦含量的 TCO 工藝結(jié)合銀包銅柵線(xiàn)，在全尺寸(M6，274.5cm2)單晶硅異質(zhì)結(jié)電池上獲得了 25.62的光電轉(zhuǎn)換效率。SunPowerXBC 電池目前量產(chǎn)平均效率達(dá)到 25%左右。XBC

50、 電池工藝具備較好的工藝升級(jí)窗口，可以和 TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術(shù)有機(jī)結(jié)合，兼收并蓄進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)換效率，2017年 Kaneka 制作的 HBC 電池效率記錄達(dá)到 26.63%，為目前晶硅電池最高效率記錄。經(jīng)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu) JET 第三方認(rèn)證，南京大學(xué)譚海仁及其科研團(tuán)隊(duì)研制的全鈣鈦礦疊層電池穩(wěn)態(tài)光電轉(zhuǎn)換效率高達(dá) 28.0，在國(guó)際上首次超越單晶硅電池的最高效率 26.7。同期，團(tuán)隊(duì)在大面積全鈣鈦礦疊層電池組件也取得重要進(jìn)展，通過(guò)采用可產(chǎn)業(yè)化的制備技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了認(rèn)證效率 21.7的疊層電池組件。在新技術(shù)電池技術(shù)路線(xiàn)中，目前產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)的技術(shù)主要是 TOPCon、XBC 和 HJT 三種，不同電

51、池技術(shù)格局特點(diǎn)，在轉(zhuǎn)換效率、電池成本、工藝復(fù)雜性及與存量產(chǎn)線(xiàn)的兼容性等方面均有所不同。從 2022 年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，IBC、TOPCON 電池片技術(shù)預(yù)計(jì)會(huì)提前 HJT 電池片技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化。隆基股份(601012.SH)、愛(ài)旭股份(600732.SH)等率先開(kāi)啟 XBC 規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)望成主流技術(shù)之一。XBC 工藝流程較為復(fù)雜，工藝關(guān)鍵為背面局域摻雜及電極制備，兼容 TOPCon、 HJT 技術(shù)衍生的TBC、HBC 工藝會(huì)具有更高的轉(zhuǎn)換效率。激光在 XBC 電池中應(yīng)用場(chǎng)景更加主要，新增開(kāi)槽、摻雜、轉(zhuǎn)印、熱氧化、刻蝕等多種復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景，有望推動(dòng)光伏激光設(shè)備需求數(shù)倍提升，激光龍頭受益明顯。隆基最先

52、落地的泰州 4GW 產(chǎn)能預(yù)計(jì)于 2022 年 8 月投產(chǎn)，或采用 TOPCon 與 IBC 思路上相結(jié)合的 HPBC 路線(xiàn)，該項(xiàng)目投資額約 12 億元，折合投資成本約為 3 億元/GW。愛(ài)旭股份 2022 年 5 月發(fā)布定增預(yù)案擬募資 16.50 億元投資珠海年產(chǎn) 6.5GW 新世代高效晶硅電池建設(shè)項(xiàng)目。晶科能源發(fā)布N 型量產(chǎn) TOPCon 組件產(chǎn)品，拉開(kāi)龍頭廠(chǎng)商推動(dòng) TOPCon 電池產(chǎn)業(yè)化的序幕。據(jù)統(tǒng)計(jì)晶科、中來(lái)等公司投產(chǎn)的 TOPCon 量產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò) 24GW，各家企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能及規(guī)劃新投規(guī)模超過(guò) 80GW。且目前行業(yè)內(nèi)超 300GW 的PERC 產(chǎn)線(xiàn)中，至少有一半的產(chǎn)能可以升級(jí)為 T

53、OPCon。TOPCon2022 年有望進(jìn)入量產(chǎn)大年。表 5：四種主流電池片技術(shù)特點(diǎn)PERCTOPConHJTIBC量產(chǎn)性最成熟較容易產(chǎn)能爬坡加速量產(chǎn)技術(shù)難度低中高中高效率極限24.528.728.529.1工序步驟9-1012-13411-13現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)兼容性最主流容易兼容完全不兼容部分兼容設(shè)備投資（億/GW）1.52-2.54-4.53.5-3.8主要廠(chǎng)商最主流晶科、隆基、天合、中來(lái)通威、愛(ài)康、鈞石、晉能隆基、愛(ài)旭CPIA、北極星電力網(wǎng)、圖 21：2021-2030 年各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì)CPIA、國(guó)內(nèi)外光伏需求良好，增長(zhǎng)確定，政策面基本面共振，全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)力度持續(xù)加大，利好光伏

54、設(shè)備行業(yè)。我們認(rèn)為隨著 2022 年TOPCon、IBC 等新技術(shù)路線(xiàn)進(jìn)入迭代，增量設(shè)備、價(jià)值量大幅增長(zhǎng)的設(shè)備龍頭公司彈性最大，值得高度重視，這些方向是光伏設(shè)備的強(qiáng)中更強(qiáng)手。圖 22：TOPCon 電池工藝與 PERC 電池對(duì)比帝爾激光公司公告、圖 23：IBC 電池工藝流程圖國(guó)電投、摩爾光伏、集邦新能源網(wǎng)、對(duì)比傳統(tǒng)的 PERC 電池片生產(chǎn)工序，TOPCon 又叫隧穿氧化層鈍化接觸電池，在 N 型硅片背面沉積一層極薄的氧化硅層，再沉積一層重?fù)蕉嗑Ч璞∧?，?shí)現(xiàn)背面的隧穿鈍化提高開(kāi)路電壓。對(duì)比現(xiàn)有PERC 產(chǎn)線(xiàn)，只需要新增硼發(fā)射極的制備、生長(zhǎng)隧穿氧化層、沉積多晶硅并對(duì)其進(jìn)行摻雜、擴(kuò)散后的清洗等四道

55、工序，與存量 PERC 產(chǎn)線(xiàn)具有較好的設(shè)備兼容性。對(duì)于 PERC 產(chǎn)線(xiàn)的升級(jí)，增加的設(shè)備投資額在 5,000 萬(wàn)元7,000 萬(wàn)元，新增設(shè)備包括多晶硅的沉積設(shè)備、硼擴(kuò)散設(shè)備等。對(duì)比傳統(tǒng) PERC 電池片生產(chǎn)工序，IBC 電池（交叉背接觸電池）指 P-N 結(jié)與正負(fù)金屬電極接觸區(qū)都位于電池背光面并呈叉指狀方式排列的一種太陽(yáng)電池結(jié)構(gòu)。新增工序設(shè)備也是硼擴(kuò)散、激光圖形化、鍍掩膜鍍氮化硅層等。激光設(shè)備在 TOPCon、IBC 電池工藝中具有較大的使用價(jià)值增量，有望成為新一輪電池片技術(shù)迭代的受益者。重點(diǎn)推薦：?jiǎn)尉Ч枭L(zhǎng)爐絕對(duì)龍頭晶盛機(jī)電、異質(zhì)結(jié)整線(xiàn)設(shè)備龍頭邁為股份、光伏激光加工設(shè)備新進(jìn)入者海目星、還原爐、

56、單晶爐設(shè)備核心零部件功率控制電源絕對(duì)龍頭、并不斷切入硅片設(shè)備功率控制電源的英杰電氣、以及從設(shè)備端切入設(shè)備+耗材+切片服務(wù)的切片服務(wù)一體化龍頭高測(cè)股份，建議關(guān)注 TOPCon 整線(xiàn)設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)、光伏激光加工設(shè)備龍頭帝爾激光。鋰電設(shè)備龍頭迎接全球化，訂單飽滿(mǎn)2020 年 11 月 2 日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）。規(guī)劃提出，到 2025 年純電動(dòng)乘用車(chē)新車(chē)平均電耗降至 12.0 千瓦時(shí)/百公里，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的 20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用。到 2035 年，純電動(dòng)汽車(chē)成為新銷(xiāo)售車(chē)輛的主流，公共領(lǐng)域用

57、車(chē)全面電動(dòng)化，燃料電池汽車(chē)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，高度自動(dòng)駕駛汽車(chē)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社會(huì)運(yùn)行效率的提升。新能源汽車(chē)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃是政府對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，從政策上鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)積極發(fā)展。近年來(lái)，隨著油價(jià)高企以及全球碳中和的需求，新能源汽車(chē)憑借較低的用車(chē)成本、低碳排放、政策扶持等眾多利好催化迎來(lái)了蓬勃的發(fā)展，逐步成為汽車(chē)消費(fèi)的大趨勢(shì)。在剛剛過(guò)去的 2021 年，新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)到了 352.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近 160。在銷(xiāo)量強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的同時(shí)，新能源汽車(chē)滲透率也不斷提升，2021 年 12 月新能源車(chē)零售滲透率達(dá) 22.6，2021 年 1-12 月新能源車(chē)滲透率為 14.

58、8。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示 2022 年 5 月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量 46.6 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 49.5，同比增長(zhǎng) 113.9；銷(xiāo)量 44.7 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 49.6，同比增長(zhǎng) 105.2，當(dāng)月新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到 24.01。2022 年 1-5 月我國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量 207.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 114.2；銷(xiāo)量 200.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 111.2，2022 年 1-5 月新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到 20.93。今年 3 月中旬至 4 月底，車(chē)企集體宣布旗下新能源車(chē)型漲價(jià)，漲幅少則 3000 元，多則 3萬(wàn)元，漲價(jià)幅度、執(zhí)行速度前所未有。但從 5 月新能源產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，車(chē)企漲價(jià)并未阻擋消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能

59、源車(chē)的熱情?？梢哉f(shuō)，汽車(chē)電動(dòng)化已成大趨勢(shì)。GGII 預(yù)計(jì)，2022 年中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量有望超 570 萬(wàn)輛，提前 3 年新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃里 2025 年的滲透率目標(biāo)。2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04-10000100,000200100200,000300

60、300,000400400,000700600500新能源汽車(chē)銷(xiāo)量:當(dāng)月值新能源汽車(chē)銷(xiāo)量:當(dāng)月同比600,0005000001001,000,0002001,500,0003002,000,0004002,500,0005003,000,000600新能源汽車(chē)銷(xiāo)量:累計(jì)值新能源汽車(chē)銷(xiāo)量:累計(jì)同比3,500,0007004,000,000圖 24：新能源汽車(chē)當(dāng)月銷(xiāo)量（萬(wàn)輛、%）圖 25：新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛、%）15105020.962025.3125新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)滲透率新能源汽車(chē)當(dāng)月滲透率302016-012016-082017-032017-102018-05