學(xué)習(xí)理財(cái)?shù)谒恼?如何對(duì)股票估值ppt課件

1、第五章 如何對(duì)股票估值股票估值 什么是證券？證券，是指一切反映某種法律行為后果的證紙，分一切權(quán)證券如收據(jù)、保險(xiǎn)單、行李提取單等和有價(jià)證券兩種。 什么是有價(jià)證券？是某種權(quán)益的法律文件。它表示持證人對(duì)某一有價(jià)物具有一切權(quán)或有權(quán)獲得一定報(bào)酬；要行使該項(xiàng)權(quán)益就必需保有該項(xiàng)證券，要轉(zhuǎn)移該項(xiàng)權(quán)益，也必需轉(zhuǎn)移該項(xiàng)證券。 常見(jiàn)類型：商品證券如棧單、提貨單、貨幣證券如期票、匯票、本票和支票和資本證券股票、債券為什么對(duì)股票估值？ 股票賺錢(qián)的終極秘訣是什么？低買(mǎi)高賣(mài)什么時(shí)候是低？什么時(shí)候是高？公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型開(kāi)展公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型開(kāi)展EVA目的目的剩余收益模型剩余收益模型公司估價(jià)模型公司估價(jià)模型MM實(shí)際實(shí)際相對(duì)相對(duì)估

2、價(jià)法估價(jià)法調(diào)整帳面調(diào)整帳面價(jià)值法價(jià)值法期權(quán)定價(jià)期權(quán)定價(jià)模型模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型DDM自在現(xiàn)金流模型自在現(xiàn)金流模型FCFRIV模型模型LIM模型模型F-O模型模型股票估價(jià)普通方法絕對(duì)估值方法相對(duì)估值方法股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型DDM企業(yè)自在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型企業(yè)自在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型FCFF權(quán)益自在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型權(quán)益自在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型FCFE市盈率法市盈率法P/EEV/EBITDA市盈率市盈率/增長(zhǎng)率法增長(zhǎng)率法PEG市銷率法市銷率法P/S、市研率法、市研率法基于市盈率的分析基于市盈率的分析普通而言，市盈率普通而言，市盈率PE越低越好，市盈率越低越好，市盈率越低，表示公

3、司股票的投資價(jià)值越高；反之，那越低，表示公司股票的投資價(jià)值越高；反之，那么投資價(jià)值越低。然而，也有一種觀念以為，市么投資價(jià)值越低。然而，也有一種觀念以為，市盈率越高，意味著公司未來(lái)生長(zhǎng)的潛力越大，也盈率越高，意味著公司未來(lái)生長(zhǎng)的潛力越大，也即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高；反之，投資者對(duì)即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高；反之，投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越低。該股票的評(píng)價(jià)越低。但在實(shí)際的運(yùn)用中，僅僅分析市盈率但在實(shí)際的運(yùn)用中，僅僅分析市盈率PE是不夠科學(xué)，為此引入了在是不夠科學(xué)，為此引入了在PE根底上的相對(duì)估值根底上的相對(duì)估值法法每股盈余每股市價(jià)市盈率一、相對(duì)估值法一、相對(duì)估值法1PE估值法 P/E市盈率估值法的

4、根本步驟： 預(yù)測(cè)公司的EPS每股收益 搜集可比公司的P/E，調(diào)查取值范圍 確定公司的市盈率P/E 根據(jù)上述數(shù)據(jù)，計(jì)算公司的P 公式：P市盈率EPS 例，紫金礦業(yè) 黃金類上市公司的PE為39倍，以08、09年EPS為0.28、0.33元計(jì)算，合理的股價(jià)應(yīng)為11.211.55元股 之間。思索：他覺(jué)得這種方法存在什么缺乏之處嗎？思索：他覺(jué)得這種方法存在什么缺乏之處嗎？二、市盈率二、市盈率/增長(zhǎng)率法增長(zhǎng)率法PEG PEG目的(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長(zhǎng)速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常

5、低。 PEG目的(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)是彼得林奇發(fā)明的一個(gè)股票估值目的，是在PE市盈率估值的根底上開(kāi)展起來(lái)的，它彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)生長(zhǎng)性估計(jì)的缺乏，其計(jì)算公式是： PEG=PE/企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率 所謂PEG，是用公司的市盈率PE除以公司過(guò)去3或5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率。比如一只股票當(dāng)前的市盈率為20倍，其過(guò)去5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20，那么這只股票的PEG就是1。當(dāng)PEG等于1時(shí)，闡明市場(chǎng)賦予這只股票的估值可以充分反映其未來(lái)業(yè)績(jī)的生長(zhǎng)性。 假設(shè)PEG大于1，那么這只股票的價(jià)值就能夠被高估，或市場(chǎng)以為這家公司的業(yè)績(jī)生長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期。 通常，那些生長(zhǎng)型股票的PEG都會(huì)高于1，甚至在2以

6、上，投資者情愿給予其高估值，闡明這家公司未來(lái)很有能夠會(huì)堅(jiān)持業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。 當(dāng)PEG小于1時(shí)，要么是市場(chǎng)低估了這只股票的價(jià)值，要么是市場(chǎng)以為其業(yè)績(jī)生長(zhǎng)性能夠比預(yù)期的要差。通常價(jià)值型股票的PEG都會(huì)低于1，以反映低業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。投資者需求留意的是，像其他財(cái)務(wù)目的一樣，PEG也不能單獨(dú)運(yùn)用，必需求和其他目的結(jié)合起來(lái) 以酒類股票為例，酒類龍頭公司過(guò)去3年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率在35左右，而其對(duì)應(yīng)于2007年收益率的動(dòng)態(tài)市盈率那么普遍在50倍左右，PEG值為1.4，這顯然減弱了酒類龍頭公司進(jìn)一步走高的動(dòng)力。也就是說(shuō)，公司的良好運(yùn)轉(zhuǎn)前景曾經(jīng)表達(dá)在股價(jià)上漲中了。 三、市

7、銷率、市研率評(píng)價(jià)法 肯尼斯費(fèi)雪是費(fèi)雪投資公司的興辦人兼總裁，費(fèi)雪投資公司目前管理資產(chǎn)達(dá)50億美圓，被尼爾森全球最正確資產(chǎn)管理人評(píng)定為全球各種投資風(fēng)格中，表現(xiàn)最正確的前20名機(jī)構(gòu)投資者。 他在本人所著的一書(shū)中明確提出了利用市銷率與市研來(lái)評(píng)價(jià)公司的方法 肯尼斯費(fèi)雪以為一支完美的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股肯尼斯費(fèi)雪以為一支完美的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股應(yīng)有以下特性一，利用自有資金發(fā)明未來(lái)，應(yīng)有以下特性一，利用自有資金發(fā)明未來(lái)，最近三到五年的銷售收入增長(zhǎng)率約為最近三到五年的銷售收入增長(zhǎng)率約為15%-20%。二，最近三到五年平均凈利潤(rùn)率高。二，最近三到五年平均凈利潤(rùn)率高于于5%。三，市銷率。三，市銷率PSR為為0.75或更低或更低

8、市銷率市銷率(PSR)=當(dāng)前股票價(jià)錢(qián)當(dāng)前股票價(jià)錢(qián)x總股本總股本/年銷年銷售收入售收入 市研率市研率(PRR)=當(dāng)前股票價(jià)錢(qián)當(dāng)前股票價(jià)錢(qián)x總股本總股本/年研年研發(fā)投入發(fā)投入評(píng)價(jià)規(guī)那么A、市銷率 (PSR)a.避開(kāi)PSR超越1.5的股票，任何PSR大于3的公司決不要碰。b.積極尋覓PSR低于0.75的超極公司。c.任何超級(jí)公司的PSR漲到3至6之間時(shí)，要賣(mài)出持股。 B、市研率(PRR) a.別買(mǎi)PRR高于15的公司，PRR低的超級(jí)公司多的是。 b.尋覓PRR介于5至10的超級(jí)公司，PRR低于5倍的公司不多見(jiàn)。 例一：廣州藥業(yè)600332 股本：8.109億股 股價(jià)：5.082021年11月13日中

9、午收盤(pán)價(jià)錢(qián) 2006年?duì)I業(yè)收入;102.41億元 2007年?duì)I業(yè)收入：123.2077億元 2021年前三季營(yíng)業(yè)收入：100.8915億 市銷率為采取2007年的銷售收入計(jì)算：5.08*8.109/123.2077=0.33 市銷率是不是超級(jí)低啊。這樣的公司潛力在哪里呢？換句話說(shuō)，假設(shè)這樣的公司能控制本錢(qián)，業(yè)績(jī)是不是會(huì)飛速的生長(zhǎng)呢？股票評(píng)價(jià)值的快速獲取 新東風(fēng)無(wú)憂價(jià)值網(wǎng) 輸入股票代碼后，就可以看到包括企業(yè)近三年盈利增長(zhǎng)率、市銷率、市盈率等估值數(shù)據(jù) 51value/練習(xí) 請(qǐng)?jiān)u價(jià)以下幾只股票能否高估： 1中牧股份600195 2界龍實(shí)業(yè)600836 3國(guó)電南自600268二、絕對(duì)估值法 1、現(xiàn)金流

10、貼現(xiàn)模型 2、股利貼現(xiàn)模型 3、自在現(xiàn)金流模型 假設(shè)說(shuō)相對(duì)估值法是業(yè)余投資者需求掌握的方法，那么絕對(duì)估值法就是專業(yè)級(jí)投資者需求深化掌握的方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型DiscountedCashFlowModel中中IrvingFisher提出：資產(chǎn)當(dāng)前提出：資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)之和。價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)之和?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是確定條件下的價(jià)值評(píng)價(jià)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是確定條件下的價(jià)值評(píng)價(jià)技術(shù)，是現(xiàn)代評(píng)價(jià)技術(shù)的根底，也是巴菲特評(píng)技術(shù)，是現(xiàn)代評(píng)價(jià)技術(shù)的根底，也是巴菲特評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的常用方法之一。價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的常用方法之一。1現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法1(1)iiiCFVr2

11、股利貼現(xiàn)估值法股利貼現(xiàn)估值法股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型DividendDiscountedModelWilliams以為股票的內(nèi)在投資價(jià)值表現(xiàn)為以為股票的內(nèi)在投資價(jià)值表現(xiàn)為“今后能夠領(lǐng)取的全部股息加以資本復(fù)原的今后能夠領(lǐng)取的全部股息加以資本復(fù)原的如今價(jià)值之和。如今價(jià)值之和。擴(kuò)展方式：擴(kuò)展方式：1.零增長(zhǎng)零增長(zhǎng)DDM2.Gordon模型模型3.有限增長(zhǎng)期有限增長(zhǎng)期DDM1(1)tttdVr111(1)(1)(1)(1)tnntttdgdgVrrrdVrdVrg股利貼現(xiàn)模型(DDMs) 1938年，美國(guó)投資實(shí)際家威廉斯(Williams) 在一書(shū)中論述了證券根本分析的實(shí)際，并由此引出了著名的紅利現(xiàn)值

12、模型(Discounted Dividend Models,DDMs)。 DDMs的根本原理：對(duì)股票而言，其價(jià)值Pt取決于(1)持有期內(nèi)得到的紅利收入；(2)售出股票而得的現(xiàn)金收入。 故有： 其中Dt+1為t+1期的紅利，Pt+1為t+1期的價(jià)錢(qián)，R為折現(xiàn)率 。由上式可推得：6.1 1111RPRDPttt)2 . 6()1 ()1 (133221RDRDRDPtttt3自在現(xiàn)金流估值法自在現(xiàn)金流估值法自在現(xiàn)金流模型自在現(xiàn)金流模型FreeCashFlowModel企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈增長(zhǎng)額用企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈增長(zhǎng)額用于支付維持現(xiàn)有消費(fèi)運(yùn)營(yíng)才干所需的資本支于支付維持現(xiàn)有消費(fèi)運(yùn)營(yíng)才干所需的資本支出后，余下的能自在支配的現(xiàn)金。出后，余下的能自在支配的現(xiàn)金。根據(jù)現(xiàn)金流在未來(lái)增長(zhǎng)情況的不同，派生根據(jù)現(xiàn)金流在未來(lái)增長(zhǎng)情況的不同，派生出零增長(zhǎng)、固定增長(zhǎng)和有限增長(zhǎng)等模型出零增長(zhǎng)、固定增長(zhǎng)和有限增長(zhǎng)等模型1(1)tttFCFVWACC關(guān)于股票估值 舟與水的關(guān)系 絕對(duì)估值舟的高度 相對(duì)估值水的深度 當(dāng)水很深時(shí)，舟的高度可以忽略不計(jì) 水貨幣的流動(dòng)性下周實(shí)驗(yàn)課安排 結(jié)合這段時(shí)間的學(xué)習(xí)與實(shí)際領(lǐng)會(huì)，請(qǐng)尋覓出可以客觀合理評(píng)價(jià)公司內(nèi)在價(jià)值的方