MPACC 公司財(cái)務(wù)- 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃和增長(zhǎng)率課件

1、第3章3長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃和增長(zhǎng)率本章概要3.1 什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃？3.2 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分3.3 銷售百分比法3.4 如何確定增長(zhǎng)率？3.5 關(guān)于財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的幾點(diǎn)說(shuō)明3.6本章小結(jié)3.1 什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃？財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法它有兩個(gè)維度：時(shí)間框架短期財(cái)務(wù)計(jì)劃通常是在一年以內(nèi)；長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)間要更長(zhǎng)，通常是25年。綜合水平每一個(gè)部門和生產(chǎn)單位都應(yīng)該編制財(cái)務(wù)計(jì)劃；由于財(cái)務(wù)計(jì)劃匯集了企業(yè)每一個(gè)部門的資本預(yù)算分析，因此，財(cái)務(wù)計(jì)劃要將企業(yè)每一個(gè)較小的項(xiàng)目合在一起，形成一個(gè)大的項(xiàng)目。3.1 什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃？情境分析每個(gè)部門會(huì)被要求準(zhǔn)備三個(gè)不同情況下的財(cái)務(wù)計(jì)劃：最差的情形一般的情

2、形最好的情形計(jì)劃過(guò)程需要達(dá)到什么目標(biāo)？明確相互關(guān)系財(cái)務(wù)計(jì)劃必須明確企業(yè)不同投資計(jì)劃與可行的融資計(jì)劃之間的關(guān)系提出備選方案計(jì)劃需要為公司提供衡量不同選擇的機(jī)會(huì)可行性避免意外沒(méi)有人會(huì)為失敗做計(jì)劃，但是很多人計(jì)劃失敗3.2 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成成分銷售預(yù)測(cè)試算報(bào)表資產(chǎn)需要量融資需要量追加變量經(jīng)濟(jì)假設(shè)銷售預(yù)測(cè)所有的財(cái)務(wù)計(jì)劃都要有銷售預(yù)測(cè)； 要完全準(zhǔn)確地進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)是不可能的，因?yàn)殇N售取決于不確定的未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況；企業(yè)可以借助宏觀經(jīng)濟(jì)中的專業(yè)化分工和產(chǎn)業(yè)計(jì)劃來(lái)進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)。試算報(bào)表財(cái)務(wù)計(jì)劃需要包括預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)測(cè)利潤(rùn)表和預(yù)測(cè)的現(xiàn)金來(lái)源和使用狀況表；它們被稱為試算報(bào)表，或預(yù)計(jì)報(bào)表。資產(chǎn)需要量財(cái)務(wù)計(jì)劃要確定

3、計(jì)劃的資本性支出； 還需要討論計(jì)劃的凈營(yíng)運(yùn)資本支出。融資需要量財(cái)務(wù)計(jì)劃還需要進(jìn)行融資安排；確定股利政策和資本結(jié)構(gòu)政策；如果企業(yè)有新的資金需求，財(cái)務(wù)計(jì)劃就應(yīng)該考慮需要發(fā)行哪種證券，以及哪種發(fā)行方式最合適。追加變量各種發(fā)展目標(biāo)要相互兼容，這就需要有第三個(gè)變量來(lái)進(jìn)行協(xié)調(diào)；如果財(cái)務(wù)計(jì)劃編制人員假設(shè)銷售收入、成本和凈利潤(rùn)都以 g1 的比率增長(zhǎng)，同時(shí)又要求資產(chǎn)和負(fù)債按照另一個(gè)不同的比率 g2 增長(zhǎng)。這兩個(gè)增長(zhǎng)率可能是不相容的，除非有第三個(gè)變量來(lái)進(jìn)行協(xié)調(diào)。比如說(shuō)，只有將發(fā)行在外的股票按另一個(gè)不同的 g3 比率增長(zhǎng)時(shí)，協(xié)調(diào)才可能實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)假設(shè)財(cái)務(wù)計(jì)劃必須明確企業(yè)在整個(gè)計(jì)劃期內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；利率水平預(yù)測(cè)也是財(cái)

4、務(wù)計(jì)劃的一部分。編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的步驟確定隨銷售額變化而變化的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目在銷售額中所占的百分比；將步驟1中確定的百分比乘以計(jì)劃銷售額，得到未來(lái)期間資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的金額；對(duì)于不能表達(dá)成銷售百分比的項(xiàng)目，簡(jiǎn)化處理，將前期資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)額作為未來(lái)期間的數(shù)額。編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的步驟當(dāng)期留存收益 + 計(jì)劃凈利潤(rùn) 現(xiàn)金股利計(jì)劃留存收益將各資產(chǎn)項(xiàng)目相加，得到計(jì)劃的資產(chǎn)總額。然后，將負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目相加，得到融資總額。二者之差就是資金缺口，也就是外部融資量（EFN）；運(yùn)用追加變量來(lái)填補(bǔ)EFN。計(jì)算計(jì)劃留存收益：例子Rosengarten公司打算購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器，這臺(tái)新機(jī)器可以使公司銷售額從200

5、0萬(wàn)美元增加到2200萬(wàn)美元，即10%的增長(zhǎng)率 ；公司認(rèn)為其資產(chǎn)和負(fù)債會(huì)隨銷售額變動(dòng)，公司利潤(rùn)率為10%，股利支付率為50%；公司是否能夠取得銷售增長(zhǎng)，以及留存收益和負(fù)債的增長(zhǎng)？例子當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表(millions)解釋流動(dòng)資產(chǎn)$6$6.6銷售額的30% 固定資產(chǎn)$24$26.4銷售額的120%資產(chǎn)總額$30$33銷售額的150% 短期負(fù)債$10$11銷售額的50% 長(zhǎng)期負(fù)債$6$6.6銷售額的30%普通股$4$4常數(shù)留存收益$10$11.1凈利潤(rùn)融資總額$30$32.7$300,000所需資金(millions)銷售百分比法: EFN（外部融資量）保持10%的銷售增長(zhǎng)所需要的外

6、部融資量： p = 銷售凈利潤(rùn)率 = 0.10d =股利支付率 = 0.5D銷售額 = 計(jì)劃的銷售變動(dòng)額 = $2 million銷售百分比法: EFN（外部融資量）EFN（外部融資量）：3.4 如何確定增長(zhǎng)率？企業(yè)通常將增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)作為財(cái)務(wù)計(jì)劃的一個(gè)明確的組成部分。另一方面，這一過(guò)程的焦點(diǎn)是股東財(cái)富最大化，通常是用NPV（凈現(xiàn)值）來(lái)表達(dá)的。為了使二者不相矛盾，可以將增長(zhǎng)看作是實(shí)現(xiàn)更高的股東財(cái)富過(guò)程中的一個(gè)中間目標(biāo)；實(shí)際上，如果企業(yè)為了規(guī)模的增長(zhǎng)而愿意接受一個(gè)NPV為負(fù)的項(xiàng)目，股東（但可能不是管理者）的處境會(huì)惡化。3.3 如何確定增長(zhǎng)率？當(dāng)企業(yè)不對(duì)外發(fā)行權(quán)益證券時(shí)，其增長(zhǎng)能力和財(cái)務(wù)政策之間存在一

7、定的關(guān)系。銷售額的可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算如下：銷售額的可持續(xù)增長(zhǎng)率T = 總資產(chǎn)對(duì)銷售額的比率p = 銷售凈利潤(rùn)率d = 股利支付率可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)很好的運(yùn)用就是，比較可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率，從而確定增長(zhǎng)率和收益率之間是否實(shí)現(xiàn)了平衡?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的運(yùn)用一個(gè)商業(yè)貸款人可能會(huì)比較潛在借款人的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率。 如果實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，借款人將承擔(dān)從何處取得資金來(lái)支持增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而任何的借款都將被視為一輪綜合性借款安排的頭期款，而不僅僅是一次性融資。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)可以以多種措施來(lái)提高可持續(xù)增長(zhǎng)率：發(fā)行新股增加對(duì)債務(wù)的依賴降低股利支付率提高銷售利潤(rùn)率降低資產(chǎn)需要率（輕資產(chǎn)、資產(chǎn)剝離）提高價(jià)格與“現(xiàn)金?！焙喜?dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)率超過(guò)實(shí)際增長(zhǎng)率時(shí)把錢還給股東買入增長(zhǎng)（收購(gòu)）3.5 關(guān)于財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的幾點(diǎn)說(shuō)明財(cái)務(wù)計(jì)劃模型沒(méi)有指出哪種財(cái)務(wù)政策是最佳的；它們通常是對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的簡(jiǎn)化而世界是以不可預(yù)料的方式在改變的；沒(méi)有某些計(jì)劃，企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)自己是在變幻的大海中漫無(wú)目的地漂流。本章小結(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃要求企業(yè)考慮并預(yù)測(cè)未來(lái)它包括：建立一個(gè)公司財(cái)務(wù)模型；對(duì)未來(lái)的不同發(fā)展?fàn)顩r（從最好的到最