國際金融學(xué)課件：第四章 內(nèi)部均衡和外部平衡的調(diào)節(jié)

1、第四章 內(nèi)部均衡和外部平衡的調(diào)節(jié)第一節(jié) 從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡國際收支均衡：指國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于均衡的狀態(tài)下的自主性國際收支平衡，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡.國際收支調(diào)節(jié)的目的：簡單和直接意義上：追求國際收支平衡深層意義：當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于不均衡的情況下，追求國際收支均衡。一、內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1、內(nèi)部均衡的概念 斯旺定義：總需求等于總供給的狀態(tài)。2、外部均衡與外部平衡：外部平衡：國際收支平衡外部均衡：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)上的國際收支平衡。二、內(nèi)部均衡與外部平衡的相互沖突詹姆斯米德（JMeade）認(rèn)為，在固定匯率制度下，政府只能采用支出增減性

2、政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡。在國際收支逆差與通貨膨脹并存時(shí)，減少總需求可以使二者均衡；在國際收支順差與失業(yè)增加并存時(shí)，擴(kuò)大總需求可以使二者均衡。但是，對(duì)于既有國際收支順差又存在通貨膨脹，或既有國際收支逆差又存在嚴(yán)重失業(yè)問題，就會(huì)發(fā)生內(nèi)部均衡與外部平衡之間的沖突，使支出轉(zhuǎn)換政策陷入左右為難的困境。 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差米德沖突：在固定匯率制下，國際收支順差、通貨膨脹，或國際收支逆差、失業(yè)增加這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合。就會(huì)發(fā)生內(nèi)部均衡與外部平衡之間的沖突。1979-1999年以來中國內(nèi)部均衡和外

3、部平衡的沖突政策手段政策目標(biāo)沖突表現(xiàn)觀察年份緊縮性政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱國際收支順差1980-1983擴(kuò)張性政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國際收支逆差1985-1989人民幣貶值改善國際收支國內(nèi)通貨膨脹 1986-1988擴(kuò)張性政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國際收支逆差1992-1993緊縮性政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱國際收支順差1994-1996第二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則一、數(shù)量匹配原則 丁伯根法則（Tinbergens Rule） 丁伯根法則是由丁伯根(荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根首屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）提出的關(guān)于國家經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)目標(biāo)之間關(guān)系的法則。 其基本內(nèi)容是，為達(dá)到一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用一種有效的政策；

4、為達(dá)到幾個(gè)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用幾個(gè)獨(dú)立、有效的經(jīng)濟(jì)政策。所以丁伯根法則告訴我們：一種工具，實(shí)現(xiàn)一種政策目標(biāo)最有效率，而如果試圖用一種工具實(shí)現(xiàn)一種以上的政策目標(biāo)時(shí)，便會(huì)因目標(biāo)之間的沖突而降低效率，甚至?xí)畴x目標(biāo)而出現(xiàn)更加失衡的狀態(tài),即一種政策工具只能解決一個(gè)問題。 不足：一、假定各種政策工具都可以被政策當(dāng)局集中控制，從而通過各種工具的緊密配合實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)；二、沒有明確指出每種工具有無必要在調(diào)控中側(cè)重于某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2、政策指派與有效市場(chǎng)分類原則財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)兩個(gè)政策目標(biāo)分別具有不同的影響力，財(cái)政政策對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的相對(duì)影響力較大，而貨幣政策對(duì)國際收支的相對(duì)影響力較大。因此，以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部

5、均衡目標(biāo)，以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。這一主張對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡中的作用進(jìn)行了重新分配，因而被稱為政策指派理論。 3、合理搭配原則每種國際收支都會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來或多或少的調(diào)節(jié)成本，所以必須進(jìn)行相機(jī)抉擇，搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)達(dá)到國際收支平衡或均衡。存在以下幾類互為替代的搭配：支出增減型與支出轉(zhuǎn)換型支出型與融資型政策支出增減型與供給型政策每類政策對(duì)總需求與總供給的直接作用1支出增減型 需求和支出減少2支出轉(zhuǎn)換型 需求和支出方向轉(zhuǎn)移 3供給型 供給減少4融資型 中性國際收支調(diào)節(jié)政策選擇原則國際收支失衡的性質(zhì)國際收支失衡時(shí)國內(nèi)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)與狀況內(nèi)部均衡與外部

6、均衡間的關(guān)系對(duì)發(fā)展中國家：還要取決于是否有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。由預(yù)算赤字和貨幣寬松引起的貨幣性收支失衡，可采用下述幾種方法加以調(diào)整，見下表：方法一方法二方法三減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量1、減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2、資金融通1、減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2、貨幣貶值第三節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論基本思路：利用支出增減政策謀求內(nèi)部均衡，利用支出轉(zhuǎn)換政策謀求外部均衡。區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策（一）通貨膨脹/國際收支逆差緊縮貶值（二）失業(yè)/國際收支逆差擴(kuò)張貶值（三）失業(yè)/國際收支順差擴(kuò)張升值（四）通貨膨脹/國際收支順差緊縮升值一、支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策.本國貨幣實(shí)際匯

7、率貶值升值國內(nèi)支出增加IBEBOACBD二、財(cái)政政策與貨幣政策搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策（1）失業(yè)/國際收支逆差擴(kuò)張緊縮（2）通貨膨脹/國際收支逆差緊縮緊縮（3）通貨膨脹/國際收支順差緊縮擴(kuò)張（4）失業(yè)/國際收支順差擴(kuò)張擴(kuò)張財(cái)政政策與貨幣政策搭配圖.IBEBAOBC預(yù)算增加貨幣擴(kuò)張D三、蒙代爾弗萊明模型1、模型基本框架假定：商品價(jià)格不變產(chǎn)出完全由總需求決定模型的分析和結(jié)論具有短期特征（1）商品市場(chǎng)均衡，即IS曲線（2）貨幣市場(chǎng)均衡，即LM線由于商品價(jià)格不變，將p一般化為1，得：（3）國際收支平衡，即BP線當(dāng)資本完全不流動(dòng)時(shí)， ,在i-Y平面內(nèi)，BP曲線是一條垂直線，并隨著本幣貶值而右移。

8、當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)， ,在i-Y平面內(nèi)，BP曲線是一條水平線。當(dāng)資本不完全流動(dòng)時(shí)， ,在i-Y平面內(nèi)，BP曲線是一條斜率為正的直線。2、蒙代爾-弗萊明模型分析舉例（1）資本完全不流動(dòng)，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iBPLMLMi1i0Y1Y0ISYAA（2）資本不完全流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié).LMBPBPISISAAii0i1Y0Y1Y（3）資本完全流動(dòng).iii0ISISBPLMAAY0Y1Y四、西方經(jīng)典內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的不足1、是基于成熟經(jīng)濟(jì)體而提出的。但是不能直接用來研究經(jīng)濟(jì)高速增長且勞動(dòng)要素豐富的國家的內(nèi)外均衡問題。2、對(duì)匯率的作用認(rèn)識(shí)不足沒有關(guān)注匯率在內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)過程中發(fā)揮的杠

9、桿作用，更沒有關(guān)注匯率在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長中的作用。第四節(jié) 內(nèi)部均衡和外部平衡短期調(diào)節(jié)理論的新探索一、內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論新探索的基本原則1、在內(nèi)涵上，基于國情來確定內(nèi)外均衡的目標(biāo)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)需要以經(jīng)濟(jì)增長為最終目標(biāo)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)過程就是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行權(quán)衡的過程。2、在視角上，綜合考慮匯率的比價(jià)屬性和杠桿屬性3、在方法上，以相對(duì)價(jià)格調(diào)節(jié)為切入點(diǎn)，以匯率為核心4、在內(nèi)容上，注意經(jīng)典理論的利用和傳承內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)理論探索原則：以經(jīng)濟(jì)增長為最終目標(biāo)方法：相對(duì)價(jià)格作為接入點(diǎn)國內(nèi)價(jià)格物價(jià)水平國外價(jià)格匯率水平貨幣政策+財(cái)政政策-物價(jià)水平貨幣政策+外匯管理-匯率水平價(jià)格是可控的二、內(nèi)部均衡曲線和外

10、部均衡曲線1、假設(shè)：馬歇爾-勒納條件成立國內(nèi)吸收傾向小于1短期分析，社會(huì)總供給不變2、內(nèi)部均衡曲線的推導(dǎo)和分析（1）推導(dǎo)Y產(chǎn)出即總供給，在短期內(nèi)不變。D表示總需求，是國內(nèi)吸收A和經(jīng)常賬戶余額CA之和,即：D=A+CA=D(P，e),內(nèi)部均衡：Y= D=D(P，e),由隱函數(shù)求導(dǎo)法：(2)內(nèi)部均衡曲線及其分析ePIBB2B1B0需求過度需求不足3、外部平衡曲線的推導(dǎo)和分析外部平衡是指經(jīng)常賬戶和剔除了短期流動(dòng)資本后的資本與金融賬戶（即長期資本賬戶）之和的國際收支平衡。（1）經(jīng)常賬戶平衡下的外部平衡曲線推導(dǎo)CA=CA(e,P)=0, 求導(dǎo)得：(2)基本帳戶平衡下的外部平衡曲線推導(dǎo)BP=CA(e,P)

11、+KA(e,P)=0,求導(dǎo)得：(3)外部平衡曲線及其分析ePA1A2EBA0對(duì)外逆差對(duì)外順差4、均衡匯率分析的基本框架PeEBIBOe0p05、內(nèi)部均衡和外部均衡調(diào)節(jié)的短期分析（1）內(nèi)部均衡和外部均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)ePEBIBe0P0(I)需求過度對(duì)外順差(II)需求不足對(duì)外順差(IV)需求過度對(duì)外逆差(III)需求不足對(duì)外逆差宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)區(qū)間物價(jià)和匯率水平（相對(duì)于均衡水平而言）經(jīng)濟(jì)含義自動(dòng)調(diào)節(jié)路徑I 物價(jià)過低，匯率過高需求過度，對(duì)外順差物價(jià)上升，本幣升值II物價(jià)過高，匯率過高需求不足，對(duì)外順差物價(jià)下降，本幣升值III物價(jià)過高，匯率過低需求不足，對(duì)外逆差物價(jià)下降，本幣貶值IV物價(jià)過

12、低，匯率過低需求過度，對(duì)外逆差物價(jià)上升，本幣貶值2、內(nèi)部均衡和外部均衡的政策調(diào)節(jié)ePEBIBe0P0(I)需求過度對(duì)外順差(II)需求不足對(duì)外順差(IV)需求過度對(duì)外逆差(III)需求不足對(duì)外順差P2P1P312345678匯率超調(diào)價(jià)格超調(diào)結(jié)論：在經(jīng)濟(jì)失衡之后，經(jīng)由市場(chǎng)力量自發(fā)進(jìn)行的調(diào)整雖然能夠使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡狀態(tài)，但大多數(shù)情況下，這種自發(fā)調(diào)整的效率并不高，調(diào)整過程往往會(huì)出現(xiàn)超調(diào)現(xiàn)象，給人們的生產(chǎn)、交易決策造成苦難，并帶來經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡，政府應(yīng)有針對(duì)性的進(jìn)行物價(jià)和匯率的干預(yù)，促使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡狀態(tài)。內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)時(shí)間跨度短期：總供給和總需求都不變，調(diào)整總需求回歸到總供給中

13、期：總供給和總需求都可變，生產(chǎn)率不變，調(diào)整總需求等于總供給長期：總供給和總需求都可變，生產(chǎn)率可變，調(diào)整總需求等于總供給中期：生產(chǎn)率不變=經(jīng)濟(jì)增長主要是靠要素投入增加實(shí)現(xiàn)的長期：經(jīng)濟(jì)增長不僅要要素投入的增加，同時(shí)也要靠要素利用效率的提高國內(nèi)物價(jià)水平匯率水平假設(shè)條件： （1）內(nèi)部均衡總供給=總需求 總供給受總需求的影響而發(fā)生變動(dòng) 在匯率和物價(jià)的二維平面內(nèi)，IB為正的。表明：本幣貶值后，出口商品的國外價(jià)格下降，進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格上升，從而凈出口需求上升，只能國內(nèi)價(jià)格上升以減少國內(nèi)吸收，才能使得總需求等于總供給，達(dá)到內(nèi)部均衡。本質(zhì)是：降低需求，從而達(dá)到總需求=總供給（短期），長期？ 坐標(biāo)系標(biāo)量的的選擇

14、ePIB需求過度需求不足epEB坐標(biāo)系標(biāo)量的的選擇假設(shè)條件：國際收支平衡在匯率和物價(jià)的二維平面內(nèi)，IB為正的表明：本幣貶值，本國商品相對(duì)便宜，出口會(huì)增加，進(jìn)口減少，出現(xiàn)經(jīng)常帳戶下的順差，對(duì)此，需要本國物價(jià)水平上升，使得本國和外國的相對(duì)價(jià)格回到原來的水平，消除經(jīng)常帳戶下的順差，恢復(fù)經(jīng)常帳戶平衡。順差逆差I(lǐng)BEBPe順差/需求過度順差/需求不足逆差/需求不足逆差/需求不足內(nèi)部均衡和外部平衡的調(diào)節(jié)短期：調(diào)節(jié)回歸到平衡點(diǎn)(自發(fā)和政策） P141長期：？第五章 內(nèi)部均衡與外部平衡的中長期調(diào)節(jié) 本章旨在將上一章介紹的內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的基本模型拓展到中長期分析，即研究內(nèi)部均衡與外部平衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)條件下，

15、匯率和物價(jià)變動(dòng)如何保證一國經(jīng)濟(jì)增長。要求掌握的內(nèi)容經(jīng)濟(jì)增長與內(nèi)外部均衡曲線移動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長來源匯率與長期經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)涵增長與外延增長的平衡第五章 內(nèi)部均衡與外部平衡的中長期調(diào)節(jié)第一節(jié) 增長條件下內(nèi)部均衡和外部平衡中期調(diào)節(jié)第二節(jié) 可持續(xù)增長條件下的匯率模型第三節(jié) 可持續(xù)增長條件下匯率模型擴(kuò)展第四節(jié) 可持續(xù)增長條件下內(nèi)外均衡與均衡匯率第五節(jié) 匯率水平變動(dòng)有效性的討論本章小結(jié)第一節(jié) 增長條件下內(nèi)部均衡和外部平衡的中期調(diào)節(jié)一、內(nèi)部均衡曲線的移動(dòng)二、外部平衡曲線的移動(dòng)三、經(jīng)濟(jì)增長前提下的匯率和物價(jià)變動(dòng)四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析一、內(nèi)部均衡曲線的移動(dòng)在中期跨度上，勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，討論國內(nèi)需求上升條件下的內(nèi)部均衡曲線

16、的移動(dòng)ePIB1IB2需求上升（e不變）本國物價(jià)上升供給增加，需求和供給均衡本質(zhì)：物價(jià)上升，企業(yè)資源投入生產(chǎn)，增加供給（著眼與國內(nèi)市場(chǎng)的增量）需求上升（P不變）e下降總供給增加需求和供給均衡本質(zhì)：本幣升值，增加進(jìn)口，國際市場(chǎng)滿足國內(nèi)市場(chǎng)需求（著眼于國際市場(chǎng)的增量）需求上升的時(shí)候，供給必須上升，才能達(dá)到新的均衡經(jīng)濟(jì)增長的來源：國內(nèi)來源二、外部平衡曲線的移動(dòng)epEB2EB1外部平衡的移動(dòng)的實(shí)質(zhì)是本幣貶值，從而使出口增長，這是經(jīng)濟(jì)增長的來源經(jīng)濟(jì)增長的來源：國際來源在中期跨度上，勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，討論國內(nèi)需求上升條件下的外部平衡曲線的移動(dòng)國內(nèi)需求 進(jìn)口增加 逆差增加因此，需求增加后，本幣需要貶值，或本國

17、商品價(jià)格下降，增加出口，增加順差。實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。EB1 EB2 三、經(jīng)濟(jì)增長前提下的匯率和物價(jià)變動(dòng)內(nèi)部均衡曲線移動(dòng)與外部平衡曲線移動(dòng)結(jié)合下的進(jìn)一步分析 ee4e3e2e1P1P2P3P4IB1IB3IB4P內(nèi)外均衡曲線同時(shí)移動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長EB4EB3EB2EB1IB2A4A3A2A1經(jīng)濟(jì)增長需求上升供給上升P149四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析IB1IB2IB3EB3EB2EB1APe內(nèi)部均衡曲線移動(dòng)較快情況下的匯率失衡經(jīng)濟(jì)增長的來源：國內(nèi)和國際來源 P150Pe四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析IB1IB2IB3PeB外部平衡曲線移動(dòng)較快情況下的匯率失衡EB3EB2EB1內(nèi)外均衡的中期分析結(jié)論IB1IB2IB

18、3PeEB3EB2EB11、隨著國內(nèi)需求的上升，本國的產(chǎn)出增加，本國物價(jià)水平上升，本幣貶值2、在中期分析中，本國產(chǎn)出增加的原因是本國存在尚未利用的閑置生產(chǎn)要素，當(dāng)需求上升的時(shí)閑置要素被使用，從而產(chǎn)出增加3、由于中期分析所表述的經(jīng)濟(jì)增長過程中，單位要素的利用效率并沒有提高，因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)增長從長期看屬于外延型經(jīng)濟(jì)增長第二節(jié) 可持續(xù)增長條件下的匯率模型一、經(jīng)濟(jì)的外延增長和內(nèi)涵增長二、長期經(jīng)濟(jì)增長與匯率三、經(jīng)濟(jì)均衡增長與匯率四、長期條件下的匯率失調(diào) 一、經(jīng)濟(jì)的外延增長和內(nèi)涵增長外延式經(jīng)濟(jì)增長是指通過各種生產(chǎn)要素投入的增加而帶來的經(jīng)濟(jì)增長 稱為數(shù)量增長內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長是指要素生產(chǎn)率的提高而帶來的經(jīng)濟(jì)增長

19、稱為質(zhì)量增長二、長期經(jīng)濟(jì)增長與匯率1.匯率與外延式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系2.匯率與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系1.匯率與外延式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系當(dāng)本幣貶值時(shí)，資本和勞動(dòng)的投入會(huì)增加。因?yàn)椋航?jīng)常賬戶收入增加，KCA相應(yīng)增加；等量外國資本流入能兌換更多本幣， Kf 增加；本國貨幣貶值要求本國貨幣供應(yīng)量同時(shí)增加，收入效應(yīng)和實(shí)際貨幣余額效應(yīng)使儲(chǔ)蓄增加，從而儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的 Kd 也相應(yīng)增加；（資本供給效應(yīng)）隨著本幣貶值，總需求上升，本國企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，對(duì)勞動(dòng)的需求增加，工資提高，從而勞動(dòng)供給增加（勞動(dòng)供給效應(yīng)）?？梢姡編刨H值會(huì)引發(fā)外延經(jīng)濟(jì)增長，形成以下圖形： 外延經(jīng)濟(jì)增長曲線外延式經(jīng)濟(jì)增長Y外e隨著本幣貶值，勞動(dòng)和資本

20、的投入會(huì)上升，從而帶來產(chǎn)出的增加，這種增長來源于要素投入的增加，屬于外延型經(jīng)濟(jì)增長。Y外=f（e）（Y外外延經(jīng)濟(jì)增長）DY/de0）含義：本國貨幣貶值會(huì)引發(fā)外延經(jīng)濟(jì)增長。需求增長，外延增長右移需求降低，外延增長左移2.匯率與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系 內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)為勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，需要通過本國貨幣的升值來實(shí)現(xiàn)。因?yàn)椋罕編派凳贡緡唐?、資本品的價(jià)格較高，從而通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶形成的儲(chǔ)蓄和資本流入減少，資本數(shù)量減少。為保持經(jīng)濟(jì)增長，只有提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。本幣升值促使本國企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率以獲得出口商品的利潤?？梢?，本幣升值會(huì)引發(fā)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長，形成以下圖形： 內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長曲線Y內(nèi)e內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長

21、隨著本幣升值，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，從而帶來產(chǎn)出的增加，這種增長來源于要素利用效率的提高，屬于內(nèi)涵型經(jīng)濟(jì)增長。Y內(nèi)=g（e）（Y內(nèi)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長）DY/de0含義：本國貨幣升值會(huì)引發(fā)內(nèi)涵型經(jīng)濟(jì)增長。技術(shù)進(jìn)步，內(nèi)涵增長右移技術(shù)退步，內(nèi)涵增長左移 如果一國外延增長被定義為數(shù)量增長，內(nèi)涵增長被定義為質(zhì)量增長，那么可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，一國經(jīng)濟(jì)的增長增長（真正強(qiáng)大）是本國貨幣升值和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的過程中實(shí)現(xiàn)的，我們將此稱為“升值強(qiáng)國論”。三、經(jīng)濟(jì)均衡增長與匯率現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長由外延增長和內(nèi)涵增長共同構(gòu)成。因此，橫坐標(biāo)可用外延與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例來表示。e外延/內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例A外內(nèi) 可持續(xù)

22、增長條件下的匯率模型根據(jù)兩種經(jīng)濟(jì)增長方式與匯率之間的關(guān)系可知：國民收入的增加既可由外延增長引起，也可由 內(nèi)涵增長引起；當(dāng)本幣貶值時(shí)，外延式經(jīng)濟(jì)增長的相對(duì)比例會(huì)上升；當(dāng)本幣升值時(shí)，內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的相對(duì)比例會(huì)上升；各國國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，經(jīng)濟(jì)增長中合意外延經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長比例也不同。e外延/內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例外1內(nèi)2內(nèi)1外2經(jīng)濟(jì)均衡增長與匯率e外延/內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例b外1內(nèi)1AB內(nèi)2外2A對(duì)應(yīng)的匯率水平是內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)和外延經(jīng)濟(jì)保持均衡的匯率水平原點(diǎn)。A（e）（技術(shù)進(jìn)步）內(nèi)1 內(nèi)2內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)比例增加（外延經(jīng)濟(jì)和內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)平衡增長）A(e) B(e)if重要資源發(fā)

23、現(xiàn)外1 外2 外延經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)比例增加（外延經(jīng)濟(jì)和內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)平衡增長）A(e) b(e)本幣升值。匯率發(fā)揮比價(jià)屬性和杠桿屬性，推動(dòng)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)和外延經(jīng)濟(jì)平衡增長。結(jié)論內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長較快的時(shí)候，匯率需要上升，本幣貶值，以增加外延經(jīng)濟(jì)增長外延經(jīng)濟(jì)增長較快的時(shí)候，匯率需要下降，本幣升值，以增加內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長 但是可能出現(xiàn)： 內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長較快的時(shí)候，匯率在下降，本幣升值；而 外延經(jīng)濟(jì)增長較快的時(shí)候，匯率在上升，本幣貶值。四、匯率管理下的匯率失調(diào)名義匯率失調(diào)的要素規(guī)模缺口1.內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長較快導(dǎo)致內(nèi)涵增長曲線右移，要求名義匯率從 A點(diǎn)移到B點(diǎn)（即貶值）。2.如果匯率不貶值，繼續(xù)保持不變（仍在A點(diǎn)），甚至升值（

24、m點(diǎn)），就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長過快而導(dǎo)致的失調(diào)。3.點(diǎn)B到e0或者m的距離，稱為名義匯率失調(diào)的要素規(guī)模缺口。4.這一缺口將造成失業(yè)增加。5.本幣貶值，擴(kuò)大外延增長。P158e0ABm內(nèi)1內(nèi)2e在總增長中的比例外四、匯率管理下的匯率失調(diào)名義匯率失調(diào)的技術(shù)進(jìn)步缺口1.外延經(jīng)濟(jì)增長較快導(dǎo)致外延增長曲線右移，要求名義匯率從 A點(diǎn)移到b點(diǎn)（即升值）。2.如果匯率不升值，繼續(xù)保持不變（仍在A點(diǎn)），甚至升值（M點(diǎn)），就會(huì)出現(xiàn)外延經(jīng)濟(jì)增長過快而導(dǎo)致的失調(diào)。3.點(diǎn)b到e0或者M(jìn)的距離，稱為名義匯率失調(diào)的技術(shù)進(jìn)步缺口。4.這一缺口將造成效率低下。5.本幣升值，擴(kuò)大內(nèi)涵增長。P158e0AMb內(nèi)e在總增長中的比例外1

25、外2結(jié)論：長期內(nèi)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長的均衡匯率含義：1、本幣貶值有利于外延經(jīng)濟(jì)增長2、本幣升值有利于內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長3、內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長較快時(shí)要讓本幣貶值以促進(jìn)外延經(jīng)濟(jì)增長4、外延經(jīng)濟(jì)增長較快時(shí)要讓本幣升值以促進(jìn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長第三節(jié) 可持續(xù)增長條件下匯率模型擴(kuò)展一、匯率模型在資源視角的拓展二、匯率模型在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)視角的拓展 第四節(jié) 可持續(xù)增長條件下內(nèi)外均衡與均衡匯率一、長期的內(nèi)部均衡和內(nèi)部均衡曲線二、長期的外部均衡和外部平衡曲線三、內(nèi)外均衡的長期關(guān)系和長期均衡匯率一、長期的內(nèi)部均衡和內(nèi)部均衡曲線1.內(nèi)部均衡旨在促使外延經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長相平衡。2.內(nèi)部均衡曲線效率為正。這是因?yàn)椋寒?dāng)技術(shù)沖擊發(fā)生時(shí)，內(nèi)涵增長相

26、對(duì)較快，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，需要本幣貶值以期促進(jìn)外延經(jīng)濟(jì)平衡增長；當(dāng)要素沖擊發(fā)生時(shí)，外延增長相對(duì)較快，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，則需要本幣升值以期促進(jìn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)平衡增長。e內(nèi)涵增長/外延增長比例技術(shù)進(jìn)步的沖擊要素增長的沖擊二、長期的外部均衡和外部平衡曲線1.外部均衡取決于兩國商品相對(duì)競(jìng)爭力。兩國商品競(jìng)爭力可用勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比決定的實(shí)際匯率R來衡量（兩國工資水平不變， ）2.國際收支平衡時(shí)，R=1。3.外部平衡曲線斜率為負(fù)。因?yàn)楫?dāng)本國技術(shù)進(jìn)步快于外國時(shí)，本國勞動(dòng)生產(chǎn)率上升更快，R同步上升，本國貨幣實(shí)際貶值，國際收支順差。為消除順差，名義匯率e需要下降（即升值），使實(shí)際匯率R重新回到1的水平。e 兩國勞動(dòng)生產(chǎn)率比：

27、 ad/ af 外國技術(shù)進(jìn)步?jīng)_擊本國技術(shù)進(jìn)步 的沖擊三、內(nèi)外均衡的長期關(guān)系和長期均衡匯率合并內(nèi)部均衡曲線和外部平衡曲線，可得本國長期內(nèi)外均衡下的匯率模型長期內(nèi)部均衡曲線長期外部平衡曲線e內(nèi)涵/外延增長比例ad/ afe0a0a0a2a1e2e1o第五節(jié) 匯率水平變動(dòng)有效性的討論一、匯率變動(dòng)與企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)選擇二、匯率效應(yīng)傳導(dǎo)的勞動(dòng)替代約束三、匯率效應(yīng)傳導(dǎo)的資本存量約束本章小結(jié)在中期分析上，內(nèi)部均衡首先仍然意味著總供給等于總需 求，其次還意味著總供給會(huì)受總需求的影響而變動(dòng)，但總 供給的變動(dòng)受到潛在產(chǎn)出水平的約束。在經(jīng)濟(jì)增長過程中，內(nèi)部均衡和外部平衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)所對(duì)應(yīng) 的均衡物價(jià)和均衡匯率水平是不斷上

28、升的，即經(jīng)濟(jì)增長的 幅度不同，匯率和物價(jià)的變動(dòng)幅度也不同。在長期跨度內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長有兩個(gè)來源：要素投入增加 外延式經(jīng)濟(jì)增長和要素生產(chǎn)率提高內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長。本幣貶值會(huì)促使外延經(jīng)濟(jì)增長；本幣升值會(huì)促使內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長。 內(nèi)涵增長與外延增長的平衡意味著在經(jīng)濟(jì)增長的過中，要 素投入的增加與勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高都應(yīng)做出適當(dāng)?shù)呢暙I(xiàn)。 因此，當(dāng)外延經(jīng)濟(jì)增長較快時(shí)，要通過本幣升值來促進(jìn)內(nèi) 涵經(jīng)濟(jì)增長；當(dāng)內(nèi)耗經(jīng)濟(jì)增長較快時(shí)，要通過本幣貶值來 促進(jìn)外延經(jīng)濟(jì)增長。第六章 外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)第一節(jié) 匯率制度及其效率分析匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問

29、題所作的一系列安排或規(guī)定。按照傳統(tǒng)匯率變動(dòng)的方式，匯率制度主要分為兩大類型：固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）浮動(dòng)匯率制（Floating Exchange Rate System） 一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較（一）固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價(jià)的匯率制度。充當(dāng)參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣。 從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：金本位制下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制1.金本位制下的固定匯率制度此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為鑄幣平價(jià)（由兩國貨幣所具有的黃金量所決定），

30、而黃金輸送點(diǎn)則保證了現(xiàn)實(shí)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限，黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的下限。2.紙幣流通條件下的固定匯率制度主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為法定平價(jià)（由兩國貨幣所代表的黃金量所決定）。這一法定平價(jià)是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)可以進(jìn)行調(diào)整。因此這種匯率制度實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱為可調(diào)整的釘住匯率制（Adjustable Pegging System）。一般認(rèn)為，固定匯率制是從19世紀(jì)中末期金本位制實(shí)行以來，一直持續(xù)到1973年；1973年以后，世界主要工業(yè)國實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制。1973年后，有些國家實(shí)行固定匯率制

31、度，卻并不規(guī)定金平價(jià)。3.兩種本位制下固定匯率制的異同 共同之處： 各國都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率按兩國貨幣的金平價(jià)來確定；外匯市場(chǎng)的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。不同之處：金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的；金本位制度下各國貨幣的金平價(jià)一般不會(huì)輕易變動(dòng)，故匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價(jià)可經(jīng)常調(diào)整，所以匯率的決定基礎(chǔ)是不穩(wěn)定的。（二）浮動(dòng)匯率制度定義：浮動(dòng)匯率制是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。 浮動(dòng)匯率制的類型：1.按政府是否干預(yù)可分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)(Free

32、 Floating)：又稱清潔浮動(dòng)(Clean Floating)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)(Managed Floating)：又稱骯臟浮動(dòng)（Dirty Floating），指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向浮動(dòng)（目前各主要工業(yè)國都是實(shí)行管理浮動(dòng)）。2.按匯率浮動(dòng)的形式可分為：單獨(dú)浮動(dòng)：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨(dú)根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求情況進(jìn)行浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)：又稱“共同浮動(dòng)”或“集體浮動(dòng)”，是指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)聯(lián)合體之外的非成員國貨幣則

33、實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。釘住浮動(dòng)：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動(dòng)而浮動(dòng)。表4-1 1981-1998 年間各國（地區(qū)）匯率制度選擇情況（三）匯率制度類型的新劃分傳統(tǒng)的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表現(xiàn)為國際貨幣基金組織各成員國所匯報(bào)的匯率制度類型往往名不符實(shí)，或者說并未能準(zhǔn)確地反映其匯率制度的實(shí)際內(nèi)容。亞種金融危機(jī)后，國際貨幣基金組織加強(qiáng)了對(duì)成員國匯率制度安排問題的研究、監(jiān)督和指導(dǎo)。1999年，國際貨幣基金組織對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類。表4-2 2001年各國（地區(qū)）匯率制度選擇情況無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度(Exchange arrangement

34、s with no separate legal tender)，是指一國不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國惟一法定貨幣；或者一個(gè)貨幣聯(lián)盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。貨幣局制度(Currency board arrangements)，是指貨幣當(dāng)局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國（地區(qū)）貨幣與一指定外幣間進(jìn)行兌換，并且對(duì)貨幣發(fā)行當(dāng)局確保其法定義務(wù)的履行施加限制。傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度(Conventional fixed peg arrangements)，是指一國將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子，匯率在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。釘住水平帶的釘住匯率制

35、度(Pegged exchange rates within horizontal bands)，其與第三類匯率制度的區(qū)別在于，波動(dòng)的幅度寬于1%的區(qū)間。爬行釘住匯率制度(Crawling pegs)，是指一國貨幣當(dāng)局以固定的、事先宣布的值，對(duì)匯率不時(shí)進(jìn)行小幅調(diào)整；或根據(jù)多指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行小幅調(diào)整。爬行帶內(nèi)浮動(dòng)匯率制度(Exchange rates within crawling bands)，是指一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據(jù)多指標(biāo)，不時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。 “蜜月效應(yīng)”和“離婚效應(yīng)”不事先宣布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)匯率制度(Managed floa

36、ting with no preannounced path for exchange rate)，是指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度(Independent floating)，則指本國貨幣匯率由市場(chǎng)決定，貨幣當(dāng)局偶爾進(jìn)行干預(yù)，這種干預(yù)旨在緩和匯率的波動(dòng)，防止不適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)(undue fluctuations)，而不是設(shè)定匯率的水平。由理論分析的必要，我們可以將上述八種匯率制度歸納為三種類型：固定匯率制度、自由浮動(dòng)匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率制度包括新分類法中的前兩種，自由浮動(dòng)匯率制度僅指新分類法中的第八種，而中間匯率制度

37、則包括了新分類法中的第三至第七種。中間匯率制度的一個(gè)共同特點(diǎn)是，都是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍內(nèi)變化，它們之間沒有質(zhì)的區(qū)別。（四）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較贊成浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.國際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)(注：這正是固定匯率制的弊端,下同)。2.增加本國貨幣政策的自主性（固定匯率制下，貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動(dòng)）。3.避免國際性的通貨膨脹傳播（固定匯率制則難以避免，這有兩個(gè)途徑：一是造成國內(nèi)外匯儲(chǔ)備增加的途徑；二是通過一價(jià)定律造成本國商品和勞務(wù)價(jià)格上升的途徑）。4.無需太多的外匯儲(chǔ)備，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。5.可促進(jìn)自由貿(mào)

38、易，提高資源配置的效率（可避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，從而避免了本國資源配置的扭曲）。6.可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性，避免金融危機(jī)（固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字，大量消耗外匯儲(chǔ)備，突然爆發(fā)金融危機(jī)）。反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性（這正是固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)）。2.使一國更有通貨膨脹傾向（使赤字國削弱物價(jià)紀(jì)律；本幣匯率下浮導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上升，從而一般物價(jià)的上升，而當(dāng)本幣上浮時(shí)，由于棘輪效應(yīng)，國內(nèi)物價(jià)卻不下降）。3.匯率波動(dòng)影響國內(nèi)資源的有效配置（在對(duì)外部門和非對(duì)外部門之間的配置）。4.匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對(duì)

39、本國經(jīng)濟(jì)的干擾。這是因?yàn)樵趪H資本流動(dòng)日益發(fā)展的情況下，使國際收支自動(dòng)達(dá)成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達(dá)成均衡的匯率。概括：固定匯率制度下財(cái)政政策相對(duì)有效，而貨幣政策相對(duì)無效，但是可以改變基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成；浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策相對(duì)有效，而財(cái)政政策相對(duì)無效，但可以改變總支出構(gòu)成。二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下貨幣政策和財(cái)政政策的相對(duì)有效性分析蒙代爾弗萊明模型的政策啟示在維持固定匯率制度、允許資本自由流動(dòng)和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)間只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)三元悖論。固定匯率貨幣政策獨(dú)立性資金的國際自由流動(dòng)國際金融學(xué)中的三元悖論三、影響一國匯率制度選擇的主要因素1.本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征。2.特定的政策

40、目的。3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況。4.國際經(jīng)濟(jì)條件的制約。第二節(jié) 政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù) 一、政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)主要是因?yàn)檫@一市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行的過程中會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈的問題，即市場(chǎng)自發(fā)確定的匯率不能正確反映內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的要求，不能引導(dǎo)資源的合理配置。具體目的： 1、防止匯率在短期內(nèi)過分波動(dòng)； 2、避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)；匯率失調(diào)（Misalignment）：匯率在中長期調(diào)整時(shí)的平均水平或趨勢(shì)比較明顯地處于定值不合理（高估或低估）狀態(tài)時(shí)，就可以稱之為匯率失調(diào)。計(jì)算均衡匯率的方法主要有兩種： 購買力平價(jià)（偏離超過20%時(shí)）； 威廉姆森提出的基本均衡匯率（FEER）估算3

41、、進(jìn)行政策搭配的需要；4、其他目的。二、政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型1、按干預(yù)的手段分，可分為直接干預(yù)與間接干預(yù)兩種類型（1）直接干預(yù)是指政府直接入市買賣外匯，改變?cè)械耐鈪R供求關(guān)系以引起匯率變化的干預(yù)。（在以下的分析中研究的對(duì)象都是直接干預(yù)）（2）間接干預(yù)指政府不直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)而進(jìn)行的干預(yù)。 間接干預(yù)的做法有兩種：通過改變利率等國內(nèi)金融變量的方法，使不同貨幣資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化，從而達(dá)到改變外匯市場(chǎng)供求關(guān)系乃至匯率水平的目的；通過公開宣告的方法影響外匯市場(chǎng)參與者的預(yù)期，進(jìn)而影響匯率。2、按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分，可分為沖銷式干預(yù)（Sterilized Intervention）與非沖銷式干

42、預(yù)（Unsterilized Intervention）兩種類型沖銷式干預(yù)：是指政府在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易的同時(shí)，通過其他貨幣政策工具（主要是在國債市場(chǎng)上的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）來抵消前者對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，從而使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯干預(yù)行為。非沖銷式干預(yù)：是指不存在相應(yīng)沖銷措施的外匯干預(yù)。3、按干預(yù)策略分，可分為三種類型熨平每日波動(dòng)干預(yù)：是指政府在匯率日常變動(dòng)時(shí)在高價(jià)位賣出，低價(jià)位買進(jìn)，以使匯率變動(dòng)的波幅縮小的干預(yù)形式；砥柱中流型或逆向型干預(yù)：是指政府在面臨突發(fā)因素所造成的匯率單方向大幅度波動(dòng)時(shí)，采取反向交易的形式以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的干預(yù)形式；非官方盯住型干預(yù)：是指政府單方向非公開地確定所要實(shí)現(xiàn)的匯率

43、水平及變動(dòng)范圍，在市場(chǎng)匯率變動(dòng)與之不相符時(shí)就入市干預(yù)的干預(yù)形式。4、按參與者的國家分，可分為單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)單邊干預(yù)：是指一國對(duì)本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動(dòng)，在沒有相關(guān)的其他國家配合下獨(dú)自進(jìn)行的干預(yù)。聯(lián)合干預(yù)：是指兩國乃至多國聯(lián)合協(xié)調(diào)行動(dòng)對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)。三、外匯市場(chǎng)干預(yù)的效率分析政府在外匯市場(chǎng)的干預(yù)通過兩種途徑發(fā)揮效力：一是，通過外匯市場(chǎng)上及相關(guān)的交易來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響，這可稱之為資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)。二是，提供干預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)匯率相應(yīng)調(diào)整的目的，這可稱之為信號(hào)效應(yīng)。1、干預(yù)的資

44、產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)（1）運(yùn)用貨幣模型進(jìn)行的分析貨幣模型中，本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可完全相互替代。在貨幣模型的分析中，沖銷式干預(yù)是完全無效的，非沖銷式干預(yù)是有效的。（2）運(yùn)用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析在資產(chǎn)組合模型下，本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)之間不可完全替代，匯率是在相互聯(lián)系的三個(gè)不同資產(chǎn)市場(chǎng)（即貨幣市場(chǎng)、本幣債券市場(chǎng)、外國債券市場(chǎng)）上共同決定的。圖5-2 資產(chǎn)組合模型下的匯率決定 e MM A FF BB 0 i e MM A e0 MM e1 B FF C FF BB 0 i0 i1 i 圖5-3 非沖銷式干預(yù)對(duì)匯率的影響 e MM e2 A e1 C B FF FF BB BB 0 i2 i0 i1 I 圖5-

45、4 沖銷式干預(yù)對(duì)匯率的影響總結(jié)：無論是用貨幣模型分析還是用資產(chǎn)組合模型分析，非沖銷干預(yù)對(duì)匯率的調(diào)整是有效的，但它會(huì)引起本國貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，從而在追求外部均衡時(shí)會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)政策的國內(nèi)目標(biāo)；沖銷式干預(yù)對(duì)匯率的調(diào)整可能無效也可能有一定效果，但它不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)政策的國內(nèi)目標(biāo)。 2、干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)外匯市場(chǎng)干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，除要求市場(chǎng)參與者遵循理性預(yù)期外，還要滿足以下條件：第一，政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)必須不存在其他目的。第二，干預(yù)必須比其他信息的方式在改變市場(chǎng)預(yù)期方面更具有優(yōu)勢(shì)。第三，干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動(dòng)。第四，政府必須建立起言行一致或具有政策一致性的聲譽(yù)，從而使政府發(fā)出的信號(hào)

46、具有可信度。第三節(jié) 外匯直接管制及其效率分析一、直接管制政策概述廣義的外匯管理包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯市場(chǎng)干預(yù)三類。狹義的外匯管理特指國家對(duì)外匯的直接管制，即國家通過法律、法令、條例等形式，對(duì)外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)所進(jìn)行的限制。外匯管制的主要目標(biāo)：維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價(jià)和金融的穩(wěn)定，促進(jìn)本國的競(jìng)爭能力和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一、直接管制政策概述1、政府采用直接管制的原因和形式（1）政府采用直接管制的原因短期沖擊因素經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的沖擊包括：實(shí)際性沖擊； 貨幣性沖擊； 投機(jī)性沖擊。宏觀政策因素微觀經(jīng)濟(jì)因素（2）直接管制

47、政策的形式第一，對(duì)價(jià)格的管制第二，對(duì)金融市場(chǎng)的管制第三，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的管制第四，對(duì)外匯交易的管制 包括： 對(duì)貨幣兌換的管制； 對(duì)匯率的管制； 對(duì)外匯資金收入和運(yùn)用的管制2、直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析局部分析：ABEFGCSSDDOHI外匯數(shù)量匯率圖4-8 外匯兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析外匯兌換管制的其他消極效應(yīng)：導(dǎo)致了一系列的非法活動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)帶來不良影響；對(duì)一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展也具有較大的不利影響；會(huì)對(duì)國際間經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響。 二、貨幣自由兌換問題1、貨幣自由兌換的基本概念本國貨幣的自由兌換，是指在外匯市場(chǎng)上能自由地用本國貨幣購買（兌換）某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買（兌換）本國貨幣。按產(chǎn)生貨幣兌換需要的國際間經(jīng)濟(jì)交易的性質(zhì)分：經(jīng)常帳戶（項(xiàng)目）下的貨幣自由兌換：是指對(duì)經(jīng)常帳戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實(shí)行無限制兌換。資本與金融帳戶下的貨幣自由兌換：是指對(duì)資本流入和流出的兌換無限制。2、實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的條件（1）健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；有效的經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制，即市場(chǎng)機(jī)制；成熟的宏觀調(diào)控能力。（2）健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體（3）合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國際收支的可維