《中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)報(bào)告2022》

1、 HYPERLINK https:/ 中國(guó)資產(chǎn) HYPERLINK https:/ 管理行業(yè)報(bào)告 HYPERLINK https:/ 20221| 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 |2戰(zhàn)略強(qiáng)勁的增長(zhǎng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)截至2021年底的管理總資產(chǎn)達(dá)到68萬(wàn)億元人民幣 ，即10.79萬(wàn)億美元。據(jù)安永估計(jì)，中國(guó)現(xiàn)在是世界第四大資產(chǎn)管理市場(chǎng)，僅次于美國(guó)、盧森堡和愛爾蘭。同時(shí)，中國(guó)也是全球第二大在岸市場(chǎng)，僅次于美國(guó)。基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì) 口徑包括基金管理公司、私募基金管理人和開展資管業(yè)務(wù)的證券 公司，但不考慮規(guī)模較小的私募基金管理人，也不包括保險(xiǎn)資產(chǎn) 管理公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、理財(cái)公

2、司和信托公司管理的第三方資產(chǎn)。如果上述資產(chǎn)全部包括在管理總額中，那么中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模將接近100萬(wàn)億元人民幣，即16萬(wàn)億美元。與2020年相比，行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了15.25，為6年來(lái)最快。大部分的增長(zhǎng)來(lái)自于對(duì)公募基金和私募基金的旺盛需求，以及權(quán)益類產(chǎn)品的資本增值。公募基金產(chǎn)品占據(jù)了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的最大份額，規(guī)模達(dá)到 25.3萬(wàn)億元人民幣，占行業(yè)總規(guī)模的37.2，是行業(yè)最重要的支柱。這也是增長(zhǎng)最快的板塊之一，同比增長(zhǎng)27.1，過去5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 22.5。比資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)更為顯著的是管理費(fèi)收入的增長(zhǎng)?；鸸居?020年收取的管理費(fèi)收入約為924億元人民幣，2021年則達(dá)

3、到1,352億元人民幣，與2010年的302億元人民幣相比，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.83?；鸸臼枪蓟鹦袠I(yè)的絕對(duì)主力，但是現(xiàn)在也有越來(lái)越多的其他類型公司獲批公募基金管理人的資格，包括證券公司、私募基金管理人和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。中國(guó)的個(gè)人投資者通常通過購(gòu)買公募基金產(chǎn)品獲得專業(yè)的資產(chǎn) 管理服務(wù)。相比之下，私募基金主要由高凈值個(gè)人投資者購(gòu)買，偶爾也有機(jī)構(gòu)購(gòu)買。截至2021年底，私募基金公司管理的資產(chǎn)規(guī)模為人民幣19.8萬(wàn)億元人民幣，是行業(yè)的第二大支柱，過去5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20。私募股權(quán)和風(fēng)投基金是私募基金中最大的子板塊，2021年末的資產(chǎn)管理規(guī)模為12.8萬(wàn)億元人民幣。其次 是主要投資于二級(jí)市

4、場(chǎng)的私募證券基金。3| 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 |4資管新規(guī)簡(jiǎn)介關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo) 意見由中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外管局聯(lián)合發(fā)布，旨在加強(qiáng)對(duì)快速發(fā)展的私募基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品和專戶業(yè)務(wù)的問責(zé)。我們?cè)谙旅媪谐隽伺c本文主題相關(guān)的關(guān)鍵方面。禁止保本保收益：多年來(lái)，許多銀行在出售理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品時(shí)以明示或暗示的方式向投資者保證回報(bào)或至少本金安全。資管 新規(guī)制止了這種做法，要求經(jīng)銷商向投資 產(chǎn)品的購(gòu)買者告知風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)確保銷售適 合性。定期披露資產(chǎn)凈值：所有投資產(chǎn)品均須披露按公允價(jià)值計(jì)算的資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)分離與資產(chǎn)負(fù)債匹配：產(chǎn)品制造商不能再發(fā)售

5、混合基金，必須確保他們提供的產(chǎn)品份額與標(biāo)的資產(chǎn)相匹配。包裝和杠桿的限制：除公募基金產(chǎn)品外， 所有產(chǎn)品均不得投資于其他類型的金融投資產(chǎn)品。資管新規(guī)還對(duì)不同類型產(chǎn)品可使用的最大杠桿率做出了規(guī)定。明確管轄：明確了資管新規(guī)適用的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品類型。核心業(yè)務(wù)得到鞏固盡管公募基金和私募基金業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但中國(guó) 資產(chǎn)管理行業(yè)的其他業(yè)務(wù)幾乎都處于停滯狀態(tài)， 有的甚至出現(xiàn)萎縮，其中最明顯的是專戶業(yè)務(wù)。 專戶業(yè)務(wù)服務(wù)原本是基金公司和證券公司為了給高凈值人群和機(jī)構(gòu)投資者提供更多定制化的投資解決方案而提供的。該業(yè)務(wù)在2021年底的規(guī)模為可觀的15萬(wàn)億元人民幣，但主要被用作向房地產(chǎn)開發(fā)商提供私募貸款的包裝工具。自資管新規(guī)出

6、臺(tái)以來(lái)，基金公司和證券公司的專戶業(yè)務(wù)都受到影響并開始被大幅削減規(guī)模。中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 |65| 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 6快速擴(kuò)展的行業(yè)邊界除了基金業(yè)協(xié)會(huì)的成員之外，更多的金融機(jī)構(gòu)正在布局資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資管公司是最早進(jìn)入這一領(lǐng)域的。它們最初是由保險(xiǎn)公司的投資部門注冊(cè)為獨(dú)立的法人而成立，之后越來(lái)越多的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開始建立其投資管理能力。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的大部分資金來(lái)自其他保險(xiǎn)公司或養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)起人，但是越來(lái)越多的保險(xiǎn)資管公司開始 將目光投向了第三方資金，更有一些把零售業(yè)務(wù) 列為自己的業(yè)務(wù)目標(biāo)之一，并且已經(jīng)獲得公募基金牌照。信托業(yè)一直與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)息息相關(guān)。在過去的 十年

7、中，許多信托公司一直與私募基金公司保持著合作，但是合作范圍更多地局限于提供法律通道，而未涉足實(shí)際的資產(chǎn)管理。不過，這種情況正在 逐漸發(fā)生改變。越來(lái)越多的信托公司已經(jīng)開始選擇資產(chǎn)管理作為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)資管新規(guī)變化對(duì)行業(yè)的挑戰(zhàn)。雖然信托公司將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但他們兼具產(chǎn)品開發(fā)和銷售兩方面的靈 活性，這對(duì)于那些有決心和資源能力來(lái)開展資管業(yè)務(wù)的信托公司來(lái)說是明顯的優(yōu)勢(shì)。最后，理財(cái)公司是最新進(jìn)軍資產(chǎn)管理行業(yè)的公司，對(duì)現(xiàn)有參與者來(lái)說，可能也是最具有威脅性的。 最初此類公司是為了承接從銀行剝離出來(lái)的理財(cái) 產(chǎn)品而設(shè)立的，但現(xiàn)在已經(jīng)逐漸把自己定位為兼具資產(chǎn)和財(cái)富管理能力的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。這些公司 通常具備

8、廣闊的分銷渠道和龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。 盡管作為一個(gè)新的行業(yè)，它們面臨很多挑戰(zhàn)，但在運(yùn)營(yíng)的第一年，它們就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了傲人的成績(jī)。 隨著財(cái)富管理公司的進(jìn)一步成熟，預(yù)計(jì)它們會(huì)越來(lái)越重視建立自己的資管能力。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的第三方資產(chǎn) (人民幣 萬(wàn)億元; 2017-2021)+4.73.620172018201920202021信息來(lái)源：公開信息、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、安永分析77| Ho中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告w can we make2022saving中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 |8未來(lái)展望不變的增長(zhǎng)我們?nèi)灶A(yù)計(jì)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，盡管 在經(jīng)歷了多年的快速增長(zhǎng)后，公募基金和私募基金可

9、能會(huì)迎來(lái)一段調(diào)整期。我們覺得行業(yè)的增長(zhǎng)將受惠于多重因素。首先，雖然行業(yè)仍由多 個(gè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，但資管新規(guī)為中國(guó)資管行業(yè)提供了統(tǒng)一的監(jiān)管框架。這使得不同類型的資產(chǎn)管理公司能夠在一個(gè)公平的基礎(chǔ)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。新規(guī)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、披露和銷售適當(dāng)性的關(guān)注使基于目標(biāo)的投資和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃更為容易，從而支持長(zhǎng)期資金的流入。其次，固定收益在經(jīng)歷了多個(gè)周期后在中國(guó)資本市場(chǎng)和資產(chǎn)管理行業(yè)中已經(jīng)奠定了其核心地位。目前，公募基金行業(yè)60以上的開放式基金的資產(chǎn)管理規(guī)模均來(lái)自于債券和貨幣基金，其中 4.1萬(wàn)億元人民幣的債券基金目前已有超過5年的業(yè)績(jī)記錄，并且具有自成立以來(lái)超過5%的累積回報(bào)率。如果股市出現(xiàn)低迷的情況，基金業(yè)仍然

10、可以為客戶提供有吸引力的產(chǎn)品。貨幣市場(chǎng)基金和固定收益產(chǎn)品不僅是行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的穩(wěn)定器，他們帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流也讓基金管理人可以投資于那些只有在遠(yuǎn)期才能獲得收益的項(xiàng)目，例如升級(jí)自己的技術(shù)能力及提供更好的投資者教育服務(wù)，從而為可持續(xù)增長(zhǎng)鋪路。最后，數(shù)字渠道吸引了新一代的年輕投資者。與他們作為行業(yè)當(dāng)前核心投資者的父輩相比，這些年輕一代的投資者通常具有更長(zhǎng)的 投資期限與更快的收入增速。此類人群帶來(lái)的資金為該行業(yè)提供了額外的驅(qū)動(dòng)力。9| 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 10不斷上升的客戶需求新投資者的進(jìn)入以及現(xiàn)有投資者的日益成熟，意味著中國(guó)投資者對(duì)其資產(chǎn)管理公司的要求也越來(lái)越高。我

11、們認(rèn)為更高的要求在理財(cái)建議、數(shù)字化交互程度與可持續(xù)投資三方面將得到最集中的 體現(xiàn)。隨著可供選擇的產(chǎn)品逐漸變得多樣化，以及投資 期限的拉長(zhǎng)，中國(guó)投資者對(duì)理財(cái)建議的需求也在 日益增長(zhǎng)。在中國(guó)散戶投資者中最受歡迎的理財(cái) 服務(wù)包括投資者教育、產(chǎn)品比較和選擇、基于目標(biāo)的儲(chǔ)蓄/投資協(xié)助、可視化的報(bào)告和分析，以及定期投資組合監(jiān)控。與中國(guó)投資者過去獲得的、偏交易的服務(wù)相比，上述顧問服務(wù)大大提升了客戶體驗(yàn)。大多數(shù)投資者現(xiàn)在更多地從資管行業(yè)以外的渠道獲取此類服務(wù)，例如所謂的挑戰(zhàn)者（金融科技初創(chuàng)公司或大型科技公司的金融業(yè)務(wù)子公司），但是 有跡象表明，越來(lái)越多的資產(chǎn)管理公司、銀行和 中介機(jī)構(gòu)也將提供此類服務(wù)。隨著對(duì)理

12、財(cái)投顧需求的增加，中國(guó)投資者也要求更高的數(shù)字化交互程度。實(shí)際上，在當(dāng)今中國(guó)，不進(jìn)行徹底的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，幾乎無(wú)法為自己的客戶提供任何服務(wù)，而客戶向數(shù)字渠道的遷徙，又伴隨著前面提到的數(shù)字/移動(dòng)原生態(tài)消費(fèi)者的到來(lái)而進(jìn)一步加快。他們期望能隨時(shí)獲得關(guān)于自己投資組合的信息，同時(shí)還提出了包括快速響應(yīng)、用戶界面和 人機(jī)交互的一系列新的要求。這促使中國(guó)資產(chǎn)管理公司和銷售渠道重新思考他們的數(shù)字化手段。最后一個(gè)壓力點(diǎn)是可持續(xù)投資。與亞太區(qū)的許多其他市場(chǎng)一樣，中國(guó)投資者對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）投資的需求與日俱增，雖然現(xiàn)階段的終點(diǎn)可能更多地還是集中在E環(huán)境領(lǐng)域。這一方面是因?yàn)槭艿街袊?guó)近期宣布的“雙碳”目標(biāo)的刺激， 另

13、一方面是因?yàn)樘济芏炔煌馁Y產(chǎn)估值變動(dòng)帶來(lái) 一些交易機(jī)會(huì)。資產(chǎn)管理人的第一反應(yīng)是推出更多責(zé)任投資及可持續(xù)投資的產(chǎn)品，但是資產(chǎn)管理人同時(shí)應(yīng)注意避免進(jìn)入“綠化”的陷阱，并開始思考如何通過更廣泛的轉(zhuǎn)型來(lái)滿足投資者在這方面的要求。中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 1211 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022競(jìng)爭(zhēng)加劇資管行業(yè)的前景吸引更多公司進(jìn)入市場(chǎng)，其中基金管理公司作為功能最齊全與開放程度最高的資產(chǎn) 管理平臺(tái)，吸引了最多的新進(jìn)入者。隨著行業(yè)變得愈發(fā)擁擠，管理人將感受到更大的管理費(fèi)收入壓力以及更高的人力資源和銷售成本。同時(shí)，在日益 擁擠的資管市場(chǎng)里，要脫穎而出將更為困難，這給新進(jìn)入市場(chǎng)的或者規(guī)模較小的公司帶來(lái)了額外

14、的 挑戰(zhàn)。新進(jìn)入者的多元化背景也給現(xiàn)有參與者帶來(lái)了更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。雖然以往基金管理公司通常由戰(zhàn)略明星基金經(jīng)理，偶爾還有券商和保險(xiǎn)公司獨(dú)立出來(lái)的投資部。這些新勢(shì)力更有可能嘗試新的戰(zhàn)略和 業(yè)務(wù)模式，因此對(duì)現(xiàn)有的管理人帶來(lái)的影響甚至是威脅尤為明顯。隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，私募基金行業(yè)也 將吸引更多的進(jìn)入者，但與公募基金行業(yè)相比， 私募基金仍將是一個(gè)更適合新設(shè)和小規(guī)模管理人的市場(chǎng)。這也是為什么它將繼續(xù)吸引公募基金行業(yè)的明星基金經(jīng)理和新進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的海外基金公司，他們首先通過私募基金管理人的方式開設(shè)自己的20172018新增資產(chǎn)管理公司 (2017-2021)99991213199421112320

15、19252020232021投資者（證券公司、信托公司、銀行）和財(cái)務(wù)投 資者（各種類型的控股公司、現(xiàn)金充足的大型國(guó)有企業(yè)）聯(lián)合出資設(shè)立，但現(xiàn)在大多數(shù)的新設(shè)基金 管理公司則背靠新生力量：海外的資產(chǎn)管理公司、業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)管理行業(yè)的外沿，信托公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和理財(cái)公司也將繼續(xù)發(fā)展和爭(zhēng)奪第三方資產(chǎn) 管理業(yè)務(wù)，同時(shí)尋求必要的展業(yè)牌照。信息來(lái)源：公開信息、萬(wàn)得、安永分析保險(xiǎn)資管公司理財(cái)公司基金管理公司90492325,013新增私募基金管理人 (2017-2021)公募基金與私募基金產(chǎn)品數(shù)量 (2017-2021)133,2922017-20211718復(fù)合增長(zhǎng)率104,22571,11079,77

16、75,13587,8306,09174,64281,7394,69266,41896,8527,403124,1179,175 162017201820192020202120172018201920202021信息來(lái)源：公開信息、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、安永分析公募基金私募基金信息來(lái)源：公開信息、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、安永分析13 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 14如何應(yīng)對(duì)?產(chǎn)品創(chuàng)新考慮到核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期，管理人應(yīng)該繼續(xù)在產(chǎn)品方面進(jìn)行投入。雖然該行業(yè)現(xiàn)在無(wú)疑不存在產(chǎn)品短缺的問題，但在產(chǎn)品多樣性上有明顯的改進(jìn)空間。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，管理人應(yīng)該將產(chǎn)品創(chuàng)新作為差異化因

17、素，以及為客戶創(chuàng)造價(jià)值的手段。雖然行業(yè)可能不需要另一個(gè)普通的債券基金或股票基金，但我們發(fā)現(xiàn)還是有一些供不應(yīng)求的產(chǎn)品種類。第一種是將管理人在不同的資產(chǎn)類別、市場(chǎng)甚至投資策略方面的能力結(jié)合起來(lái)的產(chǎn)品。基金公司現(xiàn)在發(fā)行的養(yǎng)老 基金可能是此類產(chǎn)品的最佳例子，但這方面仍然大有可為。我們 預(yù)計(jì)這類產(chǎn)品將有可能取代陳舊的普通產(chǎn)品，成為中國(guó)投資者投資組合的核心。另一種產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢(shì)是朝著同一目標(biāo)采取相反的方法。管理人可以將現(xiàn)有的產(chǎn)品模塊化，以便投資者更自由地建立自己的投資組合。擁有規(guī)模最大的指數(shù)基金和ETF的管理人可能在這方面是最有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，但我們認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，規(guī)模較小的公司更有捕捉這部分業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的潛力。保

18、持靈活使它們能夠更好地專注于這個(gè)強(qiáng)調(diào)簡(jiǎn)單性的細(xì)分市場(chǎng)。模塊化的產(chǎn)品組合及其底層邏輯還允許資產(chǎn)管理 公司與價(jià)值鏈上的其他公司更緊密地合作，而金融服務(wù)的價(jià)值鏈 本身也正在迅速地模塊化。15 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 16另類資產(chǎn)的興起我們預(yù)計(jì)行業(yè)的另類資產(chǎn)規(guī)模相比傳統(tǒng)資產(chǎn)會(huì)有 更快的增長(zhǎng)，這是資管新規(guī)的引入以及投資者偏好的持續(xù)變化推動(dòng)的。新規(guī)在削減通道業(yè)務(wù)的同時(shí)，也推動(dòng)了一個(gè)監(jiān)管力度更強(qiáng)、發(fā)展更健康的另類 資產(chǎn)管理行業(yè)走上舞臺(tái)中央。自2018年新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的高凈值個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)投 資者購(gòu)買的私募股權(quán)和私募信貸資產(chǎn)不減反增。 這些資產(chǎn)的估值也隨之上升，并

19、從而進(jìn)一步提升 了需求，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)。除了回報(bào)較高 之外，另類資產(chǎn)與核心資產(chǎn)之間的低相關(guān)性使其成為現(xiàn)有投資組合的良好補(bǔ)充。最后，私人資產(chǎn)通常是管理人和投資者追求責(zé)任投資及可持續(xù)投資的 有效手段。以上因素使得建立和發(fā)展另類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為中國(guó)大多數(shù)資產(chǎn)管理公司展業(yè)和合規(guī)兩方面的 當(dāng)務(wù)之急。私募基金管理人歷史上就一直是中國(guó)市場(chǎng)上最大的另類資產(chǎn)管理人，預(yù)計(jì)未來(lái)也將如此。保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為中國(guó)主要的機(jī)構(gòu)投資者，為了應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)則的變化和新的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，已經(jīng)加速尋求另類投資管理能力，尤其是在房地產(chǎn)和私募股權(quán)領(lǐng)域。即使是傳統(tǒng)上只與 股票和債券相關(guān)的基金管理公司，也都開始以公募基金的形式

20、為個(gè)人投資者提供另類資產(chǎn)管理服務(wù)。私募股權(quán)/風(fēng)投基金管理規(guī)模 (人民幣萬(wàn)億元, 2017-2021)6.011.613.22017-2021復(fù)合增長(zhǎng)率19181620172018201920202021私募股權(quán)基金風(fēng)投基金信息來(lái)源：公開信息、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、安永分析中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 1817 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022How can we make saving for the future feel like a good investment now? | 18銷售人才科技管理人需要準(zhǔn)備好面對(duì)成本更高，有時(shí)甚至更難以進(jìn)入的銷售渠道。由于銀行、理財(cái)顧問和科技公司等銷售機(jī)

21、構(gòu) 都逐漸進(jìn)入產(chǎn)品發(fā)行業(yè)務(wù)市場(chǎng)，傳統(tǒng)的分銷商（通常是 銀行）負(fù)責(zé)銷售，資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈 正讓位于一個(gè)更加復(fù)雜的模式。相比之下，資產(chǎn)管理公司面對(duì)這樣的局面，無(wú)論是心理上還是資源上似乎都還沒有做好準(zhǔn)備。我們認(rèn)為資產(chǎn)管理公司可以通過三項(xiàng)舉措來(lái)升級(jí)其產(chǎn)品 的銷售體系。首先是資產(chǎn)管理公司在銀行渠道內(nèi)部實(shí)現(xiàn)多元化。盡管日益擁擠，但區(qū)域性銀行作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品的分銷渠道的滲透率仍未飽和。在自己的銷售伙伴中加入 第三或第四個(gè)國(guó)有銀行所需的資源，如果資源被用于和 一個(gè)區(qū)域型甚至省級(jí)銀行的合作，將獲得更好的回報(bào)。其次是與科技公司建立更好的關(guān)系。雖然長(zhǎng)期而言，資產(chǎn)管理公司和科技公司能否達(dá)成完全的戰(zhàn)略

22、合作一直一致存在不確定性，但預(yù)計(jì)中短期內(nèi)科技公司將滿足于作為 資產(chǎn)管理公司的合作伙伴，而不是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的顛覆者。與科技公司進(jìn)行分銷代理合作確實(shí)需要更縝密的策略安 排。每家科技公司通常只服務(wù)于特定的人群，有些公司 可能更擅長(zhǎng)銷售低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，而有些則擅長(zhǎng)銷售股票類產(chǎn)品。最后一個(gè)改進(jìn)舉措是與證券公司更緊密地合作。與區(qū)域性銀行一樣，證券公司往往被忽視，因?yàn)榧幢闶亲畲蟮淖C券公司也很難一次性帶來(lái)數(shù)十億 元人民幣的銷量，但證券公司的客戶通常對(duì)于股票投資更熟悉，因此更有可能購(gòu)買股票類的產(chǎn)品。這與銀行客戶對(duì)固收產(chǎn)品的執(zhí)著形成鮮明對(duì)比。同時(shí)，券商渠道的成本相對(duì)更低，對(duì)于合作資產(chǎn) 管理公司的規(guī)模要求也更靈活。私募

23、基金管理人與主經(jīng)紀(jì)商的合作也已初具成效，但證券公司的分銷實(shí)力和潛力 尚未得到更廣泛的資產(chǎn)管理行業(yè)的認(rèn)可。除了產(chǎn)品和分銷，這個(gè)行業(yè)最大的瓶頸是它的人力資源。行業(yè)急缺基金經(jīng)理，但是人才短缺的問題 不僅僅局限于基金經(jīng)理的崗位。優(yōu)秀的分析師和 基金經(jīng)理一樣，在市場(chǎng)上極為緊俏，而且我們估計(jì)專業(yè)的IT人員也將迅速成為資產(chǎn)管理公司的招聘 熱點(diǎn)。中臺(tái)團(tuán)隊(duì)隨著機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)也需要 持續(xù)擴(kuò)容。此外，這些人才需求都因?yàn)椴粩噙M(jìn)入市場(chǎng)的新公司而變得更加棘手，而且現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司人員通常都是新進(jìn)入者首先挖角的目標(biāo)。除了持續(xù)招聘外，為了解決人才短缺，資產(chǎn)管理公司還應(yīng)開始接受一個(gè)更合理的人力資源管理 策略。投研流程的建

24、設(shè)會(huì)削減資產(chǎn)管理公司對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴。通過與科技賦能手段相結(jié)合，流程建設(shè)還可以提高自動(dòng)化水平，從而降低成本 和人為錯(cuò)誤帶來(lái)的操作風(fēng)險(xiǎn)。建立一個(gè)嚴(yán)格的、 規(guī)范的流程也將幫助管理人更快地?cái)U(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。最后的方式是升級(jí)激勵(lì)舉措。越來(lái)越多的基金管理公司使用員工持股計(jì)劃（ESOP）作為一種激勵(lì)方式。這在頭部公司和新進(jìn)入者中最為明顯， 但無(wú)論管理規(guī)模大小，我們認(rèn)為所有的資產(chǎn)管理 公司都應(yīng)該考慮將該方法納入自己的人力資源政策中。當(dāng)國(guó)有股權(quán)的身份導(dǎo)致員工持股計(jì)劃難以推 進(jìn)時(shí)，應(yīng)考慮其他和績(jī)效更緊密掛鉤的激勵(lì)措施，如跟投等。這反過來(lái)可以幫助資產(chǎn)管理公司制定 更嚴(yán)格的投資要求以及更為細(xì)致的績(jī)效考核指標(biāo)。資產(chǎn)管

25、理公司還需要增加科技方面的投入。在 中國(guó)，不同類型的資產(chǎn)管理公司對(duì)自己的信息 科技基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)策略各不相同，通常取決于他們管理的資產(chǎn)類型以及主要服務(wù)于零售還是機(jī)構(gòu)客戶。注重零售業(yè)務(wù)的公司一般都采購(gòu)高度自動(dòng)化的系統(tǒng)，這也受惠于中國(guó)高度自動(dòng)化的股票和債券市場(chǎng)?？墒浅酥鈳缀跛蓄愋偷钠渌麡I(yè)務(wù)（另類資產(chǎn)管理、跨境業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)）方面都面臨較大的挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)通常在經(jīng)過大量修補(bǔ)的古老系統(tǒng)上運(yùn)行，這些系統(tǒng)能夠提供固收業(yè)務(wù)所需的支持，但隨著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大而面臨壓力。理財(cái)公司是新一代系統(tǒng)的試金石或是試驗(yàn)品。總體而言，所有的資產(chǎn)管理公司都 需要一個(gè)更高效、更有韌性的信息科技系統(tǒng)，以滿足監(jiān)管機(jī)

26、構(gòu)和投資者不斷增長(zhǎng)的要求，并與產(chǎn)業(yè)鏈上更多樣化的伙伴合作。用戰(zhàn)略眼光來(lái)審視信息 科技系統(tǒng)的規(guī)劃要求資產(chǎn)管理公司保持開放的心態(tài)來(lái)評(píng)價(jià)幾種不同的可能性：使用下一代技術(shù)，與供應(yīng)商建立新型的關(guān)系，并將技術(shù)支出從目前占收入 1的水平增加到3-5。19 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告202219 | 中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022中國(guó)資產(chǎn)管理報(bào)告2022 | 20尋求企業(yè)層面的擴(kuò)展和深化資產(chǎn)管理行業(yè)線性的價(jià)值鏈正在迅速讓位于一種競(jìng)合模式，甚至是一種生態(tài)圈模式。這意味著傳統(tǒng)意義上的 資產(chǎn)管理人，比如本文開頭所列的那些，應(yīng)該準(zhǔn)備好與市場(chǎng)上更多不同背景的機(jī)構(gòu)進(jìn)行互動(dòng)，并尋求建立更多維的關(guān)系。例如，他們將與最大的機(jī)構(gòu)客戶和最大的銷售 伙伴在保持現(xiàn)有