焦作萬方股份有限公司PPT

1、20162016年年6 6月月2323日日焦作萬方焦作萬方股份有限公司股份有限公司項目公司概況項目公司概況 鋁加工行業(yè)概況鋁加工行業(yè)概況項目公司財務狀況簡析項目公司財務狀況簡析競爭對手分析競爭對手分析目錄目錄結論結論 項目公司概況項目公司概況 0101 企企 業(yè)業(yè) 概概 況況 焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司（深市上市公司000612）是由原焦作市鋁廠于1993年通過股份制改制設立的定向募集股份公司，1996年在深交所上市，主營業(yè)務是鋁冶煉、發(fā)電及合金制品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是鋁液、鋁錠和鋁合金產(chǎn)品。 公司屬于有色行業(yè)，已經(jīng)形成了較為完善的煤電鋁加工一體化的運營模式，在行業(yè)內(nèi)有較強的競爭力。電力供應

2、主要依靠本公司熱電廠和協(xié)議供電企業(yè)金冠電力供應，大宗原材料氧化鋁采用與鋁期貨價格掛鉤方式簽訂。 在中國鋁行業(yè)最具影響力的評選活動中，焦作萬方分別在2007、2008、2009、2011、2012年度被評為“中國鋁行業(yè)十佳廠商”（鋁錠、鋁棒）。 2015年度公司計劃生產(chǎn)銷售鋁產(chǎn)品44.47萬噸，2016年度實際生產(chǎn)鋁產(chǎn)品44.12萬噸，銷售鋁產(chǎn)品44.38 萬噸，完成了年度計劃，實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。 企企 業(yè)業(yè) 信信 息息注冊號410000000024184登記狀態(tài)存續(xù)股票代碼000612股票上市交易所深圳證券交易所法定代表周傳良注冊資本120,284.4594萬元公司類型其他股份有限公司(上市)登記

3、機關河南省工商行政管理局成立日期1996-11-27營業(yè)期限1996-11-27 至 2027-11-26公司網(wǎng)址電子信箱企業(yè)地址河南省焦作市馬村區(qū)待王鎮(zhèn)焦新路南側經(jīng)營范圍焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司是一家以電解鋁產(chǎn)品為主的企業(yè).主要經(jīng)營范圍為經(jīng)營范圍:鋁冶煉及加工,鋁制品、金屬材料銷售;普通貨物運輸;經(jīng)營本公司或本公司成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關技術的出口業(yè)務;經(jīng)營本公司或本公司成員企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機械設備、儀器儀表、零配件等商品及相關技術的進口業(yè)務;承辦中外合資經(jīng)營、合作生產(chǎn)及開展三來一補業(yè)務;在境外期貨市場從事套期保值業(yè)務(憑境外期貨業(yè)務許可證經(jīng)營)。 前十大股東信息前十大股東信息截

4、止到2016年5月31日 公司共有7.9萬名股東。機構或基金名稱持有數(shù)量(萬股)占總股本比例(%)股份類型杭州金投錦眾投資合伙企業(yè)（有限合伙）21121.6217.56受限流通股洲際油氣股份有限公司10461.308.70流通A股焦作市萬方集團有限責任公司8848.137.36 流通A股中國證券金融股份有限公司3545.922.95流通A股中國鋁業(yè)股份有限公司2958.212.46流通A股陶世青2236.491.86流通A股萬杏瑛1927.121.60流通A股中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司1151.190.96流通A股全國社?；鹨灰欢M合760.900.63 流通A股太平洋證券股份有限公司59

5、4.030.49流通A股合計53604.9144.57% 參股控股公司參股控股公司參股4家公司，并且對焦作萬方電力有限公司全資控股，合并財務報表。序號關聯(lián)公司名稱股權比例注冊資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)收入凈利潤主營業(yè)務1焦作煤業(yè)集團趙固(新鄉(xiāng))能源有限責任公司30% 864.8062.8012.731.50煤炭的開采及加工2中國稀有稀土有限公司13.17%4.2846.3032.1321.21.36稀土的開采加工3焦作萬都實業(yè)有限公司45%1.052.281.150.880.073陽極碳塊生產(chǎn)加工4焦作萬方水務有限公司50%0.090.220.170.150.05水處理及再生利用表表參股企業(yè)參股企業(yè)

6、20152015年財務狀況（單位：億元）年財務狀況（單位：億元）資料來源：公司財報資料來源：公司財報公司債券基本信息公司債券基本信息債券名稱債券簡稱債券代碼發(fā)行日到期日債券余額（萬元）利率還本付息方式焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司 11 萬方債1120372011年9月19日2016年8月12日66,461.96.90%利息每年支付一次，最后一期利息隨本金一起支付。交易場所深圳證券交易所投資者適當性安排本公司 2015 年度經(jīng)營虧損，公司債券將被交易所實施投資者適當性管理安排調(diào)整的公告。兌付情況公司于 2015 年 8 月 12 日支付公司債券的利息， 每手“11 萬方債”（面值 1,000 元）派

7、發(fā)利息為人民幣 69.00 元。報告期內(nèi)相關條款 的執(zhí)行情況本公司債券為 5 年期債券，附第 3 年末發(fā)行人上調(diào)票面利率和投資者回售選擇權。2014 年 7 月 1 日起本公司陸續(xù)披露了公司關于債券票面利率調(diào)整和投資者回售實施辦法的公告。公司債券票面年利率由 6.7%上調(diào)至 6.9%。期間，共回購公司債券 1,353,810 張，目前，公司債券剩余托管量為 6,646,190 張。值得注意的是，中誠信證評將焦作萬方 AA 主體信用和 “焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司 2011 年公司債 券”AA 的債項信用等級列入信用評級觀察名單。大股東介紹大股東簡介大股東簡介杭州金投錦眾投資合伙企業(yè)（有限合伙）于

8、2016年6月1日將西藏吉奧高將持有的該公司全部股份（共計211,216,238股，占本公司總股本的17.56%）收購，股份轉讓價款1,870,330,000元。杭州金投錦眾投資合伙企業(yè)（有限合伙）于2016年4月21日才成立的合伙企業(yè)，合伙人為杭州金投建設發(fā)展有限公司、杭州富陽投資發(fā)展有限公司、杭州錦江集團有限公司、浙江恒杰實業(yè)有限公司。前兩位合伙人的控制方分別是杭州市金融投資集團(下稱“杭州金融投資集團”，杭州市政府直屬國有獨資企業(yè)，持股34.79%)、杭州富陽國資委；后兩位合伙人的最終控制方，則是杭州錦江集團董事長鈄正剛。 公司業(yè)務運行公司業(yè)務運行公司2015年營業(yè)收入46.58億，全部

9、來源于電解鋁行業(yè)毛利率4.19%公司主要從事電解鋁行業(yè) 產(chǎn)產(chǎn) 品品 結結 構構年份201320142015產(chǎn)品產(chǎn)量44.6444.1144.21其中:鋁錠8.617.918.08鋁液31.2131.2429.26鋁合金棒4.824.966.87產(chǎn)能利用率106.29100.25105.26受鋁價不斷下跌影響，公司積極進行產(chǎn)品結構調(diào)整，整體產(chǎn)量基本穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率回升；推行的新型電解槽技術改造發(fā)揮成效，噸鋁綜合電耗進一步下降公司主要產(chǎn)品包括鋁錠、鋁液和鋁合金棒，為應對國內(nèi)鋁價仍處于持續(xù)下降趨勢，公司不斷提升中高端鋁合金產(chǎn)品比重，產(chǎn)品結構得到優(yōu)化。 表表 2013至至2015 年公司鋁產(chǎn)品生產(chǎn)情況

10、年公司鋁產(chǎn)品生產(chǎn)情況 （單位：萬噸；億）（單位：萬噸；億）資料來源：公司財報資料來源：公司財報 噸鋁成本占比情況噸鋁成本占比情況公司目前擁有三條 280KA 大型預焙陽極電解鋁生產(chǎn)線和一條高性能鋁合金生產(chǎn)線。2011 年起為節(jié)約電解鋁生產(chǎn)過程中的電量消耗并控制成本，公司開始對原先的電解槽進行技術改造，將其逐步替換為 201 槽。本次技改共涉及 558 臺電解槽，總支出約 3.63 億元，采取逐年替換的方式，預計將于 2017 年完成全部技改工作。截止 2015 年末，公司合計推廣新型陰極結構電解槽（包括 201 槽和磁流體穩(wěn)定技術及新型陰極結構電解槽）356 臺，實際支出約 1.65 億 元。

11、 表表2013至至2015 年公司噸鋁成本占比情況（單位：年公司噸鋁成本占比情況（單位：%） 資料來源：公司財報資料來源：公司財報占比氧化鋁耗電成本折舊其他201333.6246.133.0017.26201437.6941.383.2517.68201538.3738.843.0119.78 公司氧化鋁及電力采購情況公司氧化鋁及電力采購情況公司氧化鋁主要采購自公司股東中國鋁業(yè)股份有限公司，提貨地點為中國鋁業(yè)中州分公司，距離公司廠區(qū)僅十幾公里。公司近年來的電力采購主要來自于電網(wǎng)、焦作金冠嘉華電力有限公司和焦作萬方電力有限公司，其中萬方電力為公司全資子公司。2011 年萬方電力投資建設 2*30

12、 萬千瓦熱電機組，原固定資產(chǎn)停止使用，新熱電機組建設周期為2 年。故20112012 年公司依賴電網(wǎng)和金冠嘉華供電，近年來電力價格不斷攀升，公司購電支出較大。2013 年起萬方電力恢復供電，20142015 年發(fā)電量逐年增加，由于自供電價格相對較低，公司購電成本逐年下降。 表表2013至至2015 年公司電力采購量情況（單位：億千瓦時）年公司電力采購量情況（單位：億千瓦時）資料來源：公司財報資料來源：公司財報購電渠道年用電總量其中：電網(wǎng)金冠嘉華萬方電力201360.8115.3112.0933.40201460.405.4411.5443.39201560.555.4910.5044.56 電

13、解鋁產(chǎn)品銷售收入情況電解鋁產(chǎn)品銷售收入情況受電解鋁市場供過于求及有效需求不足的影響，公司產(chǎn)品銷量和價格均出現(xiàn)下滑，主營業(yè)務收入減少，毛利空間明顯下降，公司近三年電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量和銷量均出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入持續(xù)下滑，2015 年公司實際銷售產(chǎn)品合計 44.21 萬噸，較上年度減少 0.18 萬 噸，受銷量和市場價格同時下降影響，公司電解鋁產(chǎn)品銷售收入減少，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入 45.58 億元，較上年度減少10.68%。 表表 2013至至2015 年公司電解鋁產(chǎn)品銷售收入情況（單位：億元）年公司電解鋁產(chǎn)品銷售收入情況（單位：億元） 資料來源：公司財報資料來源：公司財報產(chǎn)品類型鋁錠鋁液鋁合金棒合計

14、201310.7638.166.3055.2220149.4335.596.0151.0320158.5829.697.3145.58 銷售區(qū)域占比情況銷售區(qū)域占比情況銷售區(qū)域方面，公司目前仍以河南省內(nèi)銷售為主，2015 年公司在河南省內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 41.34 億元，占總收入的 88.75%。公司客戶較為穩(wěn)定，前五大客戶銷售金額占銷售總額的 55.80%。 表表20132015 年公司電解鋁行業(yè)銷售區(qū)域占比情況（單位：億元；年公司電解鋁行業(yè)銷售區(qū)域占比情況（單位：億元；%）資料來源：公司財報資料來源：公司財報年份201320142015區(qū)域收入占比收入占比收入占比省內(nèi)43.6078.9640

15、.5979.5441.3488.75省外11.6221.0410.4420.465.2411.25合計55.22100.0051.03100.0046.58100.00 主營業(yè)務收入毛利情況主營業(yè)務收入毛利情況為解決公司營業(yè)收入下降對利潤的影響，公司積極控制供電和原料成本，新型電解槽技改的成效發(fā)揮及萬方電力供電量的增加，使公司成本得到有效控制，但仍未帶動毛利率上升。2015 年電解鋁板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 45.58 億元，毛利率為 4.19%，較上年度下降 3.57 個百分點。 表表 2013至至2015 年公司主營業(yè)務收入毛利情況（單位：億元；年公司主營業(yè)務收入毛利情況（單位：億元；%）資料來源

16、：公司財報資料來源：公司財報年份收入毛利率2013年55.224.452014年51.037.762015年46.584.19 油氣勘探板塊油氣勘探板塊0101020203030404STEPSTEPSTEPSTEPSTEPSTEPSTEPSTEP2014年8月，焦作萬方收購萬吉能源100%股權，進軍海外油氣勘探領域，并進行了業(yè)績對賭。 2015年，萬吉能源實際利潤與承諾利潤相差甚遠 2015年11月2015年12月焦作萬方與萬吉能源原股東吉奧高發(fā)生法律訴訟。2015年12月，焦作萬方放棄萬吉能源股權，并且收回之前的股權轉讓款。 公司參股焦作煤業(yè)集團趙固(新鄉(xiāng))能源有限公司30%股權，擁有兩臺

17、300MW熱電機組，一直致力對低能耗電解槽技術的研究，電解槽的能耗指標處于國內(nèi)同行前列，降低用電成本。 但是公司也存在一定的問題，包括：產(chǎn)品結構過于單一，電解鋁行業(yè)受市場波動大，公司產(chǎn)品的銷售地域范圍狹窄。 公司的股權結構分散，沒有控股股東和實際控制人，董事會成員較多，分散的公司治理模式容易造就“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，成為經(jīng)理中心主義。 同時，公司與原有大股東西藏吉奧高法律糾紛問題嚴重影響了公司的聲譽。 小小 結結 鋁加工行業(yè)分析鋁加工行業(yè)分析0202 鋁鋁20152015 年我國鋁市場產(chǎn)能過剩矛盾依舊突出； 鋁價持續(xù)承壓，年底國內(nèi)鋁價一度跌破萬元大關，電解鋁減產(chǎn)規(guī)模明顯擴大，對 2016 年初

18、鋁價回升形成一定支撐。鋁作為汽車生產(chǎn)、建筑和包裝用鋁的原材料，其應用范圍僅次于鋼材，在國民經(jīng)濟中占據(jù)非常重要的地位。我國是世界第一大電解鋁生產(chǎn)國和消費國，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014 年我國鋁冶煉產(chǎn)能已占全球總量的 52%。從增長情況來看，全球電解鋁的增長也主要在中國。據(jù)工信部統(tǒng)計，2015 年我國電解鋁累計產(chǎn)量為 3,141 萬噸，同比增長8.40%。2014 年以來國內(nèi)外鋁價下跌空間不斷擴大，鋁冶煉企業(yè)經(jīng)營壓力進一步加大，我國多地有鋁企業(yè)開始陸續(xù)減產(chǎn)，同期西北地區(qū)新增產(chǎn)能的投放時間低于市場預期，在存量下降、新增產(chǎn)能釋放遲緩的影響下，我國電解鋁產(chǎn)量增速維持在低位。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)

19、據(jù)顯示，2014 年國內(nèi)電解鋁市場減產(chǎn)量較多，全年我國電解鋁累計產(chǎn)量為 2,751.74萬噸，同比增加 8.17%，增速較 2013 年的 9.92%明顯下跌。2015 年我國電解鋁累計產(chǎn)量為 3,141 萬噸，同比增長 8.40%。進入 2015 年第四季度，由于鋁價 出現(xiàn)顯著下跌，我國電解鋁行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)， 截至 2016 年一季度我國電解鋁產(chǎn)量同比下降 3.00% 至 745 萬噸，呈現(xiàn)負增長。 鋁產(chǎn)量增長圖鋁產(chǎn)量增長圖圖圖 2007至至2015 全國鋁材產(chǎn)量及其年增長率全國鋁材產(chǎn)量及其年增長率資料來源：中鋁網(wǎng)資料來源：中鋁網(wǎng) 消消 費費 結結 構構從消費結構看，國內(nèi)鋁需求量最大的行

20、業(yè)包括建筑、電子電力和交通運輸。據(jù)安泰科統(tǒng)計，2015年上述三大領域鋁消費占比分別為 33%、14%和 12%；鋁材出口和耐用消費品占比約為 14%和 11%。2015 年，我國宏觀經(jīng)濟下行壓力進一步增大，建筑、交通運輸、電力等主要基礎行業(yè)維持低迷態(tài)勢，需求疲軟，帶動鋁消費增速進一步放緩；同期，我國鋁材出口量持續(xù)增加，成為拉動鋁消費的主要動因之一。安泰科數(shù)據(jù)顯示，2015 年我國電解鋁消費約為 3,064 萬噸，同比增長約 9%，增速回落 3 個百分點。長遠來看，市場的剛性需求將逐步成為拉動鋁消費增長的主要動力。 電解鋁庫存電解鋁庫存 2015 年一季度國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)上漲至 120 萬噸，供

21、給壓力較大； 二季度開始由于步入消費旺季以及鋁材出口量的增加，國內(nèi)鋁錠庫存逐步下降； 四季度以來由于消費端低迷，鋁價大幅下跌使得減產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，年底鋁錠庫存降至約 70 萬噸左右。 此外，由于國內(nèi)原鋁產(chǎn)量居高不下，增加了國內(nèi)市場的供應壓力，也對進口需求形成打壓。海關公布的數(shù)據(jù)顯示，2015 年，我國進口原鋁 15.29 萬噸，同比大幅下降 43%。 總體來看，2015 年受下游需求疲軟影響，國內(nèi)鋁市場供應過剩壓力依舊較大。 預計未來一段時期，國內(nèi)電解鋁供過于求的狀況仍將延續(xù)。 電電 解解 鋁鋁 價價 格格 近年來，我國電解鋁產(chǎn)量增速雖逐年小幅下滑，但仍呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，國內(nèi)鋁市場延續(xù)供應過剩

22、格局。 2015 年，全球鋁市場消費增速相對疲軟，同時隨著供應壓力的增大，鋁價持續(xù)承壓。2015 年，LME3 月期鋁價格平均價格為 1,682 美元/噸，同比下跌 11%，創(chuàng) 6 年來新低。國內(nèi)方面， 2015 年全年 SHFE3 月期鋁平均價格為 12,300元/噸，同比下跌 10.30%；其中 11 月曾下跌至 9,565元/噸，跌破萬元大關，為 1991 年以來第二低位。 全行業(yè)虧損壓力攀升、減產(chǎn)規(guī)模擴大，對 2016 年以來鋁價企穩(wěn)回升形成較大支撐。截至 2016 年 2 月底，SHFE3 月期鋁價格回升至1 1,265 元/噸。 未來一段時期，隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放及原有停產(chǎn)產(chǎn)能的

23、復產(chǎn)，國內(nèi)市場供過于求的局面難以改善，滬鋁價格仍將維持低迷態(tài)勢。 2011年以來電解鋁價格走勢圖年以來電解鋁價格走勢圖圖圖 長江有色長江有色A00鋁平均價鋁平均價 南海有色佛山南海有色佛山A00鋁平均價走勢鋁平均價走勢資料來源：長江有色資料來源：長江有色 南海有色南海有色 中鋁網(wǎng)中鋁網(wǎng) 電力成本方面電力成本方面電解鋁屬高耗能行業(yè)，電力成本約占電解鋁生產(chǎn)成本的 40%60%左右，若電價每上調(diào) 0.01 元/度將增加電解鋁生產(chǎn)成本 145 元/噸。2011 年以來國家發(fā)改委多次上調(diào)電價；2012 年以來電價維持在高位水平，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)電力成本高企，同時鋁價低迷，致使眾多鋁企經(jīng)營困難。2015年

24、4 月 8 日，國務院常務會議決定下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和工商業(yè)用電的價格，其中下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價平均每千瓦時約 0.02 元，這一政策將對自備電比例低一類的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)形成一定利好。 項目公司財務狀況分析項目公司財務狀況分析0303 資資 本本 結結 構構年份資產(chǎn)總額負債總額負債率201371.9428.6739.85201491.4741.1945.03201586.2838.6444.782015 年，公司返還萬吉能源股權導致資產(chǎn)和負債規(guī)模均有所下降。截止 2015 年末，公司資產(chǎn)總額86.28 億元，同比下降 5.67%；負債總額 38.64 億元，同比下降 12.55%；資產(chǎn)負

25、債率為 44.78%，同比下降 0.24 個百分點。從債務結構來看，2015 年公司債務總額合計 32.80 億元，其中短期債務和長期債務分別為 15.71 億元和 17.08 億元。整體來看，截至 2015 年底，長短期債務比 0.92， 較 2014 年有所下降，長短期債務規(guī)模基本持平?？傮w來看，公司剝離油氣勘探業(yè)務致使資產(chǎn)、負債規(guī)模減??；公司債務規(guī)模有所增加，但長短期債務比有所改善，財務結構較為穩(wěn)健。表表2013至至2015 年公司資本結構分析（單位：億元；年公司資本結構分析（單位：億元；%）資料來源：公司財報資料來源：公司財報 盈利能力之營業(yè)成本盈利能力之營業(yè)成本2015 年受鋁價進一

26、步走低的影響，公司營業(yè)收入持續(xù)下滑，當年共實現(xiàn)營業(yè)收入 46.58 億元，同比減少 11.26%。雖然公司實現(xiàn)電解槽技改成效釋放及自供電量增加，供電結構優(yōu)化，公司電解鋁產(chǎn)品中電力成本得到有效控制，營業(yè)成本下降 6.64 個百分點，但 2015 年公司營業(yè)毛利率仍較上年度下降3.57個百分點，為 4.19%。表表2013至至2015 年公司營業(yè)成本結構分析（單位：億）年公司營業(yè)成本結構分析（單位：億）資料來源：公司財報資料來源：公司財報項目2015年2014年2013年金額占營業(yè)成本比重金額占營業(yè)成本比重金額占營業(yè)成本比重原材料22.9751.46%27.6549.5%24.5546.35%電力

27、17.3338.84%19.3340.43%24.4546.16%折舊1.343.01%1.513.17%1.733.26%人工1.623.63%1.533.2%1.272.39%制造費用0.831.86%0.671.4%0.971.83% 盈利能力之期間費用盈利能力之期間費用期間費用方面，2015 年公司期間費用較上年度稍有增加，其中財務費用同比增加 33.49%，主要系本期銀行借款、融資租賃費用等付息債務增加所致；得益于鋁錠地域銷售結構優(yōu)化，公司運費明顯減少，2015 年銷售費用同比減少 46.25%；管理費用減少9.46%。總體來看，2015 年雖銷售費用和管理費用支出均有所減少，但財務

28、費用大幅增加，公司費用控制力度下滑，導致三費支出增加。表表20132015 年公司三費分析（單位：億元）年公司三費分析（單位：億元）資料來源：公司財報資料來源：公司財報年份銷售費用管理費用財務費用三費合計營業(yè)總收入三費收入占比20130.201.241.202.6456.164.70%20140.241.28 1.272.79 52.505.32%20150.131.161.702.9846.586.41% 盈利能力之期間費用盈利能力之期間費用期間費用方面，2015 年公司期間費用較上年度稍有增加，其中財務費用同比增加 33.49%，主要系本期銀行借款、融資租賃費用等付息債務增加所致；得益于鋁

29、錠地域銷售結構優(yōu)化，公司運費明顯減少，2015 年銷售費用同比減少 46.25%；管理費用減少9.46%?？傮w來看，2015 年雖銷售費用和管理費用支出均有所減少，但財務費用大幅增加，公司費用控制力度下滑，導致三費支出增加。表表20132015 年公司三費分析（單位：億元）年公司三費分析（單位：億元）資料來源：公司財報資料來源：公司財報年份銷售費用管理費用財務費用三費合計營業(yè)總收入三費收入占比20130.201.241.202.6456.164.70%20140.241.28 1.272.79 52.505.32%20150.131.161.702.9846.586.41%2011年年2015

30、年凈利潤年凈利潤總體來看，雖然新型電解槽技改成效釋放和自建供電機組供電量增加有效緩解外部購電壓力，公司電耗成本得到有效改善，但受當年銷量和單價同時下滑影響，公司主營收入規(guī)模持續(xù)下滑，公司盈利能力降低，2015年公司出現(xiàn)凈虧損 0.63 億元。圖：圖：2011年年2015年公司凈利潤走勢圖年公司凈利潤走勢圖數(shù)據(jù)來源：公司財報數(shù)據(jù)來源：公司財報 償償 債債 能能 力力2015 年相比于 2014 年，銀行貸款的增加致使公司的債務規(guī)模繼續(xù)增長。截止 2015 年末，公司債務總額 32.80 億元，較上年度增加11.83%，總體來看，公司長短期債務規(guī)模均處于持續(xù)擴大的態(tài)勢。從 EBITDA 構成來看，

31、受鋁價顯著下跌的影響， 公司營業(yè)收入和利潤總額 大規(guī)模下降 ，帶動EBITDA 規(guī)模大幅下降，2015 年公司 EBITDA 為 3.37 億元，較上年下降 58.50%，帶動公司當年EBITDA 利息保障倍數(shù)降至 2.03 倍。同時公司債務規(guī)模的擴大，總債務/EBITDA 指標增長至 9.73 倍，公司盈利能力對債務本息保障能力明顯下降。 償償 債債 能能 力力從現(xiàn)金流來看，2015 年由于公司本期應付票據(jù)、信用證到期支付，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比降低 102.64%，降至-0.43 億元。投資活動現(xiàn)金流凈額同比上升 94.91%，為-1.19 億元。當年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負值，

32、其對債務的保障能力亦大幅下降，當年經(jīng)營凈現(xiàn)金流/總債務比例為 -0.01 倍。 表：表：20132015 年公司主要財務指標年公司主要財務指標 數(shù)據(jù)來源：公司財報數(shù)據(jù)來源：公司財報年份201320142015年份201320142015短期債務（億元）9.6114.6715.71經(jīng)營凈現(xiàn)金流/短期債務（X）-0.031.12-0.03長期債務（億元）9.9914.6617.09經(jīng)營凈現(xiàn)金流/總債務（X）-0.020.56-0.01長短期債務比0.961.000.92EBITDA（億元）6.748.123.37總債務（億元）19.5929.3332.8總債務/EBITDA2.913.619.73

33、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.3316.43-0.43EBITDA 利息倍數(shù)（X）5.096.912.03 小小 結結2016年第一季度公司財報顯示，營業(yè)收入10.14億元，同比下降13.1%，凈利潤-0.29億元，同比下降206.82%，凈資產(chǎn)收益率-0.6%，每股凈資產(chǎn)3.95元，每股現(xiàn)金流0.03元，市盈率虧損?？傮w來看，雖公司通過技改和增加自供電的方式有效控制耗電成本，但公司主營業(yè)務受行業(yè)現(xiàn)狀影響，收入規(guī)模持續(xù)下滑，整體盈利能力下降。但同時公司自身債務規(guī)模持續(xù)擴張，面臨的償債壓力增大。 鋁加工行業(yè)鋁加工行業(yè)中孚實業(yè)中孚實業(yè) 云鋁股云鋁股 份份 明泰鋁業(yè)明泰鋁業(yè) 利源精制利源精制 競爭對手競爭對手

34、 中中 孚孚 實實 業(yè)業(yè)公司名稱河南中孚實業(yè)股份有限公司主營業(yè)務鋁加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、火力發(fā)電及煤炭的生產(chǎn)和銷售財務狀況截止到2016年第一季度，營業(yè)收入32.27億，同比增長59.81%；凈利潤1.13億，同比增長355.26%經(jīng)營亮點 電力成本優(yōu)勢明顯。公司已形成了“煤炭電電解鋁鋁合金熱軋冷軋”完整產(chǎn)業(yè)鏈，本部50萬噸電解鋁產(chǎn)能已實現(xiàn)了100%電力自給，子公司林豐鋁電25萬噸電解鋁產(chǎn)能所需電力全部實施直購電模式，電力成本有望持續(xù)下降。目前公司綜合用電成本已下降至0.3元/千瓦時。 公司下游深加工產(chǎn)品逐步向高毛利的冷軋及特種鋁合金產(chǎn)品延伸，鋁合金材產(chǎn)品的盈利大幅提升。 聯(lián)合藍汛科技，轉型I

35、DC業(yè)務。公司公布了非公開發(fā)發(fā)行方案，擬聯(lián)合藍汛科技募集資金19億元用于公司IDC業(yè)務。藍汛科技是國內(nèi)第二大CDN服務商，自身對IDC機柜存剛性需求，公司將充分利用電力成本、地域等優(yōu)勢，積極發(fā)展轉型，提升公司盈利能力。 云云 鋁鋁 股股 份份公司名稱云南鋁業(yè)股份有限公司主營業(yè)務氧化鋁生產(chǎn)、鋁冶煉及加工財務狀況截止到2016年第一季度，營業(yè)收入30.03億，同比下降3.51%；凈利潤-4176.95萬，同比增長46.24%經(jīng)營亮點 顯著降低公司用電成本：公司自2014年以來用電方式由原來執(zhí)行云南省發(fā)改委核定的大工業(yè)類電價轉變?yōu)槌B(tài)化的以直接交易為主的市場化用電機制，2014年綜合電價為0.443

36、元/千瓦時，與原來相比降低了0.065元/千瓦時。2015年繼續(xù)實施市場化用電機制，預計綜合電價比2014年下降約0.05元/千瓦時左右，預計將直接為公司成本節(jié)約1.2億元左右。 上游戰(zhàn)略布局基本完善，資源優(yōu)勢地位不斷鞏固：公司目前已經(jīng)探獲的文山地區(qū)鋁土礦資源量約1.5億噸，并于2015年定增收購老撾中老鋁業(yè)51%股權并建設年產(chǎn)100萬噸氧化鋁項目在國內(nèi)鋁土礦大量依賴進口的行業(yè)背景下，豐富的鋁土礦資源無疑是其最突出的競爭優(yōu)勢。 公司“水電鋁土礦氧化鋁電解鋁鋁加工”產(chǎn)業(yè)鏈一體化，資源能源等生產(chǎn)成本優(yōu)勢突出，后期將致力于鋁業(yè)深加工，綜合競爭實力強。 明明 泰泰 鋁鋁 業(yè)業(yè)公司名稱河南明泰鋁業(yè)股份有限公司主營業(yè)務印刷鋁版基(CTP版基、PS版基)、合金板類、復合鋁板帶箔、電子箔、包裝箔、其他板帶箔材等的生產(chǎn)和銷售財務狀況截止到2016年第一季度，營業(yè)收入14.43億，同比下降8.71%；凈利潤5100萬，同比增長21.96%經(jīng)營亮點 交通用鋁正當時，明泰鋁業(yè)2016年投資了高精度交通用鋁板帶項目和年產(chǎn)兩萬噸交通用鋁型材項目。公司將陸續(xù)推出新產(chǎn)品：船用中厚板、易拉