人民幣升值 新14-11-81

1、國際金融學(xué)討論課題 組員：韋惠敏、袁靜、王夢雪、陳楠、 胡若瀛、朱婷婷TOPIC 人民幣升值的影響 人民幣匯率機(jī)制改革的內(nèi)容 匯改的推進(jìn)對匯率彈性的影響南京大學(xué)商學(xué)院背景： 2005年7月，人行宣布：不再單一盯住美元，建立以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。當(dāng)天，人民幣對美元匯率由8.2765上調(diào)至8.1100，上調(diào)2.1%， 2010年6月19日，人行宣布：進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。盡管每日匯率波動區(qū)間仍維系在正負(fù)0.5%，但未來在0.5%的區(qū)間內(nèi)，一方面人民幣繼續(xù)跟隨美元波動，但幅度較以前更具彈性；另一方面，浮動是雙向浮動，不等于單邊

2、升值，這有助于幫助中國緩解輸入型通脹壓力。 3背景： 我國一向?qū)嵭械氖恰坝泄芾淼膮R率政策”，主要通過和美元（相對穩(wěn)定）掛鉤、限制外匯漲跌幅和外匯交易來控制，現(xiàn)在匯改無非就是把這個(gè)浮動空間釋放出來，人民幣更加浮動。短期，匯改，人民幣升值是一定的。 2011.10.12，央行稱匯改六年來人民幣對美元累計(jì)升值30.2% 。4南京大學(xué)商學(xué)院一、人民幣升值的影響 1、進(jìn)出口貿(mào)易 a.有利于進(jìn)口，不利于出口。同時(shí)，匯率浮動提供了動力和壓力，壓力之下，不少企業(yè)選擇了通過內(nèi)部挖潛提升自己對抗匯率損失的能力，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，自動技術(shù)創(chuàng)新升級，出口商品總額仍然保持了較高的增長。 b.無形商品（服務(wù)）進(jìn)出口：以旅

3、游業(yè)為例，人民幣升值使單位人民幣購買的美元增加了，到國外旅游更為便宜，從而出國旅游的規(guī)模增加，會擴(kuò)大對美元的需求（美元支出）；相反，外國人到中國旅游變得昂貴了，有可能使外國人到中國旅游的數(shù)量減少，我國的旅游外匯收入相應(yīng)減少。這將影響國際旅游市場及我國旅游業(yè)的發(fā)展?？砂创祟愅频礁黝惙?wù)業(yè)。 2.對物價(jià)：有利于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，減少央行被動投放貨幣的壓力，保障物價(jià)水平和金融市場的中長期穩(wěn)定。 另一方面，人民幣升值使國外進(jìn)口商品在國內(nèi)售價(jià)相對低廉，進(jìn)口量進(jìn)一步增加，國外商品對國內(nèi)商品的市場份額競爭壓力將進(jìn)一步增強(qiáng)。 3.對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：有利于加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。浮動匯率可靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價(jià)，有助于引

4、導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置，推動產(chǎn)業(yè)升級，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，減少貿(mào)易不平衡和經(jīng)濟(jì)對出口的過度依賴。南京大學(xué)商學(xué)院4.對就業(yè)：人民幣升值后，我國出口廠商的生產(chǎn)成本會相應(yīng)的提高。在國際市場產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，出口的利潤將下降。人民幣升值引起進(jìn)出口相對價(jià)格的變動，導(dǎo)致出口減少，從而導(dǎo)致已經(jīng)就業(yè)的人員失業(yè)。10 5.從國際化角度出發(fā)：有利于增強(qiáng)國內(nèi)外投資者的信心以及改變他們對政府行動和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期，增強(qiáng)投資者的投資意愿，為人民幣成為區(qū)域化、國際化貨幣創(chuàng)造有利條件，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際發(fā)行收益。 平衡與緩解各國的貿(mào)易矛盾，減少糾紛和摩擦。南京大學(xué)商學(xué)院 6.從金融市場來看： 一方面，人民幣對美元升值，

5、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)以美元衡量后會大大增加，這會誘使金融機(jī)構(gòu)投資擴(kuò)張，顯然對金融機(jī)構(gòu)來說是有利的； 另一方面，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)加速投資和擴(kuò)張時(shí)，必將帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積放大，金融泡沫的膨脹將引至危機(jī)隱患的增加。20世紀(jì)80年代末，日元大幅升值，誘使日本商業(yè)銀行在趨利動機(jī)下大規(guī)模投資，推進(jìn)日本股市和房市泡沫急劇膨脹，埋下了危機(jī)的種子。泡沫破滅后的金融危機(jī)，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)低迷徘徊了10多年。12二、人民幣匯率機(jī)制改革的內(nèi)容 第一：我國的匯率將來不再盯住單一的一種貨幣，也就是單一的美元了，而是參考一籃子貨幣，同時(shí)根據(jù)市場供求關(guān)系進(jìn)行浮動。 人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)

6、發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。 同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這次人民幣匯率形成機(jī)制改革中所包含的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的內(nèi)容，適應(yīng)了我國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系多元化和國際經(jīng)濟(jì)金融體系多元化發(fā)展趨勢的需要。 第二：人民幣匯率將是浮動的，而且浮動的區(qū)間也是合理的。 根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 它還需要將市場供

7、求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下0.3%的幅度內(nèi)浮動。 人民幣匯率大幅波動，對我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定會造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的重要組成部分。 目前我國進(jìn)出口漸趨平衡，2009年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降， 人民銀行將繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)，提高調(diào)控水平，改進(jìn)外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定。 第三

8、：根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣在2005年7月21日即日對美元升值2。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時(shí)也考慮了國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力。 人民幣匯率形成機(jī)制改革后，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。 同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 人民幣基準(zhǔn)匯率是中國人民銀行于每個(gè)

9、工作日閉市后公布的當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率收盤價(jià)，即下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)。三、匯改的推進(jìn)對匯率彈性的影響 2010年人民幣匯率走勢體現(xiàn)出三個(gè)主要特點(diǎn)： 第一，全年升值的幅度并不是很高。自從 2010年 6月新一輪匯改啟動以來，人民幣對美元匯率升值為 3%。這和上一輪匯改啟動后，人民幣快速升值 形成了鮮明的對比。 第二，人民幣對美元匯率創(chuàng)下新高。盡管升值幅度和市場預(yù)期有一定的差距，但是人民幣對美元匯率卻創(chuàng)下了匯改以來的最高點(diǎn)。截至 2010年 12月末，曾觸及 6.6215的歷史高點(diǎn)。 第三，人民幣實(shí)際有效匯率雙邊波動顯著，顯示出全球匯率市場的亂局。由于 2

10、010年美國不斷向市場投入美元，加上歐元區(qū)遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)，因此，新興市場國家和資源型國家貨幣匯率出現(xiàn)了普漲，這直接導(dǎo)致了人民幣實(shí)際有效匯率的大幅波動 。 2011年，人民幣對美元雙邊匯率繼續(xù)升值。2011年末，人民幣對美元匯率中間價(jià)收于6.3009元美元，較2010年末升值5.1。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣對美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值31.4 人民幣有效匯率進(jìn)一步升值。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，2011年人民幣對一籃子貨幣的名義有效匯率累計(jì)升值4.9，扣除通貨膨脹因素的實(shí)際有效匯率累計(jì)升值6.1；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來,人民幣名義和實(shí)際有效匯率累計(jì)分別升值21.2和3

11、0.3。在國際清算銀行監(jiān)測的61個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣中，2011年人民幣名義和實(shí)際有效匯率的升值幅度分別居第位和第位。 2012年以來，人民幣匯率雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期分化。3月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.2943元，比上年末升值66個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.1%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2012年3月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值31.49%。根據(jù)國際清算銀行的計(jì)算，第一季度，人民幣名義有效匯率升值0.17%，實(shí)際有效匯率貶值0.81%；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2012年3月，人民幣名義有效匯率升值21.37%，實(shí)際有效匯率升值29.38%。 2

12、013年12月31日，美元對人民幣中間價(jià)升破6.1，標(biāo)志著人民幣對美元匯率中間價(jià)創(chuàng)2005年匯改以來新高。回顧2013年，人民幣兌美元總體呈現(xiàn)加速升值態(tài)勢。 2013年第一季度，由于海外經(jīng)濟(jì)的逐漸穩(wěn)定、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇、外需正呈現(xiàn)上升勢頭等原因，人民幣對美元中間價(jià)雖漲跌互現(xiàn)，但整體呈走高趨勢，3月單月漲幅達(dá)0.14%，為2013年首季的單月最大漲幅。2013年4月份開始，人民幣匯率開始明顯升值，并于2013年5月24日一舉升破6.19關(guān)口。 2013年第三季度，國際市場上，美債危機(jī)暫緩后市場焦點(diǎn)重回美聯(lián)儲QE政策，中國第三季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)向好，這些因素促使人民幣對美元匯率中間價(jià)走高

13、。2013年10月21日人民幣匯率中間價(jià)1美元對人民幣為6.1352元，較前一交易日繼續(xù)上漲20個(gè)基點(diǎn)，刷新匯改紀(jì)錄。 2013年年末，由于2013年11月我國貿(mào)易順差創(chuàng)新高、美元貶值以及較好的市場投資形勢等原因，2013年12月份人民幣升值再現(xiàn)強(qiáng)勁，一路高歌猛進(jìn)，連續(xù)幾個(gè)交易日創(chuàng)新高。 2014年3月15日，央行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%，再次匯改。 近幾年的匯率變動情況 從圖中可看出，自2014年一月開始，匯率呈上升趨勢，意味著從2010年匯率調(diào)整后，匯率由2010年升值到2014年貶值，匯率改制的效果已初步呈現(xiàn)。 1.要確保

14、匯率波動幅度可控,防止市場力量引起人民幣匯率超調(diào)的可能性。 目前,我國國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近,勞動力、資源、土地等生產(chǎn)要素價(jià)格的上升也影響了我國出口產(chǎn)品的成本,當(dāng)前人民幣匯率與均衡水平相比并無太大偏差,不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)。 2.要堅(jiān)持以我為主,使人民幣匯率的有序浮動符合我國經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀調(diào)控的需要。 人民幣匯率浮動有助于我國的國際收支平衡,但不是針對與特定國家的雙邊貿(mào)易失衡問題。 3.在人民幣匯率管理和調(diào)節(jié)中要注意采取漸進(jìn)方式,為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整留出相應(yīng)的時(shí)間。 使企業(yè)逐步消化人民幣匯率浮動的影響,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和升級,保持我企業(yè)在國際市場上的總體競爭力,引導(dǎo)就業(yè)更多向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移

15、。 4.要加強(qiáng)對短期投機(jī)資本的監(jiān)測和管理,防范熱錢大規(guī)模流動給國內(nèi)金融體系造成大的沖擊。 在人民幣匯率管理和調(diào)節(jié)中要注意采取漸進(jìn)方式，為企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整留出相應(yīng)的時(shí)間，使企業(yè)逐步消化人民幣匯率浮動的影響，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和升級，保持我國企業(yè)在國際市場上的總體競爭力，引導(dǎo)就業(yè)更多向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。 2014年對匯改的措施： 一是綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會融資規(guī)模。 繼續(xù)優(yōu)化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，引導(dǎo)市場

16、利率平穩(wěn)運(yùn)行。 逆回購：就是央行向市場上投放流動性的操作，簡單解釋為主動借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易，其中央行扮演投資菏澤的角色。 正回購是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一，央行利用正回購操作可以達(dá)到從市場回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運(yùn)作成本，同時(shí)鎖定資金效果較強(qiáng)，減少流動性。 二是著力優(yōu)化信貸資源配置，加大對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，進(jìn)一步加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)、國家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的有效信貸投入。如最近的“6-18”正對微小型企業(yè)“卻擔(dān)保”的難題，中國工商銀行推出了“萬家小微企業(yè)成長貸”，在寂寥完備的情況下，審批最快，利率更加優(yōu)惠。以工商為例，滿足條件的單戶小微企業(yè)貸款利率上浮水平不超過同期中國人民銀行貸款基準(zhǔn)利率30。 三是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。 提高中央銀行市場利率調(diào)控水平，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，降低干預(yù)頻率，增加靈活性，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用。 四是推動金融市場規(guī)范發(fā)展，深化金融機(jī)構(gòu)改革