契約理論(三)

1、契約理論契約理論(三三) 完全契約與不完全契約的根本區(qū)別在于完全契約與不完全契約的根本區(qū)別在于: :前前者在事前規(guī)定了各種或然狀態(tài)下當事人的者在事前規(guī)定了各種或然狀態(tài)下當事人的權利和責任權利和責任, ,因此問題的重心就是事后的監(jiān)因此問題的重心就是事后的監(jiān)督問題督問題; ;后者不能規(guī)定各種或然狀態(tài)下的權后者不能規(guī)定各種或然狀態(tài)下的權責責, ,而主張在自然狀態(tài)實現(xiàn)后通過再談判而主張在自然狀態(tài)實現(xiàn)后通過再談判(renegotiation)(renegotiation)來解決來解決, ,因此重心就在于因此重心就在于對事前的權利對事前的權利( (包括再談判權利包括再談判權利) )進行機制進行機制設計或制

2、度安排。設計或制度安排。2、產(chǎn)權理論、產(chǎn)權理論 產(chǎn)權：產(chǎn)權： 指由物的存在及關于他們的使用所引起的指由物的存在及關于他們的使用所引起的人們之間相互認可的行為關系。人們之間相互認可的行為關系。 產(chǎn)權是一束權利，由產(chǎn)權是一束權利，由“占有權、使用權、占有權、使用權、出借權、轉讓權、用盡權、消費權和其他出借權、轉讓權、用盡權、消費權和其他有關的權利有關的權利”構成。構成。 產(chǎn)權的構成可以歸結為四中基本權利，即產(chǎn)權的構成可以歸結為四中基本權利，即所有權、使用權、收益權和讓渡權。所有權、使用權、收益權和讓渡權。產(chǎn)權的基本功能產(chǎn)權的基本功能 激勵與約束功能激勵與約束功能 外部性內(nèi)在化外部性內(nèi)在化 資源配置

3、功能資源配置功能企業(yè)與市場企業(yè)與市場 PalermoPalermo認為新制度經(jīng)濟學在科斯之后的研認為新制度經(jīng)濟學在科斯之后的研究分為兩派，一派（阿爾欽、德姆塞茨、究分為兩派，一派（阿爾欽、德姆塞茨、張五常等）認為企業(yè)作為一種制度在本質(zhì)張五常等）認為企業(yè)作為一種制度在本質(zhì)上無法將其和市場進行區(qū)分；另一派（威上無法將其和市場進行區(qū)分；另一派（威廉姆森）則認為企業(yè)和市場中的不同的契廉姆森）則認為企業(yè)和市場中的不同的契約關系說明兩種制度之間有清楚地界限。約關系說明兩種制度之間有清楚地界限。 企業(yè)的顯著標志是對價格機制的替代。企企業(yè)的顯著標志是對價格機制的替代。企業(yè)是一種可以和市場機制互相替代的協(xié)調(diào)業(yè)是

4、一種可以和市場機制互相替代的協(xié)調(diào)生產(chǎn)的手段和機制。生產(chǎn)的手段和機制。 企業(yè)依靠的是企業(yè)依靠的是“看得見的手看得見的手”,市場依靠的市場依靠的是是“看不見的手看不見的手”。 企業(yè)和市場交易都有成本。在企業(yè)內(nèi)部企業(yè)和市場交易都有成本。在企業(yè)內(nèi)部, ,相相同的工作由權威來實現(xiàn)同的工作由權威來實現(xiàn), ,權威關系能大量減權威關系能大量減少市場分散定價的交易次數(shù)少市場分散定價的交易次數(shù), ,從而減少交易從而減少交易成本成本, ,但企業(yè)內(nèi)官僚組織的運作也有成本但企業(yè)內(nèi)官僚組織的運作也有成本, ,二者之間的選擇依賴于市場定價的成本與二者之間的選擇依賴于市場定價的成本與企業(yè)內(nèi)官僚組織的組成和運作成本之間的企業(yè)內(nèi)

5、官僚組織的組成和運作成本之間的平衡關系。平衡關系。 企業(yè)存在的邏輯是為了節(jié)約市場交易費用。企業(yè)存在的邏輯是為了節(jié)約市場交易費用。當存在企業(yè)時當存在企業(yè)時, ,契約不會被取消契約不會被取消, ,但卻大大但卻大大減少了。某一生產(chǎn)要素不必與企業(yè)內(nèi)部的減少了。某一生產(chǎn)要素不必與企業(yè)內(nèi)部的其他生產(chǎn)要素簽訂一系列契約。其他生產(chǎn)要素簽訂一系列契約。企業(yè)邊界企業(yè)邊界 企業(yè)的邊界如何決定？企業(yè)的邊界如何決定？權力配置權力配置資本雇傭勞動資本雇傭勞動 資本家或雇主是風險中性者資本家或雇主是風險中性者, ,工人是風險厭惡者。工人是風險厭惡者。 通過企業(yè)這種組織形式勞資之間建立起一種合約通過企業(yè)這種組織形式勞資之間建

6、立起一種合約關系關系, ,厭惡風險的工人將市場不確定性風險轉嫁給厭惡風險的工人將市場不確定性風險轉嫁給風險偏好中性的資本家風險偏好中性的資本家, ,同時向資本家支付同時向資本家支付“風險風險傭金傭金”, ,自己卻自愿領取一個固定的低于期望收入自己卻自愿領取一個固定的低于期望收入的的“確定性等價確定性等價”工資工資; ;相反相反, ,資本家因風險偏好資本家因風險偏好優(yōu)勢而承擔了市場不確定性風險而取得經(jīng)營管理優(yōu)勢而承擔了市場不確定性風險而取得經(jīng)營管理權威權威, ,并成為剩余索取者享有并成為剩余索取者享有“風險傭金風險傭金”。勞動雇傭資本勞動雇傭資本 非人力資本證券化使其所有者更易退出企業(yè)非人力資本

7、證券化使其所有者更易退出企業(yè), ,人力人力資本所有者才是企業(yè)風險真正的承擔者和企業(yè)財資本所有者才是企業(yè)風險真正的承擔者和企業(yè)財富的創(chuàng)造者富的創(chuàng)造者, ,人力資本所有者擁有企業(yè)所有權是一人力資本所有者擁有企業(yè)所有權是一個趨勢。個趨勢。 企業(yè)本質(zhì)上是擁有異質(zhì)型人力資本的企業(yè)家與擁企業(yè)本質(zhì)上是擁有異質(zhì)型人力資本的企業(yè)家與擁有同質(zhì)型人力資本的職工合約的產(chǎn)物有同質(zhì)型人力資本的職工合約的產(chǎn)物, ,企業(yè)家擁有企業(yè)家擁有實現(xiàn)邊際報酬遞增生產(chǎn)力的異質(zhì)型人力資本所有實現(xiàn)邊際報酬遞增生產(chǎn)力的異質(zhì)型人力資本所有權權, ,企業(yè)職工擁有實現(xiàn)邊際報酬遞減形式的同質(zhì)型企業(yè)職工擁有實現(xiàn)邊際報酬遞減形式的同質(zhì)型人力資本所有權。人

8、力資本所有權。權力配置權力配置 企業(yè)內(nèi)權利的安排企業(yè)內(nèi)權利的安排 19721972年，阿爾欽和德姆塞茨提出了剩余索取權理年，阿爾欽和德姆塞茨提出了剩余索取權理論。他們認為，為了解決偷懶問題，企業(yè)的監(jiān)督論。他們認為，為了解決偷懶問題，企業(yè)的監(jiān)督者應該享有企業(yè)剩余。者應該享有企業(yè)剩余。19861986年，格魯斯曼和哈特年，格魯斯曼和哈特從契約的不完全性出發(fā)，認為剩余控制權的合理從契約的不完全性出發(fā)，認為剩余控制權的合理配置才是企業(yè)契約的核心。配置才是企業(yè)契約的核心。19921992年阿根亞和博爾年阿根亞和博爾滕提出了狀態(tài)依存所有權，即企業(yè)在不同的經(jīng)營滕提出了狀態(tài)依存所有權，即企業(yè)在不同的經(jīng)營狀態(tài)下

9、，對應著不同的治理結構，即不同的內(nèi)部狀態(tài)下，對應著不同的治理結構，即不同的內(nèi)部權利配置。權利配置。 19951995年，張維迎從物質(zhì)資本的可抵押性及年，張維迎從物質(zhì)資本的可抵押性及易受到人力資本的虐待推導出物質(zhì)資本擁易受到人力資本的虐待推導出物質(zhì)資本擁有企業(yè)所有權是有效率的。有企業(yè)所有權是有效率的。19971997年，楊瑞年，楊瑞龍和周業(yè)安借助于產(chǎn)權的受限制性出發(fā)分龍和周業(yè)安借助于產(chǎn)權的受限制性出發(fā)分析企業(yè)的所有權安排，認為企業(yè)所有權的析企業(yè)的所有權安排，認為企業(yè)所有權的單邊治理只是一種特例，更常見的情形是，單邊治理只是一種特例，更常見的情形是，人力資本與非人力資本所有者共同擁有企人力資本與非

10、人力資本所有者共同擁有企業(yè)所有權的分布式對稱分布的企業(yè)治理結業(yè)所有權的分布式對稱分布的企業(yè)治理結構。構。GHMGHM模型模型 Grossman and Hart (1986), Hart and MooreGrossman and Hart (1986), Hart and Moore(1990),Hart(1995)(1990),Hart(1995)以不完全契約為背景以不完全契約為背景, ,構建了著構建了著名的格羅斯曼名的格羅斯曼哈特哈特莫爾莫爾(GHM)(GHM)模型。模型。 該模型指出該模型指出, ,企業(yè)是由它所擁有或控制的資產(chǎn)構成企業(yè)是由它所擁有或控制的資產(chǎn)構成的。的。不完全契約的存在

11、不完全契約的存在, ,使一部分資產(chǎn)的權利在合使一部分資產(chǎn)的權利在合約中不能明確界定或界定成本相當高約中不能明確界定或界定成本相當高, ,形成所謂剩形成所謂剩余控制權余控制權(residual rights of control)(residual rights of control)。這種這種權利成為所有權的核心內(nèi)容。權利成為所有權的核心內(nèi)容。 非人力資本所有權才是剩余控制權的最終非人力資本所有權才是剩余控制權的最終來源。因此，剩余控制權的配置在本質(zhì)上來源。因此，剩余控制權的配置在本質(zhì)上是財產(chǎn)權的配置。是財產(chǎn)權的配置。 結論：獨立的資產(chǎn)應該分開使用；高度互結論：獨立的資產(chǎn)應該分開使用；高度互補

12、的資產(chǎn)應該一體化；而擁有最重要專用補的資產(chǎn)應該一體化；而擁有最重要專用性投資的當事人才可享有一體化后的剩余性投資的當事人才可享有一體化后的剩余控制權?？刂茩唷?不完全契約會導致什么結果呢不完全契約會導致什么結果呢? ? Klein(1978)Klein(1978)、Williamson(1985)Williamson(1985)、Tirole(1986)Tirole(1986)等從不同方面指出了不完全等從不同方面指出了不完全契約會導致無效投資的觀點契約會導致無效投資的觀點, ,但但GrossmanGrossman和和Hart(1986)Hart(1986)、HartHart和和Moore(19

13、88)Moore(1988)分別從合分別從合作博弈和非合作博弈的角度首次給出了嚴作博弈和非合作博弈的角度首次給出了嚴格形式化的證明。格形式化的證明。 GHMGHM模型強調(diào)物質(zhì)資產(chǎn)的所有權對投資激勵的決定模型強調(diào)物質(zhì)資產(chǎn)的所有權對投資激勵的決定性作用性作用, GHM, GHM模型采取合作博弈方法模型采取合作博弈方法, ,將外部選擇將外部選擇權當作權當作“現(xiàn)狀點現(xiàn)狀點”(statusquo(statusquo),),即當事人一旦合即當事人一旦合作就不再行使關系外的權利作就不再行使關系外的權利; ; ChiuChiu等人采取非合作博弈方法等人采取非合作博弈方法, ,將外部選擇權視為將外部選擇權視為一

14、種一種“威脅點威脅點”(threat point),(threat point),即當事人在談判即當事人在談判過程中隨時可能行使關系外的權利過程中隨時可能行使關系外的權利. .他們采取他們采取RubinsteinRubinstein輪流出價解輪流出價解, ,證明在當事人的外部選擇證明在當事人的外部選擇權起約束作用時權起約束作用時(binding),(binding),沒有資產(chǎn)的一方具有沒有資產(chǎn)的一方具有 更強的投資激勵。更強的投資激勵。 物質(zhì)資產(chǎn)是唯一的權力來源嗎物質(zhì)資產(chǎn)是唯一的權力來源嗎? Rajan? Rajan和和Zingales(1998)Zingales(1998)指出了另一種權力來

15、源指出了另一種權力來源: :通通道道(access),(access),即接近和使用資產(chǎn)、思想和人即接近和使用資產(chǎn)、思想和人等關鍵資源的能力和權力。他們指出等關鍵資源的能力和權力。他們指出, ,通道通道比物質(zhì)資產(chǎn)更加使代理人狀態(tài)依賴于專用比物質(zhì)資產(chǎn)更加使代理人狀態(tài)依賴于專用性投資性投資, ,而產(chǎn)權一方面在供給上比通道更加而產(chǎn)權一方面在供給上比通道更加稀缺稀缺, ,另一方面還會對代理人的投資激勵產(chǎn)另一方面還會對代理人的投資激勵產(chǎn)生負面效應。生負面效應。 Cai(2003)Cai(2003)指出了當代理人的專用性投資和指出了當代理人的專用性投資和通用性投資是相互替代的時通用性投資是相互替代的時,

16、,聯(lián)合所有權聯(lián)合所有權(joint ownership)(joint ownership)是最佳的。這修正了是最佳的。這修正了GHMGHM模型認定聯(lián)合所有權不可能是最佳的觀模型認定聯(lián)合所有權不可能是最佳的觀點。點。 GHMGHM的應用的應用 AghionAghion和和Bolton(1992)Bolton(1992)首次將不完全契約首次將不完全契約方法應用到金融契約理論方法應用到金融契約理論, ,這種以強調(diào)控制這種以強調(diào)控制權為中心的思路為證券設計理論對債券的權為中心的思路為證券設計理論對債券的分析開辟了新的道路。之后分析開辟了新的道路。之后,Berglof,Berglof和和Thadden(

17、1994)Thadden(1994)、DewatriponDewatripon和和Tirole(1994)Tirole(1994)以及以及HartHart和和Moore(1994,1998)Moore(1994,1998)進一步運用不完全契約方法分析并深化了進一步運用不完全契約方法分析并深化了對債權的分析對債權的分析, ,并將之拓展到多時期和多利并將之拓展到多時期和多利益相關者的情況。益相關者的情況。 HartHart和和ShleiferShleifer和和Vishny(1997)Vishny(1997)在一個不在一個不完全契約框架中討論了政府的最佳邊界問完全契約框架中討論了政府的最佳邊界問題

18、題,Hart(2002),Hart(2002)、MartimortetMartimortet al(2005) al(2005)在在此基礎上進一步討論了公共企業(yè)和民營化此基礎上進一步討論了公共企業(yè)和民營化問題。此外問題。此外,Hart,Hart和和Moore(1999a,2005)Moore(1999a,2005)還還考察了企業(yè)的合伙制和最佳科層結構。考察了企業(yè)的合伙制和最佳科層結構。 而而AghionAghion和和Bolton(2003)Bolton(2003)則將之應用到政則將之應用到政治學領域治學領域, ,考察了不完全社會契約下最佳投考察了不完全社會契約下最佳投票規(guī)則的設計問題。票規(guī)則的設計問題。“進入權進入權”理論理論 RajanRajan & Zingales& Zingales（20002000）指出）指出“對任何對任何關鍵資源的控制權都是權力的一個來源關鍵資源的控制權都是權力的一個來源”，關鍵資源可以使非人力資本，也可以是人關鍵資源可以使非人力資本，也可以是人力資本，比如天