第8章投資決策實(shí)務(wù)

1、第八章第八章 投資決策實(shí)務(wù)投資決策實(shí)務(wù)主要內(nèi)容主要內(nèi)容8.1 8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算8.2 8.2 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策一、相關(guān)現(xiàn)金流量的估計(jì)原則一、相關(guān)現(xiàn)金流量的估計(jì)原則 基本原則：投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量應(yīng)是現(xiàn)金流量的“凈增量”，也就是公司采納一個(gè)投資項(xiàng)目而引發(fā)的現(xiàn)金流量的變化，即采用項(xiàng)目和不采用項(xiàng)目的現(xiàn)金流量上的差別（with-versus-without with-versus-without ）。具體需要注意的問題：1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會成本都屬

2、于相關(guān)成本。沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。 8.1 8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算2.2.不要忽視機(jī)會成本不要忽視機(jī)會成本在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會。其他投資案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會。其他投資機(jī)會可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被機(jī)會可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會成本。稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會成本。機(jī)會成本不是我們通常意義上的機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本成本”，它，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。不是一種支出或費(fèi)用

3、，而是失去的收益。 例例: :公司打算新建車間公司打算新建車間, ,需要使用公司擁有的一塊需要使用公司擁有的一塊土地。在進(jìn)行投資分析時(shí)土地。在進(jìn)行投資分析時(shí), ,因?yàn)楣静槐貏佑觅Y金因?yàn)楣静槐貏佑觅Y金去購置土地，可否不將此土地的成本考慮在內(nèi)呢去購置土地，可否不將此土地的成本考慮在內(nèi)呢? ?3.3.要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響 關(guān)聯(lián)效應(yīng)是指采納投資項(xiàng)目對公司其他項(xiàng)目的影響，關(guān)聯(lián)效應(yīng)是指采納投資項(xiàng)目對公司其他項(xiàng)目的影響，最重要的關(guān)聯(lián)效應(yīng)是侵蝕（最重要的關(guān)聯(lián)效應(yīng)是侵蝕（erosionerosion）, ,即在考慮新產(chǎn)品現(xiàn)即在考慮新產(chǎn)品現(xiàn)金流量增量時(shí)，要同時(shí)考

4、慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損金流量增量時(shí)，要同時(shí)考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，兩者之差才是采納新產(chǎn)品項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。失，兩者之差才是采納新產(chǎn)品項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。 4.4.對凈營運(yùn)資金的影響對凈營運(yùn)資金的影響 指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。間的差額。 例題例題v某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評價(jià)的企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量有爭論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評價(jià)的企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量有（）。（）。A.A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資金新產(chǎn)品投

5、產(chǎn)需要占用營運(yùn)資金8080萬元，它們可在公司萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B.B.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益?zhèn)涑鲎饪色@收益200200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C.C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100100萬元，萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品D.D

6、.擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年年5050萬元萬元E.E.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200200萬元萬元 折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷售收入中扣除，因此折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。盡管折舊本身不是真正的現(xiàn)金流量，但折舊數(shù)量大小直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量大小。折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。二、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響二、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響【例】某公司目前的損益狀況見表【例】某公司目前的損益狀況見表5-95-9。該公司正在考慮一項(xiàng)。該公司正在考慮一項(xiàng)廣告

7、計(jì)劃，每月支付廣告計(jì)劃，每月支付20002000元，假設(shè)所得稅稅率為元，假設(shè)所得稅稅率為40%40%，該項(xiàng)廣，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少？告的稅后成本是多少？ 項(xiàng)目目前（不作廣告）作廣告方案銷售收入成本和費(fèi)用新增廣告稅前凈利所得稅費(fèi)用（40%）稅后凈利15000500010000400060001500050002000800032004800新增廣告稅后成本1200從表從表1 1可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月12001200元。這個(gè)結(jié)論是正確無元。這個(gè)結(jié)論是正確無誤的，兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的惟一差別是廣告費(fèi)誤的，兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的惟一差

8、別是廣告費(fèi)20002000元，對凈元，對凈利的影響為利的影響為12001200元。元。 表19 1.稅后成本的一般公式為： 稅后成本=支出金額（1-稅率）據(jù)此公式計(jì)算廣告的稅后成本為： 稅后成本=2000（1-40%）=1200（元）2.稅后收入的一般公式為： 稅后收入=收入金額（1-稅率） 3.折舊的抵稅作用【例】假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為40%。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量見表2。 表2折舊對稅負(fù)的影響單位：元 項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入費(fèi)用：付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用折舊合計(jì)稅前凈利所得稅費(fèi)用（40%）稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金

9、流入：凈利折舊合計(jì)20000200001000010000300030001300013000700070002800280042004200420042003000300072007200200002000010000100000 0100001000010000100004000400060006000600060000 060006000甲公司比乙公司擁有較多現(xiàn)金12001200v折舊對稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算：稅負(fù)減少額=折舊額稅率=300040%=1200（元） 考慮所得稅后的現(xiàn)金流量考慮所得稅后的現(xiàn)金流量 1根據(jù)直接法計(jì)算 v根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)

10、現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。 v營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 (1)v這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營運(yùn)資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊 (2) 公式(2)與公式(1)是一致的，可以從公式(1)直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅 =營業(yè)利潤+折舊-所得稅 =稅后凈利潤+折舊 3根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算 稅后成本=支出金額(1-稅率) 稅后收入=收入金額(1-稅率) 折舊抵稅=折舊稅率 因此，現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按下式計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=收入(1-稅率)-

11、付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊稅率 (3)初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 1、固定資產(chǎn)的投資支出 2、流動資產(chǎn)上的投資支出（營運(yùn)資金墊支） 3、其他投資費(fèi)用 4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（要考慮所得稅的問題）。計(jì)算列表計(jì)算列表 a) 新資產(chǎn)的成本 b)+ 資本性支出 c)+ (-) 凈營運(yùn)資本的增加 (減少) d)- 當(dāng)投資始一項(xiàng)以新資產(chǎn)代替舊資產(chǎn)的決 策時(shí)，舊資產(chǎn)出售所得收入 e)+ (-) 與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅負(fù)（稅收抵免） f)= 初始現(xiàn)金流出量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量一般按年計(jì)算，主要包括：1、產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入2、各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出3、所得稅支出。計(jì)算列表計(jì)

12、算列表= 營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅= 營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊）-所得稅= 營業(yè)利潤+折舊-所得稅= 稅后利潤+折舊=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-所得稅率）+折舊= 營業(yè)收入（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本（1-所得稅率）+折舊所得稅率折舊抵稅終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： 1、固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（要考慮所得稅） 2、墊支流動資金的收回 3、清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出計(jì)算列示：計(jì)算列示： a) + (-)資產(chǎn)的最后殘值 b)- (+)資產(chǎn)最后殘值的稅收（稅收抵免） c)+ (-)凈營運(yùn)資本的減少（增加） d)舉例【例【例】大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇，甲

13、投資】大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇，甲投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5 5年后無殘值。年后無殘值。5 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入60006000元，每年元，每年付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本20002000元。乙投資元。乙投資1200012000元，第一年墊支元，第一年墊支營運(yùn)資金營運(yùn)資金30003000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命命5 5年，年，5 5年后殘值收入年后殘值收入20002000元。元。5 5年中每年銷售年中每年銷售收入收入80008000元，付現(xiàn)成本第一年元，付現(xiàn)成本第一年30

14、003000元，逐年增加元，逐年增加修理費(fèi)修理費(fèi)400400元，所得稅率元，所得稅率40%40%，計(jì)算兩方案現(xiàn)金流，計(jì)算兩方案現(xiàn)金流量。量。解：先計(jì)算兩方案每年折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000元乙方案每年折舊額=（12000-2000）/5=2000元再計(jì)算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：再計(jì)算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示： 一、更新決策現(xiàn)金流量的特點(diǎn)：更新決策的現(xiàn)金流量一、更新決策現(xiàn)金流量的特點(diǎn)：更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。

15、二、確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題二、確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題 1.1.舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮 2.2.設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮 8.2 8.2 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策【例【例6-36-3】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值2200220024002400預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限10101010已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限4 40 0最終殘值最終殘值200200300300變現(xiàn)

16、價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值60060024002400年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本700700400400假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%15%，繼續(xù)使用與更，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見圖。新的現(xiàn)金流量見圖。 700700600600700700700700700700700700700700繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備 n=6 200n=6 20040040024002400400400400400400400400400400400更新新設(shè)備更新新設(shè)備 n=10 300n=10 300400400400400400400400400解析解析v由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個(gè)方案都不

17、能計(jì)由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個(gè)方案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。通常，在收入相同時(shí)，算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。通常，在收入相同時(shí)，我們認(rèn)為成本較低的方案是好方案。我們認(rèn)為成本較低的方案是好方案。 v因?yàn)樾屡f設(shè)備尚可使用年限不一樣，兩個(gè)方案取得因?yàn)樾屡f設(shè)備尚可使用年限不一樣，兩個(gè)方案取得的的“產(chǎn)出產(chǎn)出”并不相同，通過比較兩個(gè)方案的總成本并不相同，通過比較兩個(gè)方案的總成本來判別方案的優(yōu)劣仍然不妥。來判別方案的優(yōu)劣仍然不妥。v較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以較低者作為好方案。以較低者作為好方案。 （三）固定資產(chǎn)平均年成本（三）固定資產(chǎn)平

18、均年成本1.1.含義：固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)含義：固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。金流出的年平均值。2.2.計(jì)算公式：計(jì)算公式： （1 1）如果不考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限）如果不考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。（2 2）如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用）如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。平均每年的現(xiàn)金流出。v如例如例6-36-3資料，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)：資料，不考慮貨幣的

19、時(shí)間價(jià)值時(shí)：舊設(shè)備平均年成本舊設(shè)備平均年成本= =（600+700600+7006-2006-200）/6=767/6=767（元）（元）新設(shè)備平均年成本新設(shè)備平均年成本= =（2400+4002400+40010-30010-300）/10=610/10=610（元）（元）v考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值（三種方法）考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值（三種方法） （略）（略）v使用平均年成本法需要注意的問題：使用平均年成本法需要注意的問題：（1 1）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。（2

20、2）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。的特定方案。 案例(1)體育館要購買網(wǎng)球投擲器A或B，設(shè)備A價(jià)值500元，能使用3 年，每年末修理費(fèi)120元，設(shè)備B價(jià)值600元，能使用4年，每年末支付修理費(fèi)100元，兩臺機(jī)器性能相同，每年收入相同。 為完成同樣任務(wù)可選擇不同的設(shè)備時(shí)，假設(shè)不同設(shè)備帶來的收益相同，項(xiàng)目的壽命也相同，就可以只比較不同設(shè)備所花費(fèi)的成本，而不用顧及其收益，選擇總成本（總成本現(xiàn)值）低的項(xiàng)目。 若項(xiàng)目的壽命周期不同，就不能直接比較其總成本，可

21、以應(yīng)用年平均成本法。解題方案分析計(jì)算A、B設(shè)備成本的現(xiàn)值A(chǔ)設(shè)備成本現(xiàn)值=500+120/1.1+ 120/1.12+120/1.13 =798.42B設(shè)備成本現(xiàn)值=600+100/1.1+ 100/1.12+100/1.13 + 100/1.14 =916.99 A設(shè)備的現(xiàn)金流出500、120、120、120，等同于在第一年初一次性支付798.42。798.42又等同于一筆三年期的年金，此年金321.05，即 798.42=CA PVIFA 10%，3=CA 2.487 CA=321.05同理B設(shè)備的年平均成本為 916.99=CB PVIFA 10%，4 CB=289.28因?yàn)镃A CB，所

22、以應(yīng)選擇B設(shè)備。年平均成本法下年平均成本法下A A、B B設(shè)備的現(xiàn)金流量設(shè)備的現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間 0 1 2 3 4 5 60 1 2 3 4 5 6 設(shè)備設(shè)備A A 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 321.05 設(shè)備設(shè)備B B 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 289.28 案例案例2 2：重置（更新）型投資的現(xiàn)金流量分析：重置（更新）型投資的現(xiàn)金流量分

23、析 某公司有一臺設(shè)備，購于三年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所某公司有一臺設(shè)備，購于三年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所得稅率為得稅率為40%40%，資本成本率，資本成本率10%10%。其他有關(guān)資料如表：。其他有關(guān)資料如表： 舊設(shè)備（直線折舊）舊設(shè)備（直線折舊） 新設(shè)備（年數(shù)總和法）新設(shè)備（年數(shù)總和法）原價(jià)原價(jià) 60000 5000060000 50000稅法規(guī)定殘值稅法規(guī)定殘值 6000 50006000 5000稅法規(guī)定使用年限稅法規(guī)定使用年限 6 46 4已使用年限已使用年限 3 03 0尚可使用年限尚可使用年限 4 44 4每年操作成本每年操作成本 8600 50008600 5000兩年

24、后大修成本兩年后大修成本 2800028000最終報(bào)廢殘值最終報(bào)廢殘值 7000 100007000 10000目前變現(xiàn)價(jià)值目前變現(xiàn)價(jià)值 1000010000計(jì)算每年折舊額計(jì)算每年折舊額 舊設(shè)備（直線折舊）舊設(shè)備（直線折舊） 新設(shè)備（年數(shù)總和法）新設(shè)備（年數(shù)總和法） 第一年第一年 9000 180009000 18000 第二年第二年 9000 135009000 13500 第三年第三年 9000 90009000 9000 第四年第四年 0 45000 4500繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流a)a)- - 10000 10000 機(jī)會成本機(jī)會成本b)b)- - （10

25、000-3300010000-33000）* *40% 40% 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅的機(jī)會成本舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅的機(jī)會成本c) = -19200c) = -19200說明說明: :舊設(shè)備的賬面價(jià)值舊設(shè)備的賬面價(jià)值= 60000-(60000-6000)/6= 60000-(60000-6000)/63=330003=33000 繼續(xù)使用舊設(shè)備的期間現(xiàn)金流繼續(xù)使用舊設(shè)備的期間現(xiàn)金流 Year 1Year 1 Year 2Year 2 Year 3Year 3 Year 4Year 4a) - 8600a) - 860060% 860060% 860060% 860060% 860060% 8600

26、60% 860060% 60% b)b)+ 9000+ 9000* *40% 900040% 9000* *40% 900040% 9000* *40%40%c)c)- 28000- 28000* *60%60%d)= -1560 -18360 -1560 -5160d)= -1560 -18360 -1560 -5160說明說明:1):1)這里只比較成本，假定兩方案產(chǎn)出相等這里只比較成本，假定兩方案產(chǎn)出相等 2)2)舊設(shè)備的折舊在第舊設(shè)備的折舊在第6 6年即提完，在第年即提完，在第7 7年不存在折舊抵稅。年不存在折舊抵稅。繼續(xù)使用舊設(shè)備的期末現(xiàn)金流繼續(xù)使用舊設(shè)備的期末現(xiàn)金流a) a) + +

27、 7,000 7,000 殘值殘值b)b)- - （7000-60007000-6000）* *40% 40% 殘值凈收入納稅殘值凈收入納稅c)c)= +6600= +6600更換新設(shè)備的現(xiàn)金流更換新設(shè)備的現(xiàn)金流初始現(xiàn)金流初始現(xiàn)金流a) - 50000 a) - 50000 購買成本購買成本期間現(xiàn)金流期間現(xiàn)金流 Year 1Year 1 Year 2Year 2 Year 3Year 3 Year 4Year 4a)a) - 5000 - 5000* *60% 500060% 5000* *60% 500060% 5000* *60% 500060% 5000* *60% 60% b)b) +

28、 18000 + 18000* *40% 1350040% 13500* *40% 900040% 9000* *40% 450040% 4500* *40%40%c)= +4200 +2400 +600 -1200c)= +4200 +2400 +600 -1200期末現(xiàn)金流期末現(xiàn)金流a)a) + 10000 + 10000 殘值殘值b)b) - - （10000-500010000-5000）* *40% 40% 殘值凈收入納稅殘值凈收入納稅c)c) = +8000= +8000項(xiàng)目項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量時(shí)間時(shí)間（年次）（年次）系數(shù)系數(shù)（10%10%）現(xiàn)值現(xiàn)值繼續(xù)用舊設(shè)備：繼續(xù)用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅每年付現(xiàn)操作成本每年付現(xiàn)操作