資本預(yù)算及其決策方法PPT課件

1、第一節(jié) 資本預(yù)算概述第二節(jié) 資本成本第三節(jié) 項目投資的現(xiàn)金流量估算第四節(jié) 資本預(yù)算決策的基本方法第1頁/共49頁第一節(jié) 資本預(yù)算概述一、資本預(yù)算的含義一、資本預(yù)算的含義二、企業(yè)資本性投資的原則二、企業(yè)資本性投資的原則符合企業(yè)戰(zhàn)略目標原則符合企業(yè)戰(zhàn)略目標原則符合實現(xiàn)企業(yè)整體價值增長原則符合實現(xiàn)企業(yè)整體價值增長原則符合提高企業(yè)市場競爭力原則符合提高企業(yè)市場競爭力原則符合成本最低、周期最短原則符合成本最低、周期最短原則符合可持續(xù)發(fā)展原則符合可持續(xù)發(fā)展原則第2頁/共49頁三、資本預(yù)算決策的一般程序?qū)ふ屹Y本投資機會尋找資本投資機會預(yù)測投資項目的收益預(yù)測投資項目的收益選擇投資項目選擇投資項目制訂資本預(yù)算制

2、訂資本預(yù)算實施項目投資實施項目投資進行項目監(jiān)測進行項目監(jiān)測第3頁/共49頁 本處所指的本處所指的“資本資本”并非我們所熟知的公司并非我們所熟知的公司實收資本或資本金概念，而是一個更為寬泛實收資本或資本金概念，而是一個更為寬泛的概念，主要是指企業(yè)通過長期負債、發(fā)行的概念，主要是指企業(yè)通過長期負債、發(fā)行優(yōu)先股或普通股以及企業(yè)的留存收益所形成優(yōu)先股或普通股以及企業(yè)的留存收益所形成的長期資金來源。因此，資本成本是指關(guān)于的長期資金來源。因此，資本成本是指關(guān)于這類長期資金來源的成本。這類長期資金來源的成本。 資本成本簡單地說就是企業(yè)使用這類長期資資本成本簡單地說就是企業(yè)使用這類長期資本的代價。本的代價。

3、資本成本與資本的時間價值既有區(qū)別，又有資本成本與資本的時間價值既有區(qū)別，又有聯(lián)系。聯(lián)系。第4頁/共49頁第5頁/共49頁一、資本成本的性質(zhì)和作用 （一）性質(zhì) 資本成本是企業(yè)在籌資和使用資金時所付出的代價。包括籌資費用和用資費用。資本成本一般以相對數(shù)表示：第6頁/共49頁（二）作用 資本成本可以在多方面加以應(yīng)用，而主要用以籌資決策和投資決策。 1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。 2、資本成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標準。 3、資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的最低尺度。 4、綜合資本成本是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。第7頁/共49頁二、個別資本成本的計算 計算的基本公式： 根據(jù)各種籌資

4、方式的不同特點，基本公式加以變化。第8頁/共49頁（一）長期借款成本 特點： 1、利息作為費用，有節(jié)稅作用； 2、一般不發(fā)生籌集費用 銀行長期借款成本借款年利率（1所得稅率） 如銀行要求有手續(xù)費、補償性余額的，應(yīng)為： 借款成本扣除手續(xù)費、補償性余額后借款實際利率（1所得稅率）第9頁/共49頁（二）債券成本 特點：1、利息有節(jié)稅作用 2、有籌集費用 3、發(fā)行價格可能與面值不同（溢價、平價、折價） 其基本公式：其中：籌資額發(fā)行價格第10頁/共49頁 我國一般按面值發(fā)行。故其計算公式為： 債券成本 （三）優(yōu)先股成本 特點：股利固定，在所得稅后支付；有籌資費用 優(yōu)先股成本第11頁/共49頁 （四）普通

5、股成本 特點：股利不固定（逐年增長），稅后支付，有籌集費用。 1、按照股利增長模型，其公式為： 2、資本資產(chǎn)定價模型法式中：RF無風(fēng)險報酬率；股票的貝它系數(shù)；Rm平均風(fēng)險股票必要報酬率。 （五）留存收益成本 特點：為股東放棄股利分配的機會成本。股東放棄分配，視同再投資，要求與普通股同樣收益。 成本同普通股，但無籌資費用。第12頁/共49頁三、綜合資本成本 企業(yè)全部資金來源的加權(quán)平均資本成本。(Weighted average cost of capital, WACC) 綜合資本成本（某種資金占全部資金百分比該項資金個別成本） 作用：衡量籌資方案，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。第13頁/共49頁 1.概念

6、 2.計算 （1）計算籌資突破點 （2）確定籌資總額邊界 （3）計算邊際資本成本第14頁/共49頁第15頁/共49頁第16頁/共49頁增加的營業(yè)收入、回增加的營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)投資、新增固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本、增加的稅經(jīng)營成本、增加的稅款款營業(yè)收入、補貼收入、營業(yè)收入、補貼收入、回收余值、回收流動回收余值、回收流動資金資金建設(shè)投資、流動資金建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各投資、經(jīng)營成本、各項稅款項稅款新增營業(yè)收入、變現(xiàn)新增營業(yè)收入、變現(xiàn)凈收入、回收余值凈收入、回收余值購置資產(chǎn)投資、增加購置資產(chǎn)投資、增加的經(jīng)營成本、增加的的經(jīng)營成本、增加的稅款稅款第17頁/

7、共49頁第18頁/共49頁（二）現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流入量貨幣資金增加貨幣資金增加第19頁/共49頁第20頁/共49頁 1.固定資產(chǎn)折舊對現(xiàn)金流量的影響固定資產(chǎn)折舊對現(xiàn)金流量的影響 2.所得稅對現(xiàn)金流量的影響所得稅對現(xiàn)金流量的影響 （1）對投資現(xiàn)金流量的影響）對投資現(xiàn)金流量的影響 （2）對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的影響）對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的影響 （3）對期末凈現(xiàn)金流量的影響）對期末凈現(xiàn)金流量的影響第21頁/共49頁問題1 為什么在投資決策時應(yīng)用現(xiàn)金流量而不是會計收益對項目進行評價？為什么在投資決策時應(yīng)用現(xiàn)金流量而不是會計收益對項目進行評價？ 1.在整個投資有效年限內(nèi)，項目所實現(xiàn)的利潤總額與現(xiàn)在整個投資

8、有效年限內(nèi)，項目所實現(xiàn)的利潤總額與現(xiàn)金凈流量的總量是相等的，所以現(xiàn)金凈流量替代利潤是金凈流量的總量是相等的，所以現(xiàn)金凈流量替代利潤是可能的?？赡艿摹?2.會計利潤的核算建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，利潤分會計利潤的核算建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，利潤分布受折舊方法、存貨計價等人為因素的影響。布受折舊方法、存貨計價等人為因素的影響。 3.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)體現(xiàn)收付現(xiàn)金發(fā)生時點的時采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)體現(xiàn)收付現(xiàn)金發(fā)生時點的時間價值差異，而利潤的計算，并不考慮現(xiàn)金收付的時間。間價值差異，而利潤的計算，并不考慮現(xiàn)金收付的時間。 4.在投資決策分析中，現(xiàn)金流量的狀況比企業(yè)盈虧的狀在投資決策分析中，現(xiàn)金流

9、量的狀況比企業(yè)盈虧的狀況更為重要。況更為重要。 Cash is King第22頁/共49頁例1 第1年第2年第3年第4年第5年第6年合計投資-2000-2000-2000銷售收入500050005000500020000付現(xiàn)成本300030003000300012000折舊15001500150015006000利潤5005005005002000營業(yè)流量20002000200020008000流動資金-10001000凈流量-2000-2000-10002000200030002000第23頁/共49頁 第24頁/共49頁 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于在投資方

10、案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。稱為這項投資方案的機會成本。機會成本不是我們通常意義上的機會成本不是我們通常意義上的“成本成本”，它不是一種支出或費用，而是，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。定。第25頁/共49頁 【例.多項選擇題】某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對下列收支發(fā)生爭

11、論，你認為應(yīng)當(dāng)列入該項目評價的現(xiàn)金流量的是（）。A.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元,但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租,以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭B.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品,競爭對手也會推出新產(chǎn)品C.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集D.該項目利用現(xiàn)有未利用的庫存材料，如果將該材料出售可獲收入50萬元 【答案】CD 第26頁/共49頁 【例例】某公司下屬兩個分廠，一分廠從事電子某公司下屬兩個分廠，一分廠從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入30003

12、000萬元，現(xiàn)在萬元，現(xiàn)在二分廠準備投資一項目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷二分廠準備投資一項目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計該項目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來售，預(yù)計該項目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來20002000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競?cè)f元的銷售收入。但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少爭，每年使得一分廠銷售收入減少400400萬元，那萬元，那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項目預(yù)么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項目預(yù)計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000A.5000B.2000B.2000C.4600C.4600D.1600D.1600 【答案答案】

13、D D 第27頁/共49頁例2 為實施某項計劃，需要取得外商貸款為實施某項計劃，需要取得外商貸款10001000萬美元，萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%8%，按復(fù)利計息，貸款分，按復(fù)利計息，貸款分5 5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金好，每年年末應(yīng)歸還本金200200萬美元，支付利息萬美元，支付利息8080萬美元。要求核算外商的計算是否正確。萬美元。要求核算外商的計算是否正確。 借款現(xiàn)值借款現(xiàn)值=1000=1000（萬美元）（萬美元） 還款現(xiàn)值還款現(xiàn)值=280=280（P/AP/A，8%8%，5

14、5）=280=2803.9927=11183.9927=1118（萬美元）（萬美元）10001000萬美元萬美元 由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯誤。誤。 第28頁/共49頁二、投資項目凈現(xiàn)金流量的估算第29頁/共49頁投資項目凈現(xiàn)金流量計算表投資項目凈現(xiàn)金流量計算表單位：單位：萬元萬元項目項目012345甲方案：建設(shè)投資甲方案：建設(shè)投資-100營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量3535353535凈現(xiàn)金流量合計凈現(xiàn)金流量合計-1003535353535乙方案：建設(shè)投資乙方案：建設(shè)投資-120墊支流動資金墊支流動資金-30營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量4

15、2.538.753531.2527.5固定資產(chǎn)回收額固定資產(chǎn)回收額20流動資金回收額流動資金回收額30凈現(xiàn)金流量合計凈現(xiàn)金流量合計-15042.538.753531.2577.5第30頁/共49頁第31頁/共49頁二、投資決策方法（評價指標）第32頁/共49頁具體評價指標具體評價指標 （一）投資回收期（Payback Period） 1、非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)投資回收期） （1）年回收額相等： 回收期【例3】某項目投資100萬元，沒有建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量為40萬元，則：回收期=100/40=2.5（年）如果有建設(shè)期，可分為包括建設(shè)期和不包括建設(shè)期的投資回收期。（PPPPS）第33頁/共49頁

16、（2）年回收額不相等： 逐年后移 例4：某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200，6000、6000萬元。要求計算該項目的回收期。 計算例4-8兩個投資方案的PP0123原始投資-9000現(xiàn)金流入120060006000未收回投資780018000第34頁/共49頁（二）投資回報率法投資回報率(Return on Investment, ROI)是指由于投資引起的正常年度利潤與投資額形成的比率投資回報率年平均凈利潤（平均凈利潤（凈現(xiàn)金流量）/投資額 計算例4-8兩個投資方案的ROI第35頁/共49頁 凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）是投資項目投入

17、使用后的凈現(xiàn)金流量按預(yù)定折現(xiàn)率折成現(xiàn)值之和減去初始投資之后的余額。 其計算公式：凈現(xiàn)值投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值第36頁/共49頁 凈現(xiàn)值法可按下列步驟計算： 第一步，計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量； 第二步，計算年凈現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，又分： 1、將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；如果每年的NCF相等。則按年金法折算成現(xiàn)值； 如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現(xiàn)（復(fù)利現(xiàn)值），然后加以合計。第37頁/共49頁 2、將投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量（如：固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入等）進行貼現(xiàn)，折算為現(xiàn)值（復(fù)利現(xiàn)值）。 3、將以上兩項合計。 第三步，計算凈現(xiàn)值。 評價標準：NPV0，投

18、資項目可行； NPV0，投資項目不可行。第38頁/共49頁凈現(xiàn)值指標的評價 優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險； 缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。 附：凈現(xiàn)值指標計算的插入函數(shù)法。第39頁/共49頁 凈現(xiàn)值率（NPVR） 評價100%投資項目的凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值第40頁/共49頁 （五）獲利指數(shù)（Profitability Index, PI）又稱現(xiàn)值指數(shù) 評價標準：獲利指數(shù)1方案可行 獲利指數(shù)1方案不可行第41頁/共49頁獲利指數(shù)指標的評價 優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系； 缺點：除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復(fù)雜。第42頁/共49頁 （六）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return, IRR)法是指投資實際可望達到的報酬率，或是使投資項目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。其計算公式： 即：第43頁/共49頁 內(nèi)部收益率的具體計算過程： 如果每年的NCF相等，步驟如下： 第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù) 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出