風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)偏好PPT課件

1、風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理 大部分實(shí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理（ERM）方案的保險(xiǎn)公司都建立起了一個(gè)ERM委員會(huì)。ERM委員會(huì)最重要的職能是風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定。很多ERM委員會(huì)都是根據(jù)經(jīng)濟(jì)資本定義來(lái)界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的。例如，他們將風(fēng)險(xiǎn)偏好定義為：“在一年內(nèi)出險(xiǎn)的幾率不超過0.5%的風(fēng)險(xiǎn)水平。這里的出險(xiǎn)是指GAAP資本100%完全流失?！备鶕?jù)EC來(lái)界定風(fēng)險(xiǎn)偏好是合理的。因?yàn)镋C是ERM方案的一個(gè)核心元素。但是，用這種資本中心方法界定的風(fēng)險(xiǎn)偏好有以下兩個(gè)特征： 有可能無(wú)法涵蓋所有的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 得到的最終結(jié)果不一定是最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平第1頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理沒有涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)沒有涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)1風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定3基于

2、價(jià)值的基于價(jià)值的ERM結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)5什么是基于價(jià)值的什么是基于價(jià)值的ERM？4最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平7涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)6不一定最優(yōu)不一定最優(yōu) 2第2頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理沒有涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)沒有涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn) ERM最初的一個(gè)目的是界定公司所有風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響。因此，選擇一個(gè)可以測(cè)評(píng)所有公司風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好準(zhǔn)則是非常重要的。不幸的是，EC準(zhǔn)則通常不包括運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（如訴訟）和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)（如錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)）。EC模型可以很好的測(cè)評(píng)市場(chǎng)、信用、流動(dòng)資產(chǎn)、和保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要與資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)和債務(wù)相聯(lián)系。但是，EC在對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量上成效不大。而這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)影響著將來(lái)的收益和支出。EC模

3、型通常將這兩種風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)抽離出來(lái)，用一個(gè)固定的百分比表示，或者將其忽略。第3頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理不一定最優(yōu)不一定最優(yōu) 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平是指：在滿足其他股東的同時(shí)，使大股東得到最好的服務(wù)（如信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)，顧客，公眾等等）。根據(jù)這個(gè)定義，能夠最大化股東價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)水平即最優(yōu)。為股東提供最好的服務(wù)，最大化股東價(jià)值是無(wú)疑是一個(gè)很好的方式。再者，在某種程度下，最大化股東價(jià)值只能通過滿足其他股東的條件來(lái)實(shí)現(xiàn)。例如，持有過量資本可能會(huì)帶來(lái)可觀的利率，但過多的閑散基金可能會(huì)降低股東價(jià)值。同樣地，持有過少資金也會(huì)導(dǎo)致更高的資金費(fèi)用，而這會(huì)再次降低股東價(jià)值。但是，資本中心計(jì)劃定義這樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好：這個(gè)

4、風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)水平不需要實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。重點(diǎn)在于償付能力，這與價(jià)值最大化有著根本上的不同。資本中心假設(shè)存在一個(gè)特殊的最優(yōu)利率（如AA）和可以產(chǎn)生/保持這個(gè)利率的風(fēng)險(xiǎn)水平。在與EC方程相一致的風(fēng)險(xiǎn)水平上，將計(jì)算EC和界定風(fēng)險(xiǎn)偏好。這樣就不會(huì)出現(xiàn)較高或較低的風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)引起股東價(jià)值的提高的情況。然而，可以用一個(gè)方法來(lái)解決這些難題。這個(gè)方法就是基于價(jià)值的ERM.第4頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定圖1、基于價(jià)值的ERM的結(jié)構(gòu)所有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素風(fēng)險(xiǎn)子集ERM委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好策略：ERM 活動(dòng)，文化戰(zhàn)略：產(chǎn)品，銷路，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)企業(yè)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)（緩和或者利用）風(fēng)險(xiǎn)鑒定

5、A 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量 B C D E FG第5頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理什么是基于價(jià)值的什么是基于價(jià)值的ERM？ 基于價(jià)值的ERM就是使得企業(yè)價(jià)值的量化成為ERM進(jìn)程中的每一部分的中心的一種方法。這是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和基于價(jià)值的管理這兩種技術(shù)的結(jié)合。（關(guān)于基于價(jià)值的ERM的進(jìn)一步討論，見2005年6月我發(fā)表在保險(xiǎn)精算師雜志上的一篇文章。）第6頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理基于價(jià)值的基于價(jià)值的ERM結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)圖1展示了基于價(jià)值的ERM結(jié)構(gòu)的一部分。左上角是全部的風(fēng)險(xiǎn)種類。再往右，公司的選擇策略（產(chǎn)品組合，分配渠道和目標(biāo)市場(chǎng)）作為第一個(gè)過濾器（圖1中的A部分）將與公司無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)剔除。例如，自動(dòng)修復(fù)所需花費(fèi)的變動(dòng)

6、風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于一個(gè)不承保該風(fēng)險(xiǎn)的承保人來(lái)說，便是一個(gè)與承保人無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)每一個(gè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都建立了分配系統(tǒng)，包括可能性和相關(guān)性。圖1再往右看，這些相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素如收益，支出，資本花費(fèi)等產(chǎn)生作用。ERM活動(dòng)（再保險(xiǎn)，套頭交易等）和ERM文化這些公司戰(zhàn)略作為第二層過濾器（圖1中的B部分），減弱了這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的影響。例如，風(fēng)險(xiǎn)因素在一個(gè)公開討論、快速解決問題的環(huán)境中比在一個(gè)沒有這種氛圍的環(huán)境中會(huì)產(chǎn)生更小的影響。這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的影響可以量化企業(yè)價(jià)值的變化（如圖1中C部分）。隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的模擬運(yùn)行產(chǎn)生一系列的影響企業(yè)價(jià)值的因素，稱之為“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”（圖1D部分）。第7頁(yè)/共1

7、3頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)關(guān)鍵（圖1中的E部分）。圖2-1說明了被稱之為“價(jià)值波動(dòng)”或者企業(yè)抗沖擊能力的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。這個(gè)信息對(duì)ERM委員會(huì)提出了這樣一個(gè)問題：“你認(rèn)為這個(gè)程度的ESR合適嗎？如果不合適，哪一個(gè)程度符合你的要求？”于是，風(fēng)險(xiǎn)偏好就被定義為ERM委員會(huì)認(rèn)為合適的ESR水平。例如，委員會(huì)也許會(huì)覺得一個(gè)較高水平的抗沖擊能力會(huì)提高企業(yè)價(jià)值（如果股票分析說明公司的財(cái)務(wù)狀況與其他同行相比波動(dòng)性更大的話）。管理者通過改變商品/產(chǎn)品組合，舉辦各種ERM活動(dòng)，作出風(fēng)險(xiǎn)告知決策，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)文化來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)偏好的一致。每個(gè)這樣的決策都改變著風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的取樣，繼而進(jìn)

8、行預(yù)期內(nèi)的企業(yè)價(jià)值和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的新一輪的計(jì)算。在管理者行動(dòng)之前必須重新計(jì)算，使管理者權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，幫助管理者作出戰(zhàn)略選擇。根據(jù)以上的結(jié)構(gòu)可知，采用基于價(jià)值的方法界定風(fēng)險(xiǎn)偏好涵蓋住所有的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并且也能得出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平。第8頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)資本中心方法可能無(wú)法完全涵蓋運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。這種方法采用的EC公制在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生主要影響的風(fēng)險(xiǎn)的解釋是有限的。但是，基于價(jià)值的方法僅采用一個(gè)公制就涵蓋了所有的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)價(jià)值公制適用于所有影響資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表，加權(quán)平均資本成本的因素。第9頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)關(guān)鍵（圖1中的E

9、部分）。圖2-1說明了被稱之為“價(jià)值波動(dòng)”或者企業(yè)抗沖擊能力的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。這個(gè)信息對(duì)ERM委員會(huì)提出了這樣一個(gè)問題：“你認(rèn)為這個(gè)程度的ESR合適嗎？如果不合適，哪一個(gè)程度符合你的要求？”于是，風(fēng)險(xiǎn)偏好就被定義為ERM委員會(huì)認(rèn)為合適的ESR水平。例如，委員會(huì)也許會(huì)覺得一個(gè)較高水平的抗沖擊能力會(huì)提高企業(yè)價(jià)值（如果股票分析說明公司的財(cái)務(wù)狀況與其他同行相比波動(dòng)性更大的話）。管理者通過改變商品/產(chǎn)品組合，舉辦各種ERM活動(dòng)，作出風(fēng)險(xiǎn)告知決策，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)文化來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)偏好的一致。每個(gè)這樣的決策都改變著風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的取樣，繼而進(jìn)行預(yù)期內(nèi)的企業(yè)價(jià)值和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的新一輪的計(jì)算。在管理者行動(dòng)之前必須

10、重新計(jì)算，使管理者權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，幫助管理者作出戰(zhàn)略選擇。根據(jù)以上的結(jié)構(gòu)可知，采用基于價(jià)值的方法界定風(fēng)險(xiǎn)偏好涵蓋住所有的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并且也能得出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平。第10頁(yè)/共13頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平采用資本中心方法界定風(fēng)險(xiǎn)偏好不需要達(dá)到能夠最大化價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)水平。但是，基于價(jià)值的方法則需要達(dá)到這個(gè)水平?？紤]到企業(yè)價(jià)值的分配，風(fēng)險(xiǎn)偏好界定的過程一開始就以價(jià)值為重點(diǎn)（ESR）。委員會(huì)就抗沖擊能力水平達(dá)成了一致，這個(gè)水平將會(huì)最大化股東價(jià)值。例如，圖2-2說明了ERM委員會(huì)是如何界定風(fēng)險(xiǎn)偏好的。此例中，委員會(huì)選擇了一個(gè)較高的ESR水平，ESR圖就變得更為狹窄（更大的抗沖擊能力）企業(yè)價(jià)值在預(yù)期中上升。風(fēng)險(xiǎn)偏好的界定是ERM系統(tǒng)中的一個(gè)基礎(chǔ)部分。在資本中心方法中采用EC公制界定風(fēng)險(xiǎn)偏好，是不斷發(fā)展的ERM系統(tǒng)的自然產(chǎn)物。但是，資本中心方法可能無(wú)法包含所