醫(yī)美行業(yè)研究報(bào)告

1、醫(yī)美行業(yè)研究報(bào)告醫(yī)美行業(yè)：顏值時(shí)代的必然選擇！ 1 2醫(yī)美行業(yè)兼具成長性和弱周期性特征。未來 5 年我國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模超千億，年復(fù) 合增速超 20%。產(chǎn)業(yè)鏈方面，上游企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，下游醫(yī) 美機(jī)構(gòu)存在盈利改善預(yù)期。醫(yī)美平臺(tái)正重塑醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)營銷渠道。投資機(jī)會(huì)：相對看好上游主要產(chǎn)品或設(shè)備提供 商，其次是下游連鎖運(yùn)營的醫(yī)美機(jī)構(gòu)。3 醫(yī)療美容（簡稱“醫(yī)美”）則是指運(yùn)用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具 有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù) 與再塑。與生活美容不同的是，醫(yī)療美容的美容手段具有侵入性或創(chuàng)傷性，因 此美容效果較生活美容更為顯著。醫(yī)療美容服務(wù)機(jī)構(gòu)必須遵守衛(wèi)生

2、行政主管部門 的相關(guān)規(guī)定和要求，一般美容院或美容會(huì)所不允許經(jīng)營醫(yī)療美容業(yè)務(wù)。 一般而言，美容產(chǎn)業(yè)可分為生活美容和醫(yī)療美容兩大類。其中，生活美容是 指運(yùn)用化妝品、保健品和非醫(yī)療器械等非醫(yī)療性手段，對人體進(jìn)行皮膚護(hù)理、按 摩等帶有保養(yǎng)或保健型的非侵入性美容護(hù)理。通常美容院、美容會(huì)所等場所的經(jīng)營范圍屬于生活美容的范疇。 圖表4111按是否進(jìn)行手術(shù)劃分，醫(yī)療美容可分為手術(shù)類美容和非手術(shù)類美容（也稱 “微整形”）。 5圖片醫(yī)療美容具有消費(fèi)和醫(yī)療雙重屬性。其中，醫(yī)療美容的消費(fèi)屬性主要體現(xiàn)為 消費(fèi)者參與治療度較高，并非救死扶傷性質(zhì)，通常是按照客戶需求服務(wù)，并且重 復(fù)率較高；而醫(yī)療屬性則主要體現(xiàn)為在治療過程中

3、，需要進(jìn)行侵入性治療，手術(shù) 類的整形美容還需要開刀，對醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的水平要求較高。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)成長性和弱周期性特征。從主要國家整形美容產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況 來看，普遍以遠(yuǎn)高于同期經(jīng)濟(jì)增長的速度發(fā)展，而且行業(yè)表現(xiàn)出明顯的另類“口 紅效應(yīng)”，即醫(yī)美產(chǎn)業(yè)抗經(jīng)濟(jì)下行周期的能力較強(qiáng)。 6 圖片圖片圖片根據(jù)國際美容整形外科協(xié)會(huì)（ISAPS）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前世界范圍內(nèi)進(jìn)行 的手術(shù)類和非手術(shù)類整形醫(yī)療美容項(xiàng)目超過 2000 萬例，手術(shù)類項(xiàng)目與非手術(shù)類 項(xiàng)目數(shù)量基本平分秋色。（備注：我們認(rèn)為實(shí)際數(shù)據(jù)或遠(yuǎn)高于該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)） 2.全球醫(yī)美行業(yè)發(fā)展情況7 醫(yī)美消費(fèi)者八成以上為女性，不同性別的醫(yī)美項(xiàng)目差異較大。從消費(fèi)群體 來

4、看，愛美的天性使得女性一直以來都是醫(yī)美項(xiàng)目的主要消費(fèi)群體。文字文字2014 年，全球女性共消費(fèi)手術(shù)類和非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目達(dá) 1700 萬例，占總 數(shù)的 86.3%；男性共消費(fèi)手術(shù)類和非手術(shù)類項(xiàng)目 270 萬例，僅占總數(shù) 的 13.7%。8 從國別來看，美國已發(fā)展成為全球第一大整形美容國。無論是手術(shù)類項(xiàng)目， 還是非手術(shù)類項(xiàng)目，美國的醫(yī)療美容項(xiàng)目數(shù)量均位居世界第一。文字文字醫(yī)師方面，2014 年全球共有 4 萬多名整形外科醫(yī)師，其中美國擁有的醫(yī)師 數(shù)量最多，達(dá)到 6300 人，占比達(dá)到 15.6%；其次是巴西，擁有 5473 名整形醫(yī)師， 占比為 13.6%；中國目前排名世界第三，整形醫(yī)師人數(shù)為 2

5、800 人，占比為 6.9%。 9圖表10圖片韓國是全球公認(rèn)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)最為成熟的國家。韓國的“整形醫(yī)院”以私營專項(xiàng)醫(yī)院為主。美容意識(shí)和市場影響力助推韓國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。圖片2013 年共有 31758 名外國人赴韓整形，其中中國人有 22485 人，占比達(dá) 70%。據(jù)韓國官方統(tǒng)計(jì)，2014 年中國赴韓整形人數(shù)上升至 5.6 萬人。 近年來，我國臺(tái)灣地區(qū)醫(yī)美已經(jīng)超越日本成為亞洲地區(qū)萬人醫(yī)療美容手術(shù)次 數(shù)第二多的地區(qū)，僅次于同屬亞洲地區(qū)的韓國。 2.3 臺(tái)灣：亞洲第二大醫(yī)療美容市場 010203與韓國民眾類似，臺(tái)灣民眾的美容意識(shí)也非常強(qiáng)烈。醫(yī)療美容在臺(tái)灣已有數(shù)十年歷史，不過真正的發(fā)展是始于 20

6、 世紀(jì) 70 年代， 隨著臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的騰飛，人們生活水平的提高，臺(tái)灣居民的消費(fèi)逐漸從物質(zhì)性消費(fèi) 轉(zhuǎn)向服務(wù)性消費(fèi)，開始追求美容，由此帶動(dòng)了醫(yī)療美容業(yè)的發(fā)展。圖片11 2.4 美國：全球第一大整形美容國作為世界醫(yī)療美容第一大國，2014 年美國醫(yī)療美容手術(shù)約 1066 萬次，隨著 美國醫(yī)療美容行業(yè)的成熟，市場逐漸趨于飽和，據(jù) ASAPS 統(tǒng)計(jì)，2012-2014 年期 間美國醫(yī)療美容手術(shù)數(shù)量年復(fù)合增長率僅 2.72%。 微整形的快速增長是美國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。?jīng)濟(jì)發(fā)展也是推動(dòng)美國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的重要力量。美國醫(yī)美消費(fèi)者傾向于官方機(jī)構(gòu)和大型綜合機(jī)構(gòu)。123.1 我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展環(huán)境 3、我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)

7、展?fàn)顩r 1.政策方面，新醫(yī)改推動(dòng)了民營醫(yī)院的發(fā)展，側(cè)面促進(jìn)了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 2.經(jīng)濟(jì)方面，人均可支配收入不斷增加，居民消費(fèi)正在由物質(zhì)型消費(fèi)向服務(wù) 型消費(fèi)升級(jí)。3.社會(huì)方面，時(shí)尚文化逐漸改變?nèi)藗兊膫鹘y(tǒng)理念。4.技術(shù)方面，隨著新技術(shù)的迭代升級(jí)，醫(yī)療美容更加安全有效。133.2 我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 國際上的近代醫(yī)療美容起源于二戰(zhàn)時(shí)期，是以矯正戰(zhàn)爭中病患的外貌損壞為主要目的。而我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)自 20 世紀(jì) 90 年代才開始快速發(fā)展，最開始各大醫(yī)院 設(shè)立醫(yī)療美容科，由于國際上的醫(yī)美技術(shù)已經(jīng)成型，隨著“哈日”、“哈韓”文 化在我國的流行，加之居民生活水平的不斷提高，我國的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。 14 根據(jù)智

8、研數(shù)據(jù)中心整理測算，2014 年我國醫(yī)療美容市場市 場規(guī)模約 520 億元，2007 年到 2014 年復(fù)合增長率約 29%。根據(jù)弗若斯特沙利文 調(diào)查報(bào)告的預(yù)測，2015 年我國開展的醫(yī)療美容手術(shù)約 640 萬例，按照平均消費(fèi) 1 萬元測算，市場規(guī)模約 640 億。市場規(guī)模方面，預(yù)計(jì)未來 5 年收入增速有望維持 20%以上，市場規(guī)模將突破千億元。 根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)公布的官方注冊數(shù)據(jù)，以及主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)、 主流醫(yī)美產(chǎn)品經(jīng)銷商提供的一線數(shù)據(jù)，2014 年我國醫(yī)美市場滲透率約為 1.2%（滲 透率人口基數(shù)為當(dāng)年 20 至 65 歲女性人口數(shù)量），相較于發(fā)達(dá)國家，我國醫(yī)美市 場未來還有數(shù)倍的提升空間?？紤]地

9、域、文化特征、人均收入作為參照數(shù)據(jù)， 我國醫(yī)美消費(fèi)的滲透率與消費(fèi)訴求、經(jīng)濟(jì)水平等因素也存在很大的不協(xié)調(diào)性。 目前，我國醫(yī)美市場主力消費(fèi)人群是 35 歲以下消費(fèi)者，他 （她）們占市場 88%的份額，35 歲以上客戶僅占市場 12%；而美國醫(yī)美市場發(fā)展 至今，35 歲以上消費(fèi)人群已經(jīng)是市場主體，占全市場案例總額的 81.5%,而 35 歲以下人群占比僅為 18.5%，這與我國的情況相比存在巨大反差。 從成熟市場醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，醫(yī)美主力 客戶群將逐漸由年輕群體轉(zhuǎn)換為美容需求更強(qiáng)烈、消費(fèi)能力更強(qiáng)的中年群體。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)美消費(fèi)客單價(jià)主要集中在 5000 元以上的區(qū)間，隨著人們消費(fèi)能力的

10、提高以及對醫(yī)美認(rèn)知和接受度的提升，客單價(jià)的價(jià) 格區(qū)間有望進(jìn)一步提高。 19 按照百度用戶搜索、廣告主投放和新氧消費(fèi)記錄估算，2015 年我國正規(guī)醫(yī)美市場規(guī)模約為 500 億元，龍頭企業(yè)市場份額不到 5%，10 家左右 機(jī)構(gòu)市場份額約為 1%，超過 60%的機(jī)構(gòu)收入規(guī)模在 1 億元以下。整體而言，我國 醫(yī)美行業(yè)市場集中度較低。 圖片2010 年我國醫(yī)美服務(wù)市場 微整形數(shù)量占比約 54%，2015 年提升至 67%左右。從微觀層面看，上市的整形機(jī) 構(gòu)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出同樣特征，其微整形業(yè)務(wù)收入增速明顯快于手術(shù)整形收入。 圖表文字市場問題 目前我國醫(yī)美市場還處于高速成長期，監(jiān)管不嚴(yán)，法律法規(guī)不夠完善使得

11、我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在著以下問題： 123非法執(zhí)業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重 。虛假宣傳嚴(yán)重 ，真假難辨。價(jià)格體系混亂，透明度較低。 市場展望對于市場關(guān)注的國內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)是否會(huì)步臺(tái)灣的后塵，進(jìn)入滯脹，我們認(rèn)為 可能性較小。123我國 GDP 增速仍維持在較高水平 我國醫(yī)美市場滲透率較低 我國中產(chǎn)階級(jí)未來提升空間巨大 我國醫(yī)美行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的藥品、器械生 產(chǎn)商；中游主要是藥品、器械的代理商和經(jīng)銷商；下游則是各類醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)， 加之娛樂文化、廣告?zhèn)髅揭约搬t(yī)美中介 O2O 平臺(tái)等與行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的環(huán)境要 素，這些共同構(gòu)成了醫(yī)美行業(yè)的生態(tài)圈。其中，上游和下游是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的重要組 成部分。我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D24

12、 25上游領(lǐng)域1下游領(lǐng)域2 醫(yī)美行業(yè)的上游主要為各類藥品和器械。通常按大類可分為注射填充類和設(shè) 備儀器類兩大類。 其中，注射填充類方面，主要以玻尿酸、肉毒素為代表。 注射填充類產(chǎn)品利潤率較高，但未來市場競爭或?qū)⒓觿?。憑借良好的性價(jià)比優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)未來國產(chǎn)玻尿酸市場份額將繼續(xù)提升。 市場份額被國外廠商占據(jù)，醫(yī)美設(shè)備儀器進(jìn)口替代空間巨大。市場格局方面，民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)占據(jù) 70%以上市場份額。資源分布不均，醫(yī)美機(jī)構(gòu)地域特征明顯。大量的醫(yī)美機(jī)構(gòu)陷入營銷陷阱。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布情況來看，一般醫(yī)美診所收入的分成關(guān)系為：美業(yè)渠 道占 50%、代理商占 10%-12%、醫(yī)師占 5%-10%或保底。展望未來，我

13、們認(rèn)為未來集團(tuán)化連鎖運(yùn)營是醫(yī)美行業(yè)發(fā)展的重要方向，醫(yī) 美機(jī)構(gòu)盈利能力有望提升。 5、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)美”重塑渠道格局 從醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展情況來看，行業(yè)主要交易額發(fā)生在下游的醫(yī)美機(jī)構(gòu)層面。 高額的營銷費(fèi)用導(dǎo)致醫(yī)美器械或產(chǎn)品的出廠價(jià)格與最終售價(jià)相差數(shù)倍，這種商業(yè) 模式必然導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈重心處于下游環(huán)節(jié)，行業(yè)的發(fā)展方向主要由下游帶動(dòng)。 目前，限制我國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展的主要因素包括信息不對稱、價(jià)格不透明、服 務(wù)不標(biāo)準(zhǔn)等。1在營銷方面，醫(yī)美本身就屬于高度市場化的行業(yè)，政策規(guī)定對醫(yī)美行業(yè)的宣傳渠道和宣傳內(nèi)容 構(gòu)成了極大的約束。 2醫(yī)美行業(yè)的廣告轉(zhuǎn)化率極低，在上述傳統(tǒng)的粗獷式營銷下，獲客成本極高， 營銷費(fèi)率一般在 30%

14、以上，加之相應(yīng)的管理費(fèi)用，基本能夠侵蝕掉超過 50%的毛 利潤，導(dǎo)致一般醫(yī)美機(jī)構(gòu)凈利率不到 10%。 3 圖表傳統(tǒng)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)的流量入口主要有三類，按照行業(yè)的習(xí)慣叫法分別是：渠道 類、門診類和廣告類。其中，由于“廣告類”模式的覆蓋面最廣，大中型連鎖醫(yī) 美機(jī)構(gòu)普遍采用這種模式，是醫(yī)美機(jī)構(gòu)最主要的流量入口。 醫(yī)美機(jī)構(gòu)官網(wǎng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)官網(wǎng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)自身已做過觸網(wǎng)嘗試，大型醫(yī)美集團(tuán)都已設(shè) 立了自己的官網(wǎng)，打造醫(yī)師品牌和醫(yī)美方案品牌。但由于醫(yī)美機(jī)構(gòu)自身的官網(wǎng)導(dǎo) 流難以做到第三方獨(dú)立客觀，因此只能作為自身集團(tuán)的營銷宣傳口徑存在，沒有 對行業(yè)的模式產(chǎn)生重大的影響。 專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)第三方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)

15、美平臺(tái)（如新氧、更美、美黛 拉等）通過案例分享、醫(yī)生機(jī)構(gòu)過濾、治療方案推薦，將價(jià)格、醫(yī)師機(jī)構(gòu)資格信 息、效果評估信息等公開，提升行業(yè)信息透明程度，明顯改善了機(jī)構(gòu)醫(yī)師良莠不 齊、價(jià)格不透明的問題。 傳統(tǒng)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈格局將出現(xiàn)新變化，特別是在營 銷渠道方面將逐漸形成傳統(tǒng)模式與互聯(lián)網(wǎng)模式交織的狀態(tài)。 醫(yī)美O2O平臺(tái)三類商業(yè)模式比較29醫(yī)美行業(yè)營銷渠道傳統(tǒng)模式與互聯(lián)網(wǎng)模式交織 30 31 在具體投資機(jī)會(huì)方面，從盈利方面來看，上游領(lǐng)域的盈利能力最強(qiáng)，我們建 議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)玻尿酸龍頭華熙生物(00963.HK)和激光設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)奇致激光 （832861）；從行業(yè)未來發(fā)展方向來看，隨著下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)規(guī)模效應(yīng)的

16、逐漸顯現(xiàn)， 其盈利能力將逐漸提升，我們建議重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)化連鎖運(yùn)營企業(yè)，如華韓整形 （430335）和麗都整形（834480）等。 6.1 華熙生物：多元化布局構(gòu)建醫(yī)美生態(tài)鏈 圖表華熙生物為玻尿酸，的制造商及銷售商，主要從事開發(fā)、制造及銷售各 種 HA 原料及終端產(chǎn)品。1）原料藥領(lǐng)域龍頭地位，重點(diǎn)開拓醫(yī)藥級(jí) HA 市場。2）業(yè)務(wù)多元化布局開啟，積極構(gòu)筑醫(yī)美生態(tài)鏈。 6.2 華韓整形：國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu) 圖表華韓整形美容醫(yī)院投資股份有限公司（簡稱“華韓整形”）成立于 2010 年 4 月 20 日，是目前我國規(guī)模最大、業(yè)務(wù)門類最為齊全的整形美容集團(tuán)之一。主營業(yè)務(wù)：公司的主業(yè)分為整形科（唇腭裂修復(fù)、顏面不對成整形術(shù)等） 和皮膚科（肉毒素除皺、祛除日曬斑等）。整體經(jīng)營狀況：近年來公司的營業(yè)收入增速持續(xù)維持在 30%以上的較高 水平，但受累于