第七章證券投資管理

1、第七章證券投資管理第七章第七章 證券投資管理證券投資管理 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述 第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資 第四節(jié)第四節(jié) 證券組合投資證券組合投資第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述一、證券投資的目的一、證券投資的目的 為保證未來的現(xiàn)金支付進(jìn)行證券投資為保證未來的現(xiàn)金支付進(jìn)行證券投資 進(jìn)行多元化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多元化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn) 對某一企業(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊憣δ骋黄髽I(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊?充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資二、證券投資的種類與特點(diǎn)二、證券投資的種類與特點(diǎn) 政府債券、金融債券、企業(yè)

2、債券、企業(yè)股票政府債券、金融債券、企業(yè)債券、企業(yè)股票 相對于企業(yè)債券、企業(yè)股票，政府債券、金融債券相對于企業(yè)債券、企業(yè)股票，政府債券、金融債券投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、抵押代用率高及可享受投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、抵押代用率高及可享受免稅優(yōu)惠等優(yōu)點(diǎn)。免稅優(yōu)惠等優(yōu)點(diǎn)。三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)心理風(fēng)險(xiǎn)心理風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 一般，通過對收益率波動(dòng)的分析來衡量證券投資的一般，通過對收益率波動(dòng)的分析來衡量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)程度。 衡量衡量的投

3、資的投資，主要是計(jì)算其各種可能，主要是計(jì)算其各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差收益的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，表明該證券投資收益的不穩(wěn)定性越大，相應(yīng)率越大，表明該證券投資收益的不穩(wěn)定性越大，相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越高，反之則越小。的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越高，反之則越小。 如幾種證券的期望收益相同，則選擇標(biāo)準(zhǔn)離差小的證如幾種證券的期望收益相同，則選擇標(biāo)準(zhǔn)離差小的證券（風(fēng)險(xiǎn)?。?，如幾種證券的期望收益不同，則選擇券（風(fēng)險(xiǎn)小），如幾種證券的期望收益不同，則選擇相對收益較大的證券。相對收益較大的證券。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述to例例1：某一證券可能遭遇景氣、一

4、般、蕭條三種股市行情，：某一證券可能遭遇景氣、一般、蕭條三種股市行情，各自發(fā)生的概率為：各自發(fā)生的概率為：0.3、0.4、0.3，其預(yù)期收益率分，其預(yù)期收益率分別為：別為：9、3、5。求這一證券的期望收益率、。求這一證券的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。 期望收益率期望收益率9 0.33 0.4(5) 0.3 2.4 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述%44. 53 . 0*%)4 . 2%5(4 . 0*%)4 . 2%3 (3 . 0*%)4 . 2%9 (22標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率5.44% / 2.4% 5.44% / 2.4% 226.722

5、6.7up例例2：現(xiàn)有：現(xiàn)有A、B、C三種證券投資可供選擇，它們的期望三種證券投資可供選擇，它們的期望收益率分別為收益率分別為12.5% 、25%、10.8%，標(biāo)準(zhǔn)離差分別，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為為6.31%、19.52%、5.05%，標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為，標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為50.48%、78.08%、46.76%，則對這三種證券選擇的，則對這三種證券選擇的次序應(yīng)當(dāng)如何？次序應(yīng)當(dāng)如何？ A、B比較：比較： B的收益率較的收益率較A增長增長(25%-12.5%) / 12.5%=100% 標(biāo)準(zhǔn)離差率較標(biāo)準(zhǔn)離差率較A提高提高(78.08%-50.48%)/50.48% =54.7% 所以，所以，B優(yōu)于優(yōu)于A。

6、A、C比較：比較： A的收益率較的收益率較C增長增長(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74% 標(biāo)準(zhǔn)離差率較標(biāo)準(zhǔn)離差率較C提高提高(50.48%-46.76%)/46.76% =7.95% 所以，所以，A優(yōu)于優(yōu)于C。 結(jié)論：結(jié)論：B、A、C第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述四、證券投資對象選擇四、證券投資對象選擇 計(jì)算某種證券的投資價(jià)值，并與其市價(jià)進(jìn)行比計(jì)算某種證券的投資價(jià)值，并與其市價(jià)進(jìn)行比較，如投資價(jià)值高于市價(jià)，則可投資。較，如投資價(jià)值高于市價(jià)，則可投資。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述nttnnnrDrPP10)1()1(例：企業(yè)現(xiàn)有一筆資金可用于甲、乙兩種股例：企業(yè)

7、現(xiàn)有一筆資金可用于甲、乙兩種股票投資，期限兩年，預(yù)計(jì)年股利額分別為票投資，期限兩年，預(yù)計(jì)年股利額分別為2 2元元/ /股、股、3 3元元/ /股，兩年后市價(jià)分別可望漲至股，兩年后市價(jià)分別可望漲至2828元、元、3232元?，F(xiàn)市價(jià)分別為元?，F(xiàn)市價(jià)分別為2626元、元、3030元。企業(yè)期望元。企業(yè)期望報(bào)酬率為報(bào)酬率為12%12%。問：投資哪種股票有利？問：投資哪種股票有利？第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述696.25%)121(2%)121(2%)121(2822 甲股票的投資價(jià)值為：甲股票的投資價(jià)值為：低于其市價(jià)低于其市價(jià)26 26 元，不能投資該股票。元，不能投資該股票。 乙股票的投資價(jià)

8、值為：乙股票的投資價(jià)值為： 574.30%)121(3%)121(3%)121(3222 高于其市價(jià)高于其市價(jià)3030元，因而值得投資。元，因而值得投資。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資一、股票投資的目的一、股票投資的目的一般的證券投資，為了股利和買賣價(jià)差一般的證券投資，為了股利和買賣價(jià)差購買某一企業(yè)大量股票從而控制該企業(yè)購買某一企業(yè)大量股票從而控制該企業(yè)二、股票投資的特點(diǎn)二、股票投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大期望收益高期望收益高第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資三、股票估價(jià)三、股票估價(jià)股票估價(jià)的基本模型股票估價(jià)的基本模型例：假設(shè)某公司每年分配股利例：假設(shè)某公司每年分配

9、股利1.501.50元，最低收益率為元，最低收益率為1616，則：，則： P P0 0D / RD / Rs s1.50 / 16%1.50 / 16%9.389.38（元）（元）1.1.零增長股票的估價(jià)模型零增長股票的估價(jià)模型10)1(ttstRDPsttstRDRDP 10)1(第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資2.固定增長股票的估價(jià)模型固定增長股票的估價(jià)模型例：某公司股票投資必要收益率為例：某公司股票投資必要收益率為1616，現(xiàn)欲購買，現(xiàn)欲購買A A公司股票，假定公司股票，假定A A公司當(dāng)前股利公司當(dāng)前股利D D0 01.501.50元，且預(yù)元，且預(yù)期股利按期股利按1212的速度增長，則投資

10、于該股票，其價(jià)的速度增長，則投資于該股票，其價(jià)值是多少？值是多少？gRDgRgDPss100)1 ()(42%12%16%)121 (50. 110元gRDPs第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資3.階段性增長股票的估價(jià)模型階段性增長股票的估價(jià)模型第一步，計(jì)算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值；第一步，計(jì)算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值；第二步，找出非固定增長期結(jié)束時(shí)的股價(jià)，然后再算第二步，找出非固定增長期結(jié)束時(shí)的股價(jià)，然后再算出這一股價(jià)的現(xiàn)值；出這一股價(jià)的現(xiàn)值；第三步，將上述兩個(gè)現(xiàn)值加總，其和即階段性增長股第三步，將上述兩個(gè)現(xiàn)值加總，其和即階段性增長股票的價(jià)值。票的價(jià)值。4.P/E比率估價(jià)分析比率估價(jià)分析市盈

11、率每股市價(jià)市盈率每股市價(jià)/每股收益每股收益P/E股票價(jià)格該股票市盈率股票價(jià)格該股票市盈率 該股票每股收益該股票每股收益股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率 該股票每股收益該股票每股收益四、股票投資收益的衡量（股票投資的名義收益率）四、股票投資收益的衡量（股票投資的名義收益率） 持有期間收益率持有期期望收益總額持有期間收益率持有期期望收益總額 / 買價(jià)買價(jià) （股息或紅利價(jià)差）（股息或紅利價(jià)差） / 買價(jià)買價(jià)年均收益率年均收益率第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資11nTq例：某企業(yè)例：某企業(yè)2006年初以年初以45元的市價(jià)購入元的市價(jià)購入10000股股A公司公司股票，到年末分得現(xiàn)金紅利股票，到

12、年末分得現(xiàn)金紅利2元元/股，該年末股票市價(jià)股，該年末股票市價(jià)已漲至已漲至48元元/股。股。2007年末該企業(yè)在獲得了年末該企業(yè)在獲得了2.5元元/股紅股紅利后，隨即按利后，隨即按52元元/股的市價(jià)將所持有的股的市價(jià)將所持有的A公司股票全公司股票全部出售。部出售。第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資持有期間持有期間收益率收益率%56.25%100*10000*4510000*)4552(10000*5 . 210000*2%05.12%100*1%56.251）年均收益率（第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資一、我國現(xiàn)行債券及其發(fā)行的特點(diǎn)一、我國現(xiàn)行債券及其發(fā)行的特點(diǎn)國債占有絕對比重國債占有絕對比重債券多為

13、一次還本付息和利隨本清式存單型債券，且債券多為一次還本付息和利隨本清式存單型債券，且單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行企業(yè)債券利率相對較低企業(yè)債券利率相對較低二、債券估價(jià)模型二、債券估價(jià)模型1.永久債券永久債券 V= I / R如每年的利息為如每年的利息為100元，投資者必要收益率為元，投資者必要收益率為12%，則，則該債券的投資價(jià)值為：該債券的投資價(jià)值為： V= I / R=100 / 12%=833.33（元）（元）第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資2.零息債券零息債券例：某公司發(fā)行一種面值為例：某公司發(fā)行一種面值為10001000元的元的5 5年期零息債券，當(dāng)年期零息債券，當(dāng)投資者要求的收

14、益率為投資者要求的收益率為1010時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為：時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為：nRMV)1 ( )(90.6206209. 0*10005%)101 (1000元V例：某企業(yè)例：某企業(yè)2006年年1月月1日購買面額為日購買面額為1000元的元的10年期年期債券，其票面利率為債券，其票面利率為9，每年計(jì)息一次，當(dāng)時(shí)的市場，每年計(jì)息一次，當(dāng)時(shí)的市場利率為利率為8，債券的市價(jià)為，債券的市價(jià)為1080元。問該債券是否值得元。問該債券是否值得投資？投資？第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資3.3.非零息債券非零息債券ntntRMRIV1)1 ()1 (10110)(11.1067%)81 (1000%)81 (%9*

15、1000ttV元三、債券投資收益率的衡量三、債券投資收益率的衡量 債券投資的名義收益率債券投資的名義收益率指不考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹因素影響的收益水平，指不考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹因素影響的收益水平，包括到期收益率與持有期間收益率。包括到期收益率與持有期間收益率。 每年付息一次：每年付息一次：第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資到 期面值票面利率（面值買價(jià)）/ 剩余年限收益率 購買價(jià)格持有期間面值票面利率（售價(jià)買價(jià)）/ 持有年限 收益率 購買價(jià)格一次還本付息：一次還本付息：第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資到期收益率 面值票面利率償還年限(面值買價(jià))/剩余年限 購買價(jià)格持有期間（售價(jià)買價(jià)）/ 持有年限 收益率 購買價(jià)格例：某一投資者在例：某一投資者在2005年年1月月1日購入票面價(jià)值為日購入票面價(jià)值為100元的元的五年期債券五年期債券100張，購買價(jià)格為張，購買價(jià)格為120元元/張，票面利率為張，票面利率為10，到期一次還本付息。該投資者在，到期一次還本付息。該投資者在2008年年7月月1日日將其持有的債券以將其持有的債券以160元元/張賣出，則其持有期間的收張賣出，則其持有期間的收益率為多少？益率為多少？ 收益率（收益率（160120）/ 3.5/ 120 11.43/ 120 9.52%第三節(jié)第三節(jié) 債券投資債券投資to第四節(jié)第四節(jié) 證券組合投資證