量化選股-lec3

1、管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 多因子策略 風(fēng)格輪動策略 行業(yè)輪動策略 資金流策略 一致預(yù)期策略 趨勢追蹤策略 籌碼選股策略管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 多因子策略：采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的則賣出。 風(fēng)格輪動策略：利用市場的風(fēng)格特征進(jìn)行投資，有時(shí)市場偏好小盤股，有時(shí)偏好大盤股，如果是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的初期介入，則可以獲得較大的超額收益。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCA

2、S課程內(nèi)容 行業(yè)輪動策略：由于經(jīng)濟(jì)周期的原因，總有一些行業(yè)先啟動，有的行業(yè)跟隨，在經(jīng)濟(jì)周期中，依次對這些輪動的行業(yè)進(jìn)行配置，則比買入持有策略有更好的效果。 資金流策略：利用資金的流向來判斷股票的漲跌，如果資金流入，則股票應(yīng)該會上漲，如果資金流出，則股票應(yīng)該下跌。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 一致預(yù)期策略：如果大多數(shù)分析師看好某一股票，可能這個(gè)股票在未來一段時(shí)間會上漲；如果大多數(shù)分析師看空某一個(gè)股票，可能這個(gè)股票在未來一段時(shí)間會下跌。 趨勢追蹤策略：屬于圖形交易的一種，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)上漲趨勢的時(shí)候，則追漲買入；如果出現(xiàn)下跌趨勢，則殺跌賣出。管理學(xué)院管理

3、學(xué)院School of Management, UCAS課程內(nèi)容 籌碼選股策略：根據(jù)籌碼的分布和變動情況，可以預(yù)測股票的未來走勢。因?yàn)槿绻髁Y金要拉升一支股票，會慢慢收益籌碼，如果主力資金要賣出一支股票，則會慢慢分派籌碼。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 綜合很多信息最后得出一個(gè)選股結(jié)果，多因子模型的表現(xiàn)相對來說比較穩(wěn)定，因?yàn)樵诓煌氖袌銮闆r下，總有一些因子會發(fā)揮作用 分為打分法與回歸法管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 打分法：根據(jù)各個(gè)因子的大小對股票進(jìn)行打分，然后按照一定的權(quán)重加權(quán)得到一個(gè)總分，根據(jù)

4、總分在對股票進(jìn)行篩選。 回歸法：使用過去的股票的收益率對多因子進(jìn)行回歸，得到一個(gè)回歸方程，然后把最新的因子值代入回歸方程得到一個(gè)對未來股票收益的預(yù)判，最后以此為依據(jù)進(jìn)行選股。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS多因子策略 候選因子的選取 選股因子有效性的檢驗(yàn) 有效但冗余因子的剔除 綜合評分模型的建立和選股 模型的評價(jià)及持續(xù)改進(jìn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子的選取 候選因子可以是一些基本面指標(biāo)，也可以是一些技術(shù)面指標(biāo) 候選因子的選擇主要依賴于經(jīng)濟(jì)邏輯和市場經(jīng)驗(yàn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management,

5、UCAS選股因子有效性的檢驗(yàn) 方法：采用排序的方法檢驗(yàn)候選因子的選股有效性。對于任何一個(gè)候選因子，在策略形成期的第一月/年初開始計(jì)算市場中每支正常交易股票的該因子的大小，按小到大的順序?qū)颖竟善边M(jìn)行排序，并平均分為5個(gè)（或更多）組合，一直持有到月/年末，一直重復(fù)到策略形成期末。計(jì)算這5個(gè)組合的市場表現(xiàn)并進(jìn)行比較。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)： 1、最高分位顯著地戰(zhàn)勝選股樣本，最高分位平均獲得相對于選股樣本至少2%的超額收益是比較理想的； 2、最低分位顯著地輸給選股樣本，最低分位比基準(zhǔn)低至少2%是比較理想的，如果該策略用于賣空

6、，比基準(zhǔn)低8%10%或更低是較好的。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)： 3、分位和超額收益之間存在明顯的線性關(guān)系，這表示第一分位表現(xiàn)應(yīng)好于第二分位，第二分位應(yīng)好于第三分位，以此類推，超額收益的趨勢越平滑，或越線性，就越能確保該策略是真正有效的；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)： 4、收益隨時(shí)間變化的穩(wěn)定性，策略的第一分位應(yīng)該在60%或更多的測試期間內(nèi)戰(zhàn)勝選股樣本，勝率在70%或以上則更佳，而最低分位應(yīng)該在每年60%或更多的測試期間內(nèi)敗給選股樣本，同樣這個(gè)比率在70

7、%或以上更佳；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)： 5、最高分位的低波動性和低最大損失/最低分位的高波動性和高最大損失，這個(gè)因素的重要性取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力以及投資的時(shí)間范圍；管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子 這里列出的因子在美國市場被證明有效，在國內(nèi)市場的有效性有待檢驗(yàn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS候選因子 盈利性因子 估值因子 現(xiàn)金流因子 成長性因子 資產(chǎn)配置因子 價(jià)格動量因子 危險(xiǎn)信號因子管理學(xué)院管理學(xué)院School of Managem

8、ent, UCAS盈利性因子 過去的盈利性能夠成為一個(gè)公司未來成功潛力的晴雨表。這其中的一個(gè)原因是，盈利性作為一個(gè)指標(biāo)，指向了一個(gè)能夠被預(yù)期的結(jié)果如果當(dāng)前和未來的利潤被用于在業(yè)務(wù)中再投資。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS盈利性因子 投入資本回報(bào)率：稅后凈營業(yè)利潤/投入資本（包括普通股的賬面價(jià)值加上長期債務(wù)，再加上優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益） EBITDA減資本支出和投入資本之比 EBIT比投入資本 ROA ROE管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS盈利性因子 經(jīng)濟(jì)利潤：EVA是一種計(jì)算企業(yè)創(chuàng)造的收入與實(shí)際或暗含的內(nèi)部資本費(fèi)用之間的差

9、額的方法管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS估值因子 估值是定量模型的必要條件，它是最強(qiáng)的定量因子，估值因子一般有效管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS估值因子 EV/EBITDA：普通股權(quán)益加長期債務(wù)減去現(xiàn)金及短期投資的市值除以12個(gè)月的利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利 自由現(xiàn)金流價(jià)格比 股息率管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS現(xiàn)金流因子 一個(gè)公司生產(chǎn)的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平是衡量未來股市回報(bào)的一個(gè)重要指標(biāo)。 如果財(cái)務(wù)報(bào)表上的盈利沒有實(shí)現(xiàn)為現(xiàn)金，企業(yè)就沒有真正盈利。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Ma

10、nagement, UCAS現(xiàn)金流因子 自由現(xiàn)金流比營業(yè)收入：自由現(xiàn)金流定義為過去12個(gè)月的運(yùn)營現(xiàn)金流減去資本支出 投入資本現(xiàn)金回報(bào)率：考察了現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表的比較管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 大多數(shù)成長因子并不具有預(yù)測性，產(chǎn)生這種情況的原因是高成長速率往往難以為繼，而且高成長公司通常會伴隨有很高的股指倍數(shù)。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 一些常見的成長性因子（銷售、盈利）沒有預(yù)測性，但自由現(xiàn)金流有 一年自由現(xiàn)金流每股增長率管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長

11、性因子 每股自由現(xiàn)金流得分：基于一個(gè)兩因素的公司排名增長指數(shù)和增長的線性程度。計(jì)算中使用了連續(xù)10個(gè)季度的每股自由現(xiàn)金流數(shù)字?，F(xiàn)金流增長的計(jì)算方法是用最新三季度的現(xiàn)金流量除以10個(gè)連續(xù)季度中最舊三季度的現(xiàn)金流量，變化的百分比越高，得分則越高。線性度的計(jì)算用10季度每股現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)差除以現(xiàn)金流的平均值得到。然后這兩個(gè)因素以70%增長指數(shù)和30%線性度的比例加權(quán)組合，標(biāo)準(zhǔn)差低，得分則越高。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 EPS得分：基于10季度盈利數(shù)據(jù)，EPS增長趨勢和EPS的線性度加權(quán)而得。 EPS增長趨勢=季度EPS正增長的總和/季度EPS負(fù)增長的

12、總和（用正數(shù)表示） EPS線性度定義如前 二者以80%與20%的比例加權(quán)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS成長性因子 兩年期平均每股資本支出增長管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 良好的資產(chǎn)配置對于能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的企業(yè)是至關(guān)重要的。 資產(chǎn)配置涉及能夠最大化現(xiàn)金回報(bào)的盈余現(xiàn)金分配方式。盈余現(xiàn)金是指企業(yè)除去必須用于運(yùn)行和維護(hù)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，以及提供對逆境的安全保障之外的現(xiàn)金。對于擁有顯著盈利增長機(jī)會的公司，應(yīng)使用盈余現(xiàn)金進(jìn)行在投資或進(jìn)行價(jià)格合理的業(yè)務(wù)收購。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UC

13、AS資產(chǎn)配置因子 要支持現(xiàn)有業(yè)務(wù)所必須支出的資本，就是所謂的維護(hù)性資本支出。因?yàn)槿狈ο冗M(jìn)而無法維護(hù)或更新現(xiàn)有資產(chǎn)的企業(yè)，將很有可能落后于競爭對手，并眼睜睜看著自己的企業(yè)被蠶食。 大量回購股份的公司，尤其是那些真正減少流通股的公司，顯著地戰(zhàn)勝了市場，而發(fā)行大量股份的公司的表現(xiàn)則往往顯著地弱于市場。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 短期來看，股市將會獎(jiǎng)勵(lì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司（擴(kuò)大債務(wù)融資，增大杠桿）和懲罰那些過于保守的公司。 進(jìn)行大型收購行為的公司往往弱于市場，而避免收購的公司則能夠戰(zhàn)勝市場管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCA

14、S資產(chǎn)配置因子 凈回購股份：支付股票回購的現(xiàn)金減去股份發(fā)行得到的現(xiàn)金 股票回購/發(fā)行：當(dāng)前流通股股數(shù)/四季度前的流通股數(shù) 一年產(chǎn)期債務(wù)減少 凈債務(wù)減少比投入資本 外部融資比總資產(chǎn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS資產(chǎn)配置因子 3年平均資本支出比投資資本 收購比投入資產(chǎn)管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價(jià)格動量因子 價(jià)格動量因子告訴我們一些關(guān)于投資者情緒的東西。 一般的技術(shù)指標(biāo)，特別是價(jià)格動量提供了衡量投資者情緒和做出投資時(shí)機(jī)決策的重要工具。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價(jià)格動量因子 相對強(qiáng)

15、弱：一段時(shí)間內(nèi)累計(jì)收益在全股樣本中所處的位置 52周價(jià)格范圍：（當(dāng)前價(jià)格 52周低點(diǎn)）/（52周高點(diǎn) 52周低點(diǎn)）管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS價(jià)格動量因子 相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）： RSI = 100 - （100/（1+U/D） U是上漲時(shí)價(jià)格上漲點(diǎn)數(shù)之和，D是價(jià)格下跌時(shí)價(jià)格下跌點(diǎn)數(shù)之和。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS危險(xiǎn)信號因子 危險(xiǎn)信號包括一系列的投資策略，它們可以用來評估企業(yè)效率、會計(jì)保守程度和風(fēng)險(xiǎn)。策略包括了杠桿和債務(wù)償付、資本密集度、資本投資覆蓋率、工作資本效率和會計(jì)保守程度。管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS危險(xiǎn)信號因子 總債務(wù)比投入資本 自由現(xiàn)金流比長期債務(wù) 資本支出比不動產(chǎn)、廠房及設(shè)備 經(jīng)營性現(xiàn)金流比資本支出 折舊比投入資本管理學(xué)院管理學(xué)院School of Management, UCAS因子組合 不同因子的相互組合可能產(chǎn)生更強(qiáng)的策略，也有可能產(chǎn)生無效的策略，有幾點(diǎn)基本的規(guī)則管理學(xué)院管理學(xué)院School