第十一章貨幣政策

1、第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)第五節(jié)第五節(jié) 中國貨幣政策的實踐中國貨幣政策的實踐 一、一、貨幣政策的概念貨幣政策的概念第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 二、貨幣政策的目標(biāo)二、貨幣政策的目標(biāo)第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 三、我國的貨幣政策目標(biāo)三、我國的貨幣政策目標(biāo)第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 四、穩(wěn)定國內(nèi)物價與穩(wěn)定本幣匯率四、穩(wěn)定國內(nèi)物價與穩(wěn)定本幣匯率第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨

2、幣政策及其目標(biāo) 五、通貨膨脹目標(biāo)制五、通貨膨脹目標(biāo)制第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 五、通貨膨脹目標(biāo)制五、通貨膨脹目標(biāo)制第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 六、貨幣政策與資本市場六、貨幣政策與資本市場第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 六、貨幣政策與資本市場六、貨幣政策與資本市場資產(chǎn)價格資產(chǎn)價格 財富效應(yīng)財富效應(yīng) 支出效應(yīng)支出效應(yīng) 貨幣需求貨幣需求 貨幣供給貨幣供給 通脹壓力、失業(yè)壓力通脹壓力、失業(yè)壓力 貨幣政策反映貨幣政策反映 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 六、貨幣政策與資本市場六、貨幣政策與資本市場第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣

3、政策及其目標(biāo) 七、相機(jī)抉擇與規(guī)則七、相機(jī)抉擇與規(guī)則第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 七、相機(jī)抉擇與規(guī)則七、相機(jī)抉擇與規(guī)則第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 七、相機(jī)抉擇與規(guī)則七、相機(jī)抉擇與規(guī)則第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 八、貨幣政策與中央銀行的獨(dú)立性八、貨幣政策與中央銀行的獨(dú)立性第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 八、貨幣政策與中央銀行的獨(dú)立性八、貨幣政策與中央銀行的獨(dú)立性第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo) 一、一、一般性政策工具一般性政策工具（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度

4、（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 存款準(zhǔn)備制度，始于英國，以法律形式出存款準(zhǔn)備制度，始于英國，以法律形式出 現(xiàn)則始現(xiàn)則始于于19131913年美國的聯(lián)邦儲備法。凡是實行中央銀行制度年美國的聯(lián)邦儲備法。凡是實行中央銀行制度的國家，一般都實行法定存款準(zhǔn)備金制度。的國家，一般都實行法定存款準(zhǔn)備金制度。（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具由中央銀行規(guī)定各商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率；由中央銀行規(guī)定各商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率；規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金

5、必須存入中央銀行；規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金必須存入中央銀行；規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)。規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)。（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度1.1.法定存款準(zhǔn)備金制度包含的基本內(nèi)容：法定存款準(zhǔn)備金制度包含的基本內(nèi)容：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具提高法定存款準(zhǔn)備率將減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備，提高法定存款準(zhǔn)備率將減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備，減少銀行的信貸資金；減少銀行的信貸資金；提高法定存款準(zhǔn)備率將成倍地減少貨幣供應(yīng)量的規(guī)提高法定存款準(zhǔn)備率將成倍地減少貨幣供應(yīng)量的規(guī)模，這是法定金與貨幣乘數(shù)成反比，所以商業(yè)銀行模，這是法定金與貨幣乘數(shù)成反比，所以商

6、業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力成倍減小。創(chuàng)造存款貨幣的能力成倍減小。（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度 2. 2.法定存款準(zhǔn)備金制的作用過程：法定存款準(zhǔn)備金制的作用過程：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度 在中央銀行發(fā)行貨幣總量一定的前提下，提高法在中央銀行發(fā)行貨幣總量一定的前提下，提高法定準(zhǔn)備金就意味著商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力降低，從定準(zhǔn)備金就意味著商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力降低，從而起到了緊縮貨幣的作用，反之亦然。而起到了緊縮貨幣的作用，反之亦然。 2. 2.法定存款準(zhǔn)備金制的作用過程：法定存款準(zhǔn)備金制的作用過程：第二節(jié)第

7、二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 由于乘數(shù)作用，法定存款準(zhǔn)備金比率的微小變動，由于乘數(shù)作用，法定存款準(zhǔn)備金比率的微小變動，都會對金融市場和信貸發(fā)生強(qiáng)烈影響。同時，該制度公都會對金融市場和信貸發(fā)生強(qiáng)烈影響。同時，該制度公平地影響所有商業(yè)銀行，對貨幣供給平地影響所有商業(yè)銀行，對貨幣供給影響強(qiáng)烈影響強(qiáng)烈，但，但缺乏缺乏彈性彈性，不能微調(diào)，所以一般，不能微調(diào)，所以一般謹(jǐn)慎使用謹(jǐn)慎使用。（一）存款準(zhǔn)備制度（一）存款準(zhǔn)備制度3.3.法定存款準(zhǔn)備金制度的特點(diǎn)：法定存款準(zhǔn)備金制度的特點(diǎn)：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 商業(yè)銀行憑

8、商業(yè)票據(jù)對企業(yè)進(jìn)行貼現(xiàn)放款，從而擴(kuò)大商業(yè)銀行憑商業(yè)票據(jù)對企業(yè)進(jìn)行貼現(xiàn)放款，從而擴(kuò)大的市場貨幣供給量。當(dāng)商業(yè)銀行再用這些票據(jù)向中央銀行的市場貨幣供給量。當(dāng)商業(yè)銀行再用這些票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)以獲取資金時就稱為再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)以獲取資金時就稱為再貼現(xiàn)。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 貼現(xiàn)率與市場利率相關(guān)，再貼現(xiàn)率與政府的政策目貼現(xiàn)率與市場利率相關(guān)，再貼現(xiàn)率與政府的政策目標(biāo)有關(guān)，政府通過貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率間的差別誘導(dǎo)貼現(xiàn)標(biāo)有關(guān)，政府通過貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率間的差別誘導(dǎo)貼現(xiàn)率，從而通過調(diào)節(jié)市場貨幣利率改變市場貨幣總量。率，

9、從而通過調(diào)節(jié)市場貨幣利率改變市場貨幣總量。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 中央銀行規(guī)定再貼現(xiàn)率，規(guī)定何種票據(jù)可以貼現(xiàn)，中央銀行規(guī)定再貼現(xiàn)率，規(guī)定何種票據(jù)可以貼現(xiàn)，以及不同種類票據(jù)的貼現(xiàn)率的差別等。以及不同種類票據(jù)的貼現(xiàn)率的差別等。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 1 1、調(diào)整再貼現(xiàn)率的內(nèi)容：、調(diào)整再貼現(xiàn)率的內(nèi)容：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 中央銀行提高再貼現(xiàn)率，則商業(yè)銀行向中央銀行的融資中央銀行提高再貼現(xiàn)率，則商業(yè)銀行向中央銀行的融資成本提高

10、，于是會發(fā)生：成本提高，于是會發(fā)生：商業(yè)銀行出于利益要求相應(yīng)提高對企業(yè)的貸款利率，商業(yè)銀行出于利益要求相應(yīng)提高對企業(yè)的貸款利率，從而帶動整個市場利率的上漲、緊縮信用；從而帶動整個市場利率的上漲、緊縮信用；商業(yè)銀行減少向中央銀行的再貼現(xiàn)，準(zhǔn)備金相應(yīng)縮減商業(yè)銀行減少向中央銀行的再貼現(xiàn)，準(zhǔn)備金相應(yīng)縮減，全社會貨幣供應(yīng)總量減少。，全社會貨幣供應(yīng)總量減少。 上述兩種情況都收縮了信用，反之亦然。上述兩種情況都收縮了信用，反之亦然。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 2 2、再貼現(xiàn)率的調(diào)整過程：、再貼現(xiàn)率的調(diào)整過程：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具影響市

11、場利率和社會信用總量；影響市場利率和社會信用總量；影響公眾的心理預(yù)期，對公眾有影響公眾的心理預(yù)期，對公眾有“告示性作用告示性作用”；通過市場利率直接影響資本的流動進(jìn)而影響本國的通過市場利率直接影響資本的流動進(jìn)而影響本國的國際收支；國際收支；央行為調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對不同類型的票據(jù)規(guī)定不同央行為調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對不同類型的票據(jù)規(guī)定不同的再貼現(xiàn)率。公眾可通過再貼現(xiàn)率的變化趨勢，了的再貼現(xiàn)率。公眾可通過再貼現(xiàn)率的變化趨勢，了解政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)度。解政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)度。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 3 3、中央銀行再貼現(xiàn)政策的效果：、中央銀行再貼現(xiàn)政策的效果：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政

12、策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 并非所有國家的再貼現(xiàn)政策效果良好。一般而言，并非所有國家的再貼現(xiàn)政策效果良好。一般而言，該政策的實施條件是：該政策的實施條件是： 再貼現(xiàn)率對市場利率與社會信用有決定性的影響；再貼現(xiàn)率對市場利率與社會信用有決定性的影響； 社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有充分的伸縮彈性；社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有充分的伸縮彈性； 國際資本流動不受限制。國際資本流動不受限制。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 4 4、再貼現(xiàn)政策的實施條件：、再貼現(xiàn)政策的實施條件：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具u 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：中央銀行能夠履行最后

13、貸款人的作用；中央銀行能夠履行最后貸款人的作用；對市場有告示效應(yīng)。對市場有告示效應(yīng)。（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 5 5、再貼現(xiàn)率政策的特點(diǎn)：、再貼現(xiàn)率政策的特點(diǎn)：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具u缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：市場利率與再貼現(xiàn)率的差異導(dǎo)致貨幣供給的較大市場利率與再貼現(xiàn)率的差異導(dǎo)致貨幣供給的較大波動；波動；如果公眾中央銀行政策意圖誤解，反而造成經(jīng)濟(jì)如果公眾中央銀行政策意圖誤解，反而造成經(jīng)濟(jì)混亂；混亂；對商業(yè)銀行的行為不具有直接和強(qiáng)制的作用。對商業(yè)銀行的行為不具有直接和強(qiáng)制的作用。 （二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度（二）調(diào)整再貼現(xiàn)率制度 5 5、再

14、貼現(xiàn)率政策的特點(diǎn)：、再貼現(xiàn)率政策的特點(diǎn)：第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行主動進(jìn)入貨幣市場買賣公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行主動進(jìn)入貨幣市場買賣未到期的某種票據(jù)。中央銀行買賣債券，實際上是向金未到期的某種票據(jù)。中央銀行買賣債券，實際上是向金融市場注入或回籠貨幣，從而間接改變市場貨幣量和改融市場注入或回籠貨幣，從而間接改變市場貨幣量和改變市場利率。變市場利率。（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 1 1、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程（三）公

15、開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行購賣出證券，收回市場現(xiàn)金，有價證券的中央銀行購賣出證券，收回市場現(xiàn)金，有價證券的供給增加，供過于求致使其價格下降，促使證券收益供給增加，供過于求致使其價格下降，促使證券收益率降低，引起市場利率提高。率降低，引起市場利率提高。 同時，中央銀行賣出證券，公眾手中的現(xiàn)金和銀行同時，中央銀行賣出證券，公眾手中的現(xiàn)金和銀行的活期儲蓄轉(zhuǎn)移到政府手中，降低了商業(yè)銀行的貨幣的活期儲蓄轉(zhuǎn)移到政府手中，降低了商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力。創(chuàng)造能力。上述作用過程取到了收縮信用的作用。上述作用過程取到了收縮信用的作用。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性

16、政策工具 1 1、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)還直接影響著市場利率的結(jié)構(gòu)。當(dāng)中公開市場業(yè)務(wù)還直接影響著市場利率的結(jié)構(gòu)。當(dāng)中央銀行在市場上購進(jìn)長期公債，同時出售等額的短期國央銀行在市場上購進(jìn)長期公債，同時出售等額的短期國庫券，雖然市場貨幣供應(yīng)總量不變，但長期債券收益率庫券，雖然市場貨幣供應(yīng)總量不變，但長期債券收益率下降，短期債券收益率上升，引起長期利率下降，短期下降，短期債券收益率上升，引起長期利率下降，短期利率上升，從而改變市場現(xiàn)實支付能力。利率上升，從而改變市場現(xiàn)實支付能力。 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、

17、一般性政策工具一般性政策工具 1 1、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程、公開市場業(yè)務(wù)的作用過程（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 另外，中央銀行與商業(yè)銀行間買賣票據(jù)，與再貼現(xiàn)另外，中央銀行與商業(yè)銀行間買賣票據(jù)，與再貼現(xiàn)率的具體手段也有密切聯(lián)系。率的具體手段也有密切聯(lián)系。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 2 2、公開市場業(yè)務(wù)的作用效果、公開市場業(yè)務(wù)的作用效果（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 公開市場操作被公認(rèn)為較好的貨幣政策工具，它能公開市場操作被公認(rèn)為較好的貨幣政策工具，它能對銀行體系準(zhǔn)備金及社會的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生直接和明對銀行體系準(zhǔn)備金及社會的貨幣供應(yīng)量

18、產(chǎn)生直接和明顯的影響；對市場利率水平和利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。顯的影響；對市場利率水平和利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、一般性政策工具一般性政策工具 3 3、公開市場業(yè)務(wù)所需要的條件：、公開市場業(yè)務(wù)所需要的條件：（三）公開市場業(yè)務(wù)（三）公開市場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)的預(yù)期效果與以下幾個條件有關(guān)：公開市場業(yè)務(wù)的預(yù)期效果與以下幾個條件有關(guān)：具有發(fā)達(dá)的金融市場可供操作；具有發(fā)達(dá)的金融市場可供操作；有各種各樣一定數(shù)量的政府證券；有各種各樣一定數(shù)量的政府證券；證券的價格由市場供求決定。證券的價格由市場供求決定。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 二、二、選擇性政策工具選擇性政

19、策工具 選擇性貨幣政策工具指中央銀行對某些特殊的對象選擇性貨幣政策工具指中央銀行對某些特殊的對象采用的特定的信用調(diào)節(jié)手段。這些措施旨在不影響貨采用的特定的信用調(diào)節(jié)手段。這些措施旨在不影響貨幣供應(yīng)總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)幣供應(yīng)總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)生影響。生影響。 由于它不是對貨幣總量控制，而是對信用質(zhì)量的控由于它不是對貨幣總量控制，而是對信用質(zhì)量的控制，所以又稱為制，所以又稱為“質(zhì)的控制質(zhì)的控制”。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 二、二、選擇性政策工具選擇性政策工具 指中央銀行對不動產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購買或指中央銀行對不動產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購買

20、或貸款的控制手段，以影響市場消費(fèi)品的購買力。通常在貸款的控制手段，以影響市場消費(fèi)品的購買力。通常在通脹期規(guī)定：通脹期規(guī)定：（1 1）分期付款的首期付款的下限；）分期付款的首期付款的下限；（2 2）消費(fèi)信貸的最長期限；）消費(fèi)信貸的最長期限；（3 3）消費(fèi)信貸購買的對象。）消費(fèi)信貸購買的對象。在通貨緊縮期間的規(guī)定與上述相反。在通貨緊縮期間的規(guī)定與上述相反。1 1、消費(fèi)者信用控制、消費(fèi)者信用控制第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 二、二、選擇性政策工具選擇性政策工具 指中央銀行對有價證券的交易保證金規(guī)定下限，通指中央銀行對有價證券的交易保證金規(guī)定下限，通過改變保證金比例達(dá)到控制市場規(guī)模，防止市場

21、過度泡過改變保證金比例達(dá)到控制市場規(guī)模，防止市場過度泡沫的風(fēng)險。沫的風(fēng)險。2 2證券市場信用控制證券市場信用控制第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 二、二、選擇性政策工具選擇性政策工具 指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)提供不動產(chǎn)抵押貸款的控制指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)提供不動產(chǎn)抵押貸款的控制手段。如貸款額上限和期限上限，限制利用不動產(chǎn)進(jìn)行手段。如貸款額上限和期限上限，限制利用不動產(chǎn)進(jìn)行過度投機(jī)。如美國在其金融條例中有控制信用的規(guī)則和過度投機(jī)。如美國在其金融條例中有控制信用的規(guī)則和控制不動產(chǎn)規(guī)則?？刂撇粍赢a(chǎn)規(guī)則。3 3、不動產(chǎn)信用控制、不動產(chǎn)信用控制第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 二、二、選擇性政策工

22、具選擇性政策工具 指中央銀行對符合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指中央銀行對符合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的企業(yè)給予貸款優(yōu)惠利率，以實現(xiàn)其宏觀調(diào)整需要的企業(yè)給予貸款優(yōu)惠利率，以實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。如：對符合條件的行業(yè)政府給予補(bǔ)貼貸經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。如：對符合條件的行業(yè)政府給予補(bǔ)貼貸款利率；對符合條件的行業(yè)的票據(jù)，中央銀行給予款利率；對符合條件的行業(yè)的票據(jù)，中央銀行給予較低的再貼現(xiàn)率等。較低的再貼現(xiàn)率等。4 4、優(yōu)惠利率、優(yōu)惠利率第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 三、三、補(bǔ)充性補(bǔ)充性政策工具政策工具 補(bǔ)充性政策工具即上述工具以外的其它政策，又稱補(bǔ)充性政策工具即上述工具以外的其它政策，又稱為中央

23、銀行控制信用的為中央銀行控制信用的行政性手段行政性手段。它主要有間接信。它主要有間接信用控制和直接信用控制兩類。用控制和直接信用控制兩類。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 三、三、補(bǔ)充性補(bǔ)充性政策工具政策工具 指從質(zhì)和量兩個方面，以行政命令或其他方式，直指從質(zhì)和量兩個方面，以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動所進(jìn)行的控制。接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動所進(jìn)行的控制。 包括利率最高限、包括利率最高限、信用配額信用配額、流動性比率和直接干、流動性比率和直接干預(yù)等。預(yù)等。1 1、直接信用控制、直接信用控制第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 三、三、補(bǔ)充性補(bǔ)充性

24、政策工具政策工具 指中央銀行通過指中央銀行通過道義勸告道義勸告、窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)等辦法間接影等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。2 2、間接信用控制、間接信用控制第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 三、三、補(bǔ)充性補(bǔ)充性政策工具政策工具 指中央銀行以行政手段或非市場規(guī)則直接干預(yù)商業(yè)銀指中央銀行以行政手段或非市場規(guī)則直接干預(yù)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)，一般指采取非利益手段的直接控制。為避行的信貸業(yè)務(wù)，一般指采取非利益手段的直接控制。為避免人為性干擾，這種干預(yù)多寫入商業(yè)銀行法中。免人為性干擾，這種干預(yù)多寫入商業(yè)銀行法中。3 3、中央銀行對商業(yè)銀行的直接干預(yù)、中央銀行對商業(yè)銀行的直接干

25、預(yù)第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 四、我國的貨幣政策工具四、我國的貨幣政策工具 中央銀行使用什么樣的貨幣政策工具來實現(xiàn)其貨中央銀行使用什么樣的貨幣政策工具來實現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)，取決于不同時期的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境等客幣政策目標(biāo)，取決于不同時期的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境等客觀條件，并無一成不變的固定模式。觀條件，并無一成不變的固定模式。 考察中國貨幣政策工具的運(yùn)用，也必須立足于中考察中國貨幣政策工具的運(yùn)用，也必須立足于中國實際，而不能生搬硬套。國實際，而不能生搬硬套。 中國主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大體與市場經(jīng)中國主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大體與市場經(jīng)濟(jì)國家相同。濟(jì)國家相同。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨

26、幣政策工具 (1)(1)要求金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例繳存存款準(zhǔn)備金；要求金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例繳存存款準(zhǔn)備金；(2)(2)確定中央銀行基準(zhǔn)利率；確定中央銀行基準(zhǔn)利率；(3)(3)為在中國人民銀行開立賬戶的金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)為在中國人民銀行開立賬戶的金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；(4)(4)向商業(yè)銀行提供貸款；向商業(yè)銀行提供貸款；(5)(5)在公開市場上買賣國債和其他政府債券及外匯；在公開市場上買賣國債和其他政府債券及外匯；(6)(6)國務(wù)院規(guī)定的其他貨幣政策工具。國務(wù)院規(guī)定的其他貨幣政策工具。 中華人民共和國中國人民銀行法中華人民共和國中國人民銀行法中規(guī)定中國人民中規(guī)定中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用

27、下列貨幣政策工具：銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具： 四、我國的貨幣政策工具四、我國的貨幣政策工具第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 除上述工具外，中國人民銀行還采取優(yōu)惠利率除上述工具外，中國人民銀行還采取優(yōu)惠利率政策、專項貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工具。政策、專項貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工具。 中國的貨幣政策工具，改革開放以來的變化很中國的貨幣政策工具，改革開放以來的變化很大。大。19971997年以前，中國的貨幣政策工具中最主要是年以前，中國的貨幣政策工具中最主要是貸款規(guī)模和指令性計劃。貸款規(guī)模和指令性計劃。19981998年年1 1月月1 1日起，取消了日起，取消了貸款

28、規(guī)模限額控制，改為實行指導(dǎo)性計劃管理，貨貸款規(guī)模限額控制，改為實行指導(dǎo)性計劃管理，貨幣政策工具也相應(yīng)為：公開市場業(yè)務(wù)、利率、法定幣政策工具也相應(yīng)為：公開市場業(yè)務(wù)、利率、法定存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)以及信貸政策等。存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)以及信貸政策等。 四、我國貨幣的政策工具四、我國貨幣的政策工具第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論 貨幣政策的傳導(dǎo)過程十分復(fù)雜，從貨幣政策貨幣政策的傳導(dǎo)過程十分復(fù)雜，從貨幣政策工具變動到影響最終目標(biāo)，其中的傳導(dǎo)機(jī)制（途工具變動到影響最終目標(biāo)，其中的傳導(dǎo)機(jī)制（途經(jīng)）并不是直觀的。因此，對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)

29、制經(jīng)）并不是直觀的。因此，對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家從各自不同角度先提出假說。的分析中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家從各自不同角度先提出假說。 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論1、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初思路凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初思路可以歸結(jié)為：可以歸結(jié)為：MMr rIEYIEY 在這個過程中，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首先影響利率的在這個過程中，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首先影響利率的升降，然后使投資乃至總支出發(fā)生變化。升降，然后

30、使投資乃至總支出發(fā)生變化。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論2 2、托賓的、托賓的q q 理論理論 以托賓為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沿著一般均衡分析的思路，把以托賓為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沿著一般均衡分析的思路，把資產(chǎn)價格納入傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為溝通金融機(jī)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)之資產(chǎn)價格納入傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為溝通金融機(jī)構(gòu)與實體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，并不是貨幣數(shù)量或利率，而是資產(chǎn)價格以及利間的聯(lián)系，并不是貨幣數(shù)量或利率，而是資產(chǎn)價格以及利率結(jié)構(gòu)等因素。率結(jié)構(gòu)等因素。 傳導(dǎo)的過程是：貨幣作為起點(diǎn)，直接或間接影響資產(chǎn)傳導(dǎo)的過程是：貨幣作為起點(diǎn)，直接或間接影響

31、資產(chǎn)價格價格 P PE E ；資產(chǎn)價格，主要是股票價格，對現(xiàn)存資本存量；資產(chǎn)價格，主要是股票價格，對現(xiàn)存資本存量價值的評估，它與資本重置成本的比值價值的評估，它與資本重置成本的比值q q，將影響投資行，將影響投資行為。過程可以表示為：為。過程可以表示為：MrMrP PE Eq qIYIY第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論3 3、早期貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論、早期貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派認(rèn)為，在傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的不是利率；貨幣學(xué)派認(rèn)為，在傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的不是利率；具有直接效果的是貨幣供應(yīng)。具有

32、直接效果的是貨幣供應(yīng)。 MEIYMEIY當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，如增大，由于貨幣需當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，如增大，由于貨幣需求不會因外生變量的增大而增大，超過愿意持有的貨幣求不會因外生變量的增大而增大，超過愿意持有的貨幣必然使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融必然使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力資本的投資。支出導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，資產(chǎn)，直至人力資本的投資。支出導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終引起并最終引起 Y Y 的變動。的變動。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論4 4

33、、信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論、信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論強(qiáng)調(diào)信貸傳導(dǎo)有其獨(dú)立性，不能由信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論強(qiáng)調(diào)信貸傳導(dǎo)有其獨(dú)立性，不能由類如利率傳導(dǎo)、貨幣數(shù)量傳導(dǎo)的分析所代替。該理論類如利率傳導(dǎo)、貨幣數(shù)量傳導(dǎo)的分析所代替。該理論分析主要側(cè)重于緊縮效應(yīng)。分析主要側(cè)重于緊縮效應(yīng)。傳導(dǎo)過程：銀行貸款不能全部由其他融資形式，如有傳導(dǎo)過程：銀行貸款不能全部由其他融資形式，如有價證券發(fā)行所替代。小企業(yè)和普通消費(fèi)者的融資需求價證券發(fā)行所替代。小企業(yè)和普通消費(fèi)者的融資需求只能通過銀行貸款來滿足。因而，通過影響銀行貸款只能通過銀行貸款來滿足。因而，通過影響銀行貸款（L L）的增減變化就能影響總支出。這個過程不必通）的增

34、減變化就能影響總支出。這個過程不必通過利率機(jī)制，可描述如下：過利率機(jī)制，可描述如下：公開市場的緊縮操作公開市場的緊縮操作RDLIYRDLIY第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論5 5、財富傳導(dǎo)機(jī)制、財富傳導(dǎo)機(jī)制資本市場的財富效應(yīng)及其對產(chǎn)出的影響如下：資本市場的財富效應(yīng)及其對產(chǎn)出的影響如下：P PE EWCYWCY但要把它確定為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，必須是如下但要把它確定為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，必須是如下過程的確定性得到論證：過程的確定性得到論證：MMP PE EMrMrP PE E貨幣當(dāng)局通過對貨幣供給和利率的

35、操作，有可能以貨幣當(dāng)局通過對貨幣供給和利率的操作，有可能以怎樣的方式取得調(diào)節(jié)資本市場行情特別是股票價格怎樣的方式取得調(diào)節(jié)資本市場行情特別是股票價格的效果，還是不清楚的。的效果，還是不清楚的。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論6 6、開放經(jīng)濟(jì)下的傳導(dǎo)機(jī)制、開放經(jīng)濟(jì)下的傳導(dǎo)機(jī)制 在開放經(jīng)濟(jì)條件下，凈出口（在開放經(jīng)濟(jì)條件下，凈出口（NXNX），即一國出口，即一國出口總額與進(jìn)口總額之差，是總需求的一個重要組成部分?？傤~與進(jìn)口總額之差，是總需求的一個重要組成部分。貨幣政策可以通過影響國際資本流動，改變匯率，并貨幣政

36、策可以通過影響國際資本流動，改變匯率，并在一定的貿(mào)易條件下影響凈出口。這樣的機(jī)制可以描在一定的貿(mào)易條件下影響凈出口。這樣的機(jī)制可以描述如下：述如下： MrrMrre eNXYNXY第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 二、二、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇貨幣政策中介指標(biāo)的選擇 從貨幣政策工具運(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)之間有一從貨幣政策工具運(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)之間有一個相當(dāng)長的作用過程。此間，需要及時了解政策工具是個相當(dāng)長的作用過程。此間，需要及時了解政策工具是否有效，目標(biāo)能否實現(xiàn)，為此，需要設(shè)置中介指標(biāo)。中否有效，目標(biāo)能否實現(xiàn)，為此，需要設(shè)置中介指標(biāo)。中介指標(biāo)的選擇是

37、否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否介指標(biāo)的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實現(xiàn)。實現(xiàn)。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 二、二、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇貨幣政策中介指標(biāo)的選擇 可控性可控性 可測性可測性 相關(guān)性相關(guān)性 抗干擾性抗干擾性 較好的適應(yīng)性。較好的適應(yīng)性。1 1、中介指標(biāo)的選取要符合如下一些標(biāo)準(zhǔn)：、中介指標(biāo)的選取要符合如下一些標(biāo)準(zhǔn)： 2 2、根據(jù)這些條件所確定的中介指標(biāo)一般有利率、貨、根據(jù)這些條件所確定的中介指標(biāo)一般有利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等。幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 三、三、貨幣政策通過中介指標(biāo)的操作貨幣政策通過中介指標(biāo)的操作第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo) 一、一、貨幣政策的時滯貨幣政策的時滯第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)