印度高溫或?qū)е庐數(shù)匦←湝p產(chǎn)全球糧價高景氣有望延續(xù)

1、印度高溫分析：小麥等作物產(chǎn)量或減，全球農(nóng)產(chǎn)品供給收緊印度高溫概況：自 2022 年 3 月以來持續(xù)高溫，印度西北部和中部地區(qū)氣溫再創(chuàng)歷史新高印度自 2022 年 3 月下旬開始出現(xiàn)持續(xù)的高溫天氣，據(jù)國家衛(wèi)星氣象中心監(jiān)測到的2022 年 3 月 28 日 FY-3D 陸表溫度數(shù)據(jù)，印度全境有占接近 48國土面積的區(qū)域陸表高溫達到 40 攝氏度以上，陸表高溫面積相較于 2021 年同期明顯增加，且預報顯示高溫天氣仍有延續(xù)可能。如下方圖（a）所示，本次印度高溫區(qū)域主要為西北部（旁遮普邦、烏塔拉坎德邦、哈里亞納邦、拉賈斯坦邦）和中部（中央邦、達德拉和納加爾哈維利邦、馬哈拉斯特拉邦），相較于 2021

2、年同期（圖（b）的氣溫均有明顯升高。據(jù)印度氣象局公布，2022 年 4 月份印度西北部和中部地區(qū)的平均氣溫分別達 35.9 和 37.78 攝氏度，均創(chuàng)下 122 年以來的新高。同時，印度氣象局預測，5 月氣溫或?qū)⑦M一步高企，印度北部和西部地區(qū)氣溫可能高達 50 攝氏度，據(jù)其最新監(jiān)測，5 月 8 號印度中部的馬哈斯特拉邦、印度西北部的拉賈斯坦邦、印度西部的古吉拉特邦的部分地區(qū)最高氣溫高達 42-45 攝氏度，而在位于印度中西部的印度東中央邦、北中央馬哈拉斯特拉邦的部分地區(qū)最高氣溫高達 40-42 攝氏度。圖1：印度中部及西北部地區(qū)自 2022 年 3 月以來持續(xù)高溫資料來源：國家衛(wèi)星氣象中心，

3、整理高溫影響預判： 印度小麥減產(chǎn)較為突出， 水稻、棉花播種受阻3-5 月是印度小麥等農(nóng)作物種植及收獲的關鍵月份，本次高溫侵襲或不利于當?shù)囟喾N作物產(chǎn)量。本次印度發(fā)生高溫的主要區(qū)域也是印度小麥、水稻、棉花等農(nóng)產(chǎn)品主要的種植區(qū)域。從作物生長期來看，3-5 月是印度冬小麥生長的關鍵灌漿期、冬播玉米的收獲期、夏播水稻及棉花的播種期，我們認為本次高溫侵襲可能對印度小麥、水稻、棉花等多種作物產(chǎn)量造成一定影響。圖2：3-5 月是印度農(nóng)業(yè)種植及收獲的關鍵月份，涉及品種包括小麥、玉米、水稻、棉花等主要作物圖3：印度是小麥、水稻、玉米、棉花的生產(chǎn)大國資料來源：USDA，整理資料來源：USDA，OECD，整理具體來看

4、：小麥：高溫不利于冬小麥主產(chǎn)區(qū)灌漿期生長，專家預計或有 15-25平均減產(chǎn)印度是全球第二大小麥生產(chǎn)國，2021 年產(chǎn)量占全球約 14.1，出口量占全球約4.2。印度每年僅種植一季小麥，一般每年 1011 月播種，翌年 24 月開始收獲，生長期約 120-160 天。3-4 月正值印度小麥生長非常關鍵的灌漿期，是小麥籽粒形成及灌漿增重的重要時期，適宜的溫度條件對于灌漿期的生長發(fā)育尤為重要，當溫度高時，植物在蒸騰過程中損失過多能量后，會直接導致谷物形成不良和產(chǎn)量降低。從種植區(qū)域來看，小麥主產(chǎn)區(qū)集中分布于本次遭受高溫熱浪影響的印度中部及西北部區(qū)域，其中，北方邦產(chǎn)量占比約 29、中央邦產(chǎn)量占比約 19

5、、旁遮普邦產(chǎn)量占比約 18、哈里亞納邦產(chǎn)量占比約 12、拉賈斯坦邦產(chǎn)量占比約 11，受到今年3 月以來高溫影響的小麥主產(chǎn)區(qū)對應產(chǎn)量占比合計可能接近 90。目前高溫已經(jīng)對當?shù)匦←湲a(chǎn)量造成一定影響。據(jù)印度北部城市昌迪加爾的農(nóng)業(yè)政策專家迪萬達·庫馬爾預計，當?shù)匾约氨狈桨詈椭醒氚畹绕渌《刃←溨鳟a(chǎn)區(qū)的小麥產(chǎn)量可能會減少 25。此外，據(jù)印度農(nóng)民協(xié)會 Bharat Krishak Samaj 主席預計，印度各地小麥產(chǎn)量由于高溫可能將平均下降 15。玉米：當前非玉米關鍵生長期，且高溫侵襲玉米主產(chǎn)區(qū)的范圍較小印度是全球第七大玉米生產(chǎn)國，2021 年產(chǎn)量占全球約 3，出口量占全球比例約1，每年種植兩季

6、玉米。冬播玉米一般于 10-11 月播種，翌年 34 月收獲；夏播玉米一般于 6-7 月播種，10 月起收獲，夏播玉米占印度總產(chǎn)量達 80。另外，從種植區(qū)域來看，印度玉米種植分布較為廣泛，主產(chǎn)區(qū)涵蓋西北部的拉賈斯坦邦（產(chǎn)量占全國比達 9.9）、中部地區(qū)的馬哈拉斯特拉邦（產(chǎn)量占全國比達 9.1）、比哈爾邦（產(chǎn)量占全國比達 8.9）、北方邦（產(chǎn)量占全國比達 6.1）、中央邦（產(chǎn)量占全國比達 5.7）、哈里亞納邦（產(chǎn)量占全國比達 4.4）。3-5 月是冬播玉米的收獲期，由于冬播玉米占比較少，同時玉米對高溫耐受力較強，因此從玉米來看，高溫尚未對其產(chǎn)量造成明顯影響。圖4：印度是全球第二大小麥主產(chǎn)國，20

7、21 年出口量占全球比例達 4.2圖5：印度是全球第七大玉米生產(chǎn)國，2021 年出口量占全球比例不足 1資料來源：USDA，整理資料來源：USDA，整理水稻：夏播水稻即將播種，高溫延續(xù)或?qū)⒉焕诓シN進行印度是全球第二大水稻生產(chǎn)國，2021 年產(chǎn)量占全球約 25.1，出口量占全球約 40。印度每年種植兩季水稻，夏播水稻一般在 5-9 月種植，占比約 85，主產(chǎn)區(qū)集中于印度的旁遮普邦、哈里亞納邦和北方邦等印度北部地區(qū)；冬播水稻一般在 11-3月種植，占比約 15，主產(chǎn)區(qū)集中于西孟加拉邦、安德拉邦、奧里薩邦、比哈爾邦、查蒂斯加爾邦、卡納塔克邦、阿薩姆邦、泰米爾納德邦等東部沿海及南部地區(qū)。綜合來看，現(xiàn)

8、在正值印度夏播水稻的種植季，考慮到夏播水稻占印度水稻的比例較大，且種植區(qū)域位于 3 月以來高溫主要侵襲的北部地區(qū)，因此，如果當?shù)馗邷匮谉崽鞖庋永m(xù)，或?qū)⒉焕谒镜牟シN，可能會對全年水稻產(chǎn)量造成一定影響。棉花：北部及中部主產(chǎn)區(qū)正值播種季，高溫炎熱或阻礙田間正常勞作印度是全球第一大產(chǎn)棉大國，2021 年產(chǎn)量占全球約 22，出口量占全球約 11.3。印度每年種植一季棉花，根據(jù)主產(chǎn)區(qū)氣候不同，大約在 4-7 月播種，10-12 月收獲，其中北部產(chǎn)區(qū)（旁遮普邦、哈里亞納邦）為 4-5 月播種、10-11 月收獲，占全國產(chǎn)量比例合計約 11；中部產(chǎn)區(qū)（古吉拉特邦、馬哈拉斯特拉邦、安德拉邦、特倫甘納邦、中央

9、邦、拉賈斯坦邦、奧里薩邦）為 5-6 月播種、11-12 月收獲，占全國產(chǎn)量比例合計約 80；南部產(chǎn)區(qū)（卡納塔克邦、泰米爾納德邦）為 6-7 月播種、12-1 月收獲，占全國產(chǎn)量比例合計約 8。因此，當前正值印度棉花北部主產(chǎn)區(qū)的播種季，以及馬上要迎來中部產(chǎn)區(qū)的播種季，考慮到本次高溫侵襲區(qū)域恰為北部及中部的部分區(qū)域，因此預計當?shù)氐母邷匮谉峥赡軙p緩田間工作進程，可能會對棉花的正常播種造成影響。圖6：印度是全球第二大水稻生產(chǎn)國，2021 年產(chǎn)量占全球約25.1，出口量占全球約 40圖7：印度是全球第一大產(chǎn)棉大國，2021 年產(chǎn)量占全球約22出口量占全球約 11.3資料來源：USDA，整理資料來源：

10、USDA，整理綜合來看，本次印度高溫對當?shù)剞r(nóng)作物可能產(chǎn)生的影響中，對小麥的影響尤為突出，其處于關鍵灌漿期，且主產(chǎn)區(qū)集中于持續(xù)高溫的中部和西北部區(qū)域，因此預計印度小麥今年或?qū)⒚媾R減產(chǎn)。此外，考慮到部分北部及中部的水稻、棉花主產(chǎn)區(qū)正在播種季，如果高溫情況延續(xù)，或?qū)⒆璧K田間正常工作，不利于播種工作，也可能對相關作物產(chǎn)量帶來不利影響。俄烏沖突： 短期形勢尚不明朗， 預計全球糧價仍將高位運行俄烏沖突危機加劇，全球農(nóng)產(chǎn)品供給進一步收緊。俄羅斯與烏克蘭是大麥、小麥、玉米、葵花籽油等主要農(nóng)產(chǎn)品的重要出口國，而沖突主要發(fā)生的區(qū)域恰為兩國糧食主產(chǎn)區(qū)，當?shù)剀娛滦袆踊驅(qū)⒂绊懻＾r(nóng)業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易的開展。從全球小麥進口來看

11、，俄羅斯及烏克蘭在 2021 年的全球小麥出口量合計占比達到 27.53。從全球大麥進口來看，俄羅斯及烏克蘭在 2021 全球大麥出口總量的合計占比達到30.67。另外，對于中國而言，俄羅斯是我國第七大的小麥進口來源國（2021 年占比 0.5）；烏克蘭是我國第二大的玉米進口來源國（2021 年前 11 個月占比 27）、第三大的大麥進口來源國（2021 年占比 25.75）、以及第一大葵花籽油進口來源國（2021 年占比 64）。我們認為俄羅斯與烏克蘭作為全球重要的谷物及油脂等農(nóng)產(chǎn)品的重要生產(chǎn)及出口國，當?shù)剀娛滦袆拥陌l(fā)生或?qū)⒂绊懻＾r(nóng)業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易的開展，預計或?qū)е氯蛐←湣⒋篼?、玉米、葵花?/p>

12、油等農(nóng)產(chǎn)品供給緊缺，也有帶來國內(nèi)進口成本上升的可能性，全球糧價或?qū)⒗^續(xù)保持高位運行。圖8：2021 年俄羅斯及烏克蘭小麥出口占全球小麥進口比例合計達 28圖9：2021 年俄羅斯及烏克蘭大麥出口占全球大麥進口比例合計達 31資料來源：WIND，整理資料來源：WIND，整理圖10：2021 年烏克蘭玉米出口占全球玉米進口比例達 16圖11：2021 年俄羅斯及烏克蘭菜籽油出口占全球菜籽油進口比例合計達 23資料來源：WIND，整理資料來源：WIND，整理氣候變暖分析：氣溫升高或?qū)⒃黾酉x災，看好轉(zhuǎn)基因等新技術在國內(nèi)加速落地氣候變暖影響： 加劇蟲災發(fā)生， 轉(zhuǎn)基因有望實現(xiàn)有效防治近年全球氣候變暖明顯，

13、預計未來或?qū)⒓觿鴥?nèi)蟲災發(fā)生頻率，可能危及農(nóng)作物產(chǎn)量。據(jù)中國農(nóng)業(yè)科學院植物保護研究所的相關研究表明，受全球變暖影響，我國的平均氣溫預計 2013-2022 年將比上世紀 90 年代增加 0.45 攝氏度，而溫度升高對于農(nóng)業(yè)害蟲主要帶來兩方面影響，一是會使農(nóng)業(yè)害蟲發(fā)生的區(qū)域擴張，會向高緯度、高海拔區(qū)域遷移擴散，二是氣溫升高或提高昆蟲的繁殖力，加快其發(fā)育速度，甚至增加其繁殖世代，因而可能會導致害蟲的發(fā)生期提前或延長，以及昆蟲的發(fā)生量增加?？紤]到轉(zhuǎn)基因等生物育種新技術可使得作物具備防蟲害的功能，在蟲災發(fā)生率升高的影響下，我們看好國內(nèi)轉(zhuǎn)基因等生物育種新技術合理有序安全地推廣。轉(zhuǎn)基因技術能有效防治害蟲，

14、提高農(nóng)作物單產(chǎn)和農(nóng)場收入。以轉(zhuǎn)基因種植大國美國為例，國內(nèi)農(nóng)民傾向選擇轉(zhuǎn)基因種子，因為轉(zhuǎn)基因種子可以提高作物產(chǎn)量、減少農(nóng)藥支出以及節(jié)省人工與管理成本，其中增產(chǎn)是核心目的。美國農(nóng)業(yè)部的研究表明，抗蟲（BT）和抗除草劑（HT）的轉(zhuǎn)基因種子均可以減少雜草或害蟲對農(nóng)作物的損害， 從而提高作物產(chǎn)量， 其中 BT 種子對產(chǎn)量提升的作用更為顯著。 1996-2018 年，全球采用轉(zhuǎn)基因種子帶來的大豆產(chǎn)量增量約為 2.78 億噸，玉米產(chǎn)量增量為 4.98 億噸，棉花產(chǎn)量增量為 3260 萬噸。此外，轉(zhuǎn)基因種子的抗蟲和抗除草劑性狀可以顯著減少農(nóng)民的農(nóng)藥費用支出以及節(jié)省除草人工成本，提高農(nóng)場收益和效率。研究表明，2

15、009-2018 年美國第二代 HT 大豆的逐步應用推廣給美國農(nóng)場累計帶來了 1079 美元/公頃的收益增加值。轉(zhuǎn)基因作物優(yōu)良的性狀賦予農(nóng)產(chǎn)品較高的產(chǎn)品質(zhì)量和較低的生產(chǎn)成本，顯著提高了美國農(nóng)產(chǎn)品的出口競爭力。 1992-2020 年，美國玉米和大豆出口量分別增長了 53.3和 189.8，2020 年占世界總出口量的比重分別為 35和 36，轉(zhuǎn)基因作物的全面推廣和覆蓋大大增強了美國的農(nóng)業(yè)出口大國地位，并為其搶占農(nóng)業(yè)技術制高點，向全球輸出轉(zhuǎn)基因技術奠定了基礎。圖12：增產(chǎn)是美國農(nóng)民選擇轉(zhuǎn)基因種子的主要原因圖13：轉(zhuǎn)基因帶來大豆和玉米產(chǎn)量顯著增加資料來源：USDA，整理資料來源：Graham Br

16、ookes & Peter Barfoot（2020），國信證券經(jīng)濟研究所整理圖14：轉(zhuǎn)基因帶來美國農(nóng)場收益顯著增加圖15：美國玉米和大豆出口量占全球的 35和 36資料來源：Graham Brookes & Peter Barfoot（2020），整理資料來源：WIND，整理轉(zhuǎn)基因技術的應用有望打開我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率天花板，助力打造農(nóng)業(yè)強國。參照美國，其自 1996 年起便開始大力推廣轉(zhuǎn)基因技術在大豆、玉米等主要作物種植中的應用，對推動其大豆、玉米、棉花等作物單產(chǎn)及總產(chǎn)量的水平起到舉足輕重的作用。從美國大豆單產(chǎn)來看，隨著轉(zhuǎn)基因大豆種植滲透率的提升，其大豆單產(chǎn)水平在過去 20 年

17、內(nèi)也保持明顯向上增長趨勢。而現(xiàn)階段我國大豆單產(chǎn)和美國相比較低，2020 年美國大豆單產(chǎn)平均 3.37 噸/公頃，而我國只有 1.88 噸/公頃，仍有接近 1 倍的提升空間。未來隨著我國加快生物育種相關技術的普及，我國農(nóng)業(yè)種植生產(chǎn)的效率有望快速提升，玉米、大豆等主要作物的自主供給水平或?qū)⒃偕闲屡_階。圖16：美國大豆單產(chǎn)持續(xù)提高，而我國仍距其有較大差距圖17：1996 年以來美國轉(zhuǎn)基因作物應用率快速提高資料來源：USDA，整理資料來源：WIND，整理國內(nèi)轉(zhuǎn)基因現(xiàn)狀： 落地在即， 頭部企業(yè)技術儲備充足有底氣國內(nèi)轉(zhuǎn)基因技術落地在即。2022 年 4 月 29 日，農(nóng)業(yè)部公布 2022 年轉(zhuǎn)基因生物安全

18、證書，其中包括杭州瑞豐、先正達旗下的中國種子集團申報的 4 個轉(zhuǎn)基因玉米項目獲批。我國已有 11 個轉(zhuǎn)基因玉米品種和 3 個轉(zhuǎn)基因大豆品種獲得生物安全證書，在獲得相關品種轉(zhuǎn)基因安全證書，并品種審定后，種子即可最終進行商業(yè)化種植。國內(nèi)品種審定細則已于 2021 年 11 月正式披露公示，考慮相關綠色通道等政策的可能落地，轉(zhuǎn)基因后續(xù)推廣節(jié)奏有望超預期，我們預計轉(zhuǎn)基因種子未來在 2023 年前后有望實現(xiàn)商業(yè)化落地并上市銷售。圖18：我國轉(zhuǎn)基因推廣審定流程資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，整理頭部公司技術儲備充足，未來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提質(zhì)增量有底氣以先正達、隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)、荃銀高科為代表的頭部企業(yè)在轉(zhuǎn)基因技術

19、或者優(yōu)質(zhì)品種上儲備豐富，未來有望在我國轉(zhuǎn)基因政策落地后引領國內(nèi)新一輪的品種換代浪潮。具體來看：（1） 先正達：轉(zhuǎn)基因性狀專利儲備豐富，研發(fā)水平國際領先在玉米轉(zhuǎn)基因品種上，先正達是行業(yè)領軍者。1995 年美國批準了先正達公司研發(fā)的抗蟲轉(zhuǎn)基因玉米 BT176 的食用、飼用和商業(yè)化種植，標志著轉(zhuǎn)基因玉米正式商用，1996 年。與孟山都所擁有的研發(fā)品類在換代頻次，以及抗雜草、抗蟲等性狀表現(xiàn)上不分伯仲。由于國際種業(yè)巨頭大都在轉(zhuǎn)基因領域深耕多年，因此性狀競爭水平處于差不多的水準。據(jù)國際農(nóng)業(yè)生物技術應用服務組織（ISAAA）統(tǒng)計，截至 2019 年，由先正達研發(fā)的耐除草劑和抗蟲玉米轉(zhuǎn)化體 Bt11 已經(jīng)在歐

20、盟 28 國及其他 26 個國家或地區(qū)獲得 54 個監(jiān)管批文許可，在獲得不同國家批文數(shù)量最多的前十個轉(zhuǎn)化體中位列第五，其性狀優(yōu)異性及安全性得到廣泛認可。另外，由先正達研發(fā)的耐除草劑玉米轉(zhuǎn)化體 GA21 已在歐盟 28 國及其他 24 個國家或地區(qū)獲得 50個批文，抗蟲玉米轉(zhuǎn)化體 MIR162 也已在歐盟 28 國及其他 23 個國家或地區(qū)獲得 43 個批文，展現(xiàn)出先正達在轉(zhuǎn)基因玉米品種上卓越的研發(fā)能力。表1：1992-2019 年間全球獲不同國家監(jiān)管批文許可數(shù)量排名前十的轉(zhuǎn)化體性狀統(tǒng)計轉(zhuǎn)化體名稱作物種類轉(zhuǎn)化體功能開發(fā)公司獲得批文數(shù)量NK603玉米耐除草劑孟山都在 28 個國家/地區(qū)+歐盟 28

21、 國獲得 61 個批文GTS40-3-2大豆耐除草劑孟山都在 28 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 57 個批文MON810玉米抗蟲孟山都在 27 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 55 個批文TC1507玉米耐除草劑和抗蟲杜邦/先鋒在 27 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 55 個批文Bt11玉米耐除草劑和抗蟲先正達在 26 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 54 個批文MON89034玉米抗蟲孟山都在 25 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 51 個批文GA21玉米耐除草劑先正達在 24 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 50 個批文A2704-12大豆耐除草劑拜耳在 25 個國家/地

22、區(qū) +歐盟 28國獲得 45 個批文MON88017玉米耐除草劑和抗蟲孟山都在 24 個國家/地區(qū) +歐盟 28國獲得 45 個批文資料來源：ISAAA、整理抗蟲性狀是目前玉米品種應用最廣泛的轉(zhuǎn)基因性狀之一，先正達在玉米抗蟲性狀上的深厚積淀與持續(xù)研發(fā)具備戰(zhàn)略意義。玉米螟、棉鈴蟲、草地貪夜蛾等蟲害是威脅玉米產(chǎn)量和質(zhì)量的主要生物災害，在我國蟲害多發(fā)產(chǎn)區(qū)，一般年份下玉米可能受蟲害影響減產(chǎn) 10-15，蟲害嚴重時可達 30，對種植戶造成嚴重損失。目前我國對于防治玉米蟲害主要采取化學殺蟲劑以及人工釋放赤眼蜂等生物防治手段，但在操作技術難度、環(huán)境友好度、實施效果穩(wěn)定性上仍有所欠缺。相比之下，轉(zhuǎn)基因抗蟲性狀

23、的應用是更為高效易行低成本的防治蟲害的方法，據(jù) ISAAA 統(tǒng)計，目前 Bt 抗蟲基因在已開放轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化種植的國家中實現(xiàn)了幾乎飽和的種植比例，在美國、巴西、阿根廷等轉(zhuǎn)基因玉米種質(zhì)大國的覆蓋比例超過 75以上。先正達在抗蟲轉(zhuǎn)基因玉米品種的研發(fā)上積淀深厚?？瓜x（Bt）轉(zhuǎn)基因玉米從 1996年起在美國大規(guī)模商業(yè)化種植，其研發(fā)的抗蟲轉(zhuǎn)基因玉米 BT176、抗蟲耐除草劑復合性狀轉(zhuǎn)基因玉米 BT11 分別在 1995 及 1996 年獲得美國頒發(fā)的食用、飼用和商業(yè)化種植批準。經(jīng)多年技術沉淀，先正達在轉(zhuǎn)基因抗蟲玉米的競爭力更加突出，以 Agrisure Viptera 3111 品牌的玉米為例，其擁有

24、 MlR162+ Bt11+ MIR604 的抗蟲耐除草劑復合性狀，具有多重廣譜抗蟲功能，能有效控制 14 種以上限制產(chǎn)量的害蟲，助力種植戶實現(xiàn)增產(chǎn) 7.3 蒲式耳/英畝（185kg/英畝），同時能有效降低黃曲霉素含量，提高果穗質(zhì)量，有效滿足種植戶對玉米產(chǎn)量及質(zhì)量的多樣化需求。圖19：抗蟲（Bt）轉(zhuǎn)基因玉米在已放開轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化種植的國家中得到了廣泛應用圖20：已用于商業(yè)化種植的抗蟲轉(zhuǎn)基因玉米品種統(tǒng)計資料來源：ISAAA，整理資料來源：ISAAA，整理圖21：先正達 Agrisure Viptera 對多種害蟲的防治表現(xiàn)優(yōu)秀，是目前巴西當?shù)匚ㄒ粚Σ莸刎澮苟昃邆?100殺蟲活性的性狀圖22：與

25、對照組相比，先正達 Agrisure Viptera 性狀實現(xiàn)玉米蟲害有效防治，還可以將黃霉素含量減少 70以上資料來源：先正達官網(wǎng)，整理資料來源：先正達官網(wǎng)，整理（2） 隆平高科：玉米水稻雙龍頭 轉(zhuǎn)基因儲備豐富公司具備成長為全球轉(zhuǎn)基因種子巨頭的潛力。公司持有杭州瑞豐 25.14股權(quán)，是杭州瑞豐唯一的產(chǎn)業(yè)投資方。2020 年 1 月 21 日，杭州瑞豐的“瑞豐 125”已獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書，一批優(yōu)良玉米品種也已開發(fā)完成轉(zhuǎn)基因版本。2022 年 4 月 29 日，杭州瑞豐的耐除草劑玉米 nCX-1 亦獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書，其含 CdP450 和 cp4epsps 兩個抗除草劑基因，

26、對草甘膦、2,4-D 和啶嘧磺隆具有高耐受性，該品種不僅可配套上述幾類除草劑使用，為廣大玉米種植戶提供高效的田間雜草治理手段，同時可與瑞豐 125、浙大瑞豐 8 聯(lián)合使用，開發(fā)聚合抗蟲和耐廣譜除草劑的復合性狀產(chǎn)品，本次獲批使得杭州瑞豐的轉(zhuǎn)基因性狀產(chǎn)品線進一步豐富，夯實了公司在農(nóng)業(yè)生物育種技術領域的先發(fā)優(yōu)勢。此外，公司子公司海南隆平生物在轉(zhuǎn)基因載體構(gòu)建、性狀開發(fā)測試記法規(guī)審批等方面經(jīng)驗豐富，綜合研發(fā)能力處于行業(yè)前列，未來有望推出轉(zhuǎn)基因玉米品種獲得新的安全證書。長期來看，隆平高科具備成長為全球轉(zhuǎn)基因種子巨頭的潛力，研發(fā)支出占營收的比例與孟山都不相上下，2019 年已高達 13.2。圖23：隆平高科

27、持有杭州瑞豐 25.14股權(quán)圖24：隆平高科重視研發(fā)，研發(fā)支出占營收的比例領先同行資料來源：WIND，整理資料來源：WIND，整理（3） 登海種業(yè)：雜交玉米品種儲備豐富，未來有望與優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)基因性狀聯(lián)合公司是國內(nèi)雜交玉米的龍頭企業(yè)。2021 年公司玉米種子收入 9.78 億元，占比88.9，玉米種子收入是公司主要收入。公司玉米品種研發(fā)實力行業(yè)領先：1）公司創(chuàng)始人李登海被稱為“中國緊湊型雜交玉米之父”，先后完成了以掖單 2 號、掖單 6 號、掖單 13 號、登海 661 與登海 605、登海 618 為代表的 5 代玉米雜交種的進步性替代，引領著中國雜交玉米的發(fā)展方向； 2）擁有國家玉米工程技術研究

28、中心（山東）、國家認定企業(yè)技術中心、山東省企業(yè)重點實驗室等國家級、省級研發(fā)平臺。公司玉米品種儲備豐富，2020 年國審玉米品種數(shù)量 22 個，僅次于北京農(nóng)林科學院。優(yōu)秀的轉(zhuǎn)基因品種需要豐富的雜交品種與優(yōu)質(zhì)的轉(zhuǎn)基因性狀相結(jié)合，公司玉米種質(zhì)資源豐富，未來有望憑借雜交玉米品種優(yōu)勢深化與轉(zhuǎn)基因性狀公司合作，充分受益轉(zhuǎn)基因玉米種子的商業(yè)化。圖25：2020 年公司國審玉米品種數(shù)量位居第二圖26：2021 年公司玉米種子收入 9.78 億元，占比 88.9資料來源：WIND，整理資料來源：WIND，整理（4） 大北農(nóng)：轉(zhuǎn)基因性狀龍頭，獨家獲批多項證書公司全資子公司北京大北農(nóng)生物技術有限公司深耕轉(zhuǎn)基因育種研

29、發(fā)多年，具備深厚的技術儲備。2020 年 1 月 21 日，公司抗蟲耐除草劑玉米 DBN9936 獲得轉(zhuǎn)基因生物安全證書，7 月 15 日，公司耐除草劑玉米 DBN9858 又獲批轉(zhuǎn)基因安全證書，公司是唯一玉米品種上榜公司。2021 年 1 月 11 日，公司玉米性狀產(chǎn)品 DBN9936和 DBN9858 繼獲得北方春玉米區(qū)的批準后，又獲得了黃淮海夏玉米區(qū)、西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)、南方玉米區(qū)的生產(chǎn)應用安全證書，大北農(nóng)同樣是唯一上榜公司。同時，公司的玉米性狀產(chǎn)品 DBN9501 在北方春玉米區(qū)安全證書（生產(chǎn)應用）和大豆性狀產(chǎn)品 DBN9004 在北方春大豆區(qū)安全證書（生產(chǎn)應用）的審批進入公示，公

30、示期為 15 個工作日。目前，公司已有 3 個玉米品種和 1 個大豆品種獲批安全證書，無論是獲批的數(shù)量、性狀還是種植范圍，公司都遙遙領先。表2：大北農(nóng) 3 個玉米品種和 1 個大豆品種已獲批生物安全證書品種抗性特點批準種植范圍對玉米螟、東方粘蟲、桃蛀螟、棉鈴蟲、勞氏粘玉米 DBN9936抗蟲耐除草劑玉米 DBN9858耐除草劑玉米 DBN9501抗蟲耐除草劑大豆 DBN-09004耐除草劑資料來源：公司公告、整理蟲、粟灰螟、高粱條螟、二點委夜蛾等具有良好 北方春玉米區(qū)、黃淮海夏玉米區(qū)、西南的抗性，同時能耐受標簽推薦中劑量 4 倍的草甘玉米區(qū)、西北玉米區(qū)、南方玉米區(qū)膦能耐受標簽推薦中劑量 4 倍

31、的草甘膦和 2 倍的 北方春玉米區(qū)、黃淮海夏玉米區(qū)、西南草銨膦，作為 DB9936 及后續(xù)升級產(chǎn)品的配套庇玉米區(qū)、西北玉米區(qū)、南方玉米區(qū)護所，為抗性昆蟲治理提供有效解決方案將與 DBN9936 疊加使用，形成第一代玉米升級產(chǎn)品 DBN9936×DBN9501（豐脈®倍抗®），其抗蟲北方春玉米區(qū)機制增加，抗蟲譜更廣，更加適合草地貪夜蛾高發(fā)區(qū)域已于 2019 年 2 月 27 日獲得阿根廷政府的種植許可，2020 年 6 月 11 日獲得中國進口安全證書； 北方春玉米區(qū)具備草甘膦和草銨膦兩種除草劑抗性，能夠有效解決中國常規(guī)大豆種植存在的雜草控制問題投資建議：2022

32、年全球糧價基本面繼續(xù)走強，看好國內(nèi)轉(zhuǎn)基因合理有序安全推進我們看好 2022 年全球糧價表現(xiàn)，印度高溫帶來的小麥減產(chǎn)或?qū)⑦M一步加劇全球小麥的供應緊缺，小麥價格基本面有望走強。俄烏沖突形勢尚不明朗，全球農(nóng)產(chǎn)品供給緊張的格局進一步加劇，看好整體大宗農(nóng)產(chǎn)品的價格表現(xiàn)。大宗農(nóng)產(chǎn)品景氣上行直接利好相關種植板塊及農(nóng)產(chǎn)品板塊。具體標的方面，1）種植板塊：推薦蘇墾農(nóng)發(fā)，建議關注北大荒。2）相關農(nóng)產(chǎn)品板塊：推薦中糧糖業(yè)，建議關注海南橡膠。種子板塊屬于糧價后周期，糧價上漲將利好種植面積的提升，以及種植方面的資金投入，因此我們認為在種子板塊，尤其是龍頭種企優(yōu)質(zhì)品種的銷量有望實現(xiàn)大幅提升，或?qū)⒂瓉砹坷R升。此外，全球氣

33、候變暖明顯，預計未來或?qū)⒓觿鴥?nèi)蟲災發(fā)生頻率，看好全球潛在糧食安全危機的背景下，國內(nèi)合理有序安全地推進轉(zhuǎn)基因種子落地，看好 2022 年品種端實質(zhì)性推進，看好相關頭部受益標的。重點推薦：隆平高科、登海種業(yè)和大北農(nóng)。另外，對于生豬養(yǎng)殖板塊，小麥、玉米、豆粕等作為飼料主要原材料，其價格上漲將直接抬升生豬養(yǎng)殖行業(yè)的成本，增加養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)金流壓力，散戶有望集中出清產(chǎn)能，周期提前反轉(zhuǎn)。因此糧價上漲或?qū)⑦M一步強化市場對于豬周期的反轉(zhuǎn)預期，看好生豬板塊的投資機遇。具體標的上，推薦：華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、天康生物、東瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中糧家佳康、牧原股份等。整體上來看，我們看好 2022 年糧價等相關大宗農(nóng)產(chǎn)品景氣上行，一方面利好種植及種子板塊，另一方面飼料原材料成本的抬升或?qū)⒓铀儇i價周期反轉(zhuǎn)，看好生豬板塊的投資機遇。具體標的方面，1）種植板塊：推薦蘇墾農(nóng)發(fā)，建議關注北大荒。 2）相關農(nóng)產(chǎn)