套期保值核心理論分析--大連北良于成剛

1、套期保值核心理論分析套期保值核心理論分析2主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案3企業(yè)所面臨的風險行情好時無法及時得到貨行情差時不拿貨將會影響與上游供貨商關系上游供應商要求全款或預付定金拿貨下游客戶要求賒貨庫存過高會面臨價格下跌風險庫存過低又面臨交貨履約風險庫存風險經(jīng)營風險4企業(yè)所面臨的風險上游供貨商可對供貨價格隨時提出修改下游客戶對價格有較強要求權/違約價格遠高于均衡價格時越高越不敢進貨價格跌破成本價時越跌越不敢簽約已簽約合同在交貨之前原料價格大漲末敢簽約合同在交貨之前原料價格大跌對以何價格簽約沒有把握只能盡量縮短交貨期時間風險時間風

2、險價格風險價格風險5價格風險的來源原料（購進）加工商加工商貿(mào)易商貿(mào)易商產(chǎn)品（賣出）定價時間有差異定價時間有差異定價方式有差異定價方式有差異定價數(shù)量差異定價數(shù)量差異一切一切的風險就是價格風險，鎖定價格就是鎖定了風險一切一切的風險就是價格風險，鎖定價格就是鎖定了風險期貨轉移現(xiàn)貨價格風險的原理什么時候 以以 什么價格 購買購買多少數(shù)量 的原料的原料? ? 未來一段時間 內(nèi)的有內(nèi)的有 對應價格 的的 標準合約現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場中的風險只有利用期貨工具才能得以有效規(guī)避( (銷售銷售) )( (商品商品) )期貨市場期貨市場時間風險時間風險價格風險價格風險庫存風險庫存風險7提出企業(yè)風險管理的方案跟蹤

3、企業(yè)自身風險的變化適時提出新的管理風險/投資方案風險敞口風險敞口如何規(guī)避風險如何規(guī)避風險風險的轉移風險的轉移企業(yè)客戶應該如何管理風險風險敞口在哪里？風險敞口在哪里？企業(yè)要對風險的理解形成共識，分析企業(yè)購買/銷售模式及渠道、定價模式、庫存水平、資金來源、經(jīng)營業(yè)績了解企業(yè)自身風險提出企業(yè)風險管理的方案適時提出新的投資方案跟蹤企業(yè)自身風險的變化企企業(yè)業(yè)自自身身的的風風險險管管理理8企業(yè)參與套保的好處提高企業(yè)風險管理能力,促進長期發(fā)展轉移價格風險參與市場定價鎖定產(chǎn)品成本,穩(wěn)定公司利潤減少資金占用,加速資金周轉有利提升公司聲譽,提高融資能力使得營銷手段更加靈活,完成銷售計劃9主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套

4、期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值的定義現(xiàn)貨市場怕什么，就在期貨市場做什么。相當于是在期貨市場為現(xiàn)貨市場買了一份保險。 現(xiàn)貨原料怕漲價，就在期貨市場做多頭買入 現(xiàn)貨成品怕跌價，就在期貨市場做空頭賣出先在期貨市場上買入與其將在將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約先在期貨市場上賣出與其將要將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該種商品的期貨合約買期保值賣期保值套期保值本義套期保值分類套保鎖定收益的原理賣期保值為例當前現(xiàn)貨價格當前現(xiàn)貨價格越跌越賺錢越跌越賺錢越漲越虧錢越漲越虧錢越漲越賺錢越漲越賺錢越

5、跌越虧錢越跌越虧錢當前期貨價格當前期貨價格未來價格未來價格損益損益最終收益最終收益現(xiàn)貨頭寸現(xiàn)貨頭寸期貨頭寸期貨頭寸不固定風險不固定風險穩(wěn)定收益穩(wěn)定收益P1P1P2P212套期保值的作用簽訂產(chǎn)品銷售合同價格確定（敞口封閉）原料采購的價格不確定（敞口開放）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價價格格風風險險敞敞口口當企業(yè)簽訂了產(chǎn)品銷售合同后，如果在實際原材料價格上漲后，會導致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損原料價格上漲怎么辦？原料價格上漲怎么辦？買期保值買期保值鎖定原料采購成本鎖定原料采購成本13套期保值的作用簽訂產(chǎn)品供貨合同原料采購的價格確定（敞口封閉）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價格不確定（敞口開放）價價格格風風險險敞敞口口

6、如果企業(yè)原材料采購后成本確定，產(chǎn)品市場價格下跌，在實際銷售中，會導致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損。鎖定產(chǎn)品銷售利潤鎖定產(chǎn)品銷售利潤產(chǎn)品價格下跌怎么辦？產(chǎn)品價格下跌怎么辦？賣期保值賣期保值14鎖定加工利潤鎖定加工利潤原料采購點價后價原料采購點價后價格確定（敞口封閉）格確定（敞口封閉）簽訂原料供貨合同簽訂原料供貨合同價格價格=產(chǎn)品價格產(chǎn)品價格-加工費加工費簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售價格按市場價格確定價格按市場價格確定賺賺取取加加工工費費產(chǎn)品庫存產(chǎn)品庫存生產(chǎn)生產(chǎn)時間周期時間周期產(chǎn)品價格下跌產(chǎn)品價格下跌加工利潤被吞沒加工利潤被吞沒運輸運輸期貨市場賣出保值期貨市場賣出保值鎖定利潤加倉鎖定利潤加

7、倉產(chǎn)品按市場價格銷售產(chǎn)品按市場價格銷售期貨市場解除保值頭寸期貨市場解除保值頭寸套期保值的作用15套期保值的作用原料庫存價格較低時希望增加庫存資金占用倉儲費用期貨市場買入保值建立虛擬庫存降低備庫減緩資金壓力產(chǎn)品庫存庫存積壓資金占用倉儲費用期貨市場賣出保值建立虛擬銷售減低產(chǎn)品貶值風險庫存管理庫存管理16套期保值的其他作用1 1、增加短期流動性、增加短期流動性 利用倉單質(zhì)押獲得短期融資,便捷、資金成本低，補充流動資金2 2、增加企業(yè)的銷售定價信心、增加企業(yè)的銷售定價信心 通過期貨市場鎖定利潤之后，其定價就有了非常大的靈活性，不再受制于市場行情和其它廠家的情況，在與下游客戶的價格談判過程中就會占據(jù)很大

8、的主動性3 3、增加投機渠道、增加投機渠道 對于部分有投機意愿的企業(yè)而言，利用其對現(xiàn)貨信息的優(yōu)勢地位，適量從事期貨的投機交易，其風險相對于市場中的其它投機者、其它投機渠道而言要小很多 保證金交易制度使得只需要少量資金就可以進行交易，因此并不會對企業(yè)的流動資金造成特別大的壓力17套期保值的方式 循環(huán)套保 優(yōu)化套保，即套利套保 預期套保 策略套保 期權套保 18A.循環(huán)套保19B.優(yōu)化套保 鄭棉鄭棉12051205，鄭棉，鄭棉12091209，選擇，選擇9 9月套保更劃算月套保更劃算20C.預期套保操作流程操作流程21D.策略套保 時間時間利潤率利潤率傳統(tǒng)套期保值的傳統(tǒng)套期保值的企業(yè)利潤率企業(yè)利潤

9、率未保值的企未保值的企業(yè)利潤率業(yè)利潤率策略型套期保值策略型套期保值的企業(yè)利潤率的企業(yè)利潤率22套期保值的風險1 1、管理與運營風險、管理與運營風險 包括資金管理風險，決策風險和價格預測風險2 2、交割風險、交割風險 風險在于質(zhì)量標準；運輸環(huán)節(jié)，交貨時間保證；在交貨成本的控制；庫容問題；替代品種升貼水問題；增值稅問題 3 3、操作風險、操作風險 包括員工風險、流程風險、系統(tǒng)風險和外部風險4 4、基差風險、基差風險5 5、流動性風險、流動性風險23主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值結果分析實踐中實踐中完美套期完美套期保值是極其罕

10、見的保值是極其罕見的非完美套期保值非完美套期保值盈余盈余 虧損虧損 = = 有余保值有余保值盈余盈余 虧損虧損 = = 減虧保值減虧保值影響套期保值效果因素時間差異地點差異品質(zhì)差異商品差異數(shù)量差異25如何提高套期保值效果l科學計算最優(yōu)套期保值比值 建立歷史數(shù)據(jù)的計量模型，確實對現(xiàn)貨實施套保的比例，并對該比例進 行動態(tài)跟蹤。根據(jù)跟蹤結果對套保頭寸進行調(diào)整。 目的是為了保證套保后的風險最小化。l推行“基差定價+期轉現(xiàn)”的套保模式 對套保頭寸進行期轉現(xiàn)實現(xiàn)交割(現(xiàn)貨買賣)，以規(guī)避傳統(tǒng)模式的基差風險 目的是為了保證套保后的風險最小化u實施動態(tài)套保 通過不斷調(diào)整套保頭寸實現(xiàn)套保的效果最大化。 目的是為了

11、保證套保后的風險最小化下的收益最大化動態(tài)套期保值的操作原則方向不能錯先判斷趨勢，選擇最有利的時點入場不固定全額套保，可能是部分套保，可能是適度超額套保制訂套保方案并嚴格執(zhí)行，動態(tài)跟蹤，動態(tài)操作，使套保實現(xiàn)風險最小化下的收益最大化動態(tài)套保與固定套保的區(qū)別方向相反方向相反 數(shù)量相等數(shù)量相等時間相同或相近時間相同或相近品種相同品種相同傳統(tǒng)套期保值的重要原則現(xiàn)代套期保值的重要原則以保值的目的來計劃以保值的目的來計劃, ,以投機的眼光來操作以投機的眼光來操作 以平倉套保為主，萬以平倉套保為主，萬 不得已不要交割不得已不要交割易懂、易操作、易監(jiān)控易懂、易操作、易監(jiān)控適合企業(yè)開始的時候使用適合企業(yè)開始的時候

12、使用適用情形要求較高，有一定風險要求較高，有一定風險適合有一定期貨經(jīng)驗和套適合有一定期貨經(jīng)驗和套保經(jīng)驗的企業(yè)保經(jīng)驗的企業(yè)需要建立完善風控制度需要建立完善風控制度適用情形動態(tài)套期保值的執(zhí)行操作及資金管理策略以資金和規(guī)模為基礎，制定保值計劃通過判斷市場價格及走勢，形成操作方案入市前有必要對潛在盈利和虧損進行評估，只有在潛在盈利大于潛在虧損時，才可以入市套保建立適量的多頭或空頭頭寸，鎖定成本預先設計好撤退方案，如果價格中級趨勢形成并與企業(yè)最初預測相背離，對虧損的頭寸應迅速止損獨立決策，嚴守交易紀律，保值計劃應針對市場變化及時，不宜無視市場變化而堅持長期持有頭寸選擇適當入市時機，平倉堅決，可反復進行套

13、保操作29主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案如何制定套期保值方案分析企業(yè)風險來源分析企業(yè)風險來源分析企業(yè)風險來源確定欲保值對象分析企業(yè)風險來源確定欲保值對象確定企業(yè)的風險承受能力確定企業(yè)的風險承受能力計算企業(yè)需套保數(shù)量計算企業(yè)需套保數(shù)量制定保值計劃制定保值計劃執(zhí)行操作并進行嚴格的資金管理執(zhí)行操作并進行嚴格的資金管理31制定保值策略1、從宏觀的角度確定套期保值策略2、從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機（1）從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機（2）從供需關系角度判斷套期保值時機3、從基差角度選擇套期保值入場和出場點如何制定套期保值方案32

14、確定詳細明確的保值計劃1、明確買賣方向，明確保值數(shù)量2、制定好相應的進出場策略 套期保值的了結可以是平倉、交割、移倉3、做好相應的保證金風險控制計劃如何制定套期保值方案企業(yè)如何執(zhí)行套保方案組織結構公司期貨領導小組物資部總經(jīng)理財務部總經(jīng)理內(nèi)審部總經(jīng)理交易員資金調(diào)撥員會計核算員檔案管理員風險管理員公司負責人交易員策略制定人期貨經(jīng)紀公司風險監(jiān)控報告某上市公司套保組織結構適合中小企業(yè)的套保組織結構34套期保值監(jiān)督及效果評估 內(nèi)部控制機制-集體決策+過程控制35操作流程期貨領導小組確定套保思路交易部門制定套保方案交易員根據(jù)方案下達指令交易吸收風險管理員意見后對成交初步確認交易員將成交結果傳遞給結算員報期貨領導小組審批結算員進行預結算，并將結果傳遞給交易員和結算部經(jīng)理通過36結算員核對期貨經(jīng)紀公司賬單和成交單結算交易員將成交結果傳遞給結算員結算員進行預結算，并將結果傳遞給交易員和結算部經(jīng)理結算員將結算結果傳遞給部門經(jīng)理、風