私募股權(quán)投資理論與實(shí)務(wù)01_1442323238

1、第一章 私募股權(quán)投資概要第一節(jié) 什么是私募股權(quán)基金私募基金和私募股權(quán)基金私募股權(quán)投資的主體和盈利模式私募股權(quán)基金的發(fā)展歷史第二節(jié) 私募股權(quán)基金的特點(diǎn)和類型私募股權(quán)基金的特點(diǎn)私募股權(quán)基金的類型私募股權(quán)投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資等的差異第一節(jié) 什么是私募股權(quán)基金一、私募基金和私募股權(quán)基金（一）基金的含義 一般而言，基金是通過(guò)公募或私募以及政府注資等多種形式，將投資者所投資的資產(chǎn)集合成為一個(gè)資產(chǎn)池，通常初始的資產(chǎn)池主要是由現(xiàn)金資產(chǎn)構(gòu)成，然后被委托的基金管理人可以將這些資產(chǎn)投資于其他貨幣、股票、債券、期貨期權(quán)、大宗商品以及諸如房地產(chǎn)、貴金屬等基金章程所規(guī)定的具體領(lǐng)域，通過(guò)對(duì)這些資產(chǎn)的操作實(shí)現(xiàn)投資者的目

2、的。（二）私募基金 1.私募基金的含義 所謂私募基金，是指通過(guò)非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。2.私募基金的特征首先，私募基金通過(guò)非公開方式募集資金。其次，在募集對(duì)象上，私募基金的對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。再次，和公募基金相比，所需要披露的信息較少。最后，私募基金的發(fā)起人、管理人一般需要以自有資金投入基金管理公司?；鸸芾碚咭话阋钟谢?%5%的份額。3.私募基金的優(yōu)勢(shì)（1）產(chǎn)品更有針對(duì)性，能滿足投資人的特殊偏好。（2）更容易風(fēng)格化。（3）更高的收益率。（三）私募股權(quán)基金1.私募股權(quán)基金和私募股權(quán)投資的含義（1）私募股權(quán)基金 私募股權(quán)基金主要通過(guò)私募而

3、不是向公眾公開募集的形式獲得資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，即將每一單位的投資額最終兌換為被投資對(duì)象的股權(quán)，然后通過(guò)各類方法使得被投資企業(yè)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的快速成倍增值，并在交易實(shí)施過(guò)程中考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層收購(gòu)等方式，最終出售所持股份獲利。私募股權(quán)基金也稱私募股權(quán)資本、私募股權(quán)投資基金等。（2）私募股權(quán)投資 私募股權(quán)投資有狹義和廣義之分。狹義的私募股權(quán)投資主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的投資，即投資階段限定在IPO之前的發(fā)展成熟階段發(fā)展成熟階段。 廣義的私募股權(quán)投資涵蓋企業(yè)IPO之前各階段的權(quán)益投資，包括對(duì)處于種子期、發(fā)展期或者成熟期的企業(yè)進(jìn)

4、行的投資。 本教材所研究的私募股權(quán)投資重點(diǎn)是狹義的私募股權(quán)投資。2.私募股權(quán)基金的形式（1）設(shè)立一個(gè)公司，投資人通過(guò)認(rèn)購(gòu)公司的股份對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資；（2）成立一個(gè)有限合伙企業(yè)，投資人通過(guò)入伙向私募股權(quán)基金投資；（3）還可以是一種信托關(guān)系，私募股權(quán)基金接受投資者的資金信托，對(duì)外進(jìn)行股權(quán)投資。3.私募股權(quán)基金與私募基金的區(qū)別 私募基金是私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資，是一種“地下基金”，處于我國(guó)法律監(jiān)管的灰色地帶。二、私募股權(quán)投資的主體和盈利模式（一）私募股權(quán)投資的主體1.私募股權(quán)投資的主體關(guān)系 投資者、私募股權(quán)基金、基金管理者和接受私募股權(quán)投資的企業(yè)是國(guó)際私募的四大核心主體

5、。這四者的關(guān)系是：投資者把錢交給私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金管理者通過(guò)對(duì)項(xiàng)目篩選以后把錢投給接受投資的公司，并和公司管理者一起經(jīng)營(yíng)管理公司，等到企業(yè)成熟以后通過(guò)企業(yè)首次公開上市、整體出售等方式轉(zhuǎn)讓股份、退出企業(yè)并得到資產(chǎn)增值，然后私募股權(quán)基金再將資本及其增值返還給投資者。這樣，一輪私募股權(quán)投資就宣告結(jié)束了。2.私募股權(quán)投資的主體構(gòu)成（1）投資者（2）私募股權(quán)投資基金 私募股權(quán)基金是投資者和接受投資企業(yè)之間不可缺少的紐帶，它搭建起了投資者和被投資者之間的橋梁。（3）私募股權(quán)基金的管理者（4）接受投資的企業(yè)（5）中介機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等）（二）私募股權(quán)投資的盈利模式1.私募

6、股權(quán)投資盈利模式的本質(zhì) 私募股權(quán)投資說(shuō)到底是一種財(cái)務(wù)性投資，它并不追求占有被投資企業(yè)的股份以此獲得長(zhǎng)期的股息和紅利回報(bào)，它所追求的是企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、增值和放大，從而帶動(dòng)所投資股權(quán)的價(jià)值增加，并通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)最終獲取所投資股權(quán)的價(jià)差。 從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金本質(zhì)上是一種金融資本，而不是產(chǎn)業(yè)資本。2.私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)盈利的階段 私募股權(quán)基金雖然是金融資本，但是在投入到接受投資企業(yè)后，短期內(nèi)成為了產(chǎn)業(yè)資本，具備產(chǎn)業(yè)資本的特點(diǎn)。具體而言，私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)盈利在產(chǎn)業(yè)資本時(shí)期分為五個(gè)階段。（1）價(jià)值發(fā)現(xiàn)階段 通過(guò)項(xiàng)目篩選，發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的項(xiàng)目。（2）價(jià)值持有階段 基金管理人完成對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查后，完成

7、對(duì)項(xiàng)目公司的投資，成為項(xiàng)目公司的股東，持有項(xiàng)目公司的價(jià)值。（3）價(jià)值提升階段 基金管理人依托自身的資本聚合優(yōu)勢(shì)和資源整合優(yōu)勢(shì)，對(duì)項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略、管理、市場(chǎng)和財(cái)務(wù)等進(jìn)行全面提升，使企業(yè)基本面得到改善優(yōu)化，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得到有效提升。（4）價(jià)值放大階段 經(jīng)過(guò)價(jià)值提升，培育35年后，通過(guò)在資本市場(chǎng)IPO，或者溢價(jià)出售給產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的放大。（5）價(jià)值兌現(xiàn)階段 公司上市后，基金管理人選擇合適的時(shí)機(jī)和合理的價(jià)格，在資本市場(chǎng)拋售項(xiàng)目企業(yè)的股票，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最終兌現(xiàn)。第二節(jié) 私募股權(quán)基金的特點(diǎn)和類型一、私募股權(quán)基金的特點(diǎn)（一）投資運(yùn)作期限較長(zhǎng)，屬中長(zhǎng)期投資（二）組織形式以有限合伙型為主（三）一般

8、不會(huì)控股接受投資企業(yè)（一般選擇不超過(guò)30%的股權(quán)進(jìn)行投資。）（四）對(duì)產(chǎn)業(yè)認(rèn)知有較高要求（對(duì)于認(rèn)知有限的領(lǐng)域從不涉獵。）（五）主要集中于企業(yè)的成長(zhǎng)階段和擴(kuò)充階段二、私募股權(quán)基金的類型（一）從隸屬關(guān)系區(qū)分1.獨(dú)立的私募股權(quán)資本有限公司 這類公司主要采用有限合伙的形式，不隸屬于其他任何機(jī)構(gòu)，由對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的有限合伙人和對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的普通合伙人共同組成股東，一般不設(shè)立董事會(huì)，資金主要來(lái)自于有限合伙人，普通合伙人僅提供少量資金，但是對(duì)產(chǎn)生的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限的責(zé)任。 一般情況下，普通合伙人出資約為基金總值的1%，獲取的回報(bào)為基金盈利的20%。2.金融公司附屬的私募股權(quán)投資公司3.工業(yè)公司附

9、屬的私募股權(quán)投資公司4.獨(dú)立的小企業(yè)投資公司 這類公司沒(méi)有明確定義，主要特點(diǎn)是資金規(guī)模小，運(yùn)作上不一定專注于私募股權(quán)投資，還廣泛參與短期借貸、證券二級(jí)市場(chǎng)代客理財(cái)?shù)?。（二）從投資階段區(qū)分 廣義的私募股權(quán)投資可以劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、過(guò)橋資本、重振資本、Pre-IPO資本等。1.創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資 主要投資于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段或產(chǎn)業(yè)化早期階段，為其提供研發(fā)資金和營(yíng)運(yùn)資金。2.增長(zhǎng)基金 投資于產(chǎn)業(yè)化成功后的擴(kuò)張階段，為企業(yè)提供所需的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金，來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提高產(chǎn)能。3.收購(gòu)兼并基金4.過(guò)橋融資5.其他類型（如專注于解決財(cái)務(wù)危機(jī)的基金、重振資本等）三、私募股權(quán)投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資的差異（一）私募股權(quán)投資與戰(zhàn)略性投資的差異1.投資目的不同2.對(duì)目標(biāo)公司控制程度的差異3.投資周期的差異4.資本來(lái)源方式的差異5.投資回報(bào)方式