宏觀經(jīng)濟學_9開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學

1、 宏觀經(jīng)濟學宏觀經(jīng)濟學 v20032005年，作為哈佛大學教授的格利高里曼昆,在布什政府任總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席兼高級經(jīng)濟政策顧問v2003年10月30日，曼昆在白宮眾議院籌款委員會的官員面前，針對 “中國貿(mào)易和美國制造業(yè)就業(yè)”這一政治上十分敏感的話題，發(fā)表了自己的證詞。v首先，曼昆斷言，與中國進行貿(mào)易正如與其他任何國家進行貿(mào)易一樣,對于美國經(jīng)濟是有益的v他指出，盡管近年來中美已成為對方重要的貿(mào)易伙伴，但中國卻比美國表現(xiàn)得更加開放。這是由中國的進口占其GDP的比重來衡量的:v中國為25%，而美國僅為大約10%v曼昆通過一批復雜的數(shù)據(jù)，分別歸納出如下事實v首先，自20世紀90年代末以來，美國與除

2、中國外世界其他國家間的貿(mào)易逆差發(fā)生急劇增長,甚至比美中貿(mào)易逆差增長更為迅速，這使得美國對外貿(mào)易逆差總量中中國所占部分縮減了近乎20%v其次，美國的出口，尤其是制造業(yè)出口的減少,而非進口的增加，才是近期美國貿(mào)易逆差增加的原因v事實上，美國應該感謝中國經(jīng)濟的飛速增長，這使美國對華出口自2000年起快速增長，而同時美國對其他國家的出口卻在下降v第三，由于進口自中國的產(chǎn)品與其他亞洲國家的產(chǎn)品形成直接競爭，故美國從中國的進口很大程度上是對其他國家進口的替代，而非單純地增加美國進口總量v曼昆將美國制造部門中就業(yè)的下降:v首先歸結于近期商業(yè)周期的低迷，v其次是制造業(yè)生產(chǎn)率的增長，v最后才是與中國相關的國際貿(mào)

3、易想一想想一想 中國向美國出口哪些產(chǎn)品？ 美國向中國出口哪些產(chǎn)品？ 匯率匯率9.2 物品與資本的國際流動物品與資本的國際流動9.1 可貸資金市場與外匯市場可貸資金市場與外匯市場9.19.1物品與資本物品與資本 的國際流動的國際流動9.1.19.1.1物品的流動：物品的流動： 出口、進口和凈出口出口、進口和凈出口9.1.29.1.2金融資源的流動：資本凈流出金融資源的流動：資本凈流出9.1.39.1.3凈出口與資本凈流出相等凈出口與資本凈流出相等9.1.49.1.4儲蓄、投資及其與國際流動的儲蓄、投資及其與國際流動的 關系關系9.29.2匯率匯率9.2.19.2.1名義匯率名義匯率9.2.29.

4、2.2真實匯率真實匯率9.2.39.2.3購買力平價購買力平價9.39.3可貸資金市場可貸資金市場 與外匯市場與外匯市場9.3.19.3.1可貸資金市場與外匯市場可貸資金市場與外匯市場 的供給與需求的供給與需求9.3.29.3.2開放經(jīng)濟中的均衡：匯率的決定開放經(jīng)濟中的均衡：匯率的決定9.3.39.3.3政策和事件如何影響開放經(jīng)濟政策和事件如何影響開放經(jīng)濟8.1.18.1.2物品的流動：出口、進口和凈出口物品的流動：出口、進口和凈出口金融資源的流動：資本凈流出金融資源的流動：資本凈流出8.1.3凈出口與資本凈流出相等凈出口與資本凈流出相等8.1.2儲蓄、投資及其與國際流動的關系儲蓄、投資及其與

5、國際流動的關系v為了簡化分析，宏觀經(jīng)濟學家常常假設他研究的是一個封閉經(jīng)濟v封閉經(jīng)濟不與世界上其他經(jīng)濟發(fā)生貿(mào)易往來，開放經(jīng)濟恰好相反v在經(jīng)濟全球化背景下，開放經(jīng)濟更有吸引力了v一個開放經(jīng)濟對外經(jīng)濟往來的方式是：在世界產(chǎn)品市場上購買并出售物品和勞務在世界金融市場上購買并出售股票和債券這類資本資產(chǎn)v中美貿(mào)易就是最密切的優(yōu)勢互補貿(mào)易v2011年中美貿(mào)易額達4467億美元，中國從美國進口1221億美元v中國是美國第二大貿(mào)易伙伴、第三大出口市場和第一大進口來源地v美國是中國最大外資來源地之一。據(jù)統(tǒng)計,19942009年，美國跨國公司對華直接投資子公司成為美國海外企業(yè)最大獲利者v中國出口美國的商品中,有相當

6、大一部分是美國企業(yè)在華生產(chǎn)的。2010年85%的在華美資企業(yè)盈利增加v中國還是美國國債最大的持有者，2011年11月占比達23.8%v中國對美出口豐富多樣的消費品，適應了美國消費者需求；進口美國的電子、航空、生物、醫(yī)藥、農(nóng)產(chǎn)品以及服務貿(mào)易進口，也滿足了中國的發(fā)展需要v中美經(jīng)濟已形成“你中有我、我中有你“格局v截止2011年末，美國對中國累計投資676億美元,投資企業(yè)超過6萬家v物品的流動：出口、進口和凈出口v一個開放經(jīng)濟的居民參與世界物品與勞務市場的度量指標是一國的出口、進口和凈出口v出口出口(exports) ：Xv進口進口(imports) ：Mv凈出口凈出口(net exports) ：

7、NXv中國航空公司購買一架美國波音公司的飛機，對美國是出口，對中國是進口v巴菲特的九套“創(chuàng)世”牌西裝是中國大連大楊企業(yè)集團的產(chǎn)品。這九套西裝銷售到美國,對美國是進口,對中國是出口v凈出口又稱為貿(mào)易余額貿(mào)易余額, ,它它表明一國在總量上是世界物品與勞務市場的賣者還是買者v凈出口為正，表明該國向國外出售的物品與勞務多于它向其他國家購買的，該國有貿(mào)易盈余v凈出口為負，表明該國向國外出售的物品與勞務少于它向其他國家購買的，該國有貿(mào)易赤字貿(mào)易赤字v出口和進口相等，即凈出口為零，這時就說這個國家貿(mào)易平衡貿(mào)易平衡v影響一國出口、進口和凈出口的主要因素有：v1）消費者對國內(nèi)與國外物品的偏好v2）同一物品在國內(nèi)

8、和國外的價格v3）本國貨幣與外國貨幣的兌換比率匯率v4）國內(nèi)與國外消費者的收入v5）從一國向另一國運送物品的成本v6）政府對國際貿(mào)易的政策v各國的貿(mào)易量隨著這些因素的變動而變動v香港是自由港，被稱為“購物天堂”，因為那里絕大多數(shù)商品沒有關稅，世界各地的商品都運來競相出售,有些比原產(chǎn)地的價格還低,特別是到了打折季。v作為購物天堂，香港的魅力主要與上面哪幾個因素有關？v蘋果iPod是誰制造的？v它不是蘋果公司制造的v蘋果公司把所有的生產(chǎn)都外包給了一系列的亞洲企業(yè)，比如華碩、英華達和富士康。v但它們僅僅是最后的組裝廠v那么，iPod的451個零部件是在哪里生產(chǎn)的？又是由誰生產(chǎn)的？v美國學者研究表明，

9、v對于零售價為299美元的30G iPod，其中：v最昂貴的部件是硬盤，由東芝生產(chǎn)，成本大約為73美元v其余貴的部件依次是：屏幕顯示模塊約20美元、視頻/多媒體處理芯片8美元和控制芯片5美元v最后在中國的組裝成本是每件約4美元v從供應鏈布局的角度來看，組件的成本歸屬于其所在的國家。于是，viPod的73美元的成本歸日本；13美元的芯片歸美國,因為它的供應商都是美國公司，以此類推v盡管東芝是日本公司，但它大部分的硬盤是在菲律賓和中國生產(chǎn)的，所以應該把硬盤的部分成本分配給這兩個國家v美國的芯片供應商的大部分產(chǎn)品是在中國臺灣生產(chǎn)的，也需要把部件的成本在其生產(chǎn)國進行分配v據(jù)估算，iPod的73美元的東

10、芝硬盤含有價值54美元的部件和勞務，所以東芝給硬盤增加的價值是19美元加上它自己的直接勞務成本。由于東芝是日本公司，所以這19美元歸日本viPod里最多的附加值來自美國企業(yè)，特別是在美國出售的那些iPodviPod在美國299美元的零售價值中有163美元是由美國公司和工人獲取的,其中75美元是配送和零售成本,80美元歸蘋果公司，還有8美元歸國內(nèi)的各個零件生產(chǎn)商。日本有26美元的附加值(大部分是東芝的硬盤)，而韓國低于1美元v這樣，制造iPod涉及的部件和勞務中沒有計算的約為110美元v用傳統(tǒng)的貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)字來概述如此復雜的制造過程是徒勞的：v即使中國工人只貢獻了iPod價值的1%，出口到美國的每

11、一件iPod成品直接造成美國與中國的雙邊貿(mào)易逆差約為150美元v和其他許多產(chǎn)品一樣，iPod是由幾個國家的很多公司制造的，生產(chǎn)中的每一個階段都對最終價值有不同數(shù)量的貢獻viPod的真正價值不在那些部件中，也不在于把這些部件組裝在一起viPod的價值主要體現(xiàn)在iPod的概念和設計上v這就是蘋果公司每賣出一部iPod就能得到80美元的原因。v金融資源的流動：資本凈流出v一中國居民用20萬元人民幣購買一輛日本原裝豐田汽車物品流動 他用這筆錢購買豐田公司的股票資本流動v資本凈流出資本凈流出(net capital outflow，簡稱NCO),也稱為國外凈投資v指本國居民購買的外國資產(chǎn)與外國居民購買的

12、國內(nèi)資產(chǎn)之間的差額v迄今為止，這80美元是整個供應鏈中最大的一筆附加值v蘋果公司那些聰明的家伙們有辦法把大部分都很普通的451個零件組合成一件有價值的產(chǎn)品,他們可能確實沒有制造iPod，但是他們創(chuàng)造了它v讀了iPod的故事以后，你認為中美之間的貿(mào)易額是真實的嗎？v一國與世界其他國家之間的資本流動采取兩種形式:v國外直接投資和國外有價證券投資（即國外間接投資）v判斷下列情況屬于哪種類型的投資：v1）一個中國人在美國開了一家中餐館v2）一個中國人購買了美國IBM公司的股票v資本凈流出 =本國居民購買的外國資產(chǎn) -外國居民購買的國內(nèi)資產(chǎn)v中國林德公司購買了德國帕希姆機場100%的股權，這對中國的資本

13、凈流出有何影響？v日本當局計劃投資中國政府債券，將購買相當于650億元人民幣的中國國債，這對中國的資本凈流出有何影響？v二者的區(qū)別：v1）這個中國人會主動經(jīng)營餐館v2）購買股票的中國人更為關注的往往是股票的價值，而不是IBM公司的經(jīng)營管理v這兩種情況都屬于中國居民對外國資產(chǎn)的購買,都增加了中國的資本凈流出v資本凈流出可以是正的,也可以是負的v資本凈流出為正，這時可以說資本流出一國v資本凈流出為負，這時可以說資本流入一國v影響資本凈流出的比較重要的因素主要有： 1）國外資產(chǎn)的真實利率 2）國內(nèi)資產(chǎn)的真實利率 3）持有國外資產(chǎn)面臨的 經(jīng)濟和政治風險 4）政府政策的影響v中國居民購買外國政府債券前要

14、考慮的因素:v1）外國政府債券的真實利率，利率越高越好v2）外國政府債券與本國政府債券的真實利率之間的差額，本國政府債券的真實利率是購買外國政府債券的機會成本,機會成本越小越好v3）外國政府是否會拖欠債務不按時支付本息，或限制外來投資v在歐債危機下，希臘、西班牙和意大利政府有違約風險v外國政府限制外來投資會增加投資者購買國外資產(chǎn)的風險v如2011年9月，中國中坤公司向冰島政府提出在冰島投資2億美元開發(fā)旅游項目，其中約800萬美元用于購買冰島的一塊土地。11月25日冰島內(nèi)政部正式拒絕這一申請v凈出口與資本凈流出相等v在一個開放經(jīng)濟中，凈出口和資本凈流出分別衡量了世界物品與勞務市場和世界金融市場的

15、不平衡狀況v凈出口不等于零，表明一國出口與進口之間不平衡v資本凈流出不等于零,表明本國居民購買的外國資產(chǎn)與外國公民購買的國內(nèi)資產(chǎn)之間是不平衡的v開放經(jīng)濟中的物品流動，又稱為經(jīng)常項目經(jīng)常項目v開放經(jīng)濟中的資本流動，又稱為資本項目資本項目v盡管物品流動與資本流動各自處于不平衡狀態(tài)，但是，對整個經(jīng)濟而言：v資本凈流出(NCO)必然總是與凈出口(NX)相等:vNCO= NXv每次交易都等量地影響著等式兩邊的變量以資本交換商品是同時發(fā)生的v最終，這兩種不平衡必然相互抵銷v假如你是一中國作家，寫了一部小說，日本人購買了它在日本的版權,售價100萬日元v小說版權出售是中國的出口，中國凈出口增加v這是等式右邊

16、的項目v那么，等式左邊的情況如何呢？有以下幾種可能性：v1）你把這100萬日元放在抽屜里。這些日元是日本通貨，是外國資產(chǎn)v國內(nèi)居民得到了外國資產(chǎn)，使中國的資本凈流出增加了100萬日元v于是，中國的凈出口和資本凈流出都增加了100萬日元v2）你用這100萬日元購買了日本豐田公司的股票v這價值100萬日元的日本公司股票是外國資產(chǎn)v因此，中國的資本凈流出增加100萬日元，與凈出口的增加相等v3）為滿足自己的攝影愛好，你用這100萬日元購買了一套日本公司生產(chǎn)數(shù)碼攝像設備v中國的進口增加了100萬日元v這與出售小說版權出口獲得的100萬日元正好相等v二者抵消，凈出口由原來的增加100萬日元變?yōu)樵黾恿繛榱?/p>

17、，凈出口沒有變化v你的購買行為不涉及資產(chǎn)項目，因此中國的資本凈流出沒有受到影響v4）你到當?shù)氐你y行把你的100萬日元兌換成了人民幣，這100萬日元變成了銀行的資產(chǎn)v無論銀行用它購買日本資產(chǎn)（中國的資本凈流出），還是購買日本的物品（中國的進口），或者轉(zhuǎn)賣給其他想要持有這100萬日元的中國人，最終的結果一定是中國的資本凈流出與中國的凈出口相等v對外出售小說版權，與其他物品或勞務的出口是一樣的，都屬于物品流動v就整個經(jīng)濟而言：v當一國NX0時，v它從對國外的物品與勞務的凈銷售中獲得了外國通貨，它或者持有作為外國資產(chǎn)的外國通貨，或者用其購買其他外國資產(chǎn)v因此，該國資本凈流出 （NCO0）v當一國NX0

18、時v它需要為國外物品與勞務的凈購買籌集資金，會在國外出售資產(chǎn)v該國資本凈流入 （NCO0）v儲蓄、投資及其與國際流動的關系v儲蓄為投資提供資金v投資推動資本存量增加v資本存量上升促進經(jīng)濟增長儲蓄和投資是決定一國長期經(jīng)濟增長的關鍵因素v在一個封閉經(jīng)濟中： 儲蓄與投資是相等的v在開放經(jīng)濟中： Y=C+I+G+NXv整理這一會計恒等式,得 Y-C-G=I+NX 其中Y-C-G 是國民儲蓄SvS=私人儲蓄+公共儲蓄 =(Y-T-C)+ (T-G)v將Y-C-G =S代入 ,得 S=I+NX NX=NCO S=I+ NCOv儲蓄等于國內(nèi)投資與資儲蓄等于國內(nèi)投資與資本凈流出之和本凈流出之和v即一國居民的儲

19、蓄既可以用于為國內(nèi)的資本積累籌資，也可以用于為購買國外的資本而籌資v在一個開放經(jīng)濟中，儲蓄有兩個去向：國內(nèi)投資和資本凈流出v當NCO=0時，S=I 這是封閉經(jīng)濟中的情況v當NCO0時，S I 表明該國的一些儲蓄被用于購買外國資產(chǎn)v當NCO0時，S I 表明外國人通過購買國內(nèi)資產(chǎn)而為該國的一部分國內(nèi)投資籌資v一個開放經(jīng)濟的三種可能結果：貿(mào)易赤字、貿(mào)易平衡和貿(mào)易盈余貿(mào)易赤字貿(mào)易平衡貿(mào)易盈余出口進口出口=進口 出口進口凈出口0凈出口=0 凈出口0Y C+I+GY =C+I+GY C+I+G儲蓄投資 儲蓄=投資儲蓄投資資本凈流出0 資本凈流出=0資本凈流出0v1972年中美建交，美國開始與中國展開貿(mào)易

20、v30年后，中國的玩具、運動鞋、服裝、紡織品和其他相對低價的制造品大規(guī)模進入美國，還有一些高價商品，如工具、汽車配件、電動齒輪、微波爐、個人電腦v盡管美國向中國的出口增長很快，但美國的出口僅占到美國進口的1/6v為什么美國從中國進口這么多的商品？v因為美國零售商能在中國發(fā)現(xiàn)最廉價的商品v2005年美國與中國的貿(mào)易赤字達2020億美元，超過美國與其他國家的赤字，比2004年高出了25%v美國國會企圖對中國采取報復性關稅，對中國的措施已經(jīng)成為美國選舉中最重要的經(jīng)濟戰(zhàn)略v但中美貿(mào)易赤字被夸大了v許多標著“中國制造”的商品實際上是由世界各地制造的在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡中,在日本、韓國和美國的跨國公司把中國作為

21、最終的裝配國v實際上，中國出口的60%來自于跨國公司的貢獻,其中大部分利潤都被跨國公司的其他部門獲取,一個芭比娃娃賣20美元,但中國僅能得到35美分v1990年日本是美國的主要貿(mào)易伙伴，亞洲占美國進口量的38%v2005年，美國進口亞洲商品的份額下降到36%,中國取代了日本成為美國最大的貿(mào)易伙伴v這一時期，許多生產(chǎn)環(huán)節(jié)和裝配工作由日本、新加坡及臺灣等地轉(zhuǎn)移到中國v2005年，中國在與美國的貿(mào)易中獲得2 000億美元貿(mào)易盈余v但它必須彌補與其他亞洲國家的1370億美元的貿(mào)易赤字v美國從中國進口了怎樣的商品？v大部分的進口品是電視機、汽車、冰箱、微波爐及其他消費電子的配件v中國將零部件(部分進口)

22、組裝成最終產(chǎn)品后再出口v因此中國的出口量比實際的出口要多v2000年后，美國失去了大約300萬個就業(yè)崗位，這是全球化的代價v消費者從低價商品中獲取極大的福利v為何美國零售商能在中國發(fā)現(xiàn)最廉價的商品？這種情況會持續(xù)下去嗎？9.2.19.2.2名義匯率名義匯率真實匯率真實匯率9.2.3購買力平價購買力平價v在國際市場上，國際價格協(xié)調(diào)消費者與生產(chǎn)者的交易行為v名義匯率和真實匯率是兩種最重要的國際價格v名義匯率名義匯率v是一個人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率v它實際上是兩個國家兩個國家通貨的相對價格通貨的相對價格v現(xiàn)在忽略銀行通過買賣外匯的價差獲利這一事實v假設你在銀行看到的人民幣外匯牌價顯示：v

23、100美元=600元人民幣v即人民幣兌美元的匯率為6v這時，如果把美元視為一種物品，那么這種物品的價格是6元人民幣v你給銀行6元人民幣，銀行會給你1美元；你給銀行1美元,銀行會給你6元人民幣v對中國而言：v/ $ 是直接標價v$/ 是間接標價法v目前世界上大多數(shù)國家都采取直接標價法v匯率的標價方法有直接標價法和間接標價法v直接標價法是以本國貨幣表示外國貨幣的價格,如1美元6元人民幣v間接標價法是以外國貨幣表示本國貨幣的價格,如1元人民幣=0.168美元v對于同一個國家，直接標價法與間接標價法是互為倒數(shù)v在直接標價法下，對于固定數(shù)額的外國貨幣，如果它折算后得到的本國貨幣數(shù)額減少，就表明本國貨幣在

24、升值，外國貨幣在貶值，外匯匯率下跌v如果它折算后得到的本國貨幣增加，就表明本國貨幣在貶值，外國貨幣在升值，外匯匯率上升v比如人民幣兌美元由1美元=6元人民幣變?yōu)?美元=5.5元人民幣，此時美元貶值；v當匯率變動使人民幣貶值時，購買1美元所需花費的人民幣數(shù)量變大了v比如人民幣兌美元由1美元=6元人民幣變?yōu)?美元=6.5元人民幣，此時美元升值v真實匯率真實匯率v是一個人可以用一國的物品與勞務交換另一國的物品與勞務的比率v如一包方便面的中國價是它的美國價的2倍,真實匯率就是1/2包中國方便面兌1包美國方便面v真實匯率與名義匯率的關系v假設每包中國方便面賣3元人民幣，每包美國方便面賣0.25美元,那么

25、中國方便面與美國方便面的真實匯率是多少呢？v首先用名義匯率把價格轉(zhuǎn)換為具有可比性的以同一種貨幣標注的價格v如果名義匯率是1美元=6元人民幣v那么每包中國方便面3元人民幣的價格就等于0.5美元v所以，美國方便面的價格是中國方便面價格的一半v即真實匯率是1/2包中國方便面兌1包美國方便面v真實匯率的計算公式：名義匯率 國內(nèi)價格真實匯率國外價格v把上例中的數(shù)字代入公式，得到：所以，真實匯率: 1/2包中國方便面=1包美國方便面（直接標價法）或者說： 2包美國方便面= 1包中國方便面（間接標價法）63（1美元/ 元人民幣） （ 元人民幣/1包中國方便面）真實匯率0.25美元/1包美國方便面0.5美元/

26、1包中國方便面0.25美元/1包美國方便面11/ 2包美國方便面包中國方便面v顯然，真實匯率取決于名義匯率和用本國貨幣衡量的兩國物品的價格v真實匯率直接影響你跨國采購物品的成本，是決定一國出口量和進口量的關鍵因素v經(jīng)濟學家研究宏觀經(jīng)濟時關注的是物價總水平v計算真實匯率時，用物價指數(shù)，如CPI，替代上面公式中的方便面價格v如果用P表示中國一籃子物品與勞務的消費者價格指數(shù)v用P*表示國外一籃子物品與勞務的消費者價格指數(shù)v用e表示人民幣與外國通貨之間的名義匯率v就可得到計算中國與其他國家之間的總體真實匯率的公式:v真實匯率真實匯率=（eP）/ P* v中國真實匯率上升，意味著外國物品相對于中國物品變

27、得便宜了v即1單位中國物品能換到更多的外國物品v比如1包中國方便面原來能換2包美國方便面v現(xiàn)在匯率上升到1包中國方便面能換到3包方便面v這時，國內(nèi)和國外的消費者都會增加對外國物品的購買，減少對中國物品的購買v結果，中國進口增加，出口減少，使中國的凈出口減少v反之，中國真實匯率下降意味著外國物品與中國物品相比變得昂貴了v于是中國進口減少，出口增加,凈出口隨之增加 v2010年6月匯率改革重啟后，人民幣不斷升值，使出境游和出國留學費用大大縮減v在2011年國慶節(jié)出游高峰來臨之際，石家莊多家旅行社的出境游項目游客報名、預訂火爆v河北省中國旅行社2011年上半年共接待了1200人出國旅游，比去年同期增

28、長15%v河北錦華國際旅行社2011年1至8月組織赴歐美旅游的人數(shù)是去年的一倍v到留學中介機構咨詢的人數(shù)也較往年大幅增長v2010年小徐赴美留學并獲得部分獎學金，其父母一年需負擔10余萬元。v人民幣升值后，小徐父母每年可少花1萬多元v出國旅游和留學對中國的凈出口和資本凈流出有何影響？v購買力平價v實際上，匯率的波動是很大的v以日元為例：v二戰(zhàn)后至1970年，日元對美元的匯率基本固定在360:1的水平v1970年 1990年，日元經(jīng)歷的三輪升值和兩次貶值，至1997年達到120:1，2011年一度突破76日元兌1美元v如何解釋匯率的這種大幅波動呢？v許多經(jīng)濟學家認為，購買力評價描述了長期中決定匯

29、率的因素v購買力平價匯率理論認為，任何一單位通貨應該能在所有國家買到等量的物品v購買力平價理論是根據(jù)一價定律得出的1.一價定律v即一種物品在所有地方都應該按相同的價格出售，否則就會存在未被利用的可以獲取利潤的機會v假設一個人發(fā)現(xiàn)500毫升裝的53茅臺酒在成都售價1000元人民幣,在北京售價1200元人民幣v若忽略運輸費用,他會在成都以1 000元買入然后在北京以1200元出售v此人從中獲利200元/瓶v這種行為稱為套利v他的套利行為增加了成都的茅臺酒需求，增加了北京的茅臺酒供給， 套利使茅臺酒在成都的價格上升，在北京的價格下降，直至兩個市場上的價格相同為止v在國際市場上也是如此v2011年1月

30、，北京500毫升裝的53茅臺酒的價格飆升至1200元人民幣 在紐約華人聚居區(qū)法拉盛，1000毫升裝的同度數(shù)飛天茅臺酒價格為230美元，按500毫升瓶裝折算，相當于每500毫升售價115美元，按當時的匯率，折合人民幣約750元v結果引起華人競相購買v假設購買者以套利為目的，并且紐約的茅臺酒供應充足，那么這種套利行為就會引起紐約的茅臺酒價格上升而北京的茅臺酒價格下降2.購買力平價理論v由一價定律可推出購買購買力平價理論：力平價理論：v一種通貨必然在所有國家具有相同的購買力v根據(jù)該理論：v1元人民幣在中國和美國能購買的物品數(shù)量是相等的v1美元在中國和美國能購買的物品數(shù)量也必然相等v購買力是指用一單位

31、通貨能夠買到的物品數(shù)量來衡量的貨幣價值v平價意指相等v購買力平價即一單位通貨在每個國家應具有相同的真實價值v推論：兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平v假設：P是中國一籃子物品的價格(用人民幣衡量)vP*是美國一籃子物品的價格(用美元衡量)ve是名義匯率：表示1元人民幣可以購買e單位美元v1元人民幣在國內(nèi)與國外購買的物品數(shù)量是多少？v在國內(nèi)在國內(nèi)，物價水平是P，所以國內(nèi)1元人民幣的購買力是1/P，表示1元人民幣能購買的物品量是1/Pv在國外在國外，1元人民幣可以兌換e單位外國通貨v由于1單位外國通貨的購買力就是1/P* 所以1元人民幣的購買力就是 e/ P*v由于在這兩個國家1元人

32、民幣的購買力相同 因此： 1/P= e/ P*v把等式兩邊同時乘以P，得到： 1= eP / P* 等式右邊是真實匯率v等式的含義：如果1元人民幣的購買力在國內(nèi)外總是相等,那么真實匯率是不會改變的，它等于1v將上式兩邊同乘以P*,得: P*= ePv再將等式兩邊同除以P，得到名義匯率：e= P */ P v名義匯率等于外國物價水平與國內(nèi)物價水平的比率v外國物價水平：用外國通貨單位來衡量v國內(nèi)物價水平：用本國通貨單位來衡量v這正是購買力平價理論的含義：v兩國通貨之間的名義匯率必然反映這兩個國家的物價水平v推論：當物價水平變動時，名義匯率也變動v即當一國央行增加貨幣供給并引起國內(nèi)物價水平上漲時，會

33、引起該國通貨相對于世界其他國家通貨的貶值v1970年，1美元可以兌換3.65德國馬克或627意大利里拉v1998年，當?shù)聡鸵獯罄紲蕚洳捎脷W元作為共同的通貨時，1美元可以兌換1.76德國馬克或1 737意大利里拉v在這一時期，與馬克相比，美元的價值下降了一半多；與里拉相比,美元的價值翻了一番還多v為什么與德國馬克相比美元價值減少了？而與意大利里拉相比，美元價值提高了？v因為德國實行比美國通貨膨脹低的貨幣政策，而意大利施行比美國通貨膨脹高的貨幣政策v19701998年,美國年通貨膨脹率5.3%。德國年通貨膨脹率3.5%,意大利年通貨膨脹率9.6%3.購買力平價理論的局限性v該理論并非總能成立的

34、原因主要有兩個：1）不可貿(mào)易品大量存在v若巴黎理發(fā)比紐約貴，即使一些紐約的理發(fā)師可移居巴黎，也很難從根本上解決這個問題v一個普通巴黎市民不可能像乘巴黎地鐵一樣乘飛機去紐約理發(fā)2）當可貿(mào)易品在不同的國家生產(chǎn)時，也并不總能相互替代v有些消費者偏愛寬敞舒適的美國汽車，有些消費者偏愛輕便節(jié)能的日本汽車。消費者偏好不同使兩種汽車不可替代v盡管真實匯率的波動不可避免，但當真實匯率背離購買力平價理論所預期的水平時，跨國買賣會使波動趨于平緩 e大幅而持久的變動反映了國內(nèi)外物價水平的變動v假設你非常喜歡吃大漢堡，不論走到哪里，中午都會進入麥當勞餐廳v2006年1月9日：v如果你在美國，大漢堡的價格是3.15美元

35、v如果在中國，你用美元兌換成人民幣后，大漢堡可能是1.30美元v但是在瑞士，把美元兌換成瑞士法郎后，你必須支付的是4.93美元v大漢堡指數(shù)由經(jīng)濟學家建立，用于分析美元的價值被高估還是低估了v如果美元被相對于其他貨幣高估,用美元兌換其他貨幣時就能獲得好處v用美元兌換成人民幣購買大漢堡時，你只需花1.30美元就可以了v而同樣的漢堡在美國你得花3.15美元v可見，人民幣相對于美元是被低估的v在瑞士買同樣的漢堡需要花4.93美元。那么，瑞士法郎相對于美元是被高估了v怎樣計算出瑞士法郎相對于美元是高估的呢？v答案：被高估了57%。4.933.15=1.78，1.78/3.15=0.57=57%v人民幣相

36、對于美元被低估了多少？v答案：被低估了59%v(1.303.15)/3.15= 59%v經(jīng)濟學家每年出版2 3期，大漢堡指數(shù)隨之更新，它衡量貨幣是否處于正確的水平,如1美元在世界各地買的商品是否一樣v該指數(shù)的假定前提是購買力平價理論成立。上例中“人民幣相對于美元被低估59%”是否符合實際？是否有其他因素在影響這一計算結果？9.3.19.3.2可貸資金市場與外匯市場的供求可貸資金市場與外匯市場的供求開放經(jīng)濟中的均衡：匯率的決定開放經(jīng)濟中的均衡：匯率的決定9.3.3政策和事件如何影響開放經(jīng)濟政策和事件如何影響開放經(jīng)濟7.2.57.2.6v開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟模型同時考察可貸資金市場和外匯市場v目的：

37、目的：分析一國貿(mào)易余額和匯率的決定因素v模型以兩個假定為前提: 1）經(jīng)濟的GDP是既定的 2）經(jīng)濟中的物價水平是既定的v可貸資金市場與外匯市場的供給與需求1.可貸資金市場v在開放經(jīng)濟的可貸資金市場上，有恒等式 S=I+NCO v即：v儲蓄=國內(nèi)投資+資本凈流出v等式左邊代表可貸資金的供給，它來自國民儲蓄Sv等式右邊代表可貸資金的需求，它來自國內(nèi)投資I和資本凈流出NCOv可貸資金的供給量和需求量由真實利率決定v真實利率上升，人們會增加儲蓄，可貸資金供給量增加v真實利率上升，借款成本增加，會抑制投資，減少可貸資金的需求量v一國的真實利率還會影響該國的資本凈流出v美國真實利率上升時,美國債券變得更有

38、吸引力v這會抑制美國人購買外國資產(chǎn)，但又鼓勵外國人購買購買美國資產(chǎn)v于是美國資本凈流出降低v真實利率的調(diào)整使可貸資金市場供求均衡O圖9.1 可貸資金市場可貸資金量真實利率可貸資金需求(用于國內(nèi)投資與資本凈流出)可貸資金供給(來自國民儲蓄)均衡真實利率均衡數(shù)量2.外匯市場v外匯市場是開放經(jīng)濟模型中的第二個市場，它協(xié)調(diào)那些想用國內(nèi)通貨交換其他國家通貨的人v在中國，外匯市場的參與者用人民幣兌換外國通貨v回想恒等式： NCO=NX v等式左邊的NCO表示國外資本資產(chǎn)的購買與出售之間的不平衡v等式右邊NX表示物品與勞務的出口和進口之間的不平衡vNX0時，中國有貿(mào)易余額v中國人從這種物品與勞務的國外凈銷售

39、中得到外國通貨，并用這些外國通貨購買外國資產(chǎn)v因此，中國資本流向國外，即NCOvNX0時，中國有貿(mào)易赤字v中國人用于購買外國物品與勞務的支出就多于他們從國外銷售中得到的收入v對于支出超過收入的部分，中國人通過出售他們在國外的資產(chǎn)來籌資v因此，外國資本流入中國，即NCOv在外匯市場，NCO=NX恒等式的兩邊分別代表外匯市場的供求雙方vNCO代表外匯供給，是為購買國外資產(chǎn)而供給的人民幣的數(shù)量v當一個中國開放式基金想購買日本政府債券時,它需要把人民幣兌換成日元v因此，它在外匯市場上供給人民幣v當中國的真實匯率上升時，中國物品相對變貴,對國內(nèi)外消費者的吸引力變小v結果，中國出口減少，進口增加,使凈出口

40、減少v真實匯率上升減少了外匯市場人民幣的需求量v外匯價格與需求量之間的反向變動關系表明，外匯需求曲線向右下方傾斜v凈出口代表外匯需求，它是為購買中國物品與勞務的凈出口而需要的人民幣的數(shù)量v當一家日本航空公司想從空中客車的中國子公司購買飛機時，它需要把日元兌換成人民幣v因此，它在外匯市場上需要人民幣v使外匯市場供求均衡的價格是真實匯率v外匯供給曲線是垂直的v因為為資本凈流出而供給的人民幣數(shù)量不是由真實匯率決定的，而是由真實利率決定的v在討論外匯市場時，我們假定真實利率和資本凈流出是既定的v真實匯率變動使外匯市場供求均衡v購買力平價理論假定,凈出口會對真實匯率的微小變動迅速做出反應,這時外匯需求曲

41、線水平，這是特例。O圖9.2 外匯市場用于兌換外國通貨的人民幣數(shù)量真實匯率人民幣需求(用于凈出口)人民幣供給(來自資本凈流出)均衡真實匯率均衡數(shù)量v開放經(jīng)濟中的均衡：匯率的決定v國民儲蓄S、國內(nèi)投資I、資本凈流出NCO和凈出口NX之間的關系：vS=I+NCO(可貸資金市場)vNCO=NX(外匯市場)v資本凈流出把這兩個市場聯(lián)系起來v在可貸資金市場上，資本凈流出是需求的一部分，想購買國外資產(chǎn)的人在這里為購買而籌資,即借貸人民幣v在外匯市場上，資本凈流出是供給的來源，想購買外國資產(chǎn)的人在這里供給人民幣，以便用人民幣兌換資產(chǎn)所在國的通貨v真實利率是決定資本凈流出的關鍵因素v在中國資本市場開放的情況下

42、，中國的資本凈流出曲線向右下方傾斜v這兩個相對價格同時調(diào)整,使這兩個市場供求均衡v這兩個相對價格的調(diào)整，就決定了S、I、NCO和NXv中國的真實利率高時,持有中國資產(chǎn)更有吸引力，因而中國的資本凈流出低v中國的真實利率低時則相反v真實利率是相對于未來物品與勞務的現(xiàn)期物品與勞務的價格v真實匯率是相對于國外物品與勞務的國內(nèi)物品與勞務的價格圖9.3 真實利率決定資本凈流出O真實利率資本凈流出為負0資本凈流出為正資本凈流出O（a） 可貸資金市場可貸資金量真實利率需求供給r1（b）資本凈流出資本凈流出O真實利率r1資本凈流出（NCO）O（c）外匯市場人民幣數(shù)量真實匯率需求供給E1v在19世紀的下半葉，美國

43、從英國和其它歐洲國家借入大量的資金用于鐵路和工廠、設備的建設v當時美國是典型的債務國：進口工業(yè)加工品，出口農(nóng)產(chǎn)品，為實現(xiàn)工業(yè)化借入資本v“一戰(zhàn)”前夕，美國基本上完成了工業(yè)化，開始向債權國轉(zhuǎn)變v在1914年，美國持有的外國資產(chǎn)，包括工廠、房地產(chǎn)、辦公樓、公司的股票和債券、政府債券，遠超過外國持有的美國資產(chǎn)v“一戰(zhàn)”期間，急于獲勝的英國政府不惜一切代價籌集資金，對國民持有的美國債券征收利息稅，迫使其低價賣給英國銀行v英國政府在美國拋售這些債券，美國投資者趁機抄底，大量買進v英國政府由此變現(xiàn)30億美元，美國則徹底扭轉(zhuǎn)了其債務國的身份v同期，英、法等國還將本國債券低價賣給美國v英國政府還向美國銀行大量

44、借貸，自己從債權國搖身一變成為債務國v美國政府為資助歐洲戰(zhàn)爭在四年間發(fā)行的債券由10億美元增加到250億美元v到1919年，美國已成為借出款項達37億美元之多的債權國，這種地位一直持續(xù)到1982年v進入80年代以后，美國經(jīng)濟結構調(diào)整，投資需求增加，加之冷戰(zhàn)期間政府支出的大幅增加，導致美國貿(mào)易赤字不斷積累v更何況喜歡購物的美國人已成為世界性消費者v美國的國內(nèi)消費和投資需求旺盛，使貿(mào)易赤字迅速增長v1985年，美國成為凈債務國，外國在美投資也遠遠超過美國的對外投資，而且其差額在增大v2005之前，美國投資者在國外投資所得超過外國投資者在美投資所得v美國投資者投資的國外資產(chǎn)高風險、高收益v外國投資者

45、則看重美國資本市場因大規(guī)模和流動性及法律監(jiān)管和透明度所帶來的低風險v但2005年，美國的海外凈投資收益消失了v2002年開始的美元貶值使美國貿(mào)易赤字趨于縮小也減緩了外國投資的流入v在上述過程中有沒有影響美元匯率的因素出現(xiàn)？v政策和事件如何影響開放經(jīng)濟1.政府預算赤字v假設政府最初處于平衡預算狀態(tài)，減稅或政府支出增加導致出現(xiàn)預算赤字1）哪條曲線移動？v預算赤字影響國民儲蓄,而國民儲蓄是可貸資金供給的來源,所以預算赤字影響可貸資金供給2）供給曲線如何移動？v預算赤字代表負的公共儲蓄，所以它減少了國民儲蓄，使可貸資金供給曲線左移3）比較新舊均衡v預算赤字減少了可貸資金供給，在原利率水平借款者得到的資

46、金減少v結果利率上升，使供求重新實現(xiàn)均衡v利率升高使借款者選擇少借貸v在開放經(jīng)濟中預算赤字擠出了國內(nèi)投資v這一點與封閉經(jīng)濟中的情況相同人民幣數(shù)量（b）資本凈流出資本凈流出O真實利率NCOO（c）外匯市場真實匯率NXNCO1E1O（a） 可貸資金市場可貸資金量真實利率I+NCOS1r1r2E2r2S2ABNCO2r1v在開放經(jīng)濟中，可貸資金供給減少使利率上升利率上升,還減少了減少了NCOv利率上升使國內(nèi)儲蓄收益率提高,國外投資的吸引力相對變小,國內(nèi)居民減少對國外資產(chǎn)的購買v較高的利率還吸引外國投資者購買美國資產(chǎn)v可見，當預算赤字提高利率時，國內(nèi)和國外投資行為的變化都使美國NCO減少v于是對用于購

47、買外國資產(chǎn)的外國通貨的需求減少了v所以外匯市場上的美元供給減少,美元供給曲線左移v美元供給減少引起真實匯率上升，美元升值。這時美國物品變得更昂貴了，于是美國NX減少v因此，開放經(jīng)濟政府預算赤字提高了真實利率，擠出了國內(nèi)投資，引起美元升值，并使貿(mào)易余額減少或貿(mào)易赤字增加2. 貿(mào)易限制v貿(mào)易政策是直接影響一國進口或出口的物品與勞務數(shù)量的政府政策v為保護本國產(chǎn)業(yè)，減少貿(mào)易赤字，政府更傾向于出臺一些限制進口的貿(mào)易政策v比如關稅、進口配額和自愿出口配額v假設最初中國的原油和成品油進口不受限制v現(xiàn)在假設對進口原油和成品油實行進口配額制v同時假定中國外匯市場的匯率是自由浮動的，國內(nèi)的利率也是市場化的1）進口配額影響進口，進而影響凈出口v由于凈出口是外匯市場上人民幣需求的來源，所以這項政策也會影響外匯市場上的需求曲線2）進口配額限制了中國購買國外生產(chǎn)的原油和成品油的數(shù)量，所以，在匯率既定的情況下，它減少了進口，所以凈出口增加了v由于外國人需要人民幣購買中國的凈出口，所以外匯市場上的人民幣需求增加了v人民幣需求曲線右移3）人民幣需求增