并購(gòu)流程與DD研討

1、收購(gòu)流程收購(gòu)流程盡職調(diào)查盡職調(diào)查研討議題研討議題收購(gòu)流程收購(gòu)流程盡職調(diào)查盡職調(diào)查第一部分第一部分 2企業(yè)并購(gòu)的概念及分類(lèi)企業(yè)并購(gòu)的概念及分類(lèi)并購(gòu)是一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程并購(gòu)是一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度控制權(quán)，以增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的度控制權(quán)，以增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)行為，是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱(chēng)（一種經(jīng)濟(jì)行為，是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱(chēng)（mergers & acquisitions ,M&A）。）。Mergers：兼并：兼并Acquisition：收購(gòu)，通常指獲得特定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的：收購(gòu)，通常指獲得特定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的行為；行為；

2、3企業(yè)收購(gòu)的概念及分類(lèi)企業(yè)收購(gòu)的概念及分類(lèi)p股權(quán)收購(gòu)系指并購(gòu)方通過(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或股權(quán)收購(gòu)系指并購(gòu)方通過(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)目標(biāo)企業(yè)增資方式，成為目標(biāo)企業(yè)股東，進(jìn)而達(dá)到認(rèn)購(gòu)目標(biāo)企業(yè)增資方式，成為目標(biāo)企業(yè)股東，進(jìn)而達(dá)到參與、控制目標(biāo)企業(yè)的目的。參與、控制目標(biāo)企業(yè)的目的。 p資產(chǎn)收購(gòu)系指并購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)方式，運(yùn)資產(chǎn)收購(gòu)系指并購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)方式，運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，并不以成為目標(biāo)企業(yè)股東為目的。營(yíng)該資產(chǎn)，并不以成為目標(biāo)企業(yè)股東為目的。 4企業(yè)收購(gòu)的概念及分類(lèi)企業(yè)收購(gòu)的概念及分類(lèi)p股權(quán)收購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于收購(gòu)?fù)瓿珊?，作為目?biāo)企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于收購(gòu)?fù)瓿珊?，作為目?biāo)企業(yè)

3、的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、法律糾紛等等。實(shí)踐中，由于收購(gòu)方在收購(gòu)前缺乏債、法律糾紛等等。實(shí)踐中，由于收購(gòu)方在收購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行收購(gòu)，導(dǎo)致收購(gòu)后目對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行收購(gòu)，導(dǎo)致收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并不能達(dá)到收購(gòu)的目的。標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并不能達(dá)到收購(gòu)的目的。p資產(chǎn)收購(gòu)方式操作較為簡(jiǎn)單，僅是收購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)收購(gòu)方式操作較為簡(jiǎn)單，僅是收購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)。與股權(quán)收購(gòu)方式相比，資產(chǎn)收購(gòu)可以有效規(guī)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)。與股權(quán)收購(gòu)方式相比，資產(chǎn)收購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各

4、種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。法律糾紛等等。 5收購(gòu)操作流程收購(gòu)操作流程1、企業(yè)收購(gòu)的一般流程、企業(yè)收購(gòu)的一般流程A、收購(gòu)流程的靈活性B、步驟之間的反復(fù)性項(xiàng)目初步匯報(bào)對(duì)項(xiàng)目資源進(jìn)行初步評(píng)估收購(gòu)前期團(tuán)隊(duì)進(jìn)場(chǎng)風(fēng)資源情況接入線(xiàn)路送出消納施工環(huán)境分析研究收購(gòu)對(duì)象確立收購(gòu)目標(biāo)盡職調(diào)查（審計(jì)、法律、評(píng)估）確定收購(gòu)意向協(xié)議談判報(bào)集團(tuán)評(píng)估備案、經(jīng)濟(jì)行為待批復(fù)后，簽定正式協(xié)議星火星火IIII號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例 7星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例1、被收購(gòu)方概況、被收購(gòu)方概況2、如何收購(gòu)、如何收購(gòu)3、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、如

5、何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)4、被收購(gòu)方如何估值、被收購(gòu)方如何估值5、怎么解決收購(gòu)資金來(lái)源、怎么解決收購(gòu)資金來(lái)源 8星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例1、被收購(gòu)方概況、被收購(gòu)方概況金昌協(xié)合新能源有限公司金昌協(xié)合新能源有限公司A、金昌協(xié)合新能源有限公司是由中國(guó)風(fēng)電協(xié)合投金昌協(xié)合新能源有限公司是由中國(guó)風(fēng)電協(xié)合投資公司投資成立的一人有限公司。資公司投資成立的一人有限公司。B、該公司注冊(cè)資金該公司注冊(cè)資金200萬(wàn)元。萬(wàn)元。C、現(xiàn)協(xié)合風(fēng)電投資有限公司現(xiàn)協(xié)合風(fēng)電投資有限公司已已將其持有的金昌協(xié)將其持有的金昌協(xié)合新能源有限公司合新能源有限公司50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給通泰新能源有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給通泰新能源有限公司。公

6、司。D、金昌公司金昌公司2013年年6月月30日（評(píng)估基準(zhǔn)日）的總?cè)眨ㄔu(píng)估基準(zhǔn)日）的總資產(chǎn)為資產(chǎn)為5,924.84萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為200萬(wàn)元，負(fù)債總額萬(wàn)元，負(fù)債總額為為5,724.84萬(wàn)元。由于基準(zhǔn)日項(xiàng)目尚未投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，故萬(wàn)元。由于基準(zhǔn)日項(xiàng)目尚未投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，故沒(méi)有利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。沒(méi)有利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。 9星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例2、如何收購(gòu)、如何收購(gòu) A、收購(gòu)資產(chǎn)、收購(gòu)資產(chǎn) B、 企業(yè)收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)方案設(shè)計(jì)方案設(shè)計(jì) 10企業(yè)收購(gòu)的方案設(shè)計(jì)企業(yè)收購(gòu)的方案設(shè)計(jì)1 1）股權(quán)收購(gòu)）股權(quán)收購(gòu) 定向增發(fā)（增資擴(kuò)股）定向增發(fā)（增資擴(kuò)股） 收購(gòu)母公司收購(gòu)母公司 要約收購(gòu)（針對(duì)上市公司在二級(jí)

7、市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）要約收購(gòu)（針對(duì)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)） 11星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例3、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)查閱中國(guó)風(fēng)電集團(tuán)年報(bào)，發(fā)現(xiàn)其全資通過(guò)查閱中國(guó)風(fēng)電集團(tuán)年報(bào)，發(fā)現(xiàn)其全資子公司協(xié)合風(fēng)電投資有限公司已于子公司協(xié)合風(fēng)電投資有限公司已于2012年年12月月將將50%股權(quán)出售給通泰新能源有限公司，但股股權(quán)出售給通泰新能源有限公司，但股權(quán)變動(dòng)在賬面上沒(méi)有任何變化，且協(xié)合投在權(quán)變動(dòng)在賬面上沒(méi)有任何變化，且協(xié)合投在12月月28日將日將2000匯入金昌協(xié)合賬戶(hù)，匯入金昌協(xié)合賬戶(hù)，12月月31日日金昌又將金昌又將2000匯回協(xié)合投。匯回協(xié)合投。A、在信息不對(duì)等、

8、在信息不對(duì)等的情況下，盡可的情況下，盡可能多的收集相關(guān)能多的收集相關(guān)信息信息為什么要進(jìn)行這項(xiàng)操作？ 12星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例3、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)對(duì)方提供的合同臺(tái)賬，律師發(fā)現(xiàn)有少量合根據(jù)對(duì)方提供的合同臺(tái)賬，律師發(fā)現(xiàn)有少量合同對(duì)方始終未提供。通過(guò)和對(duì)方多次洽談了解的同對(duì)方始終未提供。通過(guò)和對(duì)方多次洽談了解的信息，律師在一堆對(duì)方未提供給我們的資料中，信息，律師在一堆對(duì)方未提供給我們的資料中，找到一份針對(duì)辦理前期核準(zhǔn)，需向發(fā)改委交納找到一份針對(duì)辦理前期核準(zhǔn)，需向發(fā)改委交納500萬(wàn)元保證金的合同。根據(jù)公司相關(guān)人員陳述，金萬(wàn)元保證金的合同。根據(jù)公司相關(guān)人員

9、陳述，金昌協(xié)合目前尚未繳納上述款項(xiàng)，且因未能于昌協(xié)合目前尚未繳納上述款項(xiàng)，且因未能于2013年年4月前開(kāi)工，已構(gòu)成違約事實(shí)，公司已取得的項(xiàng)月前開(kāi)工，已構(gòu)成違約事實(shí)，公司已取得的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)指標(biāo)可能面臨會(huì)被金昌市發(fā)展和改革委員目開(kāi)發(fā)指標(biāo)可能面臨會(huì)被金昌市發(fā)展和改革委員會(huì)收回的風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)收回的風(fēng)險(xiǎn)。 B、利用中介挖、利用中介挖掘更多信息掘更多信息 13星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例 C、如何用好中介、如何用好中介 D、中介與中介相制衡、中介與中介相制衡3、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、如何控制收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 各中介都有自身能接受的范圍，如星火II號(hào)，將一部分費(fèi)用（如資金占用費(fèi)、管理費(fèi)、人工福利）從審計(jì)數(shù)

10、中調(diào)出去，在達(dá)到目的的前提下，了解中介需要什么？在針對(duì)一些較棘手、需承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上，各中介一定以自身利益為前提。對(duì)于財(cái)務(wù)方面問(wèn)題，審計(jì)很可能將風(fēng)險(xiǎn)推給評(píng)估；土地方面問(wèn)題，評(píng)估有可能將問(wèn)題推給法律；合同方面問(wèn)題，法律又可能推給審計(jì)。如星火I的土地問(wèn)題：土地權(quán)屬界線(xiàn)無(wú)法明確，評(píng)估 法律。 14星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例4、被收購(gòu)方如何估值、被收購(gòu)方如何估值 15星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例4、被收購(gòu)方如何估值、被收購(gòu)方如何估值重置成本法、收益現(xiàn)值法收購(gòu)中的估值問(wèn)題 16星火星火II號(hào)（金昌）收購(gòu)案例號(hào)（金昌）收購(gòu)案例5、怎么解決收購(gòu)資金來(lái)源、怎么解決

11、收購(gòu)資金來(lái)源A、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款-自有資金自有資金B(yǎng)、辦理并購(gòu)貸款（收集相關(guān)項(xiàng)目材料）、辦理并購(gòu)貸款（收集相關(guān)項(xiàng)目材料）收購(gòu)的融資問(wèn)題探討收購(gòu)的融資問(wèn)題探討 17企業(yè)并購(gòu)重組流程企業(yè)并購(gòu)重組流程盡職調(diào)查盡職調(diào)查第二部分第二部分 18投資決策的一般過(guò)程投資決策的一般過(guò)程整合整合執(zhí)行執(zhí)行計(jì)劃計(jì)劃?rùn)C(jī)構(gòu)整合文化整合業(yè)務(wù)整合技術(shù)整合系統(tǒng)整合收購(gòu)戰(zhàn)略初步評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)相互溝通相互溝通盡職調(diào)查法律稅務(wù)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù) 19盡職調(diào)查盡職調(diào)查-實(shí)施收購(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)實(shí)施收購(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)收購(gòu)的成功與否取決于眾多因素，其中，投資者對(duì)目標(biāo)公司了解的程收購(gòu)的成功與否取決于眾多因素，其中，投資者對(duì)目標(biāo)公司了解的程度是眾多決定因素中最為重要

12、的因素之一。因此，投資者必須對(duì)目標(biāo)度是眾多決定因素中最為重要的因素之一。因此，投資者必須對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行必要的調(diào)查，了解目標(biāo)公司各方面的情況。公司進(jìn)行必要的調(diào)查，了解目標(biāo)公司各方面的情況。律師調(diào)查目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理的合法性、目標(biāo)公律師調(diào)查目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理的合法性、目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)等等；資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)目標(biāo)司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)等等；資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估；審計(jì)對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性進(jìn)行復(fù)核。公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估；審計(jì)對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性進(jìn)行復(fù)核。一般大的項(xiàng)目，會(huì)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)

13、狀況、一般大的項(xiàng)目，會(huì)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估等等。競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估等等。在實(shí)踐中，這些調(diào)查被稱(chēng)之為在實(shí)踐中，這些調(diào)查被稱(chēng)之為“盡職調(diào)查盡職調(diào)查（Due DiligenceDue Diligence）”。 20盡職調(diào)查盡職調(diào)查收購(gòu)中的盡職調(diào)查主要分為兩個(gè)方面進(jìn)行收購(gòu)中的盡職調(diào)查主要分為兩個(gè)方面進(jìn)行 ：（1 1）法律事務(wù)調(diào)查。）法律事務(wù)調(diào)查。法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購(gòu)對(duì)象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如收購(gòu)購(gòu)法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購(gòu)對(duì)象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如收購(gòu)購(gòu)對(duì)象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項(xiàng)、正在或還需繼續(xù)履行的合同、潛在

14、對(duì)象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項(xiàng)、正在或還需繼續(xù)履行的合同、潛在的法律隱患等，該項(xiàng)工作一般由律師事務(wù)所來(lái)進(jìn)行。的法律隱患等，該項(xiàng)工作一般由律師事務(wù)所來(lái)進(jìn)行。（2 2）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查（財(cái)務(wù)顧問(wèn)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查（財(cái)務(wù)顧問(wèn)& &審計(jì)）。審計(jì)）。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查往往不會(huì)涉及到收購(gòu)價(jià)的確定，但了解被收購(gòu)方的內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查往往不會(huì)涉及到收購(gòu)價(jià)的確定，但了解被收購(gòu)方的內(nèi)部控制、或有負(fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)前景等，都是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的范圍?；蛴胸?fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)前景等，都是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的范圍。這些調(diào)查結(jié)果會(huì)對(duì)收購(gòu)的進(jìn)行與否有直接的影響。這些調(diào)查結(jié)果會(huì)對(duì)收購(gòu)的進(jìn)行與否有直接的影響。 21法律關(guān)注重點(diǎn)法律關(guān)注重點(diǎn)1 1、公司權(quán)屬、組織結(jié)構(gòu)、公司權(quán)屬、組織結(jié)構(gòu)2 2、前期核準(zhǔn)要件是否齊全、前期核準(zhǔn)要件是否齊全3 3、土地、房產(chǎn)權(quán)屬、土地、房產(chǎn)權(quán)屬4 4、重大合同、重大合同5 5、人事、員工、人事、員工6 6、仲裁、訴訟、仲裁、訴訟7 7、財(cái)務(wù)（注冊(cè)資金）、財(cái)務(wù)（注冊(cè)資金） 22審計(jì)的作用審計(jì)的作用審計(jì)是一種鑒證服務(wù)，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師按照獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)是一種鑒證服務(wù)，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師按照獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)被審計(jì)對(duì)象會(huì)計(jì)報(bào)表的編制是否符合，對(duì)被審計(jì)對(duì)象會(huì)計(jì)報(bào)表的編制是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則和國(guó)家其他有關(guān)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)的規(guī)定，會(huì)計(jì)報(bào)表是否和國(guó)家其他有關(guān)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)的規(guī)定，