第五章投資管理(一)

1、第五章第五章 投資管理投資管理山東外事翻譯學(xué)院 于闐 第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述l投資的含義投資的含義 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 投資的分類投資的分類 分類標(biāo)準(zhǔn)分 類特 點(diǎn)1、按照投資行為的介入程度直接投資可以直接將投資者與投資對象聯(lián)系在一起。間接投資 證券投資2、按照投入的領(lǐng)域生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和

2、流動資金投資。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力（醫(yī)院，招待所）3、按照投資的方向?qū)?nèi)投資從企業(yè)來看，通過對內(nèi)投資可以使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)。對外投資從企業(yè)來看，對外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)（包括向其他企業(yè)注入資金而發(fā)生的投資）4、按照投資的內(nèi)容固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式投資的原則投資的原則l正確處理企業(yè)自身條件與宏觀投資環(huán)境之間的關(guān)系l正確處理投資需要與資金保證程度的關(guān)系l正確處理企業(yè)內(nèi)部投資與外部投資的關(guān)系l正確處理投資風(fēng)險與投資收益的關(guān)系第二

3、節(jié)第二節(jié) 項目投資管理項目投資管理l項目投資的含義項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為?！咀⒁狻窟@一節(jié)以及本章后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資與第一節(jié)所謂的投資是有區(qū)別的。第一節(jié)的投資是指全部的投資，本節(jié)及本章的后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資僅指項目投資。 投資項目類型投資項目類型l本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項目主要包括新建項目（含單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目）和更新改造項目。l【注意】更新改造項目包括兩類：一是更新項目，即以全新的固定資產(chǎn)替換原有同型號的舊固定資產(chǎn)，該類項目的目的在于恢復(fù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效率；二是改造項目，即以一種新型號的固定資產(chǎn)替換舊型號的固定

4、資產(chǎn)，目的在于改善生產(chǎn)條件。投資項目的特點(diǎn)投資項目的特點(diǎn)l1.投資內(nèi)容獨(dú)特（每個項目都至少涉及到一投資內(nèi)容獨(dú)特（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）；項固定資產(chǎn)投資）；2.投資數(shù)額多；投資數(shù)額多；3.影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期以上）；以上）；4.發(fā)生頻率低；發(fā)生頻率低；5.變現(xiàn)能力差；建筑工程變現(xiàn)能力差；建筑工程6.投資風(fēng)險大，時間長投資風(fēng)險大，時間長 投資項目的原則投資項目的原則l效益性原則l安全性原則l整體性原則現(xiàn)金流量及其分析現(xiàn)金流量及其分析現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，是指投資項目在其計算期內(nèi)，是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)

5、金流入量與流出量及凈現(xiàn)金流量的統(tǒng)稱。各項現(xiàn)金流入量與流出量及凈現(xiàn)金流量的統(tǒng)稱。相關(guān)假設(shè)相關(guān)假設(shè) l（1）項目投資假設(shè)假設(shè)在確定項目現(xiàn)金流量時，站在企業(yè)投資者的立場，考慮全部投資的運(yùn)動情況，而不具體區(qū)分為自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待（但在計算固定資產(chǎn)原值和總（但在計算固定資產(chǎn)原值和總投資時，還需要考慮借款利息因素）投資時，還需要考慮借款利息因素） l（2）項目計算期假設(shè)l項目計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期（n）建設(shè)期（s） 運(yùn)營期 （p）運(yùn)營期試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期l【計算分析題】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，

6、預(yù)計使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。l解：（1）項目計算期0+1010（年）（2）項目計算期1+1011（年）l（3）時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為便于利用資金時間價值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標(biāo)實際上是時點(diǎn)指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時點(diǎn)指標(biāo)處理。其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項目除外）（但更新改造項目除外）。（4）現(xiàn)金流量符號假設(shè)現(xiàn)

7、金流入量用正值表示，現(xiàn)金流出用負(fù)值表示（5）經(jīng)營期（運(yùn)營期）（運(yùn)營期）與折舊年限一致假設(shè) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金收入增加額，能夠使投資方案：現(xiàn)金收入增加額，能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目?，F(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金支出增加額，能夠使投資方案：現(xiàn)金支出增加額，能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目現(xiàn)實貨幣資金增加的項目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量：流入：流入-流出，在項目計算期內(nèi)由每年流出，在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項目投

8、資決策評價指成的序列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。標(biāo)的重要依據(jù)。 現(xiàn)金流出量建設(shè)投資估算建設(shè)投資估算【案例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起【案例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)萬元，無形資產(chǎn)投資投資10萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利年，建設(shè)期資本化利息為息為6萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值，流動資萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值，流動資金投資金投資20萬元。萬元。要求要求 ：計算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總：計算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總投資額、投資總額。投資額、投資總額。項目總投資原始投資建

9、設(shè)期資本化利息建設(shè)投資流動資金投資建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)流動資金投資建設(shè)期資本化利息 折舊=（原值-殘值）/年限固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息l固定資產(chǎn)原值=100+6=106l建設(shè)投資=100+10=110l原始總投資額=110+20=130l投資總額=130+6=136流動資金估算：流動資金估算：是指在運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周是指在運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金，轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金，建設(shè)期期末投入，計算期建設(shè)期期末投入，計算期期末收回期末收回經(jīng)營成本估算：經(jīng)營成本估算：又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿

10、足正常生產(chǎn)付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費(fèi)用。經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費(fèi)用。經(jīng)營成本經(jīng)營成本=總成本總成本-折舊折舊-無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷銷-計入財務(wù)費(fèi)用中的利息計入財務(wù)費(fèi)用中的利息各項稅款估算：所得稅，營業(yè)稅各項稅款估算：所得稅，營業(yè)稅現(xiàn)金流入量（4個）營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入: :不包括折讓、折扣的銷售凈額不包括折讓、折扣的銷售凈額回收固定資產(chǎn)余值：回收固定資產(chǎn)余值：一般用固定資產(chǎn)的原值乘一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。產(chǎn)余值?；厥樟鲃淤Y金估算：

11、回收流動資金估算：假定在運(yùn)營期不發(fā)生提前假定在運(yùn)營期不發(fā)生提前回收流動資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動資金回收流動資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。 【注意】回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)【注意】回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。：開辦費(fèi)：開辦費(fèi)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量l現(xiàn)金凈流量也稱為凈現(xiàn)金流量（用NCF表示），是指各年現(xiàn)金流入量扣除相應(yīng)期間現(xiàn)金流出量的差額，現(xiàn)金凈流量的一般估算公式： 某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金 流出量凈現(xiàn)金流量的簡化計

12、算凈現(xiàn)金流量的簡化計算1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=-=-該年發(fā)生的該年發(fā)生的原始投資額原始投資額如果是更新改造項目，上式變?yōu)椋喝绻歉赂脑祉椖?，上式變?yōu)椋航ㄔO(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=-=-該年發(fā)生的該年發(fā)生的原始投資額原始投資額+ +舊固定資產(chǎn)變價凈收入舊固定資產(chǎn)變價凈收入2.經(jīng)營期期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法經(jīng)營期期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法如果建設(shè)期建成投產(chǎn)，必定會產(chǎn)生營業(yè)收入，相如果建設(shè)期建成投產(chǎn)，必定會產(chǎn)生營業(yè)收入，相應(yīng)就會發(fā)生經(jīng)營成本，各種稅款等的支出

13、。應(yīng)就會發(fā)生經(jīng)營成本，各種稅款等的支出。經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量（經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=營業(yè)收入營業(yè)收入- -經(jīng)營成本（付現(xiàn)）經(jīng)營成本（付現(xiàn)）- -所得稅所得稅=營業(yè)收入營業(yè)收入- -（營業(yè)成本（營業(yè)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）- -所得稅所得稅=凈利潤凈利潤+ +折舊折舊+ +攤銷攤銷+ +費(fèi)用化利息費(fèi)用化利息+ +（該年回收（該年回收額）額）（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法計算方法1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-=-該年發(fā)生的固定

14、資該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額產(chǎn)投資額2.經(jīng)營期期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法經(jīng)營期期凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量=該年因使用固定資產(chǎn)該年因使用固定資產(chǎn)新增的利潤新增的利潤+ +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊舊+ +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息+ +（該（該年回收的固定資產(chǎn)殘值）年回收的固定資產(chǎn)殘值）【案例】購建新固定資產(chǎn)需投資【案例】購建新固定資產(chǎn)需投資1000萬元，按直線萬元，按直線法計提折舊，使用壽命法計提折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬元凈萬元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金殘值

15、，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬元，萬元，建設(shè)期為建設(shè)期為1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤100萬元，在經(jīng)營萬元，在經(jīng)營期的頭期的頭3年中，每年歸還借款利息年中，每年歸還借款利息110萬元（假定萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。要求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量。要求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量?！景咐恳淮涡怨潭ㄙY產(chǎn)投資【案例】一次性固定資產(chǎn)投資1000萬元，為銀行借萬元，為銀行借款，年利息率款，年利息率10%，建設(shè)期為，建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)可使年。固定資產(chǎn)可使用

16、年限用年限10年，直線法提折舊，期滿殘值年，直線法提折舊，期滿殘值100萬元，萬元，投入使用后，可使經(jīng)營期第投入使用后，可使經(jīng)營期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加入（不含增值稅）增加803.9萬元，萬元，8-10年每年每年每年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加693.9萬元，萬元，同時使同時使1-10年的經(jīng)營成本增加年的經(jīng)營成本增加370萬元。該企業(yè)所萬元。該企業(yè)所得稅稅率得稅稅率25%，經(jīng)營期內(nèi)，經(jīng)營期內(nèi)1-7年每年年末支付借款年每年年末支付借款利息利息110萬元，；連續(xù)歸還萬元，；連續(xù)歸還7年。年。要求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量。要

17、求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量。完整工業(yè)項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（二）完整工業(yè)項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（二）完整工業(yè)項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式前提：全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入前提：全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入2.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 0,1 , 0 sstINCFtt nsstRCMDPNCFtttttt, 2, 1 【案例】某工業(yè)項目需原始投資【案例】某工業(yè)項目需原始投資1250萬元，固定資產(chǎn)投資萬元，固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費(fèi)投資萬元，開辦費(fèi)投資50萬元，流動資金投資萬元，

18、流動資金投資200萬元，建設(shè)期萬元，建設(shè)期為為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬萬元。固定資產(chǎn)、開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工時，元。固定資產(chǎn)、開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工時，即第一年末投入。該項目壽命期即第一年末投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法提年，固定資產(chǎn)按直線法提折舊，期滿有折舊，期滿有100萬元?dú)堉?；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完萬元?dú)堉担婚_辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第一年起連續(xù)畢。從經(jīng)營期第一年起連續(xù)4年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110萬元；萬元；流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年

19、獲凈利潤分別為流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為10萬元、萬元、110萬元、萬元、160萬元、萬元、210萬元、萬元、260萬元、萬元、300萬元、萬元、350萬元、萬元、400萬元、萬元、450萬元和萬元和500萬元。萬元。 要求：按簡化公式計算項目各年凈現(xiàn)金流量要求：按簡化公式計算項目各年凈現(xiàn)金流量新建項目投資項目評價的基本方法投資項目評價的基本方法l一類是折現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時間價值因素的指標(biāo)；l另一類是非折現(xiàn)指標(biāo)，即沒考慮時間價值因素的指標(biāo)。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(Payback Period) l1.含義：靜態(tài)投資回收期是指以投

20、資項目經(jīng)營含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。 l2.種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期的回收期包括建設(shè)期的回收期（包括建設(shè)期的回收期（PP）不包括建）不包括建設(shè)期的回收期（設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期）建設(shè)期收回期的計算公式法公式法【適用條件】（【適用條件】（1）投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，投）投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，投產(chǎn)后若干年（設(shè)為產(chǎn)后若干年（設(shè)為m年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等（等（2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金

21、流量之和應(yīng)大于或等于原始投資，即或等于原始投資，即 ： m投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量年每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資額原始投資額pppp=原始投資額/每年相等的凈現(xiàn)金流量 pppp =不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（pppp）+建設(shè)期建設(shè)期 l設(shè)折現(xiàn)率為10%，投資方案如下l回收期=12000/4600=2.61（年）【計算分析題】某項目有甲乙兩個投資方案，有關(guān)資料如下：年份0123456甲方案-2000808080120120乙方案-200505050150150200【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期。 l【分析】甲方案：初始投

22、資200萬元，凈現(xiàn)金流量是前三年相等，380=240萬元200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP200/802.5（年）包括建設(shè)期的回收期PP2.513.5（年）乙方案 ：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法 列表法（一般方法） 該方法適用于任何情況。該法的原理是，按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期PP滿足一下關(guān)系式：其計算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）投資回收期=年的現(xiàn)金凈流量第年的尚未回收額第) 1(MMM最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù) 最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值 【計算分析題】某投資項目的凈現(xiàn)金

23、流量為：NCF0100萬元，NCF10，NCF230萬元，NCF330萬元，NCF440萬元，NCF560萬元，NCF680萬元?！疽蟆堪凑樟斜矸ù_定該項目的靜態(tài)投資回收期【解】依題意列表如下：項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030406080累計凈現(xiàn)金流量1001007040060140l由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期4（年）不包括建設(shè)期的回收期413（年）【思考】在本題中，假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？ 項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計凈現(xiàn)金流量10010070401070150l思考：投資

24、回收期法存在什么缺陷？優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （2）便于理解，計算簡單； （3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時間價值因素； （2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 評價標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）評價標(biāo)準(zhǔn)（決策原則） 單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計算的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期計算的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期方案才可行方案才可行 包括建設(shè)期的回收期計算期的1/2不包括建設(shè)期的回收期運(yùn)營期的1/2多個互斥方案的決策多個互斥方案的決策 選擇回收期短的方案選擇回收期短的方

25、案【單項選擇題】某投資項目的建設(shè)期為2年，如果在運(yùn)用回收期指標(biāo)評價時，不包括建設(shè)期的回收期只要小于或等于5年，該項目就可行，則該項目的計算期為（ ）。A.7B.10C.12D.15【答案】C【解析】在運(yùn)用回收期指標(biāo)對項目可行性進(jìn)行評價時，只要不包括建設(shè)期的回收期小于或等于項目運(yùn)營期的一半，就是可行的。因此，本題中的投資項目的運(yùn)營期應(yīng)為10年，由于建設(shè)期為2年，所以該項目的計算期為12年。會計收益率法（投資利潤率）會計收益率法（投資利潤率） （1）會計收益率：會計收益率：是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或平均利潤占投資總額的百分比。潤或平均利潤占投資總額的百分比。 （2）計算公式為：）

26、計算公式為：%100 IPPROI或或【案例】購建新固定資產(chǎn)需投資【案例】購建新固定資產(chǎn)需投資1000萬元，按直萬元，按直線法計提折舊，使用壽命線法計提折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬萬元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為萬元，建設(shè)期為1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤100萬元，在經(jīng)營期的頭萬元，在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利年中，每年歸還借款利息息110萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。

27、稅因素）。要求：計算該項目的投資利潤率。要求：計算該項目的投資利潤率。評價標(biāo)準(zhǔn)評價標(biāo)準(zhǔn)單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計算的年平均投資利潤率大于或等于期望報酬計算的年平均投資利潤率大于或等于期望報酬率方案才可行率方案才可行多個互斥方案的決策多個互斥方案的決策 選擇年平均投資報酬率大的方案選擇年平均投資報酬率大的方案l思考：投資利潤率法存在什么缺陷？ 優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】計算公式簡單。 【缺點(diǎn)】第一，沒有考慮資金時間價值因素；第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；第三，分子、分母計算口徑的可比性較差第四，該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

28、指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮貨幣時間價值考慮貨幣時間價值的分析評價法的分析評價法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(Net Present Value) （1 1）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法：是指特定方案未來現(xiàn)金凈流量的是指特定方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額?，F(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額。 （2）凈現(xiàn)值的計算公式為：）凈現(xiàn)值的計算公式為： 凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或或:投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資額現(xiàn)值或額現(xiàn)值或: 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值出的現(xiàn)值【案例】某公司有以下兩個互斥的投資項目，

29、各【案例】某公司有以下兩個互斥的投資項目，各年的現(xiàn)金流量如表所示（按直線法折舊，折現(xiàn)年的現(xiàn)金流量如表所示（按直線法折舊，折現(xiàn)率為率為10%）：）： n0tn0ttt,/K1NCFNPVtKFPNCFt年年 份份01234A方案：方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 凈利潤凈利潤 折舊折舊-40000300010000300010000300010000300010000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-4000013000130001300013000B方案：方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 墊支流動資金墊支流動資金 凈利潤凈利潤 折舊折舊 殘值殘值 回收流動資金回收流動資金-20000-10000-10

30、000200090003000900020009000300010000 現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-20000-20000110001200024000l貼現(xiàn)率的確定：一種方法是根據(jù)資本成本來確貼現(xiàn)率的確定：一種方法是根據(jù)資本成本來確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低投資報定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低投資報酬率來確定。酬率來確定。l評價標(biāo)準(zhǔn)評價標(biāo)準(zhǔn) 只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。財務(wù)可行性。u優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時間價值；二是優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時間價值；二是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資

31、風(fēng)險。投資風(fēng)險。u缺點(diǎn)：無法從動態(tài)角度直接反映投資項缺點(diǎn)：無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平；計算比較繁瑣。目的實際收益率水平；計算比較繁瑣。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率（記作凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計 %10010 stttKNCFNPVNPVRu決策原則：決策原則：NPVR0，投資項目可行。，投資項目可行。 u優(yōu)點(diǎn)：（優(yōu)點(diǎn)

32、：（1）可以從動態(tài)的角度反映項目投）可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（2）計）計算過程比較簡單。算過程比較簡單。 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實際收益率缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實際收益率獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法：獲利指數(shù)法：也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比?，F(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計現(xiàn)值合計/原始投資

33、的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計 stctnstcttiFPNCFtiFPNCFPI01,/,/l獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計計原始投資的現(xiàn)值合計（1）如果）如果NPV大于大于0，則，則PI大于大于1（2）如果）如果NPV等于等于0，則，則PI等于等于1（3）如果）如果NPV小于小于0，則，則PI小于小于1l獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值項目的凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-

34、原始原始 投資現(xiàn)值合計）投資現(xiàn)值合計）/原始投資現(xiàn)值合計原始投資現(xiàn)值合計=獲利指數(shù)獲利指數(shù)1l所以：獲利指數(shù)所以：獲利指數(shù)=1凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 決策原則決策原則凈現(xiàn)值大于等于凈現(xiàn)值大于等于0，投資項目可行。由此可以，投資項目可行。由此可以推出：獲利指數(shù)大于等于推出：獲利指數(shù)大于等于1，投資項目可行。，投資項目可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動態(tài)角度反映項目投資的資金投入與可以從動態(tài)角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實際收益率無法直接反映投資項目的實際收益率 計算起來比凈現(xiàn)值率復(fù)雜計算起來比凈現(xiàn)值率復(fù)雜 內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法 （1）內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR），即指項目投資實），即指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目際可望達(dá)到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 （2）計算公式：）計算公式： 0,/0 ntttIRRFPNCF（1）特殊方法 特殊條件：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。l【例4-26】某投資項目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工