《非上市公眾公司收購管理辦法》及起草說明

1、非上市公眾公司收購管理辦法經2014年5月5日中國證券監(jiān)督管理委員會第41次主席辦公會議審議通過，2014年6月23日中國證券監(jiān)督管理委員會令第102號公布。該辦法分總則、權益披露、控制權變動披露、要約收購、監(jiān)管措施與法律責任、附則6章47條，自2014年7月23日起施行。第一章 總 則第一條 為了規(guī)范非上市公眾公司（以下簡稱公眾公司）的收購及相關股份權益變動活動，保護公眾公司和投資者的合法權益，維護證券市場秩序和社會公共利益，促進證券市場資源的優(yōu)化配置，根據證券法、公司法、國務院關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定、國務院關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見及其他相關法律、行政法規(guī)

2、，制定本辦法。1  第二條 股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱全國股份轉讓系統(tǒng)）公開轉讓的公眾公司，其收購及相關股份權益變動活動應當遵守本辦法的規(guī)定。第三條 公眾公司的收購及相關股份權益變動活動，必須遵守法律、行政法規(guī)及中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）的規(guī)定，遵循公開、公平、公正的原則。當事人應當誠實守信，遵守社會公德、商業(yè)道德，自覺維護證券市場秩序，接受政府、社會公眾的監(jiān)督。第四條 公眾公司的收購及相關股份權益變動活動涉及國家產業(yè)政策、行業(yè)準入、國有股份轉讓、外商投資等事項，需要取得國家相關部門批準的，應當在取得批準后進行。第五條 收購人可以通過取得股份的方式成為

3、公眾公司的控股股東，可以通過投資關系、協(xié)議、其他安排的途徑成為公眾公司的實際控制人，也可以同時采取上述方式和途徑取得公眾公司控制權。收購人包括投資者及其一致行動人。第六條 進行公眾公司收購，收購人及其實際控制人應當具有良好的誠信記錄，收購人及其實際控制人為法人的，應當具有健全的公司治理機制。任何人不得利用公眾公司收購損害被收購公司及其股東的合法權益。有下列情形之一的，不得收購公眾公司：（一）收購人負有數額較大債務，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；（二）收購人最近2年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；（三）收購人最近2年有嚴重的證券市場失信行為；（四）收購人為自然人的，存在公司法第一百四十六條規(guī)

4、定的情形；（五）法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國證監(jiān)會認定的不得收購公眾公司的其他情形。第七條 被收購公司的控股股東或者實際控制人不得濫用股東權利損害被收購公司或者其他股東的合法權益。被收購公司的控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方有損害被收購公司及其他股東合法權益的，上述控股股東、實際控制人在轉讓被收購公司控制權之前，應當主動消除損害；未能消除損害的，應當就其出讓相關股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對不足以消除損害的部分應當提供充分有效的履約擔?；虬才牛⑻峤槐皇召徆竟蓶|大會審議通過，被收購公司的控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方應當回避表決。第八條 被收購公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員對公司負有忠

5、實義務和勤勉義務，應當公平對待收購本公司的所有收購人。被收購公司董事會針對收購所做出的決策及采取的措施，應當有利于維護公司及其股東的利益，不得濫用職權對收購設置不適當的障礙，不得利用公司資源向收購人提供任何形式的財務資助。第九條 收購人按照本辦法第三章、第四章的規(guī)定進行公眾公司收購的，應當聘請具有財務顧問業(yè)務資格的專業(yè)機構擔任財務顧問，但通過國有股行政劃轉或者變更、因繼承取得股份、股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉讓、取得公眾公司向其發(fā)行的新股、司法判決導致收購人成為或擬成為公眾公司第一大股東或者實際控制人的情形除外。收購人聘請的財務顧問應當勤勉盡責，遵守行業(yè)規(guī)范和職業(yè)道德，保持獨立

6、性，對收購人進行輔導，幫助收購人全面評估被收購公司的財務和經營狀況；對收購人的相關情況進行盡職調查，對收購人披露的文件進行充分核查和驗證；對收購事項客觀、公正地發(fā)表專業(yè)意見，并保證其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性。在收購人公告被收購公司收購報告書至收購完成后12個月內,財務顧問應當持續(xù)督導收購人遵守法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會的規(guī)定、全國股份轉讓系統(tǒng)相關規(guī)則以及公司章程，依法行使股東權利，切實履行承諾或者相關約定。財務顧問認為收購人利用收購損害被收購公司及其股東合法權益的，應當拒絕為收購人提供財務顧問服務。第十條 公眾公司的收購及相關股份權益變動活動中的信息披露義務人，應當依法嚴格履行

7、信息披露和其他法定義務，并保證所披露的信息及時、真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。信息披露義務人應當在全國股份轉讓系統(tǒng)指定的信息披露平臺（以下簡稱指定網站）依法披露信息；在其他媒體上進行披露的，披露內容應當一致，披露時間不得早于指定網站的披露時間。在相關信息披露前，信息披露義務人及知悉相關信息的人員負有保密義務，禁止利用該信息進行內幕交易和從事證券市場操縱行為。信息披露義務人依法披露前，相關信息已在媒體上傳播或者公司股票轉讓出現異常的，公眾公司應當立即向當事人進行查詢，當事人應當及時予以書面答復，公眾公司應當及時披露。第十一條 中國證監(jiān)會依法對公眾公司的收購及相關股份權

8、益變動活動進行監(jiān)督管理。全國股份轉讓系統(tǒng)應當制定業(yè)務規(guī)則，為公眾公司的收購及相關股份權益變動活動提供服務，對相關證券轉讓活動進行實時監(jiān)控，監(jiān)督公眾公司的收購及相關股份權益變動活動的信息披露義務人切實履行信息披露義務。中國證券登記結算有限責任公司應當制定業(yè)務規(guī)則，為公眾公司的收購及相關股份權益變動活動所涉及的證券登記、存管、結算等事宜提供服務。2  第二章 權益披露第十二條 投資者在公眾公司中擁有的權益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實際支配表決權的股份。投資者及其一致行動人在公眾公司中擁有的權益應當合并計算。第十三條 有下列情形之一的，投資者及其一致行動人應當

9、在該事實發(fā)生之日起2日內編制并披露權益變動報告書，報送全國股份轉讓系統(tǒng)，同時通知該公眾公司；自該事實發(fā)生之日起至披露后2日內，不得再行買賣該公眾公司的股票。（一）通過全國股份轉讓系統(tǒng)的做市方式、競價方式進行證券轉讓，投資者及其一致行動人擁有權益的股份達到公眾公司已發(fā)行股份的10%；（二）通過協(xié)議方式，投資者及其一致行動人在公眾公司中擁有權益的股份擬達到或者超過公眾公司已發(fā)行股份的10%。投資者及其一致行動人擁有權益的股份達到公眾公司已發(fā)行股份的10%后，其擁有權益的股份占該公眾公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%（即其擁有權益的股份每達到5%的整數倍時），應當依照前款規(guī)定進行披露。自該事實發(fā)

10、生之日起至披露后2日內，不得再行買賣該公眾公司的股票。第十四條 投資者及其一致行動人通過行政劃轉或者變更、執(zhí)行法院裁定、繼承、贈與等方式導致其直接擁有權益的股份變動達到前條規(guī)定比例的，應當按照前條規(guī)定履行披露義務。投資者雖不是公眾公司的股東，但通過投資關系、協(xié)議、其他安排等方式進行收購導致其間接擁有權益的股份變動達到前條規(guī)定比例的，應當按照前條規(guī)定履行披露義務。第十五條 因公眾公司向其他投資者發(fā)行股份、減少股本導致投資者及其一致行動人擁有權益的股份變動出現本章規(guī)定情形的，投資者及其一致行動人免于履行披露義務。公眾公司應當自完成增加股本、減少股本的變更登記之日起2日內，就因此導致的公司股東擁有權

11、益的股份變動情況進行披露。2  第三章 控制權變動披露第十六條 通過全國股份轉讓系統(tǒng)的證券轉讓，投資者及其一致行動人擁有權益的股份變動導致其成為公眾公司第一大股東或者實際控制人，或者通過投資關系、協(xié)議轉讓、行政劃轉或者變更、執(zhí)行法院裁定、繼承、贈與、其他安排等方式擁有權益的股份變動導致其成為或擬成為公眾公司第一大股東或者實際控制人且擁有權益的股份超過公眾公司已發(fā)行股份10%的，應當在該事實發(fā)生之日起2日內編制收購報告書，連同財務顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書一并披露，報送全國股份轉讓系統(tǒng)，同時通知該公眾公司。收購公眾公司股份需要取得國家相關部門批準的，收購人應當在收購報告書中進行

12、明確說明，并持續(xù)披露批準程序進展情況。第十七條 以協(xié)議方式進行公眾公司收購的，自簽訂收購協(xié)議起至相關股份完成過戶的期間為公眾公司收購過渡期（以下簡稱過渡期）。在過渡期內，收購人不得通過控股股東提議改選公眾公司董事會，確有充分理由改選董事會的，來自收購人的董事不得超過董事會成員總數的1/3；被收購公司不得為收購人及其關聯(lián)方提供擔保；被收購公司不得發(fā)行股份募集資金。在過渡期內，被收購公司除繼續(xù)從事正常的經營活動或者執(zhí)行股東大會已經作出的決議外，被收購公司董事會提出擬處置公司資產、調整公司主要業(yè)務、擔保、貸款等議案，可能對公司的資產、負債、權益或者經營成果造成重大影響的，應當提交股東大會審議通過。第

13、十八條 按照本辦法進行公眾公司收購后，收購人成為公司第一大股東或者實際控制人的，收購人持有的被收購公司股份，在收購完成后12個月內不得轉讓。收購人在被收購公司中擁有權益的股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉讓不受前述12個月的限制。第十九條 在公眾公司收購中，收購人做出公開承諾事項的，應同時提出所承諾事項未能履行時的約束措施，并公開披露。全國股份轉讓系統(tǒng)應當對收購人履行公開承諾行為進行監(jiān)督和約束，對未能履行承諾的收購人及時采取自律監(jiān)管措施。第二十條 公眾公司控股股東、實際控制人向收購人協(xié)議轉讓其所持有的公眾公司股份的，應當對收購人的主體資格、誠信情況及收購意圖進行調查，并在其權益變動報

14、告書中披露有關調查情況。被收購公司控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方未清償其對公司的負債，未解除公司為其負債提供的擔保，或者存在損害公司利益的其他情形的，被收購公司董事會應當對前述情形及時披露，并采取有效措施維護公司利益。2  第四章 要約收購第二十一條 投資者自愿選擇以要約方式收購公眾公司股份的，可以向被收購公司所有股東發(fā)出收購其所持有的全部股份的要約（以下簡稱全面要約），也可以向被收購公司所有股東發(fā)出收購其所持有的部分股份的要約（以下簡稱部分要約）。第二十二條 收購人自愿以要約方式收購公眾公司股份的，其預定收購的股份比例不得低于該公眾公司已發(fā)行股份的5%。第二十三條 公眾公司應當在公

15、司章程中約定在公司被收購時收購人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購，并明確全面要約收購的觸發(fā)條件以及相應制度安排。收購人根據被收購公司章程規(guī)定需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購的，對同一種類股票的要約價格，不得低于要約收購報告書披露日前6個月內取得該種股票所支付的最高價格。第二十四條 以要約方式進行公眾公司收購的，收購人應當公平對待被收購公司的所有股東。第二十五條 以要約方式收購公眾公司股份的，收購人應當聘請財務顧問，并編制要約收購報告書，連同財務顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書一并披露，報送全國股份轉讓系統(tǒng)，同時通知該公眾公司。要約收購需要取得國家相關部門批準的，收購人應當在要約收購報

16、告書中進行明確說明，并持續(xù)披露批準程序進展情況。第二十六條 收購人可以采用現金、證券、現金與證券相結合等合法方式支付收購公眾公司的價款。收購人聘請的財務顧問應當說明收購人具備要約收購的能力。收購人應當在披露要約收購報告書的同時，提供以下至少一項安排保證其具備履約能力：(一）將不少于收購價款總額的20%作為履約保證金存入中國證券登記結算有限責任公司指定的銀行等金融機構；收購人以在中國證券登記結算有限責任公司登記的證券支付收購價款的，在披露要約收購報告書的同時，將用于支付的全部證券向中國證券登記結算有限責任公司申請辦理權屬變更或鎖定；（二）銀行等金融機構對于要約收購所需價款出具的保函；（三）財務顧

17、問出具承擔連帶擔保責任的書面承諾。如要約期滿，收購人不支付收購價款，財務顧問應當承擔連帶責任，并進行支付。收購人以證券支付收購價款的，應當披露該證券的發(fā)行人最近2年經審計的財務會計報表、證券估值報告，并配合被收購公司或其聘請的獨立財務顧問的盡職調查工作。收購人以未在中國證券登記結算有限責任公司登記的證券支付收購價款的，必須同時提供現金方式供被收購公司的股東選擇，并詳細披露相關證券的保管、送達被收購公司股東的方式和程序安排。第二十七條 被收購公司董事會應當對收購人的主體資格、資信情況及收購意圖進行調查，對要約條件進行分析，對股東是否接受要約提出建議，并可以根據自身情況選擇是否聘請獨立財務顧問提供

18、專業(yè)意見。被收購公司決定聘請獨立財務顧問的，可以聘請為其提供督導服務的主辦券商為獨立財務顧問，但存在影響獨立性、財務顧問業(yè)務受到限制等不宜擔任獨立財務顧問情形的除外。被收購公司也可以同時聘請其他機構為其提供顧問服務。第二十八條 收購要約約定的收購期限不得少于30日，并不得超過60日；但是出現競爭要約的除外。收購期限自要約收購報告書披露之日起開始計算。要約收購需要取得國家相關部門批準的，收購人應將取得的本次收購的批準情況連同律師出具的專項核查意見一并在取得全部批準后2日內披露，收購期限自披露之日起開始計算。在收購要約約定的承諾期限內，收購人不得撤銷其收購要約。第二十九條 采取要約收購方式的，收購

19、人披露后至收購期限屆滿前，不得賣出被收購公司的股票，也不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買入被收購公司的股票。第三十條 收購人需要變更收購要約的，應當重新編制并披露要約收購報告書，報送全國股份轉讓系統(tǒng)，同時通知被收購公司。變更后的要約收購價格不得低于變更前的要約收購價格。收購要約期限屆滿前15日內，收購人不得變更收購要約；但是出現競爭要約的除外。出現競爭要約時，發(fā)出初始要約的收購人變更收購要約距初始要約收購期限屆滿不足15日的，應當延長收購期限，延長后的要約期應當不少于15日，不得超過最后一個競爭要約的期滿日，并按規(guī)定比例追加履約保證能力。發(fā)出競爭要約的收購人最遲不得晚于初始要約收購期

20、限屆滿前15日披露要約收購報告書，并應當根據本辦法的規(guī)定履行披露義務。第三十一條 在要約收購期間，被收購公司董事不得辭職。第三十二條 同意接受收購要約的股東（以下簡稱預受股東），應當委托證券公司辦理預受要約的相關手續(xù)。在要約收購期限屆滿前2日內，預受股東不得撤回其對要約的接受。在要約收購期限內，收購人應當每日披露已預受收購要約的股份數量。在要約收購期限屆滿后2日內，收購人應當披露本次要約收購的結果。第三十三條 收購期限屆滿，發(fā)出部分要約的收購人應當按照收購要約約定的條件購買被收購公司股東預受的股份，預受要約股份的數量超過預定收購數量時，收購人應當按照同等比例收購預受要約的股份；發(fā)出全面要約的收

21、購人應當購買被收購公司股東預受的全部股份。2  第五章 監(jiān)管措施與法律責任第三十四條 公眾公司董事未履行忠實勤勉義務，利用收購謀取不當利益的，中國證監(jiān)會采取監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施，情節(jié)嚴重的，有權認定其為不適當人選。涉嫌犯罪的，依法移交司法機關追究其刑事責任。第三十五條 收購人在收購要約期限屆滿時，不按照約定支付收購價款或者購買預受股份的，自該事實發(fā)生之日起2年內不得收購公眾公司；涉嫌操縱證券市場的，中國證監(jiān)會對收購人進行調查，依法追究其法律責任。前款規(guī)定的收購人聘請的財務顧問沒有充分證據表明其勤勉盡責的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，自確認之日起采取3個月至12個月內不接受該機構出

22、具的相關專項文件、12個月至36個月內不接受相關簽字人員出具的專項文件的監(jiān)管措施，并依法追究其法律責任。第三十六條 公眾公司控股股東和實際控制人在轉讓其對公司的控制權時，未清償其對公司的負債，未解除公司為其提供的擔保，或者未對其損害公司利益的其他情形作出糾正的，且被收購公司董事會未對前述情形及時披露并采取有效措施維護公司利益的，中國證監(jiān)會責令改正，在改正前收購人應當暫停收購活動。被收購公司董事會未能依法采取有效措施促使公司控股股東、實際控制人予以糾正，或者在收購完成后未能促使收購人履行承諾、安排或者保證的，中國證監(jiān)會有權認定相關董事為不適當人選。第三十七條 公眾公司的收購及相關股份權益變動活動

23、中的信息披露義務人，未按照本辦法的規(guī)定履行信息披露以及其他相關義務，或者信息披露文件中有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，中國證監(jiān)會采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責令暫?；蛘呓K止收購等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，比照證券法第一百九十三條、第二百一十三條進行行政處罰，并可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。第三十八條 投資者及其一致行動人規(guī)避法定程序和義務，變相進行公眾公司收購，或者外國投資者規(guī)避管轄的，中國證監(jiān)會采取責令改正、出具警示函、責令暫停或者停止收購等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，進行行政處罰，并可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移交司法機關追究其刑事責任。

24、第三十九條 為公眾公司收購出具審計報告、法律意見書和財務顧問報告的證券服務機構或者證券公司及其專業(yè)人員，未依法履行職責的，中國證監(jiān)會采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，比照證券法第二百二十三條進行行政處罰，并可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。第四十條 任何知悉收購信息的人員在相關信息依法披露前，泄露該信息、買賣或者建議他人買賣相關公司股票的，比照證券法第二百零二條予以處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。第四十一條 編造、傳播虛假收購信息，操縱證券市場或者進行欺詐活動的，比照證券法第二百零三條、二百零七條予以處罰；涉嫌犯罪的，依法

25、移送司法機關追究刑事責任。第四十二條 中國證監(jiān)會將公眾公司的收購及相關股份權益變動活動中的當事人的違法行為和整改情況記入誠信檔案。2  第六章 附 則第四十三條 本辦法所稱一致行動人、公眾公司控制權及持股比例計算等參照上市公司收購管理辦法的相關規(guī)定。第四十四條 為公眾公司收購提供服務的財務顧問的業(yè)務許可、業(yè)務規(guī)則和法律責任等，按照上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法的相關規(guī)定執(zhí)行。第四十五條 做市商持有公眾公司股份相關權益變動信息的披露，由中國證監(jiān)會另行規(guī)定。第四十六條 股票不在全國股份轉讓系統(tǒng)公開轉讓的公眾公司收購及相關股份權益變動的信息披露內容比照本辦法的相關規(guī)定執(zhí)行。第四十七條

26、 本辦法自2014年7月23日起施行。起草說明編輯非上市公眾公司收購管理辦法（征求意見稿）起草說明非上市公眾公司（以下簡稱公眾公司）的收購一般是指取得或鞏固對公眾公司的控制權，通常會對公眾公司的生產經營活動產生較大影響。為了規(guī)范公眾公司的收購及相關股份權益變動活動，保護公眾公司和投資者的合法權益，維護證券市場秩序和社會公共利益，促進證券市場資源的優(yōu)化配置，依照公司法、證券法、國務院關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定（國發(fā)201349號）、國務院關于進一步促進企業(yè)兼并重組若干政策措施的意見（國發(fā)201414號）及其他相關法律法規(guī)的規(guī)定，我們制定了非上市公眾公司收購管理辦法（以下簡稱收購辦

27、法）及配套的信息披露內容與格式指引?，F說明如下：一、總體原則公眾公司收購的交易對象形式上是公司股份，而實質上是公司控制權。與公司董事會、監(jiān)事會、股東大會各司其職、相互制衡的內部治理結構相比，公眾公司收購能對公司管理者形成外部約束，是公司外部治理的重要方式。公眾公司收購監(jiān)管制度的建立，一方面是為了規(guī)范引導收購活動，提高收購質量，發(fā)揮收購優(yōu)化市場資源配置功能，有效推動產業(yè)結構調整和產業(yè)升級，促進實體經濟發(fā)展；另一方面是為了保護投資者合法權益，避免不誠信的收購行為，防范和減少內幕交易的發(fā)生。這與上市公司收購的監(jiān)管原理是一致的。并且，境外成熟資本市場的收購監(jiān)管基本不對公眾公司和上市公司進行嚴格區(qū)分。因

28、此，公眾公司收購監(jiān)管制度仍需堅持和沿用上市公司監(jiān)管制度中已經被實踐證明的、成熟且行之有效的做法和基本制度。公眾公司具有自身的特點，與上市公司相比，公眾公司多以中小微企業(yè)為主，收購機會可能更多，所涉及的資產金額可能更小，收購監(jiān)管制度安排應簡便、靈活、高效，體現鼓勵公眾公司收購的精神。公眾公司具有數量多、情況差異大、監(jiān)管難度較高等特點，收購監(jiān)管要求不宜過多、過高或者整齊劃一，應具有適應性、適當性和有效性。此外，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱全國股份轉讓系統(tǒng)）的制度安排和投資者結構也與交易所市場有所不同。因此，公眾公司收購監(jiān)管應堅持“鼓勵收購、降低成本、強化信披、提高效率”的原則，建立適度的制度

29、安排。我們深入研究了公眾公司與上市公司、交易所市場與全國股份轉讓系統(tǒng)的差異及其對收購活動可能產生的影響，在此基礎上形成了公眾公司收購監(jiān)管制度。二、主要內容在參考上市公司監(jiān)管制度的基礎上，我們結合公眾公司和全國股份轉讓系統(tǒng)的特點制定了公眾公司收購監(jiān)管制度。收購辦法共六章四十七條，分為總則、權益披露、控制權變動披露、要約收購、監(jiān)管措施與法律責任和附則。（一）沿用或借鑒的上市公司收購監(jiān)管制度1.收購人準入資格要求收購主要涉及公司股權結構調整，目標大多指向公司控制權變動，核心內容是“股東準入”。健康的市場必須摒除虛假交易和濫用市場機制行為。我國是新興加轉軌市場，市場約束不強，需要市場準入規(guī)定。對收購人

30、資格的限制，實際上就是明確市場準入條件，有利于市場的健康發(fā)展和長期穩(wěn)定。上市公司的實踐證明不限制收購人資格對市場損害極大。收購辦法規(guī)定，收購人及其實際控制人應當具有良好誠信記錄，其為法人的應當具有健全的公司治理機制。收購人負有數額較大且到期未清償債務、最近2年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為、最近2年有嚴重的證券市場失信行為等情形的，不得收購公眾公司?？紤]到全國股份轉讓系統(tǒng)的公開轉讓說明書中關于重大違法違規(guī)行為的時間要求也為最近2年，因此收購人的準入年限要求與掛牌準入的標準保持一致。2.充分發(fā)揮財務顧問等中介機構作用上市公司收購監(jiān)管建立了財務顧問對收購人事前把關、事中跟蹤、事后持續(xù)督導的制

31、度，實踐效果較好。收購辦法借鑒了上市公司的相關規(guī)定，在第一大股東或實際控制人變更時及要約收購時，要求收購人必須聘請具有財務顧問業(yè)務資格的專業(yè)機構擔任財務顧問，但國有股行政劃轉或者變更、因繼承取得股份以及股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉讓、取得公眾公司向其發(fā)行的新股、司法繼承等情形除外。財務顧問應保持獨立性，對收購人進行輔導和盡職調查，并在收購完成后12個月內持續(xù)督導收購人遵紀守法、切實履行承諾及相關約定。關注收購人是否對公眾公司有不當行為，防范收購人侵害公眾公司和中小股東的合法權益。經財務顧問的核查，篩除不符合條件的收購人。3.控股股東或實際控制人退出的要求目前公眾公司股權相對比較

32、集中，控股股東或實際控制人通常決定公司的經營發(fā)展，其退出會對公司產生較大影響。我們針對此類收購活動提出較為嚴格的要求：控股股東、實際控制人向收購人協(xié)議轉讓其所持有的公眾公司股份的，應當對收購人的主體資格、誠信情況及收購意圖進行調查，并在其權益變動報告書中披露有關調查情況?？毓晒蓶|、實際控制人及其關聯(lián)方在轉讓被收購公司控制權之前有損害被收購公司及其他股東合法權益的，被收購公司董事會應當及時披露，并采取有效措施維護公司利益。這些都與上市公司的相關規(guī)定保持一致。4.收購人的股份限售要求通過公眾公司收購，收購人成為公司第一大股東或者實際控制人的，其收購目的應當是看好公司的長期發(fā)展，而不是為了獲取股權的

33、短期價差收益。故制度設計上應要求控制權在一定期限內保持穩(wěn)定，收購辦法規(guī)定進行公眾公司收購后，收購人成為公司第一大股東或者實際控制人的，其持有的被收購公司股份在收購完成后12個月內不得轉讓。5.違法違規(guī)的處罰違法違規(guī)處罰是監(jiān)管制度中的重要一環(huán)，對于收購中的虛假披露、內幕交易、操縱市場和失信行為具有重要的威懾作用?？紤]到公眾公司收購不設行政許可，事前監(jiān)管大大減少，這就需要相應加強事中監(jiān)管和事后處罰力度。因此，違法違規(guī)處罰與上市公司基本保持一致，中國證監(jiān)會可以采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令暫停或者停止收購、認定不適當人選及市場禁入等監(jiān)管措施，并將當事人的違法行為和整改情況記入誠信檔案，情節(jié)嚴重的，還

34、將比照證券法的規(guī)定進行行政處罰。（二）修改的監(jiān)管制度1.不設行政許可，以信息披露為核心，強化自律監(jiān)管全國股份轉讓系統(tǒng)實行了較為嚴格的投資者適當性制度，未來發(fā)展方向將是一個以合格投資者為主的市場。投資者具備投資決策能力，具有較強的風險識別和承受能力，具備一定維護自身權利的意識和手段。全國股份轉讓系統(tǒng)交易不活躍，尚未形成連續(xù)的交易，收購行為對市場等造成的影響可能較上市公司略輕。因此收購辦法不設行政許可，充分地發(fā)揮市場約束機制。公眾公司收購監(jiān)管專注于構建以信息披露為核心的監(jiān)管體系，推動并實現收購活動市場化。在行政監(jiān)管“往后退”的同時，強化全國股份轉讓系統(tǒng)的自律監(jiān)管職責，全國股份轉讓系統(tǒng)對相關證券轉讓

35、活動進行實時監(jiān)控，監(jiān)督公眾公司收購及相關股份權益變動活動的信息披露義務人切實履行信息披露義務。2.調整權益變動的披露要求和觸發(fā)比例掛牌公司大部分以個人直接持股為主，根據對全國股份轉讓系統(tǒng)716家掛牌公司的統(tǒng)計結果，平均股東人數為33.62人，第一大股東為個人的為82.12%，且第一大股東平均持股比例為51.3%，股權結構相對集中且簡單?；诠姽镜墓蓹嘟Y構高度集中、股東人數少、股權流動性差等特點，我們將觸發(fā)權益變動的披露標準從5%適當提高到10%，對于持股10%以上的權益擁有人，增減觸及5%的倍數披露權益變動報告書，使披露時點更加明確，有利于市場執(zhí)行。而且我們將公司控制權是否變更作為披露的重

36、要依據，控制權未發(fā)生變更的，每增減5%披露權益變動報告書；控制權發(fā)生變更且擁有權益10%以上的，披露收購報告書。同時，我們在權益變動和控制權變更披露中涵蓋了協(xié)議收購和間接收購的相關內容，不再另行規(guī)定。3.自主約定是否實行強制全面要約收購制度國務院關于進一步促進企業(yè)兼并重組若干政策措施的意見中明確了非上市公眾公司收購不實施強制全面要約收購制度，但我們把收購人是否需要實施全面要約收購的權利交由公司自行決定，采取自治的方式在公司章程中約定，在公司收購時收購人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購。公司章程中約定收購人需要發(fā)出全面要約收購的，應明確全面要約收購的觸發(fā)條件、要約價格的確定標準以及相應制度

37、安排，同時對要約價格提出原則性規(guī)定，如果收購人在要約收購書披露日前6個月內取得過該股票的，對同一種類股票的要約價格不得低于前6個月內收購人取得該種股票所支付的最高價格，以體現公平對待所有股東的原則。4.調整自愿要約收購制度對于收購人自愿進行要約收購（包括全面要約收購），在具體制度上我們做了適當調整，主要包括：（1）針對要約收購，不嚴格限制收購價格?？紤]到自愿要約都是主動性要約，真實收購股票為意圖，為達到收購目的，自然會提出合理的收購價格；且全國股份轉讓系統(tǒng)的投資者具有一定的投資經驗和較強的風險識別能力，我們不限制要約收購價格，僅要求公平對待其他股東。（2）需要變更收購要約的，變更后的要約收購價格不得低于變更前的要約收購價格。收購人的要約收購應當以真實收購為意圖，在發(fā)出公告后應受到要約的約束，公司股價已經反映收購行為對公司的影響，且被收購公司的股東根據最新的股票價格做出相應決策，如允許收購人降低要