第1章金融市場概論

1、16 6、按交割方式劃分為：現(xiàn)貨市場與衍生市場、按交割方式劃分為：現(xiàn)貨市場與衍生市場現(xiàn)貨市場：指即期交易的市場，現(xiàn)貨市場：指即期交易的市場，買賣雙方成交后須在若干個(gè)買賣雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割。它交易日內(nèi)辦理交割。它是金融市場上最普遍的一種交易方是金融市場上最普遍的一種交易方式式. .現(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。 現(xiàn)金交易是指成交日和結(jié)算日在同一天發(fā)生的證券買賣?，F(xiàn)金交易是指成交日和結(jié)算日在同一天發(fā)生的證券買賣。衍生市場：是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。衍生金融衍生市場：是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。衍生金融

2、工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。型金融工具。 它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換協(xié)議等。權(quán)合約、互換協(xié)議等。 2 五、證券市場的交易工具五、證券市場的交易工具證券市場的交易工具包括股票、債券、投資基金、證券市場的交易工具包括股票、債券、投資基金、金融衍生工具等。金融衍生工具等。1 1、股票、股票（1 1） 股票的概念股票的概念 股票是由股份

3、有限公司簽發(fā)的用以證明股東投股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東投資入股的憑證，它表明股票的持有者對(duì)股份公資入股的憑證，它表明股票的持有者對(duì)股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票作為股份資本司的部分資本擁有所有權(quán)。股票作為股份資本的所有權(quán)證書，代表著取得一定收入的權(quán)利，的所有權(quán)證書，代表著取得一定收入的權(quán)利，所以股票可以上市流通轉(zhuǎn)讓，是一種有價(jià)證券。所以股票可以上市流通轉(zhuǎn)讓，是一種有價(jià)證券。3（2 2）股票的內(nèi)容）股票的內(nèi)容 （1 1）發(fā)行該股票的股份有限公司的全稱，該公司依何處法）發(fā)行該股票的股份有限公司的全稱，該公司依何處法律在何處注冊(cè)登記及其注冊(cè)的日期、注冊(cè)地址。律在何處注冊(cè)登記及其注冊(cè)的

4、日期、注冊(cè)地址。 （2 2）發(fā)行的股票總額、股數(shù)和每股金額。）發(fā)行的股票總額、股數(shù)和每股金額。 （3 3）股票的類別。根據(jù)股票持有人權(quán)利及義務(wù)的不同，股）股票的類別。根據(jù)股票持有人權(quán)利及義務(wù)的不同，股票可分為多種類型票可分為多種類型 （4 4）股票的票面金額及其所代表的股份數(shù)。）股票的票面金額及其所代表的股份數(shù)。 （5 5）股票的發(fā)行日期及股票編號(hào)。如果是記名股票，則要）股票的發(fā)行日期及股票編號(hào)。如果是記名股票，則要寫明股票持有者（股東）的姓名。寫明股票持有者（股東）的姓名。 （6 6）股票發(fā)行公司的董事長或董事簽章，主管機(jī)關(guān)或核定）股票發(fā)行公司的董事長或董事簽章，主管機(jī)關(guān)或核定發(fā)行登記機(jī)構(gòu)的

5、簽章。發(fā)行登記機(jī)構(gòu)的簽章。 （7 7）印有供轉(zhuǎn)讓股票時(shí)所用的表格。）印有供轉(zhuǎn)讓股票時(shí)所用的表格。 （8 8）股票的發(fā)行公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)載明的注意事項(xiàng)。）股票的發(fā)行公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)載明的注意事項(xiàng)。 4 （3 3）股票的特征）股票的特征-1 -1 股票是種所有權(quán)憑證股票是種所有權(quán)憑證, ,它表明股東在公司中所擁有的權(quán)益它表明股東在公司中所擁有的權(quán)益和所承擔(dān)的責(zé)任和所承擔(dān)的責(zé)任. .所擁有的權(quán)益所擁有的權(quán)益 表決權(quán)表決權(quán)以手表決以手表決 分配權(quán)分配權(quán)股票的股息和紅利是根據(jù)公司具體盈利股票的股息和紅利是根據(jù)公司具體盈利水平確定的，盈利多，股息紅利就可多發(fā)；盈利少，水平確定的，盈利多，股息紅利就可多發(fā)；盈利少，

6、收益就少甚至無利可分收益就少甚至無利可分 新股認(rèn)購權(quán)新股認(rèn)購權(quán)配股、增發(fā)新股配股、增發(fā)新股 剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)所承擔(dān)的責(zé)任所承擔(dān)的責(zé)任以出資額為限以出資額為限 公司破產(chǎn)，則股票持有者就可能血本無歸公司破產(chǎn)，則股票持有者就可能血本無歸5-2 -2 股票是種虛擬資本，它的運(yùn)動(dòng)與真實(shí)資本的運(yùn)行是兩個(gè)股票是種虛擬資本，它的運(yùn)動(dòng)與真實(shí)資本的運(yùn)行是兩個(gè)既相互獨(dú)立、又相互聯(lián)系的運(yùn)動(dòng)既相互獨(dú)立、又相互聯(lián)系的運(yùn)動(dòng)一方面，股票的轉(zhuǎn)手交易和股東的變更不會(huì)引起公司一方面，股票的轉(zhuǎn)手交易和股東的變更不會(huì)引起公司資本的增減。資本的增減。另一方面，另一方面， 公司的盈虧決定股價(jià)的漲跌，進(jìn)而影響股票的交易；公司的盈

7、虧決定股價(jià)的漲跌，進(jìn)而影響股票的交易； 若公司經(jīng)營不善，股價(jià)過低，則公司容易被收購。若公司經(jīng)營不善，股價(jià)過低，則公司容易被收購。6 -3 -3 股票具有非返還性股票具有非返還性股票是一種無期限的有價(jià)證券，股東認(rèn)購后，就不股票是一種無期限的有價(jià)證券，股東認(rèn)購后，就不能要求公司退股，只能到二級(jí)市場賣給第三者。能要求公司退股，只能到二級(jí)市場賣給第三者。-4 -4 股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較大股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較大股票無到期日，不還本，不退股，股息的多少、有股票無到期日，不還本，不退股，股息的多少、有無，取決于公司的盈利狀況和股利分配政策，股無，取決于公司的盈利狀況和股利分配政策，股價(jià)的漲跌非常不確定，等等。價(jià)的漲

8、跌非常不確定，等等。-5 -5 股票的流動(dòng)性較強(qiáng)。股票的流動(dòng)性較強(qiáng)。 在二級(jí)市場發(fā)達(dá)的情況下，股票的持有者可隨時(shí)將股在二級(jí)市場發(fā)達(dá)的情況下，股票的持有者可隨時(shí)將股票按照相應(yīng)的市場價(jià)格轉(zhuǎn)讓給第三者。但并不是所有票按照相應(yīng)的市場價(jià)格轉(zhuǎn)讓給第三者。但并不是所有的股票都能在市場上流通轉(zhuǎn)讓。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)賣不出去的股票都能在市場上流通轉(zhuǎn)讓。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)賣不出去的情況呢？會(huì)！如連續(xù)跌停。但只要價(jià)格足夠低，總的情況呢？會(huì)！如連續(xù)跌停。但只要價(jià)格足夠低，總可以賣出去的。可以賣出去的。7（4 4） 股票的種類股票的種類由于股票包含的權(quán)益不同，股票的形式也就多種多樣。由于股票包含的權(quán)益不同，股票的形式也就多種多樣。一般

9、來說，股票可分為一般來說，股票可分為普通股股票普通股股票和和優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票。-1-1 所謂普通股股票所謂普通股股票，就是持有這種股票的股東能參加，就是持有這種股票的股東能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息 紅利隨股份公司經(jīng)紅利隨股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。營利潤的多寡而變化。 普通股的主要特點(diǎn)普通股的主要特點(diǎn)： (1)(1)普通股股票是股票中最普通、最重要的股票種類。股份公普通股股票是股票中最普通、最重要的股票種類。股份公司的絕大部分資金一般都是通過發(fā)行普通股股票籌集的。司的絕大部分資金一般都是通過發(fā)行普通股股票籌集的。(2)(2)有效期限與股份有限公司相

10、始終。有效期限與股份有限公司相始終。(3). (3). 普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。股東的經(jīng)濟(jì)利益是不穩(wěn)定普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。股東的經(jīng)濟(jì)利益是不穩(wěn)定的，它不但要隨公司的經(jīng)營水平而波動(dòng)，且其收益順序比較的，它不但要隨公司的經(jīng)營水平而波動(dòng)，且其收益順序比較靠后，必須在償付完公司的債務(wù)和所發(fā)行的債券利息以及優(yōu)靠后，必須在償付完公司的債務(wù)和所發(fā)行的債券利息以及優(yōu)先股股東的股息以后才能給普通股股東分紅。先股股東的股息以后才能給普通股股東分紅。8 -2-2優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 優(yōu)先股的優(yōu)先體現(xiàn)在兩方面優(yōu)先股的優(yōu)先體現(xiàn)在兩方面: :(1).(1).可優(yōu)先于普通股股東以固定的股息分取公司收益可優(yōu)先于普

11、通股股東以固定的股息分取公司收益; ;(2).(2).在公司破產(chǎn)清算時(shí)優(yōu)先分取剩余資產(chǎn)在公司破產(chǎn)清算時(shí)優(yōu)先分取剩余資產(chǎn); ; 但一般不能但一般不能參與公司的經(jīng)營活動(dòng)參與公司的經(jīng)營活動(dòng). .優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類: :累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票。累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票。參加分配優(yōu)先股股票和不參加分配優(yōu)先股。參加分配優(yōu)先股股票和不參加分配優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票?？哨H回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票可贖回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票9 （5 5）其他類型股票）其他類型股票根據(jù)股票的票面是否記載有票面價(jià)值，股票又可分為根據(jù)

12、股票的票面是否記載有票面價(jià)值，股票又可分為: :有面額股股票有面額股股票和和無額面股股票無額面股股票；無額面股股票也叫分權(quán)股；無額面股股票也叫分權(quán)股或比例股。目前我國股票面額皆為或比例股。目前我國股票面額皆為1 1元。元。根據(jù)股票的票面是否記載有股東姓名，股票可分為根據(jù)股票的票面是否記載有股東姓名，股票可分為記名股記名股票票和和不記名股票不記名股票；由于我國股市正經(jīng)歷著先發(fā)展、后規(guī)范的歷程，我國股票由于我國股市正經(jīng)歷著先發(fā)展、后規(guī)范的歷程，我國股票的通俗分類和國外有所不同。在上市公司的股票中，一的通俗分類和國外有所不同。在上市公司的股票中，一般可將其分為般可將其分為流通股流通股及及非流通股兩大

13、類非流通股兩大類?？闪魍ü晒善笨闪魍ü晒善笔侵冈谏虾ＷC券交易所、深圳證券交易所上是指在上海證券交易所、深圳證券交易所上市流通的股票。市流通的股票。 在可流通的股票中，按市場屬性不同又在可流通的股票中，按市場屬性不同又可分為可分為A A股股、B B股股. .A A股股票股股票 是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通、且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。易所流通、且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。B B股股票股股票 是以人民幣為股票面值、以外幣認(rèn)購和交易的股是以人民幣為股票面值、以外幣認(rèn)購和交易的股票，它是境外投資者向我國的股份有限公司投資而形成票，它是境外

14、投資者向我國的股份有限公司投資而形成的股份，在上海和深圳兩個(gè)證券交易所上市流通。的股份，在上海和深圳兩個(gè)證券交易所上市流通。20012001年年2 2月月1919日日起向境內(nèi)投資者開放。目前兩市共有起向境內(nèi)投資者開放。目前兩市共有106106家家. .10 非流通股非流通股主要是指暫時(shí)不能上市流通的主要是指暫時(shí)不能上市流通的國家股國家股和和法人股法人股國家股國家股是股份公司改制時(shí)由國有資產(chǎn)折成的股份是股份公司改制時(shí)由國有資產(chǎn)折成的股份法人股法人股一部分是成立股份公司之初由公司的發(fā)起人出資認(rèn)購的一部分是成立股份公司之初由公司的發(fā)起人出資認(rèn)購的股份，另一部分是在公司向社會(huì)公開募集股份時(shí)專門向其他股

15、份，另一部分是在公司向社會(huì)公開募集股份時(shí)專門向其他法人機(jī)構(gòu)募集而成的。法人機(jī)構(gòu)募集而成的。國有股、法人股未上市流通的原因：國有股、法人股未上市流通的原因：一是國家股的代表人尚未確定，其上市轉(zhuǎn)讓難以操作；一是國家股的代表人尚未確定，其上市轉(zhuǎn)讓難以操作；二是在發(fā)行股票時(shí)，部分法人股的募集和社會(huì)公眾股條件二是在發(fā)行股票時(shí)，部分法人股的募集和社會(huì)公眾股條件有所不同；有所不同；三是國家股和法人股在上市公司的總股本中所占比例高達(dá)三是國家股和法人股在上市公司的總股本中所占比例高達(dá)2/32/3，其上市流通會(huì)對(duì)現(xiàn)在的二級(jí)市場形成較大的沖擊。，其上市流通會(huì)對(duì)現(xiàn)在的二級(jí)市場形成較大的沖擊。20052005年開始的股

16、權(quán)分置改革，非流通股東通過支付對(duì)價(jià)的年開始的股權(quán)分置改革，非流通股東通過支付對(duì)價(jià)的形式獲得了流通的權(quán)利，股權(quán)分置問題演變?yōu)樾问将@得了流通的權(quán)利，股權(quán)分置問題演變?yōu)椤按笮》谴笮》恰迸c與“全流通全流通”問題。問題。11（6 6）股票的作用）股票的作用對(duì)于發(fā)行者說，股票的基本作用有四點(diǎn)：對(duì)于發(fā)行者說，股票的基本作用有四點(diǎn)： -1-1股票是籌集資金的有效手段股票是籌集資金的有效手段。通過發(fā)行股票，股份公。通過發(fā)行股票，股份公司可廣泛地吸引社會(huì)暫時(shí)閑置的資金，在短時(shí)間內(nèi)集司可廣泛地吸引社會(huì)暫時(shí)閑置的資金，在短時(shí)間內(nèi)集中成為巨大的生產(chǎn)資本，組成一個(gè)中成為巨大的生產(chǎn)資本，組成一個(gè)“社會(huì)企業(yè)社會(huì)企業(yè)”股份有限

17、公司?，F(xiàn)今世界上許多國家的大企業(yè)都是通股份有限公司。現(xiàn)今世界上許多國家的大企業(yè)都是通過發(fā)行股票的形式來籌集資本的。我國股份公司發(fā)行過發(fā)行股票的形式來籌集資本的。我國股份公司發(fā)行股票的主要目的也是籌集企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需的資金。股票的主要目的也是籌集企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需的資金。-2-2通過發(fā)行股票來分散投資風(fēng)險(xiǎn)。通過發(fā)行股票來分散投資風(fēng)險(xiǎn)。無論是那一類企業(yè)，無論是那一類企業(yè)，總會(huì)有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在，特別是一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其總會(huì)有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在，特別是一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)就更大。當(dāng)發(fā)起人難以或不愿承擔(dān)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就更大。當(dāng)發(fā)起人難以或不愿承擔(dān)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們總會(huì)想方設(shè)法地將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁或分?jǐn)偱c他人

18、，時(shí)，他們總會(huì)想方設(shè)法地將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁或分?jǐn)偱c他人，而通過發(fā)行股票來組成股份公司就是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的而通過發(fā)行股票來組成股份公司就是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)好方法。即使投資失敗，各個(gè)股東所承受的損失一個(gè)好方法。即使投資失敗，各個(gè)股東所承受的損失也就非常有限也就非常有限12 -3-3、通過發(fā)行股票來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值通過發(fā)行股票來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值. .在股票發(fā)行市場上，在股票發(fā)行市場上，股票的發(fā)行價(jià)總是和企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相聯(lián)系的。當(dāng)一家業(yè)股票的發(fā)行價(jià)總是和企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相聯(lián)系的。當(dāng)一家業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)發(fā)行股票時(shí)，其發(fā)行價(jià)都要高出其每股凈資績優(yōu)良的企業(yè)發(fā)行股票時(shí)，其發(fā)行價(jià)都要高出其每股凈資產(chǎn)許多，股票的溢價(jià)發(fā)行

19、使股份公司發(fā)起人的創(chuàng)業(yè)資本得產(chǎn)許多，股票的溢價(jià)發(fā)行使股份公司發(fā)起人的創(chuàng)業(yè)資本得到增值。如我國上市公司中國家股都是由等量的凈資產(chǎn)折到增值。如我國上市公司中國家股都是由等量的凈資產(chǎn)折價(jià)入股的，其一元面值的股票對(duì)應(yīng)的就是其原來一元的凈價(jià)入股的，其一元面值的股票對(duì)應(yīng)的就是其原來一元的凈資產(chǎn)。而通過高溢價(jià)發(fā)行股票后，股份公司每股凈資產(chǎn)含資產(chǎn)。而通過高溢價(jià)發(fā)行股票后，股份公司每股凈資產(chǎn)含量就能提高量就能提高3030甚至更多。甚至更多。-4-4、通過股票的發(fā)行上市起到廣告宣傳作用。通過股票的發(fā)行上市起到廣告宣傳作用。由于有眾多的由于有眾多的社會(huì)公眾參與股票投資，股市就成為輿論宣傳的一個(gè)熱點(diǎn)，社會(huì)公眾參與股票

20、投資，股市就成為輿論宣傳的一個(gè)熱點(diǎn)，各種媒介每天都在反復(fù)傳播股市信息，無形之中就提高了各種媒介每天都在反復(fù)傳播股市信息，無形之中就提高了上市公司的知名度，起到了宣傳廣告作用。上市公司的知名度，起到了宣傳廣告作用。13 對(duì)于股票的購買者來說，股票的基本作用有如下三點(diǎn)：對(duì)于股票的購買者來說，股票的基本作用有如下三點(diǎn)： -1-1通過購買股票取得收益，實(shí)現(xiàn)資本的增值通過購買股票取得收益，實(shí)現(xiàn)資本的增值。由于股票具。由于股票具有收益性，股票投資就成為大眾投資的一種工具。人們有收益性，股票投資就成為大眾投資的一種工具。人們總是希望錢能生錢，而除了銀行存款、購買債券及親自總是希望錢能生錢，而除了銀行存款、購

21、買債券及親自創(chuàng)辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外，通過購買股票也可取得收益，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外，通過購買股票也可取得收益，實(shí)現(xiàn)資本的增值。資本的增值。 - - 2 2通過購買股票來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的組合通過購買股票來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的組合。通過購買股票，。通過購買股票，投資者可非常方便地實(shí)現(xiàn)參股投資或控股及購買、兼并投資者可非常方便地實(shí)現(xiàn)參股投資或控股及購買、兼并股份公司的目的，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的組合，以提高企股份公司的目的，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的組合，以提高企業(yè)的經(jīng)營效益。業(yè)的經(jīng)營效益。 14 - -3 3通過購買股票進(jìn)行賭博或投機(jī)通過購買股票進(jìn)行賭博或投機(jī)。由于受眾多因素的。由于受眾多因素的影響，股票價(jià)格具有較強(qiáng)的波動(dòng)

22、性，因而人們可通過影響，股票價(jià)格具有較強(qiáng)的波動(dòng)性，因而人們可通過股票來進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，從買進(jìn)賣出中賺取股票的價(jià)差，股票來進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，從買進(jìn)賣出中賺取股票的價(jià)差，這也是股票市場吸引眾多投資者的原因之一。而股票這也是股票市場吸引眾多投資者的原因之一。而股票價(jià)格特別是其短期趨勢是較難預(yù)測的，股民投資股市價(jià)格特別是其短期趨勢是較難預(yù)測的，股民投資股市時(shí)并不作基本的分析研究，就是進(jìn)行詳細(xì)的分析也不時(shí)并不作基本的分析研究，就是進(jìn)行詳細(xì)的分析也不一定能把握勝機(jī)，所以許多股民往往都抱著賭博的心一定能把握勝機(jī)，所以許多股民往往都抱著賭博的心理進(jìn)行股票投資，故股票有時(shí)也成為某些股民變相賭理進(jìn)行股票投資，故股票有時(shí)

23、也成為某些股民變相賭博的一種工具。博的一種工具。15 2、債券、債券 債券（債券（bonds）是籌資者向投資者出具的，承諾按）是籌資者向投資者出具的，承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。（1）債券特征：）債券特征：1）償還性。與股票不同，債券必須確定到期期限，）償還性。與股票不同，債券必須確定到期期限，期限一到，債務(wù)人就必須向債權(quán)人償還本金。當(dāng)然，期限一到，債務(wù)人就必須向債權(quán)人償還本金。當(dāng)然，歷史上英、法等少數(shù)國家在戰(zhàn)爭時(shí)期為籌措軍費(fèi)也歷史上英、法等少數(shù)國家在戰(zhàn)爭時(shí)期為籌措軍費(fèi)也曾經(jīng)發(fā)行過永久性公債，這種債券沒有到期期限，曾經(jīng)發(fā)行過

24、永久性公債，這種債券沒有到期期限，債務(wù)人無須償還本金。債務(wù)人無須償還本金。2）流通性。債券在到期之前可以在證券市場上流通）流通性。債券在到期之前可以在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，以提前收回本金，這是與股票同樣具有的特轉(zhuǎn)讓，以提前收回本金，這是與股票同樣具有的特征。征。16 3）安全性。債券的安全性，即債券的投資風(fēng)險(xiǎn)）安全性。債券的安全性，即債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較低。這主要是因?yàn)椋狠^低。這主要是因?yàn)椋旱谝?，債券的發(fā)行人主要是中央政府、地方政府、金第一，債券的發(fā)行人主要是中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)，這些主體的信用度較高，一般融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)，這些主體的信用度較高，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；

25、第二，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券的清償順序優(yōu)先于股票；第二，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券的清償順序優(yōu)先于股票；第三，債券持有人定期收取固定利息，到期收回本金，第三，債券持有人定期收取固定利息，到期收回本金，其收益是確定的，而且與股票相比，債券價(jià)格的波其收益是確定的，而且與股票相比，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度較小。動(dòng)幅度較小。4）低收益性。債券的收益率一般高于同期銀行）低收益性。債券的收益率一般高于同期銀行存款，但低于股票的平均收益水平。債券的收存款，但低于股票的平均收益水平。債券的收益水平主要取決于債券的信用等級(jí)、市場利率益水平主要取決于債券的信用等級(jí)、市場利率水平和債券的期限長短等因素。水平和債券的期限長短等因素。17

26、（2）債券按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類別：）債券按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類別：1）按債券的發(fā)行主體劃分，債券可以分為）按債券的發(fā)行主體劃分，債券可以分為政府債政府債券、金融債券、企業(yè)債券券、金融債券、企業(yè)債券等幾類。等幾類。2）按債券的期限長短劃分，債券可以分為）按債券的期限長短劃分，債券可以分為短期債短期債券、中期債券、長期債券和永久債券券、中期債券、長期債券和永久債券。3）按債券的計(jì)息方式劃分，債券可以分為）按債券的計(jì)息方式劃分，債券可以分為附息債附息債券和貼現(xiàn)債券券和貼現(xiàn)債券。 附息債券附息債券是指債券券面上附有各期息票的債券。是指債券券面上附有各期息票的債券。貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券

27、是指券面上不附息票，發(fā)行時(shí)按低于票是指券面上不附息票，發(fā)行時(shí)按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期按票面金額償還本金的面金額的價(jià)格發(fā)行，到期按票面金額償還本金的債券。債券。18 4）按債券票面利率是否浮動(dòng)劃分，債券可以分）按債券票面利率是否浮動(dòng)劃分，債券可以分為為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。5）按債券有無抵押擔(dān)保劃分，債券可以分為）按債券有無抵押擔(dān)保劃分，債券可以分為信信用債券和擔(dān)保債券用債券和擔(dān)保債券。 信用債券信用債券是僅憑發(fā)行人信用而發(fā)行的、沒有擔(dān)是僅憑發(fā)行人信用而發(fā)行的、沒有擔(dān)保的債券。保的債券。 擔(dān)保債券擔(dān)保債券是指以發(fā)行人財(cái)產(chǎn)作為抵押或由第三是指以發(fā)行人財(cái)產(chǎn)作為抵

28、押或由第三者為其提供擔(dān)保的債券。者為其提供擔(dān)保的債券。6）按債券是否記名劃分，債券可以分為）按債券是否記名劃分，債券可以分為記名債記名債券和無記名債券券和無記名債券。19 3、投資基金、投資基金 投資基金是通過發(fā)行基金股份或受益憑證，將投資者的投資基金是通過發(fā)行基金股份或受益憑證，將投資者的資金集中起來，交由基金托管人托管，由基金管理人進(jìn)資金集中起來，交由基金托管人托管，由基金管理人進(jìn)行股票、債券或其他金融資產(chǎn)的投資，并行股票、債券或其他金融資產(chǎn)的投資，并 將投資收益將投資收益由投資者按出資比例進(jìn)行分配的一種集合投資方式。由投資者按出資比例進(jìn)行分配的一種集合投資方式。（1）投資基金具有以下特點(diǎn)

29、：）投資基金具有以下特點(diǎn)：1）集合投資集合投資。投資基金通過發(fā)行基金股份，將投資者手。投資基金通過發(fā)行基金股份，將投資者手中分散小額的資金集中起來，成為大額資金，進(jìn)行投資。中分散小額的資金集中起來，成為大額資金，進(jìn)行投資。這種集合投資方式具有規(guī)模優(yōu)勢，可以降低交易成本。這種集合投資方式具有規(guī)模優(yōu)勢，可以降低交易成本。2）收益共享收益共享。投資基金進(jìn)行投資取得的收益在扣除各種。投資基金進(jìn)行投資取得的收益在扣除各種費(fèi)用后，按基金投資者的出資比例進(jìn)行分配，因此投資費(fèi)用后，按基金投資者的出資比例進(jìn)行分配，因此投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)是由投資者按出資比例共同承擔(dān)的?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)是由投資者按出資比例共同承擔(dān)

30、的?；鸸芾砣硕ㄆ谑杖」潭ū壤膫蚪?，其不參與投資收益金管理人定期收取固定比例的傭金，其不參與投資收益的分配，因而也不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。的分配，因而也不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。20 3）專家管理專家管理。投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)和。投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)和豐富投資經(jīng)驗(yàn)的投資專家進(jìn)行管理，他們善于豐富投資經(jīng)驗(yàn)的投資專家進(jìn)行管理，他們善于利用各種金融工具、收集各路信息、運(yùn)用先進(jìn)利用各種金融工具、收集各路信息、運(yùn)用先進(jìn)的技術(shù)手段對(duì)各種投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，在此基的技術(shù)手段對(duì)各種投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上做出科學(xué)的投資決策，從而能夠獲得較高礎(chǔ)上做出科學(xué)的投資決策，從而能夠獲得較高的投資收益。的投資收益。4）分散

31、風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)。投資基金可以將資金分散投資于。投資基金可以將資金分散投資于不同種類和不同行業(yè)的金融工具上，通過組成不同種類和不同行業(yè)的金融工具上，通過組成有效的投資組合，最大限度地降低非系統(tǒng)性風(fēng)有效的投資組合，最大限度地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。21 （2）投資基金按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可劃分為不同的類別：）投資基金按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可劃分為不同的類別：1）按投資基金的組織形式劃分，投資基金可以分為）按投資基金的組織形式劃分，投資基金可以分為公公 司型基金司型基金和和契約型基金契約型基金。 公司型基金公司型基金是依照公司法成立的、以盈利為目的的股份有限是依照公司法成立的、以盈利為目的的股份有限公司形式的基金

32、。其特點(diǎn)是基金本身是股份制公司，投資者通公司形式的基金。其特點(diǎn)是基金本身是股份制公司，投資者通過購買基金股份而成為基金公司的股東，享有基金收益的索取過購買基金股份而成為基金公司的股東，享有基金收益的索取權(quán)，并有權(quán)選舉基金公司的董事、監(jiān)事，而基金管理人則由董權(quán)，并有權(quán)選舉基金公司的董事、監(jiān)事，而基金管理人則由董事、監(jiān)事投票選出。事、監(jiān)事投票選出。 契約型基金契約型基金是依據(jù)一定的信托契約組織起來的代理投資形式是依據(jù)一定的信托契約組織起來的代理投資形式的基金。這種基金由委托人、受托人和受益人三方訂立信托契的基金。這種基金由委托人、受托人和受益人三方訂立信托契約，由委托人（基金管理公司）發(fā)行受益憑證

33、籌集資金并進(jìn)行約，由委托人（基金管理公司）發(fā)行受益憑證籌集資金并進(jìn)行投資運(yùn)營，由受托人（基金托管人）負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，投資投資運(yùn)營，由受托人（基金托管人）負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，投資成果則由受益人（投資者）享有。成果則由受益人（投資者）享有。22 封閉型封閉型和和開放型開放型: 封閉型基金封閉型基金是基金公司發(fā)行的基金股份數(shù)是基金公司發(fā)行的基金股份數(shù)量固定不變，發(fā)行期滿后基金就封閉起來，量固定不變，發(fā)行期滿后基金就封閉起來，不再增加基金股份，投資者也不得要求基不再增加基金股份，投資者也不得要求基金公司贖回基金股份，而只能在二級(jí)市場金公司贖回基金股份，而只能在二級(jí)市場上掛牌轉(zhuǎn)讓。上掛牌轉(zhuǎn)讓。 開放型基

34、金開放型基金是基金公司可以不受限制地發(fā)是基金公司可以不受限制地發(fā)行基金股份，投資者也可以隨時(shí)向基金公行基金股份，投資者也可以隨時(shí)向基金公司提出贖回要求，因此基金股份數(shù)量是不司提出贖回要求，因此基金股份數(shù)量是不固定的。固定的。23封閉式基金與開放式基金的比較 封閉式基金與開放式基金區(qū)別：封閉式基金與開放式基金區(qū)別：（1）封閉式基金有固定的規(guī)模和存續(xù)期，開放式基金沒有確定的規(guī)模）封閉式基金有固定的規(guī)模和存續(xù)期，開放式基金沒有確定的規(guī)模和存續(xù)期；和存續(xù)期；（2）封閉式基金存續(xù)期內(nèi)不能提前贖回，開放式基金可以隨時(shí)追加投）封閉式基金存續(xù)期內(nèi)不能提前贖回，開放式基金可以隨時(shí)追加投資和贖回；資和贖回；（3）

35、封閉式基金的價(jià)格受市場供求影響，開放式基金價(jià)格由基金資產(chǎn)）封閉式基金的價(jià)格受市場供求影響，開放式基金價(jià)格由基金資產(chǎn)凈值決定；凈值決定； 開放式基金的利弊：開放式基金的利弊：利：促進(jìn)基金管理人努力經(jīng)營、提高管理水平；市場透明度提高；快捷利：促進(jìn)基金管理人努力經(jīng)營、提高管理水平；市場透明度提高；快捷方便，風(fēng)險(xiǎn)較低。方便，風(fēng)險(xiǎn)較低。弊：為應(yīng)對(duì)投資者贖回，基金需保留一定的流動(dòng)性，從而可能影響收益；弊：為應(yīng)對(duì)投資者贖回，基金需保留一定的流動(dòng)性，從而可能影響收益；大額申購與贖回影響基金的投資策略的實(shí)施。大額申購與贖回影響基金的投資策略的實(shí)施。 封閉式基金的利弊：封閉式基金的利弊：利：在存續(xù)期內(nèi)，基金沒有贖

36、回壓力，可根據(jù)基金的投資策略進(jìn)行長期利：在存續(xù)期內(nèi)，基金沒有贖回壓力，可根據(jù)基金的投資策略進(jìn)行長期運(yùn)作。運(yùn)作。弊：按管理規(guī)模收取管理費(fèi)，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制；存在折價(jià)現(xiàn)象；弊：按管理規(guī)模收取管理費(fèi)，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制；存在折價(jià)現(xiàn)象；24 2）按投資目標(biāo)的不同劃分，投資基金可以分為）按投資目標(biāo)的不同劃分，投資基金可以分為價(jià)值型基金、成長型基金、平衡型基金價(jià)值型基金、成長型基金、平衡型基金。價(jià)值型基金價(jià)值型基金以獲取最大的當(dāng)前投資收入為目標(biāo)，其投資以獲取最大的當(dāng)前投資收入為目標(biāo)，其投資的風(fēng)險(xiǎn)較低，但長期成長的潛力較為有限，適合于較的風(fēng)險(xiǎn)較低，但長期成長的潛力較為有限，適合于較保守的投資者。保

37、守的投資者。成長型基金成長型基金是以資金的長期增值為目標(biāo)，其投資收益較是以資金的長期增值為目標(biāo)，其投資收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大，適合于能承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者。高，但風(fēng)險(xiǎn)較大，適合于能承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者。平衡型基金平衡型基金追求收入和成長兩者之間的平衡，其投資風(fēng)追求收入和成長兩者之間的平衡，其投資風(fēng)險(xiǎn)適中，成長潛力也一般。險(xiǎn)適中，成長潛力也一般。3）按基金的投資對(duì)象劃分，投資基金可以分為）按基金的投資對(duì)象劃分，投資基金可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生基股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生基金、對(duì)沖基金、套利基金和基金中的基金金、對(duì)沖基金、套利基金和基金中的基金等幾等幾類。類。25 4、金融

38、衍生工具、金融衍生工具金融衍生工具，又稱衍生證券、金融衍生產(chǎn)品等，金融衍生工具，又稱衍生證券、金融衍生產(chǎn)品等，是指其價(jià)值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工是指其價(jià)值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工具。金融衍生工具是從具。金融衍生工具是從20世紀(jì)世紀(jì)70年代開始發(fā)展年代開始發(fā)展起來的，它們的產(chǎn)生與發(fā)展既是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來的，它們的產(chǎn)生與發(fā)展既是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，也是金融業(yè)自身生存與發(fā)展的必然要的結(jié)果，也是金融業(yè)自身生存與發(fā)展的必然要求。經(jīng)過短短幾十年的發(fā)展，金融衍生工具不求。經(jīng)過短短幾十年的發(fā)展，金融衍生工具不僅在交易規(guī)模上日益擴(kuò)大，而且在交易品種上僅在交易規(guī)模上日益擴(kuò)大，而且在交易品種上也漸趨豐富

39、。按照金融工程學(xué)的觀點(diǎn)，基本的也漸趨豐富。按照金融工程學(xué)的觀點(diǎn)，基本的金融衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等四種。四種。26 （1）金融衍生工具的特點(diǎn)：）金融衍生工具的特點(diǎn)：1）交易以合約為基礎(chǔ)。）交易以合約為基礎(chǔ)。金融衍生工具盡管種類繁多，金融衍生工具盡管種類繁多，但它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即都是以合約的形式來達(dá)成但它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即都是以合約的形式來達(dá)成交易。自合約簽訂之時(shí)起，交易雙方的權(quán)利和義務(wù)就已經(jīng)交易。自合約簽訂之時(shí)起，交易雙方的權(quán)利和義務(wù)就已經(jīng)確定下來，而實(shí)際交割卻要在將來的某一時(shí)刻才能進(jìn)行。確定下來，而實(shí)際交割卻要在將來的某一時(shí)刻

40、才能進(jìn)行。2）收益來自于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。）收益來自于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。金融衍生工具金融衍生工具價(jià)值的確定以標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格為基礎(chǔ)，其收益或損失取決價(jià)值的確定以標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格為基礎(chǔ)，其收益或損失取決于標(biāo)的資產(chǎn)交易的約定價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差額。于標(biāo)的資產(chǎn)交易的約定價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差額。3）品種十分繁雜。）品種十分繁雜。金融衍生工具出現(xiàn)的歷史雖然不長，金融衍生工具出現(xiàn)的歷史雖然不長，但發(fā)展速度卻十分驚人。由于金融衍生工具是從基礎(chǔ)金融但發(fā)展速度卻十分驚人。由于金融衍生工具是從基礎(chǔ)金融工具衍生而來，而且在任何金融衍生工具的基礎(chǔ)上，又能工具衍生而來，而且在任何金融衍生工具的基礎(chǔ)上，又能衍生出更新更復(fù)雜的

41、衍生工具，因此，金融衍生工具處于衍生出更新更復(fù)雜的衍生工具，因此，金融衍生工具處于不斷的創(chuàng)新變化之中，其種類可謂無窮無盡。目前，世界不斷的創(chuàng)新變化之中，其種類可謂無窮無盡。目前，世界上一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何需要，量身定上一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何需要，量身定制出相應(yīng)的衍生工具，并為之創(chuàng)造市場。制出相應(yīng)的衍生工具，并為之創(chuàng)造市場。27 4）高杠桿性。在運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行交）高杠桿性。在運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行交易時(shí)，投資者只需按規(guī)定交納保證金或易時(shí)，投資者只需按規(guī)定交納保證金或期權(quán)費(fèi)，這筆費(fèi)用通常只占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)期權(quán)費(fèi)，這筆費(fèi)用通常只占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的百分之幾，而在進(jìn)行遠(yuǎn)期和互

42、換交格的百分之幾，而在進(jìn)行遠(yuǎn)期和互換交易時(shí)，投資者甚至根本無需成本，這就易時(shí)，投資者甚至根本無需成本，這就使人們可以輕易地以幾十倍甚至無窮多使人們可以輕易地以幾十倍甚至無窮多倍的杠桿進(jìn)行巨額資金的交易，從而使倍的杠桿進(jìn)行巨額資金的交易，從而使這類工具的風(fēng)險(xiǎn)大幅提高。這類工具的風(fēng)險(xiǎn)大幅提高。28 （2）金融衍生工具的種類：）金融衍生工具的種類： 這里我們只介紹最基本的四種衍生工具：金融遠(yuǎn)這里我們只介紹最基本的四種衍生工具：金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互期合約、金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互換合約。換合約。1）金融遠(yuǎn)期合約。金融遠(yuǎn)期合約（）金融遠(yuǎn)期合約。金融遠(yuǎn)期合約（Forw

43、ard Contracts）是指交易雙方約定在未來的某一確）是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按照約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金定時(shí)間，按照約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。融資產(chǎn)的合約。 遠(yuǎn)期合約是為適應(yīng)投資者規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需遠(yuǎn)期合約是為適應(yīng)投資者規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的，因?yàn)橹灰顿Y者進(jìn)入遠(yuǎn)期市場，根要而產(chǎn)生的，因?yàn)橹灰顿Y者進(jìn)入遠(yuǎn)期市場，根據(jù)需要，簽訂一份多頭或空頭的合約，投資者就據(jù)需要，簽訂一份多頭或空頭的合約，投資者就可以把未來交割金融資產(chǎn)的支出或者收入的金額可以把未來交割金融資產(chǎn)的支出或者收入的金額確定下來，從而避免了金融資產(chǎn)在現(xiàn)在到未來這確定下來，從而避免

44、了金融資產(chǎn)在現(xiàn)在到未來這段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。29 按照金融遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的不同，金融遠(yuǎn)期合約可以分為：按照金融遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的不同，金融遠(yuǎn)期合約可以分為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements）是指交易雙）是指交易雙方約定從未來某一時(shí)刻開始在某一特定時(shí)期內(nèi)，按約定的方約定從未來某一時(shí)刻開始在某一特定時(shí)期內(nèi)，按約定的利率借貸一筆數(shù)額確定的本金的合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買利率借貸一筆數(shù)額確定的本金的合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方是借款人，其簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的目的主要是為了規(guī)避方是借款人，其簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的目的主要是為了規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期利

45、率協(xié)議的賣方則是貸款人，其目利率上升的風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方則是貸款人，其目的是為了規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。的是為了規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約（Forward Exchange Contracts）是指交易）是指交易雙方約定未來某一時(shí)刻按約定的匯率買賣一定金額的外匯雙方約定未來某一時(shí)刻按約定的匯率買賣一定金額的外匯的合約。交易雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約的目的主要是為了規(guī)的合約。交易雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約的目的主要是為了規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約（Equity Forwards）是指交易雙方約定未來）是指交易雙方約定未來某一時(shí)刻按約定的股票價(jià)格買賣一定

46、數(shù)量的股票的合約。某一時(shí)刻按約定的股票價(jià)格買賣一定數(shù)量的股票的合約。交易雙方簽訂遠(yuǎn)期股票合約的目的主要是為了規(guī)避股價(jià)變交易雙方簽訂遠(yuǎn)期股票合約的目的主要是為了規(guī)避股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。金融遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以就時(shí)間、標(biāo)的、價(jià)格、數(shù)量等合金融遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以就時(shí)間、標(biāo)的、價(jià)格、數(shù)量等合約的細(xì)節(jié)進(jìn)行商議，因此，其具有較大的靈活性。金融遠(yuǎn)期約的細(xì)節(jié)進(jìn)行商議，因此，其具有較大的靈活性。金融遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn)在于其每份合約沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，差別較大，造合約的缺點(diǎn)在于其每份合約沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，差別較大，造成合約的流動(dòng)性較差；而且金融遠(yuǎn)期合約的交易無需成本，成合約的流動(dòng)性較差；而且金融遠(yuǎn)期合約的交易無

47、需成本，且沒有保證金，因此其違約風(fēng)險(xiǎn)較大。且沒有保證金，因此其違約風(fēng)險(xiǎn)較大。30 2）金融期貨合約。金融期貨合約（）金融期貨合約。金融期貨合約（Financial Future Contracts）是指交易雙方約定在將來的）是指交易雙方約定在將來的某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的合約。特定金融資產(chǎn)的合約。金融期貨合約具有與金融遠(yuǎn)期合約不同的特點(diǎn)：金融期貨合約具有與金融遠(yuǎn)期合約不同的特點(diǎn)：首先，期貨合約均是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行交易，交易首先，期貨合約均是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行交易，交易雙方并不直接接觸，而是各自與交易所的清算部結(jié)

48、算。雙方并不直接接觸，而是各自與交易所的清算部結(jié)算。其次，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，包括合約規(guī)模、交割日其次，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，包括合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是事先確定的，交易雙方無從商定。期、交割地點(diǎn)等都是事先確定的，交易雙方無從商定。再次，簽訂期貨合約是需要成本的，交易雙方在簽訂合約再次，簽訂期貨合約是需要成本的，交易雙方在簽訂合約時(shí)必須交納一定的初始保證金。并且，期貨交易每天進(jìn)時(shí)必須交納一定的初始保證金。并且，期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，保證金帳戶每天根據(jù)期貨價(jià)格的升跌進(jìn)行調(diào)整。行結(jié)算，保證金帳戶每天根據(jù)期貨價(jià)格的升跌進(jìn)行調(diào)整。31 金融期貨合約主要包括：金融期貨合約主要包括：利率期

49、貨利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格依賴于利率水平的期貨合是指標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如國債期貨、定期存單期貨和歐洲美元期貨。約，如國債期貨、定期存單期貨和歐洲美元期貨。外匯期貨外匯期貨是以某種外匯為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，如美元是以某種外匯為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，如美元期貨、日元期貨、英鎊期貨等。期貨、日元期貨、英鎊期貨等。股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是指以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約。是指以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約。由于股票指數(shù)只是反映市場股價(jià)總體水平的一個(gè)點(diǎn)數(shù)，由于股票指數(shù)只是反映市場股價(jià)總體水平的一個(gè)點(diǎn)數(shù)，它沒有具體的實(shí)物形態(tài)，因此交易雙方在交割時(shí)只能它沒有具體的實(shí)物形態(tài)，因此交易雙

50、方在交割時(shí)只能把股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)換算成貨幣單位進(jìn)行結(jié)算。把股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)換算成貨幣單位進(jìn)行結(jié)算。由于金融期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，因此這種合由于金融期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，因此這種合約較為容易轉(zhuǎn)讓流通，其流動(dòng)性較強(qiáng)。而且，金約較為容易轉(zhuǎn)讓流通，其流動(dòng)性較強(qiáng)。而且，金融期貨合約有保證金的要求，其違約風(fēng)險(xiǎn)也就相融期貨合約有保證金的要求，其違約風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)較小。金融期貨合約的缺點(diǎn)在于其靈活性不足，對(duì)較小。金融期貨合約的缺點(diǎn)在于其靈活性不足，需花費(fèi)交易成本。需花費(fèi)交易成本。32 3）金融期權(quán)合約）金融期權(quán)合約金融期權(quán)合約（金融期權(quán)合約（Financial Option）是指賦予其購買）是指賦予其購買者

51、在未來特定時(shí)期內(nèi)，按照雙方約定的價(jià)格購買或者在未來特定時(shí)期內(nèi)，按照雙方約定的價(jià)格購買或者出售某種特定金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。期權(quán)又稱者出售某種特定金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。期權(quán)又稱選擇權(quán)，這意味著期權(quán)的買方在約定的期限內(nèi)可以選擇權(quán)，這意味著期權(quán)的買方在約定的期限內(nèi)可以選擇或者進(jìn)行交易、或者不進(jìn)行交易。購買期權(quán)合選擇或者進(jìn)行交易、或者不進(jìn)行交易。購買期權(quán)合約要支付一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)。約要支付一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)。按期權(quán)賦予投資者的權(quán)利劃分，期權(quán)可以分為按期權(quán)賦予投資者的權(quán)利劃分，期權(quán)可以分為看漲期看漲期權(quán)和看跌期權(quán)權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)看漲期權(quán)是賦予期權(quán)購買者購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約；是賦予期權(quán)

52、購買者購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約；看跌期權(quán)看跌期權(quán)則是賦予期權(quán)購買者出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。則是賦予期權(quán)購買者出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。按期權(quán)購買者選擇執(zhí)行權(quán)利的期限劃分，期權(quán)可以分按期權(quán)購買者選擇執(zhí)行權(quán)利的期限劃分，期權(quán)可以分為為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)歐式期權(quán)的購買者只能在期權(quán)到期日選擇執(zhí)行權(quán)利；的購買者只能在期權(quán)到期日選擇執(zhí)行權(quán)利；美式期權(quán)美式期權(quán)的購買者則可以在期權(quán)到期前的任何時(shí)候選擇執(zhí)行的購買者則可以在期權(quán)到期前的任何時(shí)候選擇執(zhí)行權(quán)利。權(quán)利。33 按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)可以分為按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)可以分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股票期權(quán)和股

53、票指數(shù)期利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)權(quán)。金融期權(quán)合約與金融期貨合約最大的區(qū)別在于兩金融期權(quán)合約與金融期貨合約最大的區(qū)別在于兩者的盈虧特點(diǎn)不同。金融期貨的交易雙方都面者的盈虧特點(diǎn)不同。金融期貨的交易雙方都面臨著無限的盈利和無限的虧損。金融期權(quán)則不臨著無限的盈利和無限的虧損。金融期權(quán)則不然，其買方只有在可以獲利的情況下才會(huì)執(zhí)行然，其買方只有在可以獲利的情況下才會(huì)執(zhí)行權(quán)利，因此買方的盈利是無限的，虧損至多是權(quán)利，因此買方的盈利是無限的，虧損至多是期權(quán)費(fèi)；賣方的盈虧狀況則相反，其虧損是無期權(quán)費(fèi)；賣方的盈虧狀況則相反，其虧損是無限的，盈利至多是期權(quán)費(fèi)。限的，盈利至多是期權(quán)費(fèi)。34 4）金融

54、互換合約。金融互換合約（）金融互換合約。金融互換合約（Financial Swap）是指交易雙方約定在特定的時(shí)期內(nèi)，）是指交易雙方約定在特定的時(shí)期內(nèi)，按約定的條件，定期交換一系列現(xiàn)金流的合約。按約定的條件，定期交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最顯著的體現(xiàn)，互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最顯著的體現(xiàn)，因?yàn)榛Q合約的交易雙方在各自不同的領(lǐng)域具因?yàn)榛Q合約的交易雙方在各自不同的領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢，通過互換合約的交易，使比較優(yōu)有比較優(yōu)勢，通過互換合約的交易，使比較優(yōu)勢在雙方之間進(jìn)行分配，從而使交易雙方共同勢在雙方之間進(jìn)行分配，從而使交易雙方共同得利。得利。金融互換合約主要包括金融互換合

55、約主要包括利率互換和貨幣互換利率互換和貨幣互換。利率互換利率互換是指交易雙方約定在未來特定時(shí)期內(nèi)，是指交易雙方約定在未來特定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)同種貨幣等量本金的不同利率確定交換的根據(jù)同種貨幣等量本金的不同利率確定交換的現(xiàn)金流的合約，一般交易的一方根據(jù)浮動(dòng)利率現(xiàn)金流的合約，一般交易的一方根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，另一方根據(jù)固定利率計(jì)算。計(jì)算，另一方根據(jù)固定利率計(jì)算。貨幣互換貨幣互換是指交易雙方約定在未來特定時(shí)期內(nèi)，是指交易雙方約定在未來特定時(shí)期內(nèi)，交換不同幣種的等量本金以及按固定利率計(jì)算交換不同幣種的等量本金以及按固定利率計(jì)算的利息。的利息。廈門大學(xué)金融系 黃斯福35第二章第二章 外匯、外匯、外匯市場與匯率決

56、外匯市場與匯率決定定 外匯市場是金融市場的重要組成部分，外匯市場是金融市場的重要組成部分，由于它的存在，資金在國際間的調(diào)撥由于它的存在，資金在國際間的調(diào)撥劃轉(zhuǎn)才得以進(jìn)行，國際間的債權(quán)債務(wù)劃轉(zhuǎn)才得以進(jìn)行，國際間的債權(quán)債務(wù)才得以清償，國際資本才得以流動(dòng)，才得以清償，國際資本才得以流動(dòng)，跨越國界的資金借貸融通才得以實(shí)現(xiàn)?？缭絿绲馁Y金借貸融通才得以實(shí)現(xiàn)。 36（2）外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易）外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易例：香港某外匯銀行超賣，缺例：香港某外匯銀行超賣，缺10萬美元遠(yuǎn)期頭寸，萬美元遠(yuǎn)期頭寸，假定即期匯率為假定即期匯率為$1=HK$7.70，三個(gè)月期匯匯率，三個(gè)月

57、期匯匯率為為$1=HK$7.88。三個(gè)月后，銀行要付三個(gè)月后，銀行要付10萬美元給客戶，收入萬美元給客戶，收入HK$ 78.8萬，為避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須補(bǔ)進(jìn)萬，為避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須補(bǔ)進(jìn)10萬美元期萬美元期匯。若未及時(shí)補(bǔ)進(jìn)，如補(bǔ)進(jìn)前即期匯率上升至匯。若未及時(shí)補(bǔ)進(jìn)，如補(bǔ)進(jìn)前即期匯率上升至$1=HK$7.90 ，則銀行就要按，則銀行就要按$1=HK$8.08成交，成交，損失損失2萬港幣。萬港幣。若銀行發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期超賣的情況后，就立即按若銀行發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期超賣的情況后，就立即按$1=HK$7.70買進(jìn)買進(jìn)10萬美元現(xiàn)匯，之后又按萬美元現(xiàn)匯，之后又按$1=HK$7.88補(bǔ)進(jìn)補(bǔ)進(jìn)10萬美元期匯，此時(shí)，現(xiàn)匯已萬美元期匯

58、，此時(shí)，現(xiàn)匯已成多余，若按成多余，若按$1=HK$7.90賣出，則可凈賺賣出，則可凈賺2萬港萬港幣。即使按幣。即使按 $1=HK$8.08成交，銀行也不會(huì)虧損。成交，銀行也不會(huì)虧損。37 可見，在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時(shí)可見，在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時(shí)空頭空頭或多頭時(shí)，外匯銀行應(yīng)先買進(jìn)或賣出同或多頭時(shí)，外匯銀行應(yīng)先買進(jìn)或賣出同幣種同數(shù)額的現(xiàn)匯，再拋補(bǔ)這筆期匯，幣種同數(shù)額的現(xiàn)匯，再拋補(bǔ)這筆期匯，這樣，一方面可掩護(hù)這筆期匯，另一方這樣，一方面可掩護(hù)這筆期匯，另一方面可促成交易。面可促成交易。 遠(yuǎn)期多頭遠(yuǎn)期多頭 賣即期賣即期 買即期買即期 賣遠(yuǎn)期賣遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期空頭遠(yuǎn)期空頭 買即期買即期 賣即期賣即期 買遠(yuǎn)期買

59、遠(yuǎn)期38遠(yuǎn)期外匯匯率的表示與決定遠(yuǎn)期外匯匯率的表示與決定（1）遠(yuǎn)期外匯匯率的表示：）遠(yuǎn)期外匯匯率的表示： 1直接報(bào)價(jià)法直接報(bào)價(jià)法即直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。即直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。 該法簡單明了，與即期外匯的報(bào)價(jià)相似，只是表現(xiàn)的該法簡單明了，與即期外匯的報(bào)價(jià)相似，只是表現(xiàn)的期限不同而已。采用此法的國家目前越來越少，日本期限不同而已。采用此法的國家目前越來越少，日本和瑞士等采用此法。和瑞士等采用此法。如日元對(duì)美元的即期匯率和如日元對(duì)美元的即期匯率和3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率可表示個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率可表示:即期匯率即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期 US$J￥13450601337090 2點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法

60、在實(shí)際交易中，遠(yuǎn)期匯率不是直接報(bào)出，而是報(bào)出以在實(shí)際交易中，遠(yuǎn)期匯率不是直接報(bào)出，而是報(bào)出以“點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)”來表示的遠(yuǎn)期升水來表示的遠(yuǎn)期升水(at premium)與遠(yuǎn)期貼水與遠(yuǎn)期貼水(at discount) 。如果遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，就是。如果遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，就是遠(yuǎn)期平價(jià)遠(yuǎn)期平價(jià)(at par)。 39第四節(jié)第四節(jié) 匯率的決定與變動(dòng)匯率的決定與變動(dòng) 一、匯率的決定基礎(chǔ)一、匯率的決定基礎(chǔ) 匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價(jià)值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決表的價(jià)值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。定基礎(chǔ)有所不同。在