固定收益證券第二講詳解

1、主要內(nèi)容 短期債券 長期債券 債券的風(fēng)險(xiǎn) 收益率 各種收益率 預(yù)期回報(bào)率 稅收與收益 流動性 久期與降低波動風(fēng)險(xiǎn) 債券的定價(jià) 收益率曲線及應(yīng)用 債券價(jià)格為什么會波動2.0 債券發(fā)行條款 發(fā)行規(guī)模 息票利率 利息支付頻率 到期日 贖回條款 再融資條款 償債基金條款 回售條款2.1 短期債券 一級貨幣市場的交易工具主要有： 國庫券（13周、26周、52周） 銀行承兌匯票（9月或9月以下） 商業(yè)票據(jù)（270日或270日以內(nèi)） 可轉(zhuǎn)讓存單（10萬或10萬美元以上） 回購協(xié)議（repo）2.2 長期債券 中期（note：1-10年）和長期（bond：10-50年） 種類： 美國中長期國債 美國政府機(jī)構(gòu)債

2、 市政債券 公司債 或者：可轉(zhuǎn)換債券2.3 債券的風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)：債券的價(jià)格變化與利率變化反向。與債券到期日距離的時(shí)間越遠(yuǎn)，債券的潛在利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。持有至到期日，風(fēng)險(xiǎn)降到最低。 違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）：機(jī)構(gòu)債券高于財(cái)政債券 贖回風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)：選擇回報(bào)率高于通脹率的，或浮動利率債券 再投資利率風(fēng)險(xiǎn)：零息債券無此風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)債券信用等級表：標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司穆迪公司AAA最高級Aaa最高質(zhì)量AA高級Aa高質(zhì)量A上中級A上中質(zhì)量BBB中級Baa下中質(zhì)量BB中下級Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級Caa可能違約CC最大投機(jī)級Ca高度投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付

3、息C最低級2.4 收益率 總收益=利息+資本利得 收益率的重要性：1.收益率是衡量投資者財(cái)富的尺度；2.它是衡量投資收益是否符合投資者目標(biāo)的準(zhǔn)繩。 收益率=(期末值-期初值）+利息收入/全部購買價(jià)格2.5 各種收益率 1.票面收益率：債券發(fā)行時(shí)公布的收益率 2.本期收益率 本期收益率=票面利息額/債券的購買價(jià)格 3.到期收益率（債券的內(nèi)部收益率） 到期收益率公式（YTM）=利息+(1000-購買價(jià)格)/剩余期限 / (1000+購買價(jià)格)/2 債券的購買價(jià)格=票面利息/(1+r)n + 1000/(1+r)n r為到期收益率2.6 預(yù)期回報(bào)率 美國國債30年美國國債5.83210年5.5595

4、年5.5732年5.553預(yù)期回報(bào)率 美國機(jī)構(gòu)債券30年FNMA債券6.7410年6.26預(yù)期回報(bào)率 市政債券22年以上收入債券5.1412-22年政府債務(wù)債券(AA)5.017-12年政府債務(wù)債券（AA）4.65預(yù)期回報(bào)率 公司債券10年以上AAA-AA級6.5410年以上A-BBB級6.841-10年AAA-AA級6.061-10年A-BBB級6.33預(yù)期回報(bào)率 公司債券10年以上AAA-AA級6.5410年以上A-BBB級6.841-10年AAA-AA級6.061-10年A-BBB級6.33 貨幣市場工具3個(gè)月國庫券5.023個(gè)月銀行存單4.0490天商業(yè)票據(jù)5.492.7 稅收與收益

5、稅后收益率=（1-稅率）稅前收益率 例子2.8 流動性 流動性指的是將投資轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，且不會招致重大資金損失的能力。 交易不活躍的債券，是沒有市場的。 例子。2.9 久期與降低波動風(fēng)險(xiǎn) 久期是指債券持有人收回全部本息平均所需要的時(shí)間。 久期的計(jì)算公式。（p43）債券價(jià)格、期限和市場利率的關(guān)系 1.債券期限越長，價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)越大 2.債券的價(jià)格和市場利率負(fù)相關(guān)：市場利率上升，債券價(jià)格下降；市場利率下降，債券價(jià)格上升。久期與票面利率、期限和債券價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 票息越低，久期越長 票息越高，久期越短 期限越長，久期越長 期限越短，久期越短 久期越短，債券價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)越小 久期越長，債券價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)越大2.10 債券的定價(jià) 公式同到期收益率公式2.11 收益率