第三專(zhuān)題投資規(guī)劃(教學(xué))

1、第三專(zhuān)題、投資規(guī)劃第三專(zhuān)題、投資規(guī)劃恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)投資工具及特點(diǎn)投資工具及特點(diǎn)類(lèi)型類(lèi)型投資工具投資工具特點(diǎn)特點(diǎn)現(xiàn)金及其等價(jià)物現(xiàn)金及其等價(jià)物短期存款、國(guó)庫(kù)券、貨幣市場(chǎng)基金、短期存款、國(guó)庫(kù)券、貨幣市場(chǎng)基金、CD存存單、短期融資券、央行票據(jù)、銀行票據(jù)、單、短期融資券、央行票據(jù)、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等商業(yè)票據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性強(qiáng)，通常用于滿足風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性強(qiáng)，通常用于滿足緊急需要、日常開(kāi)支周轉(zhuǎn)和一定當(dāng)緊急需要、日常開(kāi)支周轉(zhuǎn)和一定當(dāng)期收益需要期收益需要固定收益證券固定收益證券中長(zhǎng)期存款、政府債券和機(jī)構(gòu)債券、金融中長(zhǎng)期存款、政府債券和機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債

2、券、可贖回債券券風(fēng)險(xiǎn)適中，流動(dòng)性較強(qiáng)，通常用于風(fēng)險(xiǎn)適中，流動(dòng)性較強(qiáng)，通常用于滿足當(dāng)期收入和資金積累需要滿足當(dāng)期收入和資金積累需要股權(quán)類(lèi)證券股權(quán)類(lèi)證券普通股普通股(A股、股、B股、股、 H股、股、N股、股、S股股)、優(yōu)、優(yōu)先股、存托憑證等先股、存托憑證等風(fēng)險(xiǎn)高，流動(dòng)性較強(qiáng)，用于資金積風(fēng)險(xiǎn)高，流動(dòng)性較強(qiáng)，用于資金積累、資本增值需要累、資本增值需要基金類(lèi)投資工具基金類(lèi)投資工具單位投資信托、開(kāi)放式基金、封閉式基金、單位投資信托、開(kāi)放式基金、封閉式基金、指數(shù)基金、指數(shù)基金、ETF和和LOF專(zhuān)家理財(cái)，集合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，專(zhuān)家理財(cái)，集合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)適中，適用于獲流動(dòng)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)適中，適用

3、于獲取平均收益的投資者取平均收益的投資者衍生金融工具衍生金融工具期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等風(fēng)險(xiǎn)高，個(gè)人參與度相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)高，個(gè)人參與度相對(duì)較低實(shí)物及其它投資實(shí)物及其它投資工具工具房地產(chǎn)和房地產(chǎn)投資信托房地產(chǎn)和房地產(chǎn)投資信托(REIT)、黃金、黃金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、黃金、藝術(shù)品、古董等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、黃金、藝術(shù)品、古董等具有行業(yè)和專(zhuān)業(yè)特征（房產(chǎn)投資在具有行業(yè)和專(zhuān)業(yè)特征（房產(chǎn)投資在房產(chǎn)規(guī)劃中講解）房產(chǎn)規(guī)劃中講解）實(shí)業(yè)投資實(shí)業(yè)投資生產(chǎn)型企業(yè)生產(chǎn)型企業(yè), 礦山等礦山等產(chǎn)生社會(huì)財(cái)富產(chǎn)生社會(huì)財(cái)富恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)公司產(chǎn)生公司產(chǎn)生現(xiàn)金流現(xiàn)金流 (C)公司和資本市場(chǎng)間的資本流動(dòng)公司和資本市

4、場(chǎng)間的資本流動(dòng)政府政府盈余留成盈余留成 (D)購(gòu)置資產(chǎn)購(gòu)置資產(chǎn)(B)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)短債短債長(zhǎng)債長(zhǎng)債股票股票公司必須產(chǎn)生公司必須產(chǎn)生現(xiàn)金流現(xiàn)金流公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須超過(guò)從資本市必須超過(guò)從資本市場(chǎng)的融資場(chǎng)的融資稅稅(E)紅利和還債紅利和還債 (F)提供投資提供投資公司發(fā)行證券公司發(fā)行證券 (A)恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)一、股票投資一、股票投資 股票投資收益分析股票投資收益分析 收益額收益額=當(dāng)期收益當(dāng)期收益+資本利得資本利得 =現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅+價(jià)差收益價(jià)差收益 收益率收益率= =（當(dāng)期收益當(dāng)期收益+資本利得）資本利得）/初始投資初始投資 = =（現(xiàn)金分紅（現(xiàn)金分紅+ +

5、價(jià)差收益）價(jià)差收益） /初始投資初始投資恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)案例：股票投資收益率計(jì)算案例：股票投資收益率計(jì)算 假定在去年的今天以每股假定在去年的今天以每股25元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了100股股BCE股票。過(guò)股票。過(guò)去一年中得到去一年中得到20元的紅利（元的紅利（0.2元元/股股100股），年底時(shí)股票股），年底時(shí)股票價(jià)格為每股價(jià)格為每股30元，那么，持有期收益率是多少？元，那么，持有期收益率是多少？ 投資：投資： 25100 = 2500（元）（元） 收益：收益：20 + (3000 - 2500)= 520 （元）（元） 年持有期收益率為：年持有期收益率為：%100*2500520%8 .20

6、恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 股票投資收益分析股票投資收益分析 從長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司現(xiàn)金分紅相對(duì)穩(wěn)定，獲取現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)回報(bào)的良好方式，是實(shí)實(shí)在在的收益，是“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。 從短期來(lái)看，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票獲得價(jià)差也不失為獲利的一種方式，但是在二級(jí)市場(chǎng)中股價(jià)受多重因素影響，存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，并非每個(gè)投資者都能獲得正收益。 （1）中國(guó)股市中國(guó)股市 現(xiàn)金分紅情況現(xiàn)金分紅情況 （2）上市公司高管薪酬情況上市公司高管薪酬情況恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 上市公司現(xiàn)金分紅水平整體過(guò)低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股利支付率的比例僅為20%至30%，而海外成熟市場(chǎng)的股利支付率的比例一般都在40%至50%。 在西方成熟市場(chǎng)，上市公司均有著

7、透明的股利政策和長(zhǎng)期的分紅措施。通用汽車(chē)、可口可樂(lè)、美國(guó)鋁業(yè)等股票數(shù)十年來(lái)保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，其股票被兼顧固定收益和成長(zhǎng)價(jià)值的投資者長(zhǎng)期持有。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 觀察股價(jià)觀察股價(jià)k線圖，了解股價(jià)的波動(dòng)性、周期性。線圖，了解股價(jià)的波動(dòng)性、周期性。 例例1：上證指數(shù)：上證指數(shù)45日線日線 例例2：萬(wàn)科：萬(wàn)科A45日線日線 例例3：三一重工月線：三一重工月線 例例4：七匹狼月線：七匹狼月線恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 一看陰陽(yáng)線一看陰陽(yáng)線 陰陽(yáng)線就是陰陽(yáng)線就是K線，日本人發(fā)明創(chuàng)造的線，日本人發(fā)明創(chuàng)造的 陰陽(yáng)線四要素，陽(yáng)線用紅色表示，陰線用綠色表示（陰陽(yáng)線四要素

8、，陽(yáng)線用紅色表示，陰線用綠色表示（A股）股） 60分鐘分鐘K線，日線，日K線，周線，周K線，月線，月K線，線， 陽(yáng)線，長(zhǎng)陽(yáng)線，陽(yáng)燭線（上漲阻力型），陽(yáng)線，長(zhǎng)陽(yáng)線，陽(yáng)燭線（上漲阻力型）， 倒陽(yáng)燭線（先跌后漲型），陽(yáng)十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型）倒陽(yáng)燭線（先跌后漲型），陽(yáng)十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型） 陰線，長(zhǎng)陰線，倒陰燭線（下跌抵抗型），陰線，長(zhǎng)陰線，倒陰燭線（下跌抵抗型）， 陰燭線（先漲后跌型），陰十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型）陰燭線（先漲后跌型），陰十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型） 例：國(guó)海證券例：國(guó)海證券恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 二看移動(dòng)平均線二看移動(dòng)平均線(MA2) 移動(dòng)平均這一概念是建立在著名的道移動(dòng)平均這一概念是建立在著名的道瓊斯理

9、論上的。瓊斯理論上的。移動(dòng)平均數(shù)就是平均成本。移動(dòng)平均數(shù)就是平均成本。 日線圖解：日線圖解：5日均線白色，日均線白色，10均線黃色，均線黃色，20均線紫色，均線紫色，60均線綠色，均線綠色，120均線白色（半年線），均線白色（半年線），250均線藍(lán)色均線藍(lán)色（年線）。（年線）。 黃金交叉，多頭排列，多方的防線，助漲作用黃金交叉，多頭排列，多方的防線，助漲作用 死亡交叉，空頭排列，空頭的防線，助跌作用死亡交叉，空頭排列，空頭的防線，助跌作用 例：國(guó)元證券；漢麻產(chǎn)業(yè)例：國(guó)元證券；漢麻產(chǎn)業(yè)恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)三看成交量三看成交量(VOL) 股市成交量是股價(jià)上漲的原動(dòng)力。一般可用成交股數(shù)和成交金額兩項(xiàng)指標(biāo)

10、來(lái)衡量。 股價(jià)隨著成交量的遞增而上漲,為市場(chǎng)行情的正常特性。 股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)：股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)：1、市場(chǎng)行情持續(xù)上漲很久,出現(xiàn)急劇增加的成交量,而股價(jià)上漲乏力。2、股價(jià)突破創(chuàng)新高,量卻沒(méi)突破創(chuàng)新高。3、股價(jià)上漲,成交量卻逐漸萎縮。 4、股價(jià)走勢(shì)突然成為垂直上升的噴發(fā)行情,成交量急劇增加,股價(jià)暴漲；繼之而來(lái)的是成交量大幅度萎縮,同時(shí)股價(jià)急速下跌。這種現(xiàn)象表示漲勢(shì)已到末期,上升乏力,顯示出趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)三看成交量三看成交量(VOL) 底部來(lái)臨，進(jìn)貨的信號(hào)：底部來(lái)臨，進(jìn)貨的信號(hào)：1、股價(jià)長(zhǎng)期下跌,成交量萎縮成地量,空方量能衰竭，下跌接近尾聲，底部來(lái)臨。2、股價(jià)連續(xù)下跌

11、之后,在低位出現(xiàn)大成交量,股價(jià)卻沒(méi)有進(jìn)一步下跌,僅小幅變動(dòng),是進(jìn)貨的信號(hào)。3、股價(jià)下跌一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,出現(xiàn)恐慌性賣(mài)出, 成交量放大,股價(jià)大幅度下跌?？只判源罅抠u(mài)出之后,往往是空頭的結(jié)束。 例：中鐵二局例：中鐵二局恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)四看四看MACD線線 MACD柱狀線(BAR) ，在低于0軸以下是綠色，高于0軸以上是紅色，前者代表趨勢(shì)較弱，后者代表趨勢(shì)較強(qiáng)。 當(dāng)DIF線（離差率，白色）和DEA線（九日DIF平均值，黃色）處于0軸以上時(shí)，屬于多頭市場(chǎng)。DIF線自下而上穿越DEA線時(shí)，柱狀線(BAR)由綠色轉(zhuǎn)位紅色，是買(mǎi)入信號(hào)。 當(dāng)DIF和DEA處于0軸以下時(shí)，屬于空頭市場(chǎng)。DIF線自上而下穿越DE

12、A線時(shí)，柱狀線(BAR)由紅色轉(zhuǎn)位綠色，是賣(mài)出信號(hào)。 柱狀線(BAR)的持續(xù)收縮表明趨勢(shì)運(yùn)行的強(qiáng)度正在逐漸減弱，當(dāng)柱狀線顏色發(fā)生改變時(shí)，趨勢(shì)確定轉(zhuǎn)折。 例：中鐵二局；長(zhǎng)江證券例：中鐵二局；長(zhǎng)江證券恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)五看布林線五看布林線(BOLL) 布林線：上軌線(UP)黃色、中軌線(MB)白色、下軌線(DN)紫色，價(jià)格線是以美國(guó)線表示，淺藍(lán)色。 BOLL指標(biāo)中的上、中、下軌線形成股價(jià)信道。在正常情況下，股價(jià)應(yīng)始終處于股價(jià)信道內(nèi)運(yùn)行。如果股價(jià)脫離股價(jià)信道運(yùn)行，則意味著行情處于極端的狀態(tài)下。 當(dāng)股價(jià)在布林線的中軌線上方運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)；當(dāng)布林線的上、中、下軌線同時(shí)向上運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)強(qiáng)勢(shì)

13、特征非常明顯。 當(dāng)股價(jià)在布林線的中軌線下方運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)處于弱勢(shì)趨勢(shì)。當(dāng)布林線的上、中、下軌線同時(shí)向下運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)的弱勢(shì)特征非常明顯。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)五看布林線五看布林線(BOLL) 買(mǎi)入股票，持股待漲：買(mǎi)入股票，持股待漲： 當(dāng)價(jià)格線從布林線的中軌線以下、向上突破布林線中軌線時(shí)，預(yù)示著股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)特征開(kāi)始出現(xiàn)，股價(jià)將上漲，投資者應(yīng)以中長(zhǎng)線買(mǎi)入股票為主。當(dāng)價(jià)格線從布林線的中軌線以上、向上突破布林線上軌時(shí)，預(yù)示著股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)特征已經(jīng)確立，股價(jià)將可能短線大漲，投資者應(yīng)以持股待漲或短線買(mǎi)入為主。當(dāng)價(jià)格線一直處于中軌線上方，并和中軌線一起向上運(yùn)動(dòng)時(shí)，表明股價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)上漲過(guò)程中，只要價(jià)格線不跌破中軌線，

14、投資者堅(jiān)決一路持股。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)五看布林線五看布林線(BOLL) 賣(mài)出股票，持幣觀望：賣(mài)出股票，持幣觀望： 當(dāng)價(jià)格線從布林線中軌上方、向下突破布林線的中軌時(shí)，預(yù)示著股價(jià)前期的強(qiáng)勢(shì)行情已經(jīng)結(jié)束，股價(jià)的中期下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，投資者應(yīng)中線及時(shí)賣(mài)出股票。如果布林線的上、中、下線也同時(shí)向下則更能確認(rèn)。當(dāng)價(jià)格線向下跌破布林線的下軌并繼續(xù)向下時(shí)，預(yù)示著股價(jià)處于極度弱勢(shì)行情，投資者應(yīng)堅(jiān)決以持幣觀望為主。當(dāng)價(jià)格線一直處于中軌線下方，并和中軌線一起向下運(yùn)動(dòng)時(shí)，表明股價(jià)處于弱勢(shì)下跌過(guò)程中，穩(wěn)健的投資者都可一路觀望。例：漢麻產(chǎn)業(yè)；例：漢麻產(chǎn)業(yè)； 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)五看布林線五看布林線(BOLL)布林線布林線“喇叭

15、口喇叭口”： 開(kāi)口型喇叭口，布林線的上軌線向上、下軌線向下，方向截然相反而力度卻很大的走勢(shì)。形成于股價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的低位橫盤(pán)筑底后，預(yù)示著多頭力量強(qiáng)大，股價(jià)將處于短期大幅拉升行情之中。投資者如能及時(shí)短線買(mǎi)進(jìn)定會(huì)獲利豐厚。 收口型喇叭口，布林線的上軌線向下、下軌線向上，方向截然相反而力度卻很大的走勢(shì)。形成于股價(jià)經(jīng)過(guò)短時(shí)期的大幅拉升后，預(yù)示著空頭力量強(qiáng)大，股價(jià)將處于短期大幅下跌的行情之中。投資者如能及時(shí)賣(mài)出則能保住收益、減少較大的下跌損失。例：中鐵二局；長(zhǎng)江證券例：中鐵二局；長(zhǎng)江證券 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)六看濟(jì)安線六看濟(jì)安線(JAX) 當(dāng)JAX(A)線在日K線的下方形成平臺(tái)之勢(shì)開(kāi)始上升時(shí),就形成了買(mǎi)點(diǎn)。

16、當(dāng)JAX(A)線上升穿越JAX濟(jì)安線時(shí)，JAX(A)線由綠色轉(zhuǎn)為黃色，JAX濟(jì)安線由藍(lán)色轉(zhuǎn)為紫紅色，該股就會(huì)形成一波主升浪。反之相反。 金叉，JAX(A)自下向上穿過(guò)濟(jì)安線，濟(jì)安線由藍(lán)色變紫紅色。濟(jì)安線是紫紅線，多頭線，上升趨勢(shì)；JAX(A)是黃線，上漲壓力線，短線看多做多。 死叉，JAX(A)自上向下穿過(guò)濟(jì)安線，濟(jì)安線紫紅色由變藍(lán)色。濟(jì)安線是藍(lán)線，空頭線，下降趨勢(shì)；JAX(A)是綠線，下跌趨勢(shì)線，短線看空做空。例：三一重工；中煤能源例：三一重工；中煤能源 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)七看莊家抬轎七看莊家抬轎(ZJTJ) 莊家抬轎，顯示莊家主力進(jìn)出的狀況。白色柱代表“無(wú)莊控盤(pán)”，股票表現(xiàn)平平，沒(méi)人去炒也就

17、沒(méi)有行情。黃色箭頭表示“開(kāi)始控盤(pán)”，說(shuō)明有主力開(kāi)始進(jìn)入，控制盤(pán)面。紅色柱表示“有莊控盤(pán)”；紫色柱表示“高度控盤(pán)”。莊家能夠掌控盤(pán)面的動(dòng)向，有莊家控盤(pán)股價(jià)必將拉升爆發(fā)。綠色柱表示“主力出貨”，股價(jià)越高，其實(shí)是越危險(xiǎn)的事情，擇機(jī)清倉(cāng)。柱狀長(zhǎng)短，表量能的強(qiáng)弱。 黃色的尖角出現(xiàn)就是買(mǎi)入的信號(hào)，特別是在底部更準(zhǔn)。紅色柱、紫色柱出現(xiàn)是買(mǎi)入持有，綠色柱出現(xiàn)是賣(mài)出，白色柱出現(xiàn)是空倉(cāng)觀望。例：民生銀行；三一重工例：民生銀行；三一重工 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 八看買(mǎi)賣(mài)區(qū)間（八看買(mǎi)賣(mài)區(qū)間（BSQJ) 紅色向上箭頭，買(mǎi)入點(diǎn)；暗紅色區(qū)間，持倉(cāng)區(qū)間； 綠色向下箭頭，賣(mài)出點(diǎn)；灰白色區(qū)間，空倉(cāng)區(qū)間。 例：三一重工；民生銀行例：三一

18、重工；民生銀行 （9）DMA 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) （三）影響股市供求的因素分析（三）影響股市供求的因素分析 股票是一種特殊商品股票是一種特殊商品 股票價(jià)格變動(dòng)適應(yīng)于價(jià)值規(guī)律股票價(jià)格變動(dòng)適應(yīng)于價(jià)值規(guī)律 股票價(jià)格是一種貨幣現(xiàn)象股票價(jià)格是一種貨幣現(xiàn)象 影響股票供給的主要因素：影響股票供給的主要因素： 新股發(fā)行新股發(fā)行IPO（創(chuàng)業(yè)版上市）（創(chuàng)業(yè)版上市） 大小非解禁、減持大小非解禁、減持 再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)）再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)） 股市股市“虧錢(qián)效用虧錢(qián)效用”恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 影響股票供給的主要因素：影響股票供給的主要因素： 新股發(fā)

19、行新股發(fā)行IPO（創(chuàng)業(yè)版上市）（創(chuàng)業(yè)版上市） 新股發(fā)行，不僅要按市值、而且要以足額資金申購(gòu)，才能參加搖號(hào)。 通過(guò)歷史的驗(yàn)證，新股總在高價(jià)發(fā)行，變相的鼓勵(lì)公司想盡一切辦法上市，來(lái)分一杯資本市場(chǎng)的盛宴。新股發(fā)行增加了股票供給?！俺葱隆笔⑿校跗鹆送顿Y者申購(gòu)的胃口，幾乎無(wú)人愿意放棄。沒(méi)有資金或資金不足，只能忍痛拋掉所持股票，從而引起二級(jí)市場(chǎng)的大失血，股價(jià)大暴跌。 建議恢復(fù)新股按二級(jí)市場(chǎng)投資者市值搖號(hào)，中簽后再繳款的辦法。 例如：新股申購(gòu)新規(guī) 新股發(fā)行股價(jià)下跌恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 大小非解禁、減持大小非解禁、減持 大小非解禁：解禁即解除禁止，增加市場(chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。 非流通股可以流通

20、后，拋出套現(xiàn)，就叫減持。通常來(lái)說(shuō)大小非解禁股價(jià)應(yīng)下跌，因?yàn)闀?huì)增加賣(mài)盤(pán)打壓股價(jià)。限售股上市流通意味著原持股人可能要拋售股票,空方力量增加, 股票可能會(huì)貶值。 再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)）再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)） 例：例：大小非解禁、再融資大小非解禁、再融資 股市股市“虧錢(qián)效用虧錢(qián)效用” 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)（三）影響股市供求的因素分析（三）影響股市供求的因素分析 影響股票需求的主要因素：影響股票需求的主要因素： 央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)） 財(cái)政政策財(cái)政政策 新基金發(fā)行；新基金

21、發(fā)行；QFII 股市股市“賺錢(qián)效用賺錢(qián)效用” 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 影響股票需求的主要因素：影響股票需求的主要因素： 央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)） 例：央行貨幣政策調(diào)整 財(cái)政政策財(cái)政政策 例：4萬(wàn)億財(cái)政政策 新基金發(fā)行；新基金發(fā)行；QFII 例：例：基金發(fā)行對(duì)比基金發(fā)行對(duì)比 股市股市“賺錢(qián)效用賺錢(qián)效用” 例：例：新增開(kāi)戶數(shù)，融資熱新增開(kāi)戶數(shù)，融資熱 中國(guó)股市市值不到一年增中國(guó)股市市值不到一年增4萬(wàn)億美元萬(wàn)億美元恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)（四）價(jià)值評(píng)估（四）價(jià)值評(píng)估 現(xiàn)值模型認(rèn)為，任何投資的內(nèi)在價(jià)值都是投資者自擁有現(xiàn)值模型認(rèn)為，任何投資的內(nèi)在價(jià)值都是

22、投資者自擁有該項(xiàng)資產(chǎn)起，預(yù)期在將來(lái)可獲得的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。該項(xiàng)資產(chǎn)起，預(yù)期在將來(lái)可獲得的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 投資者購(gòu)買(mǎi)股票，通常預(yù)期能獲得的現(xiàn)金流有兩種：持投資者購(gòu)買(mǎi)股票，通常預(yù)期能獲得的現(xiàn)金流有兩種：持股期間派發(fā)的紅利和持股期末的預(yù)期股票價(jià)格，而持股期末股期間派發(fā)的紅利和持股期末的預(yù)期股票價(jià)格，而持股期末的預(yù)期股票價(jià)格也是由股票未來(lái)紅利決定的。所以，股票內(nèi)的預(yù)期股票價(jià)格也是由股票未來(lái)紅利決定的。所以，股票內(nèi)在價(jià)值等于無(wú)限期紅利的現(xiàn)值，這稱(chēng)為紅利貼現(xiàn)模型（在價(jià)值等于無(wú)限期紅利的現(xiàn)值，這稱(chēng)為紅利貼現(xiàn)模型（DDM)。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估 如果股票各年支付的紅利相等，那么紅利的

23、增長(zhǎng)率為零，如果股票各年支付的紅利相等，那么紅利的增長(zhǎng)率為零，則紅利貼現(xiàn)模型稱(chēng)為零增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模型。則紅利貼現(xiàn)模型稱(chēng)為零增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模型。 股票內(nèi)在價(jià)值：股票內(nèi)在價(jià)值：V0 D1 / K 每股紅利每股紅利 / 必要收益率或貼現(xiàn)率必要收益率或貼現(xiàn)率 股票實(shí)際收益率：股票實(shí)際收益率： r D1 / P0 每股紅利每股紅利 / 每股市價(jià)每股市價(jià) 若：若：V0P0 ， r K，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。否則，沒(méi)有投資價(jià)值。價(jià)值。否則，沒(méi)有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 例：小王當(dāng)前以例：小王當(dāng)前以8元元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了股票股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了股票A，當(dāng)前該股票，當(dāng)前

24、該股票支付的紅利為支付的紅利為0.6元元/股，預(yù)計(jì)股票以后各年支付的紅利相等。股，預(yù)計(jì)股票以后各年支付的紅利相等。小王的必要收益率或貼現(xiàn)率是小王的必要收益率或貼現(xiàn)率是5%。那么，對(duì)小王而言，股票。那么，對(duì)小王而言，股票A的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少，實(shí)際收益率是多少的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少，實(shí)際收益率是多少?該股票是否具該股票是否具有投資價(jià)值？有投資價(jià)值？ V0 D1 / K=0.6 / 5%=12元元/股股 r D1 / P0=0.6 / 8 7.5% V0P0 ， r K，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 如果股票各年支付的紅利以一個(gè)固定的比率

25、如果股票各年支付的紅利以一個(gè)固定的比率g增長(zhǎng)，紅利增長(zhǎng)，紅利的年增長(zhǎng)率為的年增長(zhǎng)率為g ，則紅利貼現(xiàn)模型稱(chēng)為固定增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模，則紅利貼現(xiàn)模型稱(chēng)為固定增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模型。型。 股票內(nèi)在價(jià)值：股票內(nèi)在價(jià)值：V0 D1 / （K- g） 每股紅利每股紅利 / （必要收益率或貼現(xiàn)率（必要收益率或貼現(xiàn)率-固定增長(zhǎng)率）固定增長(zhǎng)率） 股票實(shí)際收益率：股票實(shí)際收益率： r D1 / P0 + g 每股紅利每股紅利 / 每股市價(jià)每股市價(jià) +固定增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)率 若：若：V0P0 ， r K，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。否則，不具有投資價(jià)值。價(jià)值。否則，不具有投資價(jià)值。

26、恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 例：小王當(dāng)前以例：小王當(dāng)前以8元元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了股票股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了股票A，當(dāng)前該股票支付的紅，當(dāng)前該股票支付的紅利為利為0.7元元/股，預(yù)計(jì)股票今后各年支付的紅利將保持股，預(yù)計(jì)股票今后各年支付的紅利將保持3%的增長(zhǎng)率。小王的增長(zhǎng)率。小王的必要收益率或貼現(xiàn)率是的必要收益率或貼現(xiàn)率是8%。那么，對(duì)小王而言，股票。那么，對(duì)小王而言，股票A的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少，實(shí)際收益率是多少，該股票價(jià)值是被高估了還是被低估了？值是多少，實(shí)際收益率是多少，該股票價(jià)值是被高估了還是被低估了？股票內(nèi)在價(jià)值：股票內(nèi)在價(jià)值：V0 D1 / （K- g）=0.7*1.03 / （8%- 3%）

27、0.721/0.05 = 14.42元元/股股股票實(shí)際收益率：股票實(shí)際收益率： r D1 / P0 + g 0.7*1.03 / 8 + 3% =9.01% + 3%=12.01%V0P0 ， r K，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)巴菲特總結(jié)格雷厄姆投資三原則巴菲特總結(jié)格雷厄姆投資三原則 第一，公司決定股票，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。第一，公司決定股票，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。 內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值 巴菲特：巴菲特：“內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須相應(yīng)改變的估計(jì)值。” 預(yù)期收益率是最有彈性的參數(shù)。

28、巴菲特：必要收益率不低于長(zhǎng)期國(guó)債的利率水平。 例：2015年一年期存款利率2.9%。 2015發(fā)行國(guó)債，憑證式國(guó)債和電子式國(guó)債的期限都有三年期和五年期之分。 國(guó)債三年期年利率是5% ，五年期年利率是5.41%。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 第二，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格最終會(huì)回歸于價(jià)值。第二，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格最終會(huì)回歸于價(jià)值。 “市場(chǎng)從來(lái)不是一臺(tái)根據(jù)證券的內(nèi)在品質(zhì)而精確地客觀地記錄其價(jià)值的計(jì)量器，而是匯集了無(wú)數(shù)人部分出于理性部分出于感性的選擇的投票器?！边@就是市場(chǎng)波動(dòng)的由來(lái)。 格雷厄姆：“如果說(shuō)我在華爾街60多年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過(guò)什么的話，那就是從來(lái)沒(méi)有人能夠成功地預(yù)測(cè)股市波動(dòng)?！?格雷厄姆：“市場(chǎng)先生”的寓言

29、“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪”。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 第三，投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高。第三，投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高。 格雷厄姆：“我大膽地將成功投資的秘訣精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際?！?安全邊際：實(shí)質(zhì)價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的順差，安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。 巴非特：“我們的股票投資策略持續(xù)有效的前提是，我們可以用具有吸引力的價(jià)格買(mǎi)到有吸引力的股票?！倍鞅探虒W(xué)恩碧教學(xué) （五）長(zhǎng)期投資（五）長(zhǎng)期投資 案例：案例： 超級(jí)散戶守望萬(wàn)科超級(jí)散戶守望萬(wàn)科17年年 400萬(wàn)翻成萬(wàn)翻成16億億 恩碧教學(xué)恩

30、碧教學(xué) 二、期權(quán)和期貨二、期權(quán)和期貨 （一）（一） 期權(quán)期權(quán) 期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，指賦予合約買(mǎi)方在將來(lái)某一特定期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，指賦予合約買(mǎi)方在將來(lái)某一特定時(shí)間（時(shí)間（expiration date），以交易雙方約定的某一執(zhí)行價(jià)），以交易雙方約定的某一執(zhí)行價(jià)格（格（striking price），買(mǎi)入或賣(mài)出某一特定標(biāo)的資產(chǎn)），買(mǎi)入或賣(mài)出某一特定標(biāo)的資產(chǎn)（underlying assets）的權(quán)利，而不需承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。）的權(quán)利，而不需承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 期權(quán)分類(lèi)期權(quán)分類(lèi) 按照期權(quán)買(mǎi)方權(quán)利的不同劃分為：按照期權(quán)買(mǎi)方權(quán)利的不同劃分為： 看漲期權(quán)：簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)權(quán)，指賦予合約的買(mǎi)方在未來(lái)某一特看漲期權(quán)：

31、簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)權(quán)，指賦予合約的買(mǎi)方在未來(lái)某一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利； 看跌期權(quán)：簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)權(quán)，指賦予合約的買(mǎi)方在未來(lái)某一特看跌期權(quán)：簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)權(quán)，指賦予合約的買(mǎi)方在未來(lái)某一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 按照標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分為：按照標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分為： 實(shí)物期權(quán)實(shí)物期權(quán) 金融期權(quán)金融期權(quán)恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格平值狀態(tài)平值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 = 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)

32、價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 = 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格虛值狀態(tài)虛值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 買(mǎi)方不一定行權(quán)，需向賣(mài)方付期權(quán)金（期權(quán)費(fèi)）。理論上，買(mǎi)方不一定行權(quán)，需向賣(mài)方付期權(quán)金（期權(quán)費(fèi)）。理論上，買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限。買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限。 賣(mài)方有履約義務(wù)，需向交易所繳納保證金。理論上，賣(mài)方收賣(mài)方有履約義務(wù)，需向交易所繳納保證金。理論上，賣(mài)方收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。益有限，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。臺(tái)學(xué)者的投資慘痛教訓(xùn)臺(tái)學(xué)者的投資慘痛教訓(xùn):半甲子賺半甲子賺38億一年虧億一年虧15億億案例剖析：案例剖析： 累計(jì)期權(quán)累計(jì)期權(quán)(KODA），是一種以合約形式買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)（股票、外匯其），是一種以合約形式買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)

33、（股票、外匯其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場(chǎng)外它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場(chǎng)外交易，一般投行會(huì)與客戶簽訂長(zhǎng)達(dá)一年的合約。交易，一般投行會(huì)與客戶簽訂長(zhǎng)達(dá)一年的合約。 累計(jì)期權(quán)合約設(shè)有累計(jì)期權(quán)合約設(shè)有“取消價(jià)取消價(jià)” （高于簽約時(shí)市價(jià)（高于簽約時(shí)市價(jià)3-5%）及）及“行行使價(jià)使價(jià)”，而行使價(jià)通常比簽約時(shí)的市價(jià)有折讓?zhuān)ê灱s時(shí)市價(jià)，而行使價(jià)通常比簽約時(shí)的市價(jià)有折讓?zhuān)ê灱s時(shí)市價(jià)10-20%折扣）。合約生效后，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)在取消價(jià)及行使價(jià)之間，投折扣）。合約生效后，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)在取消價(jià)及行使價(jià)之間，投資者可定時(shí)以行使價(jià)從莊家買(mǎi)入指定數(shù)量的資產(chǎn)

34、。資者可定時(shí)以行使價(jià)從莊家買(mǎi)入指定數(shù)量的資產(chǎn)。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)高于取消價(jià)時(shí)，合約便終止，投資者不能再以當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)高于取消價(jià)時(shí)，合約便終止，投資者不能再以折讓價(jià)買(mǎi)入資產(chǎn)。可是當(dāng)該掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)低于行使價(jià)時(shí)，投資者便折讓價(jià)買(mǎi)入資產(chǎn)?？墒钱?dāng)該掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)低于行使價(jià)時(shí)，投資者便須定時(shí)用行使價(jià)買(mǎi)入雙倍、甚至四倍數(shù)量的資產(chǎn)，直至合約完結(jié)為止。須定時(shí)用行使價(jià)買(mǎi)入雙倍、甚至四倍數(shù)量的資產(chǎn)，直至合約完結(jié)為止。 累計(jì)期權(quán)近似投資者向莊家沽出認(rèn)沽期權(quán)，而所得的折讓購(gòu)入權(quán)累計(jì)期權(quán)近似投資者向莊家沽出認(rèn)沽期權(quán)，而所得的折讓購(gòu)入權(quán)就是變相的期權(quán)金，但是玩法較期權(quán)更復(fù)雜。就是變相的期權(quán)金，但是玩法

35、較期權(quán)更復(fù)雜。 （莊家為期權(quán)的買(mǎi)方，投資者為期權(quán)的賣(mài)方）（莊家為期權(quán)的買(mǎi)方，投資者為期權(quán)的賣(mài)方） 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)（二）期貨（二）期貨 期貨合約（期貨合約（futures contract）是交易雙方約）是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買(mǎi)賣(mài)某定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買(mǎi)賣(mài)某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返臉?biāo)準(zhǔn)化一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返臉?biāo)準(zhǔn)化合約。合約。 期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。 為了便利交易，交易所將期貨合約的某些特為了便利交易，交易所將期貨合約的某些特征標(biāo)準(zhǔn)化，使其成為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對(duì)合約到期征標(biāo)準(zhǔn)化，使其

36、成為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對(duì)合約到期日及其買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)日及其買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。一規(guī)定。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 建倉(cāng)也叫開(kāi)倉(cāng)，是指交易者新買(mǎi)入或新賣(mài)出一定數(shù)建倉(cāng)也叫開(kāi)倉(cāng)，是指交易者新買(mǎi)入或新賣(mài)出一定數(shù)量的期貨合約。量的期貨合約。 平倉(cāng)平倉(cāng): :通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖銷(xiāo)原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)銷(xiāo)原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。物交割的義務(wù)。 交易者建倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要交易者建倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉(cāng)；要么保留

37、至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。么擇機(jī)平倉(cāng)；要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。 買(mǎi)入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)多頭；買(mǎi)入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)多頭；賣(mài)出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)空頭。賣(mài)出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱(chēng)空頭。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 期貨交易的特點(diǎn)期貨交易的特點(diǎn) 期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。移，而是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 期貨結(jié)算的期貨結(jié)算的“對(duì)沖機(jī)制對(duì)沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或?yàn)榻灰渍哌M(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件，是期

38、貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要投機(jī)操作提供了條件，是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。特征之一。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)期貨套期保值案例分析期貨套期保值案例分析 例例1：農(nóng)場(chǎng)主利用大豆期貨市場(chǎng)套期保值：農(nóng)場(chǎng)主利用大豆期貨市場(chǎng)套期保值 黃玉米，黃玉米，2500元元/噸噸 100噸（噸（10手）手） 例例2：建筑公司利用鋼材期貨市場(chǎng)套期保值：建筑公司利用鋼材期貨市場(chǎng)套期保值 螺紋鋼螺紋鋼1505，2400元元/噸噸 50噸（噸（5手）手）恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)期貨套期保值案例分析期貨套期保值案例分析東航燃油套保案例東航燃油套保案例 航油套期保值業(yè)務(wù)是航空公司鎖定油價(jià)成本的主要手段，被世界各國(guó)航空公司普遍采用。

39、航空公司為了規(guī)避航油價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響，套期保值操作就應(yīng)該是買(mǎi)入燃油期貨，如果油價(jià)上漲，套保頭寸盈利，反之油價(jià)下跌，套保頭寸虧損。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)三、三、 融資交易與融券交易融資交易與融券交易 融資交易（買(mǎi)空）：投資者向具有資質(zhì)的證券公融資交易（買(mǎi)空）：投資者向具有資質(zhì)的證券公司提供擔(dān)保，借入資金買(mǎi)入上市證券的行為。司提供擔(dān)保，借入資金買(mǎi)入上市證券的行為。 當(dāng)預(yù)測(cè)到股票價(jià)格將上升，但資金不足或者希望當(dāng)預(yù)測(cè)到股票價(jià)格將上升，但資金不足或者希望擴(kuò)大股票的購(gòu)買(mǎi)量，可以采用買(mǎi)空交易。擴(kuò)大股票的購(gòu)買(mǎi)量，可以采用買(mǎi)空交易。 融券交易（賣(mài)空）融券交易（賣(mài)空） ：投資者向具有資質(zhì)的證券公：投資者向具有資質(zhì)

40、的證券公司提供擔(dān)保，借入上市證券并賣(mài)出的行為。司提供擔(dān)保，借入上市證券并賣(mài)出的行為。 當(dāng)預(yù)測(cè)股票價(jià)格將要下跌，但沒(méi)有股票或者希望當(dāng)預(yù)測(cè)股票價(jià)格將要下跌，但沒(méi)有股票或者希望擴(kuò)大股票的銷(xiāo)售量，可以采用賣(mài)空交易。擴(kuò)大股票的銷(xiāo)售量，可以采用賣(mài)空交易。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 根據(jù)根據(jù)實(shí)施細(xì)則實(shí)施細(xì)則，投資者融資買(mǎi)入證券或融券賣(mài)，投資者融資買(mǎi)入證券或融券賣(mài)出時(shí)，保證金比例不得低于出時(shí)，保證金比例不得低于50%。 假設(shè)某投資者信用賬戶中有假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，元保證金可用余額，擬融資買(mǎi)入融資保證金比例為擬融資買(mǎi)入融資保證金比例為50%的證券的證券B，則該投資者，則該投資者理論上可融資買(mǎi)入

41、理論上可融資買(mǎi)入200元市值元市值(10050%)的證券的證券B。 假設(shè)某投資者信用賬戶中有假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，元保證金可用余額，擬融券賣(mài)出融券保證金比例為擬融券賣(mài)出融券保證金比例為50%的證券的證券C，則該投資者，則該投資者理論上可融券賣(mài)出理論上可融券賣(mài)出200元市值元市值(10050%)的證券的證券C。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 融資融券交易利用了一定的財(cái)務(wù)杠桿，放大融資融券交易利用了一定的財(cái)務(wù)杠桿，放大了證券投資的盈虧比例。了證券投資的盈虧比例。 在投資者保證金金額一定的情況下，保證金在投資者保證金金額一定的情況下，保證金比例越高，證券公司向投資者融資、融券的規(guī)模比例

42、越高，證券公司向投資者融資、融券的規(guī)模就越少，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越低。就越少，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越低。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 假設(shè)：客戶擁有資金100萬(wàn)元，融資保證金比例為0.5。則客戶可以先普通買(mǎi)入股票100萬(wàn)元，該普通買(mǎi)入的股票可作為擔(dān)保物(保證金擔(dān)保物市值折算率1000.7=70萬(wàn)元） 然后向證券公司融資買(mǎi)入股票140萬(wàn)元(融資買(mǎi)入金額保證金/融資保證金比例700.5=140)。即總共買(mǎi)入240萬(wàn)元的股票。 如果該股票價(jià)格下跌10%，則虧損24010%=24萬(wàn)元，是普通交易虧損的2.4倍。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間

43、的比例。其計(jì)算公式為：之間的比例。其計(jì)算公式為： 維持擔(dān)保比例擔(dān)保物維持擔(dān)保比例擔(dān)保物/負(fù)債負(fù)債 (現(xiàn)金信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和現(xiàn)金信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買(mǎi)入金額融資買(mǎi)入金額融券賣(mài)出證券數(shù)量融券賣(mài)出證券數(shù)量當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和)。 根據(jù)根據(jù)實(shí)施細(xì)則實(shí)施細(xì)則，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于得低于130%?？蛻糇芳訐?dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低。客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于于150%。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 例：某投資人以每股例：某投資人以每股10元買(mǎi)空某股票元買(mǎi)空某股票1000股。股。如果融資保證金比例為如果融資保證金

44、比例為50%，那么他至少需要多少，那么他至少需要多少保證金？如果維持擔(dān)保比例不得低于保證金？如果維持擔(dān)保比例不得低于130%，那么，那么當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通知？知？ 保證金：保證金：10100050% = 5000元，元， 收到追加擔(dān)保物通知的價(jià)位收到追加擔(dān)保物通知的價(jià)位： (5000 P1000)10000 = 130% P = 8元元恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 例：某投資人以每股例：某投資人以每股10元賣(mài)空某股票元賣(mài)空某股票1000股。股。如果融券保證金比例為如果融券保證金比例為50%，那么他至少需要多少，那么他至少需要多少保證金？

45、如果維持擔(dān)保比例不得低于保證金？如果維持擔(dān)保比例不得低于130%，那么，那么當(dāng)股票價(jià)格漲至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通當(dāng)股票價(jià)格漲至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通知？知？ 保證金：保證金：10100050% = 5000元，元， 收到收到追加擔(dān)保物追加擔(dān)保物通知的價(jià)位通知的價(jià)位： (5000 10000) P1000 = 130% P = 11.54元元恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 四、黃金四、黃金 影響黃金價(jià)格的主要因素影響黃金價(jià)格的主要因素 供給因素：供給因素： 地上黃金存量地上黃金存量 黃金年供給量黃金年供給量 金礦開(kāi)采成本金礦開(kāi)采成本 黃金生產(chǎn)國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事變動(dòng)情況黃金生產(chǎn)國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事

46、變動(dòng)情況 央行黃金拋售央行黃金拋售恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 黃金供給因素：黃金供給因素： 地上黃金存量地上黃金存量 2010年據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全球地上黃金存量約為16.6萬(wàn)噸，其中首飾用金仍占最大比重，達(dá)到8.37萬(wàn)噸，約占50；黃金個(gè)人投資量達(dá)到2.96萬(wàn)噸，約占18；各國(guó)黃金官方儲(chǔ)備總量達(dá)2.93萬(wàn)噸，約占18；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.98萬(wàn)噸，占12；其余2約數(shù)千噸為不確定去向。此外，目前全球已確認(rèn)的地下存金量為2.6萬(wàn)噸左右。 股神巴菲特說(shuō)：“如果把地球上所有已經(jīng)開(kāi)采出的黃金放在一塊兒，能填滿一個(gè)長(zhǎng)寬高都是67英尺的空間?！倍鞅探虒W(xué)恩碧教學(xué)黃金供給因素：黃金供給因素： 黃金供給量黃金供給量

47、 據(jù)科學(xué)家推斷，地殼中的黃金資源大約有60萬(wàn)億噸，人均1萬(wàn)多噸。截至2010年，全球的黃金存量大約為16.6萬(wàn)噸，每年還以3%左右的速度增長(zhǎng)。 在全球范圍內(nèi)看，金礦儲(chǔ)量最高的大洲是非洲，占比28%。其次是北美，占比24%。澳洲、亞洲、南美和歐洲占比分別為19%、18%、9%和2%。 金礦開(kāi)采成本金礦開(kāi)采成本 開(kāi)采每盎司黃金的現(xiàn)金成本對(duì)比如下：最高是非洲，為957美元，其次是亞洲，為824美元，成本最低的是北美，為598美元。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)黃金供給因素：黃金供給因素： 黃金生產(chǎn)國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事變動(dòng)情況黃金生產(chǎn)國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事變動(dòng)情況 央行黃金拋售央行黃金拋售 中央銀行是世界上黃金的最大持

48、有者，1969年官方黃金儲(chǔ)備為36458噸，占當(dāng)時(shí)全部地表黃金存量的42.6%，1998年官方黃金儲(chǔ)備大約為34000噸，占已開(kāi)采的全部黃金存量的24.1%，而到了2010年官方黃金儲(chǔ)備大約為30500噸，占已開(kāi)采的全部黃金存量的18.42%。因此，40年間中央銀行的黃金儲(chǔ)備無(wú)論在絕對(duì)數(shù)量上和相對(duì)數(shù)量上都有很大的下降，數(shù)量的下降主要靠在黃金市場(chǎng)上拋售庫(kù)存儲(chǔ)備黃金。 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)黃金供給因素：黃金供給因素： 據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2015年1月發(fā)布最新世界各國(guó)黃金儲(chǔ)備排名： 美國(guó)，8133.5噸，外匯占比71.6%； （1945年，21770噸，；1971年，8269噸） 德國(guó)，3384.2噸，外匯

49、占比66.4%； IMF，2814噸； 意大利，2451.8噸，外匯占比65.8%； 法國(guó)，2435.4噸，外匯占比65.3%； 俄羅斯，1187.5噸，外匯占比10.8%； 中國(guó)，1054.1噸，外匯占比1.0%； 日本，765.2噸，外匯占比2.3%；恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)黃金供給因素：黃金供給因素： 據(jù)IMF（國(guó)際貨幣基金組織）2014年6月公布各國(guó)外匯儲(chǔ)備最新數(shù)據(jù)： 美元仍是各國(guó)央行首選的儲(chǔ)備貨幣，在外匯儲(chǔ)備中所占份額超過(guò)60%。 2013年末，全球外匯儲(chǔ)備（不含黃金、SDR及在IMF的儲(chǔ)備頭寸）為12,1276億美元，同比增長(zhǎng)6.3%。 中國(guó)大陸外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.8395萬(wàn)億美元；日本外匯儲(chǔ)

50、備為1.2372萬(wàn)億美元； 瑞士外匯儲(chǔ)備量為4959.58億美元；新加坡外匯儲(chǔ)備為2728.641億美元； 美國(guó)外匯儲(chǔ)備1335.335億美元；德國(guó)外匯儲(chǔ)備673.651億美元；法國(guó)外匯儲(chǔ)備508.488億美元。恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 需求因素：需求因素： 黃金實(shí)際需求（首飾業(yè)、工業(yè)）黃金實(shí)際需求（首飾業(yè)、工業(yè)） 黃金保值需求黃金保值需求 黃金投機(jī)需求黃金投機(jī)需求 2010年據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全球地上黃金存量約為16.6萬(wàn)噸，其中首飾用金仍占最大比重，達(dá)到8.37萬(wàn)噸，約占50；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.98萬(wàn)噸，占12。 例：印度金飾、中國(guó)黃金新娘 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 其他因素其他因素 突發(fā)政治、經(jīng)

51、濟(jì)、軍事事件突發(fā)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事事件 美元匯率影響（美元匯率影響（美元漲金價(jià)跌，美元跌金價(jià)揚(yáng)） 通貨膨脹影響通貨膨脹影響 股市行情影響股市行情影響 國(guó)際貿(mào)易、財(cái)政、外債赤字影響國(guó)際貿(mào)易、財(cái)政、外債赤字影響 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué) 黃金市場(chǎng)主要投資方式黃金市場(chǎng)主要投資方式 金條金條 金幣金幣 金飾金飾 黃金賬戶黃金賬戶 黃金憑證黃金憑證 黃金期貨黃金期貨 黃金期權(quán)黃金期權(quán) 黃金遠(yuǎn)期銷(xiāo)售黃金遠(yuǎn)期銷(xiāo)售 恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)金條：金條： 購(gòu)買(mǎi)知名度高的黃金精煉公司制造的金條（塊），妥善保存有關(guān)單據(jù)，不損害金條外觀，包括密封小袋、金條、封條證明。 紀(jì)念金條：發(fā)行價(jià)格是按照金飾品的定價(jià)方式來(lái)定價(jià)，發(fā)行價(jià)格=成本+10%的增值稅+5%的消費(fèi)稅+利潤(rùn)。 普通金條：價(jià)格是在黃金現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上加上一定的加工流通費(fèi)。例如，高賽爾金條在提取時(shí)，收取109元/盎司的加工費(fèi)，折算下來(lái)，每克黃金需要3.5元左右的加工費(fèi)，與大部分金條產(chǎn)品相比，溢價(jià)較低。例：例：紀(jì)念金條紀(jì)念金條恩碧教學(xué)恩碧教學(xué)金幣：金幣： 紀(jì)念性金幣：收藏價(jià)值、鑒賞價(jià)值，較高溢價(jià)，較大增值潛力。 紀(jì)念性金幣的價(jià)格主要由三方面因素決定：一是數(shù)量越少價(jià)格越高；二是鑄造年代越久遠(yuǎn)，價(jià)值越高；三是目前