證券投資—證券市場

1、證券市場(服務(wù))中介：承銷商、證券經(jīng)紀代理商、自營商、做市商投資銀行、咨詢、會計、法律、資產(chǎn)評估證交所融資需求投資供給證監(jiān)會 一板市場（證交所集中交易上市公司證券）（集中、公開、競價、規(guī)范監(jiān)管） 二板市場（創(chuàng)業(yè)板、中小板） 三板市場：地方、場外一片混亂!現(xiàn)代電子交易：現(xiàn)代電子交易：一片寧靜一片寧靜!傳統(tǒng)交易，嘈雜喧囂傳統(tǒng)交易，嘈雜喧囂!價格優(yōu)先時間優(yōu)先當(dāng)日委托失敗 一、證券發(fā)行制度 1、注冊制 形式審查、公開管理；法制完善。 2、核準制：資格審查、實質(zhì)管理。 3、 發(fā)行審核制度的改革 二、路演與綠鞋的安排 1、路演(Road Show) 2、綠鞋(Green Shoe) 裸鞋(Bare Sho

2、e)三、證券發(fā)行方式包銷助銷代銷承銷商的風(fēng)險？四、邁向市場化的發(fā)行1、股票：上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合方式。一般投資者BAA：與發(fā)行公司無緊密聯(lián)系的法人-一般法人B ：與發(fā)行公司：業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密、欲長期持有發(fā)行公司股票的法人-戰(zhàn)略投資者2、國債發(fā)行-承購包銷、招標(biāo)發(fā)行 價格招標(biāo)，收益率招標(biāo)。/面值100 總額 200 表：荷蘭式招標(biāo)與美國式招標(biāo) 投標(biāo)人 A B C投標(biāo)價（元） 85 80 75投標(biāo)額（億元） 90 60 100中標(biāo)額（億元） 90 60 50荷式中標(biāo)價（元） 75 75 75美式中標(biāo)價（元） 85 80 75綜合證券商綜合證券商證券做市商證券做市商經(jīng)紀商經(jīng)紀商業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)范圍經(jīng)紀

3、代理經(jīng)紀代理自營自營現(xiàn)代投資銀行：現(xiàn)代投資銀行：高盛、摩根高盛、摩根承銷、經(jīng)紀、兼并重組承銷、經(jīng)紀、兼并重組投資咨詢、資產(chǎn)證券化投資咨詢、資產(chǎn)證券化-資本運營商資本運營商激活市激活市場場維持股維持股價價 綜合、經(jīng)紀 做市商+機構(gòu)投資者投資中介服務(wù)（含基金）咨詢；財務(wù)、法律顧問。中小投資者、散戶法律監(jiān)管優(yōu)質(zhì)上市公司小結(jié)：證券市場的穩(wěn)健發(fā)展+現(xiàn)貨、信用期貨、期權(quán)多種交易方式競價成交賣出報價買入報價原則(規(guī)則):價格優(yōu)先,時間優(yōu)先. 價格優(yōu)先價格優(yōu)先: 較較高高價格買進申報優(yōu)先于較價格買進申報優(yōu)先于較低低價格買進申報價格買進申報 較較低低價格賣出申報優(yōu)先于較價格賣出申報優(yōu)先于較高高價格賣出申報價格賣

4、出申報 (優(yōu)先優(yōu)先:時間優(yōu)先時間優(yōu)先,較高價格買得快或較低價格賣較高價格買得快或較低價格賣得快得快) 時間優(yōu)先時間優(yōu)先: 買賣方向買賣方向.價格相同的價格相同的,先申報者優(yōu)先于后申報者先申報者優(yōu)先于后申報者. 先后順序按交易所交易主機接受申報的時間確定先后順序按交易所交易主機接受申報的時間確定. 累計買 買入申 買賣申 賣出申 累計賣 各價位 入申報 報手數(shù) 報價格 報手數(shù) 出申報 成交量 - - 12.20 600 1720 - - - 12.10 240 1120 - 300 300 12.05 200 880 300 440 140 12.00 400 680 440 840 400 1

5、1.98 160 280 280 980 140 11.97 120 120 120 1580 600 11.95 - - - (1)最高買入申報與最低賣出申報價格相同,以該價格為成交價格; (2)買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時,以即時揭示的最低賣出申報價以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價格為成交價; (3)賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時,以即時揭示的最高買入申報價以即時揭示的最高買入申報價格為成交價格為成交價.1、市場缺陷50-532、市場的效應(yīng)57613、退市制度與“殼資源”利用674、信息披露74與民事賠償制度765、政策干預(yù)？如何保護中小投資者的利益？ 促

6、進證券市場的穩(wěn)健發(fā)展。 一一.現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 買賣雙方在成交后買賣雙方在成交后,立即辦理交割手續(xù)立即辦理交割手續(xù). 特點特點:(1)成交和交割基本上同時進行成交和交割基本上同時進行.(2)交割買賣雙方交割買賣雙方必須支付全額價款或證券必須支付全額價款或證券.即即100%的的保證金交易保證金交易. 我國兩個交易所實行現(xiàn)貨交易我國兩個交易所實行現(xiàn)貨交易,并實行并實行T+1交易制度交易制度. 二二.信用交易信用交易(融資融券交易融資融券交易) 1.信用買空交易信用買空交易:投資者從經(jīng)紀人處借入資投資者從經(jīng)紀人處借入資金購買證券金購買證券.并以此作為貸款抵押并以此作為貸款抵押.(看漲看漲) 例:某人

7、為購買價值10000元的股票=100*100 資產(chǎn) 負債及所有者權(quán)益股票價值股票價值10000元元 從經(jīng)紀人處借款從經(jīng)紀人處借款 4000元元 股股 權(quán)權(quán) 6000元元則初始保證金比例則初始保證金比例:賬戶中的股權(quán)賬戶中的股權(quán)/股票價值股票價值 =6000/10000 =60%若若股價降到股價降到70元元,則有則有: 資產(chǎn)資產(chǎn) 負債及權(quán)益負債及權(quán)益股票價值股票價值7000元元 借款借款 4000 股權(quán)股權(quán) 3000保證金比例保證金比例=3000/7000 = 43% 若股價降到若股價降到4000元以下元以下,股權(quán)為負值股權(quán)為負值.不足以為貸不足以為貸款提供擔(dān)?？钐峁?dān)保.因此因此,經(jīng)紀人會制定

8、一個最低保證金經(jīng)紀人會制定一個最低保證金維持比例或維持金額維持比例或維持金額.低于下限低于下限,會通知投資者補會通知投資者補充現(xiàn)金充現(xiàn)金.若客戶不采取行動若客戶不采取行動,經(jīng)紀人會賣出證券補經(jīng)紀人會賣出證券補充資金充資金(斬倉斬倉). 設(shè)下限設(shè)下限:30%,令令P-股價股價;則股票價值則股票價值=100P 股權(quán)股權(quán)=100P-4000故有故有(100P-4000)/100P =30%,于是于是, P=57.14即股價降到每股即股價降到每股57.14元元,投資者會收到補充保證金的通知投資者會收到補充保證金的通知. 當(dāng)然當(dāng)然,若投資者判斷正確若投資者判斷正確,所獲利比不融資多很多所獲利比不融資多很

9、多. 1.信用賣空交易信用賣空交易:投資者從經(jīng)紀人處借入證投資者從經(jīng)紀人處借入證券并立即出售券并立即出售.并以此作為融券抵押并以此作為融券抵押.(看跌看跌) 設(shè)投資者借入某證券設(shè)投資者借入某證券1000股股,以市價以市價100元出售元出售,得現(xiàn)金得現(xiàn)金100 000元元.此時保證金要求為此時保證金要求為50%. 資產(chǎn)資產(chǎn) 負債及權(quán)益負債及權(quán)益 現(xiàn)金現(xiàn)金 100000 股票的空頭股票的空頭(1000股股)100000 國庫券國庫券 50000 股權(quán)或資本股權(quán)或資本 50000 若投資者判斷正確若投資者判斷正確,股價降到股價降到70元元,則投資者的賬戶為則投資者的賬戶為: 資產(chǎn)資產(chǎn) 負債及權(quán)益負債

10、及權(quán)益 現(xiàn)金現(xiàn)金 30000 股權(quán)或資本股權(quán)或資本 50000 國庫券國庫券 50000 利潤利潤 30000 若投資者判斷錯誤若投資者判斷錯誤,股價不降反升到股價不降反升到100元以上元以上,則投資者則投資者可能會收到保證金催繳通知可能會收到保證金催繳通知. 設(shè)保證金最低比例為設(shè)保證金最低比例為30%,P為股價為股價,股票資產(chǎn)為股票資產(chǎn)為1000P,股權(quán)或資本為股權(quán)或資本為150000-1000P,則保證金比例則保證金比例: (150000-1000P)/1000P = 30%, 則則P=115.38元元 (一一)證券的期貨交易證券的期貨交易 1.套期保值套期保值:利用期貨獲利為現(xiàn)貨資產(chǎn)保值

11、利用期貨獲利為現(xiàn)貨資產(chǎn)保值. (1)空頭保值空頭保值 現(xiàn)貨現(xiàn)貨 期貨期貨2月月1日日 (買進買進) A公司股票公司股票 賣出賣出1份指數(shù)期貨合約份指數(shù)期貨合約: 1000*50=50000 100點點*500=500003月月1日日 上述股票貶值為上述股票貶值為 買進買進1份合約對沖平倉份合約對沖平倉 1000*48=48000 90點點*500=45000 則有則有: 損失損失2000元元 獲利獲利5000因此因此,因為做空期貨交易因為做空期貨交易,期貨獲利彌補了現(xiàn)貨資產(chǎn)的損失后期貨獲利彌補了現(xiàn)貨資產(chǎn)的損失后,還有凈利潤還有凈利潤. (2)多頭保值多頭保值 現(xiàn)貨現(xiàn)貨 期貨期貨2月月1日日 (

12、賣出賣出) A公司股票公司股票 買進買進1份指數(shù)期貨合約份指數(shù)期貨合約: 1000*45=45000 110點點*500=550003月月1日日 上述股票貶值為上述股票貶值為 賣出賣出1份合約對沖平倉份合約對沖平倉 1000*40=40000 100點點*500=50000 則有則有: 獲得獲得5000元元 損失損失5000 因此因此,本例中本例中,投資者做多期貨交易投資者做多期貨交易,與現(xiàn)貨交易反向操作與現(xiàn)貨交易反向操作,但判斷錯誤但判斷錯誤,期貨損失期貨損失,但現(xiàn)貨資產(chǎn)提前出貨但現(xiàn)貨資產(chǎn)提前出貨,避免了損失避免了損失,兩者相抵兩者相抵,不盈不虧不盈不虧. 若現(xiàn)貨不降反升若現(xiàn)貨不降反升,則現(xiàn)

13、貨與別人相比損失則現(xiàn)貨與別人相比損失,但期貨因此獲利但期貨因此獲利,為現(xiàn)貨保值為現(xiàn)貨保值. 2. 套期圖利套期圖利:利用期貨市場長短不同期限證券或利用期貨市場長短不同期限證券或指數(shù)價格變化差異謀利指數(shù)價格變化差異謀利. 開始開始 25000買進買進 以以25000出售出售 1份份1個月合約個月合約 1份份6個月合約個月合約 結(jié)束結(jié)束 24600賣出賣出 以以24000買進買進 1份份1個月合約個月合約 1份份6個月合約個月合約 對沖平倉對沖平倉 對沖平倉對沖平倉 較小虧損較小虧損400元元 較大獲利較大獲利1000元元 (二二)證券的期權(quán)交易證券的期權(quán)交易 特點特點:(1)不需要對沖不需要對沖;(2)最大的損失期權(quán)保證金最大的損失期權(quán)保證金1.有效市場弱式市場弱式市場交易信息交易信息半強式市場半強式市場交易信息交易信息+基本信息基本信息強式市場強式市場:最有效率的市場形式最有效率的市場形式交易信息交易信息+基本信息基本信息+內(nèi)幕信息內(nèi)幕信息:公開公開,如水晶球如水晶球2.不同信息披露情況下市場的價格表現(xiàn)不同信息披露情況下市場的價格表現(xiàn)3.有效市場與行為金融有效市場與行為金融由于有效市場是假設(shè)由于有效市場是假設(shè),現(xiàn)實生活中并不存在現(xiàn)實生活中并不存在.金融投資決策總是在不完全信息狀態(tài)下進行的金融投資決策總是在不完全信息狀態(tài)下進行的