第九章衍生金融工具

1、 第九章 衍生金融工具市場指導老師：梁亞芹組長：向丹小組成員：劉雅麗 林潔 向丹 陳龍 劉宇航 余瀟具體分工：制作PPT，劉宇航，余瀟，陳龍，資料：其他成員衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展二、衍生金融工具市場的特點三、衍生金融工具市場的作用四、衍生金融工具市場類型五、衍生金融工具市場的參與者衍生金融工具市場 （一）衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展1、產(chǎn)生的背景在西方新自由主義思潮的影響下，20世紀70年代以后西方國家相繼出現(xiàn)了滯脹，而在西方經(jīng)濟學中居正統(tǒng)地位的凱恩斯學派對此難以解釋，這時包括貨幣學派在內(nèi)的一些新自由主義思潮開始盛行。它們的理論核心就是反對國家干預(yù)，主張通過市場機制調(diào)

2、節(jié)經(jīng)濟，從而為各國放松金融管制奠定了理論基礎(chǔ)。金融管制放松后，金融市場匯率、利率變動頻繁，防范投資風險或借貸風險的金融衍生工具應(yīng)運而生。金融衍生工具在基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上衍生而來，人們稱之為金融創(chuàng)新。衍生金融工具市場 （一）衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展2、產(chǎn)生的主要原因產(chǎn)生的主要原因(1)規(guī)避管制。規(guī)避管制。規(guī)避金融管制是金融工具不斷創(chuàng)新的一個推動力。(2)技術(shù)革新。技術(shù)革新。隨著信息技術(shù)革命的開展及其在經(jīng)濟領(lǐng)域中的運用，金融全球化得到進一步發(fā)展。(3)減少風險。減少風險。20世紀70年代以后，由于西方國家通貨膨脹的加劇及浮動匯率的實施，企業(yè)及個人面臨了巨大的利率風險和匯率風險，金融期貨、期權(quán)及互

3、換業(yè)務(wù)等新型的金融衍生工具的產(chǎn)生，都是為了滿足客戶減少利率與匯率風險以達到保值或贏利的要求。衍生金融工具市場 （一）衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展1、衍生金融工具市場衍生金融工具市場的發(fā)展的發(fā)展（1）美國芝加哥商品交易所(CME)在固定匯率制解體、國際外匯市場動蕩不定的情況下，創(chuàng)辦了國際貨幣市場分部，推出了英鎊、加元、西德馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等貨幣期貨合約，標志著第一代金融衍生工具的誕生。（2）1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問世。70年代中期產(chǎn)生的第一代衍生工具，在布雷頓森林體系解體后得到發(fā)展。這一時期的衍生工具主要

4、是與貨幣、利率有關(guān)的期貨、期權(quán)交易，它們在各種不同的期權(quán)與期貨市場內(nèi)進行。以1981年美國所羅門兄弟公司成功地為美國商用機器公司(IBM)和世界銀行進行的美元與西德馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換為標志，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長足發(fā)展，成為世界最大的無證書金融產(chǎn)品市場。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的特點1、風險性2、杠桿性 3、虛擬性衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的特點1、風險性金融衍生工具市場的風險主要包括：(1)市場風險(Market Risk)。即金融衍生工具因為市場價格變化造成虧損的風險。金融衍生工具價格的波動幅度往往超過基礎(chǔ)資

5、產(chǎn)現(xiàn)貨價格的波動幅度，為交易者帶來極大的風險。(2)信用風險(Credit Risk)。即交易對手無法履行合約的風險。這種風險主要表現(xiàn)在場外交易中，包括交易對方違約可能性的大小和由于違約造成損失的多少兩方面內(nèi)容。(3)流動性風險(Liquidity Risk)。即某些金融衍生工具難以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓的風險。這種風險大小取決于合約標準化程度、市場交易規(guī)模和市場環(huán)境的變化。(4)操作風險(Operation Risk)。由于金融衍生工具均采用先進通訊技術(shù)和計算機網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障，以及計算機犯罪或人為失誤等操作風險。（5)法律風險(Legal Risk)。即由于金融衍生工具創(chuàng)新

6、速度比較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認的風險。(6)管理風險(Management Risk)。它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來困難和失誤以及監(jiān)管機構(gòu)難以實施統(tǒng)一監(jiān)管的風險。2、杠桿性 杠桿性是金融衍生交易的最顯著的特征之一，即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達到“以小博大”的目的。金融衍生工具在交易時一般只需繳存一定比例的押金或保證金，便可以得到相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)，杠桿特征十分突出。高杠桿性既為交易者提供了以較低成本進行風險管理的可能性，也為投機者帶來因預(yù)期錯誤造成的巨額損失的潛在風險。因此，高杠桿性

7、使金融衍生工具成為一把雙刃劍。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的特點衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的特點3、虛擬性虛擬性是指金融衍生工具的價格運動過程脫離了現(xiàn)實資本的運動，但卻能給持有者帶來一定收入的特征。所謂虛擬資本，如：股票和債券，其特點是本身并沒有價值，但它們是代表獲得一定財富的權(quán)力證書，因而是對實物財產(chǎn)的虛擬。而金融衍生工具又是對股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)的進一步虛擬，具有雙重虛擬性。由于虛擬資本的增值可以不依賴于產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的運動，因而金融衍生資產(chǎn)的交易日益獨立于現(xiàn)實資本運動之外。11衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的作用首先 金融衍生工具市場的發(fā)展對完善國

8、家金融市場體系，提高金融運作效率，維 護金融安全有重要意義。 世界金融市場發(fā)展歷史證明，完善和發(fā)達的金融衍生工具市場，能夠促進金 融市場運作效率的提高，構(gòu)架起一個國家完善的金融市場體系，推動其成為 世界性的經(jīng)濟與金融中心。特別是金融衍生工具市場的出現(xiàn)與發(fā)展，為投資 者提供了新的投資途徑、為融資者提供了新的融資渠道，有利于改善資本配 置，分散經(jīng)濟風險，降低融資成本，刺激經(jīng)濟增長。12衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的作用其次 金融衍生產(chǎn)品交易是現(xiàn)代金融市場的重要內(nèi)容，金融衍生工具市場提供的金融 衍生產(chǎn)品合約和交易平臺，推動了現(xiàn)代金融市場的發(fā)展，對提高金融競爭力有 重要的意義。 從20世紀

9、70年代初美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨合約開始，利率 期貨、股指期貨等金融衍生產(chǎn)品交易由于其所具備的規(guī)避金融現(xiàn)貨風險的特有 功能，在金融市場上受到廣大投資者的青睞。一個國家金融衍生產(chǎn)品越發(fā)達， 功能越完善，對國際資本的吸引力就越大，在國際金融市場的競爭力就越強。13衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的作用再次 金融衍生工具市場特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場風險管理的基礎(chǔ)和手段，對國內(nèi)金融機構(gòu)分散金融風險，提高風險管理能力，減緩國際金融風險的沖擊有重要意義。 控制風險是各國金融市場一項長期和重要的戰(zhàn)略任務(wù)，金融衍生工具為這一戰(zhàn)略任務(wù)的落實提供了有效手段和市場基礎(chǔ)。金融

10、衍生工具市場的一個重要功能是低成本地實現(xiàn)風險的分散和轉(zhuǎn)移，金融衍生工具具有一種與生俱來化解各種風險的能力，并將這種風險分配給那些最有能力且又最愿意化解各種風險的投資者。金融衍生工具的發(fā)展，作為一種避險工具，不僅有利于減緩因國際政治、經(jīng)濟變動給國內(nèi)企業(yè)帶來的風險，而且通過為金融機構(gòu)提供組合投資的空間，有利于實現(xiàn)組合投資風險分散的要求，拓展金融風險管理的市場工具和條件，提高金融機構(gòu)加強風險管理的效率和效能。14衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的作用總之金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了現(xiàn)代金融市場的組織體系，提供了抵抗金融風險的市場基礎(chǔ)和手段，促進了一個國家或地區(qū)金融市場國際競爭力的提高。隨著現(xiàn)代

11、金融市場功能的進一步發(fā)揮，金融衍生工具市場在現(xiàn)代金融市場中的地位也將進一步得到加強。15衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型1、按照交易場所的不同，金融衍生工具市場分為：（1）、交易所市場（2）、場外市場(柜臺交易市場)。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型2、按照交易類型的不同按照交易類型的不同，金融衍生工具市場可分為金融期貨市場(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)市場和其他衍生金融工具市場。（1）.金融期貨市場金融期貨市場（2）.金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場（3）.其他金融衍生工具市場其他金融衍生工具市場衍生金融工具市場 （

12、二）衍生金融工具市場的類型（1）.金融期貨市場金融期貨市場1-1：金融期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和風險轉(zhuǎn)移兩大功能。1-2：特點；（l）公正性由于期貨交易是集中在交易所進行的，而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格。它基本上反映了真實的供求關(guān)系和變化趨勢（2）預(yù)期性與現(xiàn)貨市場相比，期貨市場價格對未來市場供求關(guān)系變動有預(yù)測作用，它可以把國內(nèi)市場價格與國際市場價格有機地結(jié)合在一起。期貨市場大大改進了價格信息質(zhì)量，使遠期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整，期貨市場信息是企業(yè)經(jīng)營決策和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型（2）

13、.金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場 21產(chǎn)生發(fā)展：19世紀后期，被喻為“現(xiàn)代期權(quán)交易之父”的拉舍爾賽奇（Russell Sage）在柜臺交易市場組織了一個買權(quán)和賣權(quán)的交易系統(tǒng)，并引入了買權(quán)、賣權(quán)平價概念。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，開始了買權(quán)交易，標志著期權(quán)合約標準化、期權(quán)交易規(guī)范化。1982年，芝加哥貨幣交易所（CME）開始進行S&P500期權(quán)交易，它標志著股票指數(shù)期權(quán)的誕生。 芝加哥期權(quán)交易所首次引入美國國庫券期權(quán)交易，成為利率期權(quán)交易的開端。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型22金融期權(quán)市場的功能（1）限定風險功能；（2)保值功能；（3)杠桿功能；

14、（4)風險對沖。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型2-3金融期權(quán)的類型:(1)買方期權(quán)、賣方期權(quán)、雙向期權(quán)；(2)交易所交易期權(quán)、柜臺式期權(quán)；(3)歐式期權(quán)、美式期權(quán)；(4)股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型（3）.其他金融衍生工具市場其他金融衍生工具市場3-1遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議3-1-1簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將來某個預(yù)先確定時間的短期利息支付。用以鎖定利率和對沖風險暴露為目的的衍生工具之一。其中，遠期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。3-1-2遠期利率協(xié)議交易具有以下幾個特點：一是具有極大的靈

15、活性。作為一種場外交易工具，遠期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個性化需求；二是并不進行資金的實際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對以名義本金計算的利息的差額進行支付，因此實際結(jié)算量可能很??；三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付金融機構(gòu)使用遠期利率協(xié)議（FRA）可以對未來期限的利率進行鎖定，即對參考利率未來變動進行保值。 3-2互換交易互換交易3-2-1互換交易指對相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進行互換的一種行為。互換交易是繼70年代初出現(xiàn)金融期貨后，又一典型的金融市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前互換交易已經(jīng)從量向質(zhì)的方面發(fā)展，甚至還形成了互換市場同業(yè)交易市場。在這個市場上，互換交易的一方當事人提出一定的互換條件，另一方就能立即以相應(yīng)的條件承接下來。利用互換交易，可依據(jù)不同時期的不同利率、外匯或資本市場的限制動向籌措到理想的資金，因此，從某個角度來說，互換市場是最佳籌資市場。互換交易不但為金融市場增添了新的保值工具，也為金融市場的運作開辟了新境地。衍生金融工具市場 （二）衍生金融工具市場的類型金融衍生工具市場有四大類參與者：保值者、