金融衍生工具課程習題答案

1、1、衍生工具包含幾個重要類型？他們之間有何共性和差異？2、請詳細解釋對沖、投機和套利交易之間的區(qū)別，并舉例說明。3、衍生工具市場的主要經(jīng)濟功能是什么？4、“期貨和期權(quán)是零和游戲?！蹦闳绾卫斫膺@句話？第一章習題答案1、期貨合約：也是指交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。期貨合同是標準化的在交易所交易，遠期一般是OTM場非標準化合同，且合同中 也不注明保證金。主要區(qū)別是場內(nèi)和場外；保證金交易。二者的定價原理和公式也有所 不同。交易所充當中間人角色，即買入和賣出的人都是和交易所做交易。特點：T+ 0交易；標準化合約；保證金制度（杠桿效應）；每日無負債結(jié)算制度；可 賣空；強

2、行平倉制度。1）確定了標準化的數(shù)量和數(shù)量單位、2）制定標準化的商品質(zhì)量 等級、（3）規(guī)定標準化的交割地點、4）規(guī)定標準化的交割月份互換合約：是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約 定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率）相互交換支付的約定。例如，債務(wù)人根據(jù)國際資 本市場利率走勢，將其自身的浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)，或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn) 換成浮動利率債務(wù)的操作。這又稱為利率互換?；Q在場外交易、幾乎沒有政府監(jiān)管、互換合約不容易達成、互換合約流動性差、互換合約存在較大的信用風險期權(quán)合約：指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定 數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也

3、可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的 買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素執(zhí)行價格（又稱履約價格，敲定價格。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為 獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的 財力擔保，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買 進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利。當期權(quán)買方預期標的物 價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)。期權(quán)合約都包 括四個特別的項目：標的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、

4、數(shù)量和行使時限。2、對沖：對沖指特意減低另一項投資的風險的投資。它是一種在減低商業(yè)風險的同時仍 然能在投資中獲利的手法。一般對沖是同時進行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當、 盈虧相抵的交易。投機：是指在衍生工具市場上以獲取價差收益為目的的交易策略。投機者一般不持有現(xiàn) 貨資產(chǎn)，而是根據(jù)自己對未來價格走勢在衍生工具市場進行買入或賣出。投機者一般只 是平倉了結(jié)頭寸，而不進行實物交割。套利：套利是指以獲取同類資產(chǎn)在不同的市場上或不同的時點上的價差為目的的交易。（舉例可參考課本 P12-13）3、衍生工具市場的主要經(jīng)濟功能是風險管理和價格發(fā)現(xiàn)。風險管理即為套期保值者對沖風險，是一種有效的風險管理手段。價

5、格發(fā)現(xiàn)即提供關(guān)于未來價格信息的能力。4、有兩個層面的理解.第一：期權(quán)的每次執(zhí)行必然伴隨買房獲利而賣方虧損， 因此在每一次交易中必然是總 量一致，但互有盈虧。第二：從期權(quán)和期貨的使用中來講，必然存在一方承擔風險，而另一方轉(zhuǎn)移風險，因此從整體的意義上看，風險厭惡的人通過期權(quán)和期貨轉(zhuǎn)移風險，但是風險本身并沒有消 除，只是轉(zhuǎn)移而已，因此風險零合。第二章1、什么是期貨合約？按標的資產(chǎn)主要分為哪幾類？2、期貨合約的基本條款包括哪些？3、期貨合約相對于遠期合約有哪些特點？最主要的兩個特征又是什么？4、期貨市場的兩個基本功能是什么？5、請解遠期多頭與遠期空頭的區(qū)別。6、試分析簽訂購買遠期價格為每噸 50000

6、元的銅錠和建立成交價格為每噸 50000元的銅 多頭期貨合約之間的異同。7、芝加哥商業(yè)交易所交易標的資產(chǎn)為長期國債的期貨合約。試分析什么樣的投資者會使用這種期貨合約8、實物交割和現(xiàn)金交割有何主要區(qū)別？哪些期貨合約適宜以現(xiàn)金交割？9、結(jié)合美國次貸危機的實際，分析場外衍生工具交易的優(yōu)勢和劣勢。10、請解釋下面這句話：“一份遠期合約等于一份歐式看漲期權(quán)的多頭和一份歐式期權(quán)的空頭。”11、20世紀50年代，CMEW蔥期貨價格被人為操縱厘米過眾議院成立專門調(diào)查組赴CMECME勺總裁Harris對調(diào)查組說：“期貨市場根本無法決定價格，我們只是提供交易場所，希望獲得公平、公正的價格我們像記錄溫度的溫度計一樣

7、，你不會因為我們剛剛記錄到了短暫的零下氣候，就通過對溫度計不利的法律”談?wù)勀銓ι显V論斷的看法。12、什么是期貨保證金？其經(jīng)濟功能是什么？13、比較美國標普500指數(shù)期貨合約與瀘深300指數(shù)期貨合約的保證金制度的異同，并 分析器原因。14、試從Euronext的成立和發(fā)展路徑中總結(jié)其成功經(jīng)驗。試分析對現(xiàn)代交易所的發(fā)展有 和啟示？第二章習題答案1、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù) 量和質(zhì)量實物商品或金融商品的標準化合約。種類：商品期貨：以商品為標的物的期貨 合約。包括農(nóng)產(chǎn)品期貨，金屬期貨，能源期貨。金融期貨合約：以金融工具作為標的物 的期貨合約。包括外匯期

8、貨，利率期貨，股指期貨。2、合約名稱、交易代碼、交易數(shù)量和單位條款、質(zhì)量和等級條款、交割地點條款、交割 期條款、最小變動價位條款、每日價格最大波動限制條款、最后交易日條款、保證金、 交易手續(xù)費。3、遠期合約與期貨的區(qū)別：期貨合約與遠期合約都是在交易時約定在將來某一時間按 約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標的物的合約。遠期合約與期貨合約很容易混淆，前者 是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產(chǎn)的合約，承諾以當前約定的條 件在未來進行交易的合約，而后者則是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特 定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的標準化合約。最主要的兩個 特征為：期貨必須

9、在指定的交易所內(nèi)交易。期貨合約是符合交易所規(guī)定的標準化合約。4、第一，價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨是對某種商品將來一段時間價格走勢的預期，因為參與 期貨的交易者眾多，有商品供應商、需求方、投機者，他們都按照各自認為最合適的價 格成交，他們的交易方向體現(xiàn)對商品價格走勢的預期，因此期貨價格可以綜合反映出供 求雙方對未來某個時間的供求關(guān)系和價格走勢的預期。這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。第二，規(guī)避市場風險功能。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中， 為避免商品價格的千變?nèi)f化導致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進行套期保值， 即在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的商品，使兩個

10、市場 交易的損益相互抵補。舉例說某個期貨品種將來價格預期走高，生產(chǎn)企業(yè)可以在期貨市 場買入套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨價格上漲風險；供應企業(yè)可以在期貨市場做賣出套期保值，規(guī) 避現(xiàn)貨價格下跌風險。5、遠期多頭指交易者協(xié)定將來以某一確定價格購入某種資產(chǎn)；遠期空頭指交易者協(xié)定 將來以某一確定價格售出某種資產(chǎn)。6、1 ）遠期合約沒有固定交易場所，通常在金融機構(gòu)的柜臺或通過電話等通訊工具交易，而期貨交易則是在專門的期貨交易所內(nèi)進行的。2 ）期貨合約通常有標準化的合約條款，期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，在合約上有明確的規(guī)定， 無須雙方再商定，價格是期貨合約的唯一變量。因此，交易雙方最主要的工

11、作就是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。3）在期貨交易中，交易雙方并不直接接觸，期貨交易所（更確切地說，清算所）充當期貨交易的中介，既是買方的 賣方，又是賣方的買方，并保證最后的交割，交易所自身則進一步通過保證金等制度設(shè) 計防止信用風險。4）交易到期時，遠期合約通常會發(fā)生實物或現(xiàn)金交割，期貨合約通 常在到期前會被平倉。7、從國債市場角度來看，短中期債券占據(jù)主導地位，國債現(xiàn)貨規(guī)模較大，適合進行交割。在設(shè)計品種初期，考慮到對該品種的熟悉程度和市場發(fā)育程度，國債歷史波動率，最低保證金初步設(shè)定為3%勺水平，覆蓋1.5個漲跌停板，有效控制市場風險。買賣一手 合約需要保證金3萬元，低于

12、股指期貨一手合約的要求，提高投資者參與積極性。8、實物交割，是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序, 通過期貨合約標的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉合約進行了結(jié)的行為。商品期貨交易 一般采用實物交割的方式?，F(xiàn)金交割，是指到期末平倉期貨合約進行交割時，用結(jié)算價格來計算未平倉合約的盈虧， 以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。這種交割方式主要用于金融期貨等期 貨標的物無法進行實物交割的期貨合約，如股票指數(shù)期貨合約等。10、由歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的損益公式得，一個歐式看漲期權(quán)的多頭和一個歐式看跌期權(quán)的空頭組合的損益為：max+min當與丁時，總收入為，-X+X$=0;當

13、:StX時，總受辱亦為00與遠期合約多頭相一致12、解析：？在期貨市場上，交易者只需按期貨合約價格的一定比率交納少量資金作為履 行期貨合約的財力擔保，便可參與期貨合約的買賣，這種資金就是期貨保證金。功能：保證金交易制度的實施，降低了期貨交易成本，使交易者用5%勺保證金就可從事100%勺遠期貿(mào)易，發(fā)揮了期貨交易的資金杠桿作用，促進套期保值功能的發(fā)揮。期貨交易保證 金為期貨合約的履行提供財力擔保。保證金制度可以保證所有賬戶的每一筆交易和持有 的每一個頭寸都具有與其面臨風險相適應的資金，交易中發(fā)生的盈虧不斷得到相應的處 理，杜絕了負債現(xiàn)象。因此這一制度的嚴格執(zhí)行為期貨合約的履行提供了安全可靠的保 障

14、。保證金是交易所控制投機規(guī)模的重要手段。投機者和投機活動是期貨市場的潤滑劑， 但過度的投機則會加大市場風險，不利于期貨市場的穩(wěn)健運行。當投機過度時，可通過 提高保證金的辦法，增大入市成本，以抑制投機行為，控制交易的規(guī)模和風險。反之， 當期貨市場低迷、交易規(guī)模過小時，則可通過適量降低保證金來吸引更多的市場參與者， 活躍交易氣氛。第三章例31計算投資期限為一年的1000元投資在不同的利息計算方法下獲得的總收益。假 設(shè)年利率為3%例3-2 一只股票當前的價格是1美元，并且在來年沒有股利分配。無風險利率是 4%那么標的物為該股票的1年期的期貨價格是多少？例3-3 1單位股票今天的價格為10.00美元，

15、并且每3個月將有1美元的收益。無風險利率為3%那么，在6個月后交割的此股票遠期合約的價格是多少？例34 一份6個月期的股票遠期合約有著4%勺年收益，月票價格為25美元，無風險利率為10%此股票遠期合約的價格為多少？練習題1、簡述期貨套利交易與純粹的期貨單向投機的不同之處。2、什么是賣空？賣空交易的一般程序是怎樣的？3、賣空機制的作用是什么？4、簡述無風險套利的前提并構(gòu)造一個簡單的無風險套利的例子。5、簡述持有成本理論的基本內(nèi)涵以及它的缺陷。6、簡述你對持有成本理論及其拓展形式的理解。7、現(xiàn)有一期限為4個月的股指期貨合約，其價格為405美元?，F(xiàn)有其標的資產(chǎn)即股票指數(shù)的水平為400美元。該股票指數(shù)

16、的現(xiàn)金股利率為 4%假設(shè)市場上無風險收益率為10%該現(xiàn)貨市場與期貨市場之間有無套利機會？如何執(zhí)行該套利交易？8、試解釋遠期合約與期貨合約的價值有何不同。9、一個股指期貨是高于還是低于其將來的預期價格？為什么？10、白銀的現(xiàn)價為沒盎司1 5美元，每年存儲費用為每盎司0 . 2 4美元，存儲費用需要每季度提前支付。設(shè)年無風險利率為1 0% （連續(xù)復利），請計算9個月后到期的白銀期貨價格11、解釋便利收益與持有成本的含義。期貨價格、現(xiàn)貨價格、便利收益及持有成本的關(guān) 系式是什么？13、6月5日，買賣雙方簽訂一份3個月后交割一籃子股票組合的遠期合約。 該一籃子股 票組合與恒生指數(shù)構(gòu)成完全對應。此時的恒生

17、指數(shù)為 15000點，恒生指數(shù)的合約乘數(shù)為 50港元，市場年利率為8%該股票組合在8月5日可收到10000港元的紅利。則此遠期 合約的合理價格為是什么？14、當前股票價格為30元，3個月后支付紅利5元，無風險年利率為12% (連續(xù)復利計 息)。若簽訂一份期限為6個月的股票遠期合約，則遠期價格應為多少？15、2011年3月華東沿海某油脂企業(yè)想要訂購 5萬噸美國大豆，采用FO昉式，3月31 號完成期貨作價，期貨點價成本是1400美分/蒲式耳，F(xiàn)O時水是70美分/蒲式耳，海運 費是56美元/噸，大豆進口關(guān)稅是3進口增值稅率13其他各項雜費合計120元/噸, 匯率1美元兌換6.5元人民幣計算(單位換算

18、：1噸大豆等于36.7433蒲式耳)。試計算 該公司大豆進口成本是多少。第三章習題答案：例31解：當每年支付一次利J息時，每年的收益 =1000X (1 +0.03/1) 1=1030元當每月支付一次利息時，每年的收益 =1000X (1 +0.03/12) 12=1030.42元在連續(xù)復利的情況下，每年的收益 =1000X (e0.03x 1)=1030.45元例32解：有2種方法來1獲得1年以后的該股票：策略A:以F。的價格買入1份股票期貨，并且購入Fert的無風險資產(chǎn)。此種策略需投入的成本=F0e-rt策略B:購買1單位股票并持有。此種策略需投入的成本=1這兩種策略的結(jié)果是相同的，因此成

19、本也應該相同。即有：Foe-rt=1=S所以，F(xiàn)0=Sert=1.04美元例33解：即已知 $=10美元，r=0.03 , T=1/2, I=1 Xe4 =0.9925,求 Fo等于多少。如果要擁有6個月以后的股票，有以下兩種策略：策略A:購買1單位F。的遠期合約，并且購買F0e-rt的無風險資產(chǎn)。此策略需投入的成本=F0ert =F0e-0.03x0.5=F0e-0.015策略B:購買1單位價格為S的股票，借入I美元并用股票收益去償還。將此股票持 有6個月。此策略需投入的成本=Sc-I=9.01美元這兩種策略在期末時都會得到相等的現(xiàn)金流，所以它們的期初價格必須相等，即F=(S0-I)e rt

20、=9.15 美元例34解：此股票遠期合約的價格=25X e(0.10-0.04) X0.5=25.76美元練習題1、答：期貨投機交易：利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤；套利交易：從相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機交易：在一段時間內(nèi)只做買或賣；套利交易：在同一時間在相關(guān)市場進行反向交易，或者在同一時間買入和賣出相 關(guān)期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。期貨投機交易：單一價格變化幅度大，因而承擔的風險也較大：套利交易：價差變化幅度小，因而承擔的風險也小。套利的成本要低于期貨投機交易。套利交易：同時至少設(shè)計兩個合約的買賣，套利交易的傭金支出比一個單盤交易的 傭金費用要

21、高，但要低于一個回合單盤交易的兩倍。 套利的風險較小，保證金的收取小于普通投機，大大節(jié)省的資金的占用。2、答：賣空：賣空是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為，或者投資者用自己的賬 戶以借來的證券完成交割的任何出售行為。交易步驟：開立信用交易賬戶。客戶進行融券委托，并按法定比例向證券商繳納保 證金，證券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在證 券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價格上漲時，證券商要向賣空客戶追 收增加的保證金，否則將以抵押金購回證券平倉。當證券跌到客戶預期的價格時，客 戶買回證券，并歸還給證券商，若客戶不能按時償還所借證券，證券商可以強行以抵

22、押 金代其購回證券平倉。3、答： 首先，股市上的賣空行為一方面增加了市場上股票的供應量，降低了投資者由 于市場供應不足而不得不以高價格購入股票的風險，同時賣空著的對沖行為又增加了市 場的需求量，使得投資者能在固定的價位大量賣出股票。賣空機制的存在活躍了市場的 交易行為，擴大了市場的供求規(guī)模，有利于提高市場的流動性。其次，賣空機制的存在使市場上客觀能產(chǎn)生一種“價格發(fā)現(xiàn)”機制，促使股市的價格 接近實際價值。賣空機制的存在，使得整個市場存在著大規(guī)模的股票供應和需求力量， 這種大規(guī)模的交易量以及由此衍生的價格競爭將會大大提高股票定價的有效性。而且實 空交易行為實際上反映了市場對股票未來價格的評價，它使

23、價格所反映的信息更加充分。 此外，賣空力量的存在還有助于改變市場上估價高估的現(xiàn)象。最后，賣空機制的存在為市場參與者提供了一種兼具投資與保值雙重功能的投資形式。4、答：前提：(1)存在兩個不同的資產(chǎn)組合，它們的未來損益相同，但它們的成本卻不 同；在這里，可以簡單把損益理解成是現(xiàn)金流。如果現(xiàn)金流是確定的，則相同的損益指 相同的現(xiàn)金流。如果現(xiàn)金流是不確定的，即未來存在多種可能性(或者說存在多種狀態(tài))， 則相同的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金流是一樣的。(2)存在兩個相同成本的資產(chǎn)組合，但是第一個組合在所有的可能狀態(tài)下的損益都不低 于第二個組合，而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下第一個組合的損益要大于第二個組

24、合的損益。(3) 一個組合其構(gòu)建的成本為零，但在所有可能狀態(tài)下，這個組合的損益都不小于零， 而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個組合的損益要大于零。例子：我國年利率為7%美國為10% 一年期美遠期匯率比即期匯率低 4%寸，可以10% 利率借入美元，經(jīng)外匯市場兌換為人民幣，投資于我國，同時賣出遠期人民幣，則可無 風險凈賺1%勺差額。5、答：用套利概念建立持有成本模型，一方面，當現(xiàn)貨價格相對于期貨價格較低時，交 易者會通過購買現(xiàn)貨并賣出期貨而套利，獲得無風險收益，為避免套利的出現(xiàn)，期貨價 格應不大于相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與持有到交割時的持有成本之和；另一方面，當現(xiàn)貨價 格相對于期貨價格而言較高時，交易

25、者會通過賣出現(xiàn)貨資產(chǎn)并買進期貨合約而進行套利， 為了防止套利，金融期貨價格應不小于相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與持有成本之和。缺陷：只是一種理論定價模型，在實際市場中，由于存在著一定的交易成本和市場摩擦,所以市場的無套利區(qū)間擴大，F(xiàn)有可能會在一定程度上偏離S+C-Y水平而得不到糾正。（0.10 _0 .04 ）* 4/127、答：400九 一=408.08 405有套利機會，買入期貨合約，做空股指中的股票8.處將煞馴送血3豹交月耀 點OTC第中市埒支割方由 其實期萬自七 點罡*卜白,i 1石由女暴所黜4標準化標的物的克陰1方式、制出、品股-HJ式式、數(shù)里、品瞞、時間，刑點價梢議I 1自盜安黑方自行話（曲

26、在交易鋤內(nèi)公開照價犯均振 行萬式大部折同觀影交割*都份以反向通消干6 了結(jié)明里褶位緒苛方 式（J文委也方百也觸If由她篁郎或玷歿公司0所茸交帚之西用鳳限由耳充?s?n d行承怛擊約ni的由籍尊斯擔保啥的1卮行QM所介入擔任其右的歪方、塞 方的年存，并量相達妁忸應，保正期的葡質(zhì)行期娃;煞狗運為交同他 點OTC空中市場主玉月由其客雙七自行球招標口岫妁空三隹奏息所決定并標理化標的物的宓國優(yōu)式、晶廉時式式、獨tt、晶Bi、日寸聞、地點自、地點價朝誠 定（5關(guān)委我75自行峻仙加約也 行75式大部情以理年不割大部仰 以不 向冷消 平倉了結(jié)明痣承（點皓翼方 式ffl工炭技Tj白他比其由鈦紅助瑜佶球紀司貝玉貂

27、3文馬之 隋巧網(wǎng) 限由44雙方白打承捫日力Fing由轉(zhuǎn)算前擔保魅和篦康行Q結(jié)算所介入，擔任買方的賣方、賣 方的共方，并電指注妁怛L臉，惶股JOI澗的而行11、答：1、便利收益：指的是消費型資產(chǎn)持有者持有現(xiàn)貨資產(chǎn)所得到的收益，實際上是子商品現(xiàn)貨短缺時資產(chǎn)持有者愿意借出擁有的資產(chǎn)所獲得的補償。2、持有成本：持有成本 指的是存儲成本加上融資購買資產(chǎn)所支付的利息，再減去該資產(chǎn)所得的收益。13、解析：股票組合的市場價值：15000X 50=750000 （港元）；資金持有成本：750000*8吩4=15000 （港元）；持有1個月紅利的本利和：10000X （1 + 8% 12 ） = 10066.5（

28、港元）；合理價格：750000+ 15000- 10066.5 = 754933.5 （港元）。？14、解析：(30 - 5e03)e06實際上是計算資金成本=30元借貸6個月的利息-中途就可以償還的5元的3個月利息,資金成本就是期貨的遠期價格定價所在。第四章1、現(xiàn)貨議價理論的內(nèi)涵是什么？其理論假設(shè)有哪些？2、市場不完全條件下期貨定價的方法有哪些？它們與持有成本理論有什么聯(lián)系？3、從現(xiàn)貨溢價理論中如何解釋投機？4、在現(xiàn)實世界中，期貨價格與預期的到期日現(xiàn)貨價格往往不相等，這樣現(xiàn)貨溢價理論中關(guān)于對沖交易者取得負的預期收益不一定成立。如何理解這一現(xiàn)象？5、假設(shè)所有數(shù)據(jù)可得，如何實證檢驗現(xiàn)價溢價理論和

29、對沖壓力理論？6、有人認為遠期匯率是未來即期匯率的無偏估計。在什么情況下這一說法成立？7、試推導杜薩克的證券組合理論框架下的期貨定價公式，并分析它與其他均衡期貨定價 方法的聯(lián)系與區(qū)別。8、赫什萊費提出的不完全市場下的均衡定價理論與Mayer的模型有何異同？9、有人認為商品名義價格從長期看呈上升趨勢，那么在存在現(xiàn)貨溢價的市場中空頭套期保值總會遭受巨額現(xiàn)金虧損。你如何看待這一評述？10、試以一種數(shù)學方法證明凱恩斯的現(xiàn)貨溢價理論。第四章習題答案1、內(nèi)涵：期貨價格要低于遠期交割時的期望價格，而且期貨價格會隨期貨合約交割日期的臨近逐漸上升，直至交割日期時等于現(xiàn)貨價格。理論假設(shè)：資金的流動性偏好理論；延期

30、交割費理論。2、方法：對沖壓力理論；赫什萊費提出的度量對沖壓力及其對均衡期貨價格影響的理論模型。第五章1、有人認為，股東可以自己管理上市公司面臨的所有風險，這樣就不需要上市公司利用衍生工具管理風險。你對此有何評價？02、2004年3月1日，紐約黃金現(xiàn)貨價格為 300美元/盎司，2004年12月到期的COMEX黃金期貨價格為315美元/盎司。2004年11月1日黃金現(xiàn)貨價格為280美元/盎司，12月到期的期貨價格為281美元/盎司。3月1日，一黃金公司Nulcus決定用COMEX金期貨對沖其11月份的500000盎司黃金產(chǎn)出價格風險。假定該公司在 11月1日黃金出庫，則該公司實際收到的價格為多少

31、？3、最優(yōu)對沖比可由期貨價格（y軸）回歸于現(xiàn)貨價格（x軸）的斜率估計值得出。這種表述準確嗎？為什么？4、中航油（新加坡）2004年年底公告，由于衍生品投機損失 5.5億美元。請了解中航油衍生品的投機情況，分析衍生品交易的風險控制到底出現(xiàn)了什么問題。這對國有企業(yè)風險管理有何啟示？（網(wǎng)上可找到相關(guān)資料）5、對于某資產(chǎn)，具期貨價格通常低于現(xiàn)貨價格，這是多頭對沖頭寸會很吸引人。解釋這一觀點。7、假設(shè)你是一位向法國出口電子設(shè)備的公司的財務(wù)經(jīng)理，請討論：你將采用什么策略對沖外匯風險？你將如何用這一策略獲得公司董事會以及公司高管的認可？8、使用期貨來對沖風險，請解釋為什么按市場價格定價為什么會產(chǎn)生現(xiàn)金流問題

32、？9、完美對沖是否總能成功地將未來交易的價格鎖定在當前的現(xiàn)貨價格上？請解釋你的觀 點？10、2011年3月華東沿海某油脂企業(yè)想要訂購 5萬噸美國大豆，采用FO昉式，3月31 日完成期貨作價，期貨點價成本是1400美分/蒲式耳，F(xiàn)O時水是70美分/蒲耳，海運費 是56美元/噸，大豆進口關(guān)稅是3%進口增值稅稅率是13%其他各項雜費合計120元/ 噸，匯率按1美元兌換6.5元人民幣計算。(單位換算：1噸大豆等于36.7433蒲式耳。)(1)該公司大豆進口成本是多少？(2)該公司完成大豆進口采購后，為防范大豆價格波動的不利風險，將進行套期保 值。請討論一下其可以采用的套期保值方式。(3) 5月17日該

33、公司利用這批進口大豆壓榨出的豆油和豆粕開始在當?shù)劁N售，當日 當?shù)囟褂同F(xiàn)貨價格為9750元/噸，豆粕現(xiàn)貨價格為2970元，該公司每噸大豆的壓榨費用 為100元，該批大豆出油率為18%出粕率為78%則每噸大豆的壓榨利潤為多少？ 11、某鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)已敲定年度加工費，鋅加工費基價是2000美元，每噸精礦的加工費是250美元，高于2000美元，加工費上浮5%高于2500美元，上浮9%鋅價低于2000 美元，加工費下調(diào)6%假設(shè)提供給該企業(yè)的鋅精礦為 50始量，鋅精礦冶煉利用率為85%(1)當鋅價為2300美元時，按照年度加工費計算，加工費為多少？ 一噸鋅精礦的成 本是多少？冶煉一噸精煉鋅，冶煉廠需支付給

34、礦產(chǎn)商多少費用？(2)討論在正向市場和反向市場出現(xiàn)哪種情況將使企業(yè)賣出套期期貨保值出現(xiàn)虧損。(3)如果企業(yè)鋅精礦買入量是10000噸，鋅精礦現(xiàn)貨價格日波動方差是 1.4,鋅錠價格的日波動方差是1.5 ,鋅期貨價格的日波動方差是1.6.鋅精礦現(xiàn)貨價格的日波動方 差是1.6 o鋅精礦現(xiàn)貨價格的日波動對鋅期貨價格的日波動做一元回歸， 方程的擬合優(yōu)度 為0.81 ,鋅錠現(xiàn)貨價格的日波動做一元回歸，方程的擬合優(yōu)度為 0.9025。企業(yè)對此鋅精 礦進行賣出套期保值，則對應的期貨合約的頭寸數(shù)量為多少手？第五章習題答案1、答：不準確。詳見書P82第六節(jié) 風險管理與風險對沖策略：兩個案例2、答：（280+34）

35、3、答：不準確。根據(jù)企業(yè)實際情況和期貨走勢逐步增加套保，現(xiàn)貨貿(mào)易有便宜賣的有實 的貴的，在大量交易無法確定準確的現(xiàn)貨價格。4、答：投機情況：預判油價下跌-賣出看漲期權(quán)一一預判與現(xiàn)實不合一一虧損問題：投機過度，監(jiān)管不力，內(nèi)控實效。啟示：制定嚴格的操作規(guī)程，禁止過度投機，完善內(nèi)部治理制度，杜絕“越陷越深、 無法自拔”。建立嚴格的衍生金融工具使用、授權(quán)和核準制度。企業(yè)使用衍生金融工具應 由高級管理部門、董事會或相關(guān)的專門委員會如審計委員會、財務(wù)委員會授權(quán)核準，并 進行合法、合規(guī)性檢查；衍生金融工具的授權(quán)、執(zhí)行和記錄必須嚴格分工。如由獨立于 初始交易者的負責人授權(quán)批準，由獨立于初始交易者的其他人員負責

36、接收來自交易對方 對交易的確認憑證；對交易伙伴的信譽進行評估，并采取措施控制交易伙伴的信用風險； 建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盤點核對制度；建立投機項目的投資限額制度，規(guī)定衍生金融工具投資的最高限額，將風險控制在可以接受的程度之內(nèi)；嚴格限定衍生 金融工具的適用范圍，除為了規(guī)避實際外貿(mào)業(yè)務(wù)中的不確定風險以外，禁止從事以投機 為手段的投資行為。加大對操作人員的業(yè)務(wù)培訓和職業(yè)道德教育,提高他們的職業(yè)水平和道德水準衍生金融工具不斷創(chuàng)新，種類眾多，業(yè)務(wù)操作人員必須認真學習和分析各種衍生金融工具的 特點、風險，同時加強職業(yè)道德教育，避免巴林銀行事件中因業(yè)務(wù)人員越權(quán)違規(guī)操作所 帶來的巨額經(jīng)濟損失。另

37、外，必須使用信得過的交易人員，做到核心機密內(nèi)部人掌握。 中航油參與此次交易、掌握交易核心機密的交易員，均是外籍人，來自澳大利亞、日本、 韓國等國。像這種核心機密被外籍人士掌握和運作，即使在美國這樣的國家也是很少出 現(xiàn)的。在美國的高盛、摩根士丹利等公司，掌握最核心機密的關(guān)鍵位置交易員，一般都 是美國人。實施嚴格的信息披露制度，加強外部監(jiān)管，將作為“表外業(yè)務(wù)”納入到表內(nèi)披露。中 航油從事場外交易歷時一年多，從最初的 200萬桶發(fā)展到出事時的5200萬桶，一直未向 中國航油集團公司報告，中國航油集團公司也沒有發(fā)現(xiàn)。隨著市場經(jīng)濟的深化、金融市場的逐步國際化，衍生金融工具也必將在我國迅速發(fā)展 起來。因而

38、，我國必須完善法規(guī)制度，使企業(yè)在投資或投機衍生金融產(chǎn)品時有據(jù)可依、 有章可循，能夠?qū)Ω唢L險的投機業(yè)務(wù)實施必要的風險控制，以避免類似中航油事件的再 次發(fā)生。5、答：多頭即買空，當期貨價格低于現(xiàn)貨價即期貨價被低估，實現(xiàn)貨買期貨就能投機獲 利，利潤為現(xiàn)貨價*數(shù)量-期貨價*數(shù)量-手續(xù)費傭金等。7、答：估計該公司未來的現(xiàn)金流，并用人民幣和歐元分別表示；購買遠期或期貨合約鎖 定歐元匯率的變動。這些還不足夠，你還需要估計出口收入的其它決定因素，比如該公 司是否會提高出口法國電子設(shè)備的價格等，一旦提高出口價格水平，該公司即可選擇是 否需要利用遠期來規(guī)避風險。8、答：期貨屬于杠桿交易。9、答：錯誤，完全套期保值

39、將交易價格鎖定在現(xiàn)在的即期價格上。第六章1、股指期貨合約的核心內(nèi)容包括哪幾個部分？2、簡述指數(shù)套利的基本原理，并比較其與商品期貨套利的異同。3、什么是程式交易？程式交易對現(xiàn)貨市場的波動有何影響？4、某基金經(jīng)理計劃用半個月后收到的15萬美元購買A公司月票5000股。當時股票市價 為每股30美元，由于擔心股票上漲，便決定用多頭股指期貨套期保值。假定股指期貨從 150上升到165 (每點價值500美元),且A公司股票為每股33美元，那么該經(jīng)理能買多 少A公司股票？5、我國自2010年4月推出股指期貨已有三年多時間，請談?wù)勀銓χ袊芍钙谪浰l(fā)揮 功能的看法。6、假設(shè)滬深300股指期貨某個合約報價為30

40、00點，請問一手合約的價值為多少元？7、北京某股指期貨客戶(滬深300股)，可用保證金余額為1000萬元，于股指期貨合約4000點時買入開倉40手。交易所規(guī)定的保證金收取比例為12%期貨公司追加比例為+3% 當日市場下跌，該股指期貨合約收于 3650點，當日結(jié)算價為3680點。問：(1)客戶建倉時，占用客戶保證金多少？(2)客戶當日是否有盈虧？是多少？(3)當日收盤后，客戶實際占用多少保證金？(4)當日收盤是否要通知客戶追加保證金？(5)如果客戶無法追加保證金，愿意接受平倉釋放保證金，則至少需要平倉幾手？8、試推導方差最小化目標下的股指期貨最優(yōu)對沖比。9、股指跨期套利和期現(xiàn)套利隱含著何種不同的

41、假設(shè)條件？這種套利的風險點何在？10、討論賣空限制與賣空成本對股指期貨定價效率的影響，并以實際數(shù)據(jù)比較中國和美國市場賣空限制與賣空成本的差異 例題：例6-1 ,假設(shè)某投資經(jīng)理管理著總價值為5000萬美元的股票投資組合(該股票組合與S&P500旨數(shù)的波動情況完全相同),由于擔心某些利空因素的影響導致股票價格下跌而遭受損失，他利用S&P500旨數(shù)期貨合約進行空頭對沖。有效的股指期貨對沖將使得對沖者整體風險為零，從而整體投資近似以無風險利率增長，并且對每1美元的投資組合價值都相應地賣出1美元的股指期貨合約來進行風險對沖。假設(shè)當前市場上S&P500殳指期貨合名的價格為2700點，每點價值為250美元，

42、為了達到完全風險對沖,需要賣出的合約份數(shù)為多少 ？(2)假設(shè)3個月后股指下跌至2300點，投資者盈虧情況如何？例6-2,假設(shè)S&P500股票指數(shù)為1000點，股票價值為5 000 000美元，股票的B值為1.5, 我們需要怎樣運用股指期貨，才能夠?qū)崿F(xiàn)風險最小化對沖？例6-3,接上例，如果我們想要將股票組合的B值調(diào)整到0.75,應該如何運用股指期貨進行操作？如果想要將B值提高到 2,又該怎么操作？第六章習題答案：1、核心內(nèi)容包括標的指數(shù)、合約單位、最小變動價位、最大價格波幅限制、保證金、交割月份、最后交易日、交易時間、交割方式和最后結(jié)算價3、含義：廣義而言，程式交易是指將交易條件寫進電腦程式，

43、然后由電腦監(jiān)測市場狀況,且出現(xiàn)預定的交易條件，即由電腦自動下單買賣。簡單地說，程式交易就是同時買進或賣出一攬子股票，也有少數(shù)程式交易是既買進又賣出股票的混合型程式交易4、1-=150000I 7500030=1現(xiàn)在半個月以后現(xiàn)貨3033(買入)期貨150點 165 點(賣出).1SDOOO ,1S0O00 八 F/、B X =1X=2 張)15550。75000(150000+2X (165-150) X500) +33=5000 (股)5、3000*300=900000 (元)7、(1) 4000*40*300*15%=7200000元(2)有盈虧。虧了： 40*320*300=384000

44、0 元(3)實際占用保證金為：3680*300*40*15%=6624000元(4)剩余保證金為：元，所以要追加，追加金額為元(5)至少需要平倉2手9、跨期套利假設(shè)條件是指期貨之間存在差價，在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量 相等、方向相反的交易部位，并以對沖或交割方式結(jié)束交易。期現(xiàn)套利假設(shè)條件是：期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，期貨價格要高出現(xiàn)貨價格，并且超過用于交割的各項成本交易不僅面臨著風險，而且有時風險甚至很大。主要的風險包括：(1)現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風險；現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的構(gòu)建與平倉面臨著流動性風險；追加保證金的風險；股利不確定性和股指期貨定價模型是否有效的風險。由于面臨這些

45、風險，在考慮風險之后的套利收益率如果高于其他投資交易機會，那么期 現(xiàn)套利活動才可能發(fā)生。因此，套利所面臨的風險和預期收益率將影響套利活動的效率 和期現(xiàn)價差的偏離程度。10、賣空股票的交易者不能完全使用這些賣空款項，使得反向套利的定價高估，期貨價 格出現(xiàn)低估。事實上融券賣空的限制種類繁多，而且各個國家的規(guī)定也不同。有些制度 上的限制更是使得對融資成本難以量化，因此，賣空限制對股指期貨定價的影響變數(shù)較 大?！敬鸢浮坷?-1 : (1)每一份合約的價值為：2700*250=675000美元。要達到完全風險對沖，需要賣出的合約份數(shù)為：5000000/675000=74份(2)此時，投資者在股票現(xiàn)貨上猶

46、豫股價下跌虧損740.7萬美元 =5000*(2300-2700)/2700,空頭期貨合約卻在市場下跌后產(chǎn)生了 740萬美元 =(2700-2300)*250*74的盈利?，F(xiàn)貨市場和期貨市場基本達到盈虧相抵。例 6-2 :我們將數(shù)據(jù)代入上述公式，得：5005 000 =30 個合1000義250由此計算可以得到，要完全套期保值，需賣空30個單位的股指期貨。例6-3 :將B值調(diào)整到0.75 ,5000000(0,75 1.5) X = -15 1000 X 250即投資者需要賣空15個單位的股指期貨將B值調(diào)整到2,5000000(2 - 1.5) X - = 101000 X250即投資者需要買

47、入10個單位的股指期貨第七章1、為什么利率上升時利率期貨合約價格下降？2、在市場經(jīng)濟中，試從無風險利率的角度出發(fā)闡述利率是如何決定的。3、什么是利率期貨？它有什么特點4、假定當前報出的期貨價格是81.00美元，所交割債券的轉(zhuǎn)換因子為1.290,而交割時 每一面值為100的債券的應計利息是2.50美元，當空頭方交割債券時，交割每一面值為 100美元的債券，空頭方收到的現(xiàn)金是多少？5 .簡述利率期限結(jié)構(gòu)理論中的流動性偏好理論。6 .簡述久期理論中的“非平行移動”理論。7、一家香港公司希望利用歐洲美元期貨合約以外外匯期貨合約構(gòu)造一個港元UBOR期貨合約來對沖短期利率風險。請為該公司設(shè)計一個合約，并舉

48、例說明你所構(gòu)建的衍生工具在對沖風險中的作用。8 .現(xiàn)在是2012年2月20日。一家公司計劃在2012年7月17日發(fā)行期限為180天的500 萬美元商業(yè)票據(jù)。如果今天發(fā)行該票據(jù)，則該公司將融資 482萬美元。今年9月到期的歐洲美元期貨合約的收盤價為 92.0。請問該公司如何對沖利率風險？9 .美國國債期貨今日價格為101-12。下列四個債券中哪一個是 CDB彳貝芬價格轉(zhuǎn)換系數(shù)1125-051.21312142-151.37923115-311.11494144-021.402610 .假設(shè)今天是2013年1月30日。一位美國債券基金經(jīng)理管理一個價值 600萬美元的債券組合。6個月后該組合的久期為

49、8.2年。9月到期的國債期貨合約報價為108-15,到9月份CDB勺久期為7.6年。該基金經(jīng)理該如何管理未來 6個月的利率風險？ 第七章習題答案1、利率期貨有兩種：一種叫國債期貨，又叫長期利率期貨；一種叫票券期貨，又叫短期 利率期貨；顧名思義，利率期貨是拿債券票券做標的物的期貨契約，當市場利率上升時， 債券、票券會全面跌價，標的物跌價，期貨合約價格當然跟著跌，因此，利率上升將造 成利率期貨合約價格下降。3、利率期貨是指以債券類證券為標的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風險。利率期貨的種類繁多，分類方法也有多種。通常，按照合約標 的的期限，利率期貨可分為短期利率期貨和長

50、期利率期貨兩大類。利率期貨有以下特點：利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低：利率越低， 債券期貨價格越高。利率期貨的交割方法特殊。利率期貨主要采取現(xiàn)金交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn) 金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價格。4、81 X1.290+2.50=106.99 美元5、答：流動性偏好理論的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。這一方面是由于投資者意識到他們對資金的需求可能會比預期的早，因此他們有可能在預期的期限前被迫出售債券；另一方面，他們認識到，如果投資于長期債券，基于債券 未來收益的不確定性，他們要承擔較高的價格風險。

51、因此，投資者在接受長期債券時就 會要求將與較長償還期限相聯(lián)系的風險給予補償，這便導致了流動性溢價的存在。流動性溢價便是遠期利率和未來的預期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性 溢價越大，體現(xiàn)了期限長的債券擁有較高的價格風險。在流動性偏好理論中，遠期利率 不再只是對未來即期利率的無偏估值，還包含了流動性溢價。因此，利率曲線的形狀是 由對未來利率的預期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。由于流動性溢價的存在，在流動性偏好理論中，如果預期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是 向上傾斜的；如果預期利率下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的，但兩 條曲線趨向于重合；如果預期利率下降較多，其利率

52、期限結(jié)構(gòu)是向下傾斜的。按照該理 論，在預期利率水平上升和下降的時期大體相當?shù)臈l件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于 期限結(jié)構(gòu)下降的情況。6、答：基于久期的套期保值策略應用的一個嚴重問題是它假定所有利率的變化幅度相同。實際上，通常短期利率的波動率高于長期利率的波動率，且兩者之間的相關(guān)性并不是很 好。甚至有時短期利率的變化方向和長期利率的變化方向是恰好相反的。因此，金融機 構(gòu)經(jīng)常通過下面的做法來對沖其利率風險，即將零息票收益曲線劃分為區(qū)間，并確保每 一區(qū)間都進行了對沖。假設(shè)第i個區(qū)間事零息票收益曲線中從Ti-Ti+1期間內(nèi)的所有零息 票收益率增加y而其他區(qū)間的收益率保持不變時的影響。如果風險大到難以接受

53、，就需要 慎重地選擇金融工具進行進一步的交易來減少風險。在銀行資產(chǎn)和負債組合管理的教科 書中，這一方法被稱作缺口管理。8、現(xiàn)在：500-482=18 萬18=500X180/360XRR=7.2%9月份：R=8%RT,融資額變少，現(xiàn)貨市場損失。要在期貨市場上賺回來，RT,報價指數(shù)因此先 賣后買，在2月份賣出歐洲美元期貨合約5張（以92.0的價格）,能否套期保值要分情 況討論：報價指數(shù)=91.2,完全對沖；報價指數(shù) 91.2,盈利；91.2（報價指數(shù) 92,虧損。9、CDB最低交割成本債券債券 1: 125% -101 12%X1.21313232債券 2: 12515% -101 12%X1.

54、37923232債券 3: 12531% -101 12%X1.11493232債券 4: 125% -101 12%X1.40263232經(jīng)計算債券4為CDB第八章1、持有成本理論中，外匯期貨合約的價格是如何確定的？2、分析國內(nèi)外利率變動如何影響外匯期貨價格，并討論如何識別和運用其中的套利機會進行無風險套利。3、什么是拋補套利利率平價？它與外匯遠期或期貨合約價格有何關(guān)系？4、今天是2008年7月8日。UBOR為7%/年。假設(shè)你公司計劃在9月初借入1000美元,期限為91天。你公司的借貸成本為 UBOR+80基點。期貨市場上現(xiàn)時的歐洲美元期貨合約標彳介為93.23。試設(shè)計一種風險對沖方案。假定

55、 9月1日市場上UBOR為8%討論你 的對沖結(jié)果。5、什么是外匯期貨對沖中的基差風險？試分析該基差險的成因及其對風險對沖效果的影響。6、假定某年3月美國一進口商3個月后需支付貨款500 000歐元，目前即期匯率為1歐元=1.250 00美元。為避免3個月后歐元升值的風險，決定買入 4份（假設(shè)1份合約可以 交易125 000歐元）6月到期的歐洲美元期貨合同，成交價為 1歐元=1.280 0美元。6 月歐元果然升值，即期匯率為1歐元=1.310 0美元，相應地歐元期貨合同價格變?yōu)?1歐 元=1.300 0美元。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計算該進口商的凈盈虧。7、 某日外匯市場行情為 GBP/

56、USDI3期匯率為USD/GBP= 1.5520, 90天遠期=1.530 ,美 國出口商向英國出口價值200萬英鎊的貨物，預計3個月后才收匯，假如3個月后英鎊 兌美元的匯率下跌為USD/GBP1.5115 ,如果美國出口商不進行保值，3個月后英鎊貶值 損失多少，如果利用遠期外匯交易、外匯期貨交易采取套期保值措施？8、外匯期貨與外匯遠期有何異同？討論在外匯衍生工具市場上為何外匯遠期交易的活躍 程度超過外匯期貨？9、下面對遠期外匯交易的表述哪個不正確？a. 一股由銀行和其他金融機構(gòu)相互通過電話、傳真等方式達成。b.交易數(shù)量、期限、價格自由商定，比外匯期貨更加靈活。c.遠期交易的價格具有公開性。d.遠期交易的流動性低，且面臨對方違約風險。10、什么是遠期貼水之謎？試以三種理論來解釋遠期水形成的可能原因。第八章習題答案1、借入一定數(shù)量的本幣 A（短期利率口），按即期匯率S （Spot Exchange Rate）購買一定 數(shù)量的外幣，同時以價格F賣出該種外匯期貨合約（剩余到期時間t,短期利率口）。這樣， 持有成本模型中的融資成本依賴于本幣短期