風(fēng)險投資簡介

1、第11章 風(fēng)險投資 風(fēng)險投資（風(fēng)險投資（Venture Capital），），又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡稱又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡稱VC。由于對。由于對英文原文英文原文“Venture Capital”的的理解不同，關(guān)于理解不同，關(guān)于“風(fēng)險投資風(fēng)險投資”的的理解也就存在爭議。理解也就存在爭議。 例如：例如： 創(chuàng)業(yè)投資論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資論認(rèn)為，“風(fēng)險投資風(fēng)險投資”一一詞中的詞中的“風(fēng)險風(fēng)險”，特指創(chuàng)建企業(yè)這，特指創(chuàng)建企業(yè)這種行為所產(chǎn)生的高風(fēng)險，故種行為所產(chǎn)生的高風(fēng)險，故“風(fēng)險風(fēng)險投資投資”應(yīng)當(dāng)被準(zhǔn)確譯為應(yīng)當(dāng)被準(zhǔn)確譯為“創(chuàng)業(yè)投創(chuàng)業(yè)投資資”，或根據(jù)不同語境譯為，或根據(jù)不同語境譯為“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)資本資本”。 完整意義上的完整

2、意義上的“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”，應(yīng)當(dāng)，應(yīng)當(dāng)是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并通過創(chuàng)業(yè)管企業(yè)提供股權(quán)資本，并通過創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程，一起獲理服務(wù)參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程，一起獲得高資本增值的一種投資行為。得高資本增值的一種投資行為。 在各國行業(yè)協(xié)會之間，對在各國行業(yè)協(xié)會之間，對“風(fēng)險投風(fēng)險投資資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)的理解也各不相同，如世界經(jīng)濟(jì)合作組織科技政策委員會曾于濟(jì)合作組織科技政策委員會曾于1996年發(fā)表了一篇題為年發(fā)表了一篇題為風(fēng)險投資風(fēng)險投資與創(chuàng)新與創(chuàng)新的研究報告，該報告就將的研究報告，該報告就將風(fēng)險投資定義為風(fēng)險投資定義為“一種向極

3、具發(fā)展一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股潛力的新建企業(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)的投資行為權(quán)的投資行為”。 實(shí)際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，實(shí)際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，風(fēng)險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破風(fēng)險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權(quán)益資本的傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權(quán)益資本的其他領(lǐng)域擴(kuò)張，風(fēng)險投資和非風(fēng)險投資其他領(lǐng)域擴(kuò)張，風(fēng)險投資和非風(fēng)險投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。之間的界限已經(jīng)越來越模糊。 從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險資本可從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險資本可以囊括私募股權(quán)基金中的大部分投資項(xiàng)以囊括私募股權(quán)基金中的大部分投資項(xiàng)目。目。 風(fēng)險投資風(fēng)險投

4、資是指傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險投資，是指傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險投資，即狹義即狹義VC ：（本教材的界定）：（本教材的界定） 指專業(yè)的風(fēng)險投資人將風(fēng)險資本投指專業(yè)的風(fēng)險投資人將風(fēng)險資本投資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)，在承擔(dān)較大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，力的企業(yè)，在承擔(dān)較大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后在通過上市、培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后在通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，成兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，成功退出后取得高額投資回報的一種投資功退出后取得高額投資回報的一種投資行為。行為。

5、風(fēng)險投資的運(yùn)作主體 風(fēng)險投資的運(yùn)作主體主要由風(fēng)險資風(fēng)險投資的運(yùn)作主體主要由風(fēng)險資金的持有人（投資者）、風(fēng)險投資金的持有人（投資者）、風(fēng)險投資的管理者（風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）、被投的管理者（風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）、被投資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風(fēng)險投資中資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。介機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。 國際風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展簡史 （1）20世紀(jì)世紀(jì)50年代至年代至60年代的興年代的興起：風(fēng)險投資起源于美國。起：風(fēng)險投資起源于美國。1946年，年，由少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)成立了世界上第由少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)成立了世界上第一家風(fēng)險投資公司一家風(fēng)險投資公司“波士頓研波士頓研究開發(fā)公司究開發(fā)公司”，從此揭開了世界風(fēng)，從此揭開了世

6、界風(fēng)險投資業(yè)的歷史。險投資業(yè)的歷史。 （2）70年代的衰退：年代的衰退：1969年美國年美國的資本收益稅從的資本收益稅從29%上升到上升到49.5%，再加上再加上20世紀(jì)世紀(jì)70年代初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，年代初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對風(fēng)險投資是一個致命的打擊，致對風(fēng)險投資是一個致命的打擊，致使美國風(fēng)險投資在使美國風(fēng)險投資在70年代基本上處年代基本上處于停滯狀態(tài)。于停滯狀態(tài)。 （3）80年代的復(fù)興：年代的復(fù)興：1978年美國年美國資本利得稅降低到資本利得稅降低到28%，1981年又年又進(jìn)一步降低到進(jìn)一步降低到20%，美國風(fēng)險投資，美國風(fēng)險投資業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來。業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來。20世世紀(jì)紀(jì)80年代

7、計算機(jī)的普及應(yīng)用，形成年代計算機(jī)的普及應(yīng)用，形成了美國第二次風(fēng)險投資浪潮，由此了美國第二次風(fēng)險投資浪潮，由此奠定了美國以計算機(jī)技術(shù)為代表的奠定了美國以計算機(jī)技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)的國際優(yōu)勢地位。新興產(chǎn)業(yè)的國際優(yōu)勢地位。 （4）90年代的蓬勃發(fā)展：年代的蓬勃發(fā)展：90年代年代美國出現(xiàn)了第三次風(fēng)險投資浪潮，美國出現(xiàn)了第三次風(fēng)險投資浪潮，風(fēng)險投資為美國確立其風(fēng)險投資為美國確立其IT產(chǎn)業(yè)在國產(chǎn)業(yè)在國際上的主導(dǎo)地位作出了貢獻(xiàn)。際上的主導(dǎo)地位作出了貢獻(xiàn)。 （5）2000年的泡沫破滅：年的泡沫破滅：2000年年是一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于證券市是一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于證券市場的過度炒作造成網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，場的過度炒

8、作造成網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，全球風(fēng)險投資業(yè)樂極生悲，由頂峰全球風(fēng)險投資業(yè)樂極生悲，由頂峰跌到低谷，大量的風(fēng)險投資公司和跌到低谷，大量的風(fēng)險投資公司和高新技術(shù)企業(yè)遭到重創(chuàng)，對風(fēng)險投高新技術(shù)企業(yè)遭到重創(chuàng)，對風(fēng)險投資家們的信心造成了沉重打擊。資家們的信心造成了沉重打擊。 總體來講，美國風(fēng)險投資業(yè)是國際總體來講，美國風(fēng)險投資業(yè)是國際風(fēng)險投資興衰史最典型的代表和例風(fēng)險投資興衰史最典型的代表和例證。風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深證。風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，尤其是推動了高科技成遠(yuǎn)的影響，尤其是推動了高科技成果的轉(zhuǎn)化，對美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級果的轉(zhuǎn)化，對美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了不容忽視的積極作用。起到了不容忽視的

9、積極作用。 可以說，可以說，20世紀(jì)高科技領(lǐng)域中的許世紀(jì)高科技領(lǐng)域中的許多成果，從多成果，從50年代的半導(dǎo)體材料、年代的半導(dǎo)體材料、70年代的微型計算機(jī)、年代的微型計算機(jī)、80年代的生年代的生物工程技術(shù)，一直到物工程技術(shù)，一直到90年代年代IT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)的興起，無一不是在風(fēng)險投資的推的興起，無一不是在風(fēng)險投資的推動下，完成其產(chǎn)業(yè)化過程并創(chuàng)造出動下，完成其產(chǎn)業(yè)化過程并創(chuàng)造出巨大經(jīng)濟(jì)效益的。巨大經(jīng)濟(jì)效益的。我國風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程 （1）醞釀期（）醞釀期（1985年年1996年）年） 1985年中共中央發(fā)布的年中共中央發(fā)布的關(guān)于科學(xué)關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定技術(shù)體制改革的決定，標(biāo)志著我，標(biāo)志著我國

10、風(fēng)險投資業(yè)的開端。國風(fēng)險投資業(yè)的開端。 （2）興起期（）興起期（1997年年2001年）年） （3）調(diào)整期（）調(diào)整期（2002年至今）年至今） 我國風(fēng)險投資存在的現(xiàn)狀 風(fēng)險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、風(fēng)險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)性的運(yùn)作體系，從風(fēng)險資本的循環(huán)性的運(yùn)作體系，從風(fēng)險資本的籌集、投人、運(yùn)用到實(shí)施、退出的籌集、投人、運(yùn)用到實(shí)施、退出的整個過程，不僅需要有適于風(fēng)險投整個過程，不僅需要有適于風(fēng)險投資運(yùn)用的政策及法律環(huán)境更需要有資運(yùn)用的政策及法律環(huán)境更需要有成熟的市場體系作為支撐。我國的成熟的市場體系作為支撐。我國的風(fēng)險投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到風(fēng)險投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到了一系列

11、問題和障礙。了一系列問題和障礙。風(fēng)險投資的特點(diǎn)風(fēng)險投資的特點(diǎn) 1高風(fēng)險高收益性高風(fēng)險高收益性 由于風(fēng)險投資主要用于支持剛剛起由于風(fēng)險投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高新技術(shù)企業(yè)或高步或尚未起步的高新技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，在此種情況下，風(fēng)險投技術(shù)產(chǎn)品，在此種情況下，風(fēng)險投資所面臨的風(fēng)險將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般的資所面臨的風(fēng)險將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般的投資，而風(fēng)險投資的高風(fēng)險性決定投資，而風(fēng)險投資的高風(fēng)險性決定了風(fēng)險投資的高收益性。了風(fēng)險投資的高收益性。 PE單筆投資回報率案例 2長期性長期性 風(fēng)險投資的投資周期一般要經(jīng)過研究開風(fēng)險投資的投資周期一般要經(jīng)過研究開發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)大生產(chǎn)和盈利進(jìn)一步發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)大

12、生產(chǎn)和盈利進(jìn)一步擴(kuò)大等幾個階段，直至最后采取上市等擴(kuò)大等幾個階段，直至最后采取上市等方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資，投資者才能獲方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資，投資者才能獲得資本收益。風(fēng)險投資從創(chuàng)建到上市，得資本收益。風(fēng)險投資從創(chuàng)建到上市，中間一般需要中間一般需要37年的時間，有的甚年的時間，有的甚至更長。同時，為了獲得高收益，風(fēng)險至更長。同時，為了獲得高收益，風(fēng)險投資一般也不會提前轉(zhuǎn)讓投資。投資一般也不會提前轉(zhuǎn)讓投資。 3權(quán)益性權(quán)益性 風(fēng)險投資是一種權(quán)益性投資，通過風(fēng)險投資是一種權(quán)益性投資，通過輔導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股輔導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股權(quán)，風(fēng)險投資者獲得其中的資本收權(quán)，風(fēng)險投資者獲得其中的資本

13、收益。益。 4組合性組合性 從投資策略上看，風(fēng)險投資是一種從投資策略上看，風(fēng)險投資是一種組合投資。為了分散風(fēng)險，風(fēng)險投組合投資。為了分散風(fēng)險，風(fēng)險投資通常投資于十位數(shù)以上的項(xiàng)目，資通常投資于十位數(shù)以上的項(xiàng)目，利用成功項(xiàng)目兌現(xiàn)后的高回報來抵利用成功項(xiàng)目兌現(xiàn)后的高回報來抵補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，并獲得最后的補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，并獲得最后的較高效益。較高效益。 5管理性管理性 風(fēng)險投資者給風(fēng)險企業(yè)帶來的不僅僅是風(fēng)險投資者給風(fēng)險企業(yè)帶來的不僅僅是資金，更重要的是管理經(jīng)驗(yàn)。他們與企資金，更重要的是管理經(jīng)驗(yàn)。他們與企業(yè)的經(jīng)營有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供業(yè)的經(jīng)營有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供思路、見解和發(fā)展空間；同時，風(fēng)

14、險投思路、見解和發(fā)展空間；同時，風(fēng)險投資者為了保護(hù)和加強(qiáng)其投資的權(quán)益，也資者為了保護(hù)和加強(qiáng)其投資的權(quán)益，也會以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密會以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密切聯(lián)系。切聯(lián)系。 風(fēng)險投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用風(fēng)險投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用 1風(fēng)險投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動經(jīng)風(fēng)險投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國際競爭力的重要因素濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國際競爭力的重要因素 2風(fēng)險投資是科技企業(yè)成長及科技成風(fēng)險投資是科技企業(yè)成長及科技成果產(chǎn)業(yè)化的果產(chǎn)業(yè)化的“孵化劑孵化劑” 3風(fēng)險投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的調(diào)整 4風(fēng)險投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會風(fēng)險投資創(chuàng)造了更多的

15、就業(yè)機(jī)會 5風(fēng)險投資優(yōu)化資源配置風(fēng)險投資優(yōu)化資源配置 自自20世紀(jì)世紀(jì)40年代末風(fēng)險投資出現(xiàn)以年代末風(fēng)險投資出現(xiàn)以來，風(fēng)險投資發(fā)展迅速，風(fēng)靡全球，來，風(fēng)險投資發(fā)展迅速，風(fēng)靡全球，成為高新技術(shù)企業(yè)騰飛的助推器，成為高新技術(shù)企業(yè)騰飛的助推器，為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。投資銀行在風(fēng)險投資中的作用投資銀行在風(fēng)險投資中的作用 優(yōu)秀的新興公司往往都運(yùn)用新技術(shù)或新優(yōu)秀的新興公司往往都運(yùn)用新技術(shù)或新發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場潛力，發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場潛力，可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤的超額收益，可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤的超額收益，但這其中也充滿了極大的風(fēng)險。但這其中

16、也充滿了極大的風(fēng)險。 由于這種高風(fēng)險的存在，普通投資者往由于這種高風(fēng)險的存在，普通投資者往往不愿涉足，但這類公司有最需要資金往不愿涉足，但這類公司有最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場空間。市場空間。 投資銀行涉足風(fēng)險投資有不同的層投資銀行涉足風(fēng)險投資有不同的層次：次： 1直接或間接充當(dāng)風(fēng)險投資人直接或間接充當(dāng)風(fēng)險投資人 2為風(fēng)險投資者提供服務(wù)為風(fēng)險投資者提供服務(wù) 3為風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)為風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)風(fēng)險投資運(yùn)作流程 風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段、擴(kuò)張階段和成熟階段。每個初創(chuàng)階段、擴(kuò)張階段和

17、成熟階段。每個階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需要資本和管理的配合。要資本和管理的配合。 相應(yīng)地，風(fēng)險投資也可以劃分為種子期相應(yīng)地，風(fēng)險投資也可以劃分為種子期投資、初創(chuàng)期投資、擴(kuò)張期投資、成熟投資、初創(chuàng)期投資、擴(kuò)張期投資、成熟期投資等階段。期投資等階段。 需要特別強(qiáng)調(diào)的是，每一階段所需風(fēng)險需要特別強(qiáng)調(diào)的是，每一階段所需風(fēng)險資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。 投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應(yīng)的并購并購:天使投資天使投資:$ 0.5-2 M第一輪融資第一輪融資:$ 3-10 M第二輪融資第二輪融資:$ 8-20 MPre-IPO 融資融資:$ 20

18、-100 MIPO:$ 100 M -上市上市創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)一級市場一級市場公開市場公開市場私募市場私募市場 在風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為在風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗(yàn)證其新技術(shù)、新產(chǎn)品或新服務(wù)模式了驗(yàn)證其新技術(shù)、新產(chǎn)品或新服務(wù)模式的可行性，需要一定的啟動資金將自己的可行性，需要一定的啟動資金將自己的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。 但由于對新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)模式但由于對新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)模式的市場前景缺乏充分可靠的信息，處于的市場前景缺乏充分可靠的信息，處于初級階段的風(fēng)險企業(yè)往往較難吸引到正初級階段的風(fēng)險企業(yè)往往較難吸引到正式的風(fēng)險投資，而更多的是由天使投資式的風(fēng)險投資

19、，而更多的是由天使投資者（者（angel investor）進(jìn)行投資。）進(jìn)行投資。 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在種子期的風(fēng)險投資風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在種子期的風(fēng)險投資在其全部投資中所占的比例一般不在其全部投資中所占的比例一般不超過超過10%。 參與該階段投資的風(fēng)險資本主要有參與該階段投資的風(fēng)險資本主要有以下兩種：一種是種子資本，主要以下兩種：一種是種子資本，主要用于產(chǎn)品開發(fā)和市場分析；另一種用于產(chǎn)品開發(fā)和市場分析；另一種是啟動資本，用于產(chǎn)品的試制和試是啟動資本，用于產(chǎn)品的試制和試銷。銷。 當(dāng)風(fēng)險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)當(dāng)風(fēng)險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多的資本用成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多

20、的資本用于購買設(shè)備和建立市場網(wǎng)絡(luò)，以形成生于購買設(shè)備和建立市場網(wǎng)絡(luò)，以形成生產(chǎn)能力并開拓市場。由于在技術(shù)或創(chuàng)意產(chǎn)能力并開拓市場。由于在技術(shù)或創(chuàng)意商品化過程中仍然存在較多的不確定性，商品化過程中仍然存在較多的不確定性，風(fēng)險企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本風(fēng)險企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本支持。支持。 因此，該階段是風(fēng)險資本參與風(fēng)險企業(yè)因此，該階段是風(fēng)險資本參與風(fēng)險企業(yè)投資的主要時機(jī)。上述兩個階段通常稱投資的主要時機(jī)。上述兩個階段通常稱為風(fēng)險投資的早期階段。為風(fēng)險投資的早期階段。 在擴(kuò)張階段，風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)營已取得一在擴(kuò)張階段，風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)營已取得一定的業(yè)績，為了進(jìn)一步開發(fā)產(chǎn)品和拓展定的業(yè)績，為了進(jìn)一

21、步開發(fā)產(chǎn)品和拓展市場，需要更多的資金投入。風(fēng)險投資市場，需要更多的資金投入。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能會追加投資，一些新的風(fēng)險資機(jī)構(gòu)可能會追加投資，一些新的風(fēng)險資本也會進(jìn)入。本也會進(jìn)入。 風(fēng)險資本家在這一階段會加強(qiáng)對風(fēng)險企風(fēng)險資本家在這一階段會加強(qiáng)對風(fēng)險企業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風(fēng)險企業(yè)業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風(fēng)險企業(yè)的重大決策，以確保投資成功。的重大決策，以確保投資成功。 當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，運(yùn)營當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，運(yùn)營管理已比較穩(wěn)定，市場前景也較為管理已比較穩(wěn)定，市場前景也較為明朗，已有可能從銀行等其他融資明朗，已有可能從銀行等其他融資渠道獲得資金支持。渠道獲得資金支持。 此時，資金

22、已經(jīng)不是風(fēng)險企業(yè)面臨此時，資金已經(jīng)不是風(fēng)險企業(yè)面臨的主要問題。的主要問題。 為了順利獲得資本利得，實(shí)現(xiàn)資本為了順利獲得資本利得，實(shí)現(xiàn)資本退出，風(fēng)險企業(yè)主要會考慮引進(jìn)一退出，風(fēng)險企業(yè)主要會考慮引進(jìn)一些知名風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險投資家些知名風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險投資家作為企業(yè)股東以提高企業(yè)的知名度，作為企業(yè)股東以提高企業(yè)的知名度，為公開上市發(fā)行股票做好形象方面為公開上市發(fā)行股票做好形象方面的準(zhǔn)備。的準(zhǔn)備。 資本退出資本退出 經(jīng)過一定的投資期，風(fēng)險投資無論經(jīng)過一定的投資期，風(fēng)險投資無論是否成功，風(fēng)險投資公司都應(yīng)從風(fēng)是否成功，風(fēng)險投資公司都應(yīng)從風(fēng)險企業(yè)中退出。險企業(yè)中退出。 具體來說，風(fēng)險投資的退出方式主具體

23、來說，風(fēng)險投資的退出方式主要有以下五種要有以下五種 ：退出機(jī)制退出機(jī)制 1首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（IPO）。）。 不論是對風(fēng)險投資家還是風(fēng)險企業(yè)來講，不論是對風(fēng)險投資家還是風(fēng)險企業(yè)來講，IPO都是風(fēng)險資本退出的最佳方式。都是風(fēng)險資本退出的最佳方式。 因?yàn)樗砹速Y本市場對該公司業(yè)績的因?yàn)樗砹速Y本市場對該公司業(yè)績的一種確認(rèn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層保持了企業(yè)一種確認(rèn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層保持了企業(yè)的獨(dú)立性，企業(yè)獲得了持續(xù)的融資渠道，的獨(dú)立性，企業(yè)獲得了持續(xù)的融資渠道，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。 因此風(fēng)險投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向因此風(fēng)險投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向于選擇公開上市這種退出渠道。于選擇公開上市這種退出渠道。 風(fēng)險投資家可以在證券市場上出售風(fēng)險投資家可以在證券市場上出售風(fēng)險企業(yè)的股份以收回投資。風(fēng)險企業(yè)的股份以收回投資。 2股份轉(zhuǎn)讓給第三者。股份轉(zhuǎn)讓給第三者。 創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展到一定程度，需要繼創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展到一定程度，需要繼續(xù)增加投入，如果風(fēng)險投資家或者續(xù)增加投入，如果風(fēng)險投資家或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不想再投入，則可考慮創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不想再投入，則可考慮把企業(yè)轉(zhuǎn)賣給其他企業(yè)，以退出風(fēng)把企業(yè)轉(zhuǎn)賣給其他企業(yè)，以退出風(fēng)險投資活動。險投資活動。 3被兼并收購。被兼并收