項(xiàng)目融資(2009)

1、項(xiàng)目融資第第1章章 項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資概述. .什么是項(xiàng)目？什么是項(xiàng)目？ 項(xiàng)目是為完成某一獨(dú)特的產(chǎn)項(xiàng)目是為完成某一獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)所做的一次性努力。品和服務(wù)所做的一次性努力。項(xiàng)目有明確的開(kāi)始時(shí)間和結(jié)束時(shí)間。當(dāng)項(xiàng)目目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，或因項(xiàng)目有明確的開(kāi)始時(shí)間和結(jié)束時(shí)間。當(dāng)項(xiàng)目目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，或因項(xiàng)目目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)而項(xiàng)目被終止時(shí)，就意味著項(xiàng)目的結(jié)束。項(xiàng)目目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)而項(xiàng)目被終止時(shí)，就意味著項(xiàng)目的結(jié)束。項(xiàng)目所創(chuàng)造的產(chǎn)品或服務(wù)與已有的相似產(chǎn)品或服務(wù)相比較，在有項(xiàng)目所創(chuàng)造的產(chǎn)品或服務(wù)與已有的相似產(chǎn)品或服務(wù)相比較，在有些方面有明顯的差別。項(xiàng)目要完成的是以前未曾作過(guò)的工作，所以它是獨(dú)特些方面有明顯的差別。項(xiàng)目要完成

2、的是以前未曾作過(guò)的工作，所以它是獨(dú)特的。的?；仡櫥仡? .項(xiàng)目與企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目與企業(yè)發(fā)展項(xiàng)項(xiàng)目目運(yùn)作運(yùn)作回顧回顧 Project management is “在項(xiàng)目活動(dòng)中運(yùn)用專門(mén)的知識(shí)、技能、工具和技術(shù)方法，使項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)干系人的需要和期望” (PMI*, Project Management Body of Knowledge (PMBOK Guide), 2000, p. 6) 美國(guó)“項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(PMI)” “項(xiàng)目管理知識(shí)體系指南”*The Project Management Institute (PMI) is an international professional societ

3、y. Their web site is . 回顧回顧項(xiàng)目管理的發(fā)展歷史項(xiàng)目管理的發(fā)展歷史 項(xiàng)目管理有悠久的實(shí)踐歷史：古代長(zhǎng)城、埃及金字塔、古羅馬的供水渠 項(xiàng)目和項(xiàng)目管理起源于工程和工程管理 傳統(tǒng)的項(xiàng)目和項(xiàng)目管理起源于建筑業(yè) 現(xiàn)代項(xiàng)目與項(xiàng)目管理開(kāi)始于大型國(guó)防工業(yè) 國(guó)際項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)組織的出現(xiàn)標(biāo)志著項(xiàng)目管理走向了科學(xué) 國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)，成立于1960年 美國(guó)項(xiàng)目管理學(xué)會(huì)，成立于1969年 當(dāng)代項(xiàng)目與項(xiàng)目管理是擴(kuò)展了的廣義概念，項(xiàng)目管理更加面向市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)、注重人的因素、注重顧客、注重柔性管理回顧回顧. .項(xiàng)目管理框架項(xiàng)目管理框架回顧回顧. .項(xiàng)目生命周期的階段項(xiàng)目生命周期的階段回顧回顧. .項(xiàng)目管理

4、的三維約束項(xiàng)目管理的三維約束回顧回顧. . 項(xiàng)目管理知識(shí)體系項(xiàng)目管理知識(shí)體系項(xiàng)目過(guò)程和整體化項(xiàng)目過(guò)程和整體化項(xiàng)目管理項(xiàng)目管理基本概念基本概念內(nèi)外環(huán)境內(nèi)外環(huán)境項(xiàng)目核準(zhǔn)項(xiàng)目核準(zhǔn)范圍規(guī)劃范圍規(guī)劃范圍定義范圍定義范圍核實(shí)范圍核實(shí)范圍改變控制范圍改變控制項(xiàng)目范圍管理項(xiàng)目范圍管理 項(xiàng)目質(zhì)量管理項(xiàng)目質(zhì)量管理質(zhì)量規(guī)劃質(zhì)量規(guī)劃質(zhì)量保證質(zhì)量保證質(zhì)量控制質(zhì)量控制質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)鑒別風(fēng)險(xiǎn)鑒別風(fēng)險(xiǎn)估量風(fēng)險(xiǎn)估量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目時(shí)間管理項(xiàng)目時(shí)間管理活動(dòng)定義活動(dòng)定義活動(dòng)排序活動(dòng)排序活動(dòng)時(shí)間估算活動(dòng)時(shí)間估算進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)度控制進(jìn)度控制項(xiàng)目人力資源管理項(xiàng)目人力資源管理組織規(guī)劃組織規(guī)劃人員招聘人

5、員招聘隊(duì)伍組織隊(duì)伍組織項(xiàng)目采購(gòu)管理項(xiàng)目采購(gòu)管理采購(gòu)規(guī)劃采購(gòu)規(guī)劃詢價(jià)與招標(biāo)詢價(jià)與招標(biāo)資源選擇資源選擇合同管理合同管理合同終結(jié)合同終結(jié)項(xiàng)目費(fèi)用管理項(xiàng)目費(fèi)用管理資源規(guī)劃資源規(guī)劃費(fèi)用估算費(fèi)用估算費(fèi)用預(yù)算費(fèi)用預(yù)算費(fèi)用控制費(fèi)用控制項(xiàng)目溝通管理項(xiàng)目溝通管理溝通規(guī)劃溝通規(guī)劃住處傳輸住處傳輸進(jìn)度報(bào)告進(jìn)度報(bào)告驗(yàn)收?qǐng)?bào)告驗(yàn)收?qǐng)?bào)告項(xiàng)目交接管理項(xiàng)目交接管理項(xiàng)目目標(biāo)再評(píng)估項(xiàng)目目標(biāo)再評(píng)估接收人員培訓(xùn)接收人員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改組機(jī)構(gòu)改組經(jīng)營(yíng)流程改造經(jīng)營(yíng)流程改造回顧回顧1.項(xiàng)目融資的概念項(xiàng)目融資的概念 項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資（Project Financing），作為一個(gè)金融術(shù)語(yǔ)到目前為止還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確公認(rèn)的定義，廣義地說(shuō)廣義地說(shuō)，一切為了建

6、設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動(dòng)都可以被稱為“項(xiàng)目融資”。狹義地說(shuō)狹義地說(shuō)，具有無(wú)追索或有限追索形式的融資。 興起于20世紀(jì)70年代末至80年代初；我國(guó)20世紀(jì)80年代開(kāi)始采用這種方式（深圳沙角B電廠采用BOT模式）。 ：項(xiàng)目融資是在為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款人考察該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，作為償還貸款的資金來(lái)源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。在這里，需要注意的是，對(duì)于一個(gè)貸款人來(lái)說(shuō)，雖然在初始時(shí)可能愿意完全依賴于項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值作為其貸款的基礎(chǔ)，但是也必須考慮在最壞情況下貸款能否會(huì)得到償還的問(wèn)題。 如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以支撐在最

7、壞情況下的貸款償還，那么貸款人就可能要求項(xiàng)目借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加的信用支持。因此，一個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，加上項(xiàng)目投資者（借款人）和其他與該項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目所做出的有限承諾，就構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。項(xiàng)目融資的這一主要特性，在很多情況下可以幫助項(xiàng)目的投資者更為靈活地安排資金，實(shí)現(xiàn)其按照傳統(tǒng)的融資方式可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的一些特殊的目標(biāo)要求。 ：項(xiàng)目融資用于代表廣泛的，但具有共同特征的融資方式，即融資主要不是依賴項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。我們要注意的是，項(xiàng)目融資中，提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)大的程度上依賴于項(xiàng)目本身的收益，因此，他們將其自身利益與項(xiàng)目的可行性

8、，以及對(duì)項(xiàng)目具有不利影響的潛在性敏感因素緊密聯(lián)系起來(lái)。：項(xiàng)目融資是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采用的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款資金來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對(duì)項(xiàng)目主體的所有者不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。：項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。（1）債券人對(duì)于項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入沒(méi)有追索權(quán)；（2）境內(nèi)機(jī)構(gòu)不以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或償債；（3）境內(nèi)機(jī)構(gòu)

9、不提供任何形式的融資擔(dān)保。追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：是指貸款人可以在某個(gè)特定階段或者規(guī)定的范圍內(nèi)，對(duì)項(xiàng)目的借款人追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財(cái)產(chǎn)。無(wú)追索：是有限追索的特例，即貸款人對(duì)借款人的追索僅依賴于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。 四種定義的比較四種定義的比較： 項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資的基本方法； 項(xiàng)目融資中的貸款償來(lái)源還僅限于融資項(xiàng)目本身，即融資項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目的。 經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 項(xiàng)目未

10、來(lái)可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值案例學(xué)習(xí)案例學(xué)習(xí)某省電力公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)電廠，決定增建C廠，現(xiàn)有三種籌資方式： 借款用于建設(shè)C廠，而還款來(lái)源于A、B、C三個(gè)電廠的收益，如果C廠建設(shè)失敗，該廠把A、B廠的收益作為償債的擔(dān)保，這表明貸款人對(duì)該公司擁有完全追索權(quán)完全追索權(quán)。 借來(lái)的資金用于建設(shè)C廠，償還資金僅限于C廠建成后的電費(fèi)和其他收入，如果C廠建設(shè)失敗，貸款人只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回部分借款，除此之外，貸款方不得要求該廠用別的資金來(lái)源歸還貸款，這表明貸款人對(duì)該公司無(wú)追索權(quán)無(wú)追索權(quán)。 或者在簽定貸款協(xié)議時(shí)，只要求電力公司把其特定的部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這表明貸款人對(duì)該公司擁有有

11、限追索權(quán)有限追索權(quán)。案例分析案例分析 項(xiàng)目融資最主要的特點(diǎn) 無(wú)或有限追索權(quán) 項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量水平 貸款人往往需要額外擔(dān)保以規(guī)避還貸風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目融資需要一個(gè)穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 項(xiàng)目貸款融資僅僅是項(xiàng)目融資的重要組成部分而不是全部項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資 以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。1 為超過(guò)項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目提供融資為超過(guò)項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目提供融資 項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)超出了項(xiàng)目的投資者們所能夠和所愿意承受的程度，采用傳統(tǒng)的公司融資方式，將沒(méi)有人敢于參與項(xiàng)目的投資，項(xiàng)目融資利用項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值和現(xiàn)

12、金流量安排有限追索貸款，則使得為這類項(xiàng)目安排資金成為可能。2 為國(guó)家和政府建設(shè)項(xiàng)目融資為國(guó)家和政府建設(shè)項(xiàng)目融資 多數(shù)國(guó)家對(duì)政府預(yù)算的規(guī)模以及政府借債的種類和數(shù)量均有嚴(yán)格的規(guī)定，這些規(guī)定限制了政府在金融市場(chǎng)上安排貸款的能力，在這種情況下，對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)效益較好的基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通項(xiàng)目，政府可以通過(guò)安排項(xiàng)目融資的方法較為靈活地處理債務(wù)對(duì)政府預(yù)算或借債的影響。項(xiàng)目融資的功能 3 為跨國(guó)公司安排在海外投資項(xiàng)目中的債務(wù)追索權(quán)為跨國(guó)公司安排在海外投資項(xiàng)目中的債務(wù)追索權(quán) 當(dāng)這些公司投資于海外的合資企業(yè)，特別是投資在沒(méi)有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的企業(yè)以及投資在風(fēng)險(xiǎn)較高或者情況不熟悉的國(guó)家，多數(shù)情況下希望將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司其他

13、業(yè)務(wù)在一定程度上分離，以達(dá)到限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或者國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的目的，采用有限追索的項(xiàng)目融資方式安排資金是實(shí)現(xiàn)這一目的的一種有效工具。 4 為實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率為實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，能否為項(xiàng)目設(shè)計(jì)安排出一個(gè)合適的、具有競(jìng)爭(zhēng)性的，并且能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目投資者以及與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的各個(gè)方面參與者目標(biāo)要求的融資計(jì)劃，已經(jīng)成為決定該項(xiàng)目能否上馬的一個(gè)關(guān)鍵性要素。這個(gè)融資計(jì)劃至少應(yīng)包括兩個(gè)層次的內(nèi)容： 第一第一，創(chuàng)造一個(gè)適當(dāng)?shù)娜谫Y保證結(jié)構(gòu)，明確項(xiàng)目投資者、貸款銀行以及其他參與者在融資計(jì)劃中的位置和所準(zhǔn)備承受的風(fēng)險(xiǎn)； 第二第二，在此基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)性的資金安排計(jì)劃。項(xiàng)目融資，

14、綜合了多種學(xué)科和專業(yè)的知識(shí)及分析技術(shù)，為制訂項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所需要的融資計(jì)劃提供了一種重要的途徑。傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn) 所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。 外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)的主要依據(jù)主要依據(jù)是該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)是該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)于該公司所要投資的某個(gè)具體金流量情況，對(duì)于該公司所要投資的某個(gè)具體項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為次要的位置，項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為次要的位置，因?yàn)橘Y金的投入者是從公司的經(jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽(yù)

15、中獲得應(yīng)有的安全感，并針對(duì)整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個(gè)具體項(xiàng)目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)v主要依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資v貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是完全追索形式的貸款1. 項(xiàng)目導(dǎo)向2. 有限追索3. 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)4. 非公司負(fù)債型融資5. 信用結(jié)構(gòu)多樣化6. 融資成本較高項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向 以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴于項(xiàng)以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。資信來(lái)安排融資。 由于項(xiàng)目導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到由于項(xiàng)目

16、導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而，采用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般因而，采用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的狀況可以為項(xiàng)目提供狀況可以為項(xiàng)目提供60一一70%的資本需求量，在的資本需求量，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到某些項(xiàng)目中甚至可以做到l00的融資。進(jìn)一步，的融資。進(jìn)一步，項(xiàng)目融資的貸款期限可以根據(jù)項(xiàng)目的具體需要和項(xiàng)目融資的貸款期限可以根據(jù)

17、項(xiàng)目的具體需要和經(jīng)濟(jì)生命期來(lái)安排設(shè)計(jì)，做到比一般商業(yè)貸款期經(jīng)濟(jì)生命期來(lái)安排設(shè)計(jì)，做到比一般商業(yè)貸款期限長(zhǎng)，有的項(xiàng)目貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)限長(zhǎng)，有的項(xiàng)目貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)20年之久。年之久。有限追索 在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。傳統(tǒng)形式：完全追索傳統(tǒng)形式：完全追索項(xiàng)目融資：有限或無(wú)追索項(xiàng)目融資：有限或無(wú)追索 追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，現(xiàn)金流追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，現(xiàn)金流量的強(qiáng)度和可預(yù)測(cè)性，項(xiàng)目借款人在這個(gè)行業(yè)量的強(qiáng)度

18、和可預(yù)測(cè)性，項(xiàng)目借款人在這個(gè)行業(yè)部門(mén)中的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力，借貸雙方部門(mén)中的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力，借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過(guò)談判來(lái)確定。過(guò)談判來(lái)確定。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者(借款人)、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其它參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。 一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。 項(xiàng)目借款人應(yīng)學(xué)會(huì)如何識(shí)別和分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風(fēng)險(xiǎn)的最大能力及可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)

19、出對(duì)投資者具有最低追索的融資結(jié)構(gòu)。非公司負(fù)債型融資（非公司負(fù)債型融資（off-balance finance） 非公司負(fù)債型融資，亦稱為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資，是指項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在項(xiàng)目實(shí)際借款人的公司資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。 這樣，一方面可以實(shí)現(xiàn)貸款人對(duì)借款人有限追索；另一方面，使得項(xiàng)目所在公司有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資，同時(shí)將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在更多的項(xiàng)目之中。 對(duì)于項(xiàng)目的借款者而言，如果這種項(xiàng)目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負(fù)債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)可能無(wú)法獲得改善。公司將因此無(wú)法籌措新的資金，影響

20、未來(lái)的發(fā)展能力。采用非公司負(fù)債型的項(xiàng)目融資則可以避免這一問(wèn)題。信用結(jié)構(gòu)多樣化信用結(jié)構(gòu)多樣化 一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。典型的做法包括： 在市場(chǎng)方面，可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購(gòu)買(mǎi)者提供一種長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同做為融資的信用支持； 在工程建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項(xiàng)目設(shè)計(jì)者提供工程技術(shù)保證等； 在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時(shí)，在定價(jià)上根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格變化設(shè)計(jì)一定的浮動(dòng)價(jià)格公式，保讓項(xiàng)目的最低收益。融資成本較高 原因：大量前期工作 有限追索性質(zhì) 成本包括： 融資的前期費(fèi)用

21、(融資顧問(wèn)費(fèi)，成功費(fèi)，貸款的建立費(fèi)，承諾費(fèi)，以及法律費(fèi)用等) 與項(xiàng)目規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的0.52左右 利息成本 一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目的借款人的追索程度是密切相關(guān)的。項(xiàng)目項(xiàng)目融資融資與傳與傳統(tǒng)融統(tǒng)融資的資的圖示圖示比較比較項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容內(nèi)容項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資公司融資公司融資融資主體項(xiàng)目公司發(fā)起人融資基礎(chǔ)項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)發(fā)起人和擔(dān)保人的信譽(yù)追索權(quán)無(wú)追索或有限追索全額追索或有限追索風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)項(xiàng)目參與各方發(fā)起人會(huì)計(jì)處理不進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表貸款技術(shù)、周期、融資成本相對(duì)復(fù)雜

22、、較長(zhǎng)、較高相對(duì)簡(jiǎn)單、較短、較低債務(wù)比例一般負(fù)債比率很高自有資金的比例為30%40% 2.什么項(xiàng)目適用項(xiàng)目融資方式什么項(xiàng)目適用項(xiàng)目融資方式 項(xiàng)目融資方式被用于自然資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目自然資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、飯店的建設(shè)以及大型農(nóng)業(yè)項(xiàng)目等領(lǐng)域。 如今的項(xiàng)目融資主要集中在大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目和大型工基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目和大型工業(yè)項(xiàng)目業(yè)項(xiàng)目，如電站、公路、鐵路和機(jī)場(chǎng)等，尤其是在東南亞新興工業(yè)化國(guó)家，這些項(xiàng)目一般采用BOT（即建設(shè)，營(yíng)運(yùn)，轉(zhuǎn)讓）機(jī)制，因此，精確評(píng)估未來(lái)的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分重要。 3.采用項(xiàng)目融資的原因采用項(xiàng)目融資的原因 對(duì)于借款人，項(xiàng)目融資方式的吸引力在于風(fēng)險(xiǎn)分解、政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)待遇、借款限額和稅收減免

23、等方面的規(guī)定。 3.1風(fēng)險(xiǎn)分解風(fēng)險(xiǎn)分解 當(dāng)項(xiàng)目貸款人喪失對(duì)借款人和發(fā)起人的追索權(quán)時(shí)，貸款人必須承擔(dān)在項(xiàng)目不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量情況下的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。 3.2政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)海外進(jìn)行大量投資的投資商希望貸款人承擔(dān)一定的政治風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格控制、稅收、貿(mào)易壁壘、國(guó)家征用等因素。 3.3財(cái)務(wù)待遇財(cái)務(wù)待遇 在項(xiàng)目融資情況下，項(xiàng)目發(fā)起人在或取或付協(xié)議、收費(fèi)、項(xiàng)目使用合同中承擔(dān)的責(zé)任，并不總是反映在資產(chǎn)負(fù)債表或會(huì)計(jì)附錄中。 3.4借款限額借款限額 當(dāng)項(xiàng)目發(fā)起人的公司章程或已存在的信貸協(xié)議規(guī)定了它的借款最高數(shù)目，他也許希望使用一種法律上不視為借款的融資方式，例如預(yù)先購(gòu)買(mǎi)合同，受托人借款或產(chǎn)品支付合同。 3.5

24、稅收待遇稅收待遇 對(duì)資本性投資和新成立的公司的稅收減讓政策使項(xiàng)目發(fā)起人樂(lè)意采用項(xiàng)目融資的方式。為了享受稅收減讓的優(yōu)惠政策，必須在項(xiàng)目所在國(guó)成立項(xiàng)目公司。一般的做法是，項(xiàng)目公司本身作為借款人，所有項(xiàng)目資產(chǎn)被孤立起來(lái)，因?yàn)檫@種融資結(jié)構(gòu)的有利的一面是來(lái)自稅收方面，如美國(guó)是通過(guò)產(chǎn)品支付方式所顯示的，在英國(guó)，對(duì)工廠和機(jī)器設(shè)備的投資采取減稅政策鼓勵(lì)人們采用融資租賃。 國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目“鳥(niǎo)巢鳥(niǎo)巢”的法人合作方最終確定。昨天，市的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體簽約。這是奧運(yùn)場(chǎng)館中第一個(gè)定標(biāo)政府與中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體簽約。這是奧運(yùn)場(chǎng)館中第一個(gè)定標(biāo)簽約的項(xiàng)目，將于今年簽

25、約的項(xiàng)目，將于今年12月月24日開(kāi)工。日開(kāi)工。項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)。年的國(guó)家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)。在簽約儀式上，中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市在簽約儀式上，中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司分別簽署了特許權(quán)協(xié)議、國(guó)家體育場(chǎng)協(xié)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司分別簽署了特許權(quán)協(xié)議、國(guó)家體育場(chǎng)協(xié)議和合作經(jīng)營(yíng)合同。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合體將與議和合作經(jīng)營(yíng)合同。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合體將與市國(guó)資公司共同組建項(xiàng)目公司，作為國(guó)家體育場(chǎng)的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)國(guó)市國(guó)資公司共同組建項(xiàng)目公司，作為國(guó)家體育場(chǎng)的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)國(guó)家體育

26、場(chǎng)的家體育場(chǎng)的設(shè)計(jì)、融投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交設(shè)計(jì)、融投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交。其成員包括北京城建。其成員包括北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國(guó)金州控股集團(tuán)公司和國(guó)安岳強(qiáng)有限公司。集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國(guó)金州控股集團(tuán)公司和國(guó)安岳強(qiáng)有限公司。國(guó)家體育場(chǎng)總投資約國(guó)家體育場(chǎng)總投資約35億元人民幣，其中億元人民幣，其中58的資金由市政府提的資金由市政府提供，委托市國(guó)資公司作為出資代表，注入項(xiàng)目公司。其他投資則供，委托市國(guó)資公司作為出資代表，注入項(xiàng)目公司。其他投資則由項(xiàng)由項(xiàng)目公司進(jìn)行融資目公司進(jìn)行融資。這種項(xiàng)目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成。這種項(xiàng)目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗(yàn)。既可以節(jié)省政府

27、投資，又便于國(guó)家體育場(chǎng)的賽后運(yùn)營(yíng)、綜合功經(jīng)驗(yàn)。既可以節(jié)省政府投資，又便于國(guó)家體育場(chǎng)的賽后運(yùn)營(yíng)、綜合利用。利用。這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年12月啟動(dòng)，通過(guò)資格預(yù)審，確定了月啟動(dòng)，通過(guò)資格預(yù)審，確定了5名名投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)招標(biāo)”，整個(gè)招標(biāo)工作只用了，整個(gè)招標(biāo)工作只用了9個(gè)月時(shí)間，比國(guó)際上此類項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。個(gè)月時(shí)間，比國(guó)際上此類項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。奧運(yùn)奧運(yùn)“鳥(niǎo)巢鳥(niǎo)巢”建設(shè)簽約，中信獲國(guó)家體育場(chǎng)建設(shè)簽約，中信獲國(guó)家體育場(chǎng)30年經(jīng)營(yíng)年經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán) 2003年8月10日 北京青年報(bào) 4.對(duì)項(xiàng)目融資的一般錯(cuò)誤認(rèn)

28、識(shí)對(duì)項(xiàng)目融資的一般錯(cuò)誤認(rèn)識(shí) 4.1 貸款人并不要求項(xiàng)目發(fā)起人大量地股權(quán)投資貸款人并不要求項(xiàng)目發(fā)起人大量地股權(quán)投資 貸款人的確要求項(xiàng)目發(fā)起人投入相當(dāng)數(shù)目的資金，以保證后者對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)的責(zé)任，并保證發(fā)起人從屬于貸款人，從而減少了項(xiàng)目總的償債責(zé)任。項(xiàng)目融資并不是風(fēng)險(xiǎn)投資。附屬貸款經(jīng)?？捎糜诖婀蓹?quán)，而且這種方式有利于發(fā)起人籌資。 4.2在項(xiàng)目資產(chǎn)中，項(xiàng)目貸款是在項(xiàng)目資產(chǎn)中，項(xiàng)目貸款是100的抵押貸款的抵押貸款 盡管貸款人要求用項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為抵押，但項(xiàng)目資產(chǎn)本身可能難以變現(xiàn)，如道路、隧道、輸油管道，它們不能移動(dòng)，也沒(méi)有項(xiàng)目以外的其他用途。已經(jīng)不能使用的電站或工廠的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其建設(shè)成本。 4.

29、3 項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)將由貸款人和項(xiàng)目發(fā)起項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)將由貸款人和項(xiàng)目發(fā)起人平均分擔(dān)人平均分擔(dān) 只要項(xiàng)目有利潤(rùn)，貸款人就不愿意放棄，盡管對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人來(lái)說(shuō)，就其所消耗的資源和人力，項(xiàng)目是不合算的。 4.4 貸款人承擔(dān)項(xiàng)目融資的政治風(fēng)險(xiǎn)貸款人承擔(dān)項(xiàng)目融資的政治風(fēng)險(xiǎn) 貸款人總是尋求當(dāng)?shù)卣谋ＷC（通常是保險(xiǎn)和出口信貸機(jī)構(gòu)擔(dān)保），以消除國(guó)家征用和外匯來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，所涉及的費(fèi)用通常是由項(xiàng)目公司和項(xiàng)目發(fā)起人來(lái)支付。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目外部環(huán)境項(xiàng)目外部環(huán)境1-1 項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架5. 項(xiàng)目融資的組織項(xiàng)目融資的組織5.1 參與者參與者 1 項(xiàng)目發(fā)起人

30、項(xiàng)目發(fā)起人 項(xiàng)目的發(fā)起人可以是一個(gè)公司，也可以是一個(gè)多邊聯(lián)合體或財(cái)團(tuán)。項(xiàng)目的發(fā)起人可以包括對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有直接利益的成員，如交通設(shè)施項(xiàng)目所占用土地的所有人和那些期望房地產(chǎn)會(huì)增值的人。 2 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的實(shí)體就是項(xiàng)目公司。它的身份、注冊(cè)地址和法定形式取決于諸多因素。擺在第一位的是，當(dāng)?shù)卣姆煽蚣芸赡芤?guī)定了外國(guó)投資的方式：也許絕對(duì)不允許外來(lái)實(shí)體在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)；也許必須在所在國(guó)建立由本國(guó)企業(yè)參與的合資企業(yè)或新企業(yè)。 3 借款人借款人 借款人可以不是項(xiàng)目公司。項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目的運(yùn)作將取決于一系列前提，包括稅收、外匯管制、擔(dān)保的取得和對(duì)所在國(guó)政府強(qiáng)制索償?shù)目尚行?。一個(gè)項(xiàng)目融資可能有幾個(gè)借款人

31、，它們分別籌資用來(lái)滿足各自參加項(xiàng)目的需要，如建筑公司、運(yùn)營(yíng)公司等。尤其對(duì)國(guó)有企業(yè)的融資設(shè)置一些障礙，這就需要一個(gè)受托借款機(jī)構(gòu)-TBV(Trustee Borrowing Vehicle). 產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議承購(gòu)商國(guó)有項(xiàng)目公司銀行（團(tuán)）承建商受托借款機(jī)構(gòu)貨款貨款利潤(rùn)利潤(rùn)建設(shè)合同建設(shè)合同貸款還本付息貸款還本付息貸款貸款施工費(fèi)用施工費(fèi)用項(xiàng)目受托借款機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu) 4 貸款銀行貸款銀行 許多大規(guī)模的項(xiàng)目需要銀行貸款。銀團(tuán)可能包括了一些所在 國(guó)的銀行，特別是當(dāng)不允許外國(guó)銀行取得項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)益時(shí)。這時(shí)，可以安排按比例分擔(dān)協(xié)議，使所在國(guó)銀行取得的資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)益能夠?qū)λ匈J款人有效。整個(gè)融資計(jì)劃可以分

32、為不同層次的貸款：一些擔(dān)保的、一些未擔(dān)保的；一些是短期的和貿(mào)易有關(guān)的、一些是長(zhǎng)期的；部分融資可能是附屬貸款，在還款順序上從屬于其他貸款人或債權(quán)人的債權(quán)。商業(yè)銀行可能作為擔(dān)保銀行參加銀團(tuán)。 在商業(yè)銀行看來(lái)，這種安排的優(yōu)點(diǎn)在于，它們不需要與出口信貸貸款人分享項(xiàng)目的擔(dān)保資產(chǎn)，也不會(huì)在加速還款或強(qiáng)制實(shí)施對(duì)擔(dān)保品的權(quán)利時(shí)受后者的干涉。 5 安排行安排行 負(fù)責(zé)安排融資和銀團(tuán)貸款的安排行一般在貸款條件和擔(dān)保文件的談判中起主要作用。但是，所涉及的文件將包含一段明確的聲明，表示在銀團(tuán)貸款中的每一個(gè)貸款人都是按照自己的判斷來(lái)參加銀團(tuán)的，不會(huì)企圖要求安排行為參加行可能的損失負(fù)責(zé)。 6 管理行管理行 在項(xiàng)目的文件和圍

33、繞項(xiàng)目的公共場(chǎng)所中，可能指定項(xiàng)目的管理行和主要管理行。管理行的身份反映了對(duì)項(xiàng)目的相當(dāng)程度的參與，但管理行通常不對(duì)借款人或貸款人承擔(dān)任何特殊的責(zé)任。 7 代理行代理行 代理行的責(zé)任是協(xié)調(diào)用款、幫助各方交流融資文件、送達(dá)通知和傳遞信息。代理行如同安排行一樣將不對(duì)貸款人（參加行）的貸款決定負(fù)任何責(zé)任。 8 工程銀行工程銀行 一個(gè)或一個(gè)以上的銀行將被指定為工程銀行。工程銀行的責(zé)任是監(jiān)控技術(shù)進(jìn)程和項(xiàng)目的業(yè)績(jī)，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程師和獨(dú)立的專家間的聯(lián)絡(luò)。該工程銀行可能是代理 行或安排行的分支機(jī)構(gòu)。 9 擔(dān)保受托擔(dān)保受托 在一些項(xiàng)目融資中，可能有不同的貸款人組織或其他債權(quán)人對(duì)擔(dān)保資產(chǎn)有興趣，這將需要指定一個(gè)獨(dú)立的

34、信托公司作為擔(dān)保受托人。 10 財(cái)務(wù)顧問(wèn)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)行 項(xiàng)目的發(fā)起人將設(shè)法得到一個(gè)商業(yè)銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該顧問(wèn)行應(yīng)熟悉項(xiàng)目所在國(guó)的情況，能夠就項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和當(dāng)?shù)厍闆r提供參考意見(jiàn)，并具有向貸款人推銷項(xiàng)目所需的專業(yè)知識(shí)和關(guān)系。財(cái)務(wù)顧問(wèn)行很可能本身也是一個(gè)貸款人。 11 專家專家 被項(xiàng)目發(fā)起人或財(cái)務(wù)顧問(wèn)選中的具有國(guó)際聲譽(yù)的技術(shù)專家將負(fù)責(zé)準(zhǔn)備或至少檢查項(xiàng)目的可行性報(bào)告。專家通常繼續(xù)參加對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)控，并且充當(dāng)項(xiàng)目發(fā)起人和貸款人對(duì)項(xiàng)目文件規(guī)定的竣工測(cè)試有爭(zhēng)議時(shí)的仲裁人。 12 律師律師 大規(guī)模項(xiàng)目融資所涉及的項(xiàng)目文件十分復(fù)雜，加上來(lái)自不同國(guó)家的參與方，這使律師的作用變得不可或缺。明智的做法是在項(xiàng)目的早期就征求律

35、師的意見(jiàn)，從而保證形成正確的融資方案，落實(shí)擔(dān)保品的安排，并且保證期望的稅收利益或其他好處能夠?qū)崿F(xiàn)。 13 國(guó)際機(jī)構(gòu)國(guó)際機(jī)構(gòu) 許多發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目是由世界銀行及其活躍在私人企業(yè)界的商業(yè)貸款分支機(jī)構(gòu)，即國(guó)際金融公司（IFC）或區(qū)域發(fā)展銀行（如亞洲開(kāi)發(fā)銀行）共同提供融資。中歐和東歐的項(xiàng)目可能獲得新成立的歐洲復(fù)興和發(fā)展銀行（EBRD）的支持。 14 所在國(guó)政府所在國(guó)政府 即使在BOT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，所在國(guó)政府都不會(huì)作為借款人或項(xiàng)目公司的所有人直接參與項(xiàng)目融資。但是，所在國(guó)政府可能通過(guò)一個(gè)代理人獲得項(xiàng)目的股權(quán)利益，成為項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目所提供的服務(wù)的使用者。 在BOT項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目將在特許期間結(jié)束

36、時(shí)轉(zhuǎn)讓給所在國(guó)政府。 15 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面。項(xiàng)目的一個(gè)重要的安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益作擔(dān)保，特別是當(dāng)對(duì)借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是在有限的情況下。 16 租賃公司租賃公司 如果對(duì)工廠和設(shè)備的殘值或其他資產(chǎn)有資本減稅，項(xiàng)目融資可能有一個(gè)或一個(gè)以上的租賃公司參與。 17 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 一些項(xiàng)目在銀行的支持下，可能通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌資。如果債券要被評(píng)級(jí)，應(yīng)在早期咨詢有關(guān)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的政策可能是以融資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的。如果是這樣，提供支持的銀行自身的等級(jí)就很重要。銀行及銀行及金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)工程公司工程公司設(shè)備設(shè)備/能源能源/原原材料供應(yīng)商材料供應(yīng)商項(xiàng)目產(chǎn)品

37、項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目融資顧問(wèn)項(xiàng)目融資顧問(wèn)項(xiàng)目所在國(guó)政府股股本本資資金金擔(dān)擔(dān)保保各種認(rèn)可各種認(rèn)可融資安排融資安排基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施工工程程合合同同供供應(yīng)應(yīng)合合同同銷銷售售合合同同1-2 項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系5.2 項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系 影響項(xiàng)目融資的組織和運(yùn)行方式5.2.1決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素 項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度 股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)：獨(dú)立法人實(shí)體即項(xiàng)目公司 契約式投資結(jié)構(gòu)：協(xié)議式 投資項(xiàng)目的類型 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目沒(méi)有有形產(chǎn)品 資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有直接產(chǎn)品 潛在投資者的數(shù)量 數(shù)量多采用股權(quán)

38、式便于控制，反之采用契約式來(lái)約束 項(xiàng)目融資的便利性 股權(quán)式便于抵押貸款，契約式比較分散 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度5.2.2 股權(quán)式投資結(jié)構(gòu) 依據(jù)公司法設(shè)立的與投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體 成立一個(gè)項(xiàng)目公司作為獨(dú)立法人 公司擁有一切項(xiàng)目資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利 公司股東承擔(dān)有限責(zé)任-風(fēng)險(xiǎn)隔離 資產(chǎn)負(fù)債表外融資-非公司負(fù)債型融資 項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性-集中于項(xiàng)目公司而不分散 投資轉(zhuǎn)讓的靈活性-轉(zhuǎn)讓股份比轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)更容易5.2.3契約式投資結(jié)構(gòu) 通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu) 主要用于石油天然氣開(kāi)發(fā)、采礦、初級(jí)礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬等 不一定成立法人實(shí)體，每個(gè)投資人可以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)

39、，有權(quán)獨(dú)立處理與其投資比例相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目最終產(chǎn)品 一般成立項(xiàng)目管理委員會(huì)或董事會(huì)實(shí)施項(xiàng)目管理 一般由發(fā)起人直接安排融資 成功案例 中國(guó)國(guó)際信托投資公司在澳大利亞投資的波特蘭電解鋁廠、在加拿大投資的塞爾加紙漿廠；中國(guó)冶金進(jìn)出口公司在澳大利亞投資的恰那鐵礦都采用這種“合作生產(chǎn)產(chǎn)品”的投資結(jié)構(gòu)取得了巨大成功。收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu)收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu) 合 資 協(xié) 議 B 公 司 C 公 司 D 公 司 A 公 司 2 億 新 元 可 轉(zhuǎn)換 公 司 債 券 控 股 公 司 新 西 蘭 鋼 鐵 聯(lián) 合 企 業(yè) 1 億 新 元普 通 股 票 管 理 公 司 (A 公 司 的 子 公 司

40、) 貸 款 協(xié) 議 國(guó) 際 銀 團(tuán) 抵 押 +擔(dān) 保 貸 款 50% 10% 10% 30% 100% 100% 收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例 單位：百萬(wàn)元公司持股比例(%)可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)稅務(wù)虧損總計(jì)實(shí)際投資占總投資比例(%)A公司50757537.5D公司3045509547.5B公司1015157.5C公司1015157.5合計(jì)100150502001005. 3項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu) 由項(xiàng)目發(fā)起人組成的法律實(shí)體 股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)合資經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 共同組建股份有限公司，項(xiàng)目公司為融資借款人融資借款人 發(fā)起人對(duì)貸款人僅作

41、有限的擔(dān)保，不承擔(dān)債務(wù)責(zé)任 要注意一些重要基礎(chǔ)設(shè)施和具有戰(zhàn)略價(jià)值的項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)調(diào)度權(quán)的控制 契約式合作經(jīng)營(yíng)合作經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) 法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體 只有一個(gè)法人合營(yíng)體，設(shè)董事會(huì) 非法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體 都是獨(dú)立法人 可組建一個(gè)管理機(jī)構(gòu)或聘請(qǐng)第三方進(jìn)行項(xiàng)目管理5.4 項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu) 無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 借款人以項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款 產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu) 借款人直接以項(xiàng)目產(chǎn)品還貸款，通過(guò)產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的方式出讓項(xiàng)目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷售收入償還貸款 融資租賃的結(jié)構(gòu)融資租賃

42、的結(jié)構(gòu) 借款人以償還租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資方式 BOT融資的結(jié)構(gòu)融資的結(jié)構(gòu)（Building-Operate-Transfer ） 借款人以特許經(jīng)營(yíng)期的收益償還投資人的貸款 除了上述四種常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)以外，還有出樓信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等其他形式5.4.1 無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 借款人是項(xiàng)目公司的情形：推薦形式推薦形式 借款人是發(fā)起人的情形：貸款協(xié)議中注意增加保護(hù)條款保護(hù)條款 建造（或開(kāi)發(fā)）階段 僅發(fā)放貸款，還款被推遲（因?yàn)闆](méi)有現(xiàn)金流產(chǎn)生） 貸款利息要么轉(zhuǎn)成本金，要么用新貸款來(lái)支付 融資利率較高，通過(guò)男法律約束形成完全追索權(quán) 經(jīng)營(yíng)階段 貸款人

43、應(yīng)撤消追索權(quán)或轉(zhuǎn)成有限追索權(quán) 利率也相應(yīng)降到正常水平 開(kāi)始償還本金和分?jǐn)偨ㄔO(shè)期的利息（通常按項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的一定比例償還債務(wù)） 依據(jù)項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)量、銷售收入和應(yīng)收賬款，以及項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，可以適當(dāng)調(diào)整償債比例擔(dān)保銀行承包商項(xiàng)目主辦方借款方貸款人擔(dān)保人建設(shè)施工階段包括建設(shè)施工階段包括： 轉(zhuǎn)讓施工合同 轉(zhuǎn)讓承包商履約合同履約擔(dān)保履約擔(dān)保施工成本施工成本主辦方擔(dān)保主辦方擔(dān)保貸款貸款建設(shè)期利息建設(shè)期利息借款方貸款人擔(dān)保人經(jīng)營(yíng)階段包括經(jīng)營(yíng)階段包括： 轉(zhuǎn)讓銷售合同 接受產(chǎn)品銷售收入的委托賬戶承購(gòu)商剩余利潤(rùn)剩余利潤(rùn)還本付息還本付息購(gòu)貨款購(gòu)貨款產(chǎn)品銷售產(chǎn)品銷售5.4.2產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)

44、品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu) 在石油、礦產(chǎn)等項(xiàng)目中較常見(jiàn) 以產(chǎn)品而不是以項(xiàng)目的銷售收入來(lái)償還貸款 貸款得到足額償還前，貸款人一般要求項(xiàng)目公司回購(gòu)或通過(guò)他們的代理來(lái)銷售這些產(chǎn)品，比如：根據(jù)收貨或付款協(xié)議，以購(gòu)買(mǎi)商或最終用戶承諾的付款責(zé)任來(lái)收回貸款并獲得商業(yè)利潤(rùn) 項(xiàng)目產(chǎn)品是支付各種經(jīng)濟(jì)成本支出和債務(wù)還本付息的唯一來(lái)源 貸款的償還期比項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期短 貸款人不提供用于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的資金 關(guān)鍵在于“產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移” 以石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為例 遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)融資結(jié)構(gòu) 基于產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式 可以成立一個(gè)專設(shè)公司，它不僅可以購(gòu)買(mǎi)事先商定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品未來(lái)的

45、銷售收入 同樣需要擔(dān)保信托機(jī)構(gòu)的存在貸款銀行專設(shè)公司石油公司開(kāi)發(fā)階段包括開(kāi)發(fā)階段包括： 產(chǎn)品所有權(quán)擔(dān)保 轉(zhuǎn)讓銷售合同擔(dān)保信托方設(shè)備供應(yīng)商承建商貸款貸款產(chǎn)品所有權(quán)購(gòu)買(mǎi)款產(chǎn)品所有權(quán)購(gòu)買(mǎi)款產(chǎn)品支付責(zé)任產(chǎn)品支付責(zé)任支付開(kāi)支付開(kāi)發(fā)成本發(fā)成本油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)如何如何測(cè)算？測(cè)算？貸款銀行專設(shè)公司石油公司經(jīng)營(yíng)階段包括經(jīng)營(yíng)階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購(gòu)買(mǎi)商賣出產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)商通過(guò)擔(dān)保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷售收入來(lái)還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責(zé)任。擔(dān)保信托方產(chǎn)品承購(gòu)商貸款還貸款還本付息本付息產(chǎn)品支付責(zé)任產(chǎn)品支付責(zé)任向?qū)ＴO(shè)公司代向?qū)ＴO(shè)公司代理銷售產(chǎn)品理銷售產(chǎn)品油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支

46、付結(jié)構(gòu)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入5.4.3 融資租賃的機(jī)構(gòu)融資租賃的機(jī)構(gòu) 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，并以設(shè)備帶來(lái)的收益償還租金 一般常見(jiàn)于船舶、飛機(jī)等特素大型設(shè)備項(xiàng)目 優(yōu)點(diǎn)： 獲得稅收優(yōu)惠：有些國(guó)家對(duì)投資資本有稅收減讓的優(yōu)惠，因而租賃公司可以通過(guò)廠房和設(shè)備的折舊為項(xiàng)目發(fā)起方帶來(lái)資本讓稅，從而降低項(xiàng)目成本。 降低貸款風(fēng)險(xiǎn)：租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，債權(quán)人可以隨時(shí)收回產(chǎn)權(quán) 融資租賃的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，主要是相關(guān)合同較多。5.4.4 BOT融資的結(jié)構(gòu)融資的結(jié)構(gòu) 政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予承包商，承包商在期間負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，

47、特許期結(jié)束后將項(xiàng)目移交所在國(guó)政府。 或稱“特許權(quán)融資模式”融資租賃的結(jié)構(gòu)-相當(dāng)復(fù)雜項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司銷售方/承包商合同階段合同階段出租人項(xiàng)目公司銷售方/承包商項(xiàng)目公司租賃階段租賃階段購(gòu)買(mǎi)合同的轉(zhuǎn)移購(gòu)買(mǎi)合同的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)租賃資產(chǎn)租賃監(jiān)督協(xié)議監(jiān)督協(xié)議擔(dān)保受托擔(dān)保受托銀行銀行出租人出租人賣方賣方/承包商承包商項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司出租保函出租保函協(xié)調(diào)協(xié)議協(xié)調(diào)協(xié)議保函保函反擔(dān)保反擔(dān)保租金（僅包含租金）建造階段建造階段擔(dān)保受托擔(dān)保受托購(gòu)買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)方出租人出租人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司租金保函租金保函協(xié)調(diào)協(xié)議協(xié)調(diào)協(xié)議反擔(dān)保反擔(dān)保營(yíng)運(yùn)階段對(duì)資產(chǎn)設(shè)押對(duì)資產(chǎn)設(shè)押租金本息租金本息轉(zhuǎn)讓銷售合同/應(yīng)收帳款附屬機(jī)構(gòu)附屬

48、機(jī)構(gòu)出租人出租人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司資產(chǎn)銷售資產(chǎn)銷售（為出租人（為出租人作代理）作代理）銷售收入銷售收入名義租金名義租金銷售代理費(fèi)銷售代理費(fèi)租約結(jié)束階段租約結(jié)束階段政府政府供應(yīng)商供應(yīng)商建筑商建筑商債權(quán)人債權(quán)人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)商發(fā)起人發(fā)起人產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)者保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)供應(yīng)合同供應(yīng)合同建筑合同建筑合同貸款合同貸款合同股東協(xié)議股東協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)服務(wù)合同產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)服務(wù)合同運(yùn)營(yíng)合同運(yùn)營(yíng)合同保險(xiǎn)合同保險(xiǎn)合同BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)5.5 項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議 融資協(xié)議融資協(xié)議 規(guī)定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù) 包含15項(xiàng)常見(jiàn)的條款

49、擔(dān)?；虻盅何募?dān)?；虻盅何募?要考慮資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項(xiàng)目資產(chǎn)做擔(dān)保 包含8項(xiàng)常見(jiàn)的條款 支持文件和安慰信支持文件和安慰信 本意是參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當(dāng)?shù)某兄Z，比如道路、機(jī)場(chǎng)、軍事基地等項(xiàng)目 “第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書(shū)，現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、使用合同等）、所在國(guó)政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險(xiǎn)公司的支持 專家報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)專家報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū) 項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告、環(huán)境顧問(wèn)及可能適用法律報(bào)告、保險(xiǎn)專家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告、會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告、所在國(guó)的法律顧問(wèn)，和向貸款人提

50、供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?wèn)對(duì)法律意向書(shū)的報(bào)告等項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源 資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問(wèn)題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持 經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等信用保證結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自兩個(gè)方面： 項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度； 項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。 擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支

51、擔(dān)保、不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，如長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。 項(xiàng)目本身的濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和相對(duì)嚴(yán)格宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷 工業(yè)部門(mén)（技術(shù)、市場(chǎng)）分析工業(yè)部門(mén)（技術(shù)、市場(chǎng)）分析 項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析 項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目可行性研究投資決策投資決策 初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式選擇項(xiàng)目的融資方式 決定是否采用項(xiàng)目融資決定是

52、否采用項(xiàng)目融資任命項(xiàng)目融資顧問(wèn)任命項(xiàng)目融資顧問(wèn) 明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu) 修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū)組織貸款銀團(tuán)組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件起草融資法律文件融資談判融資談判簽署項(xiàng)目融資文件簽署項(xiàng)目融資文件執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理第一階段第一階段投資決策分析投資決策分析第二階段第二階段融資決策分析融資決策分析第

53、三階段第三階段融資結(jié)構(gòu)分析融資結(jié)構(gòu)分析第四階段第四階段融資談判融資談判第五階段第五階段項(xiàng)目融資執(zhí)行項(xiàng)目融資執(zhí)行反反饋饋 8.項(xiàng)目融資成功的條件項(xiàng)目融資成功的條件 為了使得一個(gè)項(xiàng)目融資在設(shè)計(jì)、組織階段以及在其后的執(zhí)行過(guò)程中獲得成功，需要注意許多方面的問(wèn)題。除項(xiàng)目融資的客觀條件要滿足之外，項(xiàng)目投資者是否熟悉項(xiàng)目融資的原理及運(yùn)作方式，是否掌握相應(yīng)的法律、金融財(cái)務(wù)知識(shí)，對(duì)融資的具體目標(biāo)要求是否有清楚的認(rèn)識(shí)，是否具備合作精神、耐心和靈活的談判技巧等主觀因素也是很重要的。 1 認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作 項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。風(fēng)險(xiǎn)分析更著重于剖

54、析與項(xiàng)目融資密切相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，以及這些風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)存在于目的各個(gè)階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、各種因素造成的停工停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、以及項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。 2 確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位，項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位，他們所擁有的權(quán)力、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過(guò)一系他們所擁有的權(quán)力、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過(guò)一系列法律文件確定下來(lái)的列法律文件確定下來(lái)的 。法律文件是否準(zhǔn)確無(wú)誤地反映出項(xiàng)目各個(gè)參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，

55、各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是保證項(xiàng)目融資成功的必要條件。 作為投資者，應(yīng)特別注意例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保證、貿(mào)易公平的保證、生態(tài)環(huán)境的保證等方面的法律保護(hù)；作為貸款銀行，則需要考慮到擔(dān)保履行以及實(shí)施接管權(quán)利等有關(guān)的法律保護(hù)結(jié)構(gòu)的有效性問(wèn)題。 3 及早確定項(xiàng)目的資金來(lái)源及早確定項(xiàng)目的資金來(lái)源 項(xiàng)目的資金構(gòu)成和來(lái)源，應(yīng)與融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步進(jìn)行，爭(zhēng)取盡早明確一至兩家的貸款銀行作為融資資金的主要提供者，這樣的融資結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)定。不然的話，一旦金融市場(chǎng)發(fā)生任何突變，項(xiàng)目融資可能要拖上很長(zhǎng)的時(shí)間或者對(duì)結(jié)構(gòu)做出重大的修改才能完成資金的安排工作。 4 保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性 為了保證

56、項(xiàng)目融資在執(zhí)行階段的正常運(yùn)作，項(xiàng)目合作伙伴的利益一致性和管理結(jié)構(gòu)的合理性是重要的因素。需要設(shè)計(jì)合理的項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)，保證項(xiàng)目的主要投資者有充分的利益需求而投入足夠的資源承擔(dān)起項(xiàng)目的管理責(zé)任，建立一支有經(jīng)驗(yàn)的盡職的生產(chǎn)管理隊(duì)伍。我國(guó)項(xiàng)目融資的發(fā)展 第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力電廠”項(xiàng)目， 90年代中期，項(xiàng)目融資在我國(guó)得到較大發(fā)展 目前國(guó)內(nèi)已有一些項(xiàng)目采用BOT方式進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。電廠項(xiàng)目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項(xiàng)目有：北京長(zhǎng)城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等；環(huán)保項(xiàng)目有：大閶污水處

57、理廠等。隨機(jī)發(fā)言 第第2章章 項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式 （一）項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)（一）項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì) （二）投資者直接安排項(xiàng)目融資方式（二）投資者直接安排項(xiàng)目融資方式 （三）投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式（三）投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式 （四）以（四）以“設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 ( (五）以五）以“杠桿租賃杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （六）以（六）以“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （七）以（七）以“黃金貸款黃金貸款”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （八）（八）BOTBOT

58、模式概述模式概述 （九）融資模式的創(chuàng)新（九）融資模式的創(chuàng)新第第1節(jié)節(jié) 項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心內(nèi)容。 設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資方式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來(lái)之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資方式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國(guó)際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的方式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。 無(wú)論一個(gè)項(xiàng)目的融資方式如何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實(shí)際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問(wèn)題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問(wèn)題和特征是投資者在選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目

59、融資方式時(shí)必須加以認(rèn)真注意的。 1.如何實(shí)現(xiàn)如何實(shí)現(xiàn)有限追索有限追索 實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式的一個(gè)最基本的原則。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說(shuō)來(lái)取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷售能力等多方面的因素。 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還 項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持 對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理 如果是非公司型合資結(jié)構(gòu)又回怎樣？2如何如何分擔(dān)分擔(dān)項(xiàng)目項(xiàng)

60、目風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資方式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)分析中知道，項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散，例如項(xiàng)目投資者（有時(shí)包括項(xiàng)目的工程承包公司）可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特定的范圍內(nèi)，如投資者（有時(shí)包括對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方）有可能只需要以購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行則有可能需要