中級(jí)財(cái)務(wù)管理第五-六章

1、第二篇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)預(yù)測第五章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與規(guī)劃1第五章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與規(guī)劃第一節(jié)企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略規(guī)劃第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃2第一節(jié)企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略規(guī)劃一、企業(yè)戰(zhàn)略(一) 企業(yè)戰(zhàn)略的含義企業(yè)戰(zhàn)略回答了兩個(gè)基本問題：一是企業(yè)的目標(biāo)是什么；二是怎樣實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。企業(yè)戰(zhàn)略就是如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身所定義的價(jià)值創(chuàng)造。3第一節(jié)企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略規(guī)劃(二) 企業(yè)戰(zhàn)略的級(jí)次分類企業(yè)戰(zhàn)略(廣義)一共有三個(gè)級(jí)次。 (1)總體戰(zhàn)略。即指狹義的企業(yè)戰(zhàn)略，主要涉及諸如“本公司從事哪種業(yè)務(wù)”等廣義事務(wù)或“做什么”的問題，此為第一級(jí)次的戰(zhàn)略。 (2)商業(yè)戰(zhàn)略。也稱為競爭戰(zhàn)略，涉及的是企業(yè)如何在市場上競爭以及在每個(gè)運(yùn)行領(lǐng)域投入資源等問題，即“如

2、何去做”的問題，此為第二級(jí)次的戰(zhàn)略。 (3)功能戰(zhàn)略。也就是職能戰(zhàn)略，是指企業(yè)內(nèi)部運(yùn)動(dòng)包括財(cái)務(wù)活動(dòng)在內(nèi)，如何在不同部門實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略和商業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略，此為第三級(jí)次的戰(zhàn)略。4第一節(jié)企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略規(guī)劃二、戰(zhàn)略規(guī)劃一般而言，戰(zhàn)略規(guī)劃包括下列組成部分：(1) 對(duì)公司基本目的的聲明。(2) 用來完成這些基本目的的方案和策略。(3) 說明依照戰(zhàn)略應(yīng)達(dá)到的具體目標(biāo)和計(jì)量進(jìn)展程度的方法。(4) 對(duì)達(dá)到目標(biāo)所用或所需的假設(shè)或條件的聲明。5第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和公司發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)、方向和道路，從總體上作出的一種客觀而科學(xué)的概括和描述。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目

3、標(biāo)是確保企業(yè)資金均衡有效流動(dòng)而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略。6第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的種類 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以按職能和產(chǎn)業(yè)生命周期進(jìn)行分類。7第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(一) 按職能分類的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型(1) 投資戰(zhàn)略。涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。(2) 籌資戰(zhàn)略。涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。(3) 資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略。企業(yè)依據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，計(jì)算分析企業(yè)資本成本，確定企業(yè)最有資本結(jié)構(gòu)。(4) 股利戰(zhàn)略。涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。8第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(二) 按產(chǎn)業(yè)生命周期分類的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型(1) 生存型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：投資規(guī)模有限、資金主要來自于權(quán)益投資和全部或大部分保留的利潤、外部債務(wù)融資規(guī)模很小

4、。適用：企業(yè)初創(chuàng)期。9第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(2) 擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。適用：企業(yè)成長期。10第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(3) 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資相結(jié)合。適用：企業(yè)成熟期。11第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(4) 防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。適用于企業(yè)成熟后期及衰退早期。12第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(5) 收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征：維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對(duì)外籌資，甚至通過償債和股份回購歸還投資。適用于企業(yè)衰退后期。1

5、3第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略二、初創(chuàng)期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)生命周期中初創(chuàng)階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是最高的。這些風(fēng)險(xiǎn)包括：新產(chǎn)品能否試制成功；如果試制成功，它能否被潛在的客戶所接受；如果被接受，該產(chǎn)品的市場能否擴(kuò)大到一定的規(guī)模，從而使該產(chǎn)品能夠盈利；如果能夠產(chǎn)生利潤，這些利潤能否補(bǔ)償所投入的資本；如果上述情況都能實(shí)現(xiàn)，剩余的問題就是企業(yè)能否在該產(chǎn)品市場中獲得足夠的份額，以保證自己的生存和發(fā)展。14第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略初創(chuàng)期企業(yè)的特征和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下表所示15經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很高成長前景高速財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低資金來源權(quán)益資本(如風(fēng)險(xiǎn)資本)股利政策零股利第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略三、成長期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成長期企業(yè)戰(zhàn)略的主要重點(diǎn)應(yīng)集中于銷售活動(dòng)，以保證銷售收入

6、能夠快速地成長，并占據(jù)更大的市場份額。16第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成長期企業(yè)的特征與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下表所示17經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低資金來源權(quán)益資本(如股票融資)股利政策不分或少分紅利成長前景高速市盈率高每股凈利潤低股價(jià)趨勢向高，波動(dòng)大第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略四、成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成長階段企業(yè)在市場拓展和生產(chǎn)能力方面進(jìn)行大量投入，進(jìn)入成熟期的企業(yè)有相對(duì)高的市場份額。進(jìn)入成熟期后，經(jīng)營戰(zhàn)略的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到保持現(xiàn)有的市場份額和提高效率上來。18第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成熟期企業(yè)的特征與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下表所示19經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中等資金來源留存收益加負(fù)債股利政策高支付成長前景中到低市盈率中等每股凈利潤高股價(jià)穩(wěn)定，小幅震蕩第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

7、五、衰退期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略到了衰退期，市場需求不可避免地下降，總需求的減少伴隨著現(xiàn)金流入量的減少。盡管經(jīng)營業(yè)務(wù)的減少和產(chǎn)品的最終退出市場無法避免，但是衰退期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比成熟期進(jìn)一步降低，唯一存在的重大風(fēng)險(xiǎn)是，正的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量還能持續(xù)多久。20第二節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略衰退期企業(yè)的特征與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下表所示21經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高資金來源負(fù)債股利政策100%以上的股利支付率未來增長前景不好市盈率低目前每股盈利中每股盈利的未來發(fā)展前景向下股票價(jià)格下降、波動(dòng)大第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃一、財(cái)務(wù)規(guī)劃(一) 財(cái)務(wù)規(guī)劃的概念財(cái)務(wù)規(guī)劃是依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃，對(duì)未來一定期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其結(jié)果進(jìn)行的規(guī)劃、布置和安排。在進(jìn)行財(cái)

8、務(wù)規(guī)劃時(shí)，一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并在四個(gè)方面使用：評(píng)價(jià)企業(yè)與其經(jīng)營業(yè)績是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平；預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營變革將產(chǎn)生的影響；預(yù)測企業(yè)未來的融資需求；預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流。22第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(二) 財(cái)務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容財(cái)務(wù)規(guī)劃為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)服務(wù)，關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)景，其目的是提升企業(yè)的發(fā)展能力。財(cái)務(wù)規(guī)劃的主要內(nèi)容是規(guī)劃企業(yè)為實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)所應(yīng)采取的一些主要行動(dòng)步驟、分期目標(biāo)和重大措施及企業(yè)各部門在較長時(shí)期內(nèi)達(dá)到的目標(biāo)和要求。23第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃二、財(cái)務(wù)規(guī)劃的作用(一) 避免意外財(cái)務(wù)規(guī)劃的目的之一是避免意外，并制定應(yīng)變計(jì)劃。在制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的過程中，可能需要每一個(gè)分部為接

9、下來的3年準(zhǔn)備3套備選的業(yè)務(wù)計(jì)劃。(1) 最壞的情形。這種計(jì)劃需要對(duì)公司的產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)狀況做相對(duì)悲觀的假設(shè)。(2) 正常的情形。這種計(jì)劃需要對(duì)公司和經(jīng)濟(jì)形勢作出可能性最大的假設(shè)，即設(shè)定此種情形發(fā)生的概率最大。(3) 最好的情形。這種計(jì)劃可能包括新產(chǎn)品和擴(kuò)張，以及為了滿足擴(kuò)張的需要而籌集資金的細(xì)節(jié)。24第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(二) 增強(qiáng)可行性和內(nèi)在一致性財(cái)務(wù)規(guī)劃是確保有關(guān)企業(yè)經(jīng)營的具體領(lǐng)域的目標(biāo)和所制定計(jì)劃的可行性和內(nèi)在一致性的一條途徑。實(shí)踐中經(jīng)常存在互相沖突的目標(biāo)，所以要作出一套協(xié)調(diào)一致的計(jì)劃，就必須修改目的和目標(biāo)，也必須確立優(yōu)先次序。25第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃三、財(cái)務(wù)規(guī)劃的步驟財(cái)務(wù)規(guī)劃的基本步驟如下：(1)

10、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用這些預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤和財(cái)務(wù)比率的影響。(2) 確認(rèn)支持長期計(jì)劃需要的資金。(3) 預(yù)測未來長期可使用的資金。(4) 在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)。(5) 制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序。(6) 建立基于績效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。26第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃四、財(cái)務(wù)規(guī)劃與本量利分析(一) 本量利分析的概念本量利分析(cost-volume-profit analysis)，全稱“成本數(shù)量利潤分析”，簡稱CVP分析。它是一種主要反映成本、數(shù)量和利潤三者依存關(guān)系的分析方法，又稱盈虧平衡點(diǎn)分析、損益平衡點(diǎn)分析、保本點(diǎn)分析和利量分析等。27第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(二)

11、 本量利分析的前提條件本量利分析中需要計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，其前提條件如下：(1) 將全部成本劃分為變動(dòng)成本和固定成本。 (2) 假定在一定時(shí)期內(nèi)，業(yè)務(wù)量總是在相關(guān)范圍內(nèi)變動(dòng)，固定成本總額、單位變動(dòng)成本和銷售單價(jià)保持穩(wěn)定。(3) 產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比例不變。28第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(三) 本量利分析在財(cái)務(wù)規(guī)劃中的運(yùn)用在財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí)，企業(yè)首先要確定目標(biāo)利潤，然后利用本量利分析模型確定銷售量或銷售額的計(jì)劃數(shù)、固定成本和單位變動(dòng)成本的計(jì)劃數(shù)。29第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃1. 銷售量計(jì)劃數(shù)或銷售額計(jì)劃數(shù)的確定計(jì)劃的銷售量和銷售額可計(jì)算如下：銷售量計(jì)劃數(shù)=(固定成本+目標(biāo)利潤)(單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本)=(固定成本+目標(biāo)利潤)單位邊際

12、貢獻(xiàn)在上式兩邊分別乘以單價(jià)，可得：銷售額計(jì)劃數(shù)=(固定成本+目標(biāo)利潤)邊際貢獻(xiàn)率=(固定成本+目標(biāo)利潤)(1-單位變動(dòng)成本單位售價(jià))30第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃【例5-1】某公司生產(chǎn)汽車，每臺(tái)售價(jià)100 000元，單位變動(dòng)成本60 000元，固定成本總額9 000 000元，目標(biāo)利潤1 000 000元，則計(jì)劃銷售量和計(jì)劃銷售額可計(jì)算如下：計(jì)劃銷售量=(9 000 000+1 000 000)(100 000-60 000)=250(輛)計(jì)劃銷售額=(9 000 000+1 000 000)(1-60 000100 000)=25 000 000(元)31第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃2. 成本計(jì)劃數(shù)的確定成本計(jì)劃數(shù)也

13、可進(jìn)一步劃分為固定成本計(jì)劃數(shù)和單位變動(dòng)成本計(jì)劃數(shù)。即：固定成本計(jì)劃數(shù)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn)-目標(biāo)利潤=銷售量(單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本)-目標(biāo)利潤單位變動(dòng)成本計(jì)劃數(shù)=單位售價(jià)-(固定成本+目標(biāo)利潤)銷售量32第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃【例5-2】沿用例5-1的資料，如果公司生產(chǎn)的汽車，市場對(duì)其最大需求量為234輛，目標(biāo)利潤還是1 000 000元，要求計(jì)算：如果單位變動(dòng)成本無法減少，固定成本必須降低到什么水平？如果固定成本無法減少，單位變動(dòng)成本應(yīng)降低到什么水平？計(jì)算如下：計(jì)算固定成本計(jì)劃數(shù)計(jì)劃固定成本=234(100 000-60 000)-1 000 000=8 360 000(元)固定成本降低額=9 00

14、0 000-8 360 000=640 000(元)計(jì)算單位變動(dòng)成本計(jì)劃數(shù)計(jì)劃單位變動(dòng)成本=100 000-(9 000 000+1 000 000)234=100 000-42 735=57 265(元)單位變動(dòng)成本降低額=60 000-57 265=2 735(元)33第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(四) 本量利分析的基本模型本量利分析的基本模型適用于企業(yè)僅生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品的情況。1. 邊際貢獻(xiàn)和邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)(contribution margin)，也稱貢獻(xiàn)毛益、邊際收益，它是企業(yè)的銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)可分為單位產(chǎn)品的單位邊際貢獻(xiàn)和全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額。計(jì)算公式如下：單位邊際

15、貢獻(xiàn)=單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)總額=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額34第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃邊際貢獻(xiàn)率(contribution margin ratio)是單位邊際貢獻(xiàn)與單位產(chǎn)品銷售價(jià)格或邊際貢獻(xiàn)總額與銷售收入總額的比率，它表示每單位銷售收入中提供的邊際貢獻(xiàn)額，其計(jì)算公式如下：邊際貢獻(xiàn)率=單位邊際貢獻(xiàn)/單位售價(jià)100% 或邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)總額/銷售收入總額100%35第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃【例5-3】某公司生產(chǎn)機(jī)床，每臺(tái)售價(jià)10 000元，單位變動(dòng)成本6 000元，固定成本總額800 000元，當(dāng)年生產(chǎn)銷售1 000臺(tái)。邊際貢獻(xiàn)和邊際貢獻(xiàn)率可計(jì)算如下：單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)=10 000-6 000=4 0

16、00(元)全部產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)=(10000-6000)1 000=4 0001 000=4 000 000(元)邊際貢獻(xiàn)率=4 00010 000100%=40%或=4 000 00010 000 000100%=40%邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)總額/銷售收入總額100%36第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃2. 盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)(break-even point，簡稱BEP)，也稱保本點(diǎn)。在這一點(diǎn)上，邊際貢獻(xiàn)總額與固定成本正好相等，企業(yè)處于不盈不虧、損益平衡的狀態(tài)。計(jì)算公式如下：利潤=單價(jià)產(chǎn)銷量-(單位變動(dòng)成本產(chǎn)銷量+固定成本總額)=0整理后，可得：盈虧平衡點(diǎn)銷售量=固定成本(單價(jià)-單位變動(dòng)成本) =固定成本

17、單位邊際貢獻(xiàn)上式兩邊同時(shí)乘以單價(jià)，整理后得：盈虧平衡點(diǎn)銷售額=固定成本邊際貢獻(xiàn)率或盈虧平衡點(diǎn)銷售額=固定成本（1-單位變動(dòng)成本/單價(jià)）37第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃盈虧平衡點(diǎn)銷售量的計(jì)算公式，只適用于單一產(chǎn)品。盈虧平衡點(diǎn)銷售額計(jì)算公式既適用于單一產(chǎn)品保本點(diǎn)計(jì)算，也適用于整個(gè)企業(yè)(生產(chǎn)多種產(chǎn)品)保本點(diǎn)的計(jì)算。預(yù)計(jì)利潤的計(jì)算公式如下：預(yù)計(jì)利潤=(預(yù)計(jì)銷售量-盈虧平衡點(diǎn)銷售量)單位邊際貢獻(xiàn) =(預(yù)計(jì)銷售額-保本點(diǎn)銷售額)邊際貢獻(xiàn)率38第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃【例5-4】沿用例5-3的資料，該廠機(jī)床盈虧平衡點(diǎn)銷售量和銷售額計(jì)算如下：盈虧平衡點(diǎn)銷售量=800 0004 000=200(臺(tái))盈虧平衡點(diǎn)銷售額=800 00040

18、%=2 000 000(元)機(jī)床盈虧平衡點(diǎn)銷售量為200臺(tái)，這意味著200臺(tái)是保本點(diǎn)，此時(shí)企業(yè)不盈也不虧，固定成本已全部被補(bǔ)償。超過保本點(diǎn)從201臺(tái)開始，每臺(tái)邊際貢獻(xiàn)就是利潤。當(dāng)年生產(chǎn)和銷售1 000臺(tái)，則利潤可計(jì)算如下：利潤=4 000(1 000-200)=3 200 000(元)如果該廠明年產(chǎn)銷量為1 100臺(tái)，則預(yù)計(jì)利潤為：預(yù)計(jì)利潤=(1 100-200)4 000=3 600 000(元)39第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃(五) 多品種條件下的本量利分析在企業(yè)產(chǎn)銷多品種產(chǎn)品的情況下，邊際貢獻(xiàn)總額與加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率可計(jì)算如下：邊際貢獻(xiàn)總額=(各產(chǎn)品銷售收入-各產(chǎn)品變動(dòng)成本)邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)總額/

19、銷售收入總額盈虧平衡點(diǎn)銷售額可計(jì)算如下：盈虧平衡點(diǎn)銷售額=固定成本邊際貢獻(xiàn)率40第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃【例5-5】某公司生產(chǎn)銷售A、B、C三種產(chǎn)品，銷售單價(jià)分別為10元、20元、50元，銷售量分別為A產(chǎn)品10 000件、B產(chǎn)品20 000件、C產(chǎn)品6 000件，單位變動(dòng)成本分別為A產(chǎn)品6元、B產(chǎn)品10元、C產(chǎn)品30元，固定成本總額180 000元。加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率和保本點(diǎn)銷售額可計(jì)算如下表所示。41第三節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃 多品種下邊際貢獻(xiàn)率和保本額的計(jì)算（單位：元）42項(xiàng)目A產(chǎn)品B產(chǎn)品C產(chǎn)品合計(jì)銷售單價(jià)102050 銷售數(shù)量10 00020 0006 000 銷售收入100 000400 000300 00

20、0800 000銷售收入比率12.5%50%37.5%100%變動(dòng)成本60 000200 000180 000440 000邊際貢獻(xiàn)40 000200 000120 000360 000邊際貢獻(xiàn)率40%50%40% 加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率 (5% + 25% + 15%) =45%固定成本 180 000保本點(diǎn)銷售額 400 000第二篇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)預(yù)測第六章財(cái)務(wù)預(yù)測43第六章財(cái)務(wù)預(yù)測第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測44第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟財(cái)務(wù)預(yù)測(financial forecast)是在基于對(duì)公司歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)未來的財(cái)務(wù)目標(biāo)，結(jié)合

21、公司的未來經(jīng)營戰(zhàn)略、面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景等因素，運(yùn)用數(shù)理或統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷，預(yù)測公司未來的主營收入增長及資金需求的情況。45第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義第一，財(cái)務(wù)預(yù)測是融資規(guī)劃的前提。第二，財(cái)務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策。第三，財(cái)務(wù)預(yù)測有助于企業(yè)應(yīng)變。46第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟二、財(cái)務(wù)預(yù)測的種類1. 按預(yù)測期的時(shí)間跨度：長期預(yù)測、中期預(yù)測和短期預(yù)測。2. 按其預(yù)測的內(nèi)容：資金預(yù)測、成本和費(fèi)用預(yù)測、營業(yè)收入預(yù)測、利潤預(yù)測和銷售預(yù)測。3. 按預(yù)測方法：定性財(cái)務(wù)預(yù)測和定量財(cái)務(wù)預(yù)測。（1）定性預(yù)測方法：專家會(huì)議法、菲爾調(diào)查、訪問、現(xiàn)場觀察、座談等方法。（2）定量預(yù)測

22、方法：時(shí)間序列預(yù)測法(包括算術(shù)平均法、加權(quán)平均法、移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法、最小二乘法等)、相關(guān)因素預(yù)測法(包括一元線性回歸法、多元線性回歸法等)、概率分析預(yù)測法等。47第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟三、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟財(cái)務(wù)預(yù)測的方法有多種，有些方法所涉及的范圍較廣，如營業(yè)收入百分比法是一種全方位財(cái)務(wù)預(yù)測，既涉及收入和費(fèi)用，也涉及資產(chǎn)和負(fù)債；而回歸分析法常用于局部預(yù)測，如利用銷量與資金量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析來估計(jì)預(yù)測期的資金需求量。由于這方面的原因，不同的預(yù)測方法的步驟也不同。48第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟營業(yè)收入百分比法是基于財(cái)務(wù)預(yù)測過程的兩次目標(biāo)轉(zhuǎn)化過程來完成財(cái)務(wù)預(yù)測的，其總體步驟如圖所示。49

23、第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟(一) 分析企業(yè)市場策略進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測必須首先分析企業(yè)的市場策略。主要從以下幾個(gè)方面對(duì)市場策略進(jìn)行分析：市場需求；行業(yè)定位；產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；市場份額；業(yè)績目標(biāo)；競爭能力；研發(fā)投入；營銷管理等。分析市場策略是進(jìn)行銷售預(yù)測、利潤預(yù)測和融資需求預(yù)測的前提。50第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟(二) 銷售預(yù)測銷售預(yù)測對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測的質(zhì)量有重大影響，進(jìn)行銷售預(yù)測首先要分析企業(yè)市場策略。通常把銷售預(yù)測作為財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)，而且把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)。銷售預(yù)測是財(cái)務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)，銷售預(yù)測完成后才能開始財(cái)務(wù)預(yù)測。51第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟(三) 編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)根據(jù)銷售預(yù)測估計(jì)企業(yè)預(yù)測期所需的資

24、產(chǎn)，并估計(jì)各種成本費(fèi)用和留存收益，編制預(yù)計(jì)利潤表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。1. 估計(jì)需要的資產(chǎn)2. 估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和留存收益在進(jìn)行上述兩方面估計(jì)后，首先編制預(yù)計(jì)利潤表，按照股利支付率確定留存收益后再編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。52第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的意義與步驟(四) 融資需求預(yù)測預(yù)測期內(nèi)資產(chǎn)增長與負(fù)債及權(quán)益增長之和的差額就是預(yù)測期內(nèi)的融資需求。根據(jù)預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額，減去已有的資產(chǎn)、負(fù)債的自發(fā)增長和內(nèi)部提供的資金來源便可得出外部融資的需求。確定了所需外部融資需求量后，再對(duì)融資來源進(jìn)行安排。53第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法主要介紹定量預(yù)測法，包括營業(yè)收入百分比法、回歸分析法、因素分析法、移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法等。其中，營業(yè)收入百分

25、比法是最常用的財(cái)務(wù)預(yù)測方法。54第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法一、營業(yè)收入百分比法(一) 營業(yè)收入百分比法的原理基本思想：假設(shè)企業(yè)的成本、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與營業(yè)收入之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，根據(jù)預(yù)測出的營業(yè)收入即可以對(duì)預(yù)測期的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測。根據(jù)預(yù)期財(cái)務(wù)報(bào)表就可以計(jì)算出資產(chǎn)增長量、負(fù)債與權(quán)益增長量之和。根據(jù)基本會(huì)計(jì)等式，它們之間的差值就是企業(yè)預(yù)測期的資金缺口。假設(shè)：一是敏感項(xiàng)目如成本、費(fèi)用、經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)性負(fù)債項(xiàng)目隨營業(yè)收入的增長同比例放大；二是總體與單項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變；三是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持不變。55第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(二) 營業(yè)收入百分比法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算較為簡單，易于操作。只

26、要已知預(yù)測期的營業(yè)收入增長率，就可以根據(jù)各資產(chǎn)、負(fù)債、成本、費(fèi)用與營業(yè)收入之間的比例關(guān)系求出各資產(chǎn)項(xiàng)目、各負(fù)債項(xiàng)目以及預(yù)期凈利潤的數(shù)值，進(jìn)而得到預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。缺點(diǎn)：沒有考慮各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)當(dāng)期營業(yè)收入貢獻(xiàn)程度的差異性，而是假設(shè)所有的資產(chǎn)隨營業(yè)收入的增長同比例放大。這與實(shí)際不符，在實(shí)際過程中不同的資產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)營業(yè)收入增長的貢獻(xiàn)程度是不同的。56第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(三) 營業(yè)收入百分比法預(yù)測的具體步驟1. 區(qū)分敏感項(xiàng)目與不敏感項(xiàng)目首先要分析哪些資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目與營業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的關(guān)系。金額隨營業(yè)收入的變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目被稱作敏感項(xiàng)目，否則稱為不敏感項(xiàng)目。敏感項(xiàng)目：在主體內(nèi)循環(huán)的資產(chǎn)如貨幣資

27、金、應(yīng)收賬款、存貨、自發(fā)性負(fù)債(商業(yè)信用)等。不敏感項(xiàng)目：而主體外循環(huán)的資產(chǎn)如長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、其他應(yīng)收款等，與營業(yè)收入直接相關(guān)、其他負(fù)債。57第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法2. 確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比主要考慮敏感項(xiàng)目，其他不敏感項(xiàng)目可以假設(shè)其在預(yù)測期內(nèi)的存量保持不改變。按照基期資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)計(jì)算敏感項(xiàng)目與該期營業(yè)收入的百分比，不敏感項(xiàng)目毋需計(jì)算。敏感項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比=基期資產(chǎn)(負(fù)債)/基期營業(yè)收入58第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法3. 預(yù)計(jì)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債除留存收益項(xiàng)目(盈余公積、未分配利潤)外，不敏感項(xiàng)目金額保持不變。敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)金額計(jì)算如下：預(yù)測期的資產(chǎn)(負(fù)債)項(xiàng)目金額=預(yù)計(jì)營業(yè)收

28、入各項(xiàng)目營業(yè)收入百分比59第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法4. 預(yù)計(jì)增加的留存收益留存收益是公司內(nèi)部的籌資來源，這部分資金的多少取決于預(yù)測期的凈收益規(guī)模和股利支付率的高低。留存收益增加額=預(yù)期營業(yè)收入預(yù)期營業(yè)收入凈利率(1-股利支付率)注意：該計(jì)算方法假設(shè)預(yù)期營業(yè)收入凈利率可以涵蓋增加的利息，該假設(shè)是為了擺脫籌資預(yù)測的數(shù)據(jù)循環(huán)。60第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法5. 預(yù)計(jì)增加的外部籌資額需要的外部籌資額，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。增加的外部籌資額=資產(chǎn)增加總額-負(fù)債增加總額-留存收益增加額61第二節(jié)

29、財(cái)務(wù)預(yù)測的方法二、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法(一) 回歸分析法回歸分析法是在擁有一定量的歷史數(shù)據(jù)的條件下，假定企業(yè)的資金需要量與銷售量存在線性關(guān)系，通過回歸分析確定線性方程的系數(shù)，然后將預(yù)計(jì)銷售量代入方程，估計(jì)籌資需求量的一種預(yù)測方法。局限：需要較多年份的數(shù)據(jù)，有時(shí)數(shù)據(jù)的線性擬合程度也不夠理想。進(jìn)行回歸分析的步驟如下：(1) 收集有關(guān)資料。(2) 判斷趨勢。(3) 建立預(yù)測數(shù)學(xué)模型。(4) 相關(guān)檢驗(yàn)。62第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法最簡單、常用的回歸模型為：y=a+bx式中， y表示資金需要量；a表示不變資金規(guī)模；b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金規(guī)模；x表示業(yè)務(wù)量。只要求出a和b的值，就可在業(yè)務(wù)量x預(yù)測值的基

30、礎(chǔ)上，確定其資金需要量。利用統(tǒng)計(jì)知識(shí)，可利用以下公式來求a和b：63 nxbnyaxxnyxxynb22第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(二) 因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資金項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資金周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算比較簡單缺點(diǎn)：預(yù)測結(jié)果不太精準(zhǔn)適用：匡算企業(yè)全部資金的需要額，也可用于對(duì)品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小、價(jià)格較低的資金占用項(xiàng)目的預(yù)測。具體模型：資金需要量=(上年度資金實(shí)際平均占用量-不合理平均占用量)(1預(yù)測年度銷售增減的百分比)(1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率)64第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(三)

31、 移動(dòng)平均法根據(jù)近期數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測值影響較大，而遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測值影響較小的事實(shí)，把平均數(shù)逐期移動(dòng)。移動(dòng)期數(shù)的大小視具體情況而定，移動(dòng)期數(shù)少，能快速地反映變化，但不能反映變化趨勢；移動(dòng)期數(shù)多，能反映變化趨勢，但預(yù)測值帶有明顯的滯后偏差。其計(jì)算公式為式中：m為移動(dòng)歷史期數(shù)；Xt-m為第t期前m期的實(shí)際資金數(shù)；Yt為第t期的預(yù)測值。適用：資金占用略有波動(dòng)的企業(yè)。65123tttt mtXXXXYm第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(四) 指數(shù)平滑法指數(shù)平滑法是根據(jù)本期的實(shí)際數(shù)和以前的預(yù)測數(shù)來確定下期預(yù)測數(shù)的一種預(yù)測方法。計(jì)算公式：式中，F(xiàn)t為上期預(yù)測值；Ft+1為未來預(yù)測值；Xt為上期實(shí)際數(shù)；為平滑系數(shù)(01)。關(guān)鍵

32、：確定合適的平滑系數(shù)，的確定要根據(jù)上期實(shí)際數(shù)和上期預(yù)測數(shù)之間差額的大小。661()ttttFFXF第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(五) 通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財(cái)務(wù)需求現(xiàn)金預(yù)算是對(duì)未來現(xiàn)金流量進(jìn)行詳盡的描述，它不僅是計(jì)劃的工具，也是預(yù)測的工具。67第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測的方法(六) 使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測最簡單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測，是使用電子表格軟件如Excel。比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型。最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。68第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測的核心之一是協(xié)調(diào)營業(yè)收入增長與企業(yè)財(cái)務(wù)資源之間的關(guān)系。企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長的方式主要有三種：一是僅依靠內(nèi)部資金作為融資來源支持的營業(yè)收入增長實(shí)現(xiàn)

33、的最大增長，稱為內(nèi)含增長(internal growth，IC)。二是追求平衡增長，即要求在保持目前財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并且不發(fā)行新股的前提下，按照留存收益的增長比率增加借款，以此支持營業(yè)收入的增長，是一種可持續(xù)增長(sustainable growth，SG)。三是依靠外部資金增長作為融資來源。根據(jù)營業(yè)收入的增加計(jì)算外部融資需求(additional funds needed，AFN)就是此種情況下的增長。69第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測一、外部融資需求的確定外部融資需求是在營業(yè)收入增長率已知的前提下，計(jì)算出在預(yù)測期內(nèi)支持營業(yè)收入預(yù)期增長率需要的外部融資金額。70第三節(jié)增長率與融資需求

34、預(yù)測(一) 外部融資營業(yè)收入增長比假設(shè)外部融資和營業(yè)收入成正比例，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即營業(yè)收入額每增長1元需要追加的外部融資額，可將其稱為外部融資額占營業(yè)收入增長的百分比，簡稱外部融資營業(yè)收入增長比。其計(jì)算方法如下：假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零：外部融資額=(基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比新增營業(yè)收入額)-(基期負(fù)債營業(yè)收入百分比新增營業(yè)收入額)-計(jì)劃營業(yè)收入凈利率計(jì)劃營業(yè)收入額(1-股利支付率)新增營業(yè)收入額=營業(yè)收入增長率基期營業(yè)收入額71第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測所以，外部融資額=(基期營業(yè)收入額增長率基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比)-(基期營業(yè)收入額增長率基期負(fù)債營業(yè)收入百分比)-計(jì)劃營業(yè)收入凈利率

35、基期營業(yè)收入額(1+增長率)(1-股利支付率)兩邊同除“基期營業(yè)收入額增長率”：外部融資營業(yè)收入增長比=基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比-基期負(fù)債營業(yè)收入百分比-計(jì)劃營業(yè)收入凈利率(1+增長率)增長率(1-股利支付率)72第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測【例6-6】某公司上年?duì)I業(yè)收入為3 000萬元，本年計(jì)劃營業(yè)收入為4 000萬元，營業(yè)收入增長率為33.33%。假設(shè)基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比為66.67%，基期負(fù)債營業(yè)收入百分比為6.17%，計(jì)劃營業(yè)收入凈利率為4.5%，股利支付率為30%。外部融資營業(yè)收入增長比=0.6667-0.0617-4.5%(1.33330.3333)(1-30%) =0.605-0.

36、126=0.479=47.9%外部融資額=外部融資營業(yè)收入增長比營業(yè)收入增長=0.4791 000=479(萬元)如果營業(yè)收入增長500萬元(+16.7%)，則：外部融資額=5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167) (1-0.3) =5000.3843=192.15(萬元)73第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測外部融資營業(yè)收入增長比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等都十分有用。例如，該公司預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長5%，則：外部融資營業(yè)收入增長比=0.605-4.5%(1.050.05) 0.7100% =0.605-0.6615 100%=-5.

37、65%這說明企業(yè)有剩余資金8.475萬元(3 0005%5.65%)可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。又如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則營業(yè)收入額的名義增長為15.5%：外部融資營業(yè)收入增長比=0.605-4.5%(1.1550.155) 0.7 =0.605-0.2347=37.03%企業(yè)要按營業(yè)收入名義增長額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資營業(yè)收入增長比=0.605-4.5%1.10.10.7=0.605-0.3465=25.85%營業(yè)收入的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10%，每年需

38、補(bǔ)充資金：外部融資額=3 00010%25.85%=77.55(萬元)74第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測(二) 外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于營業(yè)收入的增長，還要看股利支付率和營業(yè)收入凈利率。股利支付率、營業(yè)收入凈利率與融資需求的關(guān)系見圖。75第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測【例6-7】續(xù)上例，企業(yè)股利支付率是30%，外部融資需求為479萬元。若預(yù)計(jì)營業(yè)收入額仍為4000萬元，股利支付率改為100%，則：外部融資需求=666.7-61.7-4.5%4 000(1-100%)=605(萬元)股利支付率為零，則：外部融資額=666.7-61.7-4.5%4 000(1-0)=605-1

39、80=425(萬元)例6-6中，企業(yè)的營業(yè)收入凈利率是4.5%，外部融資需求為479萬元，若營業(yè)收入凈利率為10%，則：外部融資額=605-10%4 000(1-30%)=605-280=325(萬元)76第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測二、內(nèi)含增長率企業(yè)僅靠自身的留存收益以及自發(fā)性商業(yè)信用融資實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的增長率，被稱為內(nèi)含增長率(internal growth rate，IGR)。外部融資(負(fù)債的自發(fā)性增長除外)為零，留存收益是唯一的融資來源，同時(shí)保持基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比、負(fù)債營業(yè)收入百分比、營業(yè)收入凈利率、股利支付率不變，此時(shí)計(jì)算出的營業(yè)收入增長率為穩(wěn)態(tài)下的內(nèi)含增長率。內(nèi)含增長率(IGR)=

40、計(jì)劃銷售凈利率(1-股利支付率)基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比-基期負(fù)債營業(yè)收入百分比-計(jì)劃銷售凈利率(1-股利支付率)77第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測【例6-8】續(xù)前例6-6，仍假設(shè)企業(yè)基期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比為66.67%，基期負(fù)債營業(yè)收入百分比為6.17%，計(jì)劃營業(yè)收入凈利率為4.5%，股利支付率為30%。并假設(shè)外部融資等于零。則：新增銷售額=3 0005.493%=164.79(萬元)外部融資額=(資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額)-(負(fù)債銷售百分比新增銷售額)-銷售利潤率計(jì)劃銷售額(1-股利支付率) =(0.6667164.79)-(0.0617164.79)-(4.5%3 164.790.7) =10

41、9.9-10.2-99.7 =0(萬元)78第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測三、可持續(xù)增長率(一) 可持續(xù)增長率的概念可持續(xù)增長率是在企業(yè)不可能或不愿發(fā)售新股、保持目標(biāo)經(jīng)營效率(營業(yè)收入凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(權(quán)益乘數(shù)和股利支付率)的條件下所能夠?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入的最大增長率。假設(shè)條件：(1) 不進(jìn)行權(quán)益融資(不發(fā)行新股)；(2) 保持基期股利支付率；(3) 保持基期資本結(jié)構(gòu)；(4) 保持基期營業(yè)收入凈利率；(5) 保持基期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。79第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測平衡增長的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系如圖所示。80預(yù)測期期初資產(chǎn)預(yù)測期期初負(fù)債和所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測期新增用以支持營業(yè)收入增長的資產(chǎn)預(yù)測期新增負(fù)債預(yù)測期新增股東權(quán)益圖6-3 營業(yè)收入與融資能力關(guān)系第三節(jié)增長率與融資需求預(yù)測(二) 可持續(xù)增長率(SGR)的計(jì)算1. 根據(jù)基期期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率不改變經(jīng)營業(yè)績(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率)和財(cái)務(wù)政策(財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和收益留存率)的情況下，限制資產(chǎn)增長的是股東權(quán)益的增長率。因此，可持續(xù)增長率等于股東權(quán)益增長率。計(jì)算公式如下：可持續(xù)增長率(SGR)=股東權(quán)益增長率 =基期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 本期收益留存率 =本期營業(yè)收入凈利率基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))收益留存率期初權(quán)益期末總