券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

1、湖北省分行金融市場(chǎng)部 劉 凱1券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)定義與分定義與分類類3券商資管券商資管與銀行的與銀行的合作模式合作模式2券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀管理現(xiàn)狀分析分析 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券、保險(xiǎn)、基金等金融投資公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。Off line Business On line Business 集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)二二一一定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃三三券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分類券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分

2、類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)v 定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：向單一客戶募集資金，其投資范向單一客戶募集資金，其投資范圍是在不得違反法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)禁止規(guī)圍是在不得違反法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)禁止規(guī)定的前提下，由證券公司與客戶通過合同約定。定的前提下，由證券公司與客戶通過合同約定。其又其又可分為主動(dòng)管理型，被動(dòng)管理型?？煞譃橹鲃?dòng)管理型，被動(dòng)管理型。v 主動(dòng)管理定向資管業(yè)務(wù)主要投向債券、同業(yè)存款、信主動(dòng)管理定向資管業(yè)務(wù)主要投向債券、同業(yè)存款、信托計(jì)劃及股票托計(jì)劃及股票。v 被動(dòng)管理定向資管業(yè)務(wù)主要投向信托貸款、銀行委托被動(dòng)管理定向資管業(yè)務(wù)主要投向信托貸款、銀行委托貸款、資產(chǎn)

3、收益權(quán)及票據(jù)貸款、資產(chǎn)收益權(quán)及票據(jù)。即所謂的券商資管通道業(yè)即所謂的券商資管通道業(yè)務(wù)務(wù)。定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 證券公司開展此類業(yè)務(wù)主要基于銀行如下需求：證券公司開展此類業(yè)務(wù)主要基于銀行如下需求：一是滿足銀行存量資產(chǎn)出表需求；二是滿足銀行表外一是滿足銀行存量資產(chǎn)出表需求；二是滿足銀行表外放貸需求；三是滿足銀行調(diào)節(jié)存款結(jié)構(gòu)需求；四是滿放貸需求；三是滿足銀行調(diào)節(jié)存款結(jié)構(gòu)需求；四是滿足銀行收入結(jié)構(gòu)調(diào)整需求。足銀行收入結(jié)構(gòu)調(diào)整需求。 對(duì)證券公司而言，開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，存在對(duì)證券公司而言，開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，存在充分利用銀行資源、加強(qiáng)與銀行合作、做大資產(chǎn)管理充分利用銀行資源、加強(qiáng)與銀行合作

4、、做大資產(chǎn)管理規(guī)模、拓寬收入來源等需求。規(guī)模、拓寬收入來源等需求。 目前市場(chǎng)上定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理費(fèi)率在萬五目前市場(chǎng)上定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理費(fèi)率在萬五到萬八之間，托管費(fèi)率在萬一到萬三之間。到萬八之間，托管費(fèi)率在萬一到萬三之間。集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)v集合資產(chǎn)管理計(jì)劃向多個(gè)客戶募集資金，與多個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃向多個(gè)客戶募集資金，與多個(gè)客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，投資范圍包括股票、債客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，投資范圍包括股票、債券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種；央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)的投資品種；央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、

5、利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場(chǎng)交易的投資、利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場(chǎng)交易的投資品種；證券投資基金、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)品種；證券投資基金、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等金劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品；可以參融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品；可以參與融資融券交易；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外金融產(chǎn)與融資融券交易；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外金融產(chǎn)品。品。專專項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理計(jì)劃v專專項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍包括可以預(yù)測(cè)的、資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍包括可以預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等。證券穩(wěn)定的現(xiàn)金流的股

6、權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第7條規(guī)定，證條規(guī)定，證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持券公司通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券。證券。管理人專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)間原始受益人存續(xù)期募集資金（億元）東海證券南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益憑證2006年7月13日南京城投建設(shè)4年7.21中信證券江蘇吳中集團(tuán)BT項(xiàng)目回購(gòu)款2006年9月15日江蘇吳中集團(tuán)5年16.58表：部分專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)比較券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)比較業(yè)務(wù)種類定向資管集合資管專項(xiàng)資管開展方式與單一客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，以客戶的名義開設(shè)賬戶進(jìn)行投資管理向多個(gè)客戶募

7、集資金，與多個(gè)客戶簽訂資產(chǎn)管理合同（類似基金一對(duì)多）以專項(xiàng)計(jì)劃為載體，募集資金，投資于確定的基礎(chǔ)資產(chǎn)（是國(guó)內(nèi)ABS的一種方式）投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定，不得違反法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的禁止規(guī)定；可以參與融資融券交易。股票、債券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種；央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場(chǎng)交易的投資品種；證券投資基金、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品；可以參與融資融券交易；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外金融產(chǎn)品具在可以預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等產(chǎn)品規(guī)模-不低

8、于3000萬元人民幣，上限50億元人民幣-產(chǎn)品期限固定或不設(shè)存續(xù)期限固定或不設(shè)存續(xù)期限固定客戶數(shù)量1至少2人，上限200人不限客戶類型個(gè)人、法人個(gè)人、法人機(jī)構(gòu)投資者最低參與金額100萬元起100萬元起無監(jiān)管方式事后備案事后備案證監(jiān)會(huì)審批1券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)定義與分定義與分類類3券商資管券商資管與銀行的與銀行的合作模式合作模式2券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀管理現(xiàn)狀分析分析券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀分析券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀分析 目前券商資管業(yè)務(wù)還處在一個(gè)粗放式發(fā)展?fàn)顟B(tài)，盡管券目前券商資管業(yè)務(wù)還處在一個(gè)粗放式發(fā)展?fàn)顟B(tài)，盡管券商集合資管和專項(xiàng)資管有逐步放大且投資標(biāo)的呈多樣化趨商集合資管和專項(xiàng)資管有逐步放大

9、且投資標(biāo)的呈多樣化趨勢(shì)，但整體業(yè)務(wù)主要還是以定向資管計(jì)劃為主，資管業(yè)務(wù)勢(shì)，但整體業(yè)務(wù)主要還是以定向資管計(jì)劃為主，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模靠前的，中信證券（排名第總規(guī)?？壳暗?，中信證券（排名第1），規(guī)模），規(guī)模5144.08億億元。元。 由于券商定向資管業(yè)務(wù)占比巨大，細(xì)分來看，券商定向由于券商定向資管業(yè)務(wù)占比巨大，細(xì)分來看，券商定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模排名靠前的券商與資管業(yè)務(wù)總規(guī)模排名基本資管業(yè)務(wù)規(guī)模排名靠前的券商與資管業(yè)務(wù)總規(guī)模排名基本一致，而集合資管計(jì)劃發(fā)展情況，卻呈現(xiàn)迥異的一面，規(guī)一致，而集合資管計(jì)劃發(fā)展情況，卻呈現(xiàn)迥異的一面，規(guī)模排名三甲的為華融證券（模排名三甲的為華融證券（166.52億元）、申銀萬國(guó)億

10、元）、申銀萬國(guó)（161.82億元）、恒泰證券（億元）、恒泰證券（125.96億元），此項(xiàng)業(yè)億元），此項(xiàng)業(yè)務(wù)里，中、小券商相比大券商的創(chuàng)新動(dòng)力更為強(qiáng)勁。務(wù)里，中、小券商相比大券商的創(chuàng)新動(dòng)力更為強(qiáng)勁。券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀分析券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀分析 在政策松綁下，券商資管業(yè)務(wù)經(jīng)過在政策松綁下，券商資管業(yè)務(wù)經(jīng)過2013年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，截至年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，截至2014年一季度末，券年一季度末，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模6.08萬億元萬億元。 其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模3786億元，占總規(guī)模的億元，占總規(guī)模的6.2%；定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)

11、模資產(chǎn)規(guī)模5.69萬億元，占總規(guī)模的萬億元，占總規(guī)模的93.6%；專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模135億元，占總規(guī)億元，占總規(guī)模的模的0.2%。1券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)定義與分定義與分類類3券商資管券商資管與銀行的與銀行的合作模式合作模式2券商資產(chǎn)券商資產(chǎn)管理現(xiàn)狀管理現(xiàn)狀分析分析券商資管與銀行合作模式分類券商資管與銀行合作模式分類資管場(chǎng)內(nèi)通資管場(chǎng)內(nèi)通道模式道模式資管場(chǎng)外通資管場(chǎng)外通道模式道模式資管場(chǎng)外通道方案資管場(chǎng)外通道方案 資管新規(guī)與定向細(xì)則修訂后，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資資管新規(guī)與定向細(xì)則修訂后，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍不再受列舉限制，而是采取委托人和管理人約定

12、的方范圍不再受列舉限制，而是采取委托人和管理人約定的方式確定，為定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將投資范圍擴(kuò)大到場(chǎng)外資產(chǎn)式確定，為定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將投資范圍擴(kuò)大到場(chǎng)外資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。創(chuàng)造了條件。 場(chǎng)外投資類通道業(yè)務(wù)的開展主要源自于對(duì)銀行各業(yè)務(wù)特場(chǎng)外投資類通道業(yè)務(wù)的開展主要源自于對(duì)銀行各業(yè)務(wù)特點(diǎn)和銀行主要考核指標(biāo)（如中間業(yè)務(wù)收入、貸存比、資本點(diǎn)和銀行主要考核指標(biāo)（如中間業(yè)務(wù)收入、貸存比、資本占用、內(nèi)部計(jì)價(jià)成本等）之間的關(guān)系，將定向業(yè)務(wù)嵌入銀占用、內(nèi)部計(jì)價(jià)成本等）之間的關(guān)系，將定向業(yè)務(wù)嵌入銀行理財(cái)資金與投資標(biāo)的之間，或嵌入銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（如同行理財(cái)資金與投資標(biāo)的之間，或嵌入銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（如同業(yè)買入返售、結(jié)構(gòu)化融資等

13、）內(nèi)部。業(yè)買入返售、結(jié)構(gòu)化融資等）內(nèi)部。 投資范圍：投資范圍： 定向資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍定向資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍 方案優(yōu)勢(shì)方案優(yōu)勢(shì) 投資范圍廣投資范圍廣 交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活 資管場(chǎng)外通道方案資管場(chǎng)外通道方案資管場(chǎng)外通道方案資管場(chǎng)外通道方案資管場(chǎng)外通道方案（同業(yè)資產(chǎn)投資示例）資管場(chǎng)外通道方案（同業(yè)資產(chǎn)投資示例）資管場(chǎng)外通道方案（票據(jù)資產(chǎn)示例）資管場(chǎng)外通道方案（票據(jù)資產(chǎn)示例）資管場(chǎng)外通道方案（應(yīng)收賬款資管場(chǎng)外通道方案（應(yīng)收賬款/資產(chǎn)收益權(quán)示例）資產(chǎn)收益權(quán)示例）資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案定向業(yè)務(wù)集合業(yè)務(wù)資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案(定向業(yè)務(wù)方案介紹定向業(yè)務(wù)方案介紹

14、) 銀行通過與證券公司簽署定向資產(chǎn)管理合同，由證券公司銀行通過與證券公司簽署定向資產(chǎn)管理合同，由證券公司代理銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資管理。代理銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資管理。 投資范圍包括但不限于：投資范圍包括但不限于： 同業(yè)存款同業(yè)存款 上海清算所短融及銀行間債券市場(chǎng)品種上海清算所短融及銀行間債券市場(chǎng)品種 可投資銀行承兌票據(jù)、固定收益類信托產(chǎn)品可投資銀行承兌票據(jù)、固定收益類信托產(chǎn)品 其他委托人具有投資資格的投資品種其他委托人具有投資資格的投資品種 方案優(yōu)勢(shì)：方案優(yōu)勢(shì)：定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于備案制范疇，設(shè)立靈活定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于備案制范疇，設(shè)立靈活 可以利用證券公司在相關(guān)領(lǐng)域的研究資源和交易能力可以利用證券

15、公司在相關(guān)領(lǐng)域的研究資源和交易能力 不需要信托參與，節(jié)省信托通道費(fèi)用不需要信托參與，節(jié)省信托通道費(fèi)用 對(duì)銀行客戶來說，不涉及銀信合作，節(jié)省銀行凈資本對(duì)銀行客戶來說，不涉及銀信合作，節(jié)省銀行凈資本 通過使用聯(lián)名賬戶，投資于銀行和銀行理財(cái)自身投資受限的通過使用聯(lián)名賬戶，投資于銀行和銀行理財(cái)自身投資受限的存款品種存款品種 資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案(定向業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖定向業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖)資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案(集合業(yè)務(wù)介紹集合業(yè)務(wù)介紹) 銀行理財(cái)計(jì)劃直接認(rèn)購(gòu)證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，由證券銀行理財(cái)計(jì)劃直接認(rèn)購(gòu)證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，由證券公司負(fù)責(zé)投資管理，主要可以投資于二級(jí)股票市場(chǎng)和增

16、發(fā)市場(chǎng)、公司負(fù)責(zé)投資管理，主要可以投資于二級(jí)股票市場(chǎng)和增發(fā)市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、證券投資基金、銀行存款等。交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、證券投資基金、銀行存款等。 集合計(jì)劃的其他委托人可以是證券公司的自有資金，也可以是集合計(jì)劃的其他委托人可以是證券公司的自有資金，也可以是銀行和證券公司雙方一致同意的其他投資人。銀行和證券公司雙方一致同意的其他投資人。 優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 小集合計(jì)劃屬于備案制范疇，設(shè)立靈活小集合計(jì)劃屬于備案制范疇，設(shè)立靈活 可以用于新股網(wǎng)下申購(gòu)，中信證券有專業(yè)新股申購(gòu)?fù)顿Y體系和投可以用于新股網(wǎng)下申購(gòu)，中信證券有專業(yè)新股申購(gòu)?fù)顿Y體系和投研團(tuán)隊(duì)支持該業(yè)務(wù)研團(tuán)隊(duì)支持該業(yè)務(wù) 投

17、資范圍不局限于委托人的可投范圍，可以開立賬戶投資于交易投資范圍不局限于委托人的可投范圍，可以開立賬戶投資于交易所債券所債券 由證券公司負(fù)責(zé)投資決策和交易執(zhí)行，時(shí)效性和運(yùn)行效率較高由證券公司負(fù)責(zé)投資決策和交易執(zhí)行，時(shí)效性和運(yùn)行效率較高 不需要信托參與，節(jié)省信托通道費(fèi)用不需要信托參與，節(jié)省信托通道費(fèi)用 對(duì)銀行客戶來說，不涉及銀信合作，節(jié)省銀行凈資本對(duì)銀行客戶來說，不涉及銀信合作，節(jié)省銀行凈資本 資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案(集合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖集合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖)資管場(chǎng)內(nèi)通道方案資管場(chǎng)內(nèi)通道方案(集合業(yè)務(wù)示例集合業(yè)務(wù)示例) 業(yè)務(wù)需求：業(yè)務(wù)需求：某股份制銀行希望以部分委托資金和自有資金某股份制銀行希望以部分委托資金和自有資金投資交易所債券為主的品種，但自身無法開立證券賬戶，資投資交易所債券為主的品種，但自身無法開立證券賬戶，資金總量超過金總量超過20億元億元 解決方案：解決方案： 由于資金量較大，且以交易所債券投資需求為