財(cái)管習(xí)題課2003版.ppt

1、China University of Geosciences習(xí)題課習(xí)題課康春敏 電話(huà)QQ：1437206620有不懂的問(wèn)題要問(wèn)哦，祝大家期末考試取得好成績(jī)v某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資130萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元（全部為貸款，年利率10%，貸款期限為6年），開(kāi)辦費(fèi)投資10萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息20萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資在建設(shè)期內(nèi)均勻投入，流動(dòng)資金于第2年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)有10萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷(xiāo)完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年獲10萬(wàn)元利潤(rùn)，以后每年遞增5萬(wàn)元；流動(dòng)資

2、金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。v要求：v（1）計(jì)算項(xiàng)目的投資總額；v（2）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量；v（3）計(jì)算項(xiàng)目的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。 v（1）投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息 v =130+20=150借款利息支出借款利息支出和借款本金和借款本金如何處理？如何處理？收回墊支營(yíng)運(yùn)資金殘值收回經(jīng)營(yíng)期所示回收期當(dāng)年利息費(fèi)用當(dāng)年攤銷(xiāo)當(dāng)年折舊當(dāng)年凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)期墊支的營(yíng)運(yùn)資本開(kāi)辦費(fèi)固定資產(chǎn)投入建設(shè)期項(xiàng)目各期凈現(xiàn)金流量v 利息支出是一種現(xiàn)金支出，但為什么在項(xiàng)目投資管理中不利息支出是一種現(xiàn)金支出，但為什么在項(xiàng)目投資管理中不作為現(xiàn)金流出量呢？作為現(xiàn)金流出量呢？v 1、公司的債務(wù)融資決策與投資項(xiàng)目決

3、策是彼此獨(dú)立的，公司選擇負(fù)債、權(quán)益和優(yōu)先股的融資組合是根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本等因素權(quán)衡的結(jié)果。事實(shí)上，在投資決策中，每個(gè)項(xiàng)目都能夠以同等比例分享各種來(lái)源的資本v 2、投資項(xiàng)目決策分析所使用的折現(xiàn)率或資本成本已經(jīng)綜合考慮了為項(xiàng)目融資的資本成本因素，如果將利息費(fèi)用計(jì)算在現(xiàn)金流量中勢(shì)必會(huì)重復(fù)考慮利息費(fèi)用因素。（財(cái)務(wù)管理原理，武漢大學(xué)出版社）（財(cái)務(wù)管理原理，武漢大學(xué)出版社）v 在這種情況下，因項(xiàng)目借款所發(fā)生的利息費(fèi)用支出、借款本金的償還等所產(chǎn)在這種情況下，因項(xiàng)目借款所發(fā)生的利息費(fèi)用支出、借款本金的償還等所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，都不看作是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。即，在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，生的現(xiàn)金流出，都不看作是項(xiàng)目的

4、增量現(xiàn)金流量。即，在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，不考慮本金償還和利息支付。不考慮本金償還和利息支付。經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本- -所得稅所得稅 = =該年凈利潤(rùn)該年凈利潤(rùn)+ +該年折舊該年折舊+ +該年攤銷(xiāo)該年攤銷(xiāo)+ +該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -總成本總成本- -所得稅所得稅 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本+ +非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本+ +付現(xiàn)非經(jīng)營(yíng)成付現(xiàn)非經(jīng)營(yíng)成 本）本）- -所得稅所得稅 0123456789101112固定資產(chǎn)-50-50開(kāi)辦費(fèi)-5-5流動(dòng)資金-20凈利潤(rùn)

5、10152025303540455055折舊11111111111111111111攤銷(xiāo)22222利息費(fèi)用10101010收回殘值10收回墊支20凈現(xiàn)金流-55-55-2033384348434651566196v項(xiàng)目的原始總投資130萬(wàn)元v在項(xiàng)目計(jì)算期第5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量-16（萬(wàn)元）v項(xiàng)目計(jì)算期第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量32（萬(wàn)元）v所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期516/485.33（年）v注意：投資總額為什么沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值？v v某公司原有設(shè)備一臺(tái)，賬面折余價(jià)值為11.561萬(wàn)元，目前出售可獲得收入7.5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用10年，已使用5年，預(yù)計(jì)凈殘值為0.75萬(wàn)元?，F(xiàn)在該公司擬購(gòu)買(mǎi)新

6、設(shè)備替換原設(shè)備，建設(shè)期為零，新設(shè)備購(gòu)置成本為40萬(wàn)元，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘 值與使用舊設(shè)備的凈殘值一致，新、舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法提折舊。該公司第1年銷(xiāo)售額從150萬(wàn)元上升到160萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本從110萬(wàn)元上升到112萬(wàn)元；第2年起至第5年，銷(xiāo)售額從150萬(wàn)元上升到165萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本從110萬(wàn)元上升到115萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為33%，資金成本為10%。已知 （P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605v要求計(jì)算：v（1）更新改造增加的年折舊；v（2）更新改造增加的各年凈利潤(rùn)（保留小數(shù)點(diǎn)后3位）；v（3）舊設(shè)備變價(jià)凈損失的抵稅金額；v（4）更新改造增加的各年凈現(xiàn)金

7、流量；v（5）利用內(nèi)插法計(jì)算更新改造方案的差額內(nèi)部收益率，并做出是否進(jìn)行更新改造的決策（保留小數(shù)點(diǎn)后3位）折舊年限舊設(shè)備變價(jià)凈收入新設(shè)備原值增加的折舊，則若新舊設(shè)備凈殘值相等折舊年限舊設(shè)備凈殘值）（新設(shè)備凈殘值舊設(shè)備變價(jià)凈收入）（新設(shè)備原值折舊年限舊設(shè)備凈殘值舊設(shè)備變價(jià)凈收入折舊年限新設(shè)備凈產(chǎn)值新設(shè)備原值舊設(shè)備的折舊新設(shè)備的折舊增加的折舊-在折舊年限相等的情況下在折舊年限相等的情況下v（1）年折舊=（40-7.5）5=6.5（萬(wàn)元） v（2）第1年:(160-150)-(112-110)-6.5*(1-33%)=1.005v 第2-5年：(165-150)-(115-110)-6.5*(1-3

8、3%)=2.345v （3）（11.561-7.5）*33%=1.340845. 834. 15 . 6005. 114變價(jià)凈損失抵稅折舊凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年：）第（845. 85 . 6345. 25-2折舊凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量年：第 v（5）8.845*（P/A,I,5)-32.5=0v (P/A,I,5)=32.5/8.845=3.6743v(P/A,11%,5)=3.6959 NPV=0.1902v(P/A,I,5)=3.6743 NPV=0v(P/A,12%,5)=3.6084 NPV=-0.5837v(12%-I)/(-0.5837-0)=(12%-11%)/(-0.5837-0.190

9、2)v I=11.246%v 3、甲企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備,預(yù)計(jì)建設(shè)期為一年,所需原始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為四年,試用期滿(mǎn)報(bào)廢清理時(shí)殘值5萬(wàn)元.該設(shè)備折舊方法采用雙倍余額遞減法.該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤(rùn)30萬(wàn)元.假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%.v 要求v (1)計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年度的凈現(xiàn)金流量v (2)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值率,獲利指數(shù);v (3)利用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性.v （1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年度的凈現(xiàn)金流量v 經(jīng)營(yíng)期第一年折舊額=100*2/4=50v 經(jīng)營(yíng)期第二年折舊額=（100-50）*2/4=25v 經(jīng)營(yíng)期第三年折舊額=

10、（100-50-25-5）/2=10v 經(jīng)營(yíng)期第四年折舊額=（100-50-25-5）/2=10建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期011234原始投資-100凈利潤(rùn)增加30303030折舊50251010殘值回收5凈現(xiàn)金流量-100080554045v（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值率,獲利指數(shù)vNCF=-10080（P/F，10%，2）55（P/F，10%，3）40（P/F，10%，4）45（P/F，10%，5） =62.694v凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值=62.694/100=0.627v獲利指數(shù)=投資回收額的現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值=162.694/100=1.627v =1+凈現(xiàn)值率建設(shè)期建設(shè)

11、期經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期011234原始投資-100凈利潤(rùn)增加30303030折舊50251010殘值回收5凈現(xiàn)金流量-100080554045v4、某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：v（1）甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金投資50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期凈殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本60萬(wàn)。v（2） 乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定

12、資產(chǎn)凈殘值收入10萬(wàn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。企業(yè)所得稅稅率為30%。v要求：v（1）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量；v（2）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；v（3）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值；v（4）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣；v（5）利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣；v（6）利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣。 甲方案甲方案012345原始投資-150稅后凈利潤(rùn)2121212121折舊1919191919殘值收回5收回墊支資金50凈

13、現(xiàn)金流量-1504040404095包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=0+150/40=3.75凈現(xiàn)值=-150+40(P/A，10%，4)95(P/F，10%，5)=35.78年等額凈回收額=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=35.78/（P/A,10%,5)=9.439乙方案乙方案01234567固定資產(chǎn)投資-120墊支營(yíng)運(yùn)資本-80稅后凈利潤(rùn)42.742.742.742.742.7折舊2424242424利息費(fèi)用55555殘值收回10收回墊支資金80凈現(xiàn)金流量-1200-8071.771.771.771.7161.7包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+200/71.7=4.79（年）凈現(xiàn)值=71.7*(P/A

14、,10%,4)*(P/F,10%,2)+161.7*(P/F,10%,7)80*(P/F,10%,2) 120=84.70（萬(wàn)元）年等額凈回收額=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=84.7/(P/A,10%,7)=17.40v 兩方案的計(jì)算期的最小公倍數(shù)=5*7=35年v 甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值v =35.7835.78(P/F，10%，5)35.78(P/F，10%，10)35.78(P/F，10%，15)35.78（P/F，10%，20）35.78(P/F，10%，25)35.78(P/F，10%，30)v =91.02（萬(wàn)元）v 乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值v =84.784.7（P/F，10%，7）84.7(P/F，10%，14)84.7（P/F，10%，21