第10章財務(wù)預(yù)測

1、第10章財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測概述財務(wù)預(yù)測的一般框架結(jié)構(gòu)財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容敏感性分析學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容。2.掌握財務(wù)預(yù)測的基本方法與框架。3.掌握敏感性分析。10.1財務(wù)預(yù)測概述戰(zhàn)略分析為前景分析和財務(wù)預(yù)測確立了大致的方向。會計分析可以幫助分析人員深入了解企業(yè)過去的資產(chǎn)和負債是否被高估或低估,這些資產(chǎn)或負債如何影響企業(yè)未來的財務(wù)報表。財務(wù)分析則可以幫助分析人員了解公司價值創(chuàng)造的主要驅(qū)動因素,厘清主要財務(wù)變量的變化對未來財務(wù)業(yè)績的影響。由于三張財務(wù)報表之間存在著嚴密的邏輯關(guān)系,是一個有機的整體,因此財務(wù)預(yù)測的最好方法是進行全面預(yù)測。對于非金融服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)來說,銷售預(yù)測肯定是預(yù)測的關(guān)鍵

2、驅(qū)動因素,而且銷售預(yù)測一般是預(yù)測的起點。10.2財務(wù)預(yù)測的一般框架結(jié)構(gòu)企業(yè)在進行財務(wù)預(yù)測時,首先要確定預(yù)測的基期和后續(xù)期,然后需要將通用財務(wù)報表轉(zhuǎn)換成預(yù)測用財務(wù)報表。財務(wù)預(yù)測的預(yù)測期間財務(wù)預(yù)測的財務(wù)報表結(jié)構(gòu)10.2.1財務(wù)預(yù)測的預(yù)測期間預(yù)測的基期預(yù)測的基期通常是預(yù)測工作的上一個年度?；诘母黜棓?shù)據(jù)稱為基數(shù),不僅包括各項財務(wù)數(shù)據(jù)的金額,還包括它們的增長率以及各項財務(wù)比率。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性,則以上年實際數(shù)據(jù)作為基數(shù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性,則以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基數(shù)。詳細預(yù)測期和后續(xù)期預(yù)測期有多長取決于企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長

3、,實務(wù)中通常為57年,很少超過10年。10.2.2財務(wù)預(yù)測的財務(wù)報表結(jié)構(gòu)預(yù)測用資產(chǎn)負債表預(yù)測用利潤表預(yù)測用現(xiàn)金流量表預(yù)測用資產(chǎn)負債表預(yù)測用資產(chǎn)負債表要求對資產(chǎn)和負債進行重新分類,分為經(jīng)營性和金融性兩類。資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融資產(chǎn)+長期金融資產(chǎn)）負債=經(jīng)營負債+金融負債=(經(jīng)營性流動負債+經(jīng)營性長期負債)+(短期金融負債+長期金融負債)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債預(yù)測用資產(chǎn)負債表項目基期預(yù)測期凈經(jīng)營資產(chǎn):經(jīng)營現(xiàn)金其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)減:經(jīng)營性流動負債經(jīng)營營運資本經(jīng)營性長期資產(chǎn)減:經(jīng)營性長期負債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計金融負債:短期借款長期借

4、款金融負債合計金融資產(chǎn)凈金融負債股東權(quán)益:股本 年初未分配利潤本年利潤減:本年股利年末未分配利潤股東權(quán)益總計凈金融負債和股東權(quán)益總計預(yù)測用利潤表取得盈利是企業(yè)經(jīng)營活動的目的,而金融活動的目的是籌集資金,籌集資金的目的是生產(chǎn)經(jīng)營,而不是投資金融市場獲利,因此要區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。金融損益是指金融負債利息和金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價值變動收益等以后的利息費用。經(jīng)營損益是指除金融損益以外的當(dāng)期損益。凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費用=稅前經(jīng)營利潤(1-所得稅稅率)-利息費用(1-所得稅稅率)預(yù)測用利潤表項目基期預(yù)測期稅后經(jīng)營利潤:一、營業(yè)收入減:營業(yè)成

5、本*銷售和管理費用*折舊與攤銷二、稅前經(jīng)營利潤減:經(jīng)營利潤所得稅三、稅后經(jīng)營利潤金融收益:四、短期借款利息加:長期借款利息五、利息費用合計減:利息費用抵稅六、稅后利息費用七、稅后利潤合計加:年初未分配利潤八、可供分配的利潤減:應(yīng)付普通股股利九、未分配利潤*營業(yè)成本由直接材料成本、直接人工成本、扣除折舊與攤銷后的制造費用、營業(yè)稅金及附加構(gòu)成,不包括折舊與攤銷。*銷售和管理費用不包括折舊與攤銷。預(yù)測用現(xiàn)金流量表企業(yè)價值取決于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,傳統(tǒng)現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動并未包括為了經(jīng)營而進行的經(jīng)營性固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的投資,不是完整的經(jīng)營活動。預(yù)測用現(xiàn)金流量表應(yīng)區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流

6、量。經(jīng)營現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,又叫“實體現(xiàn)金流量”。金融現(xiàn)金流量則是指企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。預(yù)測用現(xiàn)金流量表項目基期預(yù)測期稅后經(jīng)營利潤加:折舊與攤銷*減:經(jīng)營營運資本增加*=營業(yè)現(xiàn)金凈流量減:凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷*=實體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費用減:短期借款增加長期借款增加=債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配減:股權(quán)資本發(fā)行加:股份回購=股權(quán)現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量*此處折舊與攤銷等于表102中的折舊與攤銷。*經(jīng)營營運資本增加=本期經(jīng)營營運資本-上期經(jīng)營營運資本。*凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資

7、=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷。10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容以利泰公司為例預(yù)測銷售收入：銷售收入預(yù)測是財務(wù)預(yù)測的起點,因為大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有著內(nèi)在的聯(lián)系。根據(jù)基期銷售收入和預(yù)計的增長率計算得出預(yù)測期的銷售收入。銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ),根據(jù)未來宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略等因素的變化進行修正。年份201202203204E 205E 206E 207E208E銷售增長率29.55% 33.36% 17.36% 13.41% 12.00% 10.00% 10.00%10.00%銷售收入(萬元) 628.00 837.50 982.891114.701248.461373.

8、311510.641661.70表104利泰公司的銷售預(yù)測10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容以利泰公司為例確定預(yù)測期間：利泰公司的預(yù)測以203年為基期,將203年的財務(wù)報表調(diào)整為預(yù)測用財務(wù)報表,以203年預(yù)測用財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)為基數(shù)。本書假定利泰公司的預(yù)測期為5年。主要財務(wù)假設(shè)：銷售成本率、銷售和管理費用占銷售收入的比率、折舊與攤銷占銷售收入的比率、經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債占銷售收入的比例、借款占凈經(jīng)營資產(chǎn)的比率、借款利率等。10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容202年203年204E205E206E207E208E利潤表財務(wù)假設(shè)利潤表財務(wù)假設(shè)銷售收入增長率33.3617.3613.4112.0010.0010.00

9、10.00銷售成本率*68.3065.8062.6064.0064.0064.0054.00銷售和管理費用/銷售收入12.6713.9314.6014.6714.7714.8714.87折舊與攤銷/銷售收入3.003.003.003.003.003.003.00短期借款利率6.006.006.006.006.006.006.00長期借款利率10.0010.0010.0010.0010.0010.007.00平均所得稅稅率30.0030.0030.0030.0030.0030.0030.00資產(chǎn)負債表財務(wù)假設(shè)資產(chǎn)負債表財務(wù)假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金/銷售收入1.001.001.001.001.001.001.

10、00其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)/銷售收入39.0039.0039.0039.0039.0039.0039.00經(jīng)營性流動負債/銷售收入10.0010.0010.0010.0010.0010.0010.00經(jīng)營性長期資產(chǎn)/銷售收入30.0030.0030.0030.0030.0030.0030.00短期借款/凈經(jīng)營資產(chǎn)20.0020.0020.0020.0020.0020.0020.00長期借款/凈經(jīng)營資產(chǎn)10.0010.0010.0010.0010.0010.0010.00表105利泰公司的主要財務(wù)假設(shè)(%)*銷售成本率=銷售成本/銷售收入,其中銷售成本由直接材料成本、直接人工成本、扣除折舊與攤銷后的

11、制造費用、營業(yè)稅金及附加構(gòu)成,不包括折舊與攤銷。10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容預(yù)計利潤表、預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計現(xiàn)金流量表預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表的填列方法預(yù)計利潤表中的稅后經(jīng)營利潤。稅前經(jīng)營利潤=銷售收入-銷售成本-銷售和管理費用-折舊與攤銷稅前經(jīng)營利潤所得稅=預(yù)計稅前經(jīng)營利潤預(yù)計所得稅稅率稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤-稅前經(jīng)營利潤所得稅預(yù)計資產(chǎn)負債表中的凈經(jīng)營資產(chǎn)。經(jīng)營營運資本=經(jīng)營現(xiàn)金+其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負債凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營性長期資產(chǎn)10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容預(yù)計利潤表、預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計現(xiàn)金流量表預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表的填列方法預(yù)計融資。短期借款=凈經(jīng)營資

12、產(chǎn)短期借款/凈經(jīng)營資產(chǎn)長期借款=凈經(jīng)營資產(chǎn)長期借款/凈經(jīng)營資產(chǎn)期末股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)-借款合計=凈經(jīng)營資產(chǎn)-(短期借款+長期借款)內(nèi)部籌資=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益預(yù)計利息費用。利息費用=短期借款短期借款利率+長期借款長期借款利率計算稅后利潤。稅后利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容預(yù)計利潤表、預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計現(xiàn)金流量表預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表的填列方法計算股利和年末未分配利潤。本年股利=本年凈利潤-股東權(quán)益增加年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-本年股利轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負債表的預(yù)測,將“年末未分配利潤”填入資產(chǎn)負債表相應(yīng)項目,最后完成資產(chǎn)負債表其他項目的預(yù)測

13、。股東權(quán)益合計=股本+年末未分配利潤凈負債和股東權(quán)益總計=凈負債+股東權(quán)益10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容預(yù)計現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容：根據(jù)預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表編制預(yù)計現(xiàn)金流量表。預(yù)計現(xiàn)金流量表的填列方法(1)營業(yè)現(xiàn)金凈流量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加(2)實體現(xiàn)金流量。實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-(凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷)(3)債務(wù)現(xiàn)金流量。債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈金融負債增加(4)股權(quán)現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股份資本發(fā)行+股份回購(5)現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系。實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量

14、+股權(quán)現(xiàn)金流量10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容204E205E206E207E208E稅后經(jīng)營利潤一、營業(yè)收入1114.701248.461373.311510.641661.70減:營業(yè)成本697.80799.01878.92966.811063.49銷售和管理費用162.75183.15202.84224.63247.09折舊與攤銷33.4437.4541.2045.3249.85二、稅前經(jīng)營利潤220.71228.84250.35273.88301.27減:經(jīng)營利潤所得稅66.2168.6575.1182.1690.38三、稅后經(jīng)營利潤154.50160.19175.25191.71210.8

15、9金融收益四、短期借款利息8.038.999.8910.8811.96加:長期借款利息6.697.498.249.069.97五、利息費用合計14.7116.4818.1319.9421.93減:利息費用抵稅4.414.945.445.986.58六、稅后利息費用10.3011.5412.6913.9615.35七、稅后利潤合計144.20148.65162.56177.76195.53加:年初未分配利潤101.84157.20213.37265.81323.49八、可供分配的利潤246.04305.86375.93443.56519.03減:應(yīng)付普通股股利88.8392.49110.1212

16、0.07132.09九、未分配利潤157.20213.37265.81323.49386.94表106利泰公司預(yù)計利潤表單位:萬元10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容204E205E206E207E208E凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金11.1512.4813.7315.1116.62其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)434.73486.90535.59589.15648.06減:經(jīng)營性流動負債111.47124.85137.33151.06166.17經(jīng)營營運資本334.41374.54411.99453.19498.51經(jīng)營性長期資產(chǎn)334.41374.54411.99453.19498.51減:經(jīng)營性長期負債0.000.00

17、0.000.000.00凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)334.41374.54411.99453.19498.51凈經(jīng)營資產(chǎn)總計668.82749.08823.98906.38997.02金融負債短期借款133.76149.82164.80181.28199.40長期借款66.8874.9182.4090.6499.70金融負債合計200.64224.73247.20271.91299.11金融資產(chǎn)0.000.000.000.000.00凈負債200.64224.73247.20271.91299.11股本310.97310.97310.97310.97310.97年初未分配利潤101.84157.2021

18、3.37265.81323.49本年利潤144.20148.65162.56177.76195.53減:本年股利88.8392.49110.12120.07132.09年末未分配利潤157.20213.37265.81323.49386.94股東權(quán)益合計468.18524.35576.78634.47697.91凈負債和股東權(quán)益總計668.82749.08823.98906.38997.02表107利泰公司預(yù)計資產(chǎn)負債表單位:萬元10.3財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容204E205E206E207E208E稅后經(jīng)營利潤154.50160.19175.25191.71210.89加:折舊與攤銷33.4437

19、.4541.2045.3249.85減:經(jīng)營營運資本增加39.5440.1337.4541.2045.32=營業(yè)現(xiàn)金凈流量148.40157.51178.99195.83215.42減:凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加39.5440.1337.4541.2045.32折舊與攤銷33.4437.4541.2045.3249.85=實體現(xiàn)金流量75.4279.93100.34109.32120.25債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費用10.3011.5412.6913.9615.35減:短期借款增加15.8116.0514.9816.4818.13長期借款增加7.918.037.498.249.06=債務(wù)現(xiàn)金流量(13.

20、43)(12.54)(9.78)(10.76)(11.84)股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配88.8392.49110.12120.07132.09減:股權(quán)資本發(fā)行00000加:股份回購00000=股權(quán)現(xiàn)金流量88.8392.49110.12120.07132.09實體現(xiàn)金流量75.4179.94100.34109.31120.25表108利泰公司預(yù)計現(xiàn)金流量表單位:萬元10.4敏感性分析敏感性分析(sensitivityanalysis)方法主要是從一系列預(yù)測的主要假設(shè)開始,然后分析在特定情況下最不確定的那些假設(shè)的敏感性。因此,在確定應(yīng)對哪些假設(shè)進行敏感性分析時,應(yīng)具體考察公司經(jīng)營業(yè)績的歷史情況、行業(yè)環(huán)境的變化和公司競爭戰(zhàn)略的變化。案例：利泰公司財務(wù)預(yù)測的敏感性分析思考題1.財務(wù)預(yù)測的基本框架是什么?2.什么是財務(wù)假設(shè)?主要的財務(wù)假設(shè)有哪些?3.為什么需要預(yù)測用財務(wù)報表?預(yù)測用財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)如何?4.什么是敏感性分析?敏感性分析的作用是什么?練習(xí)題1.蘋果公司是世界上最大的高