期貨期權(quán)第10章

1、第十章第十章 期權(quán)期權(quán)第一節(jié) 期權(quán)概述 主要掌握：期權(quán)的含義及特點(diǎn)；期權(quán)的分類及各類期權(quán)的概念；期貨期權(quán)合約的主要內(nèi)容及相關(guān)概念；期權(quán)交易指令的內(nèi)容；期權(quán)頭寸的建立與了結(jié)方式。 大綱要求第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素 主要掌握：權(quán)利金的含義及取值范圍；內(nèi)涵價(jià)值的含義及計(jì)算；實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)的含義；時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算及不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值；影響權(quán)利金的基本因素。 第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用 主要掌握：期權(quán)交易的基本策略、損益分析及應(yīng)用。 大綱要求歷年考情 有一定量單選題、多選題，有少量判斷題，計(jì)算題及綜合題居多，綜合題大致為2-3道題左右（主要集中在期權(quán)交易的損益計(jì)算及分析），本

2、章難度較大，以理解為主，涉及記憶的知識(shí)內(nèi)容較少，占分比值大概為8-10分左右。第一節(jié) 期權(quán)概述一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展（了解即可）二、期權(quán)的含義、特點(diǎn)和分類1、期權(quán)含義：一種選擇權(quán)能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。 （有關(guān)買或不買、賣或不賣特定期貨合約的選擇權(quán)利）2、期權(quán)交易含義一種權(quán)利的買賣期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來(lái)某特定時(shí)間買入或賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利的交易方式。第一節(jié) 期權(quán)概述3、期權(quán)的特點(diǎn) 權(quán)利不對(duì)等。買方要獲得權(quán)利須向賣方支付權(quán)利金。期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 義務(wù)不對(duì)等。買方不需承擔(dān)

3、義務(wù)，只有權(quán)利。 收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等。買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金，僅承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。 保證金繳納情況不同。買方不需要繳納，賣方需要繳納保證金 獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。第一節(jié) 期權(quán)概述注意從以下三個(gè)方面理解期權(quán)交易： 期權(quán)購(gòu)買者向期權(quán)出售者支付一定的權(quán)利金 期權(quán)購(gòu)買者取得了在規(guī)定期限內(nèi)的任何時(shí)候，以事先確定的敲定價(jià)格向期權(quán)出售者購(gòu)買或出售一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利 在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)，期權(quán)購(gòu)買者可行使或轉(zhuǎn)賣這種權(quán)利，也可放棄這種權(quán)利第一節(jié) 期權(quán)概述例題期權(quán)的特點(diǎn)是（ ）。A期權(quán)買方要想獲得權(quán)利必須向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用B期權(quán)買方在未來(lái)的買賣標(biāo)的物是特定的C期權(quán)買方在未來(lái)買

4、賣標(biāo)的物的價(jià)格是市場(chǎng)價(jià)格D期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，而不具有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇答案：ABD第一節(jié) 期權(quán)概述（三）期權(quán)的類型（一）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。1、場(chǎng)外期權(quán)在非集中性的交易場(chǎng)所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，也稱為店頭市場(chǎng)期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。2、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。第一節(jié) 期權(quán)概述3、場(chǎng)外期權(quán)的特點(diǎn)：（1）合約非標(biāo)準(zhǔn)化。（2）交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大。（3）交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。第一節(jié) 期權(quán)概述（二）現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同1、現(xiàn)貨期權(quán)到期交割的是現(xiàn)貨商品或采用現(xiàn)金

5、交割2、期貨期權(quán)到期交割的是相關(guān)期貨合約。（三）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)從買方的權(quán)利來(lái)劃分1看漲期權(quán)。（ 又稱買權(quán)、買入選擇權(quán)、認(rèn)購(gòu)期權(quán)、買方期權(quán)）期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)或特定時(shí)間，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買人一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。第一節(jié) 期權(quán)概述2看跌期權(quán)。（又稱賣權(quán)、賣出選擇權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)、賣方期權(quán)） 期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。第一節(jié) 期權(quán)概述（四）美式期權(quán)和歐式期權(quán)按照行使期權(quán)期限的不同1美式期權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何

6、時(shí)候都可以行使權(quán)利。2歐式期權(quán)在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利。第一節(jié) 期權(quán)概述例題期權(quán)從買方的權(quán)利來(lái)劃分，有（ ）。A現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán) B看漲期權(quán)和看跌期權(quán)C商品期權(quán)和金融期權(quán) D美式期權(quán)和歐式期權(quán)答案：B第一節(jié) 期權(quán)概述三、期權(quán)合約（一）期貨期權(quán)合約的主要內(nèi)容1、執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格、敲定價(jià)格、約定價(jià)格） 在履行合約時(shí)賣出或買入一定數(shù)量的標(biāo)的物的價(jià)格 這一價(jià)格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)無(wú)論期權(quán)的標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此執(zhí)行價(jià)格履行其必須履行的義務(wù)。第一節(jié) 期權(quán)概述 執(zhí)行價(jià)格通常由交易所按階梯的形式給出一組來(lái)，投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)必須

7、選擇其中一個(gè)價(jià)格。每種期權(quán)有多少種執(zhí)行價(jià)格取決于該種期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)幅度。在合約掛盤時(shí)，交易所一般會(huì)先給出幾個(gè)執(zhí)行價(jià)格，然后根據(jù)價(jià)格波動(dòng)適時(shí)增加。第一節(jié) 期權(quán)概述2、執(zhí)行價(jià)格間距相臨兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的差。執(zhí)行價(jià)格的間距與合約距到期日的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。距到期日越近的期權(quán)合約，其執(zhí)行價(jià)格的間距越小。例如：芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)大豆期權(quán)合約規(guī)定：最近兩個(gè)月份的期貨期權(quán)合約的間距為10美分蒲式耳，其余月份合約的間距為20美分蒲式耳。第一節(jié) 期權(quán)概述 對(duì)于新推出的遠(yuǎn)期期貨期權(quán)合約，設(shè)置一個(gè)與上一交易日的期貨結(jié)算價(jià)最接近的整數(shù)執(zhí)行價(jià)，以此為基準(zhǔn)，分別設(shè)置5個(gè)實(shí)值期權(quán)和5個(gè)虛值期權(quán)。比如，上一交易日的結(jié)算價(jià)為6

8、25.4蒲式耳，與其最接近的執(zhí)行價(jià)為620，同時(shí)推出的執(zhí)行價(jià)還有640、660、680、700、720、600、580、560、40、520。如此，共有11個(gè)執(zhí)行價(jià)。如果下一交易日的期貨結(jié)算價(jià)恰好在兩個(gè)執(zhí)行價(jià)中間，比如正好是590（在580和600中間），交易所對(duì)此的規(guī)定是取其中較大的值，即以600為基準(zhǔn)執(zhí)行價(jià)。第一節(jié) 期權(quán)概述 隨著時(shí)間的推移，期貨價(jià)格會(huì)變動(dòng)，一旦期貨價(jià)格有較大的變動(dòng)，就可能打破上下各有5個(gè)執(zhí)行價(jià)的狀況。對(duì)此，交易所通過(guò)適時(shí)增加新的執(zhí)行價(jià)來(lái)解決。 對(duì)于系列期權(quán)而言，由于推出時(shí)間即屬于最近的兩個(gè)期權(quán)月份，故一開始便以10美分為間隔。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，隨著時(shí)間推移進(jìn)入最近兩個(gè)期權(quán)月份

9、時(shí)，開始增補(bǔ)。比如，2000年6月26日，7月期貨期權(quán)合約已經(jīng)在上一交易日到期而沒(méi)有了，9月期貨期權(quán)遞補(bǔ)為第二個(gè)最近的合約，于是在該日開始增補(bǔ)。隨著時(shí)間推移，當(dāng)期貨價(jià)格有較大的漲跌幅時(shí)，執(zhí)行價(jià)將會(huì)有很多。第一節(jié) 期權(quán)概述3、合約規(guī)模（交易單位）每手期權(quán)合約所交易的標(biāo)的物的數(shù)量。4、最小變動(dòng)價(jià)位例如，在芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)上市的大豆期權(quán)合約，最小變動(dòng)價(jià)位為18美分蒲式耳，報(bào)價(jià)為22 3美分蒲式耳的期權(quán)合約，實(shí)際價(jià)格為22.375（22+318=22.375）美分蒲式耳，報(bào)價(jià)為37 5美分蒲式耳的期權(quán)合約，實(shí)際價(jià)格為37.675（37+518=37.675）美分蒲式耳。第一節(jié) 期權(quán)概述5、合約月份

10、期權(quán)合約的到期月份。6、最后交易日期權(quán)合約能夠在交易所交易的最后日期。期權(quán)合約的最后交易日較相同月份的標(biāo)的期貨合約的最后交易日提前。例如，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)上市的GBDUSD期權(quán)合約的最后交易日為合約月份的第3個(gè)星期三前數(shù)兩個(gè)星期五(美國(guó)中部時(shí)間下午2點(diǎn)停止交易)；相同月份的期貨合約的最后交易日為合約月份的第3個(gè)星期三前數(shù)兩個(gè)交易日(美國(guó)中部時(shí)間下午2點(diǎn)停止交易)。所以，在最后交易日?qǐng)?zhí)行期權(quán)，期權(quán)多頭至少有一周時(shí)間處理期貨頭寸，除非他們?cè)敢獬钟袠?biāo)的物。第一節(jié) 期權(quán)概述7、行權(quán)（履約） 芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)大豆期貨期權(quán)合約規(guī)定，在期權(quán)合約到期前任何時(shí)間，期權(quán)買方都有權(quán)執(zhí)行，將期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)為期貨頭

11、寸，但必須在芝加哥時(shí)間下午6：00前通知結(jié)算所，期權(quán)到期后，實(shí)值期權(quán)將被自動(dòng)執(zhí)行。第一節(jié) 期權(quán)概述8、合約到期時(shí)間期權(quán)買方能夠行使權(quán)利的最后時(shí)間如港交所上市的股票期權(quán)，行權(quán)方式(美式)為：期權(quán)買方在任何營(yíng)業(yè)日（包括最后交易日）的下午6：45分之前隨時(shí)行權(quán)，合約的最后交易時(shí)間為最后交易日的下午4：00 CME集團(tuán)上市的大豆、小麥、玉米、標(biāo)準(zhǔn)普爾500、利率互換等期貨期權(quán)合約均列出了合約到期時(shí)間條款，規(guī)定的合約終止執(zhí)行時(shí)間為最后交易日下午7：00，合約的交易截止時(shí)間為下午1：15、3：15等。9、期權(quán)類型(Option Style)。第一節(jié) 期權(quán)概述例如：芝加哥期貨交易所大豆期貨期權(quán)合約合約單位一

12、張芝加哥期貨交易所特定月份的大豆期貨合約（5 000 蒲式耳）最小變動(dòng)價(jià)位1/ 8美分 / 蒲式耳， 每份合約6.25美元執(zhí)行價(jià)格最近兩個(gè)月份的合約以10美分為間隔，其余月份以20美元為間隔，開始交易時(shí) ，設(shè)置一個(gè)接近平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià) ，同時(shí)在某上方和下方各設(shè)置5個(gè)執(zhí)行價(jià)合約月份9月、 11月、 1月、 3月、 5月、 7月、 8月，如果前面的月份不是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約，則安排一個(gè)（系列）月份的期權(quán)合約。該（系列）月份期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)將轉(zhuǎn)為最近月份的期權(quán)合約，例如，10月份（系列）期權(quán)合約在執(zhí)行后將轉(zhuǎn)為11月份的期權(quán)頭寸最后交易對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約：期貨合約第一通知Et（交割月前一個(gè)交易日）前數(shù)兩個(gè)工作

13、日之前的最后一個(gè)星期五；對(duì)于系列期權(quán)合約：期權(quán)月份前一個(gè)月最后一個(gè)交易日前數(shù)兩個(gè)工作日之前的最后一個(gè)星期五，如果后一個(gè)星期五為非交易日，則提前至前一個(gè)交易日?qǐng)?zhí)行在期權(quán)到期之前任何時(shí)間，期權(quán)買方都有權(quán)執(zhí)行，將期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)為期貨頭寸，但必須在芝加哥時(shí)間下午6:00之前通知芝加哥期貨交易所結(jié)算所。在最后交易日，所有實(shí)值期權(quán)將被自動(dòng)執(zhí)行第一節(jié) 期權(quán)概述合約到期 沒(méi)有被執(zhí)行的期權(quán)將會(huì)在最后交易日的下午7:00到期交易時(shí)間 公開喊價(jià)：周一到周五，美國(guó)中部時(shí)間上午9:30至下午1:15；電子盤：周日到周五，美國(guó)中部時(shí)間下午7:33至上午6:00。交割月合約最后交易日的收盤時(shí)間為 中午代碼公開喊價(jià)：CZ看漲期權(quán)

14、，PZ看跌期權(quán)；電子盤：OZS每日價(jià)格幅限制前一交易日結(jié)算價(jià)上下50美分/蒲式耳（2 500美分/合約），最后交易日取消限制保證金要求有關(guān)信息可以在保證金要求（Margins Requirements）中找到例題期貨期權(quán)交易與期貨交易的相同之處是（ ）。A期貨與期貨期權(quán)交易的對(duì)象都是標(biāo)準(zhǔn)化合約B二者交易都是在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行C二者交易達(dá)成后，都必須通過(guò)結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算D二者的合約條款相同答案： ABC 第一節(jié) 期權(quán)概述四、期權(quán)交易（新增知識(shí)內(nèi)容）（一）期權(quán)交易指令 申報(bào)交易方向。s表示賣出；如果買人，用b表示。 申報(bào)數(shù)量，以手?jǐn)?shù)形式報(bào)出。 標(biāo)的物代碼。 合約月份代碼。 合約到期

15、年份。 執(zhí)行價(jià)格，8 000表示執(zhí)行價(jià)格為80美元桶。第一節(jié) 期權(quán)概述 期權(quán)類型：C表示看漲期權(quán)；如果為看跌期權(quán)，用P表示。 權(quán)利金，132表示該交易者愿意以1.32美元桶出售該期權(quán)。注意：權(quán)利金報(bào)價(jià)保留兩位小數(shù)，則盤面報(bào)出的執(zhí)行價(jià)格和權(quán)利金比實(shí)際價(jià)格擴(kuò)大100倍。不同的品種，保留小數(shù)的位數(shù)不同，盤面顯示的價(jià)格比實(shí)際價(jià)格擴(kuò)大的倍數(shù)也不相同。 指令類型：lmt表示限價(jià)指令；市價(jià)指令，用mkt表示。第一節(jié) 期權(quán)概述比如，客戶甲進(jìn)行小麥期權(quán)交易，他認(rèn)為小麥價(jià)格將上漲，則發(fā)出指令：第一節(jié) 期權(quán)概述期權(quán)交易撮合成交原則價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。同品種、同期權(quán)類型、同執(zhí)行價(jià)格、同一到期月份的期權(quán)：買方：權(quán)利金高

16、者、時(shí)間早者優(yōu)先成交賣方：權(quán)利金低者、時(shí)間早者優(yōu)先成交。（二）期權(quán)頭寸的建立與了結(jié)方式1頭寸建立買人開倉(cāng)和賣出開倉(cāng)。（1）買人開倉(cāng)。多頭（2）賣出開倉(cāng)。第一節(jié) 期權(quán)概述2、頭寸了結(jié)對(duì)沖平倉(cāng)、行權(quán)、持有到期（放棄權(quán)利）（1）對(duì)沖平倉(cāng)A、看漲期權(quán)買方：對(duì)沖，賣出同樣內(nèi)容、同等數(shù)量的看漲期權(quán)合約即可。賣方：對(duì)沖，買入同樣內(nèi)容、同等數(shù)量的看漲期權(quán)合約即可第一節(jié) 期權(quán)概述B、看跌期權(quán)買方：對(duì)沖，賣出內(nèi)容、數(shù)量相同的看跌期權(quán)合約予以平倉(cāng)賣方：對(duì)沖，買入內(nèi)容、數(shù)量相同的看跌期權(quán)合約予以平倉(cāng)C、在期權(quán)合約有效期內(nèi)的任何交易時(shí)間內(nèi)，買方和賣方均可將在手的未平倉(cāng)期權(quán)部位予以對(duì)沖。第一節(jié) 期權(quán)概述例題：客戶甲以20

17、元噸買入10手3月份到期執(zhí)行價(jià)格為1 200元噸的小麥看漲期權(quán)。如果權(quán)利金上漲到30元噸，那么客戶甲發(fā)出如下指令：以30元噸賣出（平倉(cāng)）10手3月份到期執(zhí)行價(jià)格為1 200元噸的小麥看漲期權(quán)。期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)的盈虧=權(quán)利金賣價(jià)-減去買價(jià) 第一節(jié) 期權(quán)概述（2）行權(quán)了結(jié)A、期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)合約規(guī)定時(shí)間要求行權(quán)，即可以執(zhí)行價(jià)格獲得一個(gè)期貨頭寸。B、看漲期權(quán)：標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格買方期貨交易的多頭，賣方期貨交易的空頭；看跌期權(quán)：標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格買方期權(quán)交易的空頭，賣方期貨交易的多頭。第一節(jié) 期權(quán)概述 持有合約至到期。A期權(quán)買方：實(shí)值期權(quán)，自動(dòng)執(zhí)行；虛值期權(quán)，期權(quán)作廢。B期權(quán)賣方：實(shí)值期

18、權(quán)：自動(dòng)執(zhí)行期權(quán)、賣方履行義務(wù)。虛值期權(quán)，期權(quán)作廢，賣方的責(zé)任自動(dòng)免除。第一節(jié) 期權(quán)概述例題客戶以0.5美元/蒲式耳的權(quán)利金賣出執(zhí)行價(jià)格為3.35美元/蒲式耳的玉米看漲期貨期權(quán)，他可以通過(guò)（ ）方式來(lái)了結(jié)期權(quán)交易。A賣出執(zhí)行價(jià)格為3.35美元/蒲式耳的玉米看跌期貨期權(quán)B買入執(zhí)行價(jià)格為3.55美元/蒲式耳的玉米看漲期貨期權(quán)C買人執(zhí)行價(jià)格為3.35美元/蒲式耳的玉米看漲期貨期權(quán)D賣出執(zhí)行價(jià)格為3.55美元/蒲式耳的玉米看漲期貨期權(quán)答案：C第一節(jié) 期權(quán)概述一、權(quán)利金及其構(gòu)成1、權(quán)利金（期權(quán)價(jià)格）期權(quán)買方買進(jìn)期權(quán)合約時(shí)支付給賣方的費(fèi)用。2權(quán)利金的取值范圍。（新增知識(shí)內(nèi)容）（1）不可能為負(fù)。（2）看漲期

19、權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格。（3）美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價(jià)格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價(jià)格以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)至交易初始時(shí)的現(xiàn)值。第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素3權(quán)利金的構(gòu)成。期權(quán)的權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素（二）內(nèi)涵價(jià)值（實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)）1、內(nèi)涵價(jià)值：立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的總利潤(rùn)。由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的?？礉q期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格一執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格一標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格2、實(shí)值期權(quán)（內(nèi)涵價(jià)值0）虛值期權(quán)(內(nèi)涵價(jià)值0)平值期權(quán)（內(nèi)涵價(jià)值=0）。第二節(jié) 權(quán)利金的

20、構(gòu)成及影響因素看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格虛值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格平值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素（三）時(shí)間價(jià)值（外涵價(jià)值）1、含義：隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，相關(guān)標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)期權(quán)的買方愿意為買進(jìn)這一期權(quán)所付出的權(quán)利金金額。2、計(jì)算：時(shí)間價(jià)值=期權(quán)權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值期權(quán)剩余的有效日期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。3不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。（新增知識(shí)內(nèi)容）（1）平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0（2）美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。（3）實(shí)值歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0。第二節(jié) 權(quán)利金的

21、構(gòu)成及影響因素例題以下說(shuō)法正確的是（ ）。A期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成B內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的總收入C時(shí)間價(jià)值是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的D按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)答案： ABD第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素例題以下說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ）。A如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)B時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)的賣方希望隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，相關(guān)標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)而愿意為賣出這一期權(quán)所付出的權(quán)利金金額C如果某個(gè)看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于實(shí)值狀

22、態(tài)D期權(quán)的有效期越長(zhǎng)，對(duì)于期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，其獲利的可能性就越大BD第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素二、影晌權(quán)利金的基本因素（一）標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格1、執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定了內(nèi)含價(jià)值看漲期權(quán)：市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)執(zhí)行價(jià)格越多，內(nèi)涵價(jià)值越大；看跌期權(quán)：市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格越多，內(nèi)涵價(jià)值越大；2、執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定時(shí)間價(jià)值的大小。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，則時(shí)間價(jià)值就越?。环粗?，差額越小，則時(shí)間價(jià)值就越大。第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素（二）標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率1、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增加；2、價(jià)格波幅越大，期權(quán)權(quán)利金就越高。第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成

23、及影響因素（三）期權(quán)合約有效期到期日剩余時(shí)間1、有效期距離期權(quán)合約到期日剩余時(shí)間的長(zhǎng)短。2、期權(quán)有效期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值也就越大。（四）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率利率提高，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)減少；利率下降，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值則會(huì)增高。第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素例題下面對(duì)期權(quán)價(jià)格影響因素描述正確的是（ ）A執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)差額決定了內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的大小B其他條件不變的情況下，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)越大，期權(quán)價(jià)格就越高C其他條件不變的情況下，期權(quán)有效期越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值就越大D當(dāng)利率提高時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就會(huì)減少答案： ABCD第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素一、買進(jìn)看漲期權(quán)（一）買進(jìn)看漲期權(quán)損益1、舉例例如，

24、某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)進(jìn)原料銅100噸，目標(biāo)成本價(jià)27,100元/噸，為防止未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格上升，工廠決定購(gòu)買看漲期權(quán)進(jìn)行保值交易。（1）市場(chǎng)價(jià)格上漲，交易者通過(guò)行使看漲期權(quán)，達(dá)到保值的目的。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用分析：行權(quán)盈利=標(biāo)的物價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)盈利=標(biāo)的物價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金=0標(biāo)的物價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用（2）市價(jià)未漲反跌，交易者通過(guò)放棄行使期權(quán)，獲得額外的收益第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用結(jié)論：S：標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格；X：執(zhí)行價(jià)格；C：看漲期權(quán)的權(quán)利金。損益=S-X-C SX時(shí)-C SX時(shí)第三節(jié) 期權(quán)交

25、易損益分析及應(yīng)用標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格范圍標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向及賣方損益期權(quán)頭寸處置方法0SX處于虧損狀態(tài)。無(wú)論S上漲或下跌，最大虧損不變，等于權(quán)利金不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，期權(quán)作廢XSX+C處于虧損狀態(tài)。虧損會(huì)隨著S上漲而減少，隨著S下跌而增加可執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行S=X+C損益平衡點(diǎn)損益=0可執(zhí)行期權(quán)。可賣出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行SX+C處于盈利狀態(tài)，損益為S-（X+C）， 虧損隨著S下跌而減少，隨著S上漲而增加，可執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行行權(quán)收益=標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金平倉(cāng)收益=權(quán)利

26、金賣出價(jià)-權(quán)利金買入價(jià)第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例題對(duì)買進(jìn)看漲期權(quán)交易來(lái)說(shuō)，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格等于（ ) 時(shí)，該點(diǎn)為損益平衡點(diǎn)。A執(zhí)行價(jià)格 B執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金c執(zhí)行價(jià)格一權(quán)利金 D標(biāo)的物價(jià)格+權(quán)利金答案：B第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用（二）買進(jìn)看漲期權(quán)的運(yùn)用1為獲取價(jià)差收益而買進(jìn)看漲期權(quán)。2為產(chǎn)生杠桿作用而買進(jìn)看漲期權(quán)。杠桿機(jī)制比期貨交易高，權(quán)利金通常比期貨交易的保證金低，且沒(méi)有價(jià)格朝不利方向波動(dòng)追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用3為限制交易風(fēng)險(xiǎn)或保護(hù)空頭而買進(jìn)看漲期權(quán)。 賣出標(biāo)的物的同時(shí)買進(jìn)看漲期權(quán)，則面臨的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)的物價(jià)格上升）會(huì)大大降低。鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 未來(lái)需購(gòu)入現(xiàn)貨的企

27、業(yè)利用買人看漲期權(quán)進(jìn)行保值、鎖定成本。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例題：某銅電纜廠9月份需要銅500噸，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格為7 830美元噸。該廠商估計(jì)未來(lái)幾個(gè)月銅價(jià)有可能上漲，工廠會(huì)因生產(chǎn)成本提高而遭受損失，于是該廠商進(jìn)入期貨市場(chǎng)為其產(chǎn)品進(jìn)行保值交易：買入20手執(zhí)行價(jià)格為7 800美元噸的9月份銅看漲期權(quán)合約，期權(quán)成交價(jià)為250美元噸。到8月份時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的銅價(jià)上升到7 910美元噸，9月份銅期貨合約價(jià)格為8 170美元噸。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用該廠商行使期權(quán)的同時(shí)賣出20手9月份銅期貨合約，以抵消行使期權(quán)時(shí)買入的20手銅合約，便可獲得370（8 170-7 800）美元噸的期貨

28、盈利，扣除先前支付的250美元的期權(quán)權(quán)利金，實(shí)際獲利120美元噸，20手合約共獲利60 000（2025120美元）美元，足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失55 000（110500）美元。采用對(duì)沖期權(quán)部位的方法也可以起到對(duì)現(xiàn)貨商品保值的作用。8月份，銅看漲期權(quán)合約的權(quán)利金上漲到370元噸，以此價(jià)格賣出20手9月份銅看漲期權(quán)合約。具體交易情況如表9-6所示： 第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月份銅價(jià) 7 800美元/噸買入20手9月份看漲期權(quán)合約執(zhí)行價(jià)格 7 800美元/噸權(quán)利金 250 美元/噸8月份以 7 910 美元/噸的價(jià)格買入銅500噸行使期權(quán)，同時(shí)賣出20份9月份銅期貨合約，

29、價(jià)格 8 170 美元/噸或賣出20手9月份看漲期權(quán)合約權(quán)利金370元/噸結(jié)果虧損 110 x 500 =5.5萬(wàn)美元盈利 20 x 25 x 120 美元 = 60 000美元 或盈利（7 370-250）x 20 x 25 =6萬(wàn)美元凈盈利 60 000 55 000 = 5 000美元注：每手銅合約為25噸。如果到8月時(shí)，9月份銅期貨合約價(jià)格猛跌到7 700美元噸或者更低，由于收斂規(guī)律，8月份銅現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)大幅度下跌。該廠商只要放棄看漲期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢，他的最大損失也只限于買入看漲期權(quán)時(shí)所支付的250美元噸的權(quán)利金。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例題6月5日，某投資者以5點(diǎn)的權(quán)利金

30、（每點(diǎn)250美元）買進(jìn)一份9月份到期、執(zhí)行價(jià)格為245點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)美式看漲期權(quán)合約，當(dāng)前的現(xiàn)貨指數(shù)為249點(diǎn)。該投資者的損益平衡點(diǎn)是（ ）。A250點(diǎn) B251點(diǎn)C249點(diǎn) D240點(diǎn)答案：A第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用二、賣出看漲期權(quán)（一）賣出看漲期權(quán)損益賣出一定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，可以得到權(quán)利金收入。如果標(biāo)的物價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則買方不會(huì)行權(quán)，賣方可獲得全部權(quán)利金。如果標(biāo)的物價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格與損益平衡點(diǎn)之間，則可以獲取一部分權(quán)利金收入。如果標(biāo)的物價(jià)格大于損益平衡點(diǎn)，則賣方將面臨標(biāo)的物價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格范圍標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向及賣方

31、損益期權(quán)頭寸處置方法0SX處于盈利狀態(tài)無(wú)論S上漲或下跌，最大盈利不變，等于權(quán)利金買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。賣方可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，賺取權(quán)利金（期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行）XSX+C處于盈利狀態(tài)。盈利會(huì)隨著S上漲而減少，隨著S下跌而增加可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期，期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約S=X+C損益平衡點(diǎn)損益=0可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期，期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約SX+C處于虧損狀態(tài)，損益為-S+（X+C）， 虧損隨著S下跌而減少，隨著S上漲而增加，可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期，期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，

32、履行期權(quán)合約平倉(cāng)損失=權(quán)利金賣出價(jià)-權(quán)利金買入價(jià)（買入價(jià)賣出價(jià)）期權(quán)被要求行權(quán)，損失=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物平倉(cāng)買入價(jià)格+權(quán)利金（二）賣出看漲期權(quán)的運(yùn)用1為取得價(jià)差收益或權(quán)利金收益而賣出看漲期權(quán)。2為增加標(biāo)的物多頭的利潤(rùn)而賣出看漲期權(quán)。 對(duì)于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當(dāng)價(jià)格上漲已經(jīng)獲取到一定收益后，如果擔(dān)心價(jià)格下跌，可采取一個(gè)標(biāo)的物多頭和一個(gè)看漲期權(quán)空頭的組合第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例如：在期貨市場(chǎng)上鎖定利潤(rùn)需要進(jìn)行相反部位的買賣，但是需要雙邊支付保證金。比如8月9日買進(jìn)小麥期貨合約價(jià)格為1 080元/噸，到了8月19日期貨價(jià)格上漲到1 097元/噸，為了保護(hù)已有的利潤(rùn)，如果用期貨鎖定利潤(rùn)，則要賣出期

33、貨（價(jià)格1 097元/噸），而且需要交55元/噸的保證金。如果用期權(quán)鎖定利潤(rùn)，則只需賣出執(zhí)行價(jià)格為1 090元/噸的看漲期權(quán)即可達(dá)到同樣效果，而且還得到55元/噸的權(quán)利金收入，比期貨鎖定利潤(rùn)多得到48元/噸的利潤(rùn)。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用三、買進(jìn)看跌期權(quán)（一）買進(jìn)看跌期權(quán)損益例如，某金屬冶煉廠計(jì)劃銷售銅1.2萬(wàn)噸，目標(biāo)售價(jià)26,900元/噸，為防止未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格下跌，工廠選擇購(gòu)買看跌期權(quán)進(jìn)行保值交易（1）市場(chǎng)價(jià)格下跌，交易者通過(guò)行使看跌期權(quán)，達(dá)到保值的目的。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用盈虧平衡： 行權(quán)收益=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物價(jià)格-權(quán)利金=0 標(biāo)的物價(jià)格=執(zhí)

34、行價(jià)格-權(quán)利金第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用（2）市價(jià)未跌反漲，交易者通過(guò)放棄行使期權(quán)，獲得額外的利潤(rùn)第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用結(jié)論：損益=X-P-S SX時(shí)-P SX時(shí)第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格范圍標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向及賣方損益期權(quán)頭寸處置方法SX處于虧損狀態(tài)。無(wú)論S上漲或下跌，最大虧損不變，等于權(quán)利金不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，期權(quán)作廢X-PSX 處于虧損狀態(tài)。虧損會(huì)隨著S上漲而減少，隨著S下跌而增加可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行S=X-P損益為0可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行SX-P處于

35、盈利狀態(tài)，損益為（X-P） -S 。盈利隨著S上漲而減少，隨著S下跌而增加，最大盈利為X-P可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行（二）買進(jìn)看跌期權(quán)的運(yùn)用1為獲取價(jià)差收益而買進(jìn)看跌期權(quán)。2為了杠桿作用而買進(jìn)看跌期權(quán)。 預(yù)期標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌的可能性極大，則可買進(jìn)看跌期權(quán)，以較低的權(quán)利金成本獲取比賣出期貨合約更高的杠桿效應(yīng)。3為保護(hù)已有的標(biāo)的物上的多頭而買進(jìn)看跌期權(quán)。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例如：比如買進(jìn)某股票時(shí)價(jià)格為50元，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上升至80元，投資者采用買進(jìn)看跌期權(quán)的方式可以達(dá)到鎖住賬面利潤(rùn)的目的。如果股票市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，盡管看跌期權(quán)有所損失，但股票將獲得更多

36、收益。如果股票價(jià)格下跌，股票有所損失，但期權(quán)上將獲得收益。例題當(dāng)預(yù)測(cè)標(biāo)的物價(jià)格將下跌時(shí)，可進(jìn)行（ ）交易。A買入看漲期權(quán) B賣出看漲期權(quán)C買入看跌期權(quán) D賣出看跌期權(quán)答案： CB第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用四、賣出看跌期權(quán)（一）賣出看跌期權(quán)損益例題：假設(shè)投資者預(yù)測(cè)滬深300股票指數(shù)期貨合約下跌行情已經(jīng)見底，接下來(lái)會(huì)展開上升行情，賣出看跌期權(quán)一份，執(zhí)行價(jià)格2600點(diǎn)，權(quán)利金收入80點(diǎn)，如果指數(shù)果真上升，假設(shè)上升到3000點(diǎn)，那么交易對(duì)手買方不會(huì)行權(quán)，投資者獲得權(quán)利金收入，但如果預(yù)測(cè)出錯(cuò)，指數(shù)未漲反跌，跌到2400點(diǎn)，交易對(duì)手買方會(huì)行權(quán)，投資者必須履行義務(wù)買入期權(quán)買方按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格賣出的股指期貨合

37、約，那么投資者面臨虧損=2400-2600+80點(diǎn)=120點(diǎn)。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用結(jié)論：損益=P SX時(shí)S-（X-P） SX時(shí)第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格范圍標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向及賣方損益期權(quán)頭寸處置方法SX處于盈利狀態(tài)。無(wú)論S上漲或下跌，最大盈利不變，等于權(quán)利金買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。賣方可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或持有到期，賺取權(quán)利金（期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行）X-PSX處于盈利狀態(tài)。盈利會(huì)隨著S上漲而增加，隨著S下跌而減少可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期，期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約S=X-P損益=0可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或

38、持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約SX-P處于虧損狀態(tài)，損益為S-（X-P）。虧損隨著S上漲而減少，隨著S下跌而增加，最大虧損=X-P可買入期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約（二）賣出看跌期權(quán)的運(yùn)用1為獲得價(jià)差收益和權(quán)利金收益而賣出看跌期權(quán)。2為對(duì)沖標(biāo)的物空頭而賣出看跌期權(quán)改善持倉(cāng)。 投資者已經(jīng)賣出標(biāo)的物（如期貨合約或現(xiàn)貨），為改善持倉(cāng)，可賣出看跌期權(quán)。如果標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌，投資者可低價(jià)將標(biāo)的物買進(jìn)平倉(cāng)獲利；如價(jià)買進(jìn)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格上漲，則所獲得的權(quán)利金可減少損失，等于提高了標(biāo)的物的賣價(jià)。第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用例題5月10日，某銅業(yè)公司為了防止現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)下跌，于是以3 000美元/噸賣出9月份交割的銅期貨合約進(jìn)行套期保值。同時(shí)，為了防止銅價(jià)上漲造成的期貨市場(chǎng)上的損失，以60美元/噸的權(quán)利金，買入9月份執(zhí)行價(jià)格為2 950美元/噸的銅看漲期權(quán)合約。到了9月1日，期貨價(jià)格漲到3 280美元/噸，