有限合伙制私募投資基金的設(shè)立特點詳解

1、有限合伙制私募投資基金的設(shè)立私募投資基金的主要組織形式有三種：公司制、信托制（契約制）和 有限合伙制；而根據(jù)基金的不同運作階段，又可為分為募集與設(shè)立階段、 投資運作階段及退出階段。本文就我國法律環(huán)境下，對有限合伙制私募投 資基金的設(shè)立與實務(wù)操作進行了初步的研究和整理。一、有限合伙制私募投資基金的特點采用有限合伙制形式的私募投資基金可以有效的避免雙重征稅，并通過合理的激勵及約束措施，保證在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情形下， 經(jīng)營者 與所有者利益的一致，促進普通合伙人和有限合伙人的分工與協(xié)作， 使各 自的所長和優(yōu)勢得以充分發(fā)揮；止匕外，有限合伙制的私募投資基金的具有 設(shè)立門檻低，設(shè)立程序簡便，內(nèi)部治理結(jié)

2、構(gòu)精簡靈活，決策程序高效，利 益分配機制靈活等特點。從有限合伙制度的法律層面看，有限合伙制私募投資基金還具有以下 特點：1、有限合伙私募投資基金的財產(chǎn)獨立于各合伙人的財產(chǎn)。作為一個 獨立的非法人經(jīng)營實體，有限合伙制私募投資基金擁有獨立的財產(chǎn)； 對于 合伙企業(yè)債務(wù)，首先以合伙企業(yè)自身的財產(chǎn)對外清償， 不足部分再按照各 合伙人所處的地位的不同予以承擔；在有限合伙企業(yè)存續(xù)期內(nèi)，各合伙人 不得要求分割合伙企業(yè)財產(chǎn)。由此，保障了有限合伙制私募投資基金的財 產(chǎn)獨立性和穩(wěn)定性。2、普通合伙人與有限合伙人享有不同的權(quán)利，承擔區(qū)別的責任。在有限合伙制企業(yè)內(nèi)，由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，有限合伙人不參與合伙 企業(yè)的

3、經(jīng)營；有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔責 任，普通合伙人對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔無限連帶責任。這樣的制度安排， 可促使普通合伙人認真、謹慎地執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù)；對有限合伙人而言， 則具有風險可控的好處。二、不同形式私募投資基金的比較（祥見下表）組織形公司制信托制有限合伙制式出資形貨幣貨幣貨幣式承諾出資注冊資制，無最低本額或最低實收要求，按照認繳出資本不低資金一次到約定的期限資額及于1000萬位逐步到位；繳納期元如需申報備限案則最低少于1億元單個投資者無強制要投資門無特別要最低投資不求；但如申檻求少于 100萬報備案，則J元單個投資者不低于 100萬元普通合伙人承擔無限責出資者在投資者

4、以信任，有限合出資范圍托資產(chǎn)承擔伙人以認繳內(nèi)承擔有責任出資額為限限責任承擔有限責任有限責任自然人投資公司不超者不超過 50過50人，人，合格機構(gòu)2至50人股份有限投資者數(shù)量公司不超不受限制過200人由信托公司股東決定進行管理普通合伙人受托人決定普通合伙人同股同權(quán)可以委托投負責決策與可以委托資顧問提供執(zhí)行，有限管理咨詢意見合伙人不參債務(wù)承擔方式投資人管理模與經(jīng)營利潤分配一般按出資比例按信托合同根據(jù)有限合伙協(xié)議約定稅務(wù)承擔雙重征稅信托受益人不征稅，受益人取得信托收益時，繳納企業(yè)所得稅 或個人所得 稅合伙企業(yè)不 征稅，合伙 人分別繳納 企業(yè)所得稅 或個人所得 稅中國人民銀行天津分行課題組一份研究認為

5、， 基于信息不對稱下存在 的逆向選擇和道德風險等機會主義行為考慮，比較一致的結(jié)論是契約制（信托制）和有限合伙制的私募投資基金治理機構(gòu)優(yōu)于公司制。華太國際資本真經(jīng)微信公眾號：ziben88三、有限合伙制私募投資基金的核心機制有限合伙制私募投資基金的核心機制是為專業(yè)投資人才建立有效的 激勵及約束機制，提高基金的運作水平和效率，以實現(xiàn)投資方利益的最大 化。主要內(nèi)容體現(xiàn)在以下幾個方面：1、關(guān)于投資范圍及投資方式的限制私募投資屬于高風險投資方式，因此約束投資范圍、投資方式以及每 個項目的投資比例就顯得尤為重要。 但是，由于投資范圍、投資方式的復(fù) 雜和無法窮盡，實踐中往往采用“否定性約束”的方式，以達到控

6、制投資風險的目的。例如，約定不得對某一個項目的投資超過總認繳出資額 20% 不得進行承擔無限連帶責任的投資，不得為已投資的企業(yè)提供任何形式擔 保，以及合伙企業(yè)的銀行借款不得超過總認繳出資的 40嘴等。2、管理費及運營成本的控制實踐中，通常有兩種做法：第一種，管理費包括運營成本。好處是可 以有效控制運營費用支出，做到成本可控。目前，為了吸引資金，很多國 內(nèi)的私募投資資金采取了這種簡便的方式。 第二種，管理費單獨撥付，有 限合伙企業(yè)運營費用由有限合伙企業(yè)作為成本列支，不計入普通合伙人的 管理費用。這是國際通行的方式，管理費的數(shù)額按照所管理資金的一定百 分比，通常為0.5% 2.5%,提取方式可以按

7、季、半年或一年。3、利益分配及激勵機制有限合伙企業(yè)的普通合伙人與有限合伙人可以就投資收益的分配方 式進行靈活約定；通常而言，在預(yù)期投資收益內(nèi)的部分，雙方可以約定普 通合伙人按照較低的比例享有收益，如超過預(yù)期收益的部分，普通合伙人 可按照較高的比例享有收益，投資收益越高，普通合伙人享有的比例就越 高，以作為有限合伙人對普通合伙人的獎勵， 由此可以促進普通合伙人積 極、有效、有利的履行合伙企業(yè)事務(wù)。在國內(nèi)的實踐中，為了吸引到投資 人，有些私募投資基金往往采用“優(yōu)先收回投資機制”和“回撥機制”，確保在有限合伙人在收回投資之后，普通合伙人才可以享有利潤分配，以 保障普通合伙人與有限合伙人利益的一致性。

8、(1)關(guān)于“優(yōu)先收回投資機制”所謂“優(yōu)先收回投資機制”，是指在基金期限屆滿，或某個投資項目進行清算時，合伙企業(yè)分配之前首先要確保有限合伙人已全部回收投資，或達已到最低的收益率。例如，可以約定如下收益分配方式：首先，有限合伙人取回投入基金的全部投資；其次，核算內(nèi)部收益率(IRR),如內(nèi)部收益率低于 8%勺，則全部投 資回報按照出資比例分配給全體合伙人，此時普通合伙人按照出資額享有 收益；再次，如內(nèi)部收益率高于 8%但低于10%勺，其中低于8%勺部分按 照出資比例分配給全體合伙人，而超過8%A上的部分的20%fe分配給普通 合伙人,剩余80%P分則按照出資比例分配給全體合伙人；最后，如內(nèi)部收益率高

9、于 10%勺，10姒內(nèi)的收益按照前述原則進行 分配，高于10%攵益的部分的25%fe分配給普通合伙人，其余 75%?分再 按照出資比例分配給全體合伙人。(2)關(guān)于“回撥機制”所謂“回撥機制”，是指普通合伙人在已收到的管理費，以及所投資的項目退出后分配的利潤中，拿出一定比例的資金存入特定賬戶， 在基金 或某些投資項目虧損或達不到最低收益時，用于彌補虧損或補足收益的機 制。例如，某有限合伙私募投資基金約定，普通合伙人應(yīng)留存收益的40% 在基金虧損或未能達到8%勺最低收益時，用于彌補虧損或補足收益。綜上，我們可以看出，無論是“優(yōu)先回收投資機制”或是“回撥機制” 均反應(yīng)了國內(nèi)普通合伙人在募集資金方面的

10、困境， 為吸引資金，在利益分 配方面所作出的妥協(xié)與讓步。4、有限合伙人入伙、退伙方式及轉(zhuǎn)讓出資額的限制在有限合伙私募投資基金成立后，仍可以允許新的有限合伙人入伙;通常而言，有限合伙人的入伙由普通合伙人決定， 但也會設(shè)定一些限定條 件，例如，限定新有限合伙人應(yīng)屬于合格機構(gòu)投資者及相應(yīng)的資金要求等。 此外，還需要明確新入伙的有限合伙人的權(quán)益計算方式，或者對原合伙人的補償方案。關(guān)于有限合伙人的退伙，實踐中，合伙協(xié)議均要求有限合伙 人保證在合伙企業(yè)存續(xù)期間內(nèi)不得退伙。為保證有限合伙制私募投資基金的穩(wěn)定性， 通常對有限合伙人轉(zhuǎn)讓合 伙企業(yè)的出資進行一定的約束。有限合伙人轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)的出資可以分為 自行轉(zhuǎn)

11、讓和委托轉(zhuǎn)讓兩種形式。“自行轉(zhuǎn)讓”是指有限合伙人自行尋找受 讓方，由普通合伙人審核并協(xié)助辦理過戶的方式。“委托轉(zhuǎn)讓”是指有限合伙人委托普通合伙人尋找受讓方，并普通合伙人協(xié)助辦理過戶的方式。 一般情況下，有限合伙人轉(zhuǎn)讓出資，普通合伙人均要求支付一定的手續(xù)費， 而且根據(jù)轉(zhuǎn)讓形式的不同，手續(xù)費的費率也不同；自行轉(zhuǎn)讓的手續(xù)費費率 較低，例如可為所轉(zhuǎn)讓出資額的 1%委托轉(zhuǎn)讓的費率較高，例如可為所 轉(zhuǎn)讓出資額的5%通過收取一定轉(zhuǎn)讓手續(xù)費，可以控制有限合伙人頻繁 的轉(zhuǎn)讓對合伙企業(yè)的出資。所收取的手續(xù)費可以作為合伙企業(yè)的收入， 如 普通合伙人提供居間服務(wù)的，還可以提取一定比例的居間報酬。5、對普通合伙人的約束

12、在有限合伙制私募投資基金中，由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，有限合 伙人不參與有限合伙企業(yè)的運作，因此需要防范普通合伙人侵害合伙企業(yè) 的利益。除本文已表述的約束機制外，對于普通合伙人還存在以下的約束 措施：(1)關(guān)聯(lián)交易的限制有限合伙企協(xié)議均禁止普通合伙人從事關(guān)聯(lián)交易， 以及自營及與他人 合作經(jīng)營與本合伙企業(yè)相競爭的業(yè)務(wù)，除非得到全體合伙人大會的批準。 但允許有限合伙人同本合伙企業(yè)進行交易。(2)新基金募集的限制有保證普通合伙人有足夠的注意力執(zhí)行合伙企業(yè)的業(yè)務(wù)，私募投資基金一般限制普通合伙人再次募集基金的速度。(3)跟隨基金共同投資的限制為了防止普通合伙人基于自身利益，不能客觀的進行項目投資或退 出

13、，私募資金均限制普通合伙人跟隨基金進行投資， 或者限制跟隨基金退 出。(4)關(guān)于基金運作情況及財務(wù)狀況的定期匯報制度對題述事項，私募投資基金均要求執(zhí)行合伙事務(wù)的普通合伙人定期向 有限合伙人進行報告，有限合伙人有權(quán)查閱及復(fù)印有限合伙企業(yè)的會計賬 簿等財務(wù)資料，有權(quán)得到投資項目的估值報告等。6、次級合伙人首先承擔虧損機制為了滿足風險厭惡型投資者的偏好，有些私募的基金在虧損分擔上， 約定由普通合伙人或者具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的有限合伙人作為次級合伙人，并以其對合伙企業(yè)認繳的出資先承擔虧損。 例如：其風險承擔方式如下：首先, 以次級合伙人以對合伙企業(yè)認繳的出資承擔虧損；其次，如次級合伙人的出資不足以承擔虧損的，

14、再由其他合伙人按照出資份額分擔。7、委托管理機制有限合伙制私募投資基金的合伙事務(wù)一般由普通合伙人執(zhí)行， 但普通 合伙人也可以將合伙事務(wù)委托第三方機構(gòu)執(zhí)行。 目前，由于我國對于外資 參與設(shè)立合伙企業(yè)尚未放開，同時囿于資本項目外匯管制的限制， 造成外 資直接作為普通合伙人設(shè)立私募投資基金存在一定的障礙。 因此，由外資 參與設(shè)立基金管理公司，并通過壟斷貿(mào)易安排獲得普通合伙人的利潤， 即 成為一種變通的解決方案。普通合伙人將合伙事務(wù)委托第三方機構(gòu)執(zhí)行，應(yīng)當遵照合同法關(guān)于委托合同的相關(guān)規(guī)定。但在合同法環(huán)境下，委托管理機制存在以下 不足之處：其一，委托關(guān)系可隨時解除，法律關(guān)系不穩(wěn)定。但是，如單方解除委 托

15、合同，給另一方造成損失的，應(yīng)當賠償損失。其二，只有在基金管理公司存在過錯的的情況下， 才承擔投資失敗的 法律責任，這與普通合伙人承擔無限責任相比，責任較輕，約束不夠。華太國際資本真經(jīng)微信公眾號：ziben88四、有限合伙制私募投資基金的內(nèi)部治理典型的有限合伙制私募投資基金的特點是所有者和經(jīng)營者分離，在此前提下，如何解決基金運作過程中信息不對稱和風險不對稱兩大問題，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離；同時，保障專業(yè)投資人才經(jīng)營能力的充分 發(fā)揮，并在不同利益之間尋找最佳平衡點，進而提高基金決運作和決策的 效率，保證基金投資者利益的最大化，即是有限合伙制私募投資基金內(nèi)部 治理所要達到的目的。1、國外私募投

16、資基金典型的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)其中，合伙人會議一般僅就涉及到新合伙人入伙以及合伙人退伙、有限合伙協(xié)議的修改、合伙企業(yè)清算等進行決策，并聽取普通合伙人關(guān)于執(zhí) 行合伙事務(wù)的匯報，監(jiān)督普通合伙人按照合伙協(xié)議的要求執(zhí)行合伙事務(wù)， 但合伙人會議不對合伙企業(yè)投資決策及所投資項目的運營施加控制。不同的合伙人在合伙企業(yè)中享有相同的投票權(quán)， 合伙人會議決定事項按照人數(shù) 進行表決，而不論出資額比例。國外私募投資基金中有些也設(shè)立咨詢委員會， 一般由認繳出資達到一 定比例的有限合伙人組成，并對涉及到合伙企業(yè)與普通合伙人之間的關(guān)聯(lián) 交易等具有利益沖突的投資事項，以及對外投資金額超過限定比例的投資 項目進行決策，但其不能代替及

17、超越普通合伙人的職權(quán)。普通合伙人是基金的實際運作者，是基金投資的決策者和執(zhí)行者，在 合伙協(xié)議授權(quán)的范圍內(nèi)，基金的投資決策完全由普通合伙人完成， 不受其 他有限合伙人的干涉和影響。綜上，有限合伙制私募投資基金的初衷是“能 人出力，富人出錢”。2、國內(nèi)私募投資基金在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上的妥協(xié)由于國內(nèi)信用投資理念尚未得到社會的廣泛認同， 成熟的投資人還需 要逐步培養(yǎng)，并且也缺乏具有較高信譽和號召力的普通合伙人；因此，國內(nèi)的私募投資基金的普通合伙人往往向有限合伙人讓渡部分決策權(quán)和管 理權(quán)，體現(xiàn)了國內(nèi)私募投資基金在國內(nèi)客觀現(xiàn)實下的妥協(xié)。這種內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的最大特點是，成立由普通合伙人、有限合伙人及 第三專業(yè)人士

18、共同組成的投資及決策委員會，并對基金的投資事項進行最 終決策。例如：國內(nèi)的嘉富誠基金就在合伙協(xié)議中約定， 投資及決策委員會由七名人員組成，其中普通合伙人委派兩名，有限合伙人代表三名和外 聘專家兩名，外聘專家需要具有財務(wù)和法律背景。止匕外，國內(nèi)著名的私募 投資基金紅杉基金也采用這種治理形式。3、有限合伙制形式，公司制內(nèi)核的私募投資基金這一類私募投資基金雖然采取了有限合伙制的形式設(shè)立， 但基金的投 資運作均由全體合伙人共同決定；一般而言，基金的合伙人會議或者投資 委員會根據(jù)出資比例進行表決，類似于公司股東會的決策形式。長三角地 區(qū)首家有限合伙制的私募投資基金一溫州東海創(chuàng)投，即采取了這種形式。但因為

19、投資者投資意向的不統(tǒng)一，難以就投資事項達成一致，最終導(dǎo)致了 東海創(chuàng)投的夭折。小結(jié)：通過對私募投資基金的內(nèi)部治理及運作機制的合理設(shè)計，可以有效提高投資者的接受程度，進而促進私募投資基金成功募集和設(shè)立。五、有限合伙企業(yè)設(shè)立相關(guān)法律、法規(guī)和天津濱海新區(qū)的地方性政策目前，我國法律和相關(guān)政策對于有限合伙制私募投資基金的管理，是通過合伙企業(yè)法及相關(guān)法規(guī)以及對創(chuàng)投類私募投資基金特別規(guī)定，兩 者并用但區(qū)別的形式存在的。本文僅就設(shè)立一般性的有限合伙制私募投資 基金（非創(chuàng)投類）所適用的法律和政策予以整理；其中，重要的法律、法 規(guī)及天津市地方性政策如下：文件名稱性質(zhì)施行時間關(guān)于有限合伙企業(yè)的設(shè)立和運作：中華人民共和

20、國合法企業(yè)法法律2007 年 6月1日中華人民共和國合法企業(yè)登記管理辦法行政法規(guī)2007 年 6月1日國家工商行政管理總局關(guān)于做 好合伙企業(yè)登記管理工作的通 知（工商個字2007108號）部門規(guī)章2007 年 5月29日天津市關(guān)于私募投資基金、私募投資基金管理公司（企業(yè)）進行工商登記的意見地方政策2007 年11月天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法地方政策2008 年11月5日關(guān)于有限合伙企業(yè)的稅務(wù)：中華人民共和國企業(yè)所得稅法法律2008 年 1月1日中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例行政法規(guī)2008 年11月5日天津市關(guān)于合伙企業(yè)合伙人分別繳納所得稅有關(guān)問題的通知（

21、津地稅所200717號）地方政策2007 年10 年 26日天津市關(guān)于合伙企業(yè)合伙人分別繳納所得稅有關(guān)問題的補充通知（津地稅所20081號）地方政策2008 年 1月3日天津市關(guān)于合伙企業(yè)合伙人分地方 2008年3別繳納所得稅有關(guān)問題的補充 政策 月28日 通知（津地稅所200814號）六、有限合伙制私募投資基金的設(shè)立要求、設(shè)立步驟及實施要點有限合伙制的私募投資基金可以委托一家基金管理公司進行管理； 因 此，在設(shè)立基金的同時也需要設(shè)立一家的基金管理公司； 以下僅就在天津 地區(qū)設(shè)立有限合伙制私募投資基金和公司制基金管理公司的方案， 進行梳 理、分析。1、設(shè)立要求（祥見下表）表1 ：有限合伙制私募

22、投資基金事項相關(guān)規(guī)定提示關(guān)于設(shè)立有限合伙制私募投資基金：名稱XX股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）標明企業(yè)性質(zhì)從事對未上市企業(yè)的投資，經(jīng)營范圍對上市公司非公開發(fā)行股票的投資及相關(guān)咨詢服務(wù)總昇集金額最底1000力兀必須以貨出資方式貨幣形式幣形式出資合伙人合伙人人數(shù)在2個人以上，50人以下取少有個普通合伙人普通合伙人限制國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人對于外國投資者尚未放開其他要求不得以任何方式公開募集和發(fā)行基金審批限制合伙企業(yè)經(jīng)營范圍屬于前置審批的，需經(jīng)批準關(guān)于有限合伙制私募投資基金備案（天津）定：的特別規(guī)總昇集金額不少于1億元，首次認繳額不少200

23、0萬主要投資連續(xù)兩年保持盈利，未受過有美行政主管機關(guān)或司法機關(guān)的重大處罰者要求單個投資單個投資者投資不低于100萬人民幣者要求投資方向符合國家產(chǎn)業(yè)政策管理要求后符合規(guī)定的基金管理人和托管人備案機關(guān)天津股權(quán)投資基金發(fā)展與備案管理辦公室負責總額不超過50億元 基金備案表2:基金管理公司事項相關(guān)規(guī)定提示關(guān)于設(shè)立基金管理公司（有限責任公司）的要求：XX股權(quán)投資基金管理有限名稱公司受托管理股權(quán)投資基金，從經(jīng)營范圍事投融資管理及相關(guān)咨詢服務(wù)注冊資本不低于 100萬兀必須以貨出資方式貨幣形式幣形式出資股東人數(shù)不超過50人關(guān)于基金管理公司備案（天津）的特別規(guī)定注冊資本實收資本不少于 100方兀主要投資連續(xù)兩年

24、保持盈利，未受過人要求有美行政主管機關(guān)或司法機關(guān)的重大處罰管理人要求有3名具備2年以上股權(quán)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的高級管理人員；其中，至少有 1名高級管理人員具備 5年以上股權(quán)投資和經(jīng)營管理經(jīng)驗關(guān)于外資參與設(shè)立基金管理公司的特別說明：目前，外資參與設(shè)立基金管理公司尚存在審批方面限制， 外資僅能參 與設(shè)立一般性的投資咨詢類公司，不能以“基金管理公司”的方式命名。但是，外商參與設(shè)立的投資咨詢公司允許以提供咨詢及顧問服務(wù)的方式， 成為基金的實際管理人。2、有限合伙制私募投資基金的設(shè)立步驟及實施要點步驟內(nèi)容要點提示時間合伙協(xié)議的主第一要內(nèi)容：合伙人的有限合伙企業(yè)步簽出資額，繳付期限，事務(wù)由普通合訂合合伙事

25、務(wù)的執(zhí)行，伙人執(zhí)行，普伙協(xié)利潤分配與虧損的通合伙人為法議承擔方式，入伙與人的，應(yīng)當委退伙，合伙企業(yè)的派代表解散與清算等，詳見合伙企業(yè)法的要求第二繳付出資完成的，步合全體合伙人簽署對伙人可以分期繳付各合伙人繳付出資繳付的確認書出資提交主要材料有：設(shè)立申請書、第三全體合伙人身份由全體合伙人步辦證明、合伙協(xié)指定代表或共理工議、全體合伙人同委托代理人商登認繳和實繳出資的向工商管理局記確認書等，詳見提出申請登記管理辦法的相關(guān)要求第四在受營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)步領(lǐng)理申領(lǐng)取合伙企業(yè)營之日，為合伙取營請之業(yè)執(zhí)照企業(yè)的成立日業(yè)執(zhí)日起期照20日作出是否登記決定3、中外合資投資顧問公司的設(shè)立步驟及實施要點步驟內(nèi)容要點提示時間A步簽訂合資合同、中外合資企業(yè)的合資公司章核心法律文件程在，商部分辦埋第二步申請名稱預(yù)核準，取名稱預(yù)核準得企業(yè)名稱預(yù)等籌備事項核準通知書符合外自收到領(lǐng)取批復(fù)及外商投資第三步商務(wù)商投資企業(yè)批準產(chǎn)業(yè)名材料起部門審批證書錄的要二十個工作日求第四步辦理申報材料，領(lǐng)取如經(jīng)營材料齊工商登記，準予設(shè)立登記范圍涉全的，在領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)申請書；開在通及到前五個工照知書確定的日期 置審批作日內(nèi)領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照 的，應(yīng)當 核發(fā)營辦理審業(yè)執(zhí)照批此外，在天津設(shè)立私募投資基金，天津開發(fā)區(qū)會對基金發(fā)起人的資質(zhì) 及基金運作經(jīng)驗等進行一定的核實，但不是