外匯交易(一)

1、2022-4-271第三章第三章 外匯交易（一）外匯交易（一）第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述 第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易第三節(jié)第三節(jié) 實盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易實盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 2022-4-272 外匯交易是指外匯買賣的主體，在外匯市場上，為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動或其他活動的需要而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。3-13-1 外匯交易概述外匯交易概述 3-1-1 外匯交易的基本概念外匯交易的基本概念2022-4-273 3-1-2 外匯交易種類外匯交易種類 1. 根據(jù)參與外匯買賣雙方的性質(zhì)不同，可以劃分為： 銀行與客戶間的

2、外匯交易-零售性外匯交易。 銀行同業(yè)間外匯交易-批發(fā)性外匯交易。 2. 根據(jù)達(dá)成交易后的交割時間不同，可以劃分為： 即期外匯交易：當(dāng)天或兩個工作日內(nèi)辦理交割。 遠(yuǎn)期外匯交易：未來某一時日。2022-4-274 3. 根據(jù)參與外匯買賣的動機(jī)不同，可以劃分為 ： 為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。 為對外投資而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯保值而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯融資（借、貸）而進(jìn)行的外匯交易。 為金融投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。 為外幣存款而進(jìn)行的外匯交易。2022-4-275 1. 首席外匯交易（員)，上承經(jīng)理室下啟交易員。 2. 普通交易員。 3-1-3 外匯交易的三大基本要素外匯交易的三大基本要素（一

3、）外匯交易員（二） 外匯交易室外匯交易室的基本結(jié)構(gòu)基本控制交易限額的制定2022-4-276經(jīng)經(jīng) 理理 室室客客戶戶部部交交易易部部信信息息咨咨詢詢部部結(jié)結(jié)算算部部金金融融部部2022-4-277 1. 信息終端。主要有路透社和美聯(lián)社兩大機(jī)構(gòu)的金融資信服務(wù)。 2. 技術(shù)分析工具。 3. 交易和結(jié)算系統(tǒng)。 4. 其他設(shè)備。（三）外匯交易通訊工具 具體交易條件：具體交易條件： 1、有與國外有通匯關(guān)系的銀行 2、有與國際上通用的匯兌工具 3、有自己的外匯牌價 2022-4-2783-1-4 外匯交易的報價外匯交易的報價 1、基準(zhǔn)貨幣與報價貨幣：（1） 基準(zhǔn)貨幣美元 （2）報價貨幣2、買入價與賣出價：

4、 （1） 買入價 （2） 賣出價3、報價行與詢價行： （1） 報價行 （2） 詢價行2022-4-2793-1-5 外匯交易的程序外匯交易的程序 1、詢價(Asking)：尋價的內(nèi)容主要包括交易的幣種、交易金額、合同的交割期限等。 2、報價、報價(Quotation)：報價行應(yīng)迅速而完整的報出現(xiàn)匯和期匯的買入價和賣出價。 3、成交(Done)：買賣雙方達(dá)成一致意見 4、證實（Confirmation）：當(dāng)報價銀行的外匯交易員說成交了，外匯交易合同即成立，雙方都應(yīng)遵守各自的承諾。 5、結(jié)算(Settlement) ：交割雙方需按對方的要求將賣出的貨幣及時準(zhǔn)確地匯入對方指定的銀行存款帳戶中。202

5、2-4-27103-1-6 外匯交易報價的依據(jù)外匯交易報價的依據(jù) 第一、掌握信息，依據(jù)市場行情進(jìn)行報價。在外匯市場上，匯率總是處于變化中的報價一定要掌握及時行市的市場信息，了解前一個時區(qū)外匯市場的收盤價，作為開市報價的基礎(chǔ)；交易中要掌握市場走勢及時作出調(diào)整。 第二、依據(jù)報價行的外匯頭寸，進(jìn)行差異報價；就是報出比市場匯價更有利的買賣價格。如：市場報價為：1=1.8880/90；若銀行想拋出手中的英鎊，可報價如下：1=1.8875/85；反過來也如此。 第三、依據(jù)詢價者的交易意圖進(jìn)行報價（憑經(jīng)驗和對詢價行交易習(xí)慣的了解）。2022-4-27113-1-7 外匯交易的基本規(guī)則外匯交易的基本規(guī)則 1、

6、統(tǒng)一報價。除非有特別的說明，報出的匯率都是針對美元的。即除了英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐洲貨幣單位采用間接標(biāo)價法外，其他貨幣交易都采用直接標(biāo)價法。 2、雙向報價。銀行既報買入價又報賣出價。 3、報價簡潔、迅速。由于匯率采用點數(shù)報價，有效位數(shù)是五位，一般波動不會超過2位數(shù)，且交易雙方熟悉市場行情，則銀行通常報最后兩位數(shù)。 4、數(shù)額限制。（最低要求） 5、確認(rèn)成交?！耙谎詾槎ā⑽业脑捑褪呛贤钡脑瓌t。2022-4-2712 即期外匯交易（即期外匯交易（spot exchange transaction），），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 即期外匯交易主要是為

7、了滿足機(jī)構(gòu)與個人因從事貿(mào)易、投資等國際經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的外匯供求，是外匯交易的主要組成部分。 即期外匯交易采用的匯率被稱為即期匯率（spot exchange rate）。3-23-2 即期外匯交易即期外匯交易 3-2-1 3-2-1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念2022-4-2713 1、即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的、即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的2個營個營業(yè)日內(nèi)完成。業(yè)日內(nèi)完成。 2個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的。過去的外匯交易多用票、信匯的方式進(jìn)行，耗時較長，在歐洲大陸兩個外匯市場之間完成交割手續(xù)一般需要2個營業(yè)日；另一方面，如果通過電報公司的電報

8、傳遞劃撥資金的話，外匯市場的交易時間基本上是電報公司的業(yè)務(wù)高峰期，拍發(fā)電報費用很高，同電報公司約定付款委托書的電報留到2個營業(yè)日內(nèi)發(fā)出，避開電報公司業(yè)務(wù)的繁忙階段，以獲得電報公司對拍發(fā)電報的優(yōu)惠。目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，交易時間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后2個營業(yè)日內(nèi)交割的做法。 3-2-2 3-2-2 即期外匯交易的交割日調(diào)整即期外匯交易的交割日調(diào)整 2022-4-2714 2022-4-27152022-4-2716 限價交易（訂單交易）限價交易（訂單交易） 原理原理：根據(jù)客戶限定的價格買賣外匯。 【例題】： 公司B委托銀行A用日元按10

9、4.50的匯價購買100萬歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤價為： 美元日元：102.5080 ； 美元歐元：0.983060請問A在什么時候能幫B完成上述交易？2022-4-2717 【解】： 1） 開盤時能否成交？ 由于開盤價1歐元=104.58日元104.50日元，不能成交。 102.500.9860102.800.9830=103.96/104.58 2） 等待行情變化后再成交。 行情的變化有許多種類型： 如美元日元和美元歐元的匯率一變一不變一變一不變或同時變； 同時變又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等幾種情況。美元日元：102.5080 ； 美元歐元：0.9

10、830602022-4-2718 套匯交易套匯交易 原理原理：是指在同一時刻利用不同外匯市場上的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤的行為。條件條件：不同外匯市場上必須存在匯率（價格）的差異 。 種類種類： 1) 直接套匯 也稱兩地套匯，是利用同一時刻兩個外匯市場上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。要點要點：先賣后買，貴賣賤買 。（先買后賣，賤買貴賣）2022-4-2719 【例題】： 若倫敦市場英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，(中間價) 同時紐約市場英鎊/美元為：1GBP=1.5700USD，(中間價) 則對紐約市場上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才

11、能盈利？ 【解】： 商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。1GBP=1.5750USD/1.5760，(雙檔價) 1GBP=1.5745USD/1.5755，(雙檔價) 2022-4-2720 2) 間接套匯 也稱多地套匯，是利用同一時刻三個或三個以上外匯市場的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。 【例題】：若某一時刻三個市場的匯率分別為： 買入價買入價 賣出價賣出價 紐約市場(GBP/USD） 1.42051.4205 1.42151.4215 倫敦市場(GBP/HKD) 11.072311.0723 11.0733 11.0733 香港市場(USD/HKD) 7.78047.7804 7.78147

12、.7814 請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？【判斷市場上是否存在匯率差】 間接套匯的關(guān)鍵在于各市場匯率的連乘積是否等于間接套匯的關(guān)鍵在于各市場匯率的連乘積是否等于1 1。 第一、將各市場匯率統(tǒng)一標(biāo)價（直或間）第一、將各市場匯率統(tǒng)一標(biāo)價（直或間） 第二、將各市場匯率進(jìn)行連乘，形如第二、將各市場匯率進(jìn)行連乘，形如 ，若為，若為1 1，說明各個市場之間的匯率處于均衡（不存在匯率差），說明各個市場之間的匯率處于均衡（不存在匯率差），沒有必要進(jìn)行套匯；若不為沒有必要進(jìn)行套匯；若不為1 1，則可進(jìn)行套匯。，則可進(jìn)行套匯。問題是從哪個市場進(jìn)行才能獲利？問題是從

13、哪個市場進(jìn)行才能獲利？ 7.7804 (1/11.0733) 1.4205 0.9981，顯然可以套匯。香港市場倫敦市場紐約市場2022-4-27212022-4-2722 對于匯率連乘積不為對于匯率連乘積不為1 1來說，雖然可進(jìn)行套匯，但面臨一來說，雖然可進(jìn)行套匯，但面臨一個套匯路線選擇的問題個套匯路線選擇的問題，正確的路線會獲利；反之則會受損。，正確的路線會獲利；反之則會受損。必須依據(jù)匯率連乘積來判斷。必須依據(jù)匯率連乘積來判斷。 如果如果EabEbcEca1,那么從右往左做，即手中有 （ 、）貨幣將其換成 （ 、 ）貨貨幣，將 （ 、 ）貨幣換成 （ 、 ）貨幣，再將 （ 、 ）貨幣換成

14、（ 、 ）貨幣就可獲利；反之不會獲利（虧損）。本例中本例中匯率的連乘=7.7804(1/11.0733)1.4205=0.99811，A應(yīng)在紐約市場賣出美元并到香港市場買入美元。2022-4-2723匯率的連乘積=(1/1.4215)11.0723(1/7.7814) =1.00099811 同樣A應(yīng)到紐約市場賣出美元并在香港市場買入美元。 每1美元盈利=1.0009981-1=0.0009981（USD） 思考：一本萬利 or 無本萬利？ 買入價買入價 賣出價賣出價 買入價買入價 賣出價賣出價 紐約市場(GBP/USD） 1.42051.4205 1.42151.4215 倫敦市場(GBP/

15、HKD) 11.072311.0723 11.0733 11.0733 11.072311.0723 11.0733 11.0733 1/11.0733 1/11.0733 1/11.07231/11.0723 香港市場(USD/HKD) 7.78047.7804 7.78147.7814 【作業(yè)】：美國某TNC從法國子公司向德國子公司調(diào)度資金，若某一時刻各市場的匯率分別為： 市場 幣種 買入價買入價 賣出價賣出價 美國 USD/DM 0.36600.3660 0.36620.3662 USD/FFUSD/FF 0.1870 0.1870 0.1877 0.1877 法國 FF/USD 5.3

16、2505.3250 5.32605.3260 FF/DMFF/DM 1.9495 1.9495 1.9499 1.9499 德國 DM/USD 2.73102.7310 2.73202.7320 DM/FFDM/FF 0.5128 0.5128 0.5130 0.5130 不考慮調(diào)度成本，以FF1為起始投放資金，應(yīng)選擇怎樣的調(diào)度資金的路線？（精確到小時點后6位） 2022-4-27242022-4-2725外匯交易外匯交易 1、概念：、概念：又稱外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為，由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進(jìn)行交易，較國際上流

17、行的外匯保證金交易缺少保證金交易的，因此被成為實盤交易。 3-33-3 實盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易實盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易【例題例題】：投資者甲某用一萬美元于1.2180買入歐元，然后匯價如期的上漲，甲某在1.2280賣出，我們來計算一下他此次交易所得利潤。 國內(nèi)實盤交易的時候，點差是在買入時扣除的，比如當(dāng)時國際歐元匯價報1.2180，如果點差是16點，那么甲某買入的成交價是1.2196（1.2180.00+0.0016），而在賣出時，國際報價為1.2280，甲某賣出的成交價將是1.2280，他此次交易的利潤是：10000*(1.2280-1.2196)=84美元。2022-4-27

18、263、點差與點值、點差與點值 “點差”：當(dāng)匯率變化時,點數(shù)波動的差值為“點差”。例如美元兌日元由120.00變?yōu)?21.00時，121.00-120.00=1.00日元，點差為100點。 2022-4-2727外匯交易外匯交易 1、概念：、概念：又稱外匯保證金交易、按金交易、虛盤交易，指投資者和專業(yè)從事匯買賣的金融公司（銀行、交易商或經(jīng)紀(jì)商），簽定委托買賣外匯的合同，繳付一定比率（一般不超過10%）的交易保證金，便可按一定融資倍數(shù)買賣外匯的交易。2022-4-2728、： （1、節(jié)省投資金額。以合約形式買賣外匯，投資額一般不高于合約金額的5%，而得到的利潤或付出的虧損卻是按整個合約的金額計算

19、的。外匯合約的金額是根據(jù)外幣的種類來確定的，通常情況下是固定的，每種貨幣的每個合約的金額是不能根據(jù)投資者的要求改變的，每張合約的價值約為10萬美元。 （2、投資的高收益與高風(fēng)險。2022-4-27293、投資中有利息收入與支付 合約現(xiàn)貨外匯交易中， 所謂是相對于美國國內(nèi)美元貨幣而言的，一國國內(nèi)貨幣利率高于美國國內(nèi)美元利率，則該國貨幣為高息貨幣，美元為低息貨幣。如在1992年，德國的利率為8.85%，美國的利率為3%，那么德國馬克為高息貨幣，投資者先買馬克可以得到利息，先賣馬克就得支付利息。 如投資者投入1萬美元作保證金，共買了5個合約的英鎊，那么，利息的計算不是按投資人投入的1萬美元計算，而是

20、按5個合約的英鎊的總值計算，即英鎊的合約價值乘合約數(shù)量（62,500英鎊*5）。2022-4-2730利息的計算公式有兩種，一種是用于直接標(biāo)價的外幣，像日元、瑞士法郎等；另一種用于間接標(biāo)價的外幣，如歐元、英鎊、澳元等。 歐元、英鎊的利息計算公式為： 買空、賣空是信用交易的兩種形式。買空，是指投資者用借入的資金買人證券。賣空，是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出。2022-4-2731、合約現(xiàn)貨外匯交易盈虧的影響因素、合約現(xiàn)貨外匯交易盈虧的影響因素 （1、匯率的變化。 （2、利息的支出與收入。短線投資不必考慮利息的支出與收益；對中、長線投資者來說，利息問題不可忽視。 （3、手續(xù)費。收取的

21、手續(xù)費是一個固定的量。 2022-4-27322022-4-2733遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ)遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ) 1、概念：、概念：遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，簡單地說就是預(yù)先約定買進(jìn)或賣出外匯的業(yè)務(wù)，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進(jìn)行實際交割的外匯交易。 與在于交割日不同。可以這樣理解：凡是交割日在成交兩個營業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期外匯交易。 3-43-4 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易2、遠(yuǎn)期交易交割日確定與調(diào)整、遠(yuǎn)期交易交割日確定與調(diào)整 （1 、任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以

22、遠(yuǎn)期交割日是以即期交易的交割期限加上遠(yuǎn)期的月數(shù)或星期數(shù)；若遠(yuǎn)期合約以天數(shù)計算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)作為基準(zhǔn)，而非營業(yè)日。 （2 、遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日 （3、遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，且是當(dāng)月的最后一天，則必須提前到當(dāng)月的最后一個營業(yè)日為交割日。順延后也如此。 （4、假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。而不管日歷日是否一致。 2022-4-27342022-4-2735、遠(yuǎn)期外匯買賣的特點、遠(yuǎn)期外匯買賣的特點 (1)雙方簽訂合同，必須按合同條款履行，不得任意違約。如果交易一方因有必要想不做這一交易，常有如下的做法： 第一是

23、注銷(Cancel)，就是操作一筆與原先遠(yuǎn)期交易買賣方向相反，交割日期相同的交易，使買和賣的金額相互抵沖。 第二是展期(Roll over or Extension)，這是因為交易者為某種需要而推遲外匯的實際交割日而采取的一種技術(shù)處理；它通過操作一筆與原先遠(yuǎn)期外匯交易金額相同、買賣方向相反的即期交易和相對應(yīng)的遠(yuǎn)期交易使之在即期扎平頭寸，在遠(yuǎn)期重新安排交易。(2) 外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時，銀行可把押金或抵押品抵補應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶的損失超過押金或抵押品時，銀行就應(yīng)通知客戶加存押金或抵押品，否則合同無效。2

24、022-4-2736 4、遠(yuǎn)期外匯交易的原因（目的）、遠(yuǎn)期外匯交易的原因（目的） （1 、進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動風(fēng)險動風(fēng)險 （2 、外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易 （3、短期投資者或定期債務(wù)短期投資者或定期債務(wù)投資者投資者預(yù)約買賣期匯以規(guī)預(yù)約買賣期匯以規(guī)避風(fēng)險避風(fēng)險 （4、外匯投資者為攫取外匯投資者為攫取投機(jī)利潤投機(jī)利潤而進(jìn)行期匯買賣而進(jìn)行期匯買賣 2022-4-2737 5、遠(yuǎn)期外匯交易的報價（、遠(yuǎn)期外匯交易的報價（第一章第一章P46-47） （1、直接報價，就是外匯銀行直接給出遠(yuǎn)期匯率

25、的實際價格?！纠纭吭诎屠枋袌錾?$/FF即期匯率為5.5520 ，3個月遠(yuǎn)期匯率為5.5820（升值），或5.5220（貶值） （2、間接報價，也就是升貼水報價，就是通過報出升貼水的點數(shù)來表明遠(yuǎn)期匯率，而且同時報出買入價和賣出價的點數(shù)。【例如】在巴黎市場上 即期匯率 3個月遠(yuǎn)期升貼水 （$/FF） 5.5520 升水300點 5.5520 貼水300點2022-4-2738 遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期差價（forward margin），就是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差。遠(yuǎn)期差價=遠(yuǎn)期匯率即期匯率， 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+遠(yuǎn)期差價升水升水(Premium)、貼水貼水(discount)、平價平價(par)遠(yuǎn)期匯率

26、計算的2個公式： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（即期匯率-貼水） 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水（即期匯率+貼水） 【】在紐約市場上 即期匯率 1mo 3mo 6mo （/$） 1.7060/70 35/30 94/89 168/153 ($/FF) 7.1200/50 10/30 20/70 70/160 第一、確定使用的標(biāo)價（對美元直標(biāo)、對美元間標(biāo)）； 第二、按報出遠(yuǎn)期差價的高低來判斷單位貨幣的升貼水： 對美元直標(biāo)下：小大排列升水，大小排列貼水 對美元間標(biāo)下：小大排列貼水，大小排列升水 第三、按需要清楚的第一點進(jìn)行計算遠(yuǎn)期匯率； 第四、驗證正確與錯誤：遠(yuǎn)期匯率的買賣價差大于即期匯率的買賣價差，則計算

27、的遠(yuǎn)期匯率是正確的；遠(yuǎn)期匯率的買賣價差小于即期匯率的買賣價差，則計算的遠(yuǎn)期匯率是錯誤的。2022-4-2739 基本原理要分別計算出遠(yuǎn)期匯率，再利用即期匯率的套算規(guī)則計算遠(yuǎn)期匯率?！纠纭?Spot(/) 1.5060/70 Spot(/SF)1.8410/25 12mos(/) 270/240 12mos(/SF)495/470 計算12mos(/SF)=？升貼水?dāng)?shù)的計算升貼水?dāng)?shù)=即期匯率*2地年利率差*月數(shù)/12(天數(shù)/360)升貼水率=升貼水?dāng)?shù)*12/(即期匯率*月數(shù)) =(遠(yuǎn)期匯率-即期匯率)/即期匯率*(12/月數(shù)) 2022-4-2740 6、遠(yuǎn)期外匯交易的類型、遠(yuǎn)期外匯交易的類型

28、 遠(yuǎn)期外匯買賣根據(jù)交割日是否固定，分為兩種類型： （1、(fixed forward transaction)，也叫做定期遠(yuǎn)期外匯交易，即事先具體規(guī)定交割時間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時間內(nèi)匯價變動造成的風(fēng)險。固定方式的交割期以星期和月份為單位，如1星期、2個月(60天)、6個月(180天)等，這是實際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易形式。但這種交易存在局限性。（2、(optional forward transaction)，稱擇期遠(yuǎn)期外匯買賣，指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的交易。 此外還有同及其交易等結(jié)合一起的交

29、易。 2022-4-27412022-4-27423-4-2. 3-4-2. 利息套匯交易（利息套匯交易（Interest Arbitrage） 1. 概念 利息套匯交易，簡稱套利交易，套利交易，是指利用不同貨幣市場上的利率差異，將低利率貨幣兌換成高利率貨幣以賺取利潤（利息差）的行為。 套利交易，套利交易，可以分為可以分為不抵補套利不抵補套利( (uncovered interest arbitrage)抵補套利（抵補套利（covered interest arbitrage）2種類型種類型。 抵補的概念 2. 不抵補套利（uncovered interest arbitrage）是指把資金從

30、利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從是指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入，但不必同時進(jìn)行反方向交易軋而謀取利率的差額收入，但不必同時進(jìn)行反方向交易軋平頭寸的交易平頭寸的交易。 【例】r=10%，r=8%，這樣把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入。 在投資期間是的；在外匯市場的套利活動中，套利者一般會。由于各國間微小的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，2022-4-2743 3. 抵補套利（covered interest arbitrage）是指把資金調(diào)往高利率貨幣國家或地區(qū)的同時，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時做，以避免匯率風(fēng)險。實際

31、上這就是套期保值。套利活動的前提條件是：高利率貨幣的貼水率必須低于兩國貨幣的利率差。否則交易無利可圖。 2022-4-27442022-4-2745 當(dāng)一種貨幣利率另一種貨幣利率，且其，發(fā)生資金套入（）；若其，則發(fā)生資金套出（）。 反之，當(dāng)一種貨幣利率另一種貨幣利率，且其，發(fā)生資金套出（）；若其，則發(fā)生資金套入（）。 2022-4-27462022-4-2747利率美元：4.75英鎊：7.25利差2.5匯差2.53.02.0結(jié)論持有英鎊均可持有美元 【例題】若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期GBP/USD的匯水

32、年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請問對可閑置6個月的100萬GBP資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計算說明。2022-4-2748 【解】 1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349103.349（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊比持有美元更有利 2022-4-2749 2）若GBP

33、/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾 2022-4-2750 3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息 169.8(1+4.

34、75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（萬GBP）通過上述計算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 【作業(yè)1】市場上瑞士法郎、美元利率各為rSF=4%，r$=7.5%；美元兌瑞士法郎的匯率如下：美元兌瑞士法郎的匯率如下：Spot 1=SF1.54001.5410，三個月遠(yuǎn)期匯水為三個月遠(yuǎn)期匯水為6750。某投資者手中持有。某投資者手中持有100.00萬美元，萬美元，如何投資獲益？如果匯率為如何投資獲益？如果匯率為rSF=7.5%，r$=4%，其他條件不變，其他條件不變，投資者又該如何投資獲益？投資者又該如何投資獲益

35、？【作業(yè)2】市場上英鎊、美元利率各為r=12.625%，r$=9.625%；美元兌瑞士法郎的匯率如下：美元兌瑞士法郎的匯率如下：Spot 1 = 1.61801.6190，三個月遠(yuǎn)期匯水為三個月遠(yuǎn)期匯水為248243。某投資者手中持有。某投資者手中持有100.00萬美元，萬美元，如何投資獲益？如果匯率為如何投資獲益？如果匯率為r=9.625%，r$=12.625%，其他其他條件不變，投資者又該如何投資獲益？條件不變，投資者又該如何投資獲益？2022-4-27512022-4-2752 1、 原理原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時期（通常是一個半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理

36、交割。 事先把交割期限固定在兩個具體日期之間。如某一出口商在1999年9月25日成交一筆交易，預(yù)期3個月內(nèi)收到貨款。該出口商馬上在外匯市場上賣出一筆3個月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為9月29日至12月29日。事先把交割期限固定在不同月份之間。如上例中，出口商可視其需要，將交割期限規(guī)定為第一個月、第二個月、第三個月這三個月中的任意兩個月，或擇期3個月。 3-4-3. 3-4-3. 擇期交易（擇期交易（ optional forward transaction ） 2、 要點要點：客戶獲取交割時間上的主動權(quán)，但必須客戶獲取交割時間上的主動權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。承擔(dān)最差的交割匯率。 銀行承擔(dān)

37、了風(fēng)險必須給予補償；同時銀行給了客戶選擇交割日的方便，而客戶必須為取得交割日的主動權(quán)支付代價。 擇期遠(yuǎn)期匯率的確定： （1 列出客戶選擇行使期限的首天和尾天 （2 計算這2天的匯率（擇期為即期采用即期匯率） （3 比較匯率大小，選擇最有利于銀行的匯率2022-4-27532022-4-2754 【例題】 假定銀行報出美元日元的即期匯率為98.5080， 15天的遠(yuǎn)期匯水為3040， 30天的遠(yuǎn)期匯水為5040，請問客戶購買15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？ 【解】 客戶購買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價為：（98.8099.20 ）（98.0098.40 ）客戶購買30

38、天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價為：99.2098.00 【練習(xí)】 假定銀行報出美元馬克的即期匯率為1.810010， 3個月的遠(yuǎn)期匯水為300290， 6個月的遠(yuǎn)期匯水為590580， 請問客戶購買即期到3個月、即期到6個月、3個月到6個月的擇期，其匯價（買入價/賣出價）為多少？ 3個月的遠(yuǎn)期匯水為300290， 6個月的遠(yuǎn)期匯水為590580， 上述各種情況又如何？2022-4-27552022-4-2756 將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。就是買入某日交割的甲貨幣（賣出乙貨幣）的同時，賣出在另一個交割日的甲貨幣（買回乙貨幣），而這買賣

39、貨幣（甲）數(shù)額相同、方向相反、交割日不同。 1）看似多筆交易，實際為一筆交易； 2）省卻了買賣價差和多筆交易的手續(xù)費； 3）避免了不同時期交易的匯率風(fēng)險。3-4-5. 3-4-5. 掉期交易（掉期交易（Swap Operation） 2022-4-2757 交易日均在今天；即期日指今天成交即期交易的起息日；箭頭表示交割日或稱起息日或稱到期日。2022-4-2758 掉期匯率的計算與遠(yuǎn)期匯率的計算有相同又有不同。 相同：依遠(yuǎn)期匯水，前小后大往上加，前大后小往下減。 不同： 注意：實際應(yīng)用中沒有這樣復(fù)雜的理解。簡單的可以認(rèn)為用一個價加減遠(yuǎn)期匯水即可。2022-4-2759 2022-4-2760

40、2022-4-27612022-4-2762 種類種類分類的例題分類的例題 1）即期對遠(yuǎn)期 【例題】 若國際金融市場上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期匯率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率為0.25%，若客戶A即期急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，則該如何進(jìn)行交易更為有利？2022-4-2763 【解】 客戶雖然急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，但其年利率4.75%，比歐元3.25%高出1.5%,因此可否考慮先在即期貨幣市場借取EURO，然后在外匯市場賣出以換取所需的USD預(yù)付貨款；六月后待貨到、貨銷，收回美元，再在外匯市場兌取歐元以償還六月前的

41、借款。 具體交易如下：2022-4-2764即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場USDUSD EUROEURO USDUSD EUROEURO外匯市場外匯市場借（十）借（十）賣（賣（- -）買（十）買（十）賣（賣（- -）買（十）買（十）還（還（- -）貨幣市場貨幣市場價：1USD=1.0350EUR價：價：? ? ?2022-4-2765 交易涉及貨幣市場的借貸和外匯市場的買賣。其中貨幣市場對EURO借貸的利率3.25%是可確定的，不存在風(fēng)險；而外匯市場即期賣歐元、買美元的匯價1USD=1.0350EUR也是可確定的，不存在風(fēng)險。 唯一的風(fēng)險是六月后賣美元、買歐元的匯率不知是多少？

42、歐元將是升水還是貼水？這將影響到整筆交易的盈虧。 因此，交易者應(yīng)在以下幾種交易方式中根據(jù)偏好進(jìn)行選擇：2022-4-2766 不采取任何交易措施，按六月后的市場實際匯率進(jìn)行交易。 做一筆一般遠(yuǎn)期交易，賣六月期美元100萬、買歐元，價為1USD=1.03201.0320（1十0.25%）=1.03461.0346 EURO，可得歐元貼水26點。2022-4-2767即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣賣EUREUR買買USD100USD100萬萬賣賣USD100USD100萬萬買買EUREUR價：1USD=1.0350EUR 價：價： 1USD =1.03201.0320（1十0.2

43、5%） =1.03461.0346 EURO（一般遠(yuǎn)期交易）2022-4-2768 做一筆即期對遠(yuǎn)期的套期交易，買即期美元100萬、賣歐元，價為1USD=1.0350EURO，同時賣六月期美元100萬、買歐元，價為1USD=1.03501.0350十0.0026=1.03761.0376 EURO，仍可得歐元貼水26點，但由于省卻了買賣價差30點，實際可得56點。2022-4-2769即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣賣EUREUR買買USD100USD100萬萬賣賣USD100USD100萬萬買買EUREUR價：1USD=1.0350EUR 價：價： 1USD = 1.0350

44、1.0350十0.0026 = 1.03761.0376 EURO（套期交易）1.0320 0.25%0.25%2022-4-2770 【例題】 某客戶要求銀行報即期與三個月美元兌日元的調(diào)期買賣匯率（假設(shè)美元利率高于日元利率），銀行報出：Swap42-39（調(diào)期率）。若客戶要求以該調(diào)期率賣出即期美元，同時買進(jìn)三個月遠(yuǎn)期美元100萬，請問：2022-4-2771 （1）調(diào)期率應(yīng)取42還是39？ （2）若根據(jù)即期匯率980510報價，銀行對上述客戶應(yīng)當(dāng)怎樣報？ （3）若不考慮即期價，下面的銀行報價，其中哪一個是錯的，報錯的匯價對誰有利，銀行還是客戶？ A、97.9597.53 B、97.9597.56 C、98.0097.58 D、97.8597.462022-4-2772 （4）若客戶要求即期買進(jìn)三個月遠(yuǎn)期賣出美元100萬，請問： 調(diào)期率應(yīng)取何值？ 若不考慮即期價，下面的銀行報價哪一個是錯的？報錯的匯價對誰有利，銀