第二章財(cái)務(wù)估價(jià)

1、第二章 財(cái)務(wù)估價(jià)第1頁(yè)，共40頁(yè)。一、風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)概述、風(fēng)險(xiǎn)含義 企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。第2頁(yè)，共40頁(yè)。、風(fēng)險(xiǎn)的分類非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分類：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)=是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)=又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)，如：宏

2、觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等第3頁(yè)，共40頁(yè)。、風(fēng)險(xiǎn)收益率 是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的那部分額外報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于：風(fēng)險(xiǎn)的大??；投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。第4頁(yè)，共40頁(yè)。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬確定概率分布確定概率分布Pi計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Kr= bV計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率K= RF+bV第5頁(yè)，共40頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Kr 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率投資報(bào)酬率K無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

3、酬系數(shù)的大小取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的值也就越大，反之則越小。第6頁(yè)，共40頁(yè)。 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見(jiàn)下表，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為率分布情況詳見(jiàn)下表，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京，西京自來(lái)水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為自來(lái)水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為，東方制造公司的為8%，試計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率試計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率? 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布第7頁(yè)，共40頁(yè)。=40%

4、0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%a.西京自來(lái)水公司00.10.20.30.40.50.60.7-40-20020406080報(bào)酬率(%)概率b.東方制造公司00.20.40.60.8-40-300204070報(bào)酬率(%)概率第8頁(yè)，共40頁(yè)。西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =31.62%第9頁(yè)，共40頁(yè)。 V=12.65%20%=63.25% K=10%+5%63.25%=13.16%西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差率和投資報(bào)酬率：西京自

5、來(lái)水公司的標(biāo)離差率和投資報(bào)酬率：東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率和投資報(bào)酬率： V=31.62%20%=158.1% K=10%+8%158.1%=22.65%第10頁(yè)，共40頁(yè)。三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券投資組合 兩個(gè)或兩個(gè)以上證券所構(gòu)成的集合稱為證券組合（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)種類 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-不可分散風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-可分散風(fēng)險(xiǎn)第11頁(yè)，共40頁(yè)。（三）證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量、單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù) 定義：是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。（就是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)） 反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出

6、個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。所有股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)理論公式 第12頁(yè)，共40頁(yè)。系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系整個(gè)證券市場(chǎng)的系數(shù)系數(shù) ：表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)收益高于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。系數(shù) ：表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)收益小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。系數(shù) ：表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)收益等于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。第13頁(yè)，共40頁(yè)。 、證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合收益（證劵投資組合的期望報(bào)酬率）：（） 證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)-資產(chǎn)組合的系數(shù) 顯然：投資組合的系數(shù)受單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中占的比

7、重兩個(gè)因素的影響PniiiW1niiiREW1)(第14頁(yè)，共40頁(yè)。 例某投資人持有共100萬(wàn)元的3種股票，該組合中A股票30萬(wàn)元、B股票30萬(wàn)元、C股票40萬(wàn)元，貝他系數(shù)分別為1.5、2.0、2.5，則綜合貝他系數(shù)多少？ 0.3*1.5+0.3*2.0+0.4*2.5 =2.05第15頁(yè)，共40頁(yè)。3.證券組合的收益率 )(fmifRRRR第16頁(yè)，共40頁(yè)。 接上例 假設(shè)國(guó)庫(kù)券的利息率為10%，市場(chǎng)平均報(bào)酬為15%，則該投資人A、B、C證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是多少？ 答案： 當(dāng)綜合系數(shù)為2.05時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：=2.05(15%-10%)=10.25% 當(dāng)綜合系數(shù)為1.5時(shí)，投

8、資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： =1.5(15%-10%)=7.5% 風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高。 第17頁(yè)，共40頁(yè)。 例： 某公司擬購(gòu)買股票市場(chǎng)中的A、B、C、D四種股票組成一投資組合，A、B、C、D四種股票分別占40%、20%、10%、30%的貝他系數(shù)分別為2、1.2、1和0.5，證券市場(chǎng)中國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為10%。 求：(1)投資組合的貝他系數(shù)； (2)投資組合的預(yù)期收益率。組合貝他系數(shù)組合貝他系數(shù) =240%+1.220%+110%+0.530%=1.29組合預(yù)期報(bào)酬率組合預(yù)期報(bào)酬率 = 6%+1.29(10%-6%)=11.16%第18頁(yè)，共40頁(yè)。資本資產(chǎn)定

9、價(jià)模型（模型）、主要內(nèi)容：是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法、核心關(guān)系式：、風(fēng)險(xiǎn)收益率)(fmifRRRR)(fmRR 第19頁(yè)，共40頁(yè)。 例國(guó)庫(kù)券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求： (1)如果某一投資計(jì)劃的 系數(shù)為1.2，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問(wèn)是否應(yīng)該投資？ (2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其 系數(shù)是多少？第20頁(yè)，共40頁(yè)。 (1)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ ? (15%-8%) ? =1.14第21頁(yè)，共40頁(yè)。有關(guān)計(jì)算技巧 1.查表的插值法（內(nèi)插法）利率利率

10、i1 利率利率i0 利率利率i2系數(shù)系數(shù)k1 系數(shù)系數(shù) k0 系數(shù)系數(shù)k2求求i0或或k021210101kkiikkii2.名義利率與實(shí)際利率 名義利率：每年復(fù)利多次的年利率（r） 實(shí)際利率：每年只復(fù)利一次的年利率（i）1)1(mmri第22頁(yè)，共40頁(yè)。第三節(jié) 證券估價(jià) 財(cái)務(wù)估價(jià)，是對(duì)資本商品的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過(guò)程。財(cái)務(wù)估價(jià)的對(duì)象，是能夠帶來(lái)價(jià)值增值的資本商品，可能是實(shí)體性資產(chǎn)，也可能是股票、債券等金融性資產(chǎn)，還有可能是整個(gè)企業(yè)。財(cái)務(wù)估價(jià)是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題，它是企業(yè)投資決策的前提和依據(jù)。財(cái)務(wù)估價(jià)的關(guān)鍵在于：一是對(duì)資產(chǎn)未來(lái)特定時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)；二是對(duì)這些現(xiàn)金流量所隱含

11、的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行判斷并據(jù)此確定貼現(xiàn)率。本節(jié)著重于金融資產(chǎn)的估價(jià)，通過(guò)本節(jié)的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)熟練掌握債券估價(jià)和股票估價(jià)的基本方法。第23頁(yè)，共40頁(yè)。第三節(jié) 證券估價(jià) 一、債券估價(jià) 二、股票估價(jià)第24頁(yè)，共40頁(yè)。一、債券的估價(jià)一、債券的估價(jià)（一）證券價(jià)值：證券投資所帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）影響債券價(jià)值的因素 1未來(lái)現(xiàn)金流量：未來(lái)NCF越高，債券價(jià)值越高 2所要求的必要報(bào)酬率：所要求的報(bào)酬率越高，債券價(jià)值越低 （1）所要求的報(bào)酬率票面利率，債券價(jià)值面值（平價(jià)發(fā)行）（2）所要求的報(bào)酬率票面利率，債券價(jià)值面值（折價(jià)發(fā)行）（3）所要求的報(bào)酬率票面利率，債券價(jià)值面值（溢價(jià)發(fā)行）第25頁(yè)，共40頁(yè)。 理解：

12、所要求的報(bào)酬率=市場(chǎng)利率（實(shí)際利率） 債券上標(biāo)明的利率是一種名義利率，是公司在籌劃期間制定的，并事先印刷在債券票面上。不管資金市場(chǎng)的行情如何，發(fā)行者都必須按照這種利率支付利息。而債券發(fā)行日資金市場(chǎng)的利率則稱為市場(chǎng)利率。當(dāng)債券利率與市場(chǎng)利率不一致時(shí)，就會(huì)影響債券的發(fā)售價(jià)格。 當(dāng)債券票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，企業(yè)債券可按其面值出售，這種情況稱為平價(jià)發(fā)行或按面值發(fā)行。第26頁(yè)，共40頁(yè)。 當(dāng)債券票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)會(huì)以低于票面價(jià)值的價(jià)格出售債券以吸引投資者（折價(jià)發(fā)行），并按低于市場(chǎng)利率的票面利率支付利息，實(shí)際發(fā)行價(jià)格低于票面價(jià)值的差額部分稱為債券折價(jià)。債券折價(jià)實(shí)際上是對(duì)發(fā)行企業(yè)對(duì)債權(quán)人今后少

13、收利息的一種事先補(bǔ)償。 當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，潛在的投資者必將樂(lè)于購(gòu)買，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)以高于面值的價(jià)格出售（溢價(jià)發(fā)行），并按高于市場(chǎng)利率的票面利率支付債權(quán)人利息，實(shí)際發(fā)行價(jià)格高于票面價(jià)值的差額部分，稱為債券溢價(jià)。債券溢價(jià)收入實(shí)際上是對(duì)未來(lái)多付利息所作的事先補(bǔ)償。第27頁(yè)，共40頁(yè)。3債券期限：債券期限越短，債券價(jià)值越接近于面值（1）所要求的報(bào)酬率=票面利率時(shí)，債券期限對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響；（2）隨著到期日的接近和縮短，債券價(jià)值逐漸接近其面值；（3）短期債券對(duì)必要報(bào)酬率的變化沒(méi)有長(zhǎng)期債券敏感。 引起債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動(dòng)的原因，是債券票面利率與市場(chǎng)利率的不一引起債券價(jià)值隨債券期限的變

14、化而波動(dòng)的原因，是債券票面利率與市場(chǎng)利率的不一致。如果債券票面利率與市場(chǎng)利率之間沒(méi)有差異，債券期限的變化不會(huì)引起債券價(jià)值的致。如果債券票面利率與市場(chǎng)利率之間沒(méi)有差異，債券期限的變化不會(huì)引起債券價(jià)值的變動(dòng)。也就是說(shuō)，變動(dòng)。也就是說(shuō)，只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象。不同的現(xiàn)象。第28頁(yè)，共40頁(yè)。1084到期時(shí)間（年）到期時(shí)間（年）債券價(jià)值（元）債券價(jià)值（元）5432109241000Rb=6% 01年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%。 Rb=8%Rb=10%第29頁(yè)，共40頁(yè)。4、付息頻率 （ 1

15、）所要求的報(bào)酬率票面利率（折價(jià)出售），付息頻率越快，債券價(jià)值越低 （2）所要求的報(bào)酬率票面利率（溢價(jià)出售），付息頻率越快，債券價(jià)值越高例：面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%，必要報(bào)酬率10%： 債券價(jià)值V80（P/A，10%，5）1000（P/F，10%，5） 924.28（元）例：該債券半年付息一次，票面利率8%，必要報(bào)酬率10%： 債券價(jià)值V40（P/A，5%，10）1000（P/F，5%，10） 922.77（元）第30頁(yè)，共40頁(yè)。（三）債券價(jià)值（三）債券價(jià)值1 1、一般情況下的估價(jià)、一般情況下的估價(jià)( (分期付息，到期一次還本分期付息，到期一次還本) ) 例：某債券面值為例

16、：某債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為1010，期限為，期限為5 5年，當(dāng)期市場(chǎng)利率為年，當(dāng)期市場(chǎng)利率為1212，該企業(yè)應(yīng)在什么價(jià)格下投資？該企業(yè)應(yīng)在什么價(jià)格下投資？（實(shí)質(zhì)上就是（實(shí)質(zhì)上就是 在債券價(jià)格小于或等于債券內(nèi)在價(jià)值的情況下投資）在債券價(jià)格小于或等于債券內(nèi)在價(jià)值的情況下投資） nnttKFKFiP)1 ()1 (1第31頁(yè)，共40頁(yè)。2 2、一次還本付息的債券估價(jià)、一次還本付息的債券估價(jià) 例：某企業(yè)擬購(gòu)買一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，例：某企業(yè)擬購(gòu)買一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，債券面值債券面值10001000元，期限元，期限5 5年，票面利率為年，票面利率

17、為1010，不計(jì)復(fù)，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8 8，該債券的價(jià)格為多少時(shí)企業(yè)，該債券的價(jià)格為多少時(shí)企業(yè)方能購(gòu)買？方能購(gòu)買？nKniFFP)1 ( 第32頁(yè)，共40頁(yè)。3 3、折現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)、折現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)（零票面利率債券）（零票面利率債券） nKFP)1( 第33頁(yè)，共40頁(yè)。二、股票二、股票估價(jià)估價(jià)1 1、股票評(píng)價(jià)的基本模型股票評(píng)價(jià)的基本模型一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬確定。參照債券的收益率加上均收益率確定；據(jù)股票歷史上長(zhǎng)期的平它的確定方法有二：根率。貼現(xiàn)率，即必要的收益sttStnSnSSSRRDRDRDRDRDPV133221)1 (.)1 (.)1 ()1 ()1 (第34

18、頁(yè)，共40頁(yè)。2 2、零成長(zhǎng)股票的的價(jià)值零成長(zhǎng)股票的的價(jià)值( (永久持有、股利固定永久持有、股利固定) )（永續(xù)年金永續(xù)年金） P=D/RP=D/RS S例：例：A A公司股票每年分配股利公司股票每年分配股利2 2元，最低報(bào)酬率為元，最低報(bào)酬率為1616，則股票價(jià)值則股票價(jià)值為多少？為多少？第35頁(yè)，共40頁(yè)。3 3、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（永久持有、股利固定增長(zhǎng)）（永久持有、股利固定增長(zhǎng)） gPDRgRDgRDgRDPVSSttS01101t0/g)(1)()1(g)(1則預(yù)期報(bào)酬率為：固定時(shí)，可簡(jiǎn)化為當(dāng)例：例：A A公司報(bào)酬率為公司報(bào)酬率為1616，年增長(zhǎng)率為，年增長(zhǎng)率為12

19、12?；诠衫麨??；诠衫麨? 2元，元，則則該公司股票價(jià)值為？該公司股票價(jià)值為？第36頁(yè)，共40頁(yè)。（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 分段計(jì)算。分段計(jì)算。例：甲投資人持有例：甲投資人持有A A公司股票，其最低投資報(bào)酬率為公司股票，其最低投資報(bào)酬率為1515。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)A A公司公司未來(lái)未來(lái)3 3年年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為2020，在此在此以后以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為1212。公司。公司最近支最近支付的股利付的股利為為2 2元，該公司的股票內(nèi)在價(jià)值為？元，該公司的股票內(nèi)在價(jià)值為？ （補(bǔ)充說(shuō)明：（補(bǔ)充說(shuō)明：D D0 0表示已經(jīng)支付的股利，通常表示為表示已

20、經(jīng)支付的股利，通常表示為“最近一年股利最近一年股利”或或“上年上年股利股利”，D D1 1是將要支付的股利，通常表示為是將要支付的股利，通常表示為“第一年股利第一年股利”或或“最近最近一年預(yù)期股利一年預(yù)期股利”）第37頁(yè)，共40頁(yè)。復(fù)習(xí)思考復(fù)習(xí)思考1 1、什么是時(shí)間價(jià)值？如何計(jì)算？、什么是時(shí)間價(jià)值？如何計(jì)算？2 2、什么是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？如何計(jì)算？、什么是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？如何計(jì)算？3 3、某企業(yè)租用營(yíng)業(yè)用房、某企業(yè)租用營(yíng)業(yè)用房8 8年，每年年初支付租金年，每年年初支付租金20002000元。元。銀行利率為銀行利率為10%10%，該項(xiàng)分期付租相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的，該項(xiàng)分期付租相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的租價(jià)是多少租價(jià)