第八章選擇權的交易策略

1、智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著第八章 選擇權的交易策略智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著本章大綱q 第一節(jié) 避險策略與掩護性買權 q 第二節(jié) 選擇權價差策略 q 第三節(jié) 混合策略q 第四節(jié) 選擇權之風險管理策略智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-1 買進買權之避險策略K=S0-CS損益買進買權避險後之損益未來購買現貨之損益智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-2 保護性賣權策略K=S0-P S損益持有現貨之損益買進賣權

2、 避險後之損益智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-3 掩護性買權 掩護性買權K S損益持有標的物賣出買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著選擇權價差策略 q 垂直價差策略l多頭價差策略l空頭價差策略l蝶狀價差策略 q 水平價差策略 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著多頭價差策略q 多頭價差(Bull Spreads)策略乃投資人預期選擇權標的物價格未來將上漲，且上漲幅度不大時所採取的價差策略。智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平

3、著圖8-4 多頭價差策略（以買權為例） 多頭價差策略K1ST損益買進買權K2賣出買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-5 多頭價差策略（以賣權為例）多頭價差策略K1ST損益買進賣權K2賣出賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著空頭價差策略 q 空頭價差 (Bear Spreads) 策略係適用於投資人預期未來標的物價格會下跌，但下跌幅度不大時所使用的價差策略。 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-6 空頭價差策略（以買權為例）K1ST損益買進買權空頭價差策略K

4、2賣出買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-7 空頭價差策略（以賣權為例） K1ST損益買進賣權空頭價差策略K2賣出賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著蝶狀價差策略 q 建構蝶狀價差策略時，必須使用3種不同履約價格的選擇權，不管使用買權或賣權，必須分別買進1單位履約價格最高與最低的選擇權，並同時賣出2單位履約價格居中（接近當時市價水準）的選擇權，而這些選擇權的標的物與到期日必須相同。 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-8 蝶狀價差策略（以買權為例）各買進1

5、單位買權K1ST損益蝶狀價差策略K3K2賣出2單位買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-9 蝶狀價差策略（以賣權為例）K1 ST損益 蝶狀價差策略K3K2賣出2單位賣權 各買進1單位賣權 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著水平價差策略 q 水平價差 (Horizontal Spread) 策略所買賣的選擇權之履約價格相同，但到期日不同。以買權為例，水平價差策略係買進到期期間較長的買權，並同時賣出到期期間較短的買權，而兩買權之履約價格相同 。智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)

6、謝劍平 著圖8-10 水平價差策略（以買權為例） STK損益買進買權水平價差策略賣出買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-11 水平價差策略（以賣權為例）STK損益水平價差策略買進賣權賣出賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著混合策略 q 須同時使用相同標的物的買權與賣權 l跨式部位 l偏多跨式部位與偏空跨式部位 l勒式價差策略 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-12 多頭跨式部位 STK損益多頭跨式部位買進買權買進賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權

7、財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-13 空頭跨式部位 STK損益空頭跨式部位賣出賣權賣出買權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-14 偏多跨式部位 STK損益偏多跨式部位買進2買權 買進1賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-15 偏空跨式部位 STK損益偏空跨式部位買進1買權買進2賣權智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-16 多頭勒式價差策略 多頭勒式價差策略STK1損益買進買權買進賣權K2智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖8-17 空頭勒式價差策略 STK1損益賣出買權賣出賣權K2空頭勒式價差策略智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著選擇權之風險管理策略 q 選擇權之風險係數 lDelta係數 選擇權價值對其標的物價格變動的敏感度 lGamma係數 衡量選擇權之Delta係數對標的物價格變動的敏感度 lTheta係數 衡量選擇權價值對時間經過的敏感度智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著選擇權之風險管理策略（續(xù)） Vega係數 衡量選擇權價值對於標的物價格波動