交易、封閉基金等折價(jià)套利機(jī)會(huì)

1、 -新睿新睿2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃把握確定性收益把握確定性收益 A股套利攻略股套利攻略 東方證券東方證券 魯楊魯楊 東方證券東方證券 魯楊魯楊 市場(chǎng)充滿(mǎn)了不確定性，市場(chǎng)充滿(mǎn)了不確定性，有沒(méi)有有沒(méi)有更具確定性更具確定性的投資機(jī)會(huì)？可以的投資機(jī)會(huì)？可以低低風(fēng)險(xiǎn)獲得相對(duì)較風(fēng)險(xiǎn)獲得相對(duì)較“高高”收益？收益？除股指期貨領(lǐng)域存在套利機(jī)會(huì)和套利空間，A股市場(chǎng)同樣存在折價(jià)套利機(jī)會(huì)和空間折價(jià)套利機(jī)會(huì)和空間A股折價(jià)套利機(jī)會(huì)主要存在于：股折價(jià)套利機(jī)會(huì)主要存在于：何為折價(jià)套利？何為折價(jià)套利？如何把握折價(jià)套利機(jī)會(huì)？如何把握折價(jià)套利機(jī)會(huì)？ 折價(jià)套利折價(jià)套利掘取確定性收益掘取確定性收益 專(zhuān)注套利投資專(zhuān)注套利

2、投資東方紅東方紅-新睿新睿2號(hào)號(hào) 我們的優(yōu)勢(shì)我們的優(yōu)勢(shì)金牌管理團(tuán)隊(duì)金牌管理團(tuán)隊(duì)套利空間是如何產(chǎn)生的？套利空間是如何產(chǎn)生的？具有多大套利空間？具有多大套利空間？如何把握套利機(jī)會(huì)？如何把握套利機(jī)會(huì)？二、封閉式基金二、封閉式基金一、大宗交易一、大宗交易三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券四、定向增發(fā)、定增破發(fā)四、定向增發(fā)、定增破發(fā)1 1、何為大宗交易、何為大宗交易大宗交易大宗交易是指，達(dá)到規(guī)定的最低限額的證券單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，買(mǎi)賣(mài)雙方經(jīng)過(guò)協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。上海證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所深圳證券交易所數(shù)量（數(shù)量（A股）股）交易數(shù)量：交易數(shù)量：50萬(wàn)股萬(wàn)股(含含)以上以上交易金額

3、：交易金額：300萬(wàn)元萬(wàn)元(含含)人民幣以上人民幣以上交易時(shí)間交易時(shí)間交易日的交易日的15:00-15:30交易價(jià)格交易價(jià)格由買(mǎi)方和賣(mài)方在當(dāng)日最高和最低成由買(mǎi)方和賣(mài)方在當(dāng)日最高和最低成交價(jià)格之間確定交價(jià)格之間確定。該證券當(dāng)日無(wú)成。該證券當(dāng)日無(wú)成交的交的,以前收盤(pán)價(jià)為成交價(jià)。以前收盤(pán)價(jià)為成交價(jià)。由買(mǎi)賣(mài)雙方在該證券當(dāng)由買(mǎi)賣(mài)雙方在該證券當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)確定。內(nèi)確定。一對(duì)一交易，一般具有不超過(guò)10%的折價(jià)率一、大宗交易一、大宗交易數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 年份年份2009年年2010年年2011年年交易次數(shù)交易次數(shù)2390次次2898次次5202次次平均成交金額平

4、均成交金額2688萬(wàn)萬(wàn)3077萬(wàn)萬(wàn)2655萬(wàn)萬(wàn)折價(jià)率折價(jià)率6.08%6.69%6.18%大宗交大宗交易年平均折價(jià)易年平均折價(jià)率約率約6%3 3.可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債2.2.大宗交易的折價(jià)大宗交易的折價(jià)一、大宗交易一、大宗交易3.3.大宗交易收益模式：批發(fā)大宗交易收益模式：批發(fā)- -零售零售一、大宗交易一、大宗交易v利用自身在二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模及影響力的優(yōu)勢(shì)，尋找大宗交易機(jī)會(huì)，綜合考慮多種因素審慎做出買(mǎi)入決定；v根據(jù)歷史和實(shí)時(shí)交易數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)自動(dòng)化交易算法和交易系統(tǒng)，以撲捉有利賣(mài)出時(shí)機(jī)，盡可能減小賣(mài)出股票時(shí)的沖擊成本，將以大宗交易方式買(mǎi)入股票時(shí)的折價(jià)轉(zhuǎn)化為收益。 采用這一交易方式，平均每次年化收益率可達(dá)20%至

5、至30%。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)，每單大宗交易成交量與該股票當(dāng)期日均成交量的比值平均在1至1.1左右。一、大宗交易一、大宗交易3.3.大宗交易收益模式：批發(fā)大宗交易收益模式：批發(fā)- -零售零售4.4.大宗交易：策略大宗交易：策略 利用計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)將大宗交易所得的股票分拆為數(shù)量較小的賣(mài)單，每天賣(mài)出數(shù)量控制在當(dāng)天交易量的5%左右，基本不造成沖擊，成交價(jià)格接近當(dāng)天均價(jià)，平均約20個(gè)交易日賣(mài)出5.5.大宗交易收益模式：案例大宗交易收益模式：案例一、大宗交易一、大宗交易名稱(chēng)名稱(chēng)數(shù)量數(shù)量買(mǎi)入價(jià)格買(mǎi)入價(jià)格賣(mài)出均價(jià)賣(mài)出均價(jià)持有時(shí)間持有時(shí)間收益率收益率漢得信息62000014.0015.431天10.25%?？低?1.

6、8343.1618天3.17%康得新20.5222.0820天7.60%臺(tái)基股份18.319.6620天7.43%注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益1.封閉式基金的折價(jià)封閉式基金的折價(jià) 封閉式基金封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限封閉運(yùn)作并在證券市場(chǎng)上進(jìn)行份額交易的投資基金。 封閉式基金在證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)方式，因此交易價(jià)格受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，即相對(duì)其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)現(xiàn)象。折折（溢）價(jià)率=（交易價(jià)格-基金單位凈值）/基金單位凈值100%負(fù)為折價(jià)率；正為溢

7、價(jià)率v 當(dāng)市場(chǎng)供小于求時(shí)，基金單位買(mǎi)賣(mài)價(jià)格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生溢價(jià)。v 當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí)，基金價(jià)格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生折價(jià)。v一般情況下，普通一般情況下，普通封閉基金封閉基金實(shí)際是以流動(dòng)性換取了年均實(shí)際是以流動(dòng)性換取了年均4%4%以上的折價(jià)以上的折價(jià)。二、封閉式基金二、封閉式基金封閉式基金凈值折價(jià)實(shí)例封閉式基金凈值折價(jià)實(shí)例序號(hào)基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)2012/3/9增長(zhǎng)值增長(zhǎng)率市價(jià)折價(jià)率 到期日期單位凈值累計(jì)凈值1500058基金銀豐0.9543.3120.0070.74%0.77818.45%2017/8/142184722基金久嘉 0.88743.65040.0048

8、0.54%0.72917.85%2017/7/43184728基金鴻陽(yáng)0.70342.27490.00851.22%0.5817.54%2016/12/94184721基金豐和0.93583.72780.00410.44%0.77716.97%2017/3/225500056基金科瑞0.95023.86220.00250.26%0.79915.91%2017/3/126500011基金金鑫0.94992.92690.00530.56%0.79915.89%2014/10/217184698基金天元0.88644.10840.00270.31%0.74715.73%2014/8/25818470

9、1基金景福 0.97342.95740.00120.12%0.8314.73%2014/12/309184699基金同盛 1.09913.25160.00650.59%0.93814.66%2014/11/510500015基金漢興0.96922.50780.00640.66%0.82814.57%2014/12/30目前，目前，2525只傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)率在只傳統(tǒng)封閉式基金的折價(jià)率在6%-18%6%-18%之間。之間。21500006基金裕陽(yáng)基金裕陽(yáng)0.88044.55840.00140.16%0.8058.56%2013/7/2522500003基金安信基金安信0.95414.8861

10、-0.0013-0.14%0.887.77%2013/6/1323184688基金開(kāi)元基金開(kāi)元0.94114.65210.00410.44%0.8727.34%2013/3/2724500001基金金泰基金金泰0.94723.9792-0.0054-0.57%0.8826.88%2013/3/2625500008基金興華基金興華0.91995.25390.0050.55%0.866.51%2013/4/281.1.封閉式基金的折價(jià)封閉式基金的折價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 二、封閉式基金二、封閉式基金 由于市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性變化等多種因素的影響，封閉式基金的折價(jià)率和年化折價(jià)率會(huì)有一定的波

11、動(dòng)波動(dòng)。 封閉式基金的平均年化折價(jià)率保持在4%4%左右。（見(jiàn)右圖藍(lán)線(xiàn)） 隨著到期日臨近，封閉式基金的折價(jià)率表現(xiàn)出下降趨勢(shì)下降趨勢(shì)，即交易價(jià)格向單位凈值靠攏（由于傳統(tǒng)封基到期日逐漸臨近，封基整體平均折價(jià)線(xiàn)逐漸走低，見(jiàn)上圖紅線(xiàn)）。折價(jià)率的下降可以給產(chǎn)品帶來(lái)何種收益，下面從債基和股基分別說(shuō)明。以信誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)馂槔盒耪\(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)?010.9.29成立，2013.9.28到期2.折價(jià)使收益更確定：封閉式債券基金折價(jià)使收益更確定：封閉式債券基金二、封閉式基金二、封閉式基金 2012.3.92012.3.9單位凈值：1.0070收盤(pán)價(jià)：0.948折價(jià)率：5.86%若按照目前的收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入并持有到

12、期，并按照凈值退出，則：信誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)鹉昃鶈挝粌糁禎q幅：6%6%投資信誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)鸬哪昊找媛始s為： （1.0976-0.9481.0976-0.948）0.948 1.5=0.948 1.5=10.52%10.52%折價(jià)率從折價(jià)率從5.86%5.86%縮小至縮小至0(0(到期按凈值退出到期按凈值退出) )，使得對(duì)該封閉式債券基金的投資收益相對(duì)于，使得對(duì)該封閉式債券基金的投資收益相對(duì)于同期債券到期收益更高，確定性更強(qiáng)同期債券到期收益更高，確定性更強(qiáng)據(jù)管理人對(duì)該債券基金的投資組合進(jìn)行分析，目據(jù)管理人對(duì)該債券基金的投資組合進(jìn)行分析，目前該基金持有的債券等固定收益類(lèi)品種平均久期前該基金持

13、有的債券等固定收益類(lèi)品種平均久期為為1.5年，與該基金剩余期限接近，基本能持有到年，與該基金剩余期限接近，基本能持有到期，投資組合到期收益類(lèi)約為期，投資組合到期收益類(lèi)約為6%，因此該基金到，因此該基金到期凈值約為：期凈值約為：1.007*（1+6%*1.5）=1.0976注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益案例：案例：以基金裕澤（2011年4月22日到期封轉(zhuǎn)開(kāi)）為例，下圖為其2009年至2011年4月22日的折價(jià)率變化情況：3.折價(jià)帶來(lái)超額收益：封閉式股票基金折價(jià)帶來(lái)超額收益：封閉式股票基金二、封閉式基金二、封閉式基金 2009.4.232009.4.23單

14、位凈值：1.0228收盤(pán)價(jià)：0.882折價(jià)率：13.77%選擇一：選擇一：2011.4.222011.4.22（持有到期）（持有到期）單位凈值：1.066退出價(jià)格：1.066折價(jià)率：0%基金開(kāi)元單位凈值漲幅：4.22%4.22%基金開(kāi)元投資收益：20.86%20.86%選擇二：選擇二：2011.1.212011.1.21（擇機(jī)賣(mài)出）（擇機(jī)賣(mài)出）單位凈值：1.0885收盤(pán)價(jià)：1.081折價(jià)率：0.69%基金開(kāi)元單位凈值漲幅：6.42%6.42%基金開(kāi)元投資收益：22.56%22.56%折價(jià)率從的縮小，使得按照收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣(mài)封閉式股票基金具有折價(jià)率從的縮小，使得按照收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣(mài)封閉式股票基金具有明顯的超

15、額收益明顯的超額收益注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益封閉封閉式股票式股票基金基金的的折價(jià)折價(jià)長(zhǎng)期保持，且折價(jià)率隨到期日臨近逐步趨向于零，帶來(lái)長(zhǎng)期保持，且折價(jià)率隨到期日臨近逐步趨向于零，帶來(lái)長(zhǎng)長(zhǎng)期超額收益期超額收益?？傮w上看，封閉式基金相對(duì)于上證指數(shù)和中證股票及混合型基金指數(shù)（包含股票型及混合型開(kāi)放式基金）具有比較明顯的超額收益超額收益。管理人通過(guò)優(yōu)選封閉式基金，可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，獲得更好的收益。3.折價(jià)帶來(lái)超額收益：封閉式股票基金折價(jià)帶來(lái)超額收益：封閉式股票基金20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年2010

16、2010年年20112011年年中證股票及混合型基金中證股票及混合型基金指數(shù)（平均）（指數(shù)（平均）（% %）112.88 112.88 119.29 119.29 -48.41 -48.41 63.21 63.21 2.05 2.05 -22.90 -22.90 上證指數(shù)（上證指數(shù)（% %）130.4130.43 396.6696.66-65.39-65.3979.9879.98-14.31-14.31-21.68-21.68封閉式基金平均（封閉式基金平均（% %）153.7153.77 7 145.86 145.86 -48.84 -48.84 84.71 84.71 7.73 7.73 -

17、22.81 -22.81 二、封閉式基金二、封閉式基金 以年均折價(jià)率為基礎(chǔ)，結(jié)合基金公司及基金經(jīng)理的能力構(gòu)建組合。v封閉債券基金：封閉債券基金： 根據(jù)基金債券組合細(xì)分成信用債型、利率債型、可轉(zhuǎn)債權(quán)益型等，不同類(lèi)型設(shè)定不同的可接受的折價(jià)率，并根據(jù)對(duì)債券未來(lái)波動(dòng)趨勢(shì)的判斷，適度進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇操作。v封閉式股票基金：封閉式股票基金： 在年均折價(jià)率的基礎(chǔ)上，針對(duì)分紅可能性對(duì)折價(jià)進(jìn)行修正，并根據(jù)折價(jià)季度變化規(guī)律，適度進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇操作；二、封閉式基金二、封閉式基金4. 封閉式基金投資策略封閉式基金投資策略1.可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期

18、權(quán)，并允許購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買(mǎi)的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下特點(diǎn)： 債權(quán)性：債權(quán)性：與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。 可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿(mǎn)時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。債券價(jià)值債券價(jià)值期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)債價(jià)值可轉(zhuǎn)債價(jià)值2.可轉(zhuǎn)債：進(jìn)可攻，退可守可轉(zhuǎn)債：進(jìn)可攻，退可守?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方

19、紅資產(chǎn)管理 三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)主要源于其可轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)主要源于其期權(quán)部分價(jià)值的波動(dòng)。期權(quán)部分價(jià)值的波動(dòng)。 當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債所含的期權(quán)價(jià)格也會(huì)上漲，所含的期權(quán)價(jià)格也會(huì)上漲，使得可轉(zhuǎn)債能夠分享股票市使得可轉(zhuǎn)債能夠分享股票市場(chǎng)的收益；場(chǎng)的收益； 當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債所含的期權(quán)價(jià)格也會(huì)下跌，所含的期權(quán)價(jià)格也會(huì)下跌，但當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格低至一定程但當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格低至一定程度，作為債券持有到期仍具度，作為債券持有到期仍具有正收益，則可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的有正收益，則可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的是債性，形成債底。是債性，形成債底。 當(dāng)可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格相對(duì)于

20、存?zhèn)鶅r(jià)格溢價(jià)較高時(shí)，可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的更多是股性，也就是期權(quán)價(jià)格在波動(dòng)，此時(shí)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)； 當(dāng)可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格相對(duì)于存?zhèn)鶅r(jià)格溢價(jià)較低時(shí)，持有到期能夠得到確定的收益，這時(shí)候可轉(zhuǎn)債的債性就比較突出，并且可轉(zhuǎn)債還內(nèi)含看漲期權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)類(lèi)似的機(jī)會(huì)時(shí)可轉(zhuǎn)債就具有了攻防兼?zhèn)涞奶匦浴?.可轉(zhuǎn)債：歷史收益可轉(zhuǎn)債：歷史收益時(shí)間時(shí)間中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)（中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)（%）上證指數(shù)（上證指數(shù)（%）2004年-7.08-15.402005年6.33-8.332006年42.36130.432007年107.9096.662008年-31.66-65.392009年45.8379.982010年-3.86-14.31201

21、1年-12.12-21.68三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券3.可轉(zhuǎn)債處于底部區(qū)域可轉(zhuǎn)債處于底部區(qū)域三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券目前可轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格和估值都處于底部區(qū)域絕對(duì)價(jià)格和估值都處于底部區(qū)域，到期收益則處于歷史高位，具備較高的安全邊際，并可能分享股市上漲的收益，是當(dāng)前情況下攻守兼?zhèn)涞钠贩N。3.可轉(zhuǎn)債：投資策略可轉(zhuǎn)債：投資策略三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券我們?cè)谶M(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資時(shí)，首先以以債性作為依托債性作為依托進(jìn)行選擇，利用對(duì)股票的判斷選擇可轉(zhuǎn)債可以接受的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。案例：案例：以2012年3月14日中行轉(zhuǎn)債為例，中行轉(zhuǎn)債基本信息如下：收盤(pán)價(jià)：95.16元 純債到期收益率：3.65%約定轉(zhuǎn)股價(jià)格

22、：3.59元 當(dāng)日中國(guó)銀行股票收盤(pán)價(jià)：3.04元到期日：2016年6月2日 若在當(dāng)日以若在當(dāng)日以95.1695.16元買(mǎi)入中行轉(zhuǎn)債元買(mǎi)入中行轉(zhuǎn)債情形情形1 1：最不利的情況下，股票市場(chǎng)表現(xiàn)不好，中國(guó)銀行股價(jià)下跌，依然可以通過(guò)持有到期獲得可轉(zhuǎn)債的本息償付，年化收益率為3.65%3.65%；情形情形2 2：若股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，中國(guó)銀行股價(jià)上漲，則中行轉(zhuǎn)債內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)的價(jià)值會(huì)上漲，表現(xiàn)出來(lái)的是中行轉(zhuǎn)債價(jià)格的上漲。（若一年后中國(guó)銀行股價(jià)上漲至3.8元，則中行轉(zhuǎn)債價(jià)格應(yīng)為105.85元左右，年化收益率達(dá)11.23%11.23%左右）因此，在可轉(zhuǎn)債具有正的純債到期收益率時(shí)，安全性較高，并可以分享股票因此，

23、在可轉(zhuǎn)債具有正的純債到期收益率時(shí)，安全性較高，并可以分享股票市場(chǎng)上漲的收益。市場(chǎng)上漲的收益。注：案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益1.1.何為定向增發(fā)何為定向增發(fā)定向增發(fā)定向增發(fā)是指，上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。v特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件；v發(fā)行對(duì)象不超過(guò)十名；v發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；v發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（大股東認(rèn)購(gòu)為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓。非公開(kāi)發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：非公開(kāi)發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)2. .

24、定向增發(fā)歷史收益定向增發(fā)歷史收益數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 投資收益率投資收益率公司家數(shù)公司家數(shù)占比占比累計(jì)占比累計(jì)占比200%以上439.25%9.25%100%-200%5511.83%21.08%50%-100%5211.18%32.26%20%-50%6213.33%45.59%0%-20%5912.69%58.28%0%以下19441.72%100.00%2006年至2011年，機(jī)構(gòu)投資者參與、鎖定期為一年的465個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目中，獲得獲得20%以上收益占以上收益占45.59%，具體收益情況如下：注：已到解禁日的收益率采用持有一年的收益率計(jì)算。未到解禁日的收益率采用增發(fā)價(jià)至2

25、011年12月31日的收益率計(jì)算。四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)2.定向增發(fā)歷史收益不同時(shí)期解禁的定向增發(fā)項(xiàng)目數(shù)量與參與收益率四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)3.3.定增收益來(lái)源：折價(jià)定增收益來(lái)源：折價(jià)+ +鎖定期鎖定期四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)發(fā)行日：2010.3.9 解禁日：2011.3.9發(fā)行價(jià)：10.25元 發(fā)行日市價(jià)：13.69元 解禁日市價(jià)：18.10元折價(jià)率：1-10.25/13.69= 25.13%參與定向增發(fā)的收益率：18.10/10.25-1= 76.59%案例：桂林旅游案例：桂林旅游注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：歷史案

26、例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益v定增破發(fā)指定向增發(fā)股票在鎖定期內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格跌破定向增發(fā)發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象；v由于定向增發(fā)是上市公司常用的融資行為，為保障發(fā)行對(duì)象的融資收益，上市公司會(huì)采取多種措施促使股價(jià)在解禁時(shí)高于增發(fā)價(jià)；v當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破定向增發(fā)價(jià)時(shí)，綜合多重因素，在定向增發(fā)價(jià)達(dá)到一定破發(fā)幅度后擇機(jī)買(mǎi)入，在定向增發(fā)股票解禁日逐漸臨近或定向增發(fā)股票解禁后擇機(jī)賣(mài)出，可以獲取破發(fā)回補(bǔ)收益。四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)4. .定向增發(fā)破發(fā)定向增發(fā)破發(fā)按照上述交易方式根據(jù)2006年至2011年的定向增發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)算。 5年中面向機(jī)構(gòu)的定向增發(fā)共計(jì)465次 其中在鎖定期內(nèi)破發(fā)，并且基本面

27、和技術(shù)面符合我們要求的有150次 平均每次交易的收益率在平均每次交易的收益率在30%左右，持有期平均超額收益為左右，持有期平均超額收益為20%左右。左右。 我司將重點(diǎn)關(guān)注東方紅系列產(chǎn)我司將重點(diǎn)關(guān)注東方紅系列產(chǎn)品已投資或曾跟進(jìn)的定向增發(fā)品已投資或曾跟進(jìn)的定向增發(fā)項(xiàng)目的破發(fā)機(jī)會(huì)項(xiàng)目的破發(fā)機(jī)會(huì)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)5.5.定增破發(fā)：投資機(jī)會(huì)定增破發(fā)：投資機(jī)會(huì)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)6.6.定增破發(fā)：案例定增破發(fā)：案例案例案例1 1：蘇寧電器：蘇寧電器增發(fā)股份變動(dòng)日：2009.12.31 解禁日：2010.12.31增發(fā)價(jià)格：17.2 解禁日市價(jià)（復(fù)權(quán)）：19

28、.88鎖定期最低價(jià)格（復(fù)權(quán)）：15.434 最大破發(fā)幅度：10.27%若在破發(fā)幅度達(dá)到若在破發(fā)幅度達(dá)到5%5%，即復(fù)權(quán)價(jià)格為，即復(fù)權(quán)價(jià)格為16.3416.34時(shí)買(mǎi)入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解時(shí)買(mǎi)入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解禁帶來(lái)的回補(bǔ)，解禁日市價(jià)達(dá)禁帶來(lái)的回補(bǔ)，解禁日市價(jià)達(dá)19.8819.88元，元，投資收益達(dá)到投資收益達(dá)到21.66%21.66%，持有期，持有期7 7個(gè)月左右，個(gè)月左右，年化年化收益超過(guò)收益超過(guò)35%35%。案例案例2 2：增發(fā)股份變動(dòng)日：2010.12.17 解禁日：2011.12.19增發(fā)價(jià)格：37.6 解禁日市價(jià)（復(fù)權(quán)）：43.38鎖定期最低價(jià)格（復(fù)權(quán)）：3

29、3.63 最大破發(fā)幅度：10.57%若在破發(fā)幅度達(dá)到若在破發(fā)幅度達(dá)到5%5%，即復(fù)權(quán)價(jià)格為，即復(fù)權(quán)價(jià)格為35.7235.72時(shí)買(mǎi)入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解時(shí)買(mǎi)入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解禁帶來(lái)的回補(bǔ)，解禁日市價(jià)達(dá)禁帶來(lái)的回補(bǔ)，解禁日市價(jià)達(dá)43.3843.38元，元，投資收益達(dá)到投資收益達(dá)到21.44%21.44%，持有期，持有期1111個(gè)月左右，個(gè)月左右，年年化收益接近化收益接近25%25%。注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益注：歷史案例不代表將來(lái)真實(shí)的投資收益1.精選投資標(biāo)的精選投資標(biāo)的2.具有資金優(yōu)勢(shì)具有資金優(yōu)勢(shì)4.擇機(jī)擇時(shí)能力擇機(jī)擇時(shí)能力考察公司的基本面和成長(zhǎng)性深入研究封

30、閉式基金的投資組合、折價(jià)變化情況大宗交易平均交易金額2500萬(wàn)元以上參與定增平均金額約1億元密切關(guān)注，敏銳把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，特別是 封閉式基金、可轉(zhuǎn)債等的投資3.分拆出售分拆出售定向增發(fā)和大宗交易都需細(xì)分成若干部分在二級(jí)而市場(chǎng)出售，將折價(jià)轉(zhuǎn)化為實(shí)在收益把握套利機(jī)會(huì)要點(diǎn)把握套利機(jī)會(huì)要點(diǎn)專(zhuān)注于各類(lèi)折價(jià)套利投資專(zhuān)注于各類(lèi)折價(jià)套利投資東方紅東方紅-新睿新睿2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃折價(jià)套利折價(jià)套利 多維掘金價(jià)值洼地多維掘金價(jià)值洼地1主動(dòng)管理主動(dòng)管理 嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)合理配置嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)合理配置利益捆綁利益捆綁 注重效率共享收益注重效率共享收益穩(wěn)健增值穩(wěn)健增值 金牌團(tuán)隊(duì)傾力打造金牌團(tuán)隊(duì)傾力打造折價(jià)套利折價(jià)套

31、利 多維掘金價(jià)值洼地多維掘金價(jià)值洼地v以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，深入挖掘各類(lèi)投資品種和交易方式中的折價(jià)和套利折價(jià)和套利機(jī)會(huì)。v重點(diǎn)把握大宗交易折價(jià)、封閉式基金折大宗交易折價(jià)、封閉式基金折價(jià)、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格明顯低估、定向增價(jià)、可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格明顯低估、定向增發(fā)和定向增發(fā)破發(fā)發(fā)和定向增發(fā)破發(fā)等折價(jià)套利機(jī)會(huì)，追求價(jià)值回歸。主動(dòng)管理主動(dòng)管理 嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)合理配置嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)合理配置v通過(guò)對(duì)股票、債券等大類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征進(jìn)行定性分析，在目標(biāo)收益條件下，追求風(fēng)險(xiǎn)最小化目標(biāo)，確定大類(lèi)資產(chǎn)投資權(quán)重，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理配置。v通過(guò)股指期貨對(duì)沖部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力求在不同市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)投資組合穩(wěn)健增值。資產(chǎn)配置及風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)資產(chǎn)

32、配置及風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo) 由于大宗交易和定向增發(fā)破發(fā)的屬于機(jī)會(huì)型投資，在積極把握大宗交易和定向增發(fā)破發(fā)的投資機(jī)會(huì)的前提下，本產(chǎn)品將以封閉式基金、可轉(zhuǎn)債和其他的固定收以封閉式基金、可轉(zhuǎn)債和其他的固定收益類(lèi)資產(chǎn)和現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)為基礎(chǔ)益類(lèi)資產(chǎn)和現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建投資組合，并適當(dāng)?shù)呐渲蒙倭拷?jīng)管理人精選的股票。v產(chǎn)品成立初期，管理人將采取較為穩(wěn)健穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略。較多的配置封閉式債券封閉式債券基金基金等固定收益品種，較少的配置封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債和股票等波動(dòng)較大的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，積極把握大宗交易和定增破發(fā)投資機(jī)會(huì)，力求較為確定的絕對(duì)收益。力求較為確定的絕對(duì)收益。v產(chǎn)品積累一定的收益后，管理人將在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下

33、，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷適當(dāng)提高封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債的投資比例，使得產(chǎn)品可以適當(dāng)分享股票市場(chǎng)的收適當(dāng)分享股票市場(chǎng)的收益。益。 總體而言，本產(chǎn)品的目標(biāo)是在股票市場(chǎng)不利的情況下通過(guò)發(fā)掘折價(jià)套利機(jī)會(huì)，獲取較為確定的絕對(duì)收益；在股票市場(chǎng)上漲時(shí)，也能分享部分股票市場(chǎng)的收益，達(dá)到攻守平衡的目的。按照前述的投資策略和資產(chǎn)配置原則，可以大致測(cè)算按照較為保按照前述的投資策略和資產(chǎn)配置原則，可以大致測(cè)算按照較為保守的資產(chǎn)配置，產(chǎn)品在不同市場(chǎng)環(huán)境下的收益率：守的資產(chǎn)配置，產(chǎn)品在不同市場(chǎng)環(huán)境下的收益率：股票市場(chǎng)表現(xiàn)差一般好資產(chǎn)配置比例資產(chǎn)配置比例收益率收益率收益率收益率收益率收益率大宗交易大宗交易5

34、%20%20%20%封閉式債券基金封閉式債券基金50%10%10%10%封閉式股票基金封閉式股票基金20%-10%5%20%可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債20%-5%3%12%定向增發(fā)及定增破發(fā)定向增發(fā)及定增破發(fā)5%20%25%30%整體收益率整體收益率4%9%14%（注：以上僅為大致測(cè)算，集合計(jì)劃的實(shí)際收益率會(huì)隨著市場(chǎng)的整體環(huán)境有一定的波動(dòng)）（注：以上僅為大致測(cè)算，集合計(jì)劃的實(shí)際收益率會(huì)隨著市場(chǎng)的整體環(huán)境有一定的波動(dòng)）若管理人根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，在較有把握的前提下適當(dāng)加大封閉式股票若管理人根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，在較有把握的前提下適當(dāng)加大封閉式股票基金和可轉(zhuǎn)債的配置比例，可以更多的分享股票市場(chǎng)的收益?；鸷涂赊D(zhuǎn)債的配

35、置比例，可以更多的分享股票市場(chǎng)的收益。資產(chǎn)配置及風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)資產(chǎn)配置及風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)利益捆綁利益捆綁 注重效率共享收益注重效率共享收益v產(chǎn)品約定，若累計(jì)凈值低于0.95元，管理人不收取管理費(fèi)；同時(shí)，當(dāng)年化收益率高于5%，管理人才能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。v產(chǎn)品業(yè)績(jī)與管理人收益直接掛鉤，不僅要求產(chǎn)品追求絕對(duì)收益，也有利于提高產(chǎn)品運(yùn)作效率。穩(wěn)健增值穩(wěn)健增值 金牌團(tuán)隊(duì)傾力打造金牌團(tuán)隊(duì)傾力打造v擁有14年資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的東方紅資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)，歷經(jīng)多次牛熊市的考驗(yàn)，積累了豐富的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)。v專(zhuān)門(mén)的計(jì)算機(jī)算法交易研究團(tuán)隊(duì)，配以斥巨資搭建的超強(qiáng)計(jì)算機(jī)實(shí)時(shí)交易系統(tǒng)，力爭(zhēng)把握各類(lèi)折價(jià)套利機(jī)會(huì)。名稱(chēng)名稱(chēng)東方紅東方紅-

36、新睿新睿2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃類(lèi)型類(lèi)型非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃期限期限無(wú)固定期限無(wú)固定期限規(guī)模規(guī)模募集期募集期上限上限40億份億份，存續(xù)期不設(shè)上限，存續(xù)期不設(shè)上限開(kāi)放期開(kāi)放期封閉期結(jié)束后的前兩個(gè)工作日，以及每個(gè)自然月的最初兩個(gè)工作日封閉期結(jié)束后的前兩個(gè)工作日，以及每個(gè)自然月的最初兩個(gè)工作日最低認(rèn)購(gòu)金額最低認(rèn)購(gòu)金額首次參與的最低參與金額為首次參與的最低參與金額為10萬(wàn)元萬(wàn)元，多次參與不設(shè)限。，多次參與不設(shè)限。投資范圍投資范圍股指期貨：股指期貨：0-20% 固定收益類(lèi)：固定收益類(lèi)：0-95%權(quán)益類(lèi)：權(quán)益類(lèi)：0-95% 現(xiàn)金類(lèi)：不低于現(xiàn)金類(lèi)：不低于5%折價(jià)套利資產(chǎn)折價(jià)套利資產(chǎn)+現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)不低于現(xiàn)金類(lèi)資