上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題研究

1、 本科生畢業(yè)（設(shè)計(jì)）論文上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題研究- 以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例The research of the optimization of capital structure of public companies -take JinDi Company Gemdale co., LTD學(xué)士學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的設(shè)計(jì)（論文）是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究，所取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本設(shè)計(jì)（論文）不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。對(duì)本文的研究作出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式表明。本學(xué)位論文原創(chuàng)性聲

2、明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名（手簽）： 年 月 日摘 要 資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成及比例關(guān)系尤指借入資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例。本文采用文獻(xiàn)研究和實(shí)證研究相結(jié)合的分析方法，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行研究分析。首先，本文在初步了解我國(guó)以及國(guó)外的資本結(jié)構(gòu)的研究現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，介紹了資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展過(guò)程以及相關(guān)理論。然后，介紹房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征，以及房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響素。最后，在以上分析的基礎(chǔ)上，以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例，對(duì)金地（集團(tuán)）股份有限公司的資本機(jī)構(gòu)中存在問(wèn)題進(jìn)行分析。針對(duì)存在的問(wèn)題，提出切實(shí)可行的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施，即優(yōu)化公司的股權(quán)

3、結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化籌資方式的多樣化、加大銀行體制改革和金融體制改革。優(yōu)化房地產(chǎn)業(yè)，對(duì)促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生巨大的積極作用。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)業(yè) 上市公司 資本結(jié)構(gòu)ABSTRACTCapital structure refers to the enterprises of various source of capital composition and proportion relationship especially borrowing in the composition of capital and equity capital ratio。This paper ado

4、pts literature research and empirical research method of combining optimization problem of capital structure of listed companies of our country estate system analysis and research. First of all, this article on the basis of the understanding of capital structure research status at home and abroad, i

5、ntroduces the development of the capital structure and related theory. Then, introduces the real estate capital structure characteristics of listed companies, and real estate listed company capital structure is mainly influence. Finally, on the basis of the above analysis, for example Gemdale co., L

6、TD , we would analyze the existed problems in the capital structure。In view of the existing problems, we can put forward the feasible measures of capital structure optimization, optimizing the companys equity structure, the rate of assets and liabilities of the company, optimize the financing way of

7、 diversifications, and increase the bank system reform and financial system reform. Optimizing the real estate industry, it can promote national sustainable economic and have an positive impact.Keywords: real estate listed companies capital structure目 錄第一章 緒論61.1 研究背景和意義61.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀61.3研究思路和方法7第二章 資本

8、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ)72.1資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷程7早起資本結(jié)構(gòu)理論7現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論72.2資本結(jié)構(gòu)的基本概念82.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素8外部因素8內(nèi)部因素8第3 章 房地產(chǎn)上巿企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究83.1房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征83.2房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)93.3 房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素93.3.1 國(guó)家政策因素93.3.2 經(jīng)濟(jì)因素93.3.3 公司治理因素10第四章：以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例進(jìn)行研究104.1 企業(yè)的簡(jiǎn)單介紹104.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題104.2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理10資產(chǎn)負(fù)債率較高11資本成本偏高114.2.4 融資方式單一11第五章：金地（集團(tuán)）股

9、份有限公司資本優(yōu)化對(duì)策125.1降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率125.2逐漸調(diào)整企業(yè)籌資方式125.3加大銀行改革力度12結(jié) 論13參考文獻(xiàn)14致 謝15第一章 緒論1.1 研究背景和意義最近幾年，隨著人們對(duì)房子的需求加大，房地產(chǎn)行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展速度實(shí)在是驚人，它作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，本身具有關(guān)聯(lián)度高和帶動(dòng)性強(qiáng)的諸多特點(diǎn)，土地的開(kāi)發(fā)和房屋的建筑會(huì)對(duì)建筑冶金等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生直接或者間接的影響。房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐漸的成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，逐漸的成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要貢獻(xiàn)力量。但是，任何事情都具有兩面性，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的逐漸興盛，在發(fā)展過(guò)程中也遇到一些問(wèn)題，尤其是在資本結(jié)構(gòu)方面,有許多不完美

10、的地方資本,結(jié)構(gòu)問(wèn)題顯得更加嚴(yán)重，這嚴(yán)重的影響了房地產(chǎn)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展。面對(duì)這些問(wèn)題，我們要盡快的調(diào)整解決，如果不能夠及時(shí)解決這些存在的問(wèn)題，肯定會(huì)影響企業(yè)的進(jìn)一步向前發(fā)展，制約了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康快速發(fā)展，阻礙了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是企業(yè)的核心內(nèi)容，因此，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題，探究企業(yè)籌資策略和發(fā)展策略，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。在以往的資本結(jié)構(gòu)研究當(dāng)中，人們普遍認(rèn)為企業(yè)調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)，都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)和價(jià)值的最大化。企業(yè)擁有合理的資本結(jié)構(gòu)，不但可以降低企業(yè)資本成本、提升企業(yè)價(jià)值，而且可以讓企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中

11、占有一席之地，成為行業(yè)的佼佼者。因此，研究我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段的上市公司而言，具有重要的意義所在。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀與我國(guó)相比，西方國(guó)家資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展比較早，并且達(dá)到相對(duì)成熟的程度，但在我國(guó)的發(fā)展相對(duì)較晚。西方學(xué)者通過(guò)研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在資本結(jié)構(gòu)研究的基礎(chǔ)上，從證券市場(chǎng)入手進(jìn)行研究，基于上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，用實(shí)證法進(jìn)行不斷地深入研究，從多種角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，得出一系列的結(jié)果，如企業(yè)的規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿比率會(huì)呈現(xiàn)正相關(guān)性，企業(yè)成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)性等等。通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的不斷研究，MM定理逐漸形成，對(duì)資本結(jié)

12、構(gòu)研究開(kāi)始進(jìn)入科學(xué)化的軌道上來(lái)，這是證明了在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。無(wú)論企業(yè)債務(wù)的變化率會(huì)發(fā)生怎樣的變化，只要是加權(quán)平均資本成本是不變的，那么企業(yè)的價(jià)值是不變的。首先，在我國(guó)，學(xué)者研究資本結(jié)構(gòu)影響因素從公司特征入手，相對(duì)來(lái)說(shuō)全面，但仍有一定的局限性，在選取指標(biāo)時(shí)比較混亂，缺乏一致性，各個(gè)學(xué)者所采用的標(biāo)準(zhǔn)不同，在研究出來(lái)的成果上，就會(huì)加入個(gè)人主觀意識(shí)，導(dǎo)致研究成果各不相同。其次，多數(shù)學(xué)者在研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題時(shí)，往往忽略了中小企業(yè)的發(fā)展模式，把目光集中在大型企業(yè)以及上市公司，導(dǎo)致研究成果不能夠應(yīng)用到大多數(shù)的企業(yè)當(dāng)中去。最后，每個(gè)企業(yè)的發(fā)展模式不同，企業(yè)的市場(chǎng)情況有差異

13、，如果把這些研究成果應(yīng)用到多數(shù)企業(yè)當(dāng)中去，就會(huì)的產(chǎn)生錯(cuò)誤的結(jié)果，喪失研究成果的指導(dǎo)意義。我們?cè)诒容^國(guó)外資本市場(chǎng)時(shí)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后。但是，通過(guò)我們自己的不懈努力，我國(guó)的學(xué)者已經(jīng)逐漸醒悟，開(kāi)始認(rèn)識(shí)到資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)中是非常重要的。1.3研究思路和方法 The main purpose of this paper is to study the financing and policy in the current economic background, through empirical research methods, to the group as an example, the

14、 study of real estate listing Corporation capital structure optimization problem.The first chapter is the introduction part, elaborated on Chinas real estate capital structure optimization of listing Corporation research background and practical significance, and elaborated the domestic and foreign

15、research present situation, as well as the research ideas and methods of the brief description of.The second chapter mainly introduces the development of some related theories of capital structure, such as the latest progress of early capital structure theory, the classical capital structure theory,

16、 new capital structure theory and capital structure theory. Understand and grasp the determinants of capital structure theory and capital structure.The third chapter studies on the capital structure of real estate listed companies in Chinas real, influence factors of capital structure of listed on C

17、hinas real estate enterprises are analyzed and summarized, industry comparison, the capital structure of the real estate industry is discussed in details.In the fourth chapter, the listing Corporation as an example, according to the collected data, analyzes the existing problems of capital structure

18、 of the group.The sixth chapter is the summary and Prospect of future real estate listing Corporation.The second chapter related theory basis to optimize the capital structure本文的主要目的是研究在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大背景下的融資和政策,通過(guò)實(shí)證研究方法，以金地集團(tuán)為例，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題。第1章為緒論部分,簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究背景和現(xiàn)實(shí)意義,并闡述了國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀,以及就研究分析問(wèn)題的思

19、路與方法進(jìn)行一些簡(jiǎn)要的闡述。第2章主要介紹一些相關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展歷程,例如早期資本結(jié)構(gòu)理論、經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論、新資本結(jié)構(gòu)理論以及資本結(jié)構(gòu)理論最新進(jìn)展。需要理解資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，并且需要掌握資本結(jié)構(gòu)的影響因素有哪些。第3章主要闡述房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，分析我國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并對(duì)這些影響因素進(jìn)行分析匯總，在整個(gè)行業(yè)之間進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋?。?章以金地上市公司為例，結(jié)合所搜集到的資料，分析金地集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題。第5章是對(duì)金地所存在的資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題提出一些優(yōu)化解決措施，促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。第6章是對(duì)全文的總結(jié)以及對(duì)未來(lái)房

20、地產(chǎn)上市公司的展望。第二章 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷程2.2.1早起資本結(jié)構(gòu)理論早期的資本結(jié)構(gòu)，由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維杜蘭德提出的理論，他總結(jié)了三種資本結(jié)構(gòu)，也就是凈營(yíng)業(yè)收益理論，傳統(tǒng)理論和凈收入理論。這三種理論的基礎(chǔ)都是建立在企業(yè)投資者如何確定負(fù)債和權(quán)益價(jià)值的假設(shè)之上的，也存在著一些缺陷，嚴(yán)格的理論基礎(chǔ)相對(duì)缺乏，參數(shù)的統(tǒng)計(jì)分析也是相對(duì)缺乏的。2.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（1）MM理論在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅是沒(méi)有考慮到的，沒(méi)有破產(chǎn)成本，不會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展存在不對(duì)稱(chēng)信息條件下，獨(dú)立的企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)是無(wú)關(guān)的，即MM理論結(jié)構(gòu)。根據(jù)MM定理可以得出，資本

21、成本和資本結(jié)構(gòu)是不要緊的，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)的投資決策，稅收是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。（2）權(quán)衡理論權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要權(quán)衡利益和債務(wù)成本。權(quán)衡理論的主要貢獻(xiàn)是引入了平衡理論的概念，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。早期權(quán)衡理論在稅收優(yōu)惠和破產(chǎn)成本上基于平衡的，但在后來(lái)的發(fā)展的權(quán)衡理論是債務(wù)成本的擴(kuò)大。（3）代理理論在完全信息條件下，委托代理沒(méi)有成本，即效用水平與他親自來(lái)執(zhí)行這項(xiàng)任務(wù)是一樣的。代理成本存在的主要原因是信息的不對(duì)稱(chēng)。股東、債權(quán)人和管理者之間，往往存在一些利益沖突的。為了解決沖突的成本，以及沖突本身?yè)p失的價(jià)值稱(chēng)為代理成本。2.2資本結(jié)構(gòu)的基本概念資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本來(lái)源的

22、構(gòu)成及比例關(guān)系尤指借入資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例。作為籌資決策的核心,資本結(jié)構(gòu)決策應(yīng)體現(xiàn)理財(cái)?shù)慕K極目標(biāo)即追求企業(yè)價(jià)值最大化。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu).企業(yè)價(jià)值最大化要求不斷地降低資本成本,但如果一味地強(qiáng)求低成本而不顧籌資風(fēng)險(xiǎn)的增大,同樣不利于提高企業(yè)的自身價(jià)值。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論就是研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系的理論。 2.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響因素2.3.1外部因素 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外部影響因素主要有國(guó)家發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制以及國(guó)家的稅收機(jī)制等等。首先，國(guó)家的發(fā)達(dá)程度高，金融機(jī)構(gòu)見(jiàn)得的十分完備，資本市場(chǎng)相對(duì)

23、來(lái)說(shuō)發(fā)達(dá)一些。其次，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會(huì)有一定的影響，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期企業(yè)的發(fā)展速度迅速，市場(chǎng)需求大，企業(yè)可以適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，來(lái)獲取更多地利潤(rùn)。再次，由于每個(gè)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不同，行業(yè)不同，如果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力大，風(fēng)險(xiǎn)程度高，企業(yè)應(yīng)該就降低企業(yè)的負(fù)債水平，避免企業(yè)遇到財(cái)務(wù)危機(jī)，相反，如果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力小，風(fēng)險(xiǎn)程度不高，可以適當(dāng)?shù)奶岣咂髽I(yè)的負(fù)債水平，擴(kuò)大企業(yè)的銷(xiāo)售量。最后，國(guó)家的稅收機(jī)制在一定程度上也會(huì)對(duì)企業(yè)的籌資行為產(chǎn)生一定的影響，根據(jù)我國(guó)稅法規(guī)定，由于企業(yè)的借款利息的支出計(jì)入到企業(yè)的成本當(dāng)中去，在一定程度上沖減了企業(yè)利潤(rùn)，在計(jì)算所得稅時(shí)，會(huì)減少了企業(yè)的所得稅的費(fèi)用。2.3.2內(nèi)部因素 資

24、本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，主要有企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的獲利能力以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。首先，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模大，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就會(huì)相應(yīng)地變大。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模大，向多元化的道路發(fā)展，可以在一定程度上減小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)可以根據(jù)規(guī)模適當(dāng)?shù)恼{(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以?xún)?yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。其次，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)有一定的影響，企業(yè)的資產(chǎn)越多，在向銀行借款時(shí)，可以擔(dān)保的更多的資金，從而能從銀行中籌集到更多的資金，保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。再次，如果企業(yè)的獲利能力不足，企業(yè)通過(guò)權(quán)益性投資的能力不足，只能通過(guò)負(fù)債來(lái)籌集企業(yè)所需要的資金，就會(huì)影響到

25、企業(yè)的籌資能力，反之，企業(yè)的獲利能力強(qiáng)，可以籌集到更多的資金，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，賺取更多收益。最后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者偏向于冒風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)，就會(huì)充分利用財(cái)務(wù)杠桿的重要作用，通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)獲取更多利潤(rùn)，反之，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者偏向于保守，很少用負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)，可能會(huì)傾向于通過(guò)權(quán)益性籌資的方式為企業(yè)籌集資本。第3 章 房地產(chǎn)上巿企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究3.1房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源主要有三，首先是企業(yè)自身所擁有的資金，其次是企業(yè)為銷(xiāo)售房屋預(yù)先收取的定金，最后是來(lái)自銀行的借款。由于房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中需要大量的資金，從籌劃土地到房屋建設(shè)完成，需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間，所以好多企業(yè)經(jīng)常是長(zhǎng)期的負(fù)債經(jīng)營(yíng)

26、，資產(chǎn)負(fù)債率水平一直是居高不下，目前已經(jīng)突破了60%，有些企業(yè)更加嚴(yán)重，甚至超過(guò)70%的水平。而在國(guó)外，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概保持在30%左右，所以我國(guó)有必要采取一定的手段降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。如果不能夠降低，一旦國(guó)家出臺(tái)調(diào)控的政策，公司將面臨嚴(yán)峻的資金壓力，影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 3.2房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益提高,風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著加大。對(duì)房地產(chǎn)上市公司來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的自有資金不足，往往會(huì)通過(guò)借入一定的資金滿(mǎn)足企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)更多的企業(yè)利潤(rùn)。但是，由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生一定的利息費(fèi)用，企業(yè)的利息費(fèi)用作為企業(yè)的

27、生產(chǎn)支出，會(huì)成為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的嚴(yán)重障礙。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債過(guò)高時(shí)，借款利息要侵蝕企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或者導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，所以企業(yè)對(duì)待負(fù)債經(jīng)營(yíng)要把握適度，不能夠過(guò)度負(fù)債。3.3 房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素3.3.1 國(guó)家政策因素 隨著社會(huì)主義市場(chǎng)的進(jìn)一步深入發(fā)展，國(guó)家政策對(duì)我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)的影響越來(lái)越大，受我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響也越來(lái)越大。最近幾年，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)做出了很大的貢獻(xiàn)。正因?yàn)檫@樣，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，必然會(huì)受到相關(guān)法律法規(guī)的

28、約束和限制，國(guó)家會(huì)通過(guò)一系列的宏觀調(diào)控手段，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的多種問(wèn)題會(huì)逐漸的得到緩解，從某種程度上說(shuō)，國(guó)家通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策手段，間接的影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。3.3.2 經(jīng)濟(jì)因素基于房地產(chǎn)所處的行業(yè)，屬于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的范疇，毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響會(huì)表現(xiàn)的非常的明顯，尤其在資本結(jié)構(gòu)方面，會(huì)產(chǎn)生更大的影響。本文從實(shí)際貸款利率、GDP增長(zhǎng)率以及通貨膨脹率來(lái)等經(jīng)濟(jì)因素，來(lái)分析對(duì)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。首先，過(guò)高的實(shí)際貸款利率，企業(yè)會(huì)承擔(dān)更多的貸款負(fù)擔(dān)，企業(yè)向獲得更多的貸款，就必須用更多的財(cái)務(wù)費(fèi)用，融資成本就會(huì)更高。針對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)上市公司來(lái)說(shuō)，會(huì)更加慎重的考慮企業(yè)的融資方式，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的

29、融資渠道。其次，GDP增長(zhǎng)率可以從另一個(gè)角度反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體狀況，當(dāng)GDP 的增長(zhǎng)速度較快時(shí)，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)發(fā)展蓬勃向上。這時(shí)，債券融資會(huì)成為房地產(chǎn)企業(yè)融資的首要選擇，相反，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)盈利的能力下降，無(wú)法承擔(dān)更多的貸款利息費(fèi)用，股權(quán)融資會(huì)成為企業(yè)的首要選擇。最后，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)受到通貨膨脹水平的影響，隨著通貨膨脹率的上升，國(guó)家采取緊縮的貨幣政策，銀行的借款利率會(huì)相應(yīng)的提高，這時(shí)企業(yè)會(huì)選擇股權(quán)融資來(lái)獲取資本，減少企業(yè)的債務(wù)資本。反之，當(dāng)通貨緊縮時(shí)，國(guó)家采取寬松的貨幣政策，銀行貸款利率下降，企業(yè)會(huì)相應(yīng)的增加企業(yè)的債務(wù)籌資。3.

30、3.3 公司治理因素公司治理因素主要有公司的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及公司的規(guī)模等等。首先，如果企業(yè)的獲利能力不足，就難以滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，企業(yè)想獲得更多的資金作為企業(yè)的周轉(zhuǎn)所用，就會(huì)傾向選擇債務(wù)融資作為企業(yè)的資金來(lái)源，通過(guò)債務(wù)融資，只會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的借款利息，去除利息后的利益均歸企業(yè)股東所有，不會(huì)分散企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。其次，營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)，在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率高，應(yīng)收賬款的回收速度快、期限短，可以減少流動(dòng)資金的占用，可以為企業(yè)賺取更多的利潤(rùn)。最后，公司規(guī)模的大小對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，企業(yè)的規(guī)模大，業(yè)務(wù)量就會(huì)相應(yīng)增大，往往會(huì)形

31、成規(guī)模效應(yīng)，這就關(guān)系到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向的問(wèn)題，大型房地產(chǎn)企業(yè)，必然會(huì)逐漸的向多元化和一體化的軌道上邁進(jìn)。第四章：以金地（集團(tuán)）股份有限公司為例進(jìn)行研究4.1 企業(yè)的簡(jiǎn)單介紹金地（集團(tuán)）股份有限公司成立于1988年，1993年開(kāi)始正式從事房地產(chǎn)行業(yè)。在2001年，金地（集團(tuán)）股份有限公司在上海證券交易所正式掛牌上市。截止到2009，它的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到555億元，凈資產(chǎn)達(dá)到168億元。尤其是在2010年，金地（集團(tuán)）股份有限公司銷(xiāo)售額達(dá)到283億元，在業(yè)界范圍內(nèi)被傳為佳話(huà)。4.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題金地（集團(tuán)）股份有限公司近幾年的蓬勃發(fā)展，已經(jīng)在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中具有一席之地，成為我國(guó)較有競(jìng)爭(zhēng)

32、力的企業(yè)，但是不可忽視的是，隨著金地（集團(tuán)）股份有限公司的規(guī)模不斷發(fā)展壯大，也產(chǎn)生了一些問(wèn)題，下面我們就來(lái)分析一下，主要有以下四點(diǎn)： 4.2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 在表一中，金地（集團(tuán)）股份有限公司流動(dòng)負(fù)債比重均在60%以上，在2011年中更是達(dá)到了76%左右，所占比重更高，而企業(yè)的非流動(dòng)負(fù)債所占比重均在近24%左右，兩者相差非常懸殊。表一足以說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，企業(yè)的資金比較缺乏，經(jīng)常用短期負(fù)債來(lái)維持企業(yè)的正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債增加，往往會(huì)因?yàn)橐恍┩獠凯h(huán)境的變化，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)經(jīng)常用短期負(fù)債進(jìn)行企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就會(huì)不斷進(jìn)行的還款再借的單循環(huán)，很可能加大企業(yè)的借款難度，

33、影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。表一：金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年的融資結(jié)構(gòu)情況表年份流動(dòng)負(fù)債合計(jì)比例非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)比例負(fù)債合計(jì)2008157003163%89914137%24691732009245543664%141129136%38667262010325492562%192616738%5810922011489803376%153779424%64358252012497536669%217708331%7152451資料來(lái)源：訊潮資訊網(wǎng)單位：萬(wàn)元4.2.2資產(chǎn)負(fù)債率較高 資產(chǎn)負(fù)債率在整體上反映了上市公司在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債來(lái)籌集資本的。對(duì)于企業(yè)，如果不能夠及時(shí)還本付息，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)

34、的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)法進(jìn)行下去，相應(yīng)的公司承受的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的給企業(yè)帶來(lái)更多地壓力和負(fù)擔(dān)。從下表中可以看出來(lái)，金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在70%左右，整體上居高不下，企業(yè)通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)所占的比重非常大，企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，如果企業(yè)不能夠及時(shí)的還款，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相應(yīng)的增加，如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就無(wú)法進(jìn)行下去，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。表二：金地（集團(tuán)）股份有限公司近5年來(lái)資本負(fù)債率 年份資產(chǎn)負(fù)債率200870%200969%201071%201171%201269%資料來(lái)源：訊潮資訊網(wǎng)4.2.3資本成本偏高企業(yè)的資本成本指的是企業(yè)為籌集與使用資

35、金所付出的代價(jià)。房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金不足,資產(chǎn)負(fù)債率比較高，相應(yīng)的企業(yè)的資本成本就會(huì)升高。由于企業(yè)通過(guò)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌集為其發(fā)展提供所需要的資金，會(huì)產(chǎn)生較多的利息費(fèi)用，這些費(fèi)用支出也會(huì)加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，成為企業(yè)資本成本的一部分，會(huì)影響到企業(yè)正常的對(duì)外經(jīng)營(yíng)。另一方面，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，并且企業(yè)的信譽(yù)下降，企業(yè)融資困難，這樣一來(lái)，企業(yè)債務(wù)籌資的成本就變得更大，要付出更多的成本籌集到所需資金。4.2.4 融資方式單一由于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展步伐比較晚，資本市場(chǎng)還不夠完善，導(dǎo)致我國(guó)目前房地產(chǎn)行業(yè)融資方式單一，融資渠道狹窄。金地（集團(tuán)）股份有限公司在融資方式上大部分來(lái)自于銀行貸款，企業(yè)對(duì)銀行的依賴(lài)程度非

36、常高。在今后的發(fā)展上，金地（集團(tuán)）股份有限公司可以通過(guò)多種渠道拓寬自己的融資道路，比如發(fā)行公司債券、利用股權(quán)融資等等。第五章：金地（集團(tuán)）股份有限公司資本優(yōu)化對(duì)策5.1降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率 通過(guò)以上的分析我們看出，大部分的房地產(chǎn)上市公司都處在高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，到部分資金都是由借款所得，股東投入的資金所占比重較小，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，長(zhǎng)此以往，如果發(fā)生資不抵債的情況，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)會(huì)面臨倒閉。據(jù)此，房地產(chǎn)行業(yè)需要降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，把企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在一個(gè)水平上，如果企業(yè)借款利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)通過(guò)適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以保證企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取更多的杠桿利益，股東

37、獲得更多的投資收益。5.2逐漸調(diào)整企業(yè)籌資方式近幾年來(lái)，隨著房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模不斷壯大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者開(kāi)始重視調(diào)整企業(yè)的籌資方式，因?yàn)槠髽I(yè)的籌資方式關(guān)系到企業(yè)存活與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)的管理者會(huì)根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段和自身特點(diǎn)，合理的優(yōu)化企業(yè)的籌資方式，合理分配債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的比例，使企業(yè)的籌資方式向多元化轉(zhuǎn)變，保證企業(yè)的資金得到充分合理的利用，平衡企業(yè)借入資金和自有資金的關(guān)系，這樣才不會(huì)企業(yè)因過(guò)度的負(fù)債陷入財(cái)務(wù)危機(jī)當(dāng)中，也可以避免企業(yè)籌資者由于企業(yè)資金不足導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。5.3加大銀行改革力度說(shuō)到房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們肯定會(huì)想到銀行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的重要作用，這兩種行業(yè)的相關(guān)度相

38、當(dāng)密切，由于目前我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)大部分都處在高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，并且大部分的負(fù)債是來(lái)源于銀行的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例越來(lái)越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦企業(yè)破產(chǎn)之后，那么從銀行中的貸款就難以歸還。如果這種狀況持續(xù)一段時(shí)間后，銀行考慮到房地產(chǎn)企業(yè)的信譽(yù)問(wèn)題，任何企業(yè)在銀行中獲取借款的難度系數(shù)就會(huì)加大，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)不能夠有效的進(jìn)行資金融通，影響企業(yè)進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。所以說(shuō)，銀行在這種情況下，有必要進(jìn)行一些改革措施，針對(duì)企業(yè)信貸方面采取一系列措施，通過(guò)二者的相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)，把房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展引入到正常的軌道上來(lái)，健全房地產(chǎn)行業(yè)的制度，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)向前一步發(fā)展。結(jié) 論對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)未來(lái)的發(fā)展息息相關(guān)，尤其在投資決策和籌資方面來(lái)說(shuō)就顯得更加重要，因?yàn)槠髽I(yè)的決策關(guān)系到企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)利潤(rùn)增加，股東獲得的收益就會(huì)增多。因此，研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題，對(duì)企業(yè)各相關(guān)者來(lái)說(shuō)，都具有重大意義。通過(guò)研究分析分析資本結(jié)構(gòu)，將一些相關(guān)理論運(yùn)用到企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，對(duì)企業(yè)有積極的促進(jìn)作用。結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的背景通過(guò)對(duì)金地（