國際金融第五章

1、第五章第五章 外匯市場外匯市場與外匯交易與外匯交易 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場外匯市場foreign exchange market一、外匯市場的含義一、外匯市場的含義（一）外匯市場的概念（一）外匯市場的概念指兩種或兩種以上貨幣相互兌換或買賣的場所，是外匯供求雙方指兩種或兩種以上貨幣相互兌換或買賣的場所，是外匯供求雙方買賣不同貨幣的交易網絡、交易設施及其組織結構和制度規(guī)則的買賣不同貨幣的交易網絡、交易設施及其組織結構和制度規(guī)則的總和?？偤?。世界上最著名的外匯市場：倫敦、紐約、東京、新加坡、蘇黎世、世界上最著名的外匯市場：倫敦、紐約、東京、新加坡、蘇黎世、巴黎、香港等。巴黎、香港等。2013年，新加

2、坡超過日本成為世界第三大外匯交年，新加坡超過日本成為世界第三大外匯交易活動中心。易活動中心。英國是全球最大的外匯交易活動中心，英國是全球最大的外匯交易活動中心，2010年的日成交額占全球年的日成交額占全球份額的份額的37%，2013年上升至全球成交額的年上升至全球成交額的41%。（二）外匯市場的組織形態(tài)（二）外匯市場的組織形態(tài)有形的外匯市場：外匯交易在交易所或外匯交易廳內進行，由各有形的外匯市場：外匯交易在交易所或外匯交易廳內進行，由各銀行的代表在一定時間內集中進行交易。蘇黎世、巴黎、法蘭克銀行的代表在一定時間內集中進行交易。蘇黎世、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、米蘭等。又稱為福、阿姆斯特丹、米

3、蘭等。又稱為“大陸式外匯市場大陸式外匯市場”。無形的外匯市場：沒有具體、固定的交易場所，所有的外匯交易無形的外匯市場：沒有具體、固定的交易場所，所有的外匯交易均通過連結銀行和外匯經紀人的電話、電報、電傳和計算機終端均通過連結銀行和外匯經紀人的電話、電報、電傳和計算機終端等通訊網絡來進行。又稱為等通訊網絡來進行。又稱為“英美式外匯市場英美式外匯市場”。（三）外匯市場的特征（三）外匯市場的特征全天候市場：由位于不同時區(qū)的不同市場相聯結而構成，可進行全天候市場：由位于不同時區(qū)的不同市場相聯結而構成，可進行24小小時不間斷的交易；時不間斷的交易；一體化市場：全球各地的外匯市場聯系日益密切（資金的流動及

4、匯率一體化市場：全球各地的外匯市場聯系日益密切（資金的流動及匯率的趨同）；匯率差日益縮小的趨同）；匯率差日益縮小無形市場為主：主要的市場交易均通過分散的各機構通過電訊網絡完無形市場為主：主要的市場交易均通過分散的各機構通過電訊網絡完成；成；高度集中性市場：全球外匯交易越來越集中在世界主要的金融中心。高度集中性市場：全球外匯交易越來越集中在世界主要的金融中心。2013年，英國、美國、新加坡和日本集中了全球外匯交易量的年，英國、美國、新加坡和日本集中了全球外匯交易量的71%。主要交易圍繞美元進行，全球外匯交易的主要交易圍繞美元進行，全球外匯交易的87%使用美元。使用美元。2009年，人年，人民幣離

5、岸市場在香港啟動。民幣離岸市場在香港啟動。2013年，人民幣日均成交額已經從年，人民幣日均成交額已經從2010年年4月的月的340億美元飆升至億美元飆升至1200億美元，首次超過瑞典克朗、港元，進入億美元，首次超過瑞典克朗、港元，進入全球十大交易最頻繁貨幣榜單全球十大交易最頻繁貨幣榜單，成為世界第九大交易貨幣，日均交易成為世界第九大交易貨幣，日均交易額占全球交易總量的額占全球交易總量的2.2%。在發(fā)達市場貨幣中，。在發(fā)達市場貨幣中，2013年日元交易額猛年日元交易額猛增，比增，比2010年年4月增加了月增加了63%。匯率波動頻繁匯率波動頻繁外匯衍生交易不斷增長外匯衍生交易不斷增長二、外匯市場的

6、構成二、外匯市場的構成（一）外匯市場的主要參與者（一）外匯市場的主要參與者 外匯銀行：外匯銀行：外匯市場的主要參與者。分外匯市場的主要參與者。分3種類型：種類型：專營外匯業(yè)務的本國專業(yè)銀行；兼營外匯業(yè)務的專營外匯業(yè)務的本國專業(yè)銀行；兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行；外國在本國設立的分行。本國商業(yè)銀行；外國在本國設立的分行。 外匯經紀人：外匯經紀人：是介于外匯銀行之間或外匯銀行與是介于外匯銀行之間或外匯銀行與客戶之間，為交易雙方接洽外匯交易而收取傭金客戶之間，為交易雙方接洽外匯交易而收取傭金的中間商；的中間商； 個人及公司（客戶）：個人及公司（客戶）：根據交易行為的性質不同，根據交易行為的性質不同，分

7、為三類，即交易性外匯買賣者、保值性外匯買分為三類，即交易性外匯買賣者、保值性外匯買賣者和投機性外匯買賣者。賣者和投機性外匯買賣者。 中央銀行：中央銀行：基于三方面原因參與外匯交易，包括基于三方面原因參與外匯交易，包括為穩(wěn)定匯率而進行的干預性交易；為管理外匯儲為穩(wěn)定匯率而進行的干預性交易；為管理外匯儲備而進行交易；為滿足政府及一些重要的國有企備而進行交易；為滿足政府及一些重要的國有企業(yè)的外匯需求進行交易。業(yè)的外匯需求進行交易。（二）外匯市場交易的層次（二）外匯市場交易的層次 零售性外匯交易：零售性外匯交易：銀行與一般客戶進行的銀行與一般客戶進行的外匯交易。外匯交易。 批發(fā)性外匯交易：批發(fā)性外匯交

8、易：銀行同業(yè)之間的外匯交銀行同業(yè)之間的外匯交易，包括同一市場和不同市場上各銀行之易，包括同一市場和不同市場上各銀行之間的外匯交易；中央銀行與各商業(yè)銀行之間的外匯交易；中央銀行與各商業(yè)銀行之間的外匯交易；各國中央銀行之間的外匯間的外匯交易；各國中央銀行之間的外匯交易。交易。 交易目的：商業(yè)銀行的交易目的主要在于交易目的：商業(yè)銀行的交易目的主要在于軋平外匯交易頭寸。多頭頭寸與空頭頭寸。軋平外匯交易頭寸。多頭頭寸與空頭頭寸。（三）外匯市場的交易制度（三）外匯市場的交易制度競價驅動模式競價驅動模式auction-driven：外匯交易中心或交易所的撮合方式：外匯交易中心或交易所的撮合方式: 外匯買賣雙

9、方（銀行間外匯交易主體）在交易中心或交易所中掛牌報外匯買賣雙方（銀行間外匯交易主體）在交易中心或交易所中掛牌報價，由交易中心或交易所的電腦自動撮合交易。交易中心或交易所負價，由交易中心或交易所的電腦自動撮合交易。交易中心或交易所負責集中清算。責集中清算。OTC方式方式dealer-driven or quote-driven:由做市商持續(xù)雙向報價，按其報價接受客戶的買賣要求。保證市場的流由做市商持續(xù)雙向報價，按其報價接受客戶的買賣要求。保證市場的流動性，提高交易的效率。動性，提高交易的效率。銀行間市場中的銀行間市場中的OTC方式是指銀行間外匯市場交易主體以雙邊授信為基方式是指銀行間外匯市場交易

10、主體以雙邊授信為基礎，通過自主雙邊詢價、雙邊清算進行的即期外匯交易。特點是：礎，通過自主雙邊詢價、雙邊清算進行的即期外匯交易。特點是： 以交易雙方的信用為基礎，由交易雙方自行承擔信用風險，需要建立雙以交易雙方的信用為基礎，由交易雙方自行承擔信用風險，需要建立雙邊授信后才可進行交易邊授信后才可進行交易 價格形成機制為交易雙方協商確定價格價格形成機制為交易雙方協商確定價格 清算安排不同，清算安排不同，OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，方式由交易雙方自行安排資金清算，OTC方式是國際外匯市場上的基本制度。全球即期方式是國際外匯市場上的基本制度。全球即期外匯市場的絕大部分交易量都集中在外匯市場的絕

11、大部分交易量都集中在OTC市場，市場，以美國為例，以美國為例，OTC方式的交易量占全部外匯交易方式的交易量占全部外匯交易量的比例超過量的比例超過90。 第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易一、即期外匯交易一、即期外匯交易spot foreign exchange transaction的概念的概念 又稱為現匯交易，指外匯買賣成交后，在兩個營又稱為現匯交易，指外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日業(yè)日business days內辦理交割的外匯業(yè)務。成內辦理交割的外匯業(yè)務。成交匯率稱為即期匯率交匯率稱為即期匯率spot rate. 交割：成交后交割：成交后“錢貨兩清錢貨兩清”的行為。交割日的行為。交割日v

12、alue day即起息日即起息日;value today; value tomorrow; value spot. 交割日需為雙方營業(yè)日。交割日需為雙方營業(yè)日。 交割地點：所交易貨幣的發(fā)行國。交割地點：所交易貨幣的發(fā)行國。即期外匯交易即期外匯交易一一香香港港公公司司為為進進口口需需要要， 從從銀銀行行購購買買即即期期美美元元萬萬， 銀銀行行報報價價為為： 即即期期 US$1=HK$ ， 問問該該公公司司需需支支付付多多少少港港幣幣？ 解解答答：（萬萬港港幣幣） 即期外匯交易即期外匯交易二、即期外匯交易的報價二、即期外匯交易的報價（一）報價方法：（一）報價方法： 雙向報價，即同時報出買入匯率和賣

13、出匯率；雙向報價，即同時報出買入匯率和賣出匯率； 交易用語規(guī)范化：交易用語規(guī)范化：“one dollar”表示表示“100萬美萬美元元”；“six yours”表示表示“我賣給你我賣給你600萬美元萬美元”；“three mine”表示表示“我買入我買入300萬美元萬美元”； 通過電話、電傳報價時，報價銀行只報匯率的最通過電話、電傳報價時，報價銀行只報匯率的最后兩位數字。后兩位數字。（二）開盤報價依據（二）開盤報價依據 當前市場行情；當前市場行情； 國內外經濟、政治和軍事的最新動態(tài)；國內外經濟、政治和軍事的最新動態(tài)； 報價行現時的買賣頭寸。報價行現時的買賣頭寸。三、交叉匯率的計算三、交叉匯率的

14、計算 主要外匯市場及銀行間外匯匯率報價均采主要外匯市場及銀行間外匯匯率報價均采用美元標價法，非美元貨幣之間的買賣需用美元標價法，非美元貨幣之間的買賣需要先通過美元匯率進行套算。要先通過美元匯率進行套算。基本原則：基本原則： 標價方法相同（同為直接、同為間接或同標價方法相同（同為直接、同為間接或同為美元標價法），套算時交叉相除；為美元標價法），套算時交叉相除； 標價方法不同，套算時同邊相乘。標價方法不同，套算時同邊相乘。交叉交叉 匯率匯率 的計的計 算算 USD/JPY 121.22/121.88 AUD/JPY: 72.880/73.3775 USD/AUD 1.6610/1.6631 EUR

15、/USD 0.9100/0.9119 EUR/GBP: 0.6203/0.6214 GBP/USD 1.4660/1.4670 GBP/USD 1.4288/99 GBP/AUD: 2.3732/2.3779 USD/AUD 1.6610/31四、套匯四、套匯arbitrage, or arbitrage in space 利用不同地點的外匯市場之間出現的匯率利用不同地點的外匯市場之間出現的匯率差異，同時或幾乎同時在低價市場買進，差異，同時或幾乎同時在低價市場買進，在高價市場賣出該種貨幣，以毫無風險地在高價市場賣出該種貨幣，以毫無風險地獲取匯差收益的一種外匯交易。獲取匯差收益的一種外匯交易。

16、直接套匯直接套匯direct arbitrage,又稱為兩角套匯又稱為兩角套匯bilateral arbitrage。 間接套匯間接套匯indirect arbitrage,又稱為三角套又稱為三角套匯匯three-point or triangular arbitrage,或或多邊套匯多邊套匯multilateral arbitrage。兩角套匯兩角套匯 某日，紐約外匯市場匯率為：某日，紐約外匯市場匯率為：US$1=JP￥ 100.12100.45。同時，東京外匯市場匯率為：同時，東京外匯市場匯率為：US$1=JP￥100.53100.74問：如果以問：如果以100萬美元套匯，應如何進行？套匯

17、利萬美元套匯，應如何進行？套匯利 潤為多少？（不考慮套匯成本）潤為多少？（不考慮套匯成本） 解答：解答：將將100萬美元在東京外匯市場售出，可獲萬美元在東京外匯市場售出，可獲得：得：100100.53=10053（萬日元）（萬日元） 將將10053萬日元調往紐約賣出，可獲得：萬日元調往紐約賣出，可獲得： 10053100.45=108（萬美元）（萬美元）三角套匯三角套匯某日，紐約外匯市場匯率為：某日，紐約外匯市場匯率為：US$1=AU$ 1.23451.2386同日，蘇黎世外匯市場匯率為：同日，蘇黎世外匯市場匯率為：US$1=CA$ 1.31241.3159；同日，加拿大外匯市場匯率為：同日，

18、加拿大外匯市場匯率為：AU$1=CA$ 1.11341.1162問：是否有套匯機會？如果有，應如何套匯？如果有問：是否有套匯機會？如果有，應如何套匯？如果有100萬美元，套匯萬美元，套匯利潤是多少？利潤是多少？解答：按紐約和蘇黎世外匯市場的匯率計算，解答：按紐約和蘇黎世外匯市場的匯率計算，AU$1=CA$ (1.31241.2386)(1.31591.2345),即即1.05961.0659，較，較之于加拿大外匯市場的匯率低，因此存在套匯機會。之于加拿大外匯市場的匯率低，因此存在套匯機會。套匯過程：用美元套匯過程：用美元100萬在紐約外匯市場購買澳元，獲得：萬在紐約外匯市場購買澳元，獲得：10

19、01.2345=123.45萬澳元。萬澳元。將將123.45萬澳元調往加拿大外匯市場售出，可獲得：萬澳元調往加拿大外匯市場售出，可獲得：123.451.1134=137.4495萬加元萬加元將將137.4495萬加元調往蘇黎世外匯市場購買美元，可得：萬加元調往蘇黎世外匯市場購買美元，可得：137.44951.3159=104.4528（萬美元（萬美元）套匯利潤套匯利潤=104.4528-100=4.4528（萬美元）（萬美元）套匯交易套匯交易 是市場不均衡的產物；是市場不均衡的產物； 套匯交易涉及到一些成本，套匯取決于匯套匯交易涉及到一些成本，套匯取決于匯率差異與套匯成本的比較；率差異與套匯成

20、本的比較； 只有營業(yè)時間重疊的市場才可能套匯；只有營業(yè)時間重疊的市場才可能套匯； 套匯機會日趨減少；套匯機會日趨減少； 成功的套匯需要套匯者能第一時間發(fā)現匯成功的套匯需要套匯者能第一時間發(fā)現匯率的差異并迅速采取行動。率的差異并迅速采取行動。第三節(jié)第三節(jié) 遠期外匯交易遠期外匯交易一、遠期外匯交易一、遠期外匯交易forward foreign exchange transaction 概述概述 （一）定義（一）定義:即預約購買與預約出售外匯的交即預約購買與預約出售外匯的交易，外匯買賣雙方先簽訂合同，在合同中規(guī)易，外匯買賣雙方先簽訂合同，在合同中規(guī)定買賣外匯的幣種、數額、匯率（遠期匯率）定買賣外匯的

21、幣種、數額、匯率（遠期匯率）和將來交割的時間，到合同規(guī)定的交割日期，和將來交割的時間，到合同規(guī)定的交割日期，雙方按合同條件進行交割的外匯交易。雙方按合同條件進行交割的外匯交易。（二）遠期外匯交易交割日的確定（二）遠期外匯交易交割日的確定 通常按月而不按天計算。交割日的確定，通常按月而不按天計算。交割日的確定，應以即期交割日為基準，基本法則是：應以即期交割日為基準，基本法則是： 日對日：遠期交割日與成交時的即期交割日對日：遠期交割日與成交時的即期交割日相對；日相對； 節(jié)假日順延；節(jié)假日順延； 不跨月：指遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順不跨月：指遠期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時，不能跨過交割日所在月份。延

22、時，不能跨過交割日所在月份。（三）遠期外匯交易的類型（三）遠期外匯交易的類型 固定交割日遠期外匯交易固定交割日遠期外匯交易 選擇交割日的遠期外匯交易：擇遠期外匯選擇交割日的遠期外匯交易：擇遠期外匯交易交易 全額交割的遠期外匯交易全額交割的遠期外匯交易 無本金交割的遠期外匯交易（差額交割）無本金交割的遠期外匯交易（差額交割）無本金交割遠期外匯交易無本金交割遠期外匯交易 大量遠期外匯交易交割時并不需要收付交易的全額，而只需收付大量遠期外匯交易交割時并不需要收付交易的全額，而只需收付遠期匯率與合同到期日即期匯率之間的差額。遠期匯率與合同到期日即期匯率之間的差額。 例子：遠期外匯合同例子：遠期外匯合同

23、 時間時間 A與與B之間的遠期合同之間的遠期合同 一般遠期合同一般遠期合同成交日成交日A以以$1.75/ 的價格從的價格從B A以遠期匯率以遠期匯率F（3.6） 購買購買1英鎊英鎊 從從B購買購買Q單位外匯單位外匯 到期日到期日 即期匯率為即期匯率為$1.79/ 若若EtF（4.6） 即期匯率為即期匯率為$1.72/ 若若Et 遠期匯率與即期匯率的差額套利費用遠期匯率與即期匯率的差額套利費用套利交易套利交易例例1：假設某銀行交易員注意到以下市場價格：假設某銀行交易員注意到以下市場價格：S(t)=US$0.40/Au$ , F(t,T)=US$0.4103/Au$,T=360(天天)，美元利率，

24、美元利率i=10%, 澳元利率澳元利率i*=6%問是否有套利機會？問是否有套利機會？判斷判斷1：S(1+i)/F=0.40 1.10/0.4103=1.07241+0.06，因此存在套利機會，因此存在套利機會.判斷判斷2：S(1+i)/(1+i*)=US$0.401.10/1.06=US$0.41509/Au$0.4103因此存在套利機會因此存在套利機會套利過程：如有澳元套利過程：如有澳元100萬，將其在即期外匯市場售出，購買美元，萬，將其在即期外匯市場售出，購買美元，可得可得1000.40=US$40萬萬。將。將US$40萬調往美國購買萬調往美國購買1年期存單，同年期存單，同時將時將1年后的

25、美元存款本息和在遠期市場售出，購買年后的美元存款本息和在遠期市場售出，購買1年期遠期澳元，年期遠期澳元，可得：可得：40（1+10%）0.4103=Au$107.24（萬）（萬）較之直接持有澳元存款的所得：較之直接持有澳元存款的所得：100（1+6%）=Au$106萬高出萬高出Au$1.24萬萬套利交易套利交易例例2：已知美元利率為：已知美元利率為2.252.50%，英鎊利率為，英鎊利率為3.653.85%，外，外匯市場的匯率為：匯市場的匯率為： 即期即期 6個月遠期個月遠期美國美國 1.5438-1.5472 45-25問是否存在套利機會？如果有，應如何套利問是否存在套利機會？如果有，應如何

26、套利?解答：如果借入解答：如果借入US$100萬萬6個月，到期應償還的本利和為：個月，到期應償還的本利和為： 100（1+2.50%1/2)=US$101.25萬萬如果將所借入的美元在即期外匯市場購買英鎊，可獲得：如果將所借入的美元在即期外匯市場購買英鎊，可獲得：1001.5472=64.6329萬萬將英鎊調往倫敦存放將英鎊調往倫敦存放6個月，到期可獲得：個月，到期可獲得： 64.6329（1+3.65%1/2）=65.8125萬萬如配合以抵補交易，即將英鎊存款的本息和在遠期市場上購買如配合以抵補交易，即將英鎊存款的本息和在遠期市場上購買6個月個月期美元，可得：期美元，可得：65.8125（1

27、.5438-0.0045）=65.81251.5393=US$101.31萬萬，套利利潤套利利潤101.31-101.25=US$0.06萬萬因此，因此，存在套利機會存在套利機會。套利過程為：借入美元，在即期市場上將美。套利過程為：借入美元，在即期市場上將美元購買英鎊，將英鎊調往倫敦存放元購買英鎊，將英鎊調往倫敦存放6個月，同時將英鎊到期后的個月，同時將英鎊到期后的本利和購買本利和購買6個月期美元。個月期美元。6個月后，英鎊存款到期，履行遠期合個月后，英鎊存款到期，履行遠期合約，償還美元貸款，即可獲得穩(wěn)定的套利利潤。約，償還美元貸款，即可獲得穩(wěn)定的套利利潤。四、擇遠期外匯交易四、擇遠期外匯交易

28、optional forward deals or option dated contact 概念：遠期外匯的購買者或出售者在合約概念：遠期外匯的購買者或出售者在合約所規(guī)定的有效期內的任何一天有權要求銀所規(guī)定的有效期內的任何一天有權要求銀行進行交割的一種外匯交易。行進行交割的一種外匯交易。 類型：類型： 完全擇期的遠期外匯交易完全擇期的遠期外匯交易 部分擇期的遠期外匯交易部分擇期的遠期外匯交易四、擇遠期外匯交易四、擇遠期外匯交易 匯率匯率 銀行賣出擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按銀行賣出擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限結束時的遠期匯率結算；若遠最接近擇期期限結束時的遠期匯率結算；

29、若遠期貼水，銀行按最接近擇期開始時的匯率計算期貼水，銀行按最接近擇期開始時的匯率計算（或不計貼水）（或不計貼水）; 銀行買入擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按銀行買入擇期外匯，如遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限開始時的遠期匯率結算（或不最接近擇期期限開始時的遠期匯率結算（或不計升水）；若遠期貼水，銀行按最接近擇期結計升水）；若遠期貼水，銀行按最接近擇期結束時的匯率計算束時的匯率計算.五、我國外匯市場的遠期交易五、我國外匯市場的遠期交易（2005年年8月）月） 一是擴大辦理人民幣對外幣遠期業(yè)務銀行主體，只要銀行一是擴大辦理人民幣對外幣遠期業(yè)務銀行主體，只要銀行具有即期結售匯業(yè)務和衍生產品交易業(yè)務

30、資格，備案后均具有即期結售匯業(yè)務和衍生產品交易業(yè)務資格，備案后均可從事遠期結售匯業(yè)務?？蓮氖逻h期結售匯業(yè)務。 二是實行備案制的市場準入方式，加強銀行的內控和自律二是實行備案制的市場準入方式，加強銀行的內控和自律管理。管理。 三是銀行可根據自身業(yè)務能力和風險管理能力對客戶報價，三是銀行可根據自身業(yè)務能力和風險管理能力對客戶報價，增強市場價格發(fā)現功能，促進交易，為客戶提供更好的服增強市場價格發(fā)現功能，促進交易，為客戶提供更好的服務。務。 四是放開交易期限限制，由銀行自行確定交易期限和展期四是放開交易期限限制，由銀行自行確定交易期限和展期次數。次數。 五是擴大交易范圍。在現有的貿易、服務、收益三大類

31、經五是擴大交易范圍。在現有的貿易、服務、收益三大類經常項目交易基礎上，放開包括經常轉移在內的全部經常項常項目交易基礎上，放開包括經常轉移在內的全部經常項目交易，另外增加部分資本與金融項目交易。目交易，另外增加部分資本與金融項目交易。 五、我國外匯市場的遠期交易五、我國外匯市場的遠期交易 銀行可以為境內機構的經常項目交易辦理遠期結售匯業(yè)務。銀行可以為境內機構的經常項目交易辦理遠期結售匯業(yè)務。 銀行可以為境內機構下列范圍的資本與金融項目交易辦理銀行可以為境內機構下列范圍的資本與金融項目交易辦理遠期結售匯業(yè)務：遠期結售匯業(yè)務： 1.償還銀行自營外匯貸款；償還銀行自營外匯貸款； 2.償還經外匯局登記的

32、境外借款；償還經外匯局登記的境外借款； 3.經外匯局登記的境外直接投資外匯收支；經外匯局登記的境外直接投資外匯收支； 4.經外匯局登記的外商投資企業(yè)外匯資本金收入；經外匯局登記的外商投資企業(yè)外匯資本金收入； 5.經外匯局登記的境內機構境外上市的外匯收入；經外匯局登記的境內機構境外上市的外匯收入； 6.經國家外匯管理局批準的其他外匯收支。經國家外匯管理局批準的其他外匯收支。 銀行辦理遠期結售匯業(yè)務須按照外匯管理規(guī)定，對境內機銀行辦理遠期結售匯業(yè)務須按照外匯管理規(guī)定，對境內機構的外匯收支進行真實性和合規(guī)性審核。遠期結售匯合約構的外匯收支進行真實性和合規(guī)性審核。遠期結售匯合約到期時，銀行在審核境內機

33、構提供的符合外匯管理規(guī)定的到期時，銀行在審核境內機構提供的符合外匯管理規(guī)定的有效憑證后，方可辦理履約手續(xù)。有效憑證后，方可辦理履約手續(xù)。 遠期結售匯業(yè)務的期限結構、合約展期次數和匯率由銀行遠期結售匯業(yè)務的期限結構、合約展期次數和匯率由銀行自行確定。自行確定。第四節(jié)第四節(jié) 掉期外匯交易掉期外匯交易一、掉期外匯交易一、掉期外匯交易swap transaction的概的概念及特點念及特點概念：交易者買進或賣出一種交割日貨概念：交易者買進或賣出一種交割日貨幣的同時，賣出或買進另一種交割日且?guī)诺耐瑫r，賣出或買進另一種交割日且?guī)欧N、數額相同的貨幣的外匯交易活動。幣種、數額相同的貨幣的外匯交易活動。特點：買

34、賣交易同時進行；買賣幣種、特點：買賣交易同時進行；買賣幣種、數額相同；買賣幣種的交割日不同數額相同；買賣幣種的交割日不同二、掉期交易的應用二、掉期交易的應用（一）客戶掉期交易的操作（一）客戶掉期交易的操作 1、套期保值、套期保值 新加坡進口商根據進口合同進口一批貨物，一個新加坡進口商根據進口合同進口一批貨物，一個月后需支付月后需支付10萬美元；他將這批貨物轉口外銷，萬美元；他將這批貨物轉口外銷，預計預計3個月后收回以美元計價的貨款，為避免匯個月后收回以美元計價的貨款，為避免匯率風險，應如何操作？率風險，應如何操作？ 新加坡外匯市場匯率：新加坡外匯市場匯率： 1個月期美元匯率個月期美元匯率 US

35、$1=SG$(1.81231.8243) 3個月期美元匯率個月期美元匯率 US$1=SG$(1.81231.8243) 操作：買入操作：買入1個月期美元，支付個月期美元，支付SG$18.243;賣出賣出3個月期美元，收取個月期美元，收取SG$18.123。 付出掉期成本：付出掉期成本：18.243-18.123=SG$0.12萬萬二、掉期交易的應用二、掉期交易的應用 2、投機：預計某外匯升值，買進較短期限的該、投機：預計某外匯升值，買進較短期限的該遠期外匯，賣出較長期限的該遠期外匯；抵補套遠期外匯，賣出較長期限的該遠期外匯；抵補套利。利。 3、使遠期外匯展期或提前到期、使遠期外匯展期或提前到期

36、 例子：某美國公司例子：某美國公司3個月后有一筆個月后有一筆800萬歐元的貨萬歐元的貨款收入，為避免歐元貶值損失，該公司賣出款收入，為避免歐元貶值損失，該公司賣出3個個月期遠期歐元。月期遠期歐元。但但3個月到期時，該貨款未如期個月到期時，該貨款未如期收到，預計貨款將推遲收到，預計貨款將推遲2個月。應如何操作？個月。應如何操作？ 買入即期歐元，了結先前的遠期合約，再賣出買入即期歐元，了結先前的遠期合約，再賣出2個月期遠期歐元，即可對該筆交易展期。個月期遠期歐元，即可對該筆交易展期。 如果該公司提前如果該公司提前1個月收到貨款，應如何操作？個月收到貨款，應如何操作？ 賣出即期歐元，買入賣出即期歐元

37、，買入1個月遠期歐元。個月遠期歐元。（二）銀行掉期交易操作（二）銀行掉期交易操作1、利用掉期交易調整銀行外匯頭寸、利用掉期交易調整銀行外匯頭寸例子：例子：某銀行在一天營業(yè)快結束時，外匯頭寸出現以下情況：即期美元多頭某銀行在一天營業(yè)快結束時，外匯頭寸出現以下情況：即期美元多頭300萬，萬，3個月遠期美元空頭個月遠期美元空頭300萬；即期日元空頭萬；即期日元空頭12010萬，萬，3個月遠個月遠期日元多頭期日元多頭12020萬；即期加拿大元空頭萬；即期加拿大元空頭328萬，萬，3個月加元多頭個月加元多頭328萬。當時市場匯率如下：萬。當時市場匯率如下： 即期即期 3個月遠期個月遠期 US$1=JP￥

38、 120.10/20 30/20 US$1=CA$ 1.6400/10 10/20操作：操作：第一筆掉期：第一筆掉期：賣出即期賣出即期US$100萬（買入日元）萬（買入日元） 匯率匯率 120.10買入買入3個月遠期個月遠期US$100萬（賣出日元）萬（賣出日元） 匯率匯率 120.00銀行收益銀行收益10萬日元萬日元；第二筆掉期第二筆掉期賣出即期賣出即期US$200萬（買入加元）萬（買入加元） 匯率匯率1.6400買入買入3個月個月US$200萬（賣出加元）萬（賣出加元） 匯率匯率1.64302、利用掉期調整銀行資金、利用掉期調整銀行資金 利用掉期調整外匯幣種結構和期限結構利用掉期調整外匯幣

39、種結構和期限結構 例子：某銀行的某客戶需要歐元貸款，但該行歐例子：某銀行的某客戶需要歐元貸款，但該行歐元資金不足，于是該銀行可用美元在外匯市場買元資金不足，于是該銀行可用美元在外匯市場買入即期歐元，同時賣出遠期歐元（買入遠期美入即期歐元，同時賣出遠期歐元（買入遠期美元），既滿足了客戶的貸款需求，又避免了貸款元），既滿足了客戶的貸款需求，又避免了貸款收回時歐元貶值的損失。收回時歐元貶值的損失。 例子：某銀行對澳大利亞元有需求，但由于種種例子：某銀行對澳大利亞元有需求，但由于種種原因，市場上很難借到澳大利亞元，這時該銀行原因，市場上很難借到澳大利亞元，這時該銀行可借入美元，并賣出即期美元（買入即期

40、澳元）?？山枞朊涝?，并賣出即期美元（買入即期澳元）。同時買入遠期美元（賣出遠期澳元）。同時買入遠期美元（賣出遠期澳元）。3、利用掉期避免與客戶所進行的遠、利用掉期避免與客戶所進行的遠期交易帶來的匯率風險期交易帶來的匯率風險 同業(yè)市場上很難單純進行遠期交易，但掉同業(yè)市場上很難單純進行遠期交易，但掉期交易十分活躍。期交易十分活躍。 某銀行在買入客戶的某銀行在買入客戶的3個月期美元后，將承個月期美元后，將承擔由客戶轉嫁而來的美元貶值風險。由于擔由客戶轉嫁而來的美元貶值風險。由于難以在同業(yè)市場上直接賣出難以在同業(yè)市場上直接賣出3個月遠期美元，個月遠期美元，銀行一般如此操作：賣出即期美元，然后銀行一般如

41、此操作：賣出即期美元，然后再做一筆掉期交易，即買入即期美元，賣再做一筆掉期交易，即買入即期美元，賣出出3個月遠期美元。由此軋平銀行的美元多個月遠期美元。由此軋平銀行的美元多頭頭寸。頭頭寸。第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易一、外匯期貨一、外匯期貨foreign currency futures的的概念：概念： 指在有形的外匯市場上，通過結算所指在有形的外匯市場上，通過結算所clearing house 的下屬成員清算公司或的下屬成員清算公司或經紀人，以公開叫價和標準化合約的方經紀人，以公開叫價和標準化合約的方式買賣遠期外匯的一種交易。最早由芝式買賣遠期外匯的一種交易。最早由芝加哥商品交易所

42、加哥商品交易所CME設立的國際貨幣市設立的國際貨幣市場場IMM開設。開設。二、外匯期貨市場的結構二、外匯期貨市場的結構 期貨交易所期貨交易所future exchange 清算機構清算機構clearing house 經紀公司經紀公司futures commission company 市場參與者：保值者和投機者市場參與者：保值者和投機者三、外匯期貨交易的基本規(guī)則三、外匯期貨交易的基本規(guī)則 保證金制度保證金制度margin：初始保證金和維持保證金，：初始保證金和維持保證金， 交易者必須在作為其經紀人的會員公司開立保證金帳交易者必須在作為其經紀人的會員公司開立保證金帳戶，會員必須向交易所的清算機

43、構戶，會員必須向交易所的清算機構清算所交納保清算所交納保證金。保證金必須維持在交易額的一定比例。證金。保證金必須維持在交易額的一定比例。 當保證金下降到維持保證金時，客戶必須追加保證金，當保證金下降到維持保證金時，客戶必須追加保證金，否則合約將被對沖否則合約將被對沖offset； 初始保證金：當交易達成時必須交納的保證金。初始保證金：當交易達成時必須交納的保證金。 維持保證金：在對帳戶有任何增加之前，保證金允許維持保證金：在對帳戶有任何增加之前，保證金允許降到的最低程度。降到的最低程度。 每日清算制：也稱為逐日盯市每日清算制：也稱為逐日盯市mark-to-market制，制，每日均清算盈虧；每

44、日均清算盈虧； 限價交易：規(guī)定最小價格波動和最高限價限價交易：規(guī)定最小價格波動和最高限價。四、外匯期貨交易與遠期交易的異同四、外匯期貨交易與遠期交易的異同相同點：相同點：均以合約方式對未來的外匯交易進行約定，目均以合約方式對未來的外匯交易進行約定，目的均為保值或投機。的均為保值或投機。不同點：不同點：1、市場組織形式不同：、市場組織形式不同：遠期交易主要以柜臺方式組織，交易方可以通過電話、遠期交易主要以柜臺方式組織，交易方可以通過電話、電傳等方式進行，不受時間和空間的限制。遠期合約在電傳等方式進行，不受時間和空間的限制。遠期合約在交易雙方之間直接達成，沒有二級市場。雙向報價。交易雙方之間直接達

45、成，沒有二級市場。雙向報價。期貨交易必須在有組織的交易所內以公開叫價的方式進期貨交易必須在有組織的交易所內以公開叫價的方式進行。所有交易通過交易所會員達成。單向報價。交易所行。所有交易通過交易所會員達成。單向報價。交易所的清算機構在形式上成為所有多頭的賣方和所有空頭的的清算機構在形式上成為所有多頭的賣方和所有空頭的買方。買方。2、合約內容不同、合約內容不同 外匯期貨合同是標準化合同，遠期外匯合同可外匯期貨合同是標準化合同，遠期外匯合同可以以“量體裁衣量體裁衣”（1）合同金額。）合同金額。 IMM：英鎊：英鎊 62500，日元，日元￥12500000，瑞士，瑞士法郎法郎SF125000，加拿大元

46、，加拿大元Ca$100000，歐，歐元元Eruo125000，澳大利亞，澳大利亞Au$10000折合成折合成美元在美元在US$50,000100,000之間。之間。（2）交易貨幣）交易貨幣 英鎊、歐元、日元、加元、瑞士法郎、澳大利亞元。英鎊、歐元、日元、加元、瑞士法郎、澳大利亞元。（3）到期日）到期日 3、6、9、12月第三個星期的星期三。月第三個星期的星期三。 標準化合約具有較強的流動性。標準化合約具有較強的流動性。 、現金流動的方式不同、現金流動的方式不同 遠期合同：只在交割日發(fā)生現金流動（無論是全遠期合同：只在交割日發(fā)生現金流動（無論是全額還是差額）。額還是差額）。 期貨合同：每日均發(fā)生

47、現金流動。期貨合同：每日均發(fā)生現金流動。 交易者在價格交易者在價格P（0）時）時買入買入一張期貨合同，在交易日一張期貨合同，在交易日結束時，將有一筆正的或負的現金流量進入該交易者結束時，將有一筆正的或負的現金流量進入該交易者的帳戶，其數量為：的帳戶，其數量為： P（1）-P（0）合約面值合約面值P（1）是交易日結束時的結算價。）是交易日結束時的結算價。在下一個交易日流入該交易者帳戶的現金流量是：在下一個交易日流入該交易者帳戶的現金流量是： P（2）-P（1） 如果是如果是賣出賣出則正好相反。則正好相反。外匯期貨合同與遠期外匯合同的比較外匯期貨合同與遠期外匯合同的比較 假如：在假如：在IMM針對

48、英鎊的交易，且針對英鎊的交易，且P（0）為）為1=US$1.4500，P（1）為）為11US$1.4460， P（2）為）為11=US$1.4510，則在該交易中，相應，則在該交易中，相應的買進和賣出頭寸的現金流量為：的買進和賣出頭寸的現金流量為： 當日：當日： 買入方（多頭）買入方（多頭）：（US$1.4460-US$1.4550） 62500=-US$250， 賣出方（空頭）賣出方（空頭）： +US$250 次日：次日：多頭多頭（US$1.4510-US$1.4550） 62500=+US$312.50 空頭空頭：-US$312.50 、了結方式及成本不同、了結方式及成本不同 期貨交易大部

49、分采用對沖方式了結。期貨期貨交易大部分采用對沖方式了結。期貨交易有傭金支付需要。交易有傭金支付需要。 遠期交易基本采用交割方式，包括全額交遠期交易基本采用交割方式，包括全額交割與差額交割。一般沒有額外的交易成本。割與差額交割。一般沒有額外的交易成本。 五、外匯期貨的應用五、外匯期貨的應用 主要參與者：套期保值主要參與者：套期保值hedger與投機者與投機者speculator 套期保值套期保值hedging 賣出套期保值：空頭套期保值賣出套期保值：空頭套期保值 用于將來有外匯收入或擁有外匯債權的情用于將來有外匯收入或擁有外匯債權的情形，防范外匯貶值；形，防范外匯貶值； 買入套期保值：多頭套期保

50、值買入套期保值：多頭套期保值 用于將來有外匯支出或擁有外匯債務的情用于將來有外匯支出或擁有外匯債務的情形，防范外匯升值。形，防范外匯升值。 外匯期貨的應用外匯期貨的應用 投機投機speculation 買空賣空投機：頭寸交易策略買空賣空投機：頭寸交易策略buy long or bull; sell short or bear 搶帽子法搶帽子法:基于短期價格預測的投機；基于短期價格預測的投機； 日交易法：基于每日價格波動的投機。日交易法：基于每日價格波動的投機。 頭寸交易法：基于長期價格預測的投機。頭寸交易法：基于長期價格預測的投機。 套期圖利：同時進行買進與賣出兩種操作，以賺套期圖利：同時進行

51、買進與賣出兩種操作，以賺取差價。取差價。 跨期套利跨期套利 跨市套利跨市套利 跨品種套利跨品種套利六、利用期貨交易套保的風險六、利用期貨交易套保的風險 基差風險：基差風險：基差基差=現貨價格現貨價格-期貨價格期貨價格=S-Z V=S-Z 如果如果S=Z，則，則V=0，即期貨頭寸的價值變化與被保，即期貨頭寸的價值變化與被保值的資產（負債）價值的完全同步變化（符號相反）值的資產（負債）價值的完全同步變化（符號相反）所抵消。此時，外匯的即期價格與期貨價格的波動一所抵消。此時，外匯的即期價格與期貨價格的波動一一對應，基差不變，期貨價格的變動與現貨價格的波一對應，基差不變，期貨價格的變動與現貨價格的波動

52、完全相同；如果外匯的即期價格與期貨價格不一一動完全相同；如果外匯的即期價格與期貨價格不一一對應，期貨價格與現貨價格的變化不同，則存在基差對應，期貨價格與現貨價格的變化不同，則存在基差風險。風險。 使用期貨套期保值永遠不會完全消除外匯風險，即存使用期貨套期保值永遠不會完全消除外匯風險，即存在基差風險。但基差風險比不作套期保值的實際敞口在基差風險。但基差風險比不作套期保值的實際敞口風險要小得多。風險要小得多?；铒L險基差風險 對一筆對一筆 62500長頭寸的資產，以賣出期貨合約以軋平長頭寸的資產，以賣出期貨合約以軋平頭寸。即期匯率是頭寸。即期匯率是US$1.1545/ ,賣出的期貨價格是賣出的期貨

53、價格是US$1.1620/ .一個月后即期匯率是一個月后即期匯率是US$1.1350/ ,期貨期貨價格是價格是US$1.1460/ . 即期價格即期價格 期貨價格期貨價格 基差基差 初始價初始價 $1.1545 $1.1620 -0.0075一個月后一個月后 $1.1350 $1.1460 -0.0110 現貨資產損失：現貨資產損失：$1218.75 來自期貨合約的現金流量：來自期貨合約的現金流量：$ 1000 凈損失凈損失=$218.75 基差的變動基差的變動=-0.0110-(-0.0075)=-0.0035 凈現金流動凈現金流動=-0.0035/ 62500=-$218.75第六節(jié)第六節(jié)

54、 外匯期權交易外匯期權交易一、外匯期權一、外匯期權foreign exchange option或外幣或外幣期權期權currency exchange option的概念與分的概念與分類類 （一）概念（一）概念 期權的購買者向賣出者支付一定數量的期權費期權的購買者向賣出者支付一定數量的期權費premium后取得在預先約定的時間后取得在預先約定的時間expiration或這一時間以前按協定價格（執(zhí)行價格或這一時間以前按協定價格（執(zhí)行價格strike price）向期權賣出者買進或賣出一定數量遠）向期權賣出者買進或賣出一定數量遠期外匯的權利。期外匯的權利。（二）外匯期權的種類（二）外匯期權的種類

55、1、按交易的性質分、按交易的性質分 看漲期權看漲期權call option 看跌期權看跌期權put option 2、按行使期權的時間分、按行使期權的時間分 歐式期權歐式期權European-style option：只能在合同到期日行使。：只能在合同到期日行使。 美式期權美式期權American-style option：在合同到期日前的任一營業(yè)日：在合同到期日前的任一營業(yè)日均可行使。均可行使。 3、按交易內容分、按交易內容分 現匯期權現匯期權 spot option 外匯期貨期權外匯期貨期權 future option 4、按照交易場所分、按照交易場所分 場內期權場內期權exchange

56、traded option 場外期權場外期權over the counter option,OTC二、期權交易的特點二、期權交易的特點 期權交易雙方收益與風險不對稱期權交易雙方收益與風險不對稱 保險費不能索回保險費不能索回 對期權持有者而言風險小，靈活性強對期權持有者而言風險小，靈活性強盈虧盈虧匯率匯率Call optionholderwriter盈虧盈虧匯率匯率holderwriterPut option三、影響期權費（保險費）高三、影響期權費（保險費）高低的因素低的因素 1、期權的類型、期權的類型 2、合約到期日、合約到期日 3、匯率的易變性、匯率的易變性 4、利率走勢、利率走勢 5、協定

57、價格、協定價格 6、供求狀況、供求狀況四、外匯期權的應用四、外匯期權的應用 可用于保值和投機可用于保值和投機 保值保值 對于未來有外匯收入者，可買入看跌期權對于未來有外匯收入者，可買入看跌期權put option。在。在expiration date，如果，如果strike pricespot rate，執(zhí)行期權；否則放棄期權。，執(zhí)行期權；否則放棄期權。 對于未來有外匯支出者，可買入看漲期權對于未來有外匯支出者，可買入看漲期權call option。在。在expiration date，如果，如果strike pricespot rate，執(zhí)行期權；否則放棄期權。，執(zhí)行期權；否則放棄期權。用期權交易保值用期權交易保值 對于不確定的外匯流量，外匯期權是一種比較理對于不確定的外匯流量，外匯期權是一種比較理想的套期保值手段。想的套期保值手段。 案例：一美國企業(yè)參加瑞士電力部門舉行的國際案例：一美國企業(yè)參加瑞士電力部門舉行的國際招標，招標，2個月后公布結果，中標后可獲得工程款個月后公布結果，中標后可獲得工程款200萬瑞士法郎。萬瑞士法郎。投標結果：投標結果： （1）中標，瑞士法郎貶值）中標，瑞士法郎貶值 （2）中標，瑞士法郎升值）中標，瑞士法郎升值 （3）